研报评级☆ ◇300770 新媒股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 3 6 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.99│ 3.06│ 2.87│ 3.10│ 3.27│ 3.39│
│每股净资产(元) │ 15.01│ 15.93│ 15.74│ 18.17│ 19.63│ 21.22│
│净资产收益率% │ 19.93│ 19.23│ 18.24│ 17.00│ 16.58│ 15.91│
│归母净利润(百万元) │ 691.32│ 707.68│ 657.86│ 706.47│ 744.22│ 771.50│
│营业收入(百万元) │ 1428.65│ 1523.44│ 1578.76│ 1603.00│ 1654.00│ 1709.00│
│营业利润(百万元) │ 693.58│ 698.67│ 672.95│ 710.18│ 748.28│ 776.73│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-26 买入 维持 59.94 3.10 3.27 3.39 华泰证券
2025-10-25 增持 维持 50.9 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-26│新媒股份(300770)Q3内生稳健发展，持续拓展内容建设 │华泰证券 │买入
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公司2025年前三季度实现总营业收入12.36亿元（yoy+5.28%）；归母净利润5.12亿元（yoy+19.72%）；扣非后净利润
5.14亿元（yoy+20.20%）。Q3单季度实现营收4.19亿元（yoy+4.02%），归母净利润1.66亿元（yoy+10.96%），扣非后归
母净利1.66亿元（yoy+10.94%）。公司利润增长较快，主系税收政策同比变化，扣除所得税影响，25年前三季度公司利润
同比内生增速约3.41%；Q3单季度同比内生增速约-4.57%，若再扣除信用减值损失的影响同比内生增速为3.75%。维持“买
入”评级。
内生稳健增长，Q3毛利率同比略增
公司前三季度实现总营业收入12.36亿元（yoy+5.28%），与经税收政策调整后的内生利润增速（前三季度3.41%）基
本匹配。Q3单季度利润扣除信用减值损失的影响同比内生增速为3.75%。25Q3公司毛利率48.24%，去年同期为47.90%，毛
利率同比提升0.34pct。费用率方面，公司25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.90%/3.07%/3.22%/-2.00%，同比变动
+0.10/-0.29/+0.28/+0.08pct，总体保持稳定。
携手媒体平台深化合作，助推业务持续增长
公司持续深化与三大运营商合作，通过创新品牌活动与精准营销，提升品牌声量与品牌热度。今年以来，围绕“喜粤
TV”品牌，公司积极开展品牌推广及线上营销活动，策划并落地《南方小记者之喜粤TV研学游》、《α粤新声
喜粤TV少儿脱口秀》两大主题活动，不断提升品牌声量；公司同时推出“喜粤奇妙夜”系列演艺项目，携手明星及乐
队于大湾区核心城市举办多场Livehouse演出与Talkshow表演，持续带动品牌热度。截至25H1，公司IPTV基础业务有效用
户达到2080万户，同比增长2.51%；公司服务的有效智能终端数量达到2771万台，同比增长14.74%。
持续拓展合作版图，完善内容体系建设
25H1互联网视听业务实现收入3.41亿元，同比增长12.8%。其中，广东IPTV通过引入华视网聚、百视通、咪咕、优酷
、腾讯、爱奇艺等头部内容资源，结合寒假、春节、五一等重点档期推出线上活动，带动平台访问量与增值业务规模持续
提升。同时，公司在云视听快TV、云视听全民K歌等垂直产品上持续优化内容供给，完善多样化使用场景，增强用户黏性
。25H1公司内容版权业务收入4800万元，同比增长24.10%。公司有线电视网络内容业务累计上线全国多个渠道，覆盖音乐
、影视、电竞等多条垂直赛道，形成多元产品矩阵。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测，预计25-27年归母净利润7.06/7.44/7.71亿元。25年可比公司Wind一致预期PE均值30.1X（前值为
27.5X），考虑可比公司微短剧等增值业务较多，市场给予估值更高，我们给予公司25年估值PE19.7X，对应目标价61.04
元（前值55.49元，对应25年估值PE18X）。维持“买入”评级。
风险提示：用户增长不及预期，付费率提升不及预期，新业务发展不及预期。
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2025-10-25│新媒股份(300770)盈利稳健，关注增值业务提效趋势与大屏潜力 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25业绩小幅低于我们预期
公司3Q25实现营收4.19亿元，同增4.02%；归母净利润1.66亿元，同增10.96%。3Q25收入端基本符合我们预期，利润
端小幅低于我们预期，我们判断主要系信用减值损失项差异。
发展趋势
经营稳健，增值业务或持续提效。1）行业：根据广东省通信管理局，截至2025年8月，广东省互联网电视（IPTV、OT
T）用户共2,863.2万户，7~8月共增6.8万户，去年同期增加6.9万户。2）公司：我们判断，3Q25公司省内IPTV业务或发展
稳健；互联网视听业务方面，云视听系列产品或延续精细化运营趋势，一定程度上促进用户转化与增值业务收入增长；同
时，三季度为传统大屏内容旺季，公司内容版权业务亦或取得一定发展。
展望后续，我们判断公司增值业务有望持续提效。
成本费用相对节制，稳健利润支撑股东回报。1）利润：据公司公告，3Q25毛利率48.2%，同增0.3ppt，各费用率同比
稳定；我们预计该趋势有望持续，利润稳健释放；2）股东回报：公司重视股东回报，2024年度累计分红率达99.9%，且近
五年股息率稳步上升；截至2025年9月30日，公司期末现金及现金等价物10.81亿元，累计未分配利润24.33亿元（均为合
并口径）。我们判断，公司现金流状况良好，未来或持续积极推动股东回报。
家电换新、广电新政等多重政策利好，关注大屏场景潜力。根据勾正科技，1H25我国智能电视大屏消费受家电以旧换
新政策刺激而增长，五年内开机日活增长34%，日户均收视时长增加17分钟，且头部内容点播量大幅提升，CTV广告与AI投
放成为大屏营销热点。我们认为，大屏文娱消费场景与移动端具有互补性，大屏场景的价值潜力有望促进公司增值业务进
一步提效。
盈利预测与估值
考虑到公司主营业务稳健性，我们维持25/26年盈利预测。当前交易在15/15倍25/26年P/E。维持跑赢行业评级。考虑
到行业估值中枢上移，上调目标价10.4%至53.0元，对应17/16倍25/26年P/E，较现价有10.5%的上行空间。
风险
宏观消费不及预期，新业务拓展缓慢，产业政策落地不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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