研报评级☆ ◇300772 运达股份 更新日期：2026-09-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.59│ 0.66│ 0.43│ 0.77│ 1.90│ 2.55│
│每股净资产(元) │ 7.47│ 8.09│ 8.50│ 9.80│ 11.20│ 13.06│
│净资产收益率% │ 7.90│ 8.19│ 4.15│ 7.78│ 16.96│ 19.79│
│归母净利润(百万元) │ 414.15│ 464.83│ 339.93│ 605.33│ 1491.00│ 2006.80│
│营业收入(百万元) │ 18726.73│ 22198.11│ 29402.38│ 34605.00│ 38987.20│ 42952.40│
│营业利润(百万元) │ 422.64│ 521.89│ 327.11│ 695.50│ 1710.00│ 2304.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-29 增持 维持 11.83 0.26 1.69 2.14 华泰证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.15 1.40 2.23 国金证券
2026-04-26 买入 维持 --- 1.00 1.97 2.82 国金证券
2026-04-26 增持 维持 19.38 1.08 1.85 2.30 华泰证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.35 2.57 3.26 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-29│运达股份(300772)26H1风机毛利率承压 │华泰证券 │增持
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公司公布上半年业绩：收入138.2亿元（yoy+26.9%），归母净利-2.5亿元（yoy-273.4%）；其中Q2实现营收71.5亿元
（yoy/qoq+3.9%/+7.2%），归母净利-3.0亿元（yoy/qoq-450.0%/-721.0%），扣非-3.1亿元（yoy/qoq-478.5%/-910.1%）
。2Q26亏损主要系国内低价订单交付，叠加原材料及海运成本上升、美元贬值，风机毛利率承压。展望后续，国内涨价订
单陆续交付，叠加公司积极开拓海外高质量订单，有望支撑风机盈利修复，新兴业务持续开拓，或贡献业绩增量，维持“
增持”评级。
风机毛利率阶段性承压，关于后续盈利修复
26H1风机收入125.4亿元，同比+31.5%，销售量8.9GW，同比+41.7%，毛利率3.4%，同比-3.9pct，其中海外毛利率-12
.4%，同比-15.7pct。公司风机业务盈利能力承压主要原因包括：1）国内存量低价项目交付，叠加美元贬值拖累海外项目
价格；2）中东地缘冲突导致原材料价格波动剧烈，海运成本及效率受到显著影响，导致项目交付成本提升。订单层面，2
6H1公司风电设备新增订单9.6GW，累计在手订单47.5GW。展望后续，我们预计随着国内外涨价订单陆续交付，叠加限制性
因素缓解或支撑项目进展恢复，公司风机盈利能力有望持续修复。
发电盈利承压，加速转让进度
26H1发电收入2.2亿元，同比-3.4%，毛利率34.5%，同比-26.6pct，毛利率大幅下滑主要受制于新能源上网电价市场
化改革影响及上半年气候变化影响。展望后续，公司一方面持续提高风电场运营管理能力及成本管控能力，另一方面将持
续推进“滚动开发”战略，加快推进风电场转让进度。
新兴业务持续开拓，有望贡献新增长极
1）储能：公司成功中标中电建海南州香加100MW/200MWh、电建集团福建30MW/60MWh等项目，并入围晶科能源2026年
度400MWh储能系统框架采购。
2）综合能源服务：智慧服务业务结构持续向高附加值方向优化，技术服务合同占比大幅提升。机组关键机械部件替
代改造与关键控制系统换新重塑作为两大核心产品，截至半年报发布合计贡献技术服务合同总额超50%。
3）新能源消纳：公司推进风光新能源资源、储能配套设施与算力负荷、制氢制醇等多种新能源应用场景，公司预计
首个绿色甲醇项目年内开工，公司参与的算电协同项目亦取得1GW新能源建设指标，其中500MW风电项目预计年内开工建设
。
盈利预测与估值
考虑到低价订单交付或导致整体价格承压，原材料及海运成本上涨拖累风机盈利表现，我们下调风机营收及毛利率假
设；市场化交易导致自持电站收益率下降，我们下调发电业务毛利率假设；因此下调公司26-28年归母净利润至2.08/13.2
6/16.81亿元（较前值分别调整-75.63%/-9.02%/-7.05%），对应EPS为0.26/1.69/2.14元。考虑到26年公司受汇兑、原材
料、海运等影响，盈利阶段性承压，27年国内外价格修复有望驱动盈利改善，我们切换至27年估值。参考可比公司27年PE
均值10.96x，考虑到公司海外主力市场盈利承压有所估值折价，给予27年7xPE，目标价11.83元（前值19.44元，对应26年
18xPE）。
风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，电站转让进度不及预期，原材料及海运价格波动等。
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2026-08-28│运达股份(300772)国内外低价订单集中交付，盈利短期承压 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月27日公司披露2026年中报，上半年实现营收138.2亿元，同比增长26.9%；实现归母净利润-2.49亿元，同比下降27
3.4%；其中，二季度公司实现营收71.5亿元，同比增长3.9%，环比增长7.2%；实现归母净利润-2.97亿元，同比下降450%
，环比下降721%。
经营分析
国内外低价订单集中交付，公司盈利短期承压。上半年公司风机及零部件销售实现收入125.4亿元，同比增长31.5%，
其中风机销售规模8.9GW，同比增长41.7%。上半年公司实现海外收入13.9亿元，同比增长426%，海外毛利率为-12.4%，主
要受前期中标的沙特项目订单单价较低，叠加上半年美元贬值及海运成本上升影响，海外收入虽然放量但产生较大亏损；
国内方面，我们测算上半年国内风机毛利率约为5.4%，同比下降2.0pct，主要受上半年交付项目大部分属于此前2024年至
2025年初承接的低价订单，同时也受到一定美伊战争带来的零部件价格上涨影响。考虑到2025年以来，行业主流机型投标
均价已企稳回升，叠加公司持续积极开拓海外其他区域的高质量订单，看好下半年风电整机板块盈利能力实现修复。
战略新兴业务持续推进，绿醇+储能构筑第二成长曲线。公司着力推进新能源产业新生态的建设，全力开拓储能系统
解决方案、新能源消纳等三大新兴业务。新能源消纳业务方面，公司围绕“源网荷储氢醇”、“网荷储算”一体化积极布
局，参与的首个绿色甲醇项目预计将于年内开工，算电协同项目也已获取1GW新能源建设指标，其中500MW有望于年内开工
；储能业务方面，上半年市场开拓取得积极进展，成功中标中电建海南州香加100MW/200MWh、电建集团福建30MW/60MWh等
项目。
盈利预测、估值与评级
受短期国内外低价订单集中交付及成本端扰动影响，短期公司业绩承压，但考虑到风机价格持续维持高位，我们依然
持续看好公司随着高价订单集中交付带来的显著弹性，预计2026-2028年归母净利润分别1.2、11.0、17.6亿元，对应当前
PE72、8、5倍，维持“买入”评级
风险提示
原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧。
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2026-04-26│运达股份(300772)关注风机盈利修复进展 │华泰证券 │增持
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公司公布一季度业绩：收入66.7亿元，同比+66.4%，环比-38.9%；归母净利润0.5亿元，同比-18.7%，环比-46.0%。
公司一季度归母净利润同比下滑，主要系前期低价订单交付，叠加叶片原材料成本上涨，导致短期盈利承压。我们预计后
续涨价订单交付有望支撑风机盈利修复，绿醇等新业务持续开拓，或贡献业绩增量，维持“增持”评级。
1Q26盈利能力同比承压
1Q26公司毛利率为8.0%，同比-2.4pct，主要系低价订单交付，叠加原材料成本上涨导致盈利能力承压。公司费用管
控良好，1Q26期间费用率为6.5%，同比下降2.1pct，其中销售/管理费用率分别为3.7%/0.6%，同比下降1.5/0.6pct，主要
原因为出货规模增加带来的单位费用摊薄。公司在手订单充足，截至1Q26末在手订单为45.6GW，其中6MW以上为37.3GW，
存货、合同负债分别为76.7、88.1亿元，或奠定后续交付基础。
涨价订单交付有望支撑风机盈利修复
分区域来看，国内订单25年以来涨价5-10%，海外北非、西亚、东欧订单价格较高，我们预计国内低价订单消化有望
于1H26完成，后续随着国内外优质订单交付比例上升，有望支撑风机盈利持续修复。考虑到风机大型化趋缓，我们看好产
品集中化带来生产效率提升与机型结构优化，有望对冲地缘冲突导致的原材料成本上涨。
新业务加速开拓，或贡献业绩增量
4月16日，公司与中国船燃正式签署战略合作协议，实现绿色燃料产销协同，我们预计公司河北邯郸18万吨生物质绿
色甲醇示范项目有望于2027年投产，为双方合作提供充足产能支撑。同时，公司持续开拓储能系统解决方案、综合能源服
务和新能源消纳等新兴业务，有望持续贡献业绩增量。
盈利预测与估值
考虑到原材料成本上涨或拖累风机业务盈利修复进度，我们下调公司26年归母净利润为8.53亿元（较前值下调13.06%
），维持27-28年归母净利润为14.57、18.08亿元，对应EPS为1.08、1.85、2.30元。参考可比公司估值，维持公司26年18
xPE估值，对应目标价为19.44元（前值22.5元，对应26年18xPE）。
风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，电站转让进度不及预期等。
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2026-04-26│运达股份(300772)低价订单消化接近尾声，看好风机制造盈利修复 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月24日公司披露一季报，一季度实现营收66.7亿元，同比增长66.4%；实现归母净利润0.48亿元，同比下降18
.7%，主要受税金及附加以及汇兑损失增加影响。
经营分析
低价订单消化接近尾声，看好下半年制造端毛利率修复：一季度公司实现销售毛利率8.03%，同比下降2.44pct，预计
主要受毛利率较低的风机制造销售收入规模提升影响；截至一季度末，公司在手订单规模约45.6GW，同比增长5%，环比基
本持平，结合公司各季度订单获取规模，假设所有订单按获取时间交付，我们测算当前在手订单中2024年四季度以前的低
价订单占目前在手订单比例约12%，整体低价订单消化接近尾声，看好公司下半年制造端盈利能力向上修复。
期间费用率大幅下降，汇兑损失有所增加：受益于销售规模大幅提升，公司各项期间费用率实现明显下降，一季度公
司销售、管理、研发费用率分别为3.70%、0.55%、2.09%，分别同比下降1.45、0.56、0.75pct；财务费用率同比上升0.34
pct，主要受人民币升值，美元汇率有所下降影响，一季度汇兑损失有所增加。
盈利预测、估值与评级
公司为国内整机行业头部企业，与同类型企业相比，公司风机制造业务收入占比较高，电站转让及发电业务规模较小
，有望受益于风机价格提升实现较为明显的业绩弹性，随着公司前期中标的低价订单陆续完成消化，制造端盈利能力有望
进入上行通道。结合公司一季报及我们对行业最新判断，考虑到石油价格上涨对短期零部件价格产生的压力，预测2026-2
028年归母净利润分别为7.9、15.5、22.2亿元，对应PE为16、8、6倍，维持“买入”评级。
风险提示
零部件价格波动风险、行业竞争加剧的风险。
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2026-03-24│运达股份(300772)风机盈利提升路径清晰，储能业务开新篇 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年3月23日，公司披露2025年年报，全年实现营收294亿元，同比增长32.5%，实现归母净利润3.4亿元，同比下降
26.9%；其中Q4公司实现收入109亿元，同比增长32.0%，环比增长43.8%，实现归母净利润0.89亿元，同比下降55.3%，环
比下降17.6%。
经营分析
低价订单交付压制短期盈利，高价订单交付占比有望逐步提升：公司Q4实现销售毛利率4.99%，环比下降4.28pct，结
合国内风机价格于2024年前三季度实现触底，以及当前1.5-2年的项目交付周期，预计Q4毛利率环比大幅下降主要受前期
低价订单集中交付影响。假设公司所有项目严格按照中标先后顺序进行交付，则当前在手45GW订单中预计还有约22%的项
目为2024年Q4前中标的低价订单。展望后续，预计2026-2027年高价订单在交付结构中占比有望快速提升，并驱动制造端
盈利能力实现明显改善。
在手订单维持高位，看好2026年出货提升：2025年，公司实现风机对外销售18.2GW，同比增长56.3%；新增订单约24.
6GW，同比下降约20.4%，截至报告期末，公司在手订单规模约45.5GW，同比提升14.1%。结合2023-2025年历史数据，公司
每年风机销售规模约等于前一年年底在手订单规模的50%，看好公司2026年风机销售继续保持增长。
储能业务开拓顺利，有望持续贡献重要业绩增量：公司控股子公司运达智储实现营业收入9.7亿元，实现净利润0.4亿
元，同比实现扭亏。2025年运达智储取得多项业务突破，顺利实施宁夏闽宁“绿电小镇”共享储能、丰宁润达光电储氢牧
一体化及洪都拉斯340MWh储能等多个项目。能源转型加速背景下，全球储能需求有望保持高速增长，公司海外储能业务有
望持续贡献重要业绩增量。
盈利预测、估值与评级
公司为国内整机行业头部企业，与同类型企业相比，公司风机制造业务收入占比较高，电站转让及发电业务规模较小
，有望受益于风机价格提升实现较为明显的业绩弹性。结合公司年报及我们对行业最新判断，预测2026-2028年归母净利
润分别为10.6、20.2、25.7亿元，对应PE为14、7、6倍，维持“买入”评级。
风险提示
零部件价格波动风险、行业竞争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-03│运达股份(300772)2026年4月3日投资者关系活动主要内容
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运达能源科技集团股份有限公司投于2026年4月3日在全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）举行投
资者关系活动，参与单位名称及人员有详见附件，上市公司接待人员有1、党委书记、董事长 陈棋
2、副总经理、董事会秘书 魏敏
3、总会计师、财务负责人、总法律顾问 吴明霞
4、独立董事 潘斌
5、保荐代表人 彭波 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-06/1225080851.PDF
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参与调研机构：10家
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2026-03-24│运达股份(300772)2026年3月24日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下2025年公司订单情况？
答：2025年，公司新增订单24,600.27MW；截止2025年12月31日，累计在手订单45,475.84MW，包括已签合同尚未执行
的项目和中标尚未签订合同的项目，其中2MW-4MW（不含4MW）风电机组967.30MW，4MW-6MW（不含6MW）风电机组8,089.10
MW，6MW以上风电机组36,419.44MW。
2、2025年风电机组招标价格有所提升，请介绍一下原因？
答：一是2024年10月的北京风能展上，国内12家整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，重点
解决低价恶性竞争、合同条款有失公平等问题；二是国家级重要会议多次强调防止、综合整治“内卷式”竞争，部分业主
积极响应并调整了招标规则；三是随着行业内对风机质量和可靠性的重视程度持续提高，更多业主倾向于高质量、高性能
、度电成本最优的机组。综合上述因素，2025年风机招标价格小幅回升。
3、请介绍一下行业及公司海外业务发展情况？
答：当前，全球能源转型共识进一步深化，尤其海外冲突加剧能源安全焦虑，新能源在能源结构中的战略地位显著提
升；2025年中国风电出海步伐持续加速，国内头部风电整机商凭借丰富的适用场景、高效的发电能力、稳定的运行业绩，
持续获取海外风电项目订单。根据彭博新能源财经统计，中国企业占据全球前十大风机制造商中的八席，且首次包揽前六
名。此外，中国品牌、中国技术、中国标准随着海外装机规模的扩大，国际影响力逐步提升，随着海外客户、海外银行等
融资机构对于国内主机厂商的认可度提高，未来整机出海市场前景良好。公司未来将加速全球战略布局，加大海外新业主
开拓力度，提升海外订单规模，打造公司未来盈利增长点。
4、请介绍一下公司2025年清洁能源运营及工程总承包业务情况？
答：2025年，公司新增新能源（风电/光伏）项目核准/备案权益容量达3118.26MW。截至2025年12月，公司累计权益
并网容量1463.14MW。公司下属能建公司聚焦EPC核心主业，统筹推进市场拓展、项目履约与经营管理，着力优化业务结构
，覆盖EPC、建设管理、设计等多个板块，形成更为均衡的业务组合，实现市场规模的稳步提升。2025年，实现新能源EPC
总承包收入14.54亿元。
5、请介绍一下公司新能源消纳业务发展情况？
答：公司围绕风光资源富集区域绿电就地转化，持续推进“绿电化工、绿电制燃料”等多元应用场景落地，业务模式
由前期探索逐步迈入产业化推进阶段。公司加快绿色甲醇及相关绿色燃料项目布局，完善从可再生能源供给、生物质原料
保障到下游消纳的产业链协同能力，并积极拓展国际航运及能源客户资源，绿色燃料商业化路径逐步验证。未来公司有望
形成“新能源装备制造+绿色燃料解决方案”的双轮驱动发展格局，进一步提升公司长期成长性和市场认可度。
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