研报评级☆ ◇300772 运达股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.59│ 0.66│ 0.43│ 1.35│ 2.57│ 3.26│
│每股净资产(元) │ 7.47│ 8.09│ 8.50│ 9.29│ 10.83│ 12.79│
│净资产收益率% │ 7.90│ 8.19│ 4.15│ 14.47│ 23.69│ 25.51│
│归母净利润(百万元) │ 414.15│ 464.83│ 339.93│ 1058.00│ 2019.00│ 2568.00│
│营业收入(百万元) │ 18726.73│ 22198.11│ 29402.38│ 36244.00│ 42111.00│ 48338.00│
│营业利润(百万元) │ 422.64│ 521.89│ 327.11│ 1245.00│ 2376.00│ 3021.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-24 买入 维持 --- 1.35 2.57 3.26 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-24│运达股份(300772)风机盈利提升路径清晰，储能业务开新篇 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年3月23日，公司披露2025年年报，全年实现营收294亿元，同比增长32.5%，实现归母净利润3.4亿元，同比下降
26.9%；其中Q4公司实现收入109亿元，同比增长32.0%，环比增长43.8%，实现归母净利润0.89亿元，同比下降55.3%，环
比下降17.6%。
经营分析
低价订单交付压制短期盈利，高价订单交付占比有望逐步提升：公司Q4实现销售毛利率4.99%，环比下降4.28pct，结
合国内风机价格于2024年前三季度实现触底，以及当前1.5-2年的项目交付周期，预计Q4毛利率环比大幅下降主要受前期
低价订单集中交付影响。假设公司所有项目严格按照中标先后顺序进行交付，则当前在手45GW订单中预计还有约22%的项
目为2024年Q4前中标的低价订单。展望后续，预计2026-2027年高价订单在交付结构中占比有望快速提升，并驱动制造端
盈利能力实现明显改善。
在手订单维持高位，看好2026年出货提升：2025年，公司实现风机对外销售18.2GW，同比增长56.3%；新增订单约24.
6GW，同比下降约20.4%，截至报告期末，公司在手订单规模约45.5GW，同比提升14.1%。结合2023-2025年历史数据，公司
每年风机销售规模约等于前一年年底在手订单规模的50%，看好公司2026年风机销售继续保持增长。
储能业务开拓顺利，有望持续贡献重要业绩增量：公司控股子公司运达智储实现营业收入9.7亿元，实现净利润0.4亿
元，同比实现扭亏。2025年运达智储取得多项业务突破，顺利实施宁夏闽宁“绿电小镇”共享储能、丰宁润达光电储氢牧
一体化及洪都拉斯340MWh储能等多个项目。能源转型加速背景下，全球储能需求有望保持高速增长，公司海外储能业务有
望持续贡献重要业绩增量。
盈利预测、估值与评级
公司为国内整机行业头部企业，与同类型企业相比，公司风机制造业务收入占比较高，电站转让及发电业务规模较小
，有望受益于风机价格提升实现较为明显的业绩弹性。结合公司年报及我们对行业最新判断，预测2026-2028年归母净利
润分别为10.6、20.2、25.7亿元，对应PE为14、7、6倍，维持“买入”评级。
风险提示
零部件价格波动风险、行业竞争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-01-23│运达股份(300772)2026年1月23日投资者关系活动主要内容
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1、2025 年风电机组招标价格有所提升，请公司介绍一下原因?
答：一是2024年10月的北京风能展上，国内12家整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，重点
解决低价恶性竞争、合同条款有失公平等问题；二是国家级重要会议多次强调防止、综合整治“内卷式”竞争，部分业主
积极响应并调整了招标规则；三是随着行业内对风机质量和可靠性的重视程度持续提高，更多业主倾向于高质量、高性能
、度电成本最优的机组。综合上述因素，2025 年风机招标价格小幅回升。
2、2025 年公司通过哪些技术降本或供应链优化措施改善盈利能力？
答：公司通过提高技术研发能力、提升产品性能、开发有竞争力的新产品等多方面改善公司盈利能力。一是公司通过
风电机组产品关键参数迭代优化、LAC系统降载，桨叶优化统型、超高扭矩密度齿轮箱应用等新技术应用和设计优化，不
断提高主力机组的成本竞争力。二是公司基于前期积累的设备运营数据，将研发和设计延伸到了部分核心部件（如桨叶等
），从核心零部件自研入手提升公司毛利率。
3、请问公司新能源电站业务的未来规划？
答：公司认为新能源电站投资开发与运营是值得长期布局的：一方面将采用滚动开发的策略，继续推进新能源电站业
务开发业务，致力于实现可持续发展；另一方面将稳步推进自有新能源电站项目建设进度，不断优化自有电站运营管理体
系，实现稳定的回报。
4、请介绍一下公司海上风电业务的情况？
答：公司深耕浙江并积极布局沿海省份市场，力争海上风电排名行业领先，形成海风品牌优势及核心竞争力，具体为
：一是先后在大连太平湾、温州洞头两地投资建设海上风电总装基地，形成“一南一北”海上风电基地布局；二是充分发
挥浙江省内资源禀赋优势及省属国企优势，在省内实施谋划一批近、远海风电项目；三是积极关注大连、广东等地的深远
海市场。2025 年公司已中标浙江部分深远海项目订单。
5、请说明一下公司未来增长的主要驱动因素有哪些？
答：公司未来增长的主要驱动因素包括但不限于：一是政策持续推动新能源行业发展；二是技术进步促进风电在新能
源中的战略地位提升；三是海上海外市场的快速扩展；四是公司的行业认可度不断提升，市场份额提升；五是公司其他业
务板块的增长。
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参与调研机构：5家
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2026-01-09│运达股份(300772)2026年1月9日投资者关系活动主要内容
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1、2025 年风电机组招标价格有所提升，请公司介绍一下原因?
答：一是2024年10月的北京风能展上，国内12家整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，重点
解决低价恶性竞争、合同条款有失公平等问题；二是国家级重要会议多次强调防止、综合整治“内卷式”竞争，部分业主
积极响应并调整了招标规则；三是随着行业内对风机质量和可靠性的重视程度持续提高，更多业主倾向于高质量、高性能
、度电成本最优的机组。综合上述因素，2025 年风机招标价格小幅回升。
2、2025 年公司通过哪些技术降本或供应链优化措施改善盈利能力？
答：公司通过提高技术研发能力、提升产品性能、开发有竞争力的新产品等多方面改善公司盈利能力。一是公司通过
风电机组产品关键参数迭代优化、LAC系统降载，桨叶优化统型、超高扭矩密度齿轮箱应用等新技术应用和设计优化，不
断提高主力机组的成本竞争力。二是公司基于前期积累的设备运营数据，将研发和设计延伸到了部分核心部件（如桨叶等
），从核心零部件自研入手提升公司毛利率。
3、请介绍一下公司海上风电业务的情况？
答：公司深耕浙江并积极布局沿海省份市场，力争海上风电排名行业领先，形成海风品牌优势及核心竞争力，具体为
：一是先后在大连太平湾、温州洞头两地投资建设海上风电总装基地，形成“一南一北”海上风电基地布局；二是充分发
挥浙江省内资源禀赋优势及省属国企优势，在省内实施谋划一批近、远海风电项目；三是积极关注大连、广东等地的深远
海市场。2025年公司已中标浙江部分深远海项目订单。
4、请问公司新能源电站业务的未来规划？
答：公司认为新能源电站投资开发与运营是值得长期布局的：一方面将采用滚动开发的策略，继续推进新能源电站业
务开发业务，致力于实现可持续发展；另一方面将稳步推进自有新能源电站项目建设进度，不断优化自有电站运营管理体
系，实现稳定的回报。
5、请说明一下公司未来增长的主要驱动因素有哪些？
答：公司未来增长的主要驱动因素包括但不限于：一是政策持续推动新能源行业发展；二是技术进步促进风电在新能
源中的战略地位提升；三是海上海外市场的快速扩展；四是公司的行业认可度不断提升，市场份额提升；五是公司其他业
务板块的增长。
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参与调研机构：3家
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2025-12-22│运达股份(300772)2025年12月22日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下公司 2025 年 1-9 月订单情况？
答：2025 年 1-9 月，公司新增订单 18,131.12MW；截止 2025年 9 月底，累计在手订单 46,868.05MW，其中 2MW-4
MW（不含 4MW）风电机组 993.70MW，4MW-6MW（不含 6MW）风电机组 8,366.02MW，6MW 及以上的风电机组 37,508.33MW
。
2、今年风电机组招标价格有所提升，请公司介绍一下原因?签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，
重点解决低价恶性竞争、合同条款有失公平等问题；
二是国家级重要会议多次强调防止、综合整治“内卷式”竞争，部分业主积极响应并调整了招标规则；
三是随着行业内对风机质量和可靠性的重视程度持续提高，更多业主倾向于高质量、高性能、度电成本最优的机组。
综合上述因素，今年以来风机招标价格小幅回升。
3、请介绍一下公司海外业务的情况？
答：中国的陆上风电无论在技术水平还是供应链保障能力上均处于世界一流水平，成本端的优势愈加明显，国际竞争
力持续增强，未来全球很多区域的中国风电机组占比将持续提升。
2024 年公司海外中标容量同比增长超 100%，连续两年保持翻倍增长，并在中东、北非等市场实现突破，首次获取项
目订单。
公司未来将加速全球战略布局，加大海外新业主开拓力度，提升海外订单规模，打造公司未来盈利增长点。
4、请介绍一下公司海上风电业务的情况？
答：公司深耕浙江并积极布局沿海省份市场，力争海上风电排名行业领先，形成海风品牌优势及核心竞争力，具体为
：一是先后在大连太平湾、温州洞头两地投资建设海上风电总
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参与调研机构：3家
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2025-12-19│运达股份(300772)2025年12月19日投资者关系活动主要内容
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1、今年风电机组招标价格有所提升，请公司介绍一下原因?
答：一是2024年10月的北京风能展上，国内12家整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，重点
解决低价恶性竞争、合同条款有失公平等问题；二是国家级重要会议多次强调防止、综合整治“内卷式”竞争，部分业主
积极响应并调整了招标规则；三是随着行业内对风机质量和可靠性的重视程度持续提高，更多业主倾向于高质量、高性能
、度电成本最优的机组。综合上述因素，今年以来风机招标价格小幅回升。
2、2025年公司通过哪些技术降本或供应链优化措施改善盈利能力？
答：公司通过提高技术研发能力、提升产品性能、开发有竞争力的新产品等多方面改善公司盈利能力。一是公司通过
风电机组产品关键参数迭代优化、LAC系统降载，桨叶优化统型、超高扭矩密度齿轮箱应用等新技术应用和设计优化，不
断提高主力机组的成本竞争力。二是公司基于前期积累的设备运营数据，将研发和设计延伸到了部分核心部件（如桨叶等
），从核心零部件自研入手提升公司毛利率。
3、请介绍一下公司海外业务的情况？
答：中国的陆上风电无论在技术水平还是供应链保障能力上均处于世界一流水平，成本端的优势愈加明显，国际竞争
力持续增强，未来全球很多区域的中国风电机组占比将持续提升。
2024年公司海外中标容量同比增长超100%，连续两年保持翻倍增长，并在中东、北非等市场实现突破，首次获取项目
订单。公司未来将加速全球战略布局，加大海外新业主开拓力度，提升海外订单规模，打造公司未来盈利增长点。
4、请介绍一下公司海上风电业务的情况？
答：公司深耕浙江并积极布局沿海省份市场，力争海上风电排名行业领先，形成海风品牌优势及核心竞争力，具体为
：一是先后在大连太平湾、温州洞头两地投资建设海上风电总装基地，形成“一南一北”海上风电基地布局；二是充分发
挥浙江省内资源禀赋优势及省属国企优势，在省内实施谋划一批近、远海风电项目；三是积极关注大连、广东等地的深远
海市场。2025年公司已中标浙江部分深远海项目订单。
5、请说明一下公司未来增长的主要驱动因素有哪些？
答：公司未来增长的主要驱动因素包括但不限于：一是政策持续推动新能源行业发展；二是技术进步促进风电在新能
源中的战略地位提升；三是海上海外市场的快速扩展；四是公司的行业认可度不断提升，市场份额提升；五是公司其他业
务板块的增长。
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参与调研机构：8家
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2025-12-12│运达股份(300772)2025年12月12日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下公司 2025 年 1-9 月订单情况？
答：2025 年 1-9 月，公司新增订单 18,131.12MW；截止 2025年 9 月底，累计在手订单 46,868.05MW，其中 2MW-4
MW（不含 4MW）风电机组 993.70MW，4MW-6MW（不含 6MW）风电机组 8,366.02MW，6MW 及以上的风电机组 37,508.33MW
。
2、今年风电机组招标价格有所提升，请公司介绍一下原因
答：一是 2024 年 10 月的北京风能展上，国内 12 家整机商签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》
，重点解决低价恶性竞争、合同条款有失公平等问题；
二是国家级重要会议多次强调防止、综合整治“内卷式”竞争，部分业主积极响应并调整了招标规则；
三是随着行业内对风机质量和可靠性的重视程度持续提高，更多业主倾向于高质量、高性能、度电成本最优的机组。
综合上述因素，今年以来风机招标价格小幅回升。
3、请介绍一下公司海外业务的情况？
答：中国的陆上风电无论在技术水平还是供应链保障能力上均处于世界一流水平，成本端的优势愈加明显，国际竞争
力持续增强，未来全球很多区域的中国风电机组占比将持续提升。
2024 年公司海外中标容量同比增长超 100%，连续两年保持翻倍增长，并在中东、北非等市场实现突破，首次获取项
目订单。
公司未来将加速全球战略布局，加大海外新业主开拓力度，提升海外订单规模，打造公司未来盈利增长点。
4、请介绍一下公司海上风电业务的情况？
答：公司深耕浙江并积极布局沿海省份市场，力争海上风电排名行业领先，形成海风品牌优势及核心竞争力，具体为
：
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〖免责条款〗
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