研报评级☆ ◇300772 运达股份 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 5 3 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.59│ 0.66│ 0.43│ 0.17│ 1.25│ 1.80│
│每股净资产(元) │ 7.47│ 8.09│ 8.50│ 9.56│ 10.51│ 11.83│
│净资产收益率% │ 7.90│ 8.19│ 4.15│ 1.73│ 12.00│ 15.41│
│归母净利润(百万元) │ 414.15│ 464.83│ 339.93│ 109.96│ 1001.20│ 1416.50│
│营业收入(百万元) │ 18726.73│ 22198.11│ 29402.38│ 31995.00│ 36198.75│ 39449.00│
│营业利润(百万元) │ 422.64│ 521.89│ 327.11│ 146.09│ 1125.00│ 1623.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-04 增持 维持 10.5 --- --- --- 中金公司
2026-10-29 买入 维持 --- 0.14 0.56 0.84 招商证券
2026-10-29 买入 维持 --- 0.11 1.36 1.99 国金证券
2026-08-29 增持 维持 11.83 0.26 1.69 2.14 华泰证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.15 1.40 2.23 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-04│运达股份(300772)低价订单交付拖累业绩，看好风机毛利触底回升 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1-3Q26业绩低于我们预期
公司公布1-3Q26业绩：1-3Q公司实现营业收入219.69亿元，同比+18.84%；归母净利润录得亏损2.46亿元，上年同期
盈利2.51亿元。3Q26实现营收81.44亿元，同环比分别+7.27%/+13.87%；归母净利润263.84万元，同比-97.55%，较2Q26亏
损2.97亿元环比转正。公司3Q26业绩低于我们预期。
低价订单交付叠加海外成本扰动，1-3Q26盈利承压。公司1-3Q26实现综合毛利率5.70%，同比-3.38ppt；其中3Q26综
合毛利率6.83%，同比-2.44ppt，环比+4.58ppt。我们认为公司业绩低于预期主要系低价订单仍在集中交付期，拖累毛利
率水平并持续影响业绩。但3Q26公司毛利率环比已经出现明显改善，净利率实现0.09%，环比实现转正，我们认为主要系
在手低价订单交付将尽。向前看，我们认为随着2027年国内海风招标景气度重新抬升，公司整机业务毛利率有望进一步实
现修复与改善。
发展趋势
在手订单充裕，后续业绩增长可期。据公司三季报，公司1-3Q26风电设备新增订单14.65GW，截至3Q26期末累计在手
订单48.46GW。从结构看，6MW以上机型在手订单40.81GW，占比84.2%；4-6MW（不含6MW）及2-4MW（不含4MW）机型订单分
别为7.12/0.53GW，订单储备以大兆瓦机型为主。同时，三季度末公司合同负债87.80亿元，较年初增长11.42%。
我们认为，充足的订单储备为后续生产交付提供支撑，在手订单有望支撑公司业绩稳步增长。
盈利预测与估值
考虑到公司低价订单交付不及预期，我们下调2026/2027年归母净利润预测98.3%/36.1%至0.19/10.67亿元。由于低价
订单严重拖累毛利水平导致公司26年盈利大幅下滑，我们切换估值至27年，当前交易6.60倍2027年PE。我们维持跑赢行业
评级，同时看好风电招标价格企稳背景下主机厂毛利水平触底回升。由于下调盈利预测，我们下调公司目标价54.9%至10.
5元，较当前股价有17.4%的上行空间，对应27年市盈率7.75倍。
风险
行业竞争加剧，风电需求不及预期，原材料及海运价格波动等。
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2026-10-29│运达股份(300772)三季报业绩环比转正，在手订单规模持续提升 │招商证券 │买入
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公司发布2026年三季报，前三季度收入同比增长18.84%至219.69亿，归母净利润为-2.46亿元（2025年同期为2.51亿
元），其中Q3单季收入同比增长7.27%%、环比增长14%至81.44亿元，归母净利润263.84万元，环比Q2扭亏（Q2为-2.97亿
元）。公司Q3单季度业绩转正，主要是因战配洛轴上市贡献的公允价值变动收益，展望后续季度，随着整机交付价格逐步
平稳，预计公司业绩会有较大弹性，维持“强烈推荐”评级。
三季报基本情况。公司发布2026年三季报，前三季度收入同比增长18.84%至219.69亿，归母净利润为-2.46亿元（202
5年同期为2.51亿元），其中Q3单季收入同比增长7.27%%、环比增长14%至81.44亿元，归母净利润263.84万元，环比Q2扭
亏（Q2为-2.97亿元）。
业绩简析。预计公司前三季度整机确收约13GW，其中Q3整机确收约4.1GW，单季度无海外交付。Q3发电业务与Q2基本
相当，对业绩贡献相对较少，此外，公司Q3无风电项目转让贡献业绩。前三季度公司主业毛利率为5.7%（Q3单季度为6.83
%），同比下降3.38个百分点，主要是因整机交付价格持续下降，低价机型集中于2026年交付。公司Q3业绩环比转正主要
是战配洛轴上市贡献的公允价值变动收益，Q3该项表观约1.13亿。
在手订单规模持续提升。2026年前三季度风电设备新增订单14.65GW，其中Q3新增订单5.05GW，累计在手订单48.46GW
（包括已签合同尚未执行的项目和中标尚未签订合同的项目），较2026年半年报增长0.96GW。截至三季报，公司在手订单
以大兆瓦机型为主，其结构为：2-4MW机型0.53GW、4-6MW机型7.12GW、6MW以上机型40.81GW（占比约84%）。展望后续季
度，随着公司整机交付价格逐步平稳，预计公司业绩会有较大弹性。
投资建议：考虑到四季度为行业交付旺季，公司出货大概率会进一步增长，预计公司2026-2028年归母净利润1.13、4
.40、6.65亿元，对应PE61x、16x、11x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：国内需求不及预期、行业竞争加剧、电站转让进度与规模不及预期等。
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2026-10-29│运达股份(300772)盈利能力环比改善，在手订单再创新高 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年10月28日，运达股份发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收219.69亿元，同比+18.84%；归母净利润-2.
46亿元，同比-198.00%。其中，单三季度实现营收81.44亿元，同比+7.27%；归母净利润0.03亿元，同比-97.55%。
经营分析
盈利能力环比改善，风机盈利有望重回上行通道。三季度公司实现毛利率6.83%，环比提升4.58pct，预计主要受益于
交付风机订单中低价订单占比下降，考虑到2025年以来国内陆风中标均价持续回暖，预计后续交付项目中高价订单占比有
望持续提升，进而驱动风机业务盈利能力重回上行通道。Q3公司实现净利率0.09%，环比提升4.21pct，除毛利率环比大幅
改善外，三季度受益于战投的洛轴股份上市，公司实现投资收益1.13亿元。
在手订单再创新高，风场建设加速有望驱动转让放量。截至三季度末，公司风机在手订单规模为48.5GW，再创历史新
高。前三季度，公司持续推进风电场建设与资产转固战略，带动固定资产规模同比增长38.58%，随着目前在建风电场陆续
建设完成并实现并网，预计后续风电场转让有望逐步放量并贡献一定盈利增量。
盈利预测、估值与评级
受短期国内外低价订单集中交付及成本端扰动影响，短期公司业绩承压，但考虑到风机价格持续维持高位，我们依然
持续看好公司随着高价订单集中交付带来的显著弹性，预计2026-2028年归母净利润分别0.9、10.7、15.6亿元，对应当前
PE76、6、4倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧。
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2026-08-29│运达股份(300772)26H1风机毛利率承压 │华泰证券 │增持
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公司公布上半年业绩：收入138.2亿元（yoy+26.9%），归母净利-2.5亿元（yoy-273.4%）；其中Q2实现营收71.5亿元
（yoy/qoq+3.9%/+7.2%），归母净利-3.0亿元（yoy/qoq-450.0%/-721.0%），扣非-3.1亿元（yoy/qoq-478.5%/-910.1%）
。2Q26亏损主要系国内低价订单交付，叠加原材料及海运成本上升、美元贬值，风机毛利率承压。展望后续，国内涨价订
单陆续交付，叠加公司积极开拓海外高质量订单，有望支撑风机盈利修复，新兴业务持续开拓，或贡献业绩增量，维持“
增持”评级。
风机毛利率阶段性承压，关于后续盈利修复
26H1风机收入125.4亿元，同比+31.5%，销售量8.9GW，同比+41.7%，毛利率3.4%，同比-3.9pct，其中海外毛利率-12
.4%，同比-15.7pct。公司风机业务盈利能力承压主要原因包括：1）国内存量低价项目交付，叠加美元贬值拖累海外项目
价格；2）中东地缘冲突导致原材料价格波动剧烈，海运成本及效率受到显著影响，导致项目交付成本提升。订单层面，2
6H1公司风电设备新增订单9.6GW，累计在手订单47.5GW。展望后续，我们预计随着国内外涨价订单陆续交付，叠加限制性
因素缓解或支撑项目进展恢复，公司风机盈利能力有望持续修复。
发电盈利承压，加速转让进度
26H1发电收入2.2亿元，同比-3.4%，毛利率34.5%，同比-26.6pct，毛利率大幅下滑主要受制于新能源上网电价市场
化改革影响及上半年气候变化影响。展望后续，公司一方面持续提高风电场运营管理能力及成本管控能力，另一方面将持
续推进“滚动开发”战略，加快推进风电场转让进度。
新兴业务持续开拓，有望贡献新增长极
1）储能：公司成功中标中电建海南州香加100MW/200MWh、电建集团福建30MW/60MWh等项目，并入围晶科能源2026年
度400MWh储能系统框架采购。
2）综合能源服务：智慧服务业务结构持续向高附加值方向优化，技术服务合同占比大幅提升。机组关键机械部件替
代改造与关键控制系统换新重塑作为两大核心产品，截至半年报发布合计贡献技术服务合同总额超50%。
3）新能源消纳：公司推进风光新能源资源、储能配套设施与算力负荷、制氢制醇等多种新能源应用场景，公司预计
首个绿色甲醇项目年内开工，公司参与的算电协同项目亦取得1GW新能源建设指标，其中500MW风电项目预计年内开工建设
。
盈利预测与估值
考虑到低价订单交付或导致整体价格承压，原材料及海运成本上涨拖累风机盈利表现，我们下调风机营收及毛利率假
设；市场化交易导致自持电站收益率下降，我们下调发电业务毛利率假设；因此下调公司26-28年归母净利润至2.08/13.2
6/16.81亿元（较前值分别调整-75.63%/-9.02%/-7.05%），对应EPS为0.26/1.69/2.14元。考虑到26年公司受汇兑、原材
料、海运等影响，盈利阶段性承压，27年国内外价格修复有望驱动盈利改善，我们切换至27年估值。参考可比公司27年PE
均值10.96x，考虑到公司海外主力市场盈利承压有所估值折价，给予27年7xPE，目标价11.83元（前值19.44元，对应26年
18xPE）。
风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，电站转让进度不及预期，原材料及海运价格波动等。
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2026-08-28│运达股份(300772)国内外低价订单集中交付，盈利短期承压 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月27日公司披露2026年中报，上半年实现营收138.2亿元，同比增长26.9%；实现归母净利润-2.49亿元，同比下降27
3.4%；其中，二季度公司实现营收71.5亿元，同比增长3.9%，环比增长7.2%；实现归母净利润-2.97亿元，同比下降450%
，环比下降721%。
经营分析
国内外低价订单集中交付，公司盈利短期承压。上半年公司风机及零部件销售实现收入125.4亿元，同比增长31.5%，
其中风机销售规模8.9GW，同比增长41.7%。上半年公司实现海外收入13.9亿元，同比增长426%，海外毛利率为-12.4%，主
要受前期中标的沙特项目订单单价较低，叠加上半年美元贬值及海运成本上升影响，海外收入虽然放量但产生较大亏损；
国内方面，我们测算上半年国内风机毛利率约为5.4%，同比下降2.0pct，主要受上半年交付项目大部分属于此前2024年至
2025年初承接的低价订单，同时也受到一定美伊战争带来的零部件价格上涨影响。考虑到2025年以来，行业主流机型投标
均价已企稳回升，叠加公司持续积极开拓海外其他区域的高质量订单，看好下半年风电整机板块盈利能力实现修复。
战略新兴业务持续推进，绿醇+储能构筑第二成长曲线。公司着力推进新能源产业新生态的建设，全力开拓储能系统
解决方案、新能源消纳等三大新兴业务。新能源消纳业务方面，公司围绕“源网荷储氢醇”、“网荷储算”一体化积极布
局，参与的首个绿色甲醇项目预计将于年内开工，算电协同项目也已获取1GW新能源建设指标，其中500MW有望于年内开工
；储能业务方面，上半年市场开拓取得积极进展，成功中标中电建海南州香加100MW/200MWh、电建集团福建30MW/60MWh等
项目。
盈利预测、估值与评级
受短期国内外低价订单集中交付及成本端扰动影响，短期公司业绩承压，但考虑到风机价格持续维持高位，我们依然
持续看好公司随着高价订单集中交付带来的显著弹性，预计2026-2028年归母净利润分别1.2、11.0、17.6亿元，对应当前
PE72、8、5倍，维持“买入”评级
风险提示
原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-10-16│运达股份(300772)2026年10月16日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下公司2026年上半年订单情况?
答:2026年上半年,公司新增订单9,607.06MW;截至2026年6 月30日,累计在手订单47,503.74MW,包括已签合同尚未执行
的项目和中标尚未签订合同的项目,其中2MW-4MW(不含4MW)风电机组436.80MW,4MW-6MW(不含6MW)风电机组7,577.66MW,6MW
及以上风电机组39,489.28MW。
2、2026年国内风电市场中标价格与去年相比情况?未来风机价格趋势如何?
答:2026年国内风机中标价格整体保持稳定,部分项目略有上升。现阶段风机价格与大宗商品价格走势关系紧密,随着
大宗商品尤其是石油价格在地缘政策冲突后逐步企稳,预计风机价格将呈现整体趋稳的态势。
3、请问公司新能源电站业务的未来规划?
答:公司认为新能源电站投资开发与运营是值得长期布局的:一方面将采用滚动开发的策略,继续推进新能源电站业务
开发业务,致力于实现可持续发展;另一方面将稳步推进自有新能源电站项目建设进度,不断优化自有电站运营管理体系,实
现稳定的回报。
4、请介绍一下公司新能源消纳业务发展情况?
答:公司围绕风光资源富集区域绿电就地转化,持续推进"绿电化工、绿电制燃料"等多元应用场景落地,业务模式由前
期探索逐步迈入产业化推进阶段。公司加快绿色甲醇及相关绿色燃料项目布局,完善从可再生能源供给、生物质原料保障
到下游消纳的产业链协同能力,并积极拓展国际航运及能源客户资源,绿色燃料商业化路径逐步验证。未来公司有望形成"
新能源装备制造+绿色燃料解决方案"的双轮驱动发展格局,进一步提升公司长期成长性和市场认可度。
5、风电行业的前景是否良好,公司的核心竞争力是什么?
答:随着全球对清洁能源的需求不断提升,全球可再生能源市场在未来将迎来更加积极的发展期,风电行业将迎来愈加
稳健和快速的发展期,为全球能源结构的绿色转型贡献力量。公司的核心竞争力:一是技术与研发优势;二是良好的品牌形
象及口碑;三是优异的产品及服务能力;四是国际化进程提速。
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