研报评级☆ ◇300773 拉卡拉 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 1 0 0 3
2月内 1 1 1 0 0 3
3月内 1 1 1 0 0 3
6月内 1 1 1 0 0 3
1年内 1 1 1 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.57│ 0.45│ 1.51│ 1.20│ 0.66│ 0.70│
│每股净资产(元) │ 4.69│ 4.30│ 5.51│ 6.69│ 7.40│ 8.15│
│净资产收益率% │ 12.21│ 10.36│ 27.36│ 18.14│ 9.19│ 8.93│
│归母净利润(百万元) │ 457.66│ 351.20│ 1170.64│ 952.33│ 541.33│ 541.00│
│营业收入(百万元) │ 5934.48│ 5758.64│ 5546.87│ 6192.00│ 6590.50│ 7102.50│
│营业利润(百万元) │ 538.38│ 444.01│ 1364.58│ 1088.00│ 604.00│ 631.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 增持 维持 30.47 1.22 0.69 0.76 广发证券
2026-04-22 中性 维持 30 --- --- --- 中金公司
2026-04-17 买入 维持 --- 1.17 0.63 0.64 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│拉卡拉(300773)投资盈利托底，核心主业一季转增 │广发证券 │增持
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公司发布2025年年报。2025年公司实现营业收入55.47亿元（同比-3.68%），归母净利润11.71亿元（同比+233.33%）
，扣非归母净利润3.01亿元（同比-45.58%）。盈利结构分化显著：（1）归母净利润高增主要来自金融资产处置与公允价
值变动收益，核心来自对蓝色光标股权的会计重分类与减持，全年确认投资收益6.25亿元、公允价值变动收益3.50亿元，
合计贡献利润约9.75亿元。（2）主业相对稳健；支付业务收入48.74亿元，境内收单交易金额3.94万亿元，同比均基本持
平，扫码交易1.47万亿元（同比+7.90%）逆势增长；跨境支付表现亮眼，交易金额889亿元（同比+80.69%），客户数同比
+73.99%，科技服务收入4.08亿元（同比+44.05%），SaaS生态与AI应用落地提速。
经营质量层面，全年毛利率25.33%（同比-4.69pct），公司拟每10股派4元并转增4股，上市以来累计分红超26亿元，
股东回报稳定。
2026年一季度业绩迎来拐点，营收16.14亿元（同比+24.20%），归母净利润5.95亿元（同比+490.97%），扣非净利润
0.86亿元（同比+1.43%），其中清仓剩余蓝色光标股权确认投资收益5.51亿元，税后贡献4.63亿元，占当期净利润比重超
78%；主业显著回暖，境内收单交易金额1.12万亿元（同比+14%），扫码交易4147亿元（同比+31%），支付业务收入13.85
亿元（同比+20.06%）；科技服务收入1.11亿元（同比+93.81%），跨境与外卡收单延续高增，交易金额分别同比+39%、+9
8%。
盈利预测与投资建议：人民币国际化趋势有望支撑估值，预计26年实现归母净利润9.47亿元，EPS1.22元/股。公司过
去5年PE均值在33x，考虑蓝色光标业绩兑现，以及同业公司估值，26年给予公司合理估值PE为25倍，对应合理价值30.47
元/股，给予“增持”评级。
风险提示：商户拓展及管理风险、信息安全、市场竞争及政策风险等。
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2026-04-22│拉卡拉(300773)投资收益增厚利润，推动“支付+SAAS”转型 │中金公司 │中性
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2025年业绩符合市场预期、1Q26业绩基本符合我们预期公司公布2025年度及1Q26业绩：2025年公司营业收入同比4%至
55亿元，归母净利润同比+2x至11.7亿元，扣非后归母净利润同比-46%至3.0亿元；1Q26营业收入同比+24%至16.1亿元，归
母净利润同比+5x至5.9亿元，扣非后归母净利润同比+1%至8,589万元。
发展趋势
支付业务交易额提速，扫码/跨境等领域增长较快。1Q26公司支付业务收入同比+20%至13.9亿元，主因支付交易金额
增长。
1Q26境内综合收单交易金额同比+14%至1.1万亿元，其中扫码交易金额同比+31%；跨境与外卡收单业务交易金额分别
同比+39%/+98%，但业务基数小、对整体收入贡献或有限。
并表推动科技服务业务增长，“支付+SaaS”转型持续推进。
1Q26公司科技服务收入同比+94%至1.1亿元，主要系天财商龙并表的一次性影响。截至2025年末，相关服务覆盖餐饮
门店超8万家、零售商户超10万家，商户服务体系逐步完善。
投资收益增厚利润，主业盈利增长相对乏力。2025年公司毛利率同比-5ppt至25%，或因竞争加剧、渠道分润成本提升
等影响。1Q26公司毛利率同比+1ppt至24%，阶段性改善或主因科技服务业务占比提升，后续毛利率修复弹性及可持续性仍
有待观察。1Q26公司投资收益为5.9亿元，主因出售交易性金融资产，受此影响公司归母净利润同比+5x至5.9亿元；但主
业盈利增长相对乏力，扣非后归母净利润同比+1%至8,589万元。
盈利预测与估值
考虑支付主业承压、下调2026年营收9%至64亿元，考虑一次性投资收益影响、上调2026年归母净利润13%至10亿元，
新引入2027e归母净利润6亿元。当前股价对应22x/34x2026/2027eP/E；维持目标价30元，对应24x/37x2026/2027eP/E，较
当前股价有9%上涨空间；维持中性评级。
风险
下行风险：监管环境不确定性，市场竞争超预期，新业务拓展不及预期；上行风险：投资收益兑现超预期，新业务拓
展超预期。
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2026-04-17│拉卡拉(300773)2025年年报及2026年一季报点评：净利润高增，跨境支付和外│国联民生 │买入
│卡收单业务向好 │ │
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事件：拉卡拉发布2025年年度报告和2026年一季度报告，2025年公司实现营业收入55.47亿元，同比-3.68%；归母净
利润11.71亿元，同比+233.33%；扣非归母净利润3.01亿元，同比-45.58%。2026Q1公司实现营业收入16.14亿元，同比+24
.20%；归母净利润5.95亿元，同比+490.97%；扣非归母净利润0.86亿元，同比+1.43%。
2025年支付业务收入下降影响营收和扣非归母净利润表现，2026Q1支付业务收入恢复增长态势。1）2025年公司实现
营业收入55.47亿元，同比-3.68%，主要受数字支付业务收入减少影响。分业务来看，对于支付业务，2025年公司支付业
务收入为48.74亿元，同比-5.65%；毛利率为22.12%，同比-5.10PCT。支付业务收入承压主要受银行卡交易金额下降影响
。2025年公司境内综合收单交易金额为3.94万亿元，同比-6.75%；其中银行卡交易金额、扫码交易金额分别为2.47、1.47
万亿元，同比分别-13.73%、+7.90%。对于科技服务业务，2025年公司科技服务业务收入为4.08亿元，同比+44.05%；毛利
率为76.26%，同比-14.66PCT。科技服务业务收入增长主要得益于天财商龙并表。2026Q1公司的营业收入同比+24.20%至16
.14亿元，主要系支付交易金额增长带动支付业务收入同比+20.06%至13.85亿元。2）2025年公司实现归母净利润11.71亿
元，同比+233.33%，主要得益于资本市场上涨带动公司持有的股票资产公允价值增加及投资收益增长。2026Q1公司实现归
母净利润5.95亿元，同比+490.97%，主要得益于主营业务收入增加及出售交易性金融资产带动投资收益大幅增长。
跨境支付及外卡收单业务持续快速增长。2025年公司积极拓展巴西、墨西哥等美洲地区以巩固自身在多币种本地化收
款的服务优势。2025年公司跨境支付服务客户超21万家，同比+73.99%；跨境支付交易金额为889亿元，同比+80.69%；外
卡受理活跃商户同比+43.5%。2026Q1公司的跨境支付与外卡收单业务保持快速增长态势，公司服务的商户数量同比分别+6
2%与+37%，交易金额同比分别+39%与+98%。后续随着公司继续积极布局“一带一路”新兴市场的本地化收款、深化与卡组
织的合作，跨境支付和外卡收单业务有望成为公司新的业务增长点。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.10/4.88/4.94亿元，对应增速分别为-22%/-46%/+1%；EPS
分别为1.17/0.63/0.64元，2026年4月17日股价对应PE为23/43/42倍。鉴于公司跨境支付和外卡收单业务延续较好发展态
势，维持“推荐”评级。
风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、市场竞争加剧、政策突然转向风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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