研报评级☆ ◇300779 惠城环保 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.02│ 1.01│ 0.22│ 0.58│ 2.41│ 4.13│
│每股净资产(元) │ 6.94│ 9.38│ 6.70│ 7.19│ 9.39│ 12.71│
│净资产收益率% │ 0.32│ 10.50│ 3.19│ 8.00│ 25.70│ 32.40│
│归母净利润(百万元) │ 2.47│ 138.51│ 42.60│ 113.00│ 476.00│ 813.00│
│营业收入(百万元) │ 363.23│ 1070.65│ 1149.18│ 1253.00│ 2498.00│ 3821.00│
│营业利润(百万元) │ 1.80│ 154.92│ 36.03│ 127.00│ 526.00│ 904.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-29 买入 维持 --- 0.58 2.41 4.13 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-29│惠城环保(300779)Q3业绩回暖，废塑料项目蓄势待发 │国盛证券 │买入
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公司Q3营收稳步增长，利润同比大幅提高。公司发布2025年三季度报告，公司2025年前三季度实现营收8.7亿元，同
比提升1.5%；实现归母净利润0.3亿元，同比下降36.5%。单季度看，2025Q3实现营收3.1亿元，同比上升16.0%；实现归母
净利润0.2亿元，同比上升167.2%。
催化剂销量和收入增加&灰渣收入增加，Q3利润同比上升。2025年前三季度利润同比降低主要是1）2月底蒸汽才实现
并网销售，导致收入利润减少；2）全国多地布局业务，不断开拓新项目，项目效益尚未释放，导致公司整体费用上升。3
）子公司广东东粤环保科技有限公司享受的“三免三减半”税收政策进入减半期，所得税比同期增加。Q3同比收入增加主
要系公司积极开拓市场，催化剂销量和收入增加；同时灰渣处置量增加，灰渣收入增加。Q3利润同比上升主要系催化剂销
售量和灰渣处置量增加。
毛利率有所提升，经营活动现金净额降幅较大。公司2025前三季度毛利率实现26.4%（yoy+1.6pct）；经营活动现金
净额为-1.4亿元，同比下降3416.5%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金减少，同时为新项目开展，购买商品、接受
劳务支付的现金增加所致。公司2025前三季度销售费率实现3.3%（yoy+0.2pct）；管理费率实现10.6%（yoy+1.5pct）；
财务费率实现6.2%（yoy+0.9pct）；研发费率实现2.2%（yoy-0.1pct）。
混合废塑料深度催化裂解项目产品已实现正常销售，未来有望实现新的增长。公司自主研发的混合废塑料深度催化裂
解技术（CPDCC），实现一步法将混合废塑料直接制成塑料裂解气（PCG）、液化塑料裂解气（LPCG）和塑料裂解轻油（PC
LO）等产品。公司20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目产出的液化塑料裂解气和塑料裂解轻油已实现正常销售。20
万吨/年混合废塑料项目兼具验证与工业化属性，计划2025年下半年确认最佳工艺条件，力争2026年一季度前后实现满负
荷生产。未来，公司将依据项目批复进度以及前端原料回收情况进行项目复制扩产建设。未来效益突出，有望实现新的增
长点。
投资建议：受公司成本与费用上升、项目效益尚未完全释放等影响，25年业绩预测有所下调，我们预计公司2025-202
7年实现营收12.5/25.0/38.2亿元，归母净利润1.1/4.8/8.1亿元，对应PE为265.7/63.4/37.1x。公司深耕危废循环技术，
废塑料业务未来催化可期，维持买入”评级。
风险提示：行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风险、应收账款风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-02-05│惠城环保(300779)2026年2月5日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下废塑料业务推广的进展？
答：鉴于各地部署加快构建绿色低碳循环发展规划，多地政府与公司洽谈当地区域废塑料资源循环利用项目建设计划
，目前主要有揭阳、岳阳、菏泽、天津等地。未来公司将依据项目批复进度以及前端原料回收情况进行项目复制扩产建设
。废塑料项目也受到国外企业关注并提出合作意愿，公司也将顺势拓展海外业务，积极探索全球范围内的发展机遇，稳步
推进国内外业务布局，为解决全球塑料污染问题，构建资源循环体系提供"惠城方案"!未来公司若有新的协议签署，将严
格按照相关规定及时履行信息披露的义务。
2、请问公司的废塑料化学回收技术在世界范围的竞争格局如何？市场份额是多少？
答：从国内情况来看，中国的塑料化学回收市场起步较晚，万吨级塑料化学回收工程案例较少，整体市场还处于发展
初期，市场可开发空间大。公司 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目的建成，充分验证了 CPDCC 技术的成熟度与
可靠性，具备良好的产业化推广条件，有望在国内市场占据重要地位，进而逐步提升其在全球市场的份额。
3、请问公司废塑料项目的原料来源是什么？
答：公司加速构建覆盖全国的前端回收网络，通过多地子公司布局形成“工业端、农业端、生活端”三端协同的回收
体系，一是农业废塑料收集，主要以废地膜为主，目前已在新疆尉犁、哈密、昌吉、喀什、阿克苏等地区投资建设废塑料
及农膜循环经济产业链示范项目；二是工业废塑料收集，主要来源于全国再生纸厂的一般工业废塑料，已在山东、广东、
江西等地回收；三是针对全国生活垃圾端的废塑料，其中包含填埋后陈腐垃圾中的废塑料和日常垃圾中的废塑料，目前已
在揭阳、瑞昌、岷县建设分拣+清洗生产线，通过精细化、集约式处置，实现低值可回收物的分类回收和资源化利用，同
时也避免了末端焚烧、填埋带来的二次污染。
4、公司三大主营业务中的催化剂业务发展受到哪些因素影响，后续有何应对举措？作为公司主要利润来源的高硫石
油焦制氢灰渣综合利用项目 2025 年利润减少的原因是什么？
答：公司催化剂业务主要包括废催化剂处理处置服务、FCC 催化剂（新剂）的生产，其主要服务于炼油企业的催化裂
化装置。受石化炼油板块盈利能力下降、废催化剂处理处置竞争加剧、部分国企采购减少、山东区域竞争加大等因素影响
，公司催化剂相关业务发展受到一定影响。后续，公司将持续稳定国内市场占有率，积极拓展海外市场。同时，废塑料深
度裂解项目会带动催化剂业务市场。高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目是当前公司最主要和最稳定的收入利润来源。公司
是广东石化石油焦制氢灰渣处理的唯一技术方案供应商，与广东石化的协议确保了业务稳定性。此外，公司为广东石化提
供灰渣处理处置服务，同时产出蒸汽、粗钒、粗氢氧化镍等资源化综合利用产品。2025 年公司蒸汽仅面对广东石化一家
客户，议价能力低、销售选择较少，蒸汽单价降低，使得项目利润减少。后续，项目利润将随着蒸汽外售等能源综合利用
效率的提升而不断释放。
5、请问公司计划什么时候进行满负荷进料测试？
答：公司 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目所用天燃气，目前由外部供应。因供应商天燃气输送管道正开
展检修工作，相关供应节奏有所调整。公司将密切关注管道检修进度，保障项目平稳推进，预计近期会进行满负荷测试。
6、请问公司 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目是否已启动碳排放生命周期测算工作？若已启动，目前进展
如何？
答：目前公司正联合第三方开展全生命周期碳核算，具体碳排放量数据待核算完成后进一步披露。
7、请问公司的 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目如何理解“20 万吨/年”这个数？20 万吨是指产出产品
吗？
答：公司20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目中的“20 万吨/年”指标，是指有效碳氢进料量。
8、请问张总定增取得的限售股 2026 年 7 月到期，解除限售后是准备全部流通还是部分流通？
答：定增股份限售到期后，近期没有减持计划。
9、加氢装置目前建设进度如何？预计什么时候可以投入生产？
答：公司 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目加氢脱氯单元顺利完成工程中间交接（中交），后续将
按规划进入系统调试与生产准备阶段。
10、请问公司废塑料项目未来扩建产能的资金来源是什么？
答：对于扩产项目所需的建设资金，公司将通过自有资金和多种渠道融资方式相结合（包括但不限于一级市场融资、
二级市场融资、以及金融机构贷款融资等方式）保障项目建设资金。
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参与调研机构：29家
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2026-01-29│惠城环保(300779)2026年1月29日投资者关系活动主要内容
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1、请详细介绍一下 20 万吨项目技改的进展和遇到的困难？
答：目前，公司 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目正在进行前端进料方式和进料与反应器磨合改造工作。
预计近期会进行满负荷测试。
2、请问公司会对可转债进行强赎吗？
答：可转债是否赎回请关注公司相关公告。
3、请问公司 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目装置的转化率是多少？
答：20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用工业试验装置的油气产物相对废塑料中有效碳氢的总收率超 92%。
4、请问公司 20 万吨项目的产出的主要产品有哪些？
答：公司 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目产出的产品主要是液化塑料裂解气和塑料裂解轻油。
5、加氢装置目前建设进度如何？预计什么时候可以投入生产？
答：目前，加氢装置按计划推进，后续将按规划进入系统调试与生产准备阶段。
6、请问公司扩产的反应器是以 20 万吨还是以 60万吨为基础？
答：公司20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目装置是兼具工业与实验性质的装置。在此基础上，根据公司整体
战略布局与技术积累进展，后续将直接推进建设规模为 60 万吨/年的产业装置，以进一步提升资源综合利用效率与规模
效益。
7、请问公司废塑料项目的原料来源是什么？
答：公司加速构建覆盖全国的前端回收网络，通过多地子公司布局形成“工业端、农业端、生活端”三端协同的回收
体系，一是农业废塑料收集，主要以废地膜为主，目前已在新疆尉犁、哈密、昌吉、喀什、阿克苏等地区投资建设废塑料
及农膜循环经济产业链示范项目；二是工业废塑料收集，主要来源于全国再生纸厂的一般工业废塑料，已在山东、广东、
江西等地回收；三是针对全国生活垃圾端的废塑料，其中包含填埋后陈腐垃圾中的废塑料和日常垃圾中的废塑料，目前已
在揭阳、瑞昌、岷县建设分拣+清洗生产线，通过精细化、集约式处置，实现低值可回收物的分类回收和资源化利用，同
时也避免了末端焚烧、填埋带来的二次污染。
8、请介绍一下废塑料业务推广的进展？
答：鉴于各地部署加快构建绿色低碳循环发展规划，多地政府与公司洽谈当地区域废塑料资源循环利用项目建设计划
，目前主要有揭阳、岳阳、菏泽、天津等地。未来公司将依据项目批复进度以及前端原料回收情况进行项目复制扩产建设
。废塑料项目也受到国外企业关注并提出合作意愿，公司也将顺势拓展海外业务，积极探索全球范围内的发展机遇，稳步
推进国内外业务布局，为解决全球塑料污染问题，构建资源循环体系提供"惠城方案"!未来公司若有新的协议签署，将严
格按照相关规定及时履行信息披露的义务。
9、请问公司对高管的激励和员工持股有什么考虑吗？
答：公司于 2022 年 6 月实施了股权激励计划，目前已全部归属完毕。未来将根据公司实际情况选择适宜时机启动
。
10、美国对委内瑞拉实施石油制裁，制约了委内瑞拉的原油生产和出口，请问该事件对公司高硫石油焦制氢灰渣项目
有影响吗？
答：广东石化炼化一体化项目原料以加工重油为主。据悉，原料来源于多个国家不同种类的重油且对特定来源原油无
依赖性，因此，外部原油贸易政策变化对公司高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目无直接影响。
11、网传中石化将参与公司定增？具体的参与方式是怎样的？推进的进度如何？
答：公司对具有客户资源和业务结构协同效应的新业务机会始终保持开放态度，争取在更广的层面与客户开展更多元
化的合作，并将基于自身技术优势适当扩展新业务领域。未来如有进展，我们将及时通过公告披露。
12、催化剂的现状是怎么样的？
答：公司催化剂业务主要包括废催化剂处理处置服务、FCC 催化剂（新剂）等资源化产品的生产和销售。受石化炼油
板块盈利能力下降、废催化剂处理处置竞争加剧、部分国企采购减少、山东区域竞争加大等因素影响，催化裂化催化剂系
列产品以及废催化剂处理处置服务行业竞争加剧，给公司业务拓展带来了一定压力。公司废催化剂处理处置产能为 5.85
万吨/年，催化剂的产能为 4 万吨/年。公司催化剂业务未来发展方向主要聚焦海外市场，未来随着废塑料项目多地布局
扩产，公司自产的应用于废塑料裂解项目的催化剂一定程度上将带动催化剂业务市场。
13、高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目利润价格降低的原因？
答：高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目是当前公司最主要和最稳定的收入利润来源。公司是广东石化石油焦制氢灰渣
处理的唯一技术方案供应商，与广东石化的协议确保了业务稳定性。此外，公司为广东石化提供灰渣处理处置服务，同时
产出蒸汽、粗钒、粗氢氧化镍等资源化综合利用产品。2025 年公司蒸汽仅面对广东石化一家客户，议价能力低、销售选
择较少，蒸汽单价降低，使得项目利润减少。后续，项目利润将随着蒸汽外售等能源综合利用效率的提升而不断释放。
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参与调研机构：34家
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2026-01-08│惠城环保(300779)2026年1月8日投资者关系活动主要内容
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一、公司发展历程及主要业务情况
公司成立于 2006 年，坚持原始技术创新，向废物要资源，专注于攻克工业固废资源化与环境治理的技术难题，并成
功将多项实验室创新转化为可规模化应用的产业技术，为可持续发展奠定了坚实的技术与产业根基。2019 年，公司成功
登陆资本市场，借助资本力量实现了发展提速。特别是 2022 年至 2024 年间，随着高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目的
成功应用验证了公司巨大的经济与环境效益，公司价值获得市场广泛认可。未来，公司将持续深入研发，巩固在固废资源
化领域的核心技术壁垒。
公司三大主营业务介绍。（1）催化剂相关业务。公司为炼油企业提供废催化剂处理处置服务，同时生产、销售 FCC
催化剂（新剂）、复活催化剂等资源化综合利用产品。公司在行业内自创了“废催化剂处理处置+废催化剂资源化生产再
利用+资源化催化剂销售”一条龙服务业务模式，解决客户对于废催化剂处理的后顾之忧，形成了“废催化剂处置与催化
剂销售”互相带动的良性循环，目前已成为国内极少数有能力为客户提供专业定制化催化剂产品和废催化剂处理处置的资
源化循环模式全产业链企业。现阶段，国内稳定市场占有率，积极拓展海外市场。同时，废塑料深度裂解项目会带动催化
剂业务市场。（2）高硫石油焦制氢灰渣综合利用业务。高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目是当前公司最主要和最稳定的
收入利润来源。公司采用自主研发的“高硫石油焦制氢灰渣综合利用技术”，为广东石化提供灰渣处理处置服务，同时产
出蒸汽、粗钒、粗氢氧化镍等资源化综合利用产品。（3）目前，公司 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目是公司
未来发展的核心方向。该技术能将废塑料转化为高附加值的化工产品，被视为解决塑料污染、能源替代和实现“双碳”目
标的关键技术。该项目已于 2025 年 7 月成功试生产，并经过三阶段系统性测试，于 2025 年 12 月 29 日，装置经 72
小时运行数据标定，顺利通过由中国石油和化学工业联合会组织的现场性能考核。专家组对于惠城环保自主研发的“一
步法”工艺予以高度认可，并出具标定结果：油气产物相对废塑料中有效碳氢的总收率超 92%，相对原生（干基）废塑料
（含有无机添加剂、氧氮等无效成分）的产品收率达 70%。产品质量达到设计要求，充分验证了 CPDCC 技术的成熟度与
可靠性，具备良好的产业化推广条件。
二、问答环节主要内容
1、公司 POX 灰渣项目预计在 2026 年能否达到产能饱和状态？关于催化剂业务，未来在出口市场是否仍存在提升空
间？针对公司废塑料裂解项目，预计多长时间可实现满负荷生产？
答：高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目是当前公司最主要和最稳定的收入利润来源。公司是广东石化石油焦制氢灰渣
处理的唯一技术方案供应商，与广东石化的协议确保了业务稳定性。此外，公司为广东石化提供灰渣处理处置服务，同时
产出蒸汽、粗钒、粗氢氧化镍等资源化综合利用产品。后续，项目利润将随着蒸汽外售等能源综合利用效率的提升而不断
释放。关于催化剂业务，公司废催化剂处理处置产能为 5.85 万吨/年，催化剂的产能为 4万吨/年。公司催化剂业务未来
发展方向主要聚焦海外市场。公司20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目装置是兼具工业与实验性质的装置。公司计
划 1 月底前在提升装置负荷率方面，进行原料化进料方式调整测试，争取早日满产。
2、请问公司 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目标定结果如何？和预期差距多大？
答：公司 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目于 2025 年 7月成功试生产，并经过三阶段系统性测试，于 202
5 年 12 月 29 日，装置经 72 小时运行数据标定，顺利通过由中国石油和化学工业联合会组织的现场性能考核。标定工
作考评结果显示，20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用工业试验装置的油气产物相对废塑料中有效碳氢的总收率超 92%
，相对原生（干基）废塑料（含有无机添加剂、氧氮等无效成分）的产品收率达 70%。产品质量达到设计要求，充分验证
了 CPDCC 技术的成熟度与可靠性，具备良好的产业化推广条件。此次标定，整体符合预期。
3、请问公司 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目原料来源是否稳定？下游客户有哪些？20 万吨的产品主要
是什么？
答：裂解项目的原料依赖政府提供的垃圾资源，公司在与地方政府洽谈投资时，首要条件是确保当地能提供垃圾资源
，满足垃圾供应，保障原料来源。同时，公司会加大工业端和农业端废塑料的回收体系搭建，在确保原料充足的情况下启
动项目建设。公司与中国资源循环集团塑料再生有限公司已正式签署《意向合作协议》，后续双方将围绕资源获取、化学
循环、科研开发等多个领域开展深度战略合作。目前，公司已在国内布局十余个塑料回收网点。公司产品主要面向两大市
场：一是满足欧盟等对再生塑料含量有要求的高端包装市场；二是替代国内现有的高端物理再生塑料市场。目前公司已向
多家国际知名企业发送样品进行检测，待检测合格后签署订单。公司 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目产出的
产品主要有液化塑料裂解气及塑料裂解轻油。经深加工后可生产出循环聚烯烃等高附加值材料，最终实现“废塑料→高附
加值化工原料→循环化学材料”的完整链路。
4、请问公司废塑料业务未来推广的规划？地方政府推动废塑料项目的动力在哪？
答：鉴于各地部署加快构建绿色低碳循环发展规划，多地政府与公司洽谈当地区域废塑料资源循环利用项目建设计划
，目前主要有揭阳、岳阳、菏泽、天津等地。未来公司将依据项目批复进度以及前端原料回收情况进行项目复制扩产建设
。废塑料项目也受到国外企业关注并提出合作意愿，公司也将顺势拓展海外业务，积极探索全球范围内的发展机遇，稳步
推进国内外业务布局，为解决全球塑料污染问题，构建资源循环体系提供"惠城方案"!未来公司若有新的协议签署，将严
格按照相关规定及时履行信息披露的义务。
国发〔2025〕14 号《固体废物综合治理行动计划》（简称“固10 条”）的颁布实施标志着我国固废治理迈入“全链
条管控、资源化引领、技术化攻坚”的新阶段。《计划》提出，到 2030 年大宗固废综合利用量达 45 亿吨、主要再生资
源循环利用量达 5.1 亿吨的量化目标。这意味着，过去被忽视的、经济价值低但环境危害大的废弃物，将成为治理的重
点。公司的业务布局恰好与这一政策要求同步，已形成覆盖多种类固废、贯穿全产业链的资源化利用生态，既回应了政策
对“重点领域专项整治”的部署，更以技术创新激活了固体废物的资源价值。
5、请问废塑料化学循环的主要研发机构有哪些？相比而言公司的技术优势在哪？
答：废塑料化学循环的研发主体覆盖国内外多家科研院所、高校及知名企业等。公司首创的“一步法”工艺，与其他
技术相比具有三大核心优势。首先是通过气固两相差压输送技术形成连续稳定进料，使工业化装置成功实现大型化和规模
化。其次，通过跨相裂解克服了传统塑料化学循环过程中液相大分子烃类裂解深度与高温碳化之间的矛盾。三是独创性地
采用了逆流床反应器设计，反应器温度梯度为不同分子量梯度的烃类裂解提供了相匹配的反应活化能。
6、请问公司废塑料项目未来扩建产能的资金来源是什么？
答：对于扩产项目所需的建设资金，公司将通过自有资金和多种渠道融资方式相结合（包括但不限于一级市场融资、
二级市场融资、以及金融机构贷款融资等方式）保障项目建设资金。
7、请问张总，您定增取得的限售股 2026 年 7月到期，解除限售后是准备全部流通还是部分流通？
答：定增股份限售到期后，近期没有减持计划。
8、请问公司废塑料项目满负荷后若计划再次标定，与之前标定内容有何不同？
答：公司标定的主要内容涉及到裂解油气产品总收率、产品质量以及标定期间装置运行稳定性考察等多项工作。待装
置满负荷后，再次标定侧重于油气的具体成分及产出规模，明确核心目标产品的分布，这也是后续产业化推广、产能规划
及市场布局的重要依据。
9、请问加氢装置什么时候能建好并投入运行？产品的绿色溢价情况如何？
答：公司 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范项目加氢装置的建设按计划稳步推进，预计本月中交。公司已
取得 ISCC PLUS认证，该认证为产品绿色溢价提供了依据，但具体销售价格涉及商业机密，暂不披露。
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参与调研机构：16家
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2026-01-06│惠城环保(300779)2026年1月6日投资者关系活动主要内容
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一、公司业务情况
公司成立于 2006 年，坚持原始技术创新，向废物要资源，致力于解决工业固废和环境治理难题，将原始技术创新产
业化。
公司三大主营业务介绍。（1）催化剂相关业务。公司为炼油企业提供废催化剂处理处置服务，同时生产、销售 FCC
催化剂（新剂）、复活催化剂等资源化综合利用产品。公司在行业内自创了“废催化剂处理处置+废催化剂资源化生产再
利用+资源化催化剂销售”一条龙服务业务模式，解决客户对于废催化剂处理的后顾之忧，形成了“废催化剂处置与催化
剂销售”互相带动的良性循环，目前已成为国内极少数有能力为客户提供专业定制化催化剂产品和废催化剂处理处置的资
源化循环模式全产业链企业。现阶段，国内稳定市场占有率，积极拓展海外市场。同时，废塑料深度裂解项目会带动催化
剂业务市场。（2）高硫石油焦制氢灰渣综合利用业务。高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目是当前公司最主要和最稳定的
收入利润来源。公司采用自主研发的“高硫石油焦制氢灰渣综合利用技术”，为广东石化提供灰渣处理处置服务，同时产
出蒸汽、粗钒、粗氢氧化镍等资源化综合利用产品。（3）目前，公司 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目是公司
未来发展的核心方向。该技术能将废塑料转化为高附加值的化工产品，被视为解决塑料污染、能源替代和实现“双碳”目
标的关键技术。该项目已于 2025 年 7 月成功试生产，并经过三阶段系统性测试，于 2025 年 12 月 29 日，装置经 72
小时运行数据标定，顺利通过由中国石油和化学工业联合会组织的现场性能考核。专家组对于惠城环保自主研发的“一
步法”工艺予以高度认可，并出具标定结果：油气产物相对废塑料中有效碳氢的总收率超 92%，相对原生（干基）废塑料
（含有无机添加剂、氧氮等无效成分）的产品收率达 70%。产品质量达到设计要求，充分验证了 CPDCC 技术的成熟度与
可靠性，具备良好的产业化推广条件。
二、问答环节主要内容
1、公司废塑料裂解项目运行情况及负荷提升计划？未来扩产规划？
答：公司 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目于 2025 年 7月成功试生产，并经过三阶段系统性测试，于 202
5 年 12 月 29 日，装置经 72 小时运行数据标定，顺利通过由中国石油和化学工业联合会组织的现场性能考核。目前装
置运行平稳，计划 1 月底前在提升装置负荷率方面，进行原料化进料方式调整测试。关于未来扩产计划，项目已经通过
石化联合会组织的标定，为后续扩产打下了坚实的基础，同时，鉴于各地部署加快构建绿色低碳循环发展规划，多地政府
与公司洽谈当地区域废塑料资源循环利用项目建设计划，目前主要有揭阳、岳阳、菏泽、天津等地。未来公司将依据项目
批复进度以及前端原料回收情况进行项目复制扩产建设。废塑料项目也受到国外企业关注并提出合作意愿，公司也将顺势
拓展海外业务，积极探索全球范围内的发展机遇，稳步推进国内外业务布局，为解决全球塑料污染问题，构建资源循环体
系提供"惠城方案"!未来公司若有新的协议签署，将严格按照相关规定及时履行信息披露的义务。
2、请问因废塑料杂质较多，生产过程中会产生一般固废，是否需要支付高额费进行处理处置？
答：公司原有业务处理处置的废催化裂化催化剂，因其反应过程中重金属富集到催化剂表面，导致废催化剂中含有大
量镍、钒等重金属，因此在 2016 年被认定为危险废物，需要付费处理。
塑料制品中不含有重金属，废塑料裂解过程中的催化剂没有被重金属影响，属于一般固废，不属于危险废物，可直接
应用于建材行业，不需支付高额费用来处理。
3、市场传言装置负荷只有 65%，水洗塔也在堵塞是谣言吗？
答：装置的负荷正在逐步提升。关于水洗塔堵塞的问题，是因员工操作经验不足导致，由于回流温度控制过低导致油
冷凝堵塞。现已通过调整操作条件的方式解决，目前装置运行稳定。现阶段首要任务是确保安全生产，在此基础上提升员
工操作能力和装置负荷，保障装置满负荷长周期稳定运行。
4、我们关注到公司后续在国内多地都有扩产规划，请问有没有和中石化合作的想法？公司在资金规划上什么考虑？
答：公司对具有客户资源和业务结构协同效应的新业务机会始终保持开放态度，争取在更广的层面与客户开展更多元
化的合作，并将基于自身技术优势适当扩展新业务领域。最终新业务的落地需要结合技术研发能力、市场形势和综合状况
审慎决策，未来如有进展，我们将及时通过公告披露。
5、请问公司塑料的来源问题，在当地建设的前提是塑料的分拣要具备相应的条件，公司认为有哪些难度？
答：国发〔2025〕14 号《固体废物综合治理行动计划》（简称“固10 条”）于 2025 年 12 月 27 日印发，是首个
系统部署固废综合治理的国家级文件，以全链条治理为核心，聚焦 10 方面任务并强化循环经济促进法落地。总体原则是
减量化、资源化、无害化，构建源头—过程—末端全链条闭环管理。公司层面技术可行，符合国家战略发展方向，为产业
布局发展提供了有利的政策依据。
6、请展望一下公司未来三大块业务发展方向是怎样的？
答：首先，催化剂业务，公司废催化剂处理处置产能为 5.85 万吨/年，催化剂的产能为 4万吨/年。公司催化剂业务
未来发展方向主要聚焦海外市场，未来随着废塑料项目多地布局扩产，公司自产的应用于废塑料裂解项目的催化剂一定程
度上将带动催化剂业务市场。
其次，石油焦制氢灰渣综合利用项目让公司成为广东石化石油焦制氢灰渣处理的唯一技术方案供应商，与广东石化的
协议确保了业务稳定性。同时，由于技术的先进性，未来国内如果有新增产能的需求，公司仍将具有较强的竞争力。
最后，公司 20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目现已建成。未来将结合前端原料收集情况，在全国各地推广
布局。
7、请问公司对于开挖的陈腐垃圾填埋场中的废塑料是否可以作为裂解项目的原料？
答：开挖的陈腐垃圾填埋场中的废塑料是可用的原材料，有机物降解后，其余垃圾中的废塑料含量较高，公司可通过
分选挑出废塑料，通过公司 CPDCC 技术进行资源循环再利用。
8、请问未来扩建产能的资金来源是什么？
答：对于扩产项目所需的建设资金
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