价值分析☆ ◇300782 卓胜微 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 11 8 0 0 0 19
6月内 12 8 0 0 0 20
1年内 15 11 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 6.40│ 2.00│ 2.10│ 1.55│ 2.08│ 2.71│
│每股净资产(元) │ 22.91│ 16.27│ 18.36│ 19.82│ 21.70│ 24.18│
│净资产收益率% │ 27.93│ 12.32│ 11.45│ 7.78│ 9.52│ 11.14│
│归母净利润(百万元) │ 2134.83│ 1069.20│ 1122.34│ 835.32│ 1128.48│ 1447.58│
│营业收入(百万元) │ 4633.57│ 3677.49│ 4378.24│ 4982.54│ 5940.79│ 6973.57│
│营业利润(百万元) │ 2221.42│ 1096.45│ 1175.13│ 841.43│ 1148.18│ 1505.15│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-07 买入 维持 --- 1.07 1.48 2.25 东海证券
2024-11-05 增持 维持 --- 1.01 1.60 2.46 长城证券
2024-11-04 买入 维持 --- 1.02 1.48 1.99 东北证券
2024-10-31 增持 维持 --- 1.00 1.33 2.00 财通证券
2024-10-21 买入 首次 --- 1.74 2.22 2.71 太平洋证券
2024-09-15 买入 维持 75.9 1.38 1.97 2.50 国泰君安
2024-09-11 买入 维持 --- 1.50 2.10 2.70 国联证券
2024-09-09 买入 维持 --- 1.46 1.88 2.53 中邮证券
2024-09-03 买入 维持 --- 1.57 2.03 2.72 东海证券
2024-09-01 增持 维持 --- 1.68 2.34 2.87 平安证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.87 2.54 3.04 开源证券
2024-08-30 增持 维持 --- 1.64 2.23 2.75 财通证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.55 1.88 2.52 东吴证券
2024-08-30 增持 维持 --- 1.71 2.27 2.89 国信证券
2024-08-29 买入 维持 93.6 1.44 1.96 2.79 华泰证券
2024-08-29 增持 维持 90 --- --- --- 中金公司
2024-08-29 增持 维持 --- 2.23 2.81 3.52 长城证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.48 2.29 3.04 方正证券
2024-08-14 增持 首次 --- 1.85 2.58 3.18 财通证券
2024-06-27 买入 首次 --- 2.20 2.47 2.98 东海证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-07│卓胜微(300782)公司简评报告：L-PAMiD迭代完成，折旧短期拖累不改长期向好
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投资建议：短期内受市场竞争及产线折旧拖累，业绩有所承压，但未来随着产线规模效应凸显后有望实现
成熟产品的降本和高端产品国产替代的率先突破。我们略微下调了未来预期，预计公司2024、2025、2026年营
收分别为46.67、52.42、59.92亿元（2024、2025、2026年原预测值分别是52.59、62.54、73.33亿元），预计
公司2024、2025、2026年归母净利润分别为5.70、7.90、12.04亿元（2024、2025、2026年原预测值分别是8.3
9、10.83、14.55亿元），当前市值对应2024、2025、2026年PE为95、69、45倍。盈利预测维持“买入”评级
。
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2024-11-05│卓胜微(300782)24年前三季度营收同比+10%，25年发射端模组L-PAMiD放量可期
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射频芯片龙头，拥抱千亿级高端射频前端市场，维持“增持”评级。
公司作为国内半导体射频芯片龙头，持续向Fablite模式转型，有望开启千亿级高端射频前端市场，预计2
024-2026年归母净利润分别为5.41/8.54/13.13亿元，对应24/25/26年PE为96.7/61.3/39.9倍，维持“增持”
评级。
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2024-11-04│卓胜微(300782)L_PAMiD验证通过，全面走向射频前端资源平台
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盈利预测与投资评级：我们预计2024/2025/2026年归母净利润为5.44/7.94/10.63亿元，对应PE为90/61/4
6倍，考虑到公司作为国内首家拥有自主晶圆产线并实现供应链全国产化的射频前端公司，未来随着产线规模
效应凸显后有望实现成熟产品的降本和高端产品国产替代的率先突破，维持“买入”评级。
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2024-10-31│卓胜微(300782)3Q2024收入环比下降，费用增长导致利润承压
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投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为44.73/52.88/59.70亿元，2024/2025/2026年归母
净利润分别为5.36/7.09/10.68亿元，对应2024/2025/2026年PE分别为95.51/72.16/47.91倍，维持“增持”评
级。
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2024-10-21│卓胜微(300782)模组产品贡献增量，自有Fab产线量产出货
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投资建议
我们预计公司2024-26年实现营收50.73、62.34、70.19亿元，实现归母净利润9.32、11.87、14.46亿元，
对应PE60.57、47.55、39.03x，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-15│卓胜微(300782)更新点评：短期业绩承压，射频模组逐步进入增长快车道
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维持“增持”评级，下调目标价至75.9元。公司为国内射频芯片领先企业，短期手机需求平淡，24H1业绩
低于预期，且考虑到芯卓产线折旧大幅增加，预计后续毛利率压力较大，下调公司2024-2026年EPS预测1.38/1
.97/2.50元（24-26年原值为2.24/2.91/3.47元）。参考半导体设计可比公司平均估值为31.5倍PE，考虑到公
司L-Pamid等射频模组的高成长性，给予公司2024年55倍PE，下调目标价至75.9元，维持“增持”评级。
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2024-09-11│卓胜微(300782)2024年半年报点评：射频模组成长迅速，着力发展高端市场
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受射频前端行业景气度低迷，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为50.76/60.22/70.53亿元，同比分
别增长15.95%/18.63%/17.12%；归母净利润分别为8.19/11.31/14.47亿元，同比增速分别为-26.98%/38.03%/2
7.92%，3年CAGR为8.84%；EPS分别为1.53/2.12/2.71元/股，对应PE分别为41x/30x/23x。鉴于公司是国内领先
的射频前端企业且模组占比逐步提升，维持“买入”评级。
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2024-09-09│卓胜微(300782)L-PAMiD带来新增量
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投资建议
我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入51/64/83亿元，实现归母净利润分别为7.8/10/13.5亿元，
当前股价对应2024-2026年PE分别为43倍、33倍、25倍，维持“买入”评级。
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2024-09-03│卓胜微(300782)公司简评报告：芯卓产能稳步爬坡，L-PAMiD已通过部分品牌客户验证
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投资建议：盈利预测维持“买入”评级。公司为国内首家拥有自主晶圆产线并实现供应链全国产化的射频
前端公司，未来随着产线规模效应凸显后有望实现成熟产品的降本和高端产品国产替代的率先突破。我们预计
公司2024、2025、2026年营收分别为52.59、62.54、73.33亿元（2024、2025、2026年原预测值分别是53.48、
64.88、81.89亿元），预计公司2024、2025、2026年归母净利润分别为8.39、10.83、14.55亿元（2024、2025
、2026年原预测值分别是11.77、13.21、15.95亿元），当前市值对应2024、2025、2026年PE为40、31、23倍
。
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2024-09-01│卓胜微(300782)自有Fab产线量产出货，射频模组业务成长快速
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投资建议：公司是国内射频前端芯片领先企业，具备从分立器件到射频模组全产品线。公司所处赛道为射
频前端领域，下游应用为以智能手机为代表的移动终端领域，具有显著的半导体周期属性。2024年以来，公司
收入平稳增长，但是面临的竞争环境更为复杂，新产线投产也带来了大额的折旧，公司短期盈利可能出现下滑
，我们调低了公司盈利预期。预计2024-2026年归母净利润分别为8.99亿元（前值为16.11亿元）、12.52亿元
（前值为25.84亿元）和15.34亿元（新增），EPS分别为1.68元、2.34元和2.87元，对应8月30日收盘价的市盈
率分别为39.5X、28.3X和23.1X。市场环境的大幅变化，以及新产线的转固带来的折旧费用增加，给公司短期
的盈利造成了一定压力。但是后续随着自建滤波器产线的顺利爬坡，集成自产滤波器的DiFEM、LDiFEM、GPS模
组等产品不断放量，公司不光是在成本端会有优势，而且可以做定制化和多元化，市场竞争力会显著提升。后
续，公司高端产品L-PAMiD后续将逐步推向市场，将有望给公司带来良好的市场口碑和业绩增长，我们看好公
司未来的发展，维持“推荐”评级。
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2024-08-30│卓胜微(300782)公司信息更新报告：2024H1营收同比高增，依托自建产线筑牢发展之基
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2024H1营收同比高增，利润有所回调，维持“买入”评级
公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收22.85亿元，同比+37.20%；归母净利润3.54亿元，同比
-3.32%；扣非归母净利润3.54亿元，同比-3.43%；销售毛利率42.12%，同比-6.94pcts。2024Q2公司实现营收1
0.95亿元，同比+14.84%，环比-7.95%；归母净利润1.57亿元，同比-37.38%，环比-20.82%；扣非归母净利润1
.60亿元，同比-35.81%，环比-17.97%；销售毛利率41.40%，同比-7.83pcts，环比-1.38pcts。2024年上半年
营收增长的主要原因为：(1)公司加大滤波器模组产品的市场推广力度，射频模组销售占比持续攀升；(2)公司
坚定以特色工艺的迭代来提升竞争力，以资源平台建设重新定义业务结构，以多维度发展推进客户战略。考虑
到行业竞争有所提升，我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2025年归母净利
润为10.00/13.59亿元（前值为15.53/20.03亿元），2026年归母净利润为16.27亿元，当前股价对应PE为33.9/
25.0/20.9倍。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
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2024-08-30│卓胜微(300782)模组产品拉动收入增长，新品顺利推进放量可期
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投资建议：预计公司2024/2025/2026年收入分别为50.38/58.37/65.05亿元，归母净利润分别为8.74/11.9
0/14.70亿元，对应PE分别为38.80/28.51/23.09倍，维持“增持”评级。
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2024-08-30│卓胜微(300782)2024年中报点评：研发与折旧使利润承压，看好公司新品放量
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盈利预测与投资评级：公司是国内首家实现射频产业链自主可控的公司，由于公司持续的研发投入与产线
折旧，我们将公司2024-2025年归母净利润从14/17亿元下调至8/10亿元，预计2026年归母净利润为13亿元，随
着整体安卓产业链复苏以及AIphone对于行业换机周期的拉动，盈利性将显著提升，维持“买入”评级。
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2024-08-30│卓胜微(300782)L-PAMiD已在部分品牌客户验证通过，短期利润承压
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投资建议：射频前端产品平台型企业，维持“优于大市”评级
由于手机需求复苏较弱及研发投入加大，我们下调公司2024-2026年归母净利润至9.14/12.16/15.45亿元
（前值为12.33/15.15/18.23亿元），对应2024年8月28日股价的PE分别为37/28/22x。公司已形成射频前端产
品平台，维持“优于大市”评级。
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2024-08-29│卓胜微(300782)2Q24：LPAMiD在部分品牌客户验证通过
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投资建议：目标价93.6元，维持“买入”评级
我们下调公司24/25/26年归母净利润至7.68/10.49/14.92亿元，给予65x24PE（行业均值46x24PE），目标
93.6元，给予“买入”评级。
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2024-08-29│卓胜微(300782)FAB-LITE加深长期壁垒，L-PAMID有望步入量产期
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盈利预测与估值
由于模组产品出货量陆续增长，我们维持2024年收入预测不变，上调2025年收入7.1%至66.42亿元。考虑
到工厂折旧增加，我们下调2024/2025年净利润37.0%和22.8%至9.74亿元和14.62亿元。我们维持跑赢行业评级
，下调目标价29.7%至90元，对应2024/2025年49/33倍P/E。当前股价对应2024/2025年35/23倍P/E，有40.5%上
涨空间。
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2024-08-29│卓胜微(300782)24H1营收同比增长37%，L-PAMiD已在部分品牌客户验证通过
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射频芯片龙头，拥抱千亿级高端射频前端市场，维持“增持”评级。
公司作为国内半导体射频芯片龙头，有望抢占射频前端份额高地，开启千亿级高端射频前端市场，预计20
24~2026年归母净利润分别为11.90/15.02/18.81亿元，对应24/25/26年PE为44.0/34.8/27.8倍，维持“增持”
评级。
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2024-08-29│卓胜微(300782)公司点评报告：24Q2业绩符合预期，L-PAMiD通过品牌客户验证
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盈利预测及投资建议：我们看到下游安卓客户拉货动能有所减弱，且公司L-PAMiD产品放量仍需一定时间
，因此我们调整2024/2025年营收至50.3/60.1亿元，同比增长14.8%/19.6%，并预测2026年实现营收71.4亿元
，同比增长18.7%；利润方面，由于公司持续投入新品研发，以及在建工程转固带来的折旧压力，因此我们调
整2024/2025年归母净利至7.9/12.3亿元，同比增长-29.7%/+55.3%，并预测2026年实现归母净利16.3亿元，同
比增长32.8%。当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为43/28/21X，公司作为国内射频龙头，虽然自建工厂导
致短期利润承压，但中长期来看有利于打造一体化竞争优势，我们看好其未来发展，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-14│卓胜微(300782)射频前端芯片龙头，转型平台IDM扬帆起航
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投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为9.90/13.81/17.01亿元，对应PE分别为37.56/26
.93/21.87倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-06-27│卓胜微(300782)公司深度报告：十年磨剑成就射频龙头，自主可控构建强大内核
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首次覆盖，给予“买入”评级。预计未来射频前端市场进一步扩大，国产替代进程加快，公司作为国内行
业龙头，产品布局日益完善，我们看好公司的长期发展，预计公司2024-2026年营业收入分别为53.48、64.88
和81.89亿元，同比增速分别为22.14%、21.32%和26.22%；归母净利润分别为11.77、13.21和15.95亿元，同比
增速分别为4.88%、12.19%和20.78%。首次覆盖，给予“买入”评级。
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