价值分析☆ ◇300783 三只松鼠 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 8 7 0 0 0 15
1月内 16 15 0 0 0 31
2月内 16 15 0 0 0 31
3月内 16 15 0 0 0 31
6月内 16 15 0 0 0 31
1年内 16 15 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.03│ 0.32│ 0.55│ 0.86│ 1.16│ 1.48│
│每股净资产(元) │ 5.63│ 5.84│ 6.27│ 7.00│ 7.91│ 9.07│
│净资产收益率% │ 18.21│ 5.51│ 8.74│ 12.44│ 14.81│ 16.45│
│归母净利润(百万元) │ 411.11│ 129.06│ 219.79│ 345.32│ 464.89│ 594.63│
│营业收入(百万元) │ 9770.22│ 7293.16│ 7114.58│ 10076.08│ 12474.66│ 14783.34│
│营业利润(百万元) │ 468.07│ 177.53│ 278.13│ 441.14│ 606.68│ 782.45│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-22 买入 调高 --- 0.83 1.17 1.55 中信建投
2024-04-19 增持 维持 --- 0.81 1.14 1.42 招商证券
2024-04-18 增持 维持 --- 0.81 1.08 1.41 东方财富
2024-04-17 增持 维持 --- 0.89 1.16 1.48 申万宏源
2024-04-17 买入 首次 --- 0.87 1.16 1.55 华鑫证券
2024-04-17 增持 维持 --- 0.88 1.16 1.47 国元证券
2024-04-17 增持 维持 25.8 0.86 1.30 1.62 太平洋证券
2024-04-17 买入 维持 --- 1.02 1.52 2.06 信达证券
2024-04-17 买入 维持 --- 0.88 1.14 1.52 国海证券
2024-04-17 增持 维持 --- 0.80 1.05 1.30 光大证券
2024-04-16 增持 维持 --- 0.85 1.09 1.44 银河证券
2024-04-16 买入 维持 28.3 0.88 1.18 1.56 国泰君安
2024-04-16 买入 维持 28.54 0.86 1.17 1.52 国投证券
2024-04-16 买入 维持 --- 0.88 1.17 1.48 浙商证券
2024-04-16 买入 维持 --- 0.94 1.13 1.33 方正证券
2024-04-14 买入 维持 --- 0.88 1.17 1.48 浙商证券
2024-03-28 增持 维持 25.8 0.86 1.30 1.62 太平洋证券
2024-03-28 买入 维持 --- 0.88 1.14 1.52 国海证券
2024-03-28 增持 维持 --- 0.80 1.05 1.36 申万宏源
2024-03-28 增持 首次 --- 0.81 1.08 1.41 东方财富
2024-03-28 增持 维持 27.52 0.86 1.27 1.73 海通证券
2024-03-27 增持 维持 --- 0.81 1.14 1.42 招商证券
2024-03-26 买入 维持 --- 0.88 1.17 1.48 浙商证券
2024-03-26 增持 维持 --- 0.75 1.00 1.27 光大证券
2024-03-26 增持 维持 25 --- --- --- 中金公司
2024-03-26 增持 维持 --- 0.75 0.95 1.18 国元证券
2024-03-26 买入 维持 --- 0.93 1.16 1.39 天风证券
2024-03-26 买入 维持 --- 0.86 1.22 1.60 信达证券
2024-03-26 买入 维持 26.1 0.87 1.17 1.54 国泰君安
2024-03-25 买入 维持 --- 0.88 1.17 1.42 华西证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-22│三只松鼠(300783)改革成效显现，高端性价比推动营收重回百亿
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盈利预测与投资建议：2024年是公司改革成果显现的第一年，公司目标积极，我们预计公司2024/2025/20
26年收入分别为101.62/123.38/147.81亿元，同比增长43%/21%/20%，净利润分别为3.33/4.68/6.23亿，同比
增长52%/40%/33%，给予“买入”评级。
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2024-04-19│三只松鼠(300783)高端性价比战略成效持续显现，24年重回百亿可期
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投资建议：公司持续贯彻“高端性价比”战略，供应链纵深提效，全链路优化以实现低价；同时持续推进
新分销开拓，形成“全品类+全渠道”布局，成长可期，2024年有望重回百亿。预计公司2024/2025/2026年归
母净利分别为3.2/4.6/5.7亿，维持“增持”评级。
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2024-04-18│三只松鼠(300783)2024年一季报点评：Q1变革成效延续，高端性价比战略稳步实施
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【投资建议】
2024年公司目标重回百亿，有望迎来业绩拐点。我们维持盈利预测，公司2024-2026年收入分别为100.36/
122.05/141.57亿元，归母净利润分别为3.26/4.35/5.65亿元，对应EPS分别为0.81/1.08/1.41元，2024-2026
年PE分别为30.33/22.72/17.48倍。维持“增持”评级。
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2024-04-17│三只松鼠(300783)改革成效显现，营收持续高增
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投资评级与估值：考虑公司通过全链路成本优化实现盈利水平提升，上调盈利预测，预测公司24-26年实
现归母净利润3.56、4.63、5.92亿元（24-26年前次为3.23、4.22、5.47亿元），同比增速为62%、30%、28%，
对应EPS为0.89、1.16、1.48元（24-26年前次为0.80、1.05、1.36元），最新收盘价对应24-26年PE分别为26
、20、15x。维持增持评级。公司打造“全渠道+全品类”经营模式，线上渠道以抖音为抓手，围绕短视频电商
放量打造大单品赋能全渠道。线下渠道聚焦分销业务，推动日销品的稳步增长。社区零食店聚焦浙江省内，并
与量贩头部企业开展合作辐射全国。
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2024-04-17│三只松鼠(300783)公司事件点评报告：利润端延续高增速，转型升级见成效
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盈利预测
我们看好公司高端性价比战略转型，发挥供应链整合能力做强单品，补齐线下渠道短板，2024年有望实现
百亿营收目标。根据年报与一季报，预计2024-2026年EPS分别为0.87/1.16/1.55元，当前股价对应PE分别为26
/20/15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-04-17│三只松鼠(300783)2024一季报点评：Q1业绩增61%，高端性价比持续引领
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投资建议
我们预计公司24/25/26年归母净利分别为3.54/4.64/5.89亿元，增速61.19%/30.87%/26.99%，对应4月16
日PE26/20/16倍（市值92亿元），维持“增持”评级。
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2024-04-17│三只松鼠(300783)高端性价比战略持续奏效，一季度开门红助力重回百亿
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投资建议：预计2024-2026年收入增速分别为42.83%/25.51%/21.78%，归母净利润增速分别为57.17%/50.6
8%/25.17%，EPS分别为0.86/1.30/1.62元，对应当前股价PE分别为24x/16x/13x，我们按照2024年业绩给予30
倍，一年目标价25.8元。
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2024-04-17│三只松鼠(300783)性价比战略牵引，全渠道经营向上
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盈利预测与投资评级：往后展望，高端性价比战略牵引下，公司收入端有望延续快速增长，线上抖音打开
规模入口，“抖+N”策略下有望拉动线上全平台增速向上；线下渠道，年货礼盒已经验证公司在坚果品类的品
牌心智及性价比战略的成效，线下日销渠道未来快速增长亦可期。利润端，供应链持续优化及规模效应下，公
司盈利能力亦有望持续向上。我们预计公司24-26年每股收益为1.02、1.52、2.06元，维持对公司的“买入”
评级。
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2024-04-17│三只松鼠(300783)2024年一季报点评：一季度业绩高增，改革成效持续验证
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盈利预测及投资评级：目前公司改革进展顺利，在“高端性价比”总战略牵引下，形成“抖+N”的全渠道
协同体系。收入端，2024年一季度收入高增为全年收入破百亿的目标奠定良好基础，随着日销品的逐步放量，
淡季二三季度收入有望持续爬升，带动全年收入达成既定目标。利润端，2024年一季度毛利率表现稳定，费率
不断优化，盈利能力稳中有升，预计全年净利依旧保持较好的增长。我们维持对公司的盈利预测，预计公司20
24-2026年EPS分别为0.88/1.14/1.52元，对应PE分别为26/20/15X，维持“买入”评级。
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2024-04-17│三只松鼠(300783)2024年一季报点评：业绩表现良好，多渠道持续布局
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盈利预测、估值与评级：公司改革成效逐步落地，盈利能力有望恢复。我们上调2024-2026年归母净利润
预测至3.20/4.21/5.20亿元（较前次分别上调6.89%/4.84%/2.44%），2024-2026年对应EPS分别为0.80/1.05/1
.30元，当前股价对应PE分别为29X/22X/18X，公司战略布局利好长期发展，维持“增持”评级。
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2024-04-16│三只松鼠(300783)2024年一季度业绩点评：24Q1变革成效显著，收入重回百亿可期
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投资建议：预计公司2024~2026年归母净利润分别为3.4/4.4/5.8亿元，同比+54.6%/28.7%/31.8%，EPS为0
.85/1.09/1.44元，对应PE为28/22/16X，公司改革成效逐渐落地，但新渠道拓展节奏存在不确定，给予“谨慎
推荐”评级。
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2024-04-16│三只松鼠(300783)2024年一季报点评：业绩超预期，反转势能显著
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维持“增持”评级。考虑战略势能下业绩超预期，上调2024-26年EPS预测至0.88(+0.01)/1.18(+0.01)/1.
56(+0.02)元。参考同业考虑公司高成长及盈利提升空间较大，给予24年32XPE，上调目标价至28.3元。
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2024-04-16│三只松鼠(300783)成长效果兑现，重回百亿可期
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投资建议：
我们预计公司2024-2026年收入增速分别为40.96%、25.76%、18.68%，净利润增速分别为57.80%、35.66%
、29.88%，公司Q1已验证“高端性价比”战略下全品类全渠道成长势能，“重回百亿”目标落地确定性更为清
晰明确，同时组织效率提升、供应链优化预计将稳步推动净利率提升。给予买入-A的投资评级，6个月目标价
为28.54元，相当于2024年33X的动态市盈率。
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2024-04-16│三只松鼠(300783)2024Q1业绩点评：24Q1扣非净利润超预期，改革效果凸显
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维持此前盈利预测，维持买入评级
维持此前盈利预测，我们预计公司2024-2026年营收分别为101.63/131.31/160.12亿元，同比分别为42.9%
/29.2%/21.9%；归母净利润分别为3.53/4.70/5.95亿元，同比分别为60.7%/33.2%/26.4%，对应PE分别为26/19
/15倍。
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2024-04-16│三只松鼠(300783)公司点评报告：24Q1营收利润实现高增，高端性价比战略引领连续3季度利
│润持续增长，看好全品类&全渠道发展
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投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为102.06/122.71/141.81亿元，分别同比增长43.45%/
20.23%/15.57%，预计公司2024-2026年实现归母净利润3.79/4.54/5.33亿元，分别同比增长72.40%/19.73%/17
.52%，对应24-26年PE为24.2/20.2/17.2X，维持“强烈推荐”评级。
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2024-04-14│三只松鼠(300783)更新报告：改革效果凸显，逐步构筑长期优势
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维持买入评级，维持此前盈利预测
我们预计公司2024-2026年营收分别为101.63/131.31/160.12亿元，同比分别为42.9%/29.2%/21.9%；归母
净利润分别为3.53/4.70/5.95亿元，同比分别为60.7%/33.2%/26.4%，对应PE分别为26.36/19.79/15.65倍。给
予公司行业平均PEG=0.6，对应目标市值128亿元，对应当前有40%左右空间，维持买入评级。
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2024-03-28│三只松鼠(300783)高端性价比战略初见成效，2024年锚定百亿目标
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投资建议：在高端性价比战略牵引下，公司推动供应链变革与运营改善，推动全要素效率提升，目前战略
奏效明显，有望持续超预期。预计2024-2026年收入增速分别为42.83%/25.51%/21.78%，归母净利润增速分别
为57.17%/50.68%/25.17%，EPS分别为0.86/1.30/1.62元，对应当前股价PE分别为24x/16x/13x，我们按照2024
年业绩给予30倍，一年目标价25.8元。
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2024-03-28│三只松鼠(300783)2023年报点评报告：改革成效显著，2024营收有望重回百亿元
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盈利预测和投资评级：三只松鼠战略改革以来，成效显著，2024年年货节期间各渠道高速增长，实现整体
营收同比增长超60%，其中核心品类“坚果礼”线上市场份额超35%。后续在“抖+N”协同下，公司通过短视频
电商的内容属性打造大单品并赋能全渠道，推动日销品区域化深度分销的打造，加快社区零食店的布局，2024
年规划的总体目标是“重回百亿，在全中做强”。考虑到公司正在积极变革且效果初显，我们调整公司盈利预
测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.88/1.14/1.52元，对应PE分别为26/20/15X，维持“买入”评级。
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2024-03-28│三只松鼠(300783)高端性价比转型顺利，制定24年营收百亿目标
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投资评级与估值：考虑公司执行高端性价比战略让利消费者，预计毛利率将表现承压，下调盈利预测，新
增25-26年盈利预测，预测公司24-26年实现归母净利润3.23、4.22、5.47亿元（24年前次为4.36亿元），同比
增速为47%、31%、30%，对应EPS为080、1.05、1.36元（24年前次为1.09元），最新收盘价对应24-26年PE分别
为29、22、17x，公司24-26年预测净利润CAGR为30%，按PEG=1，给予2024年30xPE，目标市值97亿，较2024年3
月28日收盘价仍有6%的上涨空间，维持增持评级。公司打造“全渠道+全品类”经营模式，线上渠道以抖音为
抓手，围绕短视频电商放量打造大单品赋能全渠道。线下渠道聚焦分销业务，推动日销品的稳步增长。社区零
食店聚焦浙江省内，并与量贩头部企业开展合作辐射全国。
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2024-03-28│三只松鼠(300783)2023年报点评：高端性价比成效初显，重回百亿目标可期
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【投资建议】
2024年公司目标重回百亿，有望迎来业绩拐点。我们预计公司2024-2026年收入分别为100.36/122.05/141
.57亿元，归母净利润分别为3.26/4.35/5.66亿元，对应EPS分别为0.81/1.08/1.41元，2024-2026年PE分别为2
8.28/21.17/16.28倍。给予“增持”评级。
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2024-03-28│三只松鼠(300783)公司年报点评：高端性价比战略牵引，抖N全渠道布局
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司营业收入分别为100.64/126.43/148.02亿元，归母净利
润分别为3.43/5.11/6.93亿元，对应EPS分别为0.86/1.27/1.73元/股。结合A股可比公司估值，给予公司27-32
倍的PE（2024E）估值区间，对应合理价值区间为23.22-27.52元，给予“优于大市”评级。
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2024-03-27│三只松鼠(300783)高端性价比战略成效显现，24年有望重回百亿
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投资建议
公司持续贯彻“高端性价比”战略，供应链纵深提效，全链路优化以实现低价；同时持续推进新分销布局
，形成“全品类+全渠道”布局，成长可期，2024年有望重回百亿。预计公司2024/2025/2026年归母净利分别
为3.2/4.6/5.7亿，维持“增持”评级。
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2024-03-26│三只松鼠(300783)2023年年报点评：坚持高端性价比，重回百亿目标
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维持买入评级，继续推荐。
我们继续看好公司本次改革带来的新变化。预计2024-2026年公司实现收入分别为101.63、131.31、160.1
2亿元，同比增长分别为42.85%、29.21%、21.94%；维持此前24-25年的预测，预计2024-2026年实现归母净利
润分别为3.53、4.70、5.95亿元，同比分别为60.67%、33.19%、26.41%。预计2024-2026年EPS分别为0.88、1.
17、1.48元，对应PE分别为24.95、18.73、14.82倍。
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2024-03-26│三只松鼠(300783)2023年年报点评：改革调整再出发，期待后续业绩表现
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盈利预测、估值与评级：公司改革成效逐步落地，盈利能力有望恢复。我们基本维持2024-2025年归母净
利润预测不变，新增2026年归母净利润为5.08亿元，对应2024-2026年对应EPS分别为0.75/1.00/1.27元，当前
股价对应PE分别为28X/21X/16X，公司战略布局利好长期发展，维持“增持”评级。
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2024-03-26│三只松鼠(300783)4Q23业绩符合预期，2H23改革成效显著
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盈利预测与估值
考虑到战略调整下收入放量提速且经营效率改善，我们上调2024/25年利润32.9%/19.1%到3.25/3.96亿元
。当前股价对应25.6/21.0倍2024/25年P/E。维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测调整及行业估值有所回落，
我们上调目标价16.3%到25元，对应约30.9/25.3倍2024/25年P/E，较当前股价有约20.6%的上行空间。
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2024-03-26│三只松鼠(300783)2023年报点评：高端性价比，改革见成效
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投资建议
我们预计公司24/25/26年归母净利分别为3.00/3.81/4.75亿元，增速36.28%/27.32%/24.56%，对应3月26
日PE29/23/19倍（市值88亿元），维持“增持”评级。
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2024-03-26│三只松鼠(300783)23年报点评：持续践行高端性价比战略，24年期待重回百亿
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投资建议：我们预计，随着公司继续以“高端性价比”为主旨战略，以“一品一链”为核心，做强一批大
单品；以“抖+N”协同为核心，做强全渠道，公司各品类产品销售有望维持年货节的高增态势，助力公司营收
重回百亿。考虑到公司未来收入端有望实现快速增长，我们预计公司24-26年归母净利润为3.7/4.7/5.6亿元（
前值为24-25年2.8/3.5亿元），对应目前PE分别为24X/19X/16X，维持“买入”评级。
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2024-03-26│三只松鼠(300783)高端性价比，经营拐点向上
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盈利预测与投资评级：24年公司提出重回百亿目标，全链路成本优化有支撑。我们认为此次年报表明公司
全渠道经营均向上，高端性价比战略成效显著。往后展望，公司此轮战略调整顺应行业趋势，不同于此前，此
次渠道放量背后有全链路成本优化支撑，24年有望延续经营拐点向上趋势，实现百亿目标。我们预计24-26年E
PS分别为0.86、1.22、1.60元，维持对公司的“买入”评级。
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2024-03-26│三只松鼠(300783)2023年年报点评：势能显现，反转显著
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维持“增持”评级。考虑公司战略调整后业绩反转加速，上调2024-25年EPS预测至0.87(+0.14)/1.17(+0.
28)元，新增26年预测1.54元。参考同业考虑公司成长弹性较强且盈利改善空间较大，给予2024年30XPE，上调
目标价至26.1元。
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2024-03-25│三只松鼠(300783)23下半年逆势转增，24年有望重回百亿
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参考最新业绩报告，我们上调公司24-25年收入95.80/116.01亿元的预测至101.59/121.01亿元，新增26年
141.82亿元的预测；上调24-25年EPS0.81/1.15元的预测至0.88/1.17元，新增26年1.42元的预测；对应2024年
3月25日20.73元的收盘价，PE分别为23/18/15倍，维持公司“买入”评级。
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