研报评级☆ ◇300788 中信出版 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 2 0 0 0 5
1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.61│ 0.62│ 0.68│ 0.91│ 1.04│ 1.16│
│每股净资产(元) │ 11.07│ 11.38│ 11.59│ 12.30│ 13.04│ 13.86│
│净资产收益率% │ 5.53│ 5.48│ 5.90│ 7.50│ 8.09│ 8.61│
│归母净利润(百万元) │ 116.36│ 118.67│ 130.09│ 173.63│ 197.07│ 220.29│
│营业收入(百万元) │ 1716.96│ 1687.48│ 1702.15│ 1782.75│ 1850.50│ 1922.75│
│营业利润(百万元) │ 75.13│ 155.74│ 127.94│ 184.88│ 209.29│ 235.84│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-18 增持 维持 33.41 0.95 1.07 1.14 华泰证券
2026-03-18 买入 维持 --- 0.87 1.03 1.20 华鑫证券
2026-03-18 买入 维持 --- 0.98 1.09 1.23 国盛证券
2026-03-17 买入 维持 --- 0.85 0.95 1.06 银河证券
2026-03-17 增持 维持 35.3 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-18│中信出版(300788)业绩表现稳健，看好布局IP&AI未来成长性 │国盛证券 │买入
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事件：2026年3月16日，公司发布《2025年度报告》。
据公告，2025年公司实现营业收入17.02亿元，YoY+0.87%；实现毛利6.53亿元，毛利率为38.36%，YoY-0.6pct；实现
归母净利润1.30亿元，YoY+9.63%；实现扣非归母净利润1.18亿元，YoY-25.34%，主要系2024年同期存在一次性税收调整
导致基数较高；实现经营活动现金流量净额2.25亿元，YoY+39.00%，经营质量持续向好。
单季度看，2025Q4营收4.61亿元，归母净利润为-0.31亿元，主要因集中计提资产减值损失。
点评：收入端看，图书出版主业略有承压，城市文化空间运营业务&数智服务业务表现亮眼。分业务看，2025年公司
图书出版与发行业务/数智服务业务/城市文化空间运营业务分别实现营收12.95/2.36/3.45亿元，同比变动1.35%/+6.02%/
+10.02%，收入占营收比重分别为76.05%/13.84%/20.26%。其中，1）图书出版与发行业务依然是公司核心收入来源；2）
城市文化空间运营业务在2025年增长显著，主要是由“中信书店”与“谷知谷知”共同驱动。一方面，公司不断强化“中
信书店”商务店、机场店与城市社区店等店型的定位与拓展方向；另一方面，公司通过“谷知谷知”拓展IP衍生新零售，
2025年该品牌通过主题店、快闪店与主题展销实现超5000万元的销售规模。3）数智服务业务在2025年也实现了较快增长
，主要得益于公司不断增强中信书院APP产品力和服务体系建设，并推出了面向B端的企业学习平台。
利润端看，各业务毛利率较为稳定，归母净利润小幅增长，扣非归母有所下滑主要因一次性税收调整。分业务看，图
书出版与发行业务/数智服务业务/城市文化空间运营业务在2025年毛利率分别为39.74%/29.42%/34.35%，同比变动+0.5/-
1.76/-0.49pct，毛利率整体保持稳健。费用端，公司2025年销售/管理/研发费用率分别为20.78%/7.25%/0.66%，分别同
比变动+2/-0.5/+0pct。利润端公司2025年实现归母净利润1.30亿元，YoY+9.63%；实现扣非归母净利润1.18亿元，YoY-25
.34%，该指标下滑主要因为中信出版作为经营性文化事业单位转制企业，符合财政部、税务总局、中宣部发布的《《于于
文化体制革中经营性文化事业单位转制为企业税收政策的公告》（2024年第20号）相于的免税条件，免税期为2025年1月1
日—2027年12月31日。该税收调整导致公司2024年当期非经常性损益为-3,933万元，拉高扣非归母净利润基数，若剔除该
影响，公司主业盈利能力稳步提升。
积极探索布局IP&AI，看好未来成长性。1）IP业务方面，公司以《“谷知谷知”为品牌拓展IP衍生新零售，借助图书
出版的IP端资源优势，与动漫、游戏、影视、综艺类百余种头部IP达成合作，搭建衍生品自研和货盘体系，以及自营店和
分销体系；2）AI业务方面，夸父AI平台对公司图书出版全链路赋能，实现大幅提质增效，此外公司研发了图书智能体产
品，支持用户与图书智能体进行深度对话，为用户构建跨学科的知识网络和持续推理进化的知识服务。我们看好公司作为
大众出版头部公司在IP及AI领域业务开拓的成长性，根据公司2025年经营情况，我们略调整了公司2026/2027年的业绩预
期，我们预计公司2026/2027/2028年分别实现营业收入18.18/19.08/19.91亿元，同比增长6.8%/4.9%/4.4%，归母净利润
分别实现1.86/2.07/2.33亿元，同比增长42.8%/11.3%/13.0%，对应PE37.0x/33.3x/29.5x，维持“买入”评级。
风险提示：政策趋严风险；版权方无法续约风险；税收优惠及财政补贴政策进一步变动；市场竞争加剧；AI产品商业
化不及预期等。
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2026-03-18│中信出版(300788)公司事件点评报告：夯实精品内容供给，看AI产品商业化 │华鑫证券 │买入
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事件
中信出版发布2025年年报公告：2025年公司营业总收入17.02亿元，同比+0.87%，归母净利润1.30亿元，同比+9.63%
；销售、管理、研发费用3.5、1.2、0.11亿元，分别同比+11.43%、-5.11%、+1.06%；经营性现金流净额2.25亿元，同比+
39%；2025年每10股派发现金红利（含税）1.9元。
投资要点
2025年公司影游漫IP图书增长强劲大众图书出版持续领先
2025年公司主业图书出版发行、数智服务、城市文化空间运营三大收入分别为12.9、2.36、3.44亿元，营收同比1.35
%、+6.02%、+10.2%，收入占比分别为76.05%、13.84%、20.26%，三大主业毛利率分别为39.74%、29.42%、34.35%。2025
年整体图书零售市场码洋规模同比下降2.24%，实洋规模同比下降3.80%，细分市场中生活、心理自助、经济与管理、少儿
等品类同比增长；2025年公司在全国图书零售市场中居单体出版社首位，截至2025年底，公司超百万册销量的图书累计近
50种，细分品类中，经济与管理、传记、艺术类排名第一，自然科学类位居第二，少儿类位居第三，同时，影游漫IP图书
如《哪吒-三界往事》《影神图》等产品表现较好，出品的“悟空”“哪吒”“白蛇”等传统文化IP类图书获用户认可。
数智服务增强产品力从政企服务到知识服务
公司积极构建“知识共同体”，构建权威内容源壁垒，中信书院app及新媒体矩阵覆盖用户超1500万，行业角度看，
中国企业学习市场已超5000亿元，中国知识付费市场规模达到2808.8亿元，企业培训需求从“通用知识技能”向“绩效提
升实效”转变，公司的政企服务、教育服务端仍具增长潜力。同时，城市文化空间运营有望成为文化体验场景新载体。
AI赋能仍具潜力从夸父AI到图书智能体
公司的夸父AI平台对图书出版全链路赋能，如书稿翻译周期缩短90%，在专业术语与出版级流畅度等维度领先市场；
可处理80%的审校基础工作，赋能整体出版效率提升，视频生产效率提升5-10倍，全年支持各业务线产出视频5000多条；
公司研发的图书智能体Agent产品，支持用户与图书智能体进行深度对话，为用户构建跨知识服务。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为17.56、18.17、18.99亿元，EPS分别为0.87、1.03、1.20元，当前股价对应PE分别
为38.4、32.3、27.7倍，作为精品内容的托举者，2025年公司构建“一三四九”战略，2026年持续夯实精品内容，并推动
AI技术成果转化，探索AI数智出版平台、出版级AI翻译平台、图书智能体Agent等产品的商业化推广，打造“IP×”融合
发展模式，并推进资本运作来助推公司的转型升级，进而维持“买入”投资评级。
风险提示
新业务或对外投资探索不及预期的风险；数字化变革挑战的风险；知识产权被侵害的风险；税收优惠政策变动的风险
；产业政策变化的风险；税收优惠及财政补贴政策进一步变动的风险；内容电商进展不及预期的风险；宏观经济波动的风
险等。
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2026-03-18│中信出版(300788)加速向新型文化消费供应商转型 │华泰证券 │增持
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中信出版发布年报，2025年实现营收17.02亿元（yoy+0.87%），归母净利1.30亿元（yoy+9.63%），扣非净利1.18亿
元（yoy-25.34%，24年同期较多一次性非经支出）。其中Q4实现营收4.61亿元（yoy-4.21%，qoq+10.23%），归母净利-30
76.10万元（yoy-168.39%，qoq-177.56%）。25年归母净利润低于我们预期（2.26亿元），主因公司计提了约7781万元资
产减值准备。考虑到公司在图书零售市场中地位领先、IP与AI布局有望打造第二曲线，维持“增持”评级。
图书出版主业展现韧性，数智服务/城市文化空间运营收入稳健增长
根据开卷发布数据，2025年整体图书零售市场码洋规模同比下降2.24%，实洋规模同比下降3.80%。25年公司图书出版
与发行业务收入12.95亿元（内部抵消前，下同），yoy-1.35%，降幅好于大盘；毛利率39.74%，yoy+0.5pct。公司在大众
图书出版领域维持市场领先地位，25年公司在全国图书零售市场中居单体出版社首位；细分品类中，经济与管理、传记、
艺术类排名第一，自然科学类位居第二，少儿类位居第三。公司新孵化的影游漫IP图书表现亮眼，市场占有率跃居细分品
类第一。25年公司数智服务收入为2.36亿元（yoy+6.02%），毛利率29.42%（yoy-1.76pct），城市文化空间运营收入3.45
亿元（yoy+10.02%），毛利率34.35%（yoy-0.49pct）。费用方面，25年公司销售/管理费用率分别同比+1.97/-0.46pct，
研发费用率同比持平。26年我们预计公司主业维持稳健，数智服务/城市文化空间运营持续增长，费用率逐步优化。
确立IP业务支柱地位，完善全链路运营能力
公司发布“质量回报双提升”行动方案，强调通过实施IP运营工程、协同增效工程、资本运作工程等重大项目，在现
有三大业务基础上将IP运营业务发展为第四主业支柱。目前，公司IP衍生图书和衍生品已初具规模，衍生品覆盖百余种IP
，SKU近4万种，其中自研产品SKU约400种，《哪吒
三界往事》《哪吒之魔童闹海艺术设定集》、“黑神话
悟空”《影神图》等影游漫IP图书成为爆款产品。未来，公司将推动实行多形态IP、衍生品设计开发和销售的全链路
运营，择机推动IP运营业务独立公司化运营，开放引进战略资源和资金，助推新业务健康高速发展。
积极探索AI技术商业化，强化集团资源协同
公司自研的“夸父AI平台”在出版全流程关键环节的提质增效取得显著成效。选题报告的70%工作已可由AI处理，译
审错误检出率提升15个百分点，营销文案生成时间缩短至10分钟，视频生产效率提升5-10倍。数智平台已逐步应用于公司
全业务线、全流程关键环节。未来，公司将持续升级“夸父AI平台”，并探索推出可商业化推广的数智化平台工具和图书
智能体、作者智能体。此外，公司将深度挖掘中信集团体系协同资源，聚焦内容IP、传媒、信息服务、数智化转型及国际
化发展等领域，利用上市公司平台优势，构建“多元融资+战略投资+产业整合”资本运作体系，支持发展第二曲线。
盈利预测与估值
考虑到图书零售市场大盘面临增长压力，我们谨慎下调26/27年收入、毛利率假设，上调资产减值假设，预计公司26-
28年归母净利润为1.82/2.04/2.17亿元（较前值分别-24.84%/-20.85%/-）。可比公司Wind一致预期26年PE均值约为23x，
考虑公司各品类市占率保持行业领先，集团资源协同下IP业务有望加速发展，给予估值溢价至35x2026PE，给予目标价33.
41元（前值35.70元，30x2025PE），维持“增持”。
风险提示：宏观经济承压、行业竞争激烈等。
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2026-03-17│中信出版(300788)高分红持续，IP与AI打开新空间 │中金公司 │增持
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收入符合我们预期，利润低于我们预期
2025年收入17.02亿元（我们预期17.37亿元），同增0.87%；归母净利润1.30亿元（我们预期1.71亿元），同增9.63%
。其中：
4Q25收入4.61亿元，同降4.21%；归母净亏损3076万元（我们认为主要系4Q25资产减值损失2743万元大于预期，且公
司销售费率略高于此前预期影响）。公司同时宣布2025年度分红0.19元/股。此前在25年中期实现分红0.16元/股。
发展趋势
收入基本稳定，主业保持领先。公司出版主业稳固，25年图书出版发行收入趋势（同降1%）与市场整体基本一致，细
分类别看：
经管、传记类图书继续保持市场第一；新孵化的影游漫IP图书在热点内容带动下，市占率跃居细分品类第一。25年数
智服务收入（YoY+6%）及城市文化空间运营收入（YoY+10%）稳健增长。
展望2026：夯实出版主业，AI赋能+IP运营打造新增长极。2026年作为“十五五”规划开局之年，公司战略清晰，我
们认为应重点关注以下方向：
夯实出版发行主业。坚持精品出版，实施“一核两翼”优质内容工程，巩固财经社科优势，拓展少儿及文艺动漫内容
，深化IP运营挖掘长尾价值。
大力发展IP衍生业务。公司将IP运营提升至战略高度，目标打造第四大业务支柱。凭借IP资源优势及“谷知谷知”品
牌的成功试水，IP衍生业务有望成为增长新引擎。
AI赋能与商业化探索。“夸父AI”平台已深入应用于出版全流程，大幅提升效率。未来公司将探索出版级AI翻译、图
书智能体等产品的商业化，向AI知识服务转型。
高分红比例回馈股东。公司2025年度拟每10股派现1.90元，叠加中期分红，全年累计分红6,655万元（同增10%），分
红比例51.16%。我们认为，公司近三年分红比例均超50%，高分红持续性强，体现公司充裕的现金流及与股东共享发展成
果的诚意。
盈利预测与估值
维持盈利预测。现价对应34.5/34倍26/27年P/E。维持跑赢行业评级及目标价35.3元（36.5/36倍26/27年P/E），上行
空间6%。
风险
需求复苏低于预期；竞争加剧；行业政策变动；纸价上涨风险。
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2026-03-17│中信出版(300788)公司2025年报点评：IP打造融合生态，AI赋能全业务流程 │银河证券 │买入
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事件
公司发布2025年度报告：2025年全年公司实现营业收入17.02亿元，同比增长0.87%；归母净利润为1.30亿元，同比增
长9.63%；扣非归母净利润为1.18亿元，同比下降25.34%。其中，2025第四季度公司实现营业收入4.61亿元，同比下降4.2
1%；归母净利润-0.31亿元，扣非归母净利润-0.36亿元，同比均亏损扩大。
精准把握赛道红利，IP业务生态化运营公司影游漫IP图书业务在《哪吒
三界往事》《哪吒之魔童闹海艺术设定集》、“黑神话
悟空”《影神图》等爆款产品助推下，市场占有率提升至细分品类第一，优质IP价值充分显现。“谷知谷知”品牌依
托自有IP资源优势，已实现5000万销售规模。IP运营已成为公司四个业务支柱之一，有望为公司持续贡献业绩增量。
政策导向叠加模式创新，文化空间运营业务快速增长公司城市文化空间运营业务2025年收入增长10.02%。在轻量化投
入的前提下，注重输出选品，并对商业区、机场、城市社区等不同地段的书店进行差异化定位，收获了较好成效。此外，
《全民阅读促进条例》自2026年2月1日起正式实施，为公司城市文化空间运营业务提供了政策支持。
AI增效成果显著，积极探索商业化夸父AI平台显著提升日常业务效率：书稿翻译周期缩短90%、营销文案生成时间缩
短至10分钟、视频生产效率提升5-10倍。公司研发推出了图书智能体产品Thinker，并对产品商业化进程展开积极探索。
投资建议：我们认为，公司核心出版业务保持稳健，文化空间运营和IP衍生品业务有望为公司贡献业绩增量，叠加AI
带来的降本增效与商业化探索。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.62/1.81/2.02亿元，对应PE为39x/35x/31x，维
持“推荐”评级。
风险提示：实体书店销售码洋下降风险、数字化变革对行业竞争格局改变的风险、知识产权被侵害的风险、AI技术的
发展及应用不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：18家
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2025-12-16│中信出版(300788)2025年12月16日投资者关系活动主要内容
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中信出版集团股份有限公司于2025年12月16日在北京市朝阳区东三环北路27号嘉铭中心B1（中信书店三里屯店内），
东方财富网同步直播。举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有华夏基金、嘉实基金、长盛基金、阳光资管、融通基
金、新华基金、高瓴资本、重阳投资，上市公司接待人员有党委书记、董事长陈炜，党委副书记、副董事长、总经理段甲
强，党委委员、副总经理朱虹，党委委员、财务总监王亮，董事会秘书张海东。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-12-16/1224882056.PDF
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