研报评级☆ ◇300790 宇瞳光学 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 10 3 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.09│ 0.49│ 0.66│ 1.29│ 1.76│ ---│
│每股净资产(元) │ 5.15│ 6.43│ 7.08│ 8.35│ 10.02│ ---│
│净资产收益率% │ 1.64│ 7.63│ 9.29│ 15.90│ 18.10│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 30.85│ 183.56│ 246.14│ 483.67│ 659.33│ ---│
│营业收入(百万元) │ 2144.99│ 2743.36│ 3381.74│ 4347.67│ 5434.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 44.31│ 204.43│ 306.73│ 536.33│ 732.67│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-12-19 买入 首次 --- 1.30 1.87 --- 华西证券
2025-12-05 买入 首次 --- 1.30 1.70 --- 西部证券
2025-11-16 买入 维持 --- 1.28 1.72 --- 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-19│宇瞳光学(300790)多元业务共振，新消费打造增长新动力 │华西证券 │买入
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宇瞳光学：全球领军的专业光学解决方案提供商。
宇瞳光学成立于2011年，2019年9月于深交所成功上市。公司是安防镜头全球出货量最大的生产供应商，市占率连续
十年排名第一，在安防领域已构建较为稳固的市场领先地位。2021年，公司成立全资子公司东莞宇瞳汽车视觉有限公司，
正式涉足智能汽车市场。2022年，公司收购玖洲光学并逐步达成全资控股，将其更名为宇瞳玖洲光学，显著提升公司在前
装车载镜头市场的竞争力。2025年，公司攻克HUD玻璃自由曲面生产技术，达成高精度低畸变的显示效果，推动车载显示
技术达到行业领先水准。此外，公司在机器视觉、运动相机、摄影器材、投影光机、AR/VR镜头等新兴产业加大投入，实
现多应用领域的协同发展。
安防镜头龙头地位稳固，车载光学打造第二成长曲线，新消费贡献新的增长动力
安防镜头：公司安防镜头产品矩阵丰富，是全球最大的安防镜头生产商。在产品端，公司安防镜头产品覆盖全分辨率
、全变焦范围与全应用场景，可满足从民用监控到高端行业监控的需求，产品综合竞争力位居行业前列。在客户端，公司
作为安防镜头出货量最大的生产供应商，与海康威视、大华股份等头部安防企业建立长期稳定的合作关系。此外，公司正
在积极拓展海外客户，伴随产品交付放量，我们预计公司该板块业务有望保持稳定增长。
车载光学：公司通过内生布局+外延并购，提前卡位车载光学市场。在产品端，公司在车载光学领域已构建起完善的
产品矩阵，全面覆盖智能驾驶的感知、显示与传感系统。在客户端，公司通过与国际及国内头部Tier1厂商建立深度合作
，为比亚迪、丰田、大众、广汽、吉利、长城、长安等主流车企稳定供货。
新消费：公司横向拓展新消费领域，打造新增长极。在产品端，公司目前可间接向运动相机、AI眼镜厂商供应玻璃非
球面镜片，间接向无人机厂商供应主摄镜头和镜片，向手机厂商供应外置长焦增距镜头。在客户端，公司与影石、大疆、
华为、vivo等达成深度合作。受益于全景相机、运动相机、民用无人机、AI眼镜等新消费市场拉动，公司产品出货量有望
持续增长，贡献业绩增量。
投资建议
我们预计公司2025-27年营收分别为36.52、46.62、58.35亿元，同比+33.1%、+27.7%、+25.2%；归母净利润分别为2.
83、4.85、7.00亿元，同比+54.1%、+71.3%、+44.5%；EPS分别为0.76、1.30、1.87元。2025年12月18日股价为29.18元，
对应PE分别为38.59x、22.53x、15.60x。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济增长不及预期，新业务发展不及预期，市场竞争加剧等
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2025-12-05│宇瞳光学(300790)首次覆盖报告：安防业务稳如磐石，模造利刃破局开新 │西部证券 │买入
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投资建议：公司是全球最大的安防镜头生产商，当前公司积极布局智能驾驶车载光学业务，有望打造第二成长曲线。
此外，公司发力新兴光学应用业务，积极推动模造工艺量产化道路，通过卡位关键成长赛道为公司打开估值天花板。我们
预计公司2025—2027年营业收入分别为34.10亿元/43.35亿元/56.11亿元；毛利率分别为25.0%/27.5%/27.3%。归母净利润
分别为2.87亿元/4.87亿元/6.35亿元。参考相对估值法，首次覆盖，给予“买入”评级。
核心看点：玻璃非球面镜片优势显著，实现国产替代潜力巨大。玻璃非球面镜片是一种新型的光学元件，而模造工艺
是最适合制造非球面玻璃镜片的技术。市场空间上，玻璃非球面因为其优秀的光学特性下游运用十分广阔。据QYResearch
数据，2024年全球非球面光学玻璃模压镜片市场销售额达到43.66亿美元，预计至2031年市场规模有望突破62.24亿美元。
竞争格局上，全球市场呈现"双寡头+多强"竞争格局。双寡头是指国际巨头肖特、HOYA，国内的蓝特光学、宇瞳光学、舜
宇光学、联创电子等公司对模造非球面玻璃都有布局。随着近年来运动相机、全景相机、航拍无人机等智能影像设备市场
火热，公司在模造非球面玻璃领域布局较早，提前卡位，是国内少数能够实现模造玻璃非球面镜片规模化量产的企业之一
，因此公司的模造玻璃有望成为未来的核心增量。
基本面概况：安防镜头基石稳固，车载镜头第二成长曲线动能强。全球安防镜头行业竞争较为激烈且集中度较高，宇
瞳光学作为安防镜头出货量最大的生产供应商，市占率连续十年排名第一。此外，随着高阶智驾加速渗透，车载光学元件
市场需求量持续攀升，公司通过内生增长和外延并购，提前卡位车载镜头市场。目前，公司产品涵盖车载镜头、车载HUD
部件、激光雷达光学部件、非球面玻璃镜片等领域。2025H1，车载业务实现营收1.64亿元，同比+37.78%。车载业务有望
成为公司的第二成长曲线。
风险提示：下游产品需求不及预期，市场竞争加剧，宏观经济增长不及预期，数据陈旧风险。
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2025-11-16│宇瞳光学(300790)新消费硬件隐形光学龙头，正式进入发展黄金期 │长江证券 │买入
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事件描述
10月28日，公司发布2025年三季报，报告期内公司实现收入23.62亿元，yoy+18.49%，归母净利润1.88亿元，yoy+40.
99%，扣非净利润1.86亿元，yoy+49.29%。单Q3季度收入9.46亿元，yoy+27.06%，QoQ+18.22%；公司单Q3季度归母净利润0
.8亿元，yoy+64.91%，QoQ+36.96%，单Q3季度扣非净利润0.83亿元，yoy+68.27%，QoQ+42.44%。
事件评论
公司单Q3收入、利润加速成长，核心驱动力在于三季度模造玻璃业务收入受益全景相机、运动相机等新消费市场拉动
，公司在上半年模造玻璃收入约1.8亿元（汽车类相关部品&新消费市场收入），单Q3来自模造玻璃收入我们预计同环比大
幅提升，4季度考虑到大疆等新品持续备战旺季，公司模造玻璃业务有望环比持续往上。公司费用率管控良好，单Q3净利
率达到8.5%，扣非净利率8.73%。
此前我们强调的是公司是模造玻璃、安防镜头行业的隐形冠军，当前看市场对公司模造玻璃业务有预一定认知。另外
一个巨大弹性机会在于，安卓旗舰手机的外置长焦增距镜头的从0到1的机会，vivoX300/X300Pro、OPPOfindX9Pro已经有
摄影套装版本，未来其他安卓手机客户有望相继发布外置长焦增距镜头，未来公司计划推出降本版以适配客户中低端机型
。
一方面，公司安防镜头基本盘业务稳固，能够提供持续稳定的现金流和利润贡献；另一方面，车载光学业务作为第二
成长曲线，正处在行业需求爆发和公司市场份额提升的双重上升通道中，成长空间广阔。公司从安防到车载的成功拓展，
证明了其卓越的光学技术功底和市场开拓能力，我们看好公司汽车镜头、模造玻璃业务在中长期的成长性。公司今明年业
绩增速受益新消费市场放量而加速，布局上游材料进一步增厚公司盈利能力及竞争力，未来在大疆、影石、Meta、Apple
等客户运动相机/全景相机/无人机/AI眼镜/IPCamera的模造玻璃及镜头市场公司大有可为，我们将迎接一个新消费硬件公
司跨越式发展阶段。我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.94、4.79、6.43亿元，看好公司未来几年高成长，维持公
司“买入”评级。
风险提示
1、安防行业需求不及预期风险；
2、模造玻璃业务需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：164家
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2025-11-10│宇瞳光学(300790)2025年11月10日-14日投资者关系活动主要内容
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1、公司前三季度、第三季度业绩增长较快，主要有哪些驱动因素？
答：2025年前三季度实现营收 23.62亿元，同比增长 18.49%，归属于上市公司股东的净利润 1.88亿元，同比增长 4
0.99%，扣非后净利润 1.86亿元，同比增长49.29%；第三季度实现营收 9.46亿元，同比增长 27.06%，较二季度环比增长
18.22%，归属于上市公司股东的净利润 0.80亿元，同比增长 64.91%，环比增长36.96%，扣非后净利润 0.83亿元，同比
增长 68.27%，环比增长 42.44%。
业绩增长主要原因：1、营收收入增长；2、产品结构持续优化；3、海外营收占比上升；4、新消费业务快速增长；5
、综合毛利率较上年同期提升 1.7 个百分点。
2、公司的新消费业务有哪些应用场景和产品？
答：受益全景相机、运动相机、民用无人机、AI眼镜等新消费市场拉动，玻璃非球面镜片需求旺盛，安卓旗舰手机的
外置长焦增距镜头自二季度面市以来，受到市场正向反馈，国内手机头部公司积极跟进，出货量有望持续增长。公司主要
间接向运动相机、AI眼镜厂商供应玻璃非球面镜片，间接向无人机厂商供应主摄镜头和镜片，向手机厂商供应外置长焦增
距镜头。
3、公司有无产品应用于手机摄像头?
答：公司向手机产业链公司提供用于玻塑结合摄像头中的小型玻璃非球面镜片样品，暂未量产出货，未来是否形成合
作及合作规模存在不确定性。
4、大疆、影石等新品持续备战旺季，请介绍公司与其合作情况
答：公司的主要产品为光学镜头和镜片，处于产业链中游，下游还有镜头模组、整机组装等环节，因此公司与上述厂
商未形成直接交易，得益于运动相机、全景相机、无人机等新消费的兴起，公司非球面玻璃镜片产品间接应用于上述厂商
，公司是非球面玻璃镜片市场的重要供应商。
5、公司模造玻璃（玻璃非球面镜片）产能、出货量、收入及盈利情况，是否有继续扩产计划
答：模造玻璃（非球面玻璃镜片）产能与具体的产品型号有关，大口径模造玻璃加工单位产出时间较长，反之则短，
按公司目前的产品结构，月产能约 600万片，部分销售、部分自用。公司模造玻璃处于满产状态，供不应求，计划到年底
扩产至月 800万片产能，具体的出货量、收入和盈利情况请关注公司后续披露的定期报告。
6、玉晶光电为Meta、Apple、Google等客户 AI眼镜、IP Camera的重要合作伙伴，公司与其业务规模及合作前景展望
答：玉晶光电在 AI眼镜、手机产业链据有重要地位，公司与其合作紧密，合作规模持续攀升。由于光学新消费领域
市场快速放量扩张及模造玻璃产能紧张，受供需关系影响及公司与玉晶光电业务协同，未来的合作将更加全面和深化。
7、智能驾驶相关业务进展情况
答：前三季度同比，全资子公司玖洲光学车载镜头营收增长约 34%；全资子公司汽车视觉 HUD及激光雷达光学件营收
增长约 160%。2024 年车载镜头出货量全球占比 10%，位居第三，但产品结构亟待提升；汽车视觉产能爬升，出货量Q3逐
月增长，前三季度增幅较高主要原因仍为同期基数较低，但产能提升叠加客户加单增长势头较好。
8、公司未来业务增量及潜在增量有哪些，公司产品规划方面有哪些新的应用？
答：（1）模造玻璃：未来增量较确定的是模造玻璃在新消费领域的广泛应用，市场预测及客户要求的产能规模均大
幅提升；
（2）智驾升级：对车载镜头、HUD 和激光雷达、智能车灯等方面的需求将继续增长，公司 ADAS镜头目前占比较小，
为突破的重要方向；
（3）手机外置微单镜头：2025年试水，市场反馈较好，国内品牌手机纷纷跟进，目前总体出货规模小（约 20-30万
只），相对于全球约 10亿部安卓手机渗透率极低，可能具备较佳的市场弹性；
此外，手机玻塑结合镜头、光波导镜头、红外镜头模组、无人机镜头模组、IP Camera镜头等方面，公司与重要客户
接洽、合作，处于技术打荷、送样、备货过程中，产品包括镜片、镜头或镜头模组。
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