研报评级☆ ◇300792 壹网壹创 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 3 0 0 0 3
6月内 0 3 0 0 0 3
1年内 0 7 2 0 0 9
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.45│ 0.32│ 0.45│ 0.50│ 0.61│ 0.78│
│每股净资产(元) │ 11.78│ 12.04│ 12.40│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.84│ 2.66│ 3.66│ 4.00│ 4.60│ 5.60│
│归母净利润(百万元) │ 107.93│ 75.99│ 107.56│ 120.00│ 145.00│ 186.00│
│营业收入(百万元) │ 1287.62│ 1235.81│ 1073.01│ 940.50│ 1025.50│ 1157.50│
│营业利润(百万元) │ 122.07│ 78.12│ 123.76│ 137.50│ 168.00│ 216.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-10-27 增持 维持 --- 0.50 0.61 0.78 申万宏源
2026-09-09 增持 维持 30 --- --- --- 中金公司
2026-09-01 增持 维持 --- 0.50 0.61 0.78 申万宏源
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-27│壹网壹创(300792)业绩符合预期，单季度归母净利润降幅环比收窄 │申万宏源 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布26年三季报业绩，表现符合市场预期。1）26Q1-3公司营收5.98亿元，同比下滑21.6%；归母净利润0.92亿元
，同比下滑6.5%；扣非净利润0.91亿元，同比下滑6.04%。2）结合中报业绩，公司26Q3营收1.67亿元，同比下滑27.2%；
归母净利润0.26亿元，同比下滑7.1%；扣非净利润0.26亿元，同比下滑5.2%。
盈利能力持续提升，降本提效战略助力销售费用率下行。26Q1-3毛利率33.46%（同比上升3.48pct），净利率15.39%
（同比上升2.47pct）。销售费用率为8.65%（同比下行1.73pct）；管理费用率为9.48%（同比上升2.39pct）；研发费用
率为1.14%（同比上升0.34pct）。
公司全面拥抱AI，借助天猫战略合作伙伴势能，对运营代理业务降本增效并开拓AI垂类业务收入，围绕设计、投放、
客服、运营等垂类场景自研AIAgent，推动服务模式由纯专家向“专家+AIAgent”升级，依托多年沉淀的策略Know?how开
展垂类AIAgent调优，结合资深专家人工优化与差异化策略调整赋能存量客户提升经营效果，由AI承接标准化服务以拉高
人均服务承载能力、提升作业效率，支撑拓展更多垂类品牌客户；同时公司持续推进AI技术落地业务场景，预计2026年AI
垂类业务迎来快速增长，“大师生图”“云见”等垂直应用工具商业化收入预计较2025年提升，伴随产品迭代打磨、客户
服务深耕，AI应用服务有望在2026年贡献业绩增量，进一步提升运营效率、拓宽客户池，此外公司积极联动前沿科技，面
向客户提供线上品牌管理服务，并在产品设计、研发、整合营销等方向开展协同合作。
壹网壹创是国内知名电商代运营服务商，稳居“天猫六星服务商”行列，合作品牌覆盖美妆、个护、母婴、保健品等
多个领域。在全链路精细化服务合作品牌的同时，借助十余年积累的丰富运营与销售数据，搭乘AI东风，贯彻运营层面降
本增效的战略。同时，深度合作阿里AI战略体系，有望打开合作品牌数量及梯队的天花板。维持盈利预测，预计26-28年
归母净利润为1.20/1.45/1.86亿元，对应PE为50/41/32倍，维持“增持”评级。
风险提示：居民收入预期下行；线上流量瓶颈；行业竞争加剧；AI建设进展不及预期；合作品牌解约或销售下滑。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-09│壹网壹创(300792)大促期间行业整体承压，关注AI商业化进展 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
1H26业绩略低于我们预期
公司公布1H26业绩：收入4.3亿元，同比-19.2%，公司主动收缩重资产业务规模；归母净利润0.7亿元，同比-6.2%，
业绩略低于我们预期，主因“618”大促期间行业整体承压；分季度看，公司1Q/2Q26实现收入2.1/2.2亿元，同比下滑14.
1%/23.7%，归母净利润0.3/0.3亿元，同比+20.7%/-21.9%。
发展趋势
1、轻资产转型持续推进，1H26收入同降19.2%。1）1H26分业务看，品牌线上管理服务/品牌线上营销服务/线上分销/
内容电商收入同比分别+17.4%/-22.9%/-52.3%/-8.7%，公司主动收缩买断制的营销及分销业务，管理服务与内容电商合计
占比同比+12.8ppt至47.4%；内容电商下滑主因新增品牌尚处磨合期。2）分渠道看，天猫商城营销服务收入1.1亿元，占
比24.6%，同比+0.3ppt。我们认为随着低毛利业务收缩到位，收入降幅有望逐季收窄。
2、毛利率结构性提升，费用管控良好。1H26综合毛利率同比+3.6ppt至33.4%，其中品牌线上营销服务/品牌线上管理
服务/线上分销/内容电商毛利率同比分别-4.4ppt持平/+4.8ppt/+1.5ppt，管理服务主业稳定，分销毛利率提升我们认为
主因低毛利项目退出。费用端，销售费用率同降1.8ppt至8.7%，主因人力及推广费用减少；管理费用率同增2.8ppt至9.1%
，主因股份支付费用增加。综合影响下，归母净利率同增2.1ppt至15.4%。
3、AI商业化获客推进，GEO产品已落地。公司依托原有产业"know-how”，目前已构建云见、热视动力、数素投、网
创智服四大AIAgent产品矩阵，覆盖完整服务闭环，合作品牌数量延续增长，新增伊利等垂类客户。此外，第一代GEO产品
已推出，我们认为公司具备品牌服务经验、平台生态等优势，相关产品有望持续迭代。
盈利预测与估值
考虑到公司主动收缩营销及分销业务，我们下调26/27年盈利预测21.6%/16.4%至1.2/1.6亿元，对应26/27年49.9/38.
8倍P/E。
维持跑赢行业评级，下调目标价14.3%至30元，对应26/27年59.4/46.2倍P/E，较当前股价有19.0%上行空间。
风险
核心客户流失风险；新平台拓展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-01│壹网壹创(300792)业绩符合预期，盈利能力持续提升 │申万宏源 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布26H1业绩，表现符合市场预期。1）26H1公司营收4.30亿元，同比下滑19.24%；归母净利润0.66亿元，同比
下滑6.24%；扣非净利润0.65亿元，同比下滑6.38%。2）结合一季报，公司26Q2营收2.17亿元，同比下滑23.74%；归母净
利润0.35亿元，同比下滑21.93%；扣非净利润0.34亿元，同比下滑21.70%。
盈利能力持续提升，降本提效战略助力销售费用率下行。26H1毛利率33.45%（上升3.65pct），净利率15.42%（上升2
.14pct）。销售费用率为8.68%（下行1.82pct）；管理费用率为9.12%（上升2.82pct）；研发费用率为1.00%（上升0.25p
ct）。
分具体业务来看，品牌线上管理服务增速最快。1）品牌线上营销服务：营收1.21亿元，同比下滑22.88%，占比29.51
%。2）品牌线上管理服务：营收1.60亿元，同比增长17.40%，占比38.84%。3）线上分销：营收8568.94万元，同比下滑52
.33%，占比20.84%。4）内容电商服务：营收4445.78万元，同比下滑8.71%，占比10.81%。
公司采用“共创+自研”路径建设AI能力，持续迭代AIAgent产品矩阵，升级多系统协同能力。现已打造云见、热视动
力、数素投、网创智服四大产品，覆盖数据洞察、AI视觉生成、智能广告投放、智能客服等电商核心运营场景，并在多家
品牌客户业务中落地应用。各系统支持独立或协同运行，构建起从数据洞察、视觉生成到投放落地、销售转化的完整服务
闭环，落地“专家+AIAgent”运营模式。作为阿里首批AIAgent共创成员，公司参与平台AI生态与SKILL共创。旗下热视动
力斩获2026“生意管家杯”电商AI挑战赛最佳实战奖，其AIAgent商业化落地能力获得平台权威认可。
壹网壹创是国内知名电商代运营服务商，稳居“天猫六星服务商”行列，合作品牌覆盖美妆、个护、母婴、保健品等
多个领域。在全链路精细化服务合作品牌的同时，借助十余年积累的丰富运营与销售数据，搭乘AI东风，贯彻运营层面降
本增效的战略。同时，深度合作阿里AI战略体系，有望打开合作品牌数量及梯队的天花板。根据26H1业绩趋势，下调26-2
8年关键假设“品牌线上营销服务”收入至2.93/2.93/3.23亿元（原假设为3.73/4.10/4.51亿元），下调26-28年营收预测
至9.46/10.32/11.64亿元（原预测为11.87/13.17/14.68亿元），综合影响下调盈利预测，预计26-28年归母净利润为1.20
/1.45/1.86亿元（原预测为1.50/1.89/2.38亿元）,对应PE为47/39/30倍。参考2026年8月31日若羽臣、青木科技等3家可
比公司估值，并考虑AI板块可比公司相对高估值及公司的销售净利率优势等，综合考虑维持“增持”评级。
风险提示：居民收入预期下行；线上流量瓶颈；行业竞争加剧；AI建设进展不及预期；合作品牌解约或销售下滑。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|