研报评级☆ ◇300792 壹网壹创 更新日期：2026-04-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 3 1 0 0 4
2月内 0 3 1 0 0 4
3月内 0 3 1 0 0 4
6月内 0 3 1 0 0 4
1年内 0 3 1 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.45│ 0.32│ 0.45│ 0.64│ 0.79│ 0.97│
│每股净资产(元) │ 11.78│ 12.04│ 12.40│ 12.94│ 13.60│ 14.40│
│净资产收益率% │ 3.84│ 2.66│ 3.66│ 4.99│ 5.80│ 6.74│
│归母净利润(百万元) │ 107.93│ 75.99│ 107.56│ 152.24│ 187.61│ 229.56│
│营业收入(百万元) │ 1287.62│ 1235.81│ 1073.01│ 1168.00│ 1276.67│ 1403.00│
│营业利润(百万元) │ 122.07│ 78.12│ 123.76│ 174.31│ 212.13│ 263.03│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-03 中性 维持 36.55 0.64 0.77 0.90 华泰证券
2026-04-02 增持 维持 --- 0.66 0.80 1.00 东北证券
2026-04-01 增持 维持 35 --- --- --- 中金公司
2026-03-31 增持 维持 --- 0.63 0.80 1.01 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-03│壹网壹创(300792)26年期待AI应用贡献增量 │华泰证券 │中性
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壹网壹创发布2025年度报告，25年实现营收10.73亿元（yoy-13.17%），归母净利润1.08亿元（yoy+41.54%），基本
符合指引（0.92-1.20亿元），其中Q4实现营收3.10亿元（yoy-12.56%，qoq+34.81%），归母净利润9.10百万元（yoy转正
，qoq-67.22%）。2025年公司拟派发现金红利1.4元（含税）/10股。25年公司实现了由传统电商全域服务商向“专家+AIA
gent”提供全域电商服务的战略转型升级，已完成AIAgent产品矩阵搭建与商用落地，推出垂直领域AI产品大师生图/AI客
服/数素投/云见系统等。未来随公司AI服务的规模化拓展与客户覆盖面的扩大，深化与主要平台的AI生态共建，轻资产战
略驱动下盈利能力有望进一步释放，收购北京联世有望强化业务协同，我们持续关注公司中长期的发展潜力。维持“持有
”评级。
深化执行轻资产战略，品牌线上管理服务增长
分业务看，25年品牌线上营销服务收入3.45亿元/yoy-9.82%，占比32.15%/yoy+1.20pct；品牌线上管理服务收入2.89
亿元/yoy+8.63%，占比26.91%/yoy+5.40pct；线上分销收入3.20亿元/yoy-31.59%，占比29.84%/yoy-8.03pct；内容电商
服务收入0.97亿元/yoy+0.51%，占比9.01%/yoy+1.22pct，公司深化执行轻资产战略、主动减少品牌线上营销服务与品牌
线上分销业务规模。公司AIAgent矩阵助力毛戈平/Swisse/洁碧等多个品牌实现增长，随公司AI垂类服务持续拓客，有望
贡献营收增长。
毛利率同比提升，销售费用管控见成效
25年公司毛利率同比+4.47pct至29.28%，主因业务结构变化，毛利相对较高的品牌线上管理服务占营收比重同比增长
。费用方面，销售费用率10.67%，yoy-1.28pct；管理费用率7.61%，yoy+1.64pct，据公司业绩会，管理费用率提升主因A
I技术供应商采买费用增加以及首期股份支付费用所致；研发费用率0.78%，yoy-0.13pct，费用管控有所显效。整体来看
，归母净利率+3.88pct至10.02%，业务调整成果有所释放。
运营效率持续优化，业务具长期韧性
25年末公司应收账款较上年期末减少34.80百万元，主要因收回货款所致。公司持续推进库存管控升级，叠加部分线
上分销项目结束合作，25年末存货较上年期末减少48.26百万元，yoy-17.42%。25年公司经营性现金流净额3.67亿元，yoy
+51.22%，主因公司收回销售商品及提供劳务的现金和代垫款共同影响。
盈利预测与估值
考虑到公司主动调整业务结构、盈利能力优化显著，我们略上调26/27年归母净利润预测，分别为1.52/1.81亿元（较
前值+8.4%/5.1%），引入28年归母净利润预测2.13亿元。可比公司26年iFinD一致预期PE均值53x，考虑到公司业务模式差
异以及公司AIAgent业务已实现商业化落地，给予公司26年57倍PE，对应目标价36.55元（前值：32.50元，对应54倍26年P
E），维持“持有”评级。
风险提示：经济增速恢复不达预期；电商竞争加剧；AI商业化推进不达预期。
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2026-04-02│壹网壹创(300792)业务结构优化，AI专注垂类赋能提效 │东北证券 │增持
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2025年公司营收略降，盈利能力修复。2025年公司实现营业收入10.73亿元/-13.17%，实现毛利润3.14亿元，毛利率2
9.28%/+4.47pcts，实现归母净利润1.08亿元/+41.54%，归母净利率10.02%/+3.87pcts，扣非归母净利润1.17亿元/+51.00
%，扣非归母净利率10.89%/+4.63pcts。主要系公司业务优化，盈利质量提升所致。
业务结构持续优化，库存下降毛利提升。2025年，公司品牌线上营销服务/品牌线上管理服务/内容电商服务分别实现
营收3.45/2.89/0.97亿元，同比-9.82%/+8.63%/+0.51%，毛利率39.2%/41.3%/22.5%；线上分销业务实现营收3.20亿元，
同比增长-31.59%，毛利率9.77%。当前，公司执行轻资产战略，持续优化业务结构，主动降低利润较低、库存压力较大的
线上分销业务占比。从库存方面进行验证，截至2025年末，公司存货2.29亿元/-17.42%，去库存效果明显。我们认为，随
着未来高库存、低毛利业务持续出清，公司盈利能力有望持续增强。
AI产品落地，拓客能力持续增强。2025年，公司以“成熟技术供应商采买+AI技术人才迭代”的模式进行AI能力建设
投入，已构建包括云见、大师生图、数素投、AI客服在内的独特的AIAgent产品矩阵，在设计、投放、客服、运营4个场景
实现由原来的“专家服务”转型升级为“专家+AI”的服务模式，打通阿里服务生态的“最后一公里”。从客户角度看，
公司全链路服务客户包括毛戈平、Swisse、洁碧等，通过新增垂类服务拓展迪士尼、沃尔玛等客户。我们认为，当前公司
AI能力已经获得全面认可，未来随着AI研发能力的持续走强，公司或将继续深耕垂类服务领域，提高服务能力，进一步提
高新增客户数量和新增客户占比，AI相关收入或将继续放量。
AI应用内部管理，实现降本增效。随着AIAgent在各业务环节的深入应用，公司有序推进人员结构的优化，资深运营
专家及中高层管理人员占比由2024年末的20.2%提升至26.4%，“优质应届生/实习生+AIAgent”模式下的入门级员工占比
由5.2%提升至10.8%，与之对应的执行岗位占比下降11.80%，我们认为，随着AI应用的深入，公司未来人效优化存在较大
空间，或带来费用率的整体下降。
投资建议：业务结构优化初见成效，AI赋能带来拓客能力提升+运营效率优化，预计2026-2028年实现营业收入10.70/
11.25/12.16亿元，归母净利润1.57/1.90/2.38亿元，对应当前PE51.66/42.73/34.13X，维持“增持”评级。
风险提示：需求不及预期，AI产品不及预期，业绩及预测不及预期
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2026-04-01│壹网壹创(300792)盈利拐点确认，关注轻资产转型+AI商用化进展 │中金公司 │增持
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2025扣非净利润略低于我们预期
公司公布2025年业绩：营业收入10.7亿元，同比下滑13.2%；归母净利润1.1亿元，同比提升41.5%；扣非净利润1.2亿
元，同比提升51.0%，扣非净利润略低于我们预期，主因公司持续缩减线上分销业务。分季度看，Q1-Q4营收同比分别-12%
/-16%/-11%/-13%；扣非净利润同比分别-16%/+31%/+10%/扭亏。
发展趋势
1、轻资产转型驱动收入结构持续优化。1）分业务看，品牌线上管理服务/品牌线上营销服务/线上分销/内容电商营
收同比分别+8.6%/-9.8%/-31.6%/+0.5%，公司主动压缩低毛利的线上分销业务，发展品牌线上管理服务。2）分渠道看，
天猫商城实现收入2.81亿元，占比26.2%，同比+1.4ppt；唯品会收入0.94亿元，占比8.7%，同比-4.0ppt，主因公司主动
压缩唯品会分销业务。
2、毛利率结构性提升，费用保持稳健。综合毛利率同比+4.5ppt至29.3%，其中品牌线上营销服务/品牌线上管理服务
/线上分销毛利率分别为39.2%/41.3%/9.8%，同比分别+8.8/+3.4/-3.2ppt。费用端，销售费用率同比-1.3ppt至10.7%，持
续降本增效；管理费用率同比+1.6ppt至7.6%，主因AI相关投入加大。综合影响下，归母净利率同比提升3.9ppt至10.0%，
盈利能力持续修复。
3、关注AIAgent与GEO商用化进展及客户拓展节奏。公司已构建四大AIAgent产品矩阵，已在设计、投放、客服、运营
4个场景实现收入；客户端，垂类服务客户（迪士尼、沃尔玛等）自1H25起环比增长；组织端人员结构持续优化，资深专
家及中高层占比从20%提升至26%。此外，公司已布局GEO（生成式引擎优化）能力建设，我们认为其有望成为AI服务矩阵
的新增长点。
盈利预测与估值
考虑到公司持续缩减线上分销业务，我们下调26年归母净利润20%至1.5亿元，新引入27年归母净利润预测1.9亿元。
考虑到估值切换至26年且AI应用对公司的估值有所提振，我们维持目标价35元不变，评级维持跑赢行业。2026E/2027E当
前股价对应PE为52/43倍，目标价对应PE为54/45倍，有4%上行空间。
风险
核心客户流失风险；新平台拓展不及预期。
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2026-03-31│壹网壹创(300792)归母利润增速超40%，战略布局AI助力26年发展 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年业绩，业绩符合市场预期。1）25年营收10.73亿元，同比-13.17%；归母净利润1.08亿元，同比+41.5
4%；扣非净利润1.17亿元，同比+51.00%。2）25年Q4营收3.10亿元，同比-12.56%，归母净利润0.09亿元，同比+148.57%
；扣非净利润0.2亿元，同比+284.98%。3）每10股派发现金红利1.4元。
盈利能力全面提升，降本增效战略初见成效。25年毛利率29.28%，同比上升4.5pct；净利率10.0%，同比上升3.85pct
。销售费用率为10.67%，同比下降1.28pct；管理费用率为7.61%，同比上升1.64pct；研发费用率为0.78%，同比下降0.13
pct。
分具体业务来看，品牌线上管理服务增速最快。1）品牌线上营销服务：营收3.45亿元，同比下滑9.82%，占比32.15%
。2）品牌线上管理服务：营收2.89亿元，同比增长8.63%，占比26.91%。3）线上分销：营收3.20亿元，同比下滑31.59%
，占比29.84%。4）内容电商服务：营收9667.81万元，同比增长0.51%，占比9.01%。
公司业绩增长主要受益于以下几方面：1）新增品牌合作贡献，新增迷奇、怡丽丝尔、博柏利美妆、丝芙兰等多个知
名品牌，品牌线上管理服务收入、利润贡献均呈现增长；2）AI驱动增强服务能力，“专家+AI”模式实现存量业务盈利能
力持续改善，品牌线上管理服务收入、销售毛利率较同期均实现增长；3）部分AI垂类应用实现客户数量、垂类服务收入
增长，垂类服务品牌数量自2025H1开始呈现环比增长；4）AI化全面推行实现降本。
在AI技术应用于具体业务场景方面持续布局，2026年AI垂类业务有望进入业务高增长阶段。以"大师生图"、"云见"等
为代表的垂直应用工具，其商业化在2025年第四季度环比增长。预计随着产品能力的持续打磨和客户服务的深化，公司AI
应用服务会在2026年为公司业绩增长做出贡献，并可能对提升公司整体服务效率与拓展客户范围产生积极影响。同时，公
司在积极探索与其他前沿科技领域的结合，为相应客户提供线上品牌管理服务、共同就产品设计、产品开发及整合营销等
领域开展合作。
壹网壹创是国内知名电商代运营服务商，稳居“天猫六星服务商”行列，合作品牌覆盖美妆、个护、母婴、保健品等
多个领域。在全链路精细化服务合作品牌的同时，借助十余年积累的丰富运营与销售数据，搭乘AI东风，贯彻运营层面降
本增效的战略。同时，深度合作阿里AI战略体系，有望打开合作品牌数量及梯队的天花板。根据25年业绩及未来AI业务的
增长预期，我们上调26-27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润为1.50/1.89/2.38亿元（原26-27年
盈利预测为1.46/1.81亿元），对应PE为53/42/33倍。维持“增持”评级。
风险提示：居民收入预期下行；线上流量瓶颈；行业竞争加剧；AI建设进展不及预期；合作品牌解约或销售下滑。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-10│壹网壹创(300792)2026年4月10日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、领导，您好！我来自四川大决策。请问，公司经营现金流 3.67 亿同比大增 51.03%，与利润背离的核心原因是什
么？如何提升回款效率、优化应收账期，保障现金流稳健？
答：尊敬的投资者：您好！本报告期内经营活动产生的现金流量净额为 36,724.91 万元，本年度净利润为 10,693.5
2 万元，差异金额为 26,031.39 万元，差异主要是存货占用减少、收回应收款项共同影响所致。公司会持续加强客户信
用分级管理，优化合同账期与结算条款，加快应收催收流程，保障现金流稳健。感谢您的关注！
2、董事长好，请问对公司的客户是按年收费，还是按项目收费？客户的流失率高不高？有没有通过 AI 应用有偿使
用的盈利模式？
答：尊敬的投资者：您好！公司依据项目，按照服务效果向品牌方收取服务费用。2025 年，公司实现了由传统电商
全域服务商向“专家+AI Agent”提供全域电商服务的战略转型升级。公司依托大师生图、数素投、AI 客服、云见等 AI
Agent，在设计、投放、客服、运营 4个场景实现由原来的“专家服务”转型升级为“专家+AI”的服务模式。上述 4个 A
I 垂类应用已实现商业化收入。感谢您的关注！
3、公司主要是为电商品牌做服务，主业单一，有没有考虑做自己的品牌？或者开辟第二个主业？
答：尊敬的投资者：您好！公司具备自有品牌孵化的能力基础，多年全链路电商服务积累的选品、产品设计、整合营
销、渠道运营等经验为未来自有品牌的孵化提供了支撑，公司也一直在关注和储备合适的品类机会。
2025 年，公司的战略重心聚焦“专家+AI”模式的转型升级，包括推动 AI 垂类业务的客户拓展和收入增长、深化轻
资产转型、推进联世传奇并购整合等。自有品牌方面，公司会持续关注市场机会和品类方向，待时机成熟时再做布局，目
前暂无具体计划。感谢您的关注！
4、贵司的各位领导好。1.是什么原因每次大股东减持前股价都会明显拉升抬高伴随着减持进行股价又大幅回落？几
年来无一例外，请真实说明原因。2.一家优秀的、负责任的公司对股东、投资者的利益应当放在第一位，相同理应体现在
股价上，自上市以来股价节节下挫不见起色，请问贵司的管理者作何感想，又有没有具体的举措？
答：尊敬的投资者：您好！1、关于股东减持情况，公司密切关注，如按相关规定涉及信披的，公司会根据相关股东
通知，及时履行信息披露义务，请参阅公司在中国证监会指定网站披露的相关公告，股价走势系市场综合因素所致。2、
公司目前经营情况正常。自公司上市以来，互联网电商行业经历多次变化，公司在多变的环境下始终拥抱变化，在经历 2
022 年-2024 年的周期穿越后，公司在 2025 年迎来业绩复苏，2026 年公司将通过拓展新业务及提升存量业务的盈利能
力增厚公司业绩。感谢您的关注！
5、电商服务领域与公司形成竞争的友商有哪些市场份额处于头部的公司？公司业务对标美国的企业是哪家公司？
答：尊敬的投资者：您好！电子商务服务行业已呈现多元化发展趋势，行业内几家较为出众的服务提供商，包括：宝
尊电商（HK:09991、US:BZUN）、丽人丽妆（SH:605136）、凯淳股份（SZ:301001）、青木科技（SZ:301110）等，感谢您
的关注！
6、贵司的领导不辜负广大投资者的信任！探索有效的积极向上的管理方式！谢谢！
答：尊敬的投资者：您好！感谢您的建议及关注！公司将努力拼搏，不辜负您的所托。
7、公司的智能体调用的是哪个大模型？公司通过战略转型实现营业收入指数级增长的可能性有多大？是否考虑用闲
置资金尝试开展 AI领域的创业投资？
答：尊敬的投资者：您好！公司智能体调用的包括阿里千问、GEMINI 等主流多模态大模型；2026 年，公司将持续推
动 AI 垂类业务的客户拓展和收入增长。同时，公司也会积极关注相关领域，未来如有合适标的，公司也会寻求战略合作
。感谢您的关注！
8、您好，我注意到贵公司 2024 年及本次均未采用直播形式的业绩说明会并提供视频回放。资本市场愈发重视信息
透明度与沟通质量，业绩说明会不仅关系到投资者信息获取，也影响公司公众形象。视频直播及回放有助于提升信息传播
的直观性与覆盖范围。请问贵公司 2025 年的业绩说明会，是否考虑采用视频直播并提供会后回放？此外，是否计划引入
线上视频交流，在问答环节通过视频形式回应投资者关切，以增强互动效果并提升公司社会影响力？
答：尊敬的投资者：您好！感谢您对公司的关注与宝贵建议！
9、请问贵司领导是否可以考虑近期以回购股票或股权激励等方式恢复投资者信心同时拥抱资本市场？办法总比所谓
的困难多，谢谢！
答：尊敬的投资者：您好！公司已于 2025 年 5月推出 2025 年限制性股票激励计划。后续，公司将结合自身发展要
求及市场环境等综合因素择机选择相应的策略。感谢您的关注！
10、请问公司有没有通过“专家 AI”大幅提升品牌客户营销业绩的典型案例？客户实现的最大增长率是多少？
答：尊敬的投资者：您好！在平台 AI 能力认证方面，公司与阿里深度推进 AI 共创项目，成功入选阿里首批 Agent
共创名单，定位“最后一公里”，与阿里平台形成互补共生关系；与淘天集团共建的“AI 千牛”案例入选《2025 年上
海商业人工智能优秀案例集》，荣获淘天集团“天猫生态卓越服务奖”与“店小蜜官方服务商认证”等多项荣誉。在品牌
AI 能力认证方面，公司荣获Church ＆ Dwight集团颁发的AI服务能力认证——“全球最佳数字化大奖”，是其全球合作
伙伴中唯一获奖的服务商；携手阿里妈妈助力毛戈平与 Stokke 品牌斩获长城奖“科学经营赛道”金奖与铜奖；与淘天集
团共建的“AI 千牛”案例入选《2025年上海商业人工智能优秀案例集》，成为行业智能化转型标杆。感谢您的关注！
11、淘天集团欢乐马团队开发的大模型将开放 API 接口，据传其功能史上最强。公司可否引进该团队成员以增强公
司 AI技术团队的实力？
答：尊敬的投资者：您好！感谢您的关注和建议。
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参与调研机构：39家
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2026-03-31│壹网壹创(300792)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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Q:虽然因为我们的轻资产化的策略，我们25年销售收入是下滑的，但服务品牌的GMV是呈现增长，对比行业来说可以
说是表现突出，这里面主要来自增量品牌还是存量客户?
A:2025年，公司整体在AI化的战略下，首先赋能存量客户，下半年提效呈现后新增品牌合作提速，故从结构来说主要
来自于给存量客户贡献；剩余来自新增客户的贡献；。26年新增客户的贡献比例会进一步上升。25年主要增加的是存量的
厚度，26年规模化拓新。
Q:大客户为何这么快接受AI新商业模式？2026年展望如何？
A:根本原因在于我们的AI产品不是”冷启动”的新工具，而是在已有深度合作关系和信任基础上的服务升级。
1）我们的AI产品本身就是从服务存量品牌的过程中”长”出来的。当我们向存量客户推出这些AI工具时，客户感受
到的不是一个陌生的新产品，而是”你们把过去帮我做的那些事变得更高效了”。
2）我们的AI产品是效果导向的。以大师生图为例，它不是通用的AI生图工具，它是以CPC、ROI、GMV等生意指标为导
向来优化视觉内容的。客户在试用过程中能够直接看到可衡量的经营效果提升，这大大缩短了决策周期。
3）推广策略也起到了作用，让客户先”感受到效果”再”为效果买单”，降低了客户的决策门槛。
关于2026年展望：一方面推动存量品牌客户从单一工具试用转向”数据洞察→视觉生成→精准投放→销售转化”的体
系化服务采买，提升客均贡献；另一方面依托AI服务能力降低服务交付门槛，将客户覆盖从头部品牌向中腰部品牌延伸；
最后是垂类客户的拓展呈现与品类头部客户签约，签约客户速度加快的趋势。
Q:人才结构优化是否在为2026年垂类AI发力做储备？后续是否有大咖加盟？
A:2026年，公司会继续寻找金字塔尖的AI专家，目标会在硅谷、阿里、字节等行业领军企业寻觅。
Q:此前我们收购联世进一步强化AI营销侧的能力。后续在AIAgent能力打造、Agent产品优化方向上的展望？
A:AI能力融合——公司交付更优专家和策略，联世交付更优AI智投产品；
1）推广语料素材生成能力加成——公司依托大师生图的成熟和商用，可以实现素材千人千面，补强联世AI智投的语
料生成；
2）彼此存量客户的业务交叉新增——公司和联世客户重合度不高，可以实现垂类和全链路客户的互相增量；
3）共同BD增量新增客户
4）市场最具竞争力的平台端投放策略和商业条件
Q:拆解四大垂类场景的AI应用情况，如何展望在26年和未来的商业化变现空间？
A:大师生图（AI视觉生成），深度融合运营数据与专家经验，以生意结果为导向驱动视觉内容的生成与优化，有效提
升营销素材的经营转化效率；AI客服（智能客户服务），在保障服务体验的基础上，进一步强化主动营销能力、对练能力
和预警能力；数素投（智能广告投放），结合策略模型与算法优化，实现千人千面投放策略、毫秒级优化策略的能力；云
见系统（数据洞察平台），整合多平台经营数据，为品牌客户提供实时、可视化的生意诊断与决策支持。
1）进一步扩大存量品牌客户对AI服务的覆盖率，从从单一工具试用转向“数据洞察→视觉生成→精准投放→销售转
化”服务采买；
2）提升我们在存量客户中的竞争力，拓宽我们的服务边界；
3）垂类应用市场我们判断还是蓝海市场，我们在垂类场景的“专家+AI”的服务收入可以分为两部分，一部分帮助品
牌获得更好的商业达成；另一部分通过性价比优势收获赢得更多品牌的垂类业务我们有信心AI垂类应用收入在未来三年都
会保持复合高增长，同时反哺公司母盘TP业务的稳步增长。
Q:如何看AI垂类应用对对全域品牌管理服务拉动的展望？
A:公司的AI化建设除了垂类场景的AIAgent，还有很多内部赋能的功能和工具，比如客服的对练功能能快速提升客服
人员的服务能力，帮助公司的新增客服业务快速进入稳定期。AI垂类应用在25年主要不是着手于利润而是客户数量和收入
的增长。展望26年，一方面赋能主营业务，进一步提升品牌线上管理服务的毛利率；一方面可以帮助公司的主营业务拓开
中腰部客户群体。
Q:如何看公司AIAgent的竞争壁垒？
A:从市场参与方的定位来看竞争壁垒，市场上能做AIAgent的大概有四类：
1）平台：实际能力最强，但出于立场（中立，类似于裁判）和工作量（对于不同品类差异化开发成本过大），无法
推出以效果买单的AIAgent，而是普适性的效率提升；
2）品牌方：品牌的knowhow和数据只基于自身，现在数据获取难度大，无法像服务商一样拥有全局数据和视角；对不
同渠道差异化部署，成本太高；
3）纯技术提供方：模型强，但不了解“生意”，没有策略和数据的积累，对可商业化场景机会的判断力存在一些不
足。
4）服务商：与平台差异化定位——以效果为导向；有全局的数据和策略；积累的数据和策略加上专家——知道怎么
做“生意”。
Q:公司GEO方面的部署和规划？
A:GEO目前还处于早期阶段，行业可能会存在一些短平快的早期入局者，我们相信未来当大厂进入，行业的规范和治
理会得到显著改善和保障。公司与联世的并购即为公司布局GEO的举措之一。
Q:公司对金字塔端人才的引进是否会影响费用率？
A:公司在AI投入上选择的是“轻”的发展路径，是灵活且容错率高的。公司目前主要投入在优质AI人才的合理配置上
，对费用率不会构成异常影响。
Q:公司除了品牌线上管理服务以外，在成本控制和毛利率提升方面是否有延续的趋势？
A:是延续的。分销业务的销售毛利率下降主要是主动下调分销业务，货品的快速出清拉低了分销业务的销售毛利率。
品牌线上服务的销售毛利率均呈现增长，经销服务区别于管理服务，只是货权的归属不同，业务开展的过程是基本相同的
，所以AI赋能也获得了一样的收益，所以销售毛利率均实现上涨。
Q:中长期来看，AIAgent的空间有多大？
A:整个市场容量还是非常客观的。1）垂类场景业务的特性，公司可以选择的品类会更多，2）“人+机”模式下，大
幅提升承载能力。两者可以从结合下，公司在垂类场景的业务增长空间还是非常值得期待的。
Q:公司对兴趣/内容电商的布局？
A:2026年公司会重点布局视频生成能力，具体来说，一方面通过know-how+成熟智能视频生成供应商嵌入大师生图的
能力；另一方面也可以通过外延并购的方式快速升级能力。
Q:联世的收购进度？
A:目前还在审计评估阶段，并表最快要三季度末。过渡期已经和联世在关于垂类的智投领域和GEO领域有了很多合作
探讨。
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参与调研机构：8家
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2026-03-11│壹网壹创(300792)2026年3月11日投资者关系活动主要内容
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一、围绕公司 2025 年度经营情况、公司“AI 版块”应用的定位与投资者进行了充分交流，主要内容如下：
区别于偏向标准化软件采买的平台的 AI 工具，公司自转型以来一直明确以“专家+AI 应用”的模式来实现为品牌提
升效果服务的定位。
公司业绩在 2025 年迎来拐点，主要来源于以下几个方面：1）2024年公司管理层回归，明确未来发展战略；2）2025
年公司的“轻资产化”转型效果显现；3）通过 AI 工具提高存量业务的毛利率；4）AI 垂类应用收入实现增长；5）得
益于 AI 人效提升，拓展可承载客户规模边界，获得新增品牌的业绩贡献，如 Burberry 美妆、Chloe 美妆等。
2026 年公司将保持 2025 年的增长节奏，在保持存量全链路品牌服务业务稳步增长的同时，如大师生图、AI 客服等
AI 垂类应用收入快速增长；继续坚持“轻资产化”路线，降低风险；结合公司和联世的差异化优势，双方资源互补，实
现“1+1>2”的效果，获得更多商业机会。
二、投资者提出的问题及公司回复情况
1、大师生图和即梦的区别在哪里？
答：大师生图是能指导生意的，是有“know how”的，大师生图可以根据专家“know how”设置产品的场景、光影效
果等，输出点击率或者转化率更高的图片，让品牌获得 ROI更高的广告效果。
2、
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