价值分析☆ ◇300803 指南针 更新日期：2024-09-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-09-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 3 0 0 0 4
3月内 3 3 0 0 0 6
6月内 7 6 0 0 0 13
1年内 15 7 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.83│ 0.18│ 0.48│ 0.80│ 1.13│
│每股净资产(元) │ 3.17│ 4.18│ 4.58│ 5.11│ 5.87│ 6.78│
│净资产收益率% │ 13.74│ 19.89│ 3.88│ 9.29│ 13.54│ 15.94│
│归母净利润(百万元) │ 176.20│ 338.40│ 72.61│ 194.23│ 326.77│ 460.38│
│营业收入(百万元) │ 932.42│ 1230.03│ 986.92│ 1410.31│ 1888.69│ 2359.69│
│营业利润(百万元) │ 190.34│ 273.83│ 63.19│ 206.67│ 354.33│ 500.92│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-09-03 增持 维持 --- 0.42 0.75 1.12 国海证券
2024-08-31 增持 维持 --- 0.18 0.21 0.26 东吴证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.05 0.31 0.54 国金证券
2024-08-02 增持 首次 --- 0.56 0.95 1.38 国海证券
2024-07-16 买入 维持 --- 0.35 0.72 1.20 方正证券
2024-07-07 买入 首次 --- 0.42 0.71 1.11 长江证券
2024-05-26 增持 首次 56.74 0.80 1.21 1.54 海通证券
2024-05-08 买入 维持 57.95 0.61 0.69 0.79 国联证券
2024-04-30 增持 维持 61.75 0.63 0.95 1.23 华创证券
2024-04-28 增持 维持 --- 0.35 0.45 0.55 东吴证券
2024-04-28 买入 维持 --- 0.62 1.28 1.99 国金证券
2024-04-28 买入 维持 70.96 0.66 1.16 1.61 国泰君安
2024-04-26 买入 维持 --- 0.54 0.98 1.32 方正证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-09-03│指南针(300803)2024年中报点评：市场下行叠加逆势费用投放，业绩短期承压，关注后续定增
│落地情况
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盈利预测和投资评级：公司作为行业领先的金融信息服务商，收购麦高证券开展业务协同，证券业务赋能
有望开启第二增长极。基于谨慎性原则，暂不考虑定增事项影响。我们调整盈利预测，预计指南针2024-2026
年总收入分别为12.41、18.53、25.73亿元，归母净利润分别为1.73、3.06、4.58亿元，EPS分别为0.42、0.75
、1.12元。截至2024年9月3日，收盘价33.82元，对应2024-2026年PE估值分别为79.90、45.17、30.20倍，维
持“增持”评级。
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2024-08-31│指南针(300803)2024年半年报点评：麦高证券高速发展，软件销售相对稳健
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盈利预测与投资评级：公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联，对公司经营业绩的影响呈现出
一定的滞后性特征(资本市场景气度变动在先，经营业绩变动在后)，公司金融信息服务收入短期波动，且证券
业务尚处于业务协同的成长阶段(占比总收入较低)；综上，我们下调对公司的盈利预测，预计2024-2026年，
公司归母净利润分别为0.73/0.87/1.05亿元（前值为1.41/1.85/2.26亿元），对应PE分别为199/167/139倍，
维持公司评级“增持”，仍期待麦高证券的发展，看好公司长期成长性。
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2024-08-29│指南针(300803)麦高证券高速增长，营销投入力度加大
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盈利预测、估值与评级
根据2024年中报，我们预计2024-2026年营业收入分别为12.8/14.7/16.4亿元，同比增长15.1%/14.7%/11.
5%；归母净利润分别为0.1/1.3/2.2亿元，同比增长-73.6%/553.6%/76.7%，对应748.2/114.5/64.8倍PE，维持
“买入”评级。
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2024-08-02│指南针(300803)公司深度研究：老牌C端金融信息服务商，收购麦高证券开启第二增长极
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公司作为行业领先的金融信息服务商，收购麦高证券开展业务协同，证券业务赋能有望开启第二增长极。
基于审慎性原则，暂不考虑定向增发摊薄因素影响。因此我们预计2024-2026年公司营业收入分别为12.41/18.
53/25.73亿元，归母净利润分别为2.30/3.89/5.63亿元，EPS分别为0.56/0.95/1.38元/股，当前股价对应PE分
别为69.10/40.88/28.26x。首次覆盖给予“增持”评级。
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2024-07-16│指南针(300803)麦高证券业绩点评：半年度同比扭亏，经纪、自营收入高增
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投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。指南针证券业务稳步扩张，金融信息主业优势稳固，后续市场回
暖公司业绩有望底部反转，维持公司“强烈推荐”评级。预计2024-2026E指南针营收为12.7、17.4、20.5亿元
，同比+14%、+37%、+18%；2024-2026E归母净利润为1.4、3.0、4.9亿元，同比+95%、+109%、+66%。当前收盘
价对应2024-2026E动态PE估值为100.7x、48.1x、29.0x。
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2024-07-07│指南针(300803)深度报告：关注垂直流量精准运营+证券业务构筑的新增长极
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证券业务：东方财富珠玉在前，收购网信证券，迈向一站式金融综合服务平台
2022年7月，指南针成功收购网信证券（已更名为麦高证券），新增证券业务。指南针为网信证券制定了
五年三步走战略，第一步到2023年末，业绩上实现扭亏为盈，第二步到2026年末，经纪业务做到市场中位水平
，第三步到2028年末，将经纪业务排名推进到市场前20。同时，为配合整合网信证券，2022年5月，指南针发
布了30亿的定向增发预案。从东方财富经验来看，金融信息服务平台+证券业务模式有效可行。东财收购证券
牌照后发力证券经纪、两融业务，以互联网模式开始券商业务，推动东财证券收入及排名快速攀升；3）指南
针以客户高频、高粘性的特征作为抓手，正积极推进内部流量转化。
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2024-05-26│指南针(300803)公司研究报告：老牌金融信息服务商，开启一体两翼新格局
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盈利预测及估值：基于公司依托麦高证券进一步完善布局，整合上下游业务，充分发挥现有业务的协同效
应，有望迎来公司第二成长曲线。我们预计2024E-2026E年净利润分别为3.28亿、4.95亿、6.29亿，同比增长3
52.3%、50.6%、27.2%，对应EPS分别为0.80元、1.21元、1.54元，对应2021-2025年复合增长率为29%。使用可
比公司估值法，我们给予2024年2.2-2.4xPEG，对应64.8-70.7xPE，合理价值区间52.01-56.74元，首次覆盖给
予“优于大市”评级。
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2024-05-08│指南针(300803)2024年一季报点评：证券业务维持盈利
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盈利预测、估值与评级
考虑到公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联，短期略有承压，证券业务尚处于业务协同的成
长阶段，因此我们下调盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.44/15.87/18.79亿元，同比增
速分别为36%/18%/18%，归母净利润分别为2.51/2.83/3.24亿元，同比增速分别为245%/13%/14%，EPS分别为0.
61/0.69/0.79元/股。鉴于公司为互联网券商新星，短期承压不改长期成长趋势，后续市场回暖后业务修复有
望加速，我们给予公司2024年95倍PE，目标价57.95元，维持“买入”评级。
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2024-04-30│指南针(300803)2023年报及2024年一季报点评：传统业务承压，证券迈入良性发展轨道
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投资建议：考虑到2023年金融信息服务行业整体承压，我们调整盈利预测。预计公司2024-2026年营收分
别为14.77/19.00/21.88亿元（2024-25年原值15.26/21.77亿元），归母净利润分别为2.56/3.91/5.02亿元（2
024-25年原值3.21/5.01亿元）。参考历史估值情况，给出2025年65倍估值，对应2025年目标价在61.75元，维
持“推荐”评级。
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2024-04-28│指南针(300803)2024一季报点评：软件销售“错月”致业绩下滑，麦高证券稳健发展
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盈利预测与投资评级：公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联，证券业务尚处于业务协同的成
长阶段。我们维持对公司的盈利预测，预计2024-2026年，公司归母净利润分别为1.41/1.85/2.26亿元，对应P
E分别为132/101/82倍。我们维持公司评级“增持”，仍期待麦高证券的发展，看好公司长期成长性。
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2024-04-28│指南针(300803)经营受营销周期错配影响，麦高证券持续高增
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基于公司2024年第一季度经营表现以及对后续麦高证券展业的积极展望，我们预计公司2024~2026年营业
收入分别为13.9/18.3/22.8亿元，同比增长25.1%/31.1%/25.1%；归母净利润分别为2.6/5.3/8.1亿元，同比增
长250.8%/106.1%/55.2%，分别对应74.8/36.3/23.4倍PE，维持“买入”评级。
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2024-04-28│指南针(300803)2024年一季报点评：营销周期调整致业绩下滑，证券保持高增
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投资要点：
维持增持评级，维持目标价70.96元，对应2025年61xP/E。公司2024Q1调整后营收（含投资业务收入）/净
利润3.24/0.17亿元，同比-6.99%/-70.74%，低于预期。考虑公司证券业务持续快速增长，维持2024-2026年净
利润为2.68/4.73/6.57亿元，EPS为0.66/1.16/1.61元。维持“增持”评级，维持目标价70.96元，对应25年61
xP/E。
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2024-04-26│指南针(300803)1Q24业绩点评：业务回款“错月”拖累业绩，手续费净收入同环比增长
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投资分析意见：指南针作为互联网券商新星，软件业务运营稳健，证券业务快速发展，后续市场回暖后业
务修复有望加速，维持“强烈推荐”评级。预计2024-2026E指南针营业收入为13.7、17.7、20.7亿元，同比+2
3%、+29%、+17%；2024-2026E归母净利润为2.2、4.0、5.4亿元，同比+202%、+83%、+35%。24/4/26收盘价对
应2024-2026E动态PE估值为84.9x、46.4x、34.4x。
〖免责条款〗
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