研报评级☆ ◇300803 指南针 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.18│ 0.25│ 0.37│ 0.56│ 0.76│ 0.96│
│每股净资产(元) │ 4.58│ 5.44│ 4.57│ 5.03│ 5.62│ 6.38│
│净资产收益率% │ 3.88│ 4.64│ 8.17│ 11.43│ 13.76│ 15.33│
│归母净利润(百万元) │ 72.61│ 104.20│ 227.92│ 340.58│ 462.13│ 582.90│
│营业收入(百万元) │ 986.92│ 1211.41│ 1539.47│ 2817.70│ 3590.60│ 4443.25│
│营业利润(百万元) │ 63.19│ 102.87│ 211.18│ 384.00│ 533.67│ 666.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-13 买入 首次 --- 0.57 0.80 0.99 国盛证券
2026-04-26 买入 维持 --- 0.60 0.80 1.00 开源证券
2026-04-25 买入 维持 --- 0.43 0.57 0.74 东吴证券
2026-04-09 增持 维持 --- 0.63 0.86 1.10 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-13│指南针(300803)金融综合服务龙头企业，证券业务开启全新成长曲线 │国盛证券 │买入
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深耕金融IT二十余载，通过收购以拓展证券与财富管理业务。公司成立于1997年，已沉淀28年金融IT行业经验，计划
打造以金融信息服务为发展主体，证券服务和公募基金服务为两翼的“一体两翼”业务格局。2022年7月，公司收购了网
信证券（现已更名为“麦高证券”）100%股权，成为拥有证券牌照的互联网金融IT服务商，成功切入证券业赛道。2025年
，公司盈利能力显著改善，实现营收21.46亿元，同比+40.39%，实现归母净利润2.28亿元，同比+118.74%。
金融信息服务：牛市预期+技术迭代双驱动，公司已构建成熟产品矩阵。1）行情驱动：市场交投活跃期，指南针等金
融IT领军企业未来业绩增长预期充足，因此往往成为行情先锋军，2025全年新增开户数2743.69万户，同比增加9.8%。2）
公司分析：指南针凭借在互金领域的垂类领域优势，构建了多价格段的产品矩阵，同时持续加大对营销端投入力度以把握
流量入口，未来有望快速弥补证券类APP流量端的劣势，在用户与收入体量上对齐同花顺等头部玩家。
证券业务：参考东财发展路径，麦高证券有望贡献业绩新增量。自2022年收购完成以来，麦高证券一直处于快速发展
阶段，经营情况与财务端得到了显著改善。参考东方财富证券的发展路径，麦高证券借助于指南针在金融IT领域积累的垂
类优势，并在切入时点的选取与获客潜力方面或有一定优势，有望实现指南针为其规划的经营目标：2026年底前，强长项
、谋飞跃，成为财富管理特色鲜明、盈利能力强的证券公司。
盈利预测：指南针作为金融信息服务商龙头，证券业务持续验证成长性，业绩弹性和估值弹性突出，有望充分受益于
市场交投活跃。预计2026-2028年公司实现归母净利润分别为3.49/4.85/6.05亿元，以2026年5月11日收盘价计算，对应PE
分别为189/136/109x，对应PS分别为22/17/15x，低于可比公司平均PS。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：子公司经营不及预期风险；经济下行超预期风险；资本市场大幅波动风险。
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2026-04-26│指南针(300803)2026年一季报点评：软件和证券业务同比增长，金融资产规模│开源证券 │买入
│环比高增 │ │
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市场活跃驱动软件和证券经纪同比增长，金融资产规模环比高增
公司2026Q1营业总收入/归母净利润分别为7.1/1.1亿，同比+31%/-20%，扣非归母净利润同比+52%，符合我们预期。
受益于市场交投活跃，公司软件业务现金流和收入、经纪业务保持高增，驱动收入增长。考虑金融资产扩表，我们小幅上
修公司2026-2028年归母净利润预测至3.6/4.9/6.0（调前3.6/4.8/5.8）亿元，同比+59%/+36%/+23%，当前股价对应PE161
.2/118.9/96.9倍。公司软件体验式营销弹性突出，叠加经营杠杆较高，净利润弹性显著，市场风偏改善或催化股价，维
持“买入”评级。
软件业务保持增长，预收账款环比增长，销售费用持续加大投入
（1）2026Q1营业收入（主要为金融信息服务）5.2亿，同比+22%，受2026年春节较2025年春节偏晚影响，公司高端产
品全赢系列私享家版软件在一季度的营销节奏有所滞后，部分现金回款将被计入二季度。销售现金流入6.6亿，同比+29%
，环比-15%。期末预收账款（合同负债+非流动负债）10.1亿，同比+16%，环比+9%，未来将持续兑现至收入。（2）2026Q
1销售费用3.2亿，同比+24%，环比+3%，公司表示持续扩大品牌推广及客户拓展力度，广告宣传及网络推广费用同比增长
，新增注册用户和付费用户数量同比亦实现同步增长，投产比保持健康稳定。
经纪业务同环比高增，交易性金融资产高增
（1）2026Q1手续费净收入/利息净收入分别为1.6/0.3亿元，同比+68%/+37%，环比+18%/-5%，受益于市场交投活跃，
2026Q1市场股基ADT为3.1万亿元，环比+28%，同比+77%。期末代买证券款117亿，同比+63%，环比+15%，客户入金规模增
长。（2）2026Q1公司合并口径投资收益（含公允价值变动损益）0.4亿，同比-63%，环比+60%，剔除2025Q1因先锋基金公
允价值重估计入6554万元后，同比+8%。期末交易性金融资产规模36亿元，环比+62%，同比+189%，扩表明显。
风险提示：市场波动带来客需减少；导流成本提升导致投产比下降。
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2026-04-25│指南针(300803)2026年一季报点评：扣非净利润印证主业韧性，麦高证券继续│东吴证券 │买入
│释放协同弹性 │ │
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事件：2026年一季度，公司实现总营收同比+31%至7.1亿元，归母净利润同比-20%至1.1亿元；归母净资产29亿元，较
2025年末+2.7%。
投资要点
归母净利润下滑主要系上年同期商誉确认形成的较高基数，经营性利润稳健增长：2026年一季度，公司归母净利润同
比下降，扣非归母净利润同比+52%至1.1亿元，主要系2025年一季度，公司因先锋基金纳入合并报表范围，形成商誉并确
认6554万元非经常性投资收益。
软件端：资本市场活跃，业绩增长稳健。据Wind，2026Q1，A股日均成交额同比+69%至2.58万亿元，公司营业收入（
季度参考金融信息服务业务）同比+22%至5.18亿元，销售商品、提供劳务收到的现金6.57亿元，同比+29%；2026Q1公司主
要集中营销高端产品全赢系列私享家版软件，部分现金回款将被记入2026Q2。
券商端：经纪及自营业务保持快速发展。2026Q1公司①手续费及佣金净收入（经纪业务为主）同比+68%至1.63亿元，
麦高证券经纪业务客户规模增长，公司代理买卖证券款较2025年末+15%/同比2025年3月末+63%。②净利息收入同比+34%至
0.28亿元。③投资收益同比-63%至0.39亿元，主要系2025Q1先锋基金价值重估计入6554万元投资收益，报告期末交易性金
融资产较2026年初+62%至36亿元，我们预计自营业务产生的投资收益有所增长。
成本端：管理费用增长较快。2026Q1公司①营业成本同比+24%至0.52亿元；②销售费用同比+24%至3.2亿元，销售费
用率同比-3pct至45%；③管理费用同比+39%至1.7亿元，管理费用率同比+1pct至24%，主要系麦高证券业务及管理费增加
；④研发费用同比+3.5%至0.52亿元，研发费用率同比-2pct至7%。
我们看好指南针的核心逻辑在于其“前端付费产品高护城河+中端证券高效转化+后端财富管理深度延展”的业务生态
正加速成型。1）金融信息服务业务作为基本盘，以高端炒股软件为载体直销获客，依托高付费转化率与强粘性构筑起稳
固的护城河，在资本市场活跃时具备极高弹性。2）麦高证券和先锋基金则是协同变现的核心，①麦高证券经纪业务收入
稳健增长，直接印证导流变现逻辑；②公司已持有先锋基金股权90.02%，补全公募基金牌照，正式构筑起“软件付费→客
户引流→证券开户交易与财富管理”的全牌照闭环。3）控股股东询价转让方面，公司于2026/04/15披露控股股东计划公
开询价转让4%股份，后于04/17正式启动，参与机构投资者共34家，覆盖公募、券商、QFII等，初步定价为85.11元/股，
非公开转让且受让方锁定6个月，更多可视为控股股东层面的资源配置与资本运作，不影响控制权且无碍企业价值与长期
的协同增长逻辑。
盈利预测与投资评级：基于公司2026Q1的经营情况，我们维持对公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润
分别为2.64/3.47/4.52亿元，对应PE分别为222/169/130倍，维持公司评级为“买入”，期待麦高证券的发展，看好公司
长期成长性。
风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。
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2026-04-09│指南针(300803)2025年报点评：营收利润双高增，转型综合平台成效显著 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2025年年报：2025年全年，公司实现营业总收入21.46亿元，同比增加40.39%；利润总额达到2.05亿元，同
比增加102.82%；实现归母净利润2.28亿元，同比增加118.74%；实现扣非归母净利润1.72亿元，同比增加78.42%。2025年
四季度单季，公司实现营业总收入7.45亿元，同比减少1.04%；实现归母净利润1.12亿元，同比减少47.73%。
评论：
“一体两翼”战略成效显著，金融信息服务业务稳健增长，证券业务成为强劲增长引擎。2025年，金融信息服务收入
同比增长27.5%至15.09亿元，受益于市场活跃度提升及公司积极的市场推广，销售商品、提供劳务收到的现金达18亿元，
同比增长17%。证券业务方面，全资子公司麦高证券表现亮眼，经纪业务手续费净收入同比大增110%至4.87亿元，代理买
卖证券款较上年末增长53%至101亿元，客户规模与资产规模快速扩张，协同效应持续释放。
生态闭环加速构建，资本运作与业务拓展同步推进。报告期内，公司完成对先锋基金的控股并表，不仅确认了约6554
万元的非经常性投资收益，更标志着“信息+证券+资管”生态闭环的关键拼图落地。公司通过麦高证券成功发行4.8亿元
次级债券，有效补充了流动资金，为证券子公司的业务拓展提供了有力支持。随着资管、投研等业务的有序推进，公司双
牌照协同优势有望进一步巩固。
经营质量全面提升，资产规模与资本实力实现跨越式增长。2025年年报不仅展示了业绩的爆发，更体现了公司综合实
力的质变。公司筹资活动现金流量净额达9.3亿元，同比大增163.87%，展现出强大的外部融资与资本运作能力。资产规模
方面，期末资产总额达152.97亿元，较上年末大幅增长40.68%，主要得益于麦高证券经纪业务规模的极速扩张。这种“轻
资产服务+重资产金融”的双轮驱动，成功推动公司从单一软件服务商向综合性财富管理平台转型，为未来业绩的持续高
增夯实了资本底座。
投资建议：公司“金融信息服务+证券+基金”三驾马车生态闭环持续释放协同效应，麦高证券经纪业务高增与先锋基
金并表有望驱动业绩稳健增长。我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为26.31、32.22、39.51亿元，归母净利润分别
为3.86、5.24、6.70亿元；对应EPS分别为0.63、0.86、1.10元，对应当前市值PE分别为156、115、90倍，维持“推荐”
评级。
风险提示：收购子公司经营不及预期；资本市场波动；行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-03-04│指南针(300803)2026年3月4日投资者关系活动主要内容
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北京指南针科技发展股份有限公司于2026年3月4日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者
关系活动，参与单位名称及人员有指南针2025年度网上业绩说明会采用网络互动方式进行，面向全体投资者，上市公司接
待人员有董事长：吴玉明先生，董事、财务总监：郑勇先生，独立董事：王永利先生，董事会秘书：李静怡女士。 查看
原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-04/1224995559.PDF
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