研报评级☆ ◇300815 玉禾田 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 5 2 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.31│ 1.44│ 1.40│ 1.51│ 1.64│ 1.78│
│每股净资产(元) │ 9.09│ 10.37│ 11.39│ 12.54│ 13.79│ 15.15│
│净资产收益率% │ 14.39│ 13.92│ 12.30│ 12.01│ 11.80│ 11.64│
│归母净利润(百万元) │ 521.14│ 575.35│ 558.04│ 602.05│ 652.74│ 710.12│
│营业收入(百万元) │ 6160.57│ 7203.25│ 7722.28│ 8227.80│ 8755.00│ 9313.20│
│营业利润(百万元) │ 759.19│ 867.85│ 821.75│ 891.82│ 965.88│ 1049.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-29 买入 维持 23.1 1.52 1.65 1.80 华泰证券
2026-09-14 买入 维持 --- 1.52 1.65 1.80 华源证券
2026-08-30 买入 维持 23.8 1.50 1.61 1.74 华泰证券
2026-08-28 增持 维持 --- 1.49 1.63 1.77 方正证券
2026-06-02 买入 首次 --- 1.52 1.65 1.80 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-29│玉禾田(300815)净利率修复具备持续性 │华泰证券 │买入
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玉禾田发布三季报：Q3实现营收19.72亿元（yoy+2.24%，qoq+4.75%），归母净利1.83亿元（yoy+64.61%，qoq+28.43
%）。2026年Q1-Q3实现营收58.20亿元（yoy+3.19%），归母净利4.89亿元（yoy+13.49%），扣非净利4.95亿元（yoy+19.1
5%）。费用管控与减值下降驱动净利率修复，前三季归母净利率8.41%（同比+0.77pp），盈利质量改善先于收入加速，且
资本开支收缩缓解折旧压力，盈利修复具备持续性。城市运营待执行合同存量基本盘巩固，无人化/数智化第二曲线卡位
行业无人化拐点。估值与股东回报的匹配度在环卫板块中具备吸引力。维持“买入”评级。
Q3利润高增长拆解：毛利率提升，减值少提，费用管控
Q3毛利率26.69%（yoy+5.61pp），得益于项目结构优化、数智化与机械化降本。减值压力边际缓解，Q3单季信用减值
损失约4,476万元，同比减少约25%，是Q3利润弹性的直接来源之一。费用管控持续兑现，Q3单季销售费用2,406万元（yoy
-10.8%）、管理费用1.16亿元（yoy-4.3%），单季降幅较H1收窄但下行方向未变；销售费用率1.22%（yoy-0.18pp）、管
理费用率5.87%（yoy-0.40pp），期间费用率9.43%（yoy-0.20pp），期间费用率下行对净利率的贡献具有持续性。
财务结构：转债到位重塑资产负债表，利润与现金流的背离待收敛
15亿元玉禾转债8月到账后，期末应付债券14.94亿元，货币资金13.92亿元，交易性金融资产（理财）10.95亿元，短
期偿付压力缓解；前三季经营现金流净额2.86亿元（yoy-45.8%），应收账款53.39亿元（较年初+10.3%）仍在爬升；资本
开支仅2.72亿元（yoy-68.5%），自由现金流压力减轻。Q4为传统回款旺季，全年经营现金流同比有望回正，检验利润修
复成色。
盈利预测与估值
我们小幅上调公司26-28年归母净利润至6.07/6.58/7.19亿元（较前值分别调整1.79%/2.57%/3.43%，三年复合增速为
8.80%），对应EPS为1.52/1.65/1.80元。上调主要是考虑到减值少提与费用管控驱动下，净利率修复快于我们此前预期。
可比公司27年预期PE均值为10倍，考虑玉禾田环卫数字化、智慧化转型进展领先，给予公司27年14xPE，目标价23.1元（
前值24元，对应26年16xPE）。
风险提示：项目竞争加剧影响盈利水平、环卫机器人协同效应不及预期、信用减值损失超出预期。
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2026-09-14│玉禾田(300815)中报营收稳健增长，首次中期分红增强回报 │华源证券 │买入
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事件：2026H1实现营收38.48亿元，同比+3.69%；归母净利润3.07亿元，同比-4.24%；扣非归母净利润3.13亿元，同
比+2.39%。公司业绩表现符合我们预期。
城市运营主业保持稳健，毛利率韧性凸显。26H1城市运营板块实现收入33.01亿元（同比+3.61%），占总营收比重85.
79%，毛利率25.44%（同比-0.47pct），毛利率在环卫市场化总量收缩（26H1全国环卫市场化成交年化额443亿元，同比-4
%）背景下仍保持在行业较高水平，截至26H1，公司已建立起覆盖200余个城市行政区域的服务网络，累计为200余家政府
机构提供持续服务。物业管理板块实现收入5.36亿元，占营收比重13.93%，毛利率12.32%（同比-0.66pct）。
订单储备充足但新增放缓，存量基本盘依然稳健。城市运营26H1新签合同额26.27亿元，新增年化金额5.10亿元，同
比-62.86%；截至26H1，在手合同总金额605.28亿元，待执行金额407.84亿元。物业管理26H1新签合同额4.27亿元，期末
在手合同总额16.75亿元，待执行合同总额7.40亿元。
无人环卫与具身机器人数据采集持续推进。26H1研发费用0.35亿元（同比+90.80%），公司持续加码“@数智城市大管
家”平台、智慧园林、无人机巡检等系统建设，并推动阳光系列无人清扫机器人迭代升级，无人垃圾转运车、无人高压冲
洗车已完成原型机试制并拟进入试点运行；具身机器人数据采集累计作业已达数万小时。26H1全国无人化智能清扫试点项
目成交年化额53亿元（同比+77%），无人环卫设备成交1135台（同比+106%），行业正在从试点走向批量应用，公司卡位
较早、场景优势突出。
首次中期分红强化回报属性，玉禾转债改善资本结构。公司拟首次实施中期分红，合计派发约7,972万元，中期派息
率26%；同时15亿元“玉禾转债”已完成发行并于26年8月上市，募集资金净额14.93亿元，主要用于环卫设备配置中心项
目及补充流动资金，原股东优先配售占比82.27%，显示股东信心，可转债资金到位有望明显改善公司现金流与资本结构。
盈利预测与评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为6.06/6.58/7.16亿元，同比增速分别为8.65%/8.5
3%/8.82%，当前股价对应的PE分别为10/9/8倍。鉴于公司订单储备充沛、数字化与机器人持续推进，维持“买入”评级。
风险提示：环卫市场竞争加剧；项目到期续约风险；应收账款回款风险。
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2026-08-30│玉禾田(300815)首次中期分红强化回报属性 │华泰证券 │买入
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玉禾田发布半年报，1H26实现营收38.48亿元（yoy+3.7%），归母净利3.07亿元（yoy-4.2%），扣非净利3.13亿元（y
oy+2.4%），归母净利低于华泰预测区间（3.09亿元）、主要是信用减值高于预期。其中2Q实现营收18.82亿元（yoy+2.9%
，qoq-4.2%），归母净利1.42亿元（yoy-10.4%，qoq-13.3%）。公司拟首次中期分红派息0.2元/股、中期派息率26%。环
卫市场化总量收缩背景下公司主动甄别项目质量、城市运营毛利率保持韧性，无人化与数智化转型进展领先，维持“买入
”评级。
城市运营：收入稳增毛利率韧性凸显，总量收缩下主动提质
1H26城市运营板块实现收入33.01亿元（yoy+3.6%），毛利率25.44%（yoy-0.47pp），主业盈利质量稳定。行业层面
，据环境司南，1H26全国环卫市场化成交年化额443亿元（yoy-4%）、合同总额996亿元（yoy-7%），行业从规模扩张转向
存量博弈；国企中标年化额占比升至45%（+12pp）。公司采取“不追求规模追求质量”的项目甄别策略，1H26新签合同26
.27亿元、新增年化金额5.1亿元；期末在手合同605.28亿元、待执行407.84亿元，存量基本盘依然稳健。物业管理板块收
入5.36亿元（yoy+3.1%）重回正增长，毛利率12.32%（-0.66pp），在手合同16.75亿元。
盈利质量：减值压制表观利润，费用管控与现金流结构改善
1H26信用减值损失8,163万元（25H1为5,224万元），其中应收账款坏账7,838万元；期末应收账款52.14亿元（占总资
产48.4%），2-3年账龄余额较年初+49%，长账龄变化值得持续跟踪。1H26销售费用yoy-50.4%（优化销售体系），研发投
入3,460万元（yoy+90.8%）投向机器人与数智化；经营现金流净额0.39亿元（yoy-89.2%）、受回款节奏影响，而资本开
支大幅收缩至1.68亿元（25H1为5.94亿元），自由现金流压力实质减轻。15亿元玉禾转债已于8月4日到账（净额14.93亿
元）、8月14日上市，流动性与资本结构有望明显改善。
机器人与数智化：产品矩阵扩容，卡位行业无人化拐点
1H26无人驾驶智能清扫成交年化额53亿元（yoy+77%），无人环卫设备成交1,135台（yoy+106%），“城市大管家”项
目中47%融合智能清扫。公司以玉树智能（持股95%）为核心平台，上半年阳光系列无人清扫机器人完成迭代升级和新品发
布，无人垃圾转运车及无人高压冲洗车完成原型机试制、即将进入试点运行，产品矩阵由单一清扫向“清扫+转运+冲洗”
全链条扩容。“@数智城市大管家”平台新增智慧园林、无人机巡检子系统；百晓生智能体全面投入日常运营，判官笔智
能体启动试点；具身机器人数据采集累计逾数万小时，环卫垂域数据集规模居行业前列。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利预测为5.97/6.41/6.95亿元（三年复合增速为7.6%），对应EPS为1.50/1.61/1.74元。
可比公司26年预期PE均值为15倍，考虑玉禾田环卫数字化、智慧化转型进展领先，给予公司26年16xPE，目标价24.0元（
前值31.5元，对应26年21xPEvs可比均值18xPE）。
风险提示：项目竞争加剧影响盈利水平、环卫机器人协同效应不及预期、信用减值损失超出预期。
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2026-08-28│玉禾田(300815)公司点评报告：扣非净利润展现经营韧性，数字化转型打开增│方正证券 │增持
│长空间 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入38.48亿元，同比+3.69%；实现归母净利润3.07亿元，同
比-4.24%；实现扣非归母净利润3.13亿元，同比+2.39%。
核心观点：
主业经营稳健，在手订单充裕保障未来增长。报告期内，公司整体经营保持稳健。分业务看：（1）城市运营业务作
为核心板块，实现收入33.01亿元，同比增长3.61%，占总营收比重达85.79%，毛利率为25.44%，维持在行业较高水平。（
2）物业管理业务实现收入5.36亿元，毛利率为12.32%。市场拓展方面，城市运营业务上半年新签合同额26.27亿元，新增
年化金额5.1亿元，截至报告期末，公司在手合同总金额达605.28亿元，待执行金额407.84亿元，订单储备充足，为未来
业绩的持续增长奠定了坚实基础。
减值损失拖累短期利润，扣非净利润稳健增长。公司2026年上半年归母净利润同比下降4.24%，主要受非经常性损益
及资产减值影响。报告期内，公司计提的信用减值损失达8162.63万元，较上年同期大幅增加；同时，非流动性资产处置
损失为761.80万元。剔除上述因素后，公司扣非归母净利润实现3.13亿元，同比增长2.39%，公司主营业务盈利能力稳健
。
数智化转型加速，研发投入大幅提升。面对环卫行业从“人力密集型”向“技术密集型”转变的趋势，公司持续加大
数智化投入。报告期内，公司研发费用达3460.07万元，同比大幅增长90.80%。公司以“@数智城市大管家平台”为核心，
新增智慧园林、无人机巡检等子系统，提升精细化管理水平。在智能装备领域，公司以深圳玉树智能机器人产业集团为平
台，推动阳光系列无人清扫机器人迭代升级，并试制无人垃圾转运车及无人高压冲洗车。同时，公司前瞻性布局具身智能
，设立数据采集中心，已累计完成逾数万小时的真机作业数据采集，为后续规模化商业应用积累核心技术能力。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为80.87/86.09/91.67亿元，同比增长4.72%/6.46%/6.48%，
归母净利润分别为5.94/6.49/7.05亿元，同比增长6.39%/9.37%/8.64%，根据2026年8月27日收盘价，对应PE分别为10.76/
9.83/9.05倍，EPS分别为1.49/1.63/1.77元，维持公司“推荐”评级。
风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。
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2026-06-02│玉禾田(300815)订单充沛保障稳健发展，数智化转型加速公司升级 │华源证券 │买入
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环卫领军企业，订单储备充沛。公司深耕环卫行业多年，凭借品牌和规模优势，市场拓展成效显著。2025年公司城市
运营新签合同金额突破百亿大关，达129.14亿元，创历史新高，新增年化金额21.54亿元，同比+4%。截至2025年底在手合
同总金额达625.84亿元，待执行金额419.98亿元，为未来增长奠定坚实基础。2025年公司中标兰州城关区53亿元环卫一体
化项目、六盘水特许经营项目等大型项目，进一步稳固行业地位。
现金流改善，盈利质量提升。2025年公司强化回款管理，实现经营现金流净额7.16亿元，同比+93.83%。随着新签项
目逐步落地，应收账款回款好转，后续盈利水平有望继续改善。
深入推进数智融合，“智慧大脑+大模型”战略引领智能化升级。公司围绕“智慧大脑+大模型”战略，持续推动技术
创新与业务深度融合，例如公司自主研发的AI大模型为城市管理提供智能决策支持，公司升级“@数智城市大管家”综合
服务平台，采用“1+N”模式覆盖城乡环境治理全场景，深度融合城市信息模型（CIM）与人工智能技术，完成数十个智能
体上线，并配套建设企业级算力中心（云上智算），为平台运行提供基础保障。
构建智能装备底座，赋能城市环卫升级。公司以玉树智能机器人产业集团为核心平台，通过控股坎德拉智能、湖南同
辉汽车、贵州亿拓智能装备，打通研发、制造、场景应用全产业链，并与上海智元机器人达成战略合作，深化具身智能领
域的技术协同。在产品层面，阳光系列无人清扫机器人完成迭代升级，无人垃圾转运车核心技术指标达到L4级自动驾驶标
准，将进入试点运行阶段。同时，公司前瞻设立具身机器人数据采集中心，累计完成数万小时真实作业数据采集，建成国
内颇具规模的环卫垂域数据集，形成“数据采集—算法训练—场景验证”的完整闭环，为具身智能在环卫领域的规模化应
用夯实了数据与算法基础。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.06/6.58/7.16亿人民币，同比增速为+8.66%/+8.55%
/+8.84%，当前股价对应的PE分别为13/12/11倍，低于可比公司（福龙马、盈峰环境）2026年42倍平均PE。我们看好公司
主业订单充沛发展稳健，现金流有望逐步改善，数智化应用及产品加速落地，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、环卫机器人产品订单不及预期、应收账款回收不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-17│玉禾田(300815)2026年9月17日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、今年股价连续下跌，接近腰斩。同类别的侨银劲旅已经恢复估计水平。公司在维护股价方面建议回购或收购优质
资产。
答：尊敬的投资者您好，感谢您的建议！公司管理层始终将全体股东利益放在首位，自上市以来公司坚持每年实施现
金分红，且2026 年半年度是公司上市以来首次进行中期现金分红，以实际行动增大回馈股东力度。此外公司通过互动易
、业绩说明会、投资者交流活动等渠道积极回应市场关切。后续将持续深耕主业，稳步拓展市场化项目、优化成本管控、
提升盈利质量，夯实基本面根基；同时持续完善投资者沟通，审慎评估回购、增持、收购优质资产等合规市值管理工具，
多措并举推动公司价值合理回归。
2、在存量竞争背景下，公司依靠什么巩固存量、提升续标率？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问！公司在存量项目管理、客户关系维护、服务品质改进等环节的体系建设趋于
成熟，续标率与合同价值稳步提升，长期运营带来的边际效益改善与品牌溢价效应逐步显现，构成公司稳健增长的重要支
撑。
3、公司面对股价波动有什么维护市值的方案？
答：尊敬的投资者您好！公司管理层始终将全体股东利益放在首位，自上市以来公司坚持每年实施现金分红，且 202
6 年半年度是公司上市以来首次进行中期现金分红，以实际行动增大回馈股东力度。此外公司通过互动易、业绩说明会、
投资者交流活动等渠道积极回应市场关切。后续将持续深耕主业，稳步拓展市场化项目、优化成本管控、提升盈利质量，
夯实基本面根基；同时持续完善投资者沟通，审慎评估回购、增持等合规市值管理工具，多措并举推动公司价值合理回归
。
4、公司 2025 年经营活动产生的现金流量净额 7.16 亿元，同比增长 93.83，请问主要原因是什么？
答：尊敬的投资者您好，感谢您的提问！2025 年度公司经营活动产生的现金流量净额为715,751,892.87元，同比增
长93.83%。2025 年度经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长，主要原因系 2025 年度公司营业收入增长，应收服务
费回款同向增长所致。
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参与调研机构：1家
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2026-07-28│玉禾田(300815)2026年7月28日投资者关系活动主要内容
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玉禾田环境发展集团股份有限公司于2026年7月28日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.ne
t）采用网络远程的方式召开可转债路演举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人
员有1、玉禾田董事长周平，2、玉禾田董事、财务负责人华晓锋，3、玉禾田副总经理、董事会秘书张卫滨，4、国泰海通
保荐代表人戴水峰，5、国泰海通保荐代表人张贵阳。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-07-28/1225444563.PDF
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参与调研机构：19家
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2026-05-13│玉禾田(300815)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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玉禾田环境发展集团股份有限公司于2026年5月13日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有共同
基金、建银国际、亚太汇基金、大成基金、中信证券、中泰证券、华金证券、国泰海通、华富证券、方正证券、第一创业
证券、江海证券、深投控、深创投、福田资本、中金资本、中美创投、润远私募、广金私募等机构及个人投资者，上市公
司接待人员有1、董事长周平。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-14/1225305625.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-05-11│玉禾田(300815)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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1、领导，您好！我来自四川大决策请问，面对行业人力成本持续上升的挑战，公司数智化转型的进展如何？全年数
智化技术对降本增效的贡献预期？
答：尊敬的投资者，您好。面对人力成本上升，公司正通过数智化转型积极应对。目前，我们已升级智慧城市管理平
台，推出无人清扫和转运等智能装备。数智化技术有效助力了精细化管理与运营效率提升，未来我们将持续降低人力与其
他相关成本，稳步实现降本增效。感谢关注！
2、公司有哪些措施加强应收账款回款，避免坏账？
答：尊敬的投资者，您好。对于应收账款管理，公司已建立一套覆盖事前、事中、事后的全流程管控体系，并持续优
化。具体措施包括：1、事前审慎评估：在项目承接前，严格调查客户的资金能力、历史履约及付款记录，从源头降低回
款风险；2、事中联动与责任机制：建立项目负责人责任制及回款长效预警机制，与客户保持及时信息联动；成立应收账
款专项工作组，每周更新回款数据，每月召开专题会议并形成分析报告，针对重点项目制定专项收款方案；3、事后激励
与考核：将客户回款纳入绩效考核，设立回款激励机制；对重点项目及责任人实施差异化奖励方案，完成目标即给予专项
奖励。2025年公司经营活动现金流量净额达 7.16亿元，同比增长 93.83%，回款质量大幅改善。未来公司将持续优化应收
账款管理体系，进一步提升回款效率。感谢您的关注。
3、油价上涨，公司能否建立自有加油站，或者直接对接炼油企业采购成品柴油，降低成本？
答：尊敬的投资者，您好。感谢您的建议。公司业务分布区域广泛，自建加油站面临申报审批流程复杂、投入成本与
风险较高等现实因素，实施难度较大。目前公司已通过多种方式获取较高议价能力，并持续推动各项降本措施。感谢您的
关注。
4、人形机器人发展迅猛，公司为什么不和人形机器人企业合作呢，为什么公司开发一些专用人形机器人？
答：尊敬的投资者，您好。感谢您的宝贵建议！公司旗下玉树智能于 2025年 6月与上海智元机器人建立战略合作，
双方将共同探索具身机器人技术，推进关键技术研发、数据资产建设，并协助玉禾田集团打造智慧环卫大模型。感谢您的
关注。
5、公司市值做的一般，大股东减持万就一蹶不振，希望多和机构沟通，提升市值？
答：尊敬的投资者，您好。公司高度重视市值管理，聚焦价值创造，持续提升经营质效和盈利能力，致力于企业价值
不断成长并回报股东。自上市以来公司坚持每年实施现金分红，以实际行动回馈投资者。此外公司不断加强与投资者的沟
通交流，通过互动易、业绩说明会、投资者交流活动等渠道积极回应市场关切。感谢您的关注。
6、公司去年、今年新签合同规模咋样？
答：尊敬的投资者，您好，截止 2025年 12月 31日，公司城市运营新签合同金额突破百亿大关，达 129.14亿元，创
历史新高，新增年化金额 21.54亿元，同比增长 4%，保持稳健增长态势。在手合同总金额达 625.84亿元，待执行金额 4
19.98亿元，为未来业绩持续增长奠定坚实基础。截止 2026年 3月 31日，公司城市运营新签合同金额为 14.88亿元。感
谢您的关注。
7、公司有和人形机器人企业合作，进行二次开发，工作替代吗？
答：尊敬的投资者，您好。公司玉树智能机器人聚焦环境卫生领域的数据采集。公司于 2025年 6月成立具身机器人
数据采集中心，前瞻布局具身智能领域。经过持续投入，该中心已建成了国内环卫垂域颇具规模的数据集，涵盖清洁作业
、垃圾捡拾、物业保洁、障碍物识别等核心场景。感谢您的关注。
8、周董，你刚询价减持 3个亿，股价就 26、27跌到 22元，紧接着就发转债，能否采取有力措施？
答：尊敬的投资者，您好。公司高度重视中小投资者权益与市值稳定，股东减持、股权质押均为股东自身资金安排，
合规履行披露义务，不影响公司正常经营。本次可转债发行系公司基于长远发展规划做出的合理融资安排，有利于公司持
续健康发展。公司将持续优化经营基本面，强化价值传递，以扎实经营夯实内在价值，依规维护投资者合法权益，相关重
大事项请以公司公告为准。感谢您的关注。
9、公司应收账款持续增长，国家去年就开始清退三角债，为什么公司应收账款持续增长，导致利息高涨？
答：尊敬的投资者，您好。截至 2025年末，公司应收账款余额较 2024年度增加 14.72%。主要与公司营业收入增长
和结算周期有关。公司作为城乡环境综合服务运营商，应收账款主要来源于地方政府的环卫服务费用，环卫服务费用属于
社会民生基础服务，相关业务款项基本都纳入了各地方的财政预算，应收款项实质不可收回的风险相对较低。从 2025年
回款效果看，公司经营活动现金流量净额 7.16亿元，同比增长 93.83%，回款情况显著改善。后续公司将持续优化应收账
款管理体系，进一步提升回款效率。感谢您的关注。
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