研报评级☆ ◇300815 玉禾田 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.31│ 1.44│ 1.40│ 1.50│ 1.61│ 1.74│
│每股净资产(元) │ 9.09│ 10.37│ 11.39│ 12.54│ 13.77│ 15.12│
│净资产收益率% │ 14.39│ 13.92│ 12.30│ 11.76│ 11.48│ 11.32│
│归母净利润(百万元) │ 521.14│ 575.35│ 558.04│ 596.77│ 641.11│ 694.89│
│营业收入(百万元) │ 6160.57│ 7203.25│ 7722.28│ 8225.00│ 8729.00│ 9234.00│
│营业利润(百万元) │ 759.19│ 867.85│ 821.75│ 877.40│ 941.12│ 1018.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 31.5 1.50 1.61 1.74 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│玉禾田(300815)看好环卫行业数智化成长空间 │华泰证券 │买入
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玉禾田发布年报和一季报，2025年实现营收77.22亿元（yoy+7.2%），归母净利5.58亿元（yoy-3.0%），扣非净利5.6
4亿元（yoy-0.2%），归母净利低于华泰预测（6.23亿元），主要是城市运营收入与毛利率低于此前预期。26Q1实现营收1
9.66亿元（yoy+4.4%，qoq-5.6%），归母净利1.64亿元（yoy+1.8%，qoq+29.1%），归母净利符合华泰预测区间（1.61
1.77亿元）。公司城市运营收入稳健增长，年度新签合同突破百亿，经营现金流大幅改善，积极探索机器人环卫场景应
用，数字化、智慧化转型成长空间广阔，维持“买入”评级。
城市运营新签合同突破百亿，新增年化金额约21.5亿元
25年公司城市运营板块实现收入66.65亿元（yoy+9.1%），毛利率同比下降2.35pp至23.87%，新签合同金额达129.14
亿元，新增年化金额21.54亿元（yoy+4%）。物业管理板块实现收入10.50亿元（yoy-3.4%），毛利率同比提升3.39pp至13
.47%，期末在手合同总额16.68亿元，与城市运营业务形成战略协同。截至25年末，公司在手合同总金额达625.84亿元，
待执行金额419.98亿元，为未来业绩持续增长奠定坚实基础。25年经营活动现金流净额7.16亿元，同比大幅增长94%，回
款能力显著增强。
以玉树智能为支点，探索机器人环卫场景应用
公司以深圳玉树智能机器人产业集团为核心平台，构建从研发到制造的完整能力体系，25年内先后完成三项关键并购
/控股：坎德拉（补齐环卫机器人技术）、湖南同辉（切入整车制造环节）、贵州亿拓（补强智能装备产业链）。公司阳
光系列无人清扫机器人完成迭代升级，L4级标准的无人垃圾转运车即将进入试点运行阶段。
商业模式从“服务”向“数据+装备+运营”跃迁
公司与上海智元机器人达成战略合作，推进“智慧大脑+大模型”战略，升级“@数智城市大管家”平台，完成数十个
智能体上线，并配套建设企业级算力中心（云上智算）。公司在兰州城关区城市管理一体化项目、六盘水钟山区垃圾分类
项目等标杆项目中落地“AI+环卫”示范应用。公司2026年战略明确将数据资产作为三大价值引擎之一，环卫垂域数据集
未来可衍生为独立的算法训练与数据服务收入。
下调盈利预测和目标价
我们预计公司26-28年归母净利润为5.97/6.41/6.95亿元（较前值分别调整-13%/-16%/-，三年复合增速为7.6%），对
应EPS为1.50/1.61/1.74元。参考公司在手合同情况，下调城市运营收入预测；考虑到新签项目市场竞争加剧，下调城市
运营毛利率预测。可比公司26年预期PE均值为18倍，考虑玉禾田环卫数字化、智慧化转型进展领先，给予公司26年21xPE
，目标价31.5元（前值33.7元，对应25年21.6xPE）。
风险提示：项目竞争加剧影响盈利水平、环卫机器人协同效应不及预期、信用减值损失超出预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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