研报评级☆ ◇300818 耐普矿机 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 8 1 0 0 0 9
1年内 20 3 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.92│ 0.76│ 0.74│ 0.62│ 0.96│ 1.37│
│每股净资产(元) │ 16.57│ 11.74│ 9.70│ 10.59│ 11.36│ 12.44│
│净资产收益率% │ 10.66│ 6.01│ 7.37│ 6.01│ 8.66│ 11.14│
│归母净利润(百万元) │ 134.33│ 80.07│ 116.47│ 104.51│ 162.62│ 231.13│
│营业收入(百万元) │ 748.53│ 937.76│ 1121.74│ 1055.15│ 1345.67│ 1690.24│
│营业利润(百万元) │ 156.80│ 102.41│ 144.58│ 126.31│ 190.50│ 267.43│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-18 买入 首次 45.24 0.48 1.01 1.58 国泰海通
2025-11-19 增持 维持 --- 0.61 0.96 1.42 中邮证券
2025-11-07 买入 维持 --- 0.71 0.96 1.25 华鑫证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.78 1.03 1.30 财信证券
2025-10-26 买入 维持 --- 0.81 1.12 1.42 甬兴证券
2025-10-26 买入 首次 --- 0.62 1.22 1.83 中信建投
2025-10-24 买入 维持 --- 0.52 0.86 1.29 西南证券
2025-10-23 买入 维持 --- 0.51 0.75 1.12 浙商证券
2025-10-13 买入 维持 --- 0.51 0.75 1.12 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-18│耐普矿机(300818)首次覆盖报告：受益矿业资本开支上行，全球化布局打开成│国泰海通 │买入
│长空间 │ │
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本报告导读：
公司受益于全球矿业资本开支扩张与矿山降本增效需求提升，矿用耐磨备件业务具备较强刚性需求特征。随着海外客
户持续突破、全球化产能布局逐步完善，公司有望在国产替代深化与海外市场拓展共振下打开中长期成长空间。
投资要点：
首次覆盖，给予增持评级。预计公司2025/2026/2027年EPS分别为0.48/1.01/1.58元。公司有望充分受益于全球矿业
资本开支上行、矿山大型化及低品位矿开发趋势，依托橡胶耐磨备件的高频刚需属性、持续强化的设备及系统服务能力，
以及加速推进的全球化布局，打开中长期成长空间。对标可比公司，给予2026年45倍PE估值，目标价45.24元。
公司是国内重型选矿装备及新材料耐磨备件领域领先企业，依托橡胶复合材料研发和选矿工艺设计等核心技术平台，
形成覆盖球磨机衬板、渣浆泵等产品在内的多元化产品矩阵，主要服务于有色及黑色金属采选矿山客户，持续受益于矿山
领域国产替代深化以及降本增效、绿色化升级趋势。
公司与蒙古国OT项目签署三年期框架合同，海外市场拓展取得积极进展。近日，公司控股子公司民族矿机与蒙古国Oy
uTolgoiLLC签署为期三年的《货物供应（及关联服务）合同》，合同内容包括选矿设备耐磨备件供应，以及工程设计、安
装等相关增值服务。OyuTolgoi由力拓集团主导运营，为蒙古国核心铜金矿项目之一。本次合作覆盖圆筒筛、旋流器备件
、钢橡复合管等核心产品，体现了公司产品与服务体系在国际大型矿山客户中的认可度提升。
下游资本开支上行与全球化布局共振，公司成长逻辑持续强化。受铜、金价格维持高位带动，全球矿业客户扩产及技
改需求持续释放，紫金巨龙铜矿等大型项目推进有望拉动公司整机设备与后市场备件需求同步增长。公司核心矿用橡胶耐
磨备件属于高频易耗品，更换周期通常为3-6个月，具备较强刚性需求和抗周期属性；在矿山大型化、低品位矿开发趋势
下，单位矿山备件用量有望持续提升。与此同时，公司加快推进赞比亚、智利、秘鲁等地的产能布局，全球化制造与服务
网络逐步完善，未来有望进一步提升海外市场开拓能力和全球竞争力。
风险提示：下游矿业资本开支不及预期、海外市场拓展不及预期、原材料价格波动、汇率波动及国际贸易环境变化等
风险。
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2025-11-19│耐普矿机(300818)新签订单大幅增长，持续推广新型锻造复合衬板 │中邮证券 │增持
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事件描述
公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收7.14亿元，同减22.46%；实现归母净利润0.62亿元，同减48.07%；实现扣
非归母净利润0.55亿元，同减52.49%。
事件点评
单三季度经营情况明显好转，新签订单大幅增长。2025Q3，公司实现营业收入3.01亿元、净利润0.46亿元，较去年同
期分别增加2.18%、26.31%，环比分别增加37.44%、301.72%。2025前三季度，公司合同签订总额较去年同比增加32.21%，
其中国内同比增长11.72%，国外同比增长51.44%；其中第三季度公司合同签订额较去年同比增长80.42%，其中国内增长48
.31%，国外增长114.30%。
持续推广锻造复合衬板，已经有多个项目成功试用。公司最新产品锻造复合衬板较传统金属衬板具有以下五大优势：
提升磨机台效、降低能耗、使用寿命长、运行稳定、拆装便利性提升。锻造复合衬板今年已在多家款山选矿厂成功试用，
公司将结合使用效果进行改良，进一步提升寿命和性能，明年在全球进行大面积推广。
海外产能有望持续落地，生产及服务能力逐步覆盖全球。公司目前在建的有智利和秘鲁工厂，智利工厂已基本建设完
成，待拿到政府的竣工许可后，即可进行投产；秘鲁工厂有序建设，预计明年可初步具备生产能力。在智利和秘鲁工厂完
全投产后，公司将形成覆盖全球的生产及服务能力，预计全球产能可达25-30亿元。
盈利预测与估值
预计公司2025-2027年营收分别为10.01、12.58、15.71亿元，同比增速分别为-10.80%、25.73%、24.87%；归母净利
润分别为1.03、1.61、2.4亿元，同比增速分别为-11.18%、56.06%、48.49%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为50.
93、32.64、21.98，维持“增持”评级。
风险提示：
海外市场景气度不及预期风险；新产品开发不及预期风险；新产能释放节奏不及预期风险；市场竞争加剧风险。
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2025-11-07│耐普矿机(300818)公司事件点评报告：业绩拐点确立，新品+海外+矿业三重驱│华鑫证券 │买入
│动打开成长空间 │ │
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耐普矿机2025年第三季度实现营业收入3.01亿元，同比增长2.18%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长26.31%；实
现扣非归母净利润0.43亿元，同比增长27.56%。
投资要点
订单高增叠加结构优化，海外需求成核心引擎
2025前三季度，耐普矿机合同签订总额同比增加32.21%，其中国内同比增长11.72%，国外同比增长51.44%；其中第三
季度公司合同签订额同比增长80.42%，其中国内增长48.31%，国外增长114.30%。拉美及非洲地区近几年均保持50%以上高
速度增长。第三季度订单同比增长幅度大，主要由于公司前期全球布局进入收获期，海外市场已成为核心增长极。公司目
前在建的有智利和秘鲁工厂，智利工厂已基本建设完成，待拿到政府的竣工许可后，即可进行投产；秘鲁工厂有序建设，
预计2026年可初步具备生产能力。在智利和秘鲁工厂完全投产后，公司将形成覆盖全球的生产及服务能力，预计全球产能
可达25-30亿元。
锻造复合衬板成增长压舱石，技术壁垒筑护城河
公司已成功研发全球首创的锻造工艺复合衬板，在硬度、耐磨性、耐冲击、耐腐蚀等方面均较传统铸造铬钼钢有显著
提升。目前，公司的锻造复合衬板已初步在部分客户选矿厂的磨机筒体上试用，取得了较好的使用效果，显著提升设备性
能，实现台效增加10%，并有效延长磨机稳定运行时间；衬板整体重量减轻20%-30%，从而有效降低了磨机运转负荷，并使
能源消耗降低7%-12%；其耐磨性远超传统铸造合金材料，能将衬板的使用寿命延长1倍以上，从而显著降低更换频率；材
料不易延展，使得安装与拆卸流程更为简便，可缩短检修停机时间。锻造工艺复合衬板能够有效补充公司在筒体市场空白
，预计带动耐普订单增长，并进一步巩固其在矿山设备供应领域的地位。
参股上游矿山，开启“资源+制造”新篇章
公司收购VeritasResourcesAG22.5%股权，从而参与哥伦比亚Alacran铜金银矿项目开发。根据可行性研究，该矿山铜
储量为40.29万吨左右，黄金储量23.5吨左右，白银储量260吨左右，按照目前铜、黄金、白银市场价，大概储量总价值50
0亿元左右。目前该矿山处于环评阶段，预计在2025年获得批复。获得环评批复后该矿山即可进入建设阶段，计划建设期
两年。此举标志着公司从单一的设备及耗材供应商，向“资源开发+高端制造”的综合性平台演进。这种模式不仅能平滑
制造业的周期性，更能打开新的成长天花板和估值空间。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为11.53、14.44、17.59亿元，EPS分别为0.71、0.96、1.25元，当前股价对应PE分别
为43.3、32.3、24.7倍，短期看核心主业的稳健增长将逐步消化新增折旧带来的压力；长期看向上游铜矿资源的战略延伸
则为公司开启了第二成长曲线，未来发展值得期待，维持“买入”投资评级。
风险提示
汇率波动、行业竞争加剧、海外市场拓展风险、应收账款回收风险、行业周期波动风险、现金流及经营稳定性风险、
成本费用上升风险、下游市场需求波动。
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2025-10-28│耐普矿机(300818)业绩重回增长，Q3新签订单增速明显 │财信证券 │买入
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事件：公司近日发布2025年三季报，根据公告，公司2025年Q1-Q3实现营业收入7.14亿元，同比下降22.46%，剔除EPC
项目后，公司主营制造业务收入7.11亿元，与去年基本持平，实现归母净利润0.62亿元，同比下降48.07%。其中2025年Q3
单季度实现营业收入3.01亿元，同比增长2.18%，环比增长37.15%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长26.31%，环比增
长301.71%。
Q3新签合同增长显著。2025前三季度，公司合同签订总额较去年同比增加32.21%，其中国内同比增长11.72%，国外同
比增长51.44%；其中第三季度公司合同签订额较去年同比增长80.42%，其中国内增长48.31%，国外增长114.30%。拉美及
非洲地区近几年均保持50%以上高速度增长。
铜矿品位下降，公司作为备件龙头有望充分受益。当前全球铜矿普遍面临开采年限过长的问题，全球铜矿品位呈现逐
渐下降趋势，以Bloomberg收录的18家海外主要矿企铜矿开采品位的均值看，矿石品位开采下滑明显，从2000年的0.79%下
滑至2021年0.43%。铜矿品位下降意味着单位矿石能获得的金属铜量减少，且会导致矿石难磨程度更高。矿山企业只能通
过新开矿山、增加选矿备件消耗、提高选矿设备的选矿效率等方式维持产量的增长。由于选矿备件能够有效保护设备受物
料的直接冲击和磨损，从而延长设备使用寿命和保护设备长时间稳定运行，因此在铜矿品位下降叠加铜矿产量增长的背景
下，矿企对选矿备件的需求将得到增长。
二代复合衬班性能优势显著，市场推广顺利。根据公司投资者交流纪要，公司锻造复合衬板较传统金属衬板具有五大
优势：①提升磨机台效：显著提升设备性能——实现台效增加10%，并有效延长磨机稳定运行时间。②降低能耗：衬板整
体重量减轻20%-30%，从而有效降低了磨机运转负荷，并使能源消耗降低7%-12%。③使用寿命长：其耐磨性远超传统铸造
合金材料，能将衬板的使用寿命延长1倍以上。④运行稳定：材料不易延展，使得安装与拆卸流程更为简便，可缩短检修
停机时间。⑤拆装便利性提升：减少设备检修频率和检修时间，同时减少选厂作业风险。同时，该产品在海内外客户均有
应用案例，反馈良好，后续有望成为公司业绩支撑。
投资建议：公司是国内橡胶耐磨件龙头，且产品质量能够比肩伟尔集团等海外巨头，橡胶耐磨备件相较传统金属备件
具备诸多性能优势，公司作为龙头将充分受益。公司三季度业绩迅速回暖，韧性十足，我们看好公司长期发展。我们维持
公司的2025-2026年的业绩预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.32、1.74、2.20亿元，对应的EPS分别为0.78元、1
.03元、1.30元，对应2025年10月28日股价，PE分别为41.83倍、31.59倍和25.07倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：海外客户开拓不及预期；橡胶备件市占率提升不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。
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2025-10-26│耐普矿机(300818)2025年三季报点评：Q3业绩增速超26%，新产品放量可期 │甬兴证券 │买入
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事件概述
耐普矿机发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现营收7.14亿元，同比-22.46%，主要系选矿系统方案及服务收入减少
所致；归母净利润6249.96万元，同比-48.07%；扣非归母净利润5540.40万元，同比-52.49%。2025Q3单季度公司实现营收
3.01亿元，同比+2.18%；归母净利润4551.40万元，同比+26.31%；扣非归母净利润4345.13万元，同比+27.56%。
核心观点
矿用金属备件、矿用管道营收稳健增长，矿用金属备件毛利率同比+12.43pct。2025Q1-3公司矿用橡胶耐磨备件/矿用
金属备件/选矿设备/矿用管道营收5.00/1.09/0.74/0.25亿元，同比-2.04%/+19.11%/-21.87%/+16.62%，营收占比分别为7
0.00%/15.20%/10.38%/3.55%；毛利率依次为44.09%/41.08%/26.76%/36.78%，同比+0.11/+12.43/-6.16/-14.03pct。
2025Q3毛利率同比+4.34pct，期间费用率上升影响净利率水平。2025Q3公司毛利率/净利率为41.70%/8.91%，同比+4.
34/-4.38pct；期间费用率为29.63%，同比+9.17pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率为9.47%/14.10%/1.39%/4.68%，
同比+3.85/+3.16/+0.23/+1.94pct。
新产品二代锻造衬板具有技术领先性，预计2025Q4开始有较大规模的收入确认。公司新研发的二代锻造衬板产品在寿
命、能耗、矿石处理效率等方面表现超预期，实际寿命可能是纯金属衬板的2倍以上，同时还能降低电耗、球耗，因此可
较大幅度提升矿山整体效率。该新产品具有技术领先性，预计2025Q4开始有较大规模的收入确认。
海外开拓顺利，未来国内+海外总产能对应的营业收入有望达30亿元。公司已在海外布局五个基地，包括赞比亚、蒙
古、智利、秘鲁以及还在布局的塞尔维亚基地。将国内产能考虑在内，未来公司总产能对应的营业收入有望达30亿元。新
产品推出+海外布局扩大可帮助公司解决此前在客户服务半径和竞争劣势上的痛点。2025Q1-3公司国内/国外营收2.78/4.3
6亿元，同比-4.60%/-30.73%；毛利率依次为31.32%/48.32%，同比-0.40/+8.34pct。2025Q1-3公司海外营收占比为61.07%
，未来公司出口收入占比有望提高至80%以上，公司整体毛利率或将进一步提升。
投资建议
公司属于选矿设备制造行业，近年矿业周期景气上行，铜价于相对高位震荡。全球选矿设备市场规模将持续扩大，下
游矿山企业的扩产意愿相对较强，公司有望充分受益。我们预计2025、2026、2027年公司总体营收分别为11.83、14.80、
17.41亿元，同比增速分别为5.5%、25.1%、17.6%，归母净利润分别为1.37、1.90、2.39亿元，同比增速分别为17.5%、38
.5%、26.2%，对应EPS分别为0.81、1.12、1.42元，对应2025年10月24日收盘价，PE分别为37.54、27.10、21.48倍，维持
“买入”评级。
风险提示
新材料渗透率提升不及预期；行业竞争加剧；海外客户拓展不及预期。
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2025-10-26│耐普矿机(300818)矿山机械系列：25Q3业绩拐点已现，推广锻造衬板+投资矿 │中信建投 │买入
│山，实现双轮驱动 │ │
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核心观点
2025Q3公司迎来业绩拐点，EPC项目拖累因素已消除，海外业务占比提升使得单季毛利率创同期历史新高。新签订单
显著增长，为后续经营业绩提升奠定坚实基础。产品层面，公司开创性研发二代高合金锻造衬板、打造海外基地，中长期
空间广阔。投资层面，公司积极投资下游铜金银矿，有望受益于有色金属涨价，在获得投资收益的同时协同拓展耐磨件，
从而实现双轮驱动。
事件
2025年前三季度，公司实现营收7.14亿元，同比-22.46%；归母净利润6,249.96万元，同比-48.07%；扣非归母净利润
5,540.40万元，同比-52.49%。2025年单三季度，实现营收3.01亿元，同比+2.18%；归母净利润4,551.40万元，同比+26.3
1%；扣非归母净利润4,345.13万元，同比+27.56%。
简评
1、2025Q3迎来业绩拐点，新签订单大幅提升
公司深耕重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件，截至2025年上半年，矿用橡胶耐磨备件、矿用金属备件、矿用管道
、选矿设备收入分别占比71.25%、14.05%、10.44%、3.69%。通过不断迭代升级产品，公司成为全球范围内矿山后市场重
要供应商。2025年三季度以来，公司EPC项目上半年同比变化带来的不利影响已消除，随着订单的确认，25Q3迎来业绩拐
点。订单层面：2025年第三季度，公司合同签订额同比增长80.42%，其中国内增长48.31%，国外增长114.30%；2025年前
三季度，公司合同签订总额同比增加32.21%，其中国内同比增长11.72%，国外同比增长51.44%。随着订单逐步转化，公司
2025Q4及2026年有望延续业绩增长态势。
2、2025Q3毛利率创同期历史新高，得益于海外业务占比提升
2025年前三季度，公司综合毛利率同比提升4.34pct至41.70%，环比2025H1提升3.21pct；其中2025Q3毛利率达46.12%
创同期历史新高，预计主要受益于海外占比提升，随着公司在海外持续开拓，毛利率仍有提升空间。2025年前三季度期间
费用率同比大幅提升9.18pct至29.63%，主要系上半年公司折旧、研发费用等增加所致；前三季度环比2025H1已显著下降3
.11pct，得益于2025Q3规模效应的体现。其中，前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别提升3.85pct、3.16pct、1.
94pct、0.23pct至9.47%、14.10%、4.68%、1.39%。2025年前三季度公司销售净利率同比下降4.39pct至8.91%，其中Q1-Q3
分别为2.77%、5.26%、15.52%，单三季度盈利水平恢复明显。随着产能建设持续推进，预计公司资本开支已过高峰期，随
着订单到收入的稳步转化，公司净利率具有较大提升潜力。
3、开创性研发二代高合金锻造衬板、打造海外基地，中长期空间广阔
新品开发：公司研发打造高合金锻造衬板（二代衬板），成功在西藏某大型矿山半自磨机全套装机使用，衬板寿命从
传统金属衬板的4个月提升至7个月以上，每年可减少1-2次停机，节约4-8天时间。公司自成立以来，通过橡胶复合耐磨衬
板替代传统金属衬板，具备轻质、耐磨、寿命长等优势，在全球矿山领域取得一定市场份额。本次推广的二代高合金锻造
衬板，凭借寿命长、提高台效、降低重量、运行稳定、便于更换等诸多优势，有望进一步降低矿山客户运营成本，从而提
升耐普产品竞争力，加快获取市场份额。
产能建设：全球范围内，矿石资源主要分布在南美、澳洲、非洲等地，因此选矿设备在海外拥有更广泛的应用市场。
公司积极实施国际化发展战略，在蒙古、赞比亚、智利、秘鲁、塞尔维亚等多个国家布局生产基地，打造覆盖全球矿业发
达地区的连锁工厂。2019年公司蒙古国生产基地投入使用；2024年10月，公司赞比亚工厂正式建成投产，为开发非洲市场
打下良好基础。2025年智利工厂主体工程基本完成；秘鲁工厂亦已开通建设；远期将打造塞尔维亚基地，辐射欧洲市场。
贴近客户、前瞻性布局海外市场，有望加快公司备件业务的响应速度，从而提升市场份额。产能的有序投放，叠加二代衬
板的推广，公司中长期发展空间广阔。
4、投资下游矿山资源，有望受益于有色金属涨价，实现双轮驱动
公司于2025年5月7日召开第五届董事会第二十六次会议，审议通过《关于认购瑞士VeritasResourcesAG股权的议案》
，同意公司通过全资子公司新加坡耐普环球资源投资有限公司以现金出资方式认购瑞士公司VeritasResourcesAG（金诚信
在瑞士设立的全资公司）新发行股份，认购金额合计4,500万美元，及180万美元或630万美元或有认购。认购完成后，公
司将持有维理达资源22.5%股权。维理达资源增资完成后，将收购Cordoba矿业，后者持有哥伦比亚Alacran铜金银矿100%
权益。
Alacran铜金银矿床评估利用可信储量为97.95百万吨，铜品位0.41%、金品位0.23克/吨、银品位2.63克/吨。（大约
折合成40万吨铜、22.5吨金、257.6吨银）。项目建设期为2年，建成后矿山寿命预计为14.2年。倘若项目进展顺利，据初
步简单测算，2028年开始公司有望实现年均2亿元人民币以上的投资收益。公司与下游客户合作投资矿山，在获得投资收
益的同时，有望协同拓展耐磨件业务，从而实现双轮驱动。盈利预测与投资建议主营业务主要假设：①公司耐磨备件产能
建设稳步推进，且新签订单饱满，假设2025-2027年矿用备件（橡胶耐磨备件+金属备件）收入增速分别达32%、27.5%、45
.1%；2026-2027年矿用管道收入增速分别为20%、20%，选矿设备收入增速分别为20%、20%。②随着海外业务占比提升，公
司毛利率稳中有升，2025-2027年，假设矿用耐磨备件毛利率分别为41%、42%、43%。
投资建议：预计公司2025-2027年实现收入分别为11.55、14.60、20.71亿元，归母净利润分别为1.05、2.07、3.08亿
元，同比分别变动-9.60%、+96.17%、+49.16%，对应2025-2027年PE估值分别为48.81、24.88、16.68倍，首次覆盖给予“
买入”评级。
风险分析
1）下游矿山景气度下滑的风险
矿山行业是典型的重资产行业，且具有建设期固定资产投入巨大，运营期投入相对较小的特点。在矿石价格较低或者
需求预期较差的时候，新建矿山计划或矿山技术改造计划一般会综合考虑市场预期和前景的前提下采取缓建或停建的措施
，规避过大投入持续占用资金而无法取得合理现金回报的风险。倘若主要矿石价格超预期下滑，下游资本开支减少，将使
得矿机及备件面临需求下滑的风险；且投资下游矿山的预期投资收益将受到影响。
2）产能建设进展不及预期的风险
当前公司海内外生产基地建设计划较多，以拓展全球市场业务。倘若产能建设进度偏慢，将影响公司接单能力与交付
节奏，从而影响公司经营业绩。
3）盈利预测假设不成立风险
盈利预测假设条件中对公司分业务收入增速、毛利率等做了假设，倘若产能建设进展、订单转化为收入的节奏不及预
期，将使得公司整体营收和利润低于预期。倘若极端情形下，未来矿用耐磨备件收入增速相较于基础情形下滑5pct、10pc
t，其他假设保持不变，以2025年为例，预计会使公司收入较当前预测情形下滑3.28%、6.56%，归母净利润较当前下滑2.9
4%、5.89%。
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2025-10-24│耐普矿机(300818)2025年三季报点评：三季度业绩逐渐好转，订单充裕看好长│西南证券 │买入
│期发展 │ │
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收7.1亿元，同比减少22.5%；实现归母净利润6250万元，同比
减少48.1%。Q3单季度来看，实现营收3.0亿元，同比增长2.2%；实现归母净利润4551万元，同比增长26.3%。三季度业绩
开始好转。
剔除EPC业务影响，前三季度收入基本持平。2025年前三季度，公司矿用橡胶耐磨备件实现收入5.0亿元，同比-2.0%
。矿用金属备件实现收入1.1亿元，同比+19.1%。选矿设备实现收入0.74亿元，同比-21.9%。矿用管道实现收入0.25亿元
，同比+16.6%。2025年前三季度公司无EPC项目确认收入（去年同期为2.0亿），导致公司收入有所下滑。
新材料耐磨备件市场前景广阔，二代锻造复合衬板助力长期增长。全球铜矿普遍面临开采年限过长问题，全球铜矿品
位呈现逐渐下降趋势。矿山企业通过新开矿山、增加选矿备件消耗提高选矿设备的选矿效率等方式维持产量增长，同时矿
山企业更倾向于选用轻量化的备件以降低选矿设备的能耗，进而控制开采成本。公司全球首创的锻造工艺复合衬板，在耐
磨性、耐腐蚀性、环保性、轻量化等方面有明显提升，显著提高使用寿命且降低能耗，二代锻造复合衬板的顺利推广有望
打开公司成长天花板。
国内外订单高速增长，海外产能持续建设中。2025年第三季度，公司合同签订额同比+80.4%，其中国内同比+48.3%，
国外同比+114.3%；2025年前三季度，合同签订总额同比+32.2%，其中国内同比+11.7%，国外同比+51.4%。公司目前在建
的有智利和秘鲁工厂，智利工厂已基本建设完成，待拿到政府的竣工许可后，即可进行投产；秘鲁工厂有序建设，预计明
年可初步具备生产能力。在智利和秘鲁工厂完全投产后，公司将形成覆盖全球的生产及服务能力，预计全球产能可达25-3
0亿元。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.9、1.5、2.2亿元，对应当前股价PE分别为58、35、
24倍，未来三年归母净利润复合增速为23%。公司海外布局快速推进，新型锻造复合衬板相较于传统金属备件优势显著，
后续有望持续放量，维持“买入”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动等风险
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2025-10-23│耐普矿机(300818)点评报告：2025年Q3归母净利润同比增长26%，业绩拐点已 │浙商证券 │买入
│现 │ │
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业绩拐点已现，长期增长可期
1、2025Q3，公司归母净利润同比增长26%、环比增长302%。
营业总收入3.0亿元，同比+2%，环比+37%；
归母净利润4551万元，同比+26%，环比+302%；
毛利率46.1%，同比+3.7pcts，环比+5.9pcts，盈利能力提升；
2、2025年前三季度，公司归母净利因去年同期确认EPC项目收入同比下滑。营业总收入7.1亿元，yoy-22%；
归母净利润6250万元（业绩预告为6100 6600万元），yoy-48%；
业绩下滑主要由于2024年H1，公司确认EPC项目收入2亿元，今年同期无EPC项目确认收入；
3、在手订单大幅增长，长期增长可期。
2025年前三季度，公司合同签订额同比+32%，其中国内+12%，国外+51%；
2025年Q3，公司合同签订额同比+80%，其中国内+48%，国外+114%；
“资源+备件”双轮驱动，受益于铜、金行业高景气度
1、切入上游铜金银矿产开发，强化产业链协同
2025年5月7日，耐普矿机公告将通过全资子公司新加坡耐普认购瑞士维理达资源新发行股份，完成后将持有后者22.5
%股权。通过参股维理达资源锁定Alacran铜金银矿开发权益，为传统选矿设备及备件业务注入增量需求。
2、备件业务长期受益于行业耐磨备件消耗量提
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