研报评级☆ ◇300818 耐普矿机 更新日期：2026-08-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.76│ 0.74│ 0.46│ 0.68│ 1.04│ 1.41│
│每股净资产(元) │ 11.74│ 9.70│ 10.90│ 8.98│ 9.88│ 11.08│
│净资产收益率% │ 6.01│ 7.37│ 4.23│ 7.60│ 10.52│ 12.58│
│归母净利润(百万元) │ 80.07│ 116.47│ 77.77│ 149.50│ 228.50│ 309.00│
│营业收入(百万元) │ 937.76│ 1121.74│ 1009.16│ 1313.00│ 1679.00│ 2071.00│
│营业利润(百万元) │ 102.41│ 144.58│ 91.13│ 178.50│ 271.50│ 366.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-18 增持 维持 29.93 --- --- --- 中金公司
2026-04-16 买入 维持 --- 0.63 0.85 1.07 光大证券
2026-04-15 买入 维持 --- 0.73 1.24 1.74 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-18│耐普矿机(300818)汇兑损失影响较大，2025业绩低于预期 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于我们预期
公司公布2025年业绩：收入10.09亿元，同比-10.0%；归母净利润0.78亿元，同比-32.9%，业绩表现低于我们预期，
主要系四季度交付节奏错期，叠加1300万元汇兑损失。
同时，公司发布2026年一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利润-900-700万元，同比去年-259%-233%，主要受到
汇兑损失和可转债计提财务费用影响，叠加一季度行业淡季。
橡胶耐磨备件拉动公司收入稳步增长。分产品看，2025年公司矿用橡胶耐磨备件/选矿设备/矿用管道/矿用金属备件
分别实现收入7.0/1.0/0.4/1.6亿元，分别同比+13.69%/-22.09%/+48.55%/+11.77%，矿用橡胶备件受到产品渗透率提升&
下游铜矿开采加速等拉动，实现稳步增长，是收入增长主要基石。
毛利率受结构优化略有提升。2025年公司毛利率38.6%，同比+2.2ppt，主要系产品结构变化，橡胶耐磨备件收入占比
提升及海外收入占比提升影响。公司2025年净利率7.7%，同比-2.5ppt，受到汇兑等影响较大。
发展趋势
国际化产能释放在即，新产品驱动增长弹性。公司坚定推进全球化布局，智利工厂主体建筑已完工，预计2026年底投
产，秘鲁工厂亦处于稳步建设阶段。产品创新方面，全球首创的高合金锻造衬板已成功落地16家矿山企业并斩获1.05亿元
订单，陶瓷离心式渣浆泵正处于小试阶段，新材料多元化布局有望构建长期技术壁垒。我们预计随新产品放量，2026年公
司毛利率与收入规模将迎来双重修复。
盈利预测与估值
我们基本维持2026年盈利预测不变，首次引入2027年盈利预测2.4亿元，当前股价对应2026/2027年P/E为33.4/25.0x
。考虑市场对有色开采板块景气度关注度提升，我们上修目标价34.5%至39元，目标价对应2026/2027年P/E为36.8/27.5x
，当前股价涨幅空间9.95%，维持“跑赢行业”评级。
风险
市场需求波动，新产品推广不及预期，海外产能爬坡不及预期。
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2026-04-16│耐普矿机(300818)2025年年报&2026年一季度业绩预告点评：海外业务持续扩 │光大证券 │买入
│张，26Q1订单同比高增 │ │
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事件：耐普矿机发布2025年年报及2026Q1业绩预告。25年，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润10/0.8
/0.6亿元，同比-10%/-33%/-41%。26Q1，公司预计归母净利润为-900 -700万元，扣非归母净利润为-1300 -1100万
元，同比由盈转亏。
点评：
25年公司利润同比明显下降，受EPC业务变动、汇率损失等因素影响。25年，公司橡胶耐磨制品/矿用金属备件/选矿
设备/矿用管道收入为7.0/1.6/1.0/0.4亿元，同比+14%/+12%/-22%/+49%，毛利率为42.5%/38.0%/26.8%/28.3%，同比-0.1
/+5.1/-6.7/-18.6pcts。25年公司收入利润均出现明显下滑，主要由于：1）2024年额尔登特EPC项目确认收入2亿元，202
5年无此项收入；2）汇率损失1337万元导致财务费用增加；3）因实施员工持股计划股份支付费用319万元。2025年，公司
推出全球首创、自主研发的高合金锻造衬板，综合性能远超传统铸造金属衬板，产品已成功落地16家矿山企业，斩获订单
1.05亿元。
海外业务持续扩张，订单同比高增长。25年，海外业务订单高速增长，其中俄语区同比+83.5%，拉美区同比+81.3%，
亚太中东区+54.6%。未来，公司将持续积极开拓更多市场领域。近几年，公司积极实施国际化发展战略，在全球多个国家
建设生产基地，打造覆盖全球矿业发达地区的连锁工厂，截至25年底，智利工厂项目主体建筑工程已完工，预计26年底投
产；秘鲁工厂已进入施工阶段。
26Q1利润同比转亏，但新签订单大幅增长，有望助力全年收入业绩增长。26Q1，公司主营业务延续良好发展态势，预
计营业收入同比+25%左右。26Q1利润同比转亏主要由于：1）Q1美元较人民币出现较大幅度贬值，导致公司产生汇兑损失1
948万元，去年同期为收益115万元。2）公司在全球布局建设生产基地，资本开支较大。Q1，公司产生固定资产折旧摊销
费用2827万元，同比+696万元。3）公司完成可转债的发行，Q1计提可转债利息对利润影响金额为546万元。订单层面，26
Q1公司实现合同签订额3.6亿元，同比+56%。公司新产品和国际市场开拓取得较好成果，预计对公司全年经营业绩带来较
大促进作用。
投资建议：25年耐普矿机收入利润同比明显下降，但海外订单同比高增，26Q1新签订单仍然高增，有望助力全年收入
业绩保持较快增长。我们维持对公司26-27年归母净利润预测1.39/1.85亿元，新增对公司28年归母净利润预测2.35亿元。
我们看好公司业务出海的成长潜力，维持“买入”评级。
风险提示：下游资本开支不及预期，新材料销售不及预期，市场竞争加剧等风险。
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2026-04-15│耐普矿机(300818)新签订单高增长，业绩有望改善 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月14公司发布2025年年报及2026年一季度业绩预告，25年公司实现营收10.09亿元，同比减少10.04%；实现归
母净利润0.78亿元，同比减少33.22%。1Q26预计实现归母净利润-700至-900万元，相比去年同期由盈转亏。
经营分析
收入体量没有明显增长，费用压力大导致业绩承压：公司25年因为EPC业务收入下降整体收入规模同比也出现了下降
，与此同时因海外基地建设导致折旧上升费用端压力较大，利润同比出现了下降。1Q26也是类似的情况，虽然收入同比出
现了25%左右增长，但同时因汇率波动产生了1948.2万元的汇兑损失，叠加1Q26固定资产折旧摊销费用2826.87万元等，导
致利润压力较大。
新签订单高增长，业绩有望改善：公司1Q26实现新签订单3.6亿元，同比增长56%，新签订单高增长有望助力后续业绩
出现改善。持续看好锻造衬板新品成长潜力：25年公司推出全球首创、自主研发的高合金锻造衬板，产品性能表现优异，
推动产品成功落地16家矿山企业，斩获订单1.05亿元。考虑目前公司锻造衬板已经在国内外多家选矿厂的磨机成功应用，
并且取得了较好的数据表现，相比传统衬板寿命、经济性显著提升，我们预计公司全球市占率有望加速提升，持续看好锻
造衬板新品成长潜力。
盈利预测、估值与评级
预计公司26至28年实现归母净利润1.60/2.72/3.83亿元，对应当前PE38X/22X/16X,考虑公司新签订单高增长，锻造衬
板成长前景优异，公司后续业绩有望实现高增长，维持“买入”评级。
风险提示
新材料渗透率提升不及预期，下游资本支出不及预期，中资矿企海外扩张不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：62家
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2026-07-22│耐普矿机 (300818)2026年7月22日投资者关系活动主要内容
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1、半年度经营情况介绍。
答:公司已于7 月13日发布了业绩预告,半年度整体经营情况如下:
1)全球市场开拓取得较好成绩,半年度合同签订额8.08亿元,较去年同比增长39%;
2)营业收入预计较去年同比增长20.38%,毛利率保持稳定;
3)半年度预计亏损-1,300万元至-1,000万,一方面是受汇兑影响,预计产生汇兑损失3,535.33万元;另一方面折旧费用
较去年同比增长1,360.16万元。
2、公司新一期股权激励计划介绍。
答:公司于7 月22日披露了2026年限制性股票激励计划,本次激励计划以2026~2028年三年业绩为考核,分别实现收入11
.2亿元、14亿元、18亿元,复合增长率达到22%;本次激励对象共计110人,涵盖公司高层、核心管理人员、技术/业务骨干,
覆盖面较广;授予的限制性股票总量为460.00万股,占公司总股本2.1%。
本次激励计划的推出,将进一步调动核心人员的工作积极性、团队稳定性,为公司持续发展奠定良好基础。
3、公司与紫金矿业的战略合作协议相关的整体销售情况以及二代锻造衬板的开拓情况如何?
答:紫金矿业已稳居公司前三大客户,但公司在紫金矿业整体采购额占比不足5%,未来有较大提升空间。战略合作协议
签订后,公司正在推动扩大产品使用、新产品试用等合作事宜,未来几年对紫金矿业的销售收入预计将呈现增长趋势。
目前,公司锻造高合金复合衬板已在紫金旗下多个矿山使用或已签订采购协议,未来将继续扩大在紫金矿业使用范围。
4、公司2026年二季度汇兑影响是多少?下半年汇兑情况及行业景气度展望如何?
答:2026年二季度公司汇兑损失约1600万元,半年度累计汇兑损失约3,535.33万元,对业绩影响较大。
公司已召开董事会审议通过开展不超过7,000万美元的外汇套期保值,降低汇兑波动影响;而持有的用于海外基地投资
的美元敞口暂不做套保,该部分美元存款可享受较高的美元存款利率,能对冲部分汇率波动影响。
2026年,铜、金等有色金属价格保持高位,公司对行业景气度保持乐观预期。
5、公司后续毛利率、净利率及盈利能力的走势如何?2026年三四季度的业绩展望是怎样的?
答:2026年一季度毛利率为33.87%,主要受收入规模偏低、出口占比低影响;二季度出口占比恢复正常,毛利率预计回升
至40%左右的合理水平,下半年随着固定资产折旧摊销成本降低、海运发货不利影响减弱,预计公司下半年毛利率较上半年
将进一步提升。
公司净利润受营收规模效应影响显著。2026年上半年公司实现营业收入约5 亿元,扣除非经常性损益、汇兑损失及可
转债计提财务费用等因素后净利润约2,500万元。为完成本年度股权激励11.2亿元营业收入考核目标,下半年需实现营业收
入6-7亿元。未来随着公司营收规模持续扩大,公司净利率水平有望稳步提升。
6、公司产品的美元定价是否有调整?汇率波动是否会长期影响公司毛利率?
答:公司采用成本传导式的浮动定价机制,产品定价会根据原材料市场价格、汇率变动动态调整,面向海外矿山客户的
产品毛利率可稳定保持在50%左右。仅报价到收入确认期间内的汇率、原材料价格波动需要公司自行消化,汇率波动不会对
毛利率造成长期压力。
7、公司未来实现收入大幅增长是否需要大规模资本投入?ROE 是否会有明显改善?
答:目前公司已在蒙古国、赞比亚建设完成生产基地,智利及秘鲁工厂在建设中,预计在今年和明年陆续投产。海外工
厂全部投产后,预计产能达到30亿元,满足未来几年收入增长需要。
公司产能布局是按照未来5-10年的市场需求规划,项目建设前期资本性投入较高导致固定资产周转率偏低,随着后续收
入规模提升,固定资产周转率将大幅改善,ROE 也将得到明显改善。
8、公司后续投资规划情况如何?公司收入增速什么时候可以超过资本性开支及固定资产折旧的增速?
答:(1)公司全球产能布局于2026年进入收尾阶段,预计后续的资本开支强度将较此前有所下降。预计2028年-2030年每
年资本性开支将维持在1~2亿元。
(2)未来毛利率提升有三大驱动因素:一是海外收入占比提升,海外产品毛利率高于国内15%~20%;二是收入规模提升后,
折旧摊销等固定成本被摊薄;三是锻造复合衬板等高毛利率新产品推广普及。近年固定资产折旧增长影响了利润表现,预计
产能利用率达到合理水平后,公司的净利润率将达到可观水平。
9、公司当前产能是否可以支撑订单超预期增长的需求?
答:公司核心工序为锻造和硫化环节,需公司自主生产;机加工、铆焊等非核心工序可通过外协满足需求,不存在产能瓶
颈。若订单超预期爆发,公司快速增加锻造和硫化环节工序的设备即可保障交付。
10、公司锻造复合衬板正常售卖后的毛利率水平是多少?
答:二代锻造复合衬板规模量产后,平均毛利率会高于第一代橡胶复合衬板5%左右。目前处于市场试用推广阶段,毛利
较低。
11、公司在资源端未来的布局规划是怎样的?
答:资源端布局是公司的长期战略,公司具备三方面优势:一是在行业内拥有人脉资源优势,二是公司创始及核心团队深
耕矿山行业多年,对矿山业务非常了解,三是具备矿山运营相关的技术、经验和人才储备。目前公司主业发展态势良好,不
存在迫切转型的压力,投资会综合考量风险、收益等多方面条件,公司会积极关注矿产资源领域的投资机会。
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参与调研机构：1家
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2026-04-20│耐普矿机(300818)2026年4月20日投资者关系活动主要内容
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1.董秘你好，请问公司锻造衬板的竞争优势及竞争壁垒体现在哪些方面？
答：您好！公司高合金锻造衬板产品已在多家大型矿山成功应用，相较传统金属衬板，具有以下五大优势：
1）使用寿命长：其耐磨性远超传统铸造合金材料，能将衬板的使用寿命延长 1~2倍，从而显著降低更换频率。
2）提升磨机台效：为每台磨机量身定制特性衬板，提供全方位磨损保护，从而显著提升设备性能——实现台效增加
10%，并有效延长 磨机稳定运行时间。
3）降低能耗：衬板整体重量减轻 20%-30%，从而有效降低了磨机运转负荷，并使能源消耗降低 3%-7%。
4）运行稳定：衬板材料经过锻造缺陷少，强韧性好，可靠性强，衬板使用中不会出现断裂，减少设备检修频率和检
修时间，同时减少选厂作业风险。
5）拆装便利性提升：材料不易延展，使安装与拆卸流程更为简便，可缩短检修停机时间
公司锻造复合衬板为全球首创，目前尚未有其他竞争对手有相关产品。竞争壁垒主要有以下几点：
1）锻造复合衬板的生产工艺较为复杂、前期投入高，限制了国内企业投资的门槛；国外巨头未来即使进入，考虑到
海外制造业的生产成本，公司仍会有很大的竞争优势。
2）公司从开始研发，到进入小试、中试，再到客户矿山全套试用，历经多年，竞争对手从研发试验、产能建设等流
程来看，至少需要 3-5年时间，公司可以利用先发优势，抢占客户心智，占领足够的市场份额。
3）公司于 2024年启动已在国内外申请锻造复合衬板专利，目前已有部分获批。同时公司已聘请律师团队和知识产权
代理团队协助进行全球专利规划和申请，全面系统性对锻造衬板形成专利保护。
4）随着更多使用数据的收集，公司对该产品仍在不断优化改进中，未来该产品的性能将会有进一步提升的潜力，产
品的竞争优势会愈加显著。
2.公司海外工厂的建设进度如何？工厂建成投产后，会带动当地的市场开发吗？
答:您好！公司目前在建的有智利和秘鲁工厂，智利工厂主体工程已建设完成，待拿到政府的竣工许可后，即可进行
投产；秘鲁工厂有序建设，预计 2027 年可具备生产能力。待智利和秘鲁工厂完全投产后，公司将形成覆盖全球的生产及
服务能力，能为拉美客户带来更加便捷高效的服务，可以有效助力地市场的开发。
3.请问公司二代锻造衬板业务 2026 年的规划？
答：2025年，公司锻造复合衬板在多家大型矿山企业成功应用，均取得较好应用效果。2025 年，锻造衬板合同签订
额 1.05 亿元，成功实现了从 0 到 1的突破。 2026年，公司将加快在海外市场的推广步伐，通过参加海外大型矿业展，
邀请多家大型外资矿企来公司考察交流等。
锻造复合衬板是耐普未来发展的重心，公司将持续加大锻造衬板在国内外的推广力度。
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参与调研机构：108家
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2026-04-14│耐普矿机(300818)2026年4月14日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2025 年业绩和 2026 年一季度情况说明
答：（1）经营业绩情况：公司 2025 年实现营业收入 10.09亿元，同比下降 10.04%。剔除 EPC业务，公司主营制造
业收入同比增长9.3%。2025年度，公司实现归属于上市公司股东的净利润 7,777.39万元，较去年下滑 33.22%，主要原因
是：1）2024年有 EPC项目确认收入 2亿元，2025年无此项收入；2）汇率损失 1,336.93万元导致财务费用大幅增加。
（2）合同签订情况：2025年，公司合同签订额较 2024年同比增长约 36%。公司高合金锻造复合锻造衬板已有 16 家
矿山试用，合同签订额 1.05亿元。同时，公司积极开拓海外市场，海外订单取得高速增长。其中亚区同比增长 83.5%，
拉美区同比增长 81.3%，亚太中东区增长 54.6%。随着海外工厂的逐步建成投产，海外市场的开拓将进一步加速。
（3）2026年一季度，公司营收较去年同比增长 25%左右；合同签订额 3.6 亿元，较去年同比增长 56%，锻造复合衬
板和国际市场开拓均取得较好成果，预计对公司全年经营业绩带来较大促进作用。
（4）公司一季度净利润出现亏损，主要是系以下原因：1）因公司海外收入中占比高，美元现金及应收账款敞口较大
，一季度美元贬值导致汇兑损失 1948.20万元；2）公司在全球布局建设生产基地，资本开支较大。2026第一季度，公司
产生固定资产折旧摊销费用 2,826.87万元，较去年同期增加 696.11万元。3）公司于 2026 年1月完成耐普转 02 的发行
，一季度计提可转债利息对利润影响金额为 545.93万元。
2、请问公司二代锻造衬板业务进展与规划？
答：2025年，公司锻造复合衬板在多家大型矿山企业成功应用，均取得较好应用效果，如江铜大山选矿厂 10.37半自
磨机使用寿命较原金属衬板提升 73%，实现了在 10 米上大型半磨机上的应用；西藏知不拉矿山第二套衬板在第一套的基
础上进行改良，寿命进一步增加，达到原金属衬板寿命的 2.5倍。
2025年，锻造衬板合同签订额 1.05亿元，成功实现了从 0 到1的突破。
2026年一季度，公司加快了海外推广的步伐，参加海外大型矿业展，并邀请多家大型外资矿企来公司考察交流，取得
较好效果。
锻造复合衬板是耐普未来发展的重心，公司将持续加大锻造衬板在国内外的推广力度。
3、一季度在手订单情况如何？国内海外区域占比是多少
答：公司在手订单充足，目前已排产到 7月份；其中海外订单占比约 65%。
4、海外收入下滑是否因 2024 年 EPC 项目影响？
答：公司 2024年额尔登特 EPC项目确认收入 2亿元，扣除这部分收入后，公司 2025年海外收入较 2024年增长 9.1%
。
5、请问公司美元敞口规模是多少以及如何应对汇率波动风险？
答：截至 2025年 12月 31 日，公司持有美元货币资金 9,420 万美元，截至 2026年 3月 31日，母公司产生的美元
应收账款及其他应收款共计 5,635万美元，总敞口规模 1.5亿美元左右。
公司在一季度已开展 2000多万美元外汇套保，同时未来将加快智利和秘鲁海外基地建设，增加美元支出，并根据资
金需求情况及时结汇以降低汇兑影响。
6、竞争对手是否采用类似技术路线对公司产品构成威胁？
答：公司研发的二代锻造衬板是全球首创，目前市场上尚未有其他企业出现类似产品，但不排除未来有竞争对手进入
。
1）锻造复合衬板的生产工艺较为复杂、前期投入高，限制了国内企业投资的门槛；国外巨头未来即使进入，考虑到
海外制造业的生产成本，公司仍会有较强的竞争优势。
2）公司从开始研发，到进入小试、终试，再到客户矿山使用，历经多年，竞争对手从研发到投入市场，至少需要 3~
5年时间，公司可以利用先发优势，抢占客户心智，占领足够的市场份额。
3）公司已在国内外申请锻造复合衬板专利，未来可以形成专利保护。
4）随着更多使用数据的收集，公司对该产品仍在不断改良中，未来该产品的性能将会进一步提升，产品的竞争优势
会愈加显著。
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