研报评级☆ ◇300824 北鼎股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 8 4 0 0 0 12
3月内 8 4 0 0 0 12
6月内 8 4 0 0 0 12
1年内 8 4 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.22│ 0.21│ 0.35│ 0.40│ 0.46│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 2.28│ 2.16│ 2.30│ 2.55│ 2.84│ 3.17│
│净资产收益率% │ 9.61│ 9.87│ 15.11│ 15.68│ 16.41│ 16.76│
│归母净利润(百万元) │ 71.36│ 69.51│ 113.54│ 130.00│ 149.87│ 169.90│
│营业收入(百万元) │ 665.28│ 753.62│ 950.53│ 1101.43│ 1249.99│ 1402.58│
│营业利润(百万元) │ 78.62│ 74.06│ 124.21│ 141.69│ 163.51│ 185.89│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 买入 维持 --- 0.41 0.48 0.54 国盛证券
2026-04-23 买入 维持 13.3 0.38 0.46 0.56 国投证券
2026-04-23 增持 维持 --- 0.34 0.40 0.45 山西证券
2026-04-23 买入 维持 13.88 0.40 0.46 0.51 华泰证券
2026-03-31 增持 维持 --- 0.40 0.45 0.49 西南证券
2026-03-30 买入 维持 13.88 0.40 0.47 0.55 国泰海通
2026-03-30 买入 维持 --- 0.41 0.47 0.53 太平洋证券
2026-03-28 增持 维持 --- 0.42 0.51 0.60 天风证券
2026-03-27 增持 维持 14.19 --- --- --- 中金公司
2026-03-27 买入 维持 --- 0.39 0.42 0.46 银河证券
2026-03-27 买入 维持 --- 0.41 0.48 0.55 国盛证券
2026-03-27 买入 维持 13.88 0.40 0.46 0.51 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│北鼎股份(300824)自有品牌精细化运营效果显现，国内收入增势良好 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报。2026Q1实现营业收入2.5亿元，同比+16.1%；实现归母净利润0.3亿元，同比-1.8%；
实现扣非归母净利润0.3亿元，同比-2.5%。
北鼎中国增速亮眼，代工业务有所下滑。北鼎自主品牌收入2.2亿，同比+25.03%。其中北鼎中国收入2.1亿，同比+26
.21%，国内消费市场总体延续稳中向好的发展态势，居民消费意愿稳步释放，公司持续深耕自主品牌国内业务，通过产品
迭代、场景化运营与渠道精细化耕耘，在上年同期受阶段性促消费政策提振而处于较高水平的基数之上同比进一步增长，
展现出了品牌韧性与持续增长能力。北鼎海外收入0.13亿，同比+8.43%。
ODM/OEM收入0.24亿元，同比-29.7%。代工业务受地缘冲突对客户备货信心的冲击，以及海运成本高企、原材料价格
上涨等影响有所下滑。
盈利能力短期有所下滑。毛利率：2026Q1公司毛利率同比+5.0pct至54.8%。费率端：2026Q1销售/管理/研发/财务费
率为32.6%/6.4%/4.4%/0.7%，同比变动+6.6pct/持平/+0.3pct/+1.3pct，销售费用率提升主要系由于报告期内公司推广力
度加大及业务收入结构变动所致。净利率：公司2026Q1净利率同比-2.4pct至13.3%。
经营性现金流净额有所下滑。经营活动产生的现金流量净额为-33.1万元，同比下滑101.1%，主要系1）26Q1个别渠道
运营模式及结算方式发生变化，产生一次性影响，2）部分线上平台参与政府消费券活动导致回款节奏延后，产生一次性
影响，3）存货增加幅度同比加大。
盈利预测与投资建议：考虑到公司2025年盈利表现优秀，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.34/1.55/1.7
7亿元，同比+18.0%/+15.9%/+14.1%，维持“买入”评级。
风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格波动。
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2026-04-23│北鼎股份(300824)内销景气高，不惧短期利润波动 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年一季报，26Q1实现营业收入2.47亿元，同比+16.14%；归母净利润3276万元，同比-1.83%；扣非归母
净利润3185万元，同比-2.48%。收入端继续保持双位数增长，主要受国内自主品牌业务延续较好表现带动；利润端则小幅
承压，主要系销售推广费用增长以及汇兑损失同比加大所致。尽管净利润略有波动，公司26Q1整体净利率仍达到13.27%，
在内外部环境复杂扰动下仍体现出较好的经营韧性。我们认为，公司国内品牌势能延续释放，短期利润更多受阶段性成本
与费用扰动影响，不改全年经营向好趋势，维持“买入”评级。
内销品牌：国内自主品牌高增延续，线上零售表现更强
26Q1北鼎中国品牌收入2.10亿元，同比+26.21%，占比提升至84.99%，仍是公司最核心增长来源。公司在季报中提到
，国内消费市场总体延续稳中向好的发展态势，公司通过产品迭代、场景化运营与渠道精细化耕耘，推动自主品牌国内业
务在高基数上继续增长。久谦数据显示，26Q1京东+天猫+抖音平台北鼎品牌零售额同比+53.5%，公司终端零售表现积极，
但报表收入节奏受到渠道经销转直销影响。整体来看，我们认为，公司品牌力与渠道运营能力仍在增强。
海外与ODM：海外自主品牌小幅增长，代工业务承压更明显
海外业务方面，26Q1北鼎海外收入1279万元，同比+8.43%，保持小幅正增长；ODM/OEM业务收入2428万元，同比-29.7
0%，降幅较为明显。公司在季报中明确指出，中东地缘冲突升级、国际能源市场波动、海运价格及部分原材料价格同比大
幅上涨，对客户备货信心及节奏造成冲击，代工业务受到更直接影响。相比之下，自主品牌海外业务仍能维持增长，体现
出相对更强的抗波动能力。我们认为，短期海外业务仍需观察地缘环境及运价变化，但从结构上看，自主品牌占比提升对
公司中长期盈利质量更为有利。
销售投放加大与汇兑拖累利润表现
26Q1公司毛利率54.83%，同比+4.96pct，受益于内销增长。但费用端压力上升较为明显，26Q1公司整体期间费用率同
比+8.19pct。其中，销售费用率同比+6.56pct，为32.58%（主要系公司推广力度加大及收入结构变化所致）。管理及研发
费用率同比+0.3pct（相对稳定）。财务费用率同比+1.32pct，为0.69%（主要受汇兑波动影响）。利润端承压并非来自主
业需求转弱，而更多来自品牌投入加大和汇兑损失扰动。我们认为，公司当前仍处于主动强化品牌和渠道调整阶段，费用
投入具备一定前瞻战略性。
全年仍看好国内品牌成长
展望2026年，公司国内自主品牌业务仍是主要的增长拉动力，终端零售已验证品牌景气度，虽然海外及ODM仍受外部
环境扰动，但整体收入结构优化趋势未变。因此我们维持26-28年预测EPS为0.40/0.46/0.51元。截至2026/4/22，Wind一
致预期可比公司26年平均PE为34x，考虑到国补虽然退坡，但公司国内品牌业务表现积极，反映出公司品牌力及渠道力继
续提升，同时部分可比公司估值较高，审慎起见，给予公司26年35xPE，维持目标价14.00元。
风险提示：国内市场费用投放大于预期。海外需求波动。行业竞争加剧。
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2026-04-23│北鼎股份(300824)外销略有压力，内销韧性强实现高增 │山西证券 │增持
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事件描述
北鼎股份发布了2026年一季报，实现营业收入2.47亿元，yoy+16.14%，实现归母净利润0.33亿元，yoy-1.83%。26Q1
公司的毛利率为54.83%，yoy+4.96pct，净利率为13.27%，yoy-2.43pct。
事件点评
内销韧性很强，同比增长26.21%。北鼎中国营业收入为2.10亿元，占比84.99%，同比增长26.21%，产品迭代、场景化
运营与渠道精细化耕耘取得成效，内销实现逆势增长。
地缘冲突升级，对自主品牌海外业务和代工业务有一定冲击。自主品牌海外业务实现收入0.13亿元，yoy+8.43%，代
工业务实现收入0.24亿元，yoy-29.7%，下滑的原因：地缘冲突影响客户备货信心、海运成本高企、原材料价格上涨等均
影响客户的备货节奏。
经营活动现金流量净额为-33万元，与净利润差异显著。主要有三方面原因：存货增加幅度较大，部分线上平台参与
政府消费券活动导致回款节奏延后，支付了上年末计提的年终奖等各项费用。
折旧与摊销计提和汇兑损失，影响净利润。26Q1公司的毛利率为54.83%，yoy+4.96pct，净利率为13.27%，yoy-2.43p
ct，主要受到新增中山工厂厂房及土地折旧与摊销以及汇兑损失增加等因素的影响。
投资建议
预计公司2026-2028年营业收入分别为11.06亿、12.8亿、14.68亿，同比增长分别为16.3%、15.7%、14.7%，预计公司
2026-2028年归母净利润分别为1.1亿、1.3亿、1.46亿，同比增长分别为-3%、18.1%、11.9%，公司2026年4月22日股价10.
26元，对应PE估值分别为30.4倍、25.8倍、23倍，维持“增持-A”评级。
风险提示
主要原材料价格波动及供应风险：公司原材料采购成本波动，对公司的成本控制带来一定影响。
汇率波动风险：公司境外销售货款主要以美元结算，同时进口原材料主要通过美元、港币结算，人民币汇率波动将给
公司业绩带来不确定的影响。
产品质量风险：如果公司不能持续有效地对产品质量进行严格把控，一旦出现产品质量问题，或将对公司品牌形象和
产品销售造成不利影响。
市场竞争风险：在充分竞争的市场下，需要公司不断保持产品品质的稳定和技术先进，公司将面临较大的市场竞争风
险。
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2026-04-23│北鼎股份(300824)Q1内销增长强劲，费用投放影响业绩 │国投证券 │买入
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事件：北鼎股份公布2026年一季报。公司2026年一季度实现收入2.5亿元，YoY+16.1%；实现归母净利润0.3亿元，YoY
-1.8%。我们认为，Q1北鼎自主品牌展现强劲韧性，外销代工业务有所承压，单季收入延续增长态势。
Q1内销延续高增，外销同比下滑：分区域来看，1）Q1北鼎国内收入YoY+26.2%。公司持续深耕自主品牌，不断迭代新
品、完善渠道布局，Q1内销业务展现了品牌韧性和增长势能。2）Q1北鼎外销收入YoY-20.0%。其中，自主品牌业务收入/
代工业务收入YoY+8.4%/-29.7%。海运成本高企、原材料价格上涨等因素影响客户备货节奏，Q1公司海外代工业务短期承
压。
Q1毛利率同比显著提升，费用投放影响盈利能力：北鼎Q1单季毛利率为54.8%，同比+5.0pct，我们推断主要因为低毛
利的代工业务占比下降。公司Q1归母净利率13.3%，同比-2.4pct。公司盈利能力同比有所下降，主要受期间费用率增加的
影响。Q1期间费用率同比+8.2pct，其中销售、财务、研发费用率同比+6.6pct、+1.3pct、+0.3pct。受加大推广力度和新
增厂房及土地折旧的影响，Q1北鼎销售费用率同比明显提升。受汇率波动导致汇兑损失增加的影响，Q1公司财务费用率有
所增长。
Q1经营现金流小幅净流出：Q1北鼎经营性现金流净额-33.1万元，主要因为：1）库存备货占用的营运资金增加，本期
末存货余额1.4亿元，YoY+20.6%。2)个别渠道运营模式及结算方式发生变化，且线上平台消费券活动回款节奏延后。
投资建议：北鼎产品定位高端市场，公司不断扩展品类和迭代新品，推动自主品牌出海，经营业绩有望持续向好。我
们预计，公司2026-2028年EPS为0.38元/0.46元/0.56元，维持买入-A的投资评级，给予2026年35倍的动态市盈率，相当于
6个月目标价为13.41元。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大涨，人民币大幅升值。
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2026-03-31│北鼎股份(300824)2025年报点评：自有品牌结构改善，审慎扩张聚焦提效 │西南证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收9.5亿元，同比增长26.1%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长63.
4%；实现扣非净利润1.1亿元，同比增长74.6%。单季度来看，公司Q4实现营收3亿元，同比增长21.1%；实现归母净利润0.
3亿元，同比微降；实现扣非后归母净利润0.3亿元，同比增长5.9%。2025年公司总计现金分红6487.5万元，同比持平，业
绩分红率随着业绩增长降低至57.1%。
国内受益于促消费政策，海外审慎策略提升经营质量。公司自主品牌和OEM/ODM分别实现营收7.8亿元/1.7亿元，分别
同比增长32.8%/2.9%。其中，北鼎中国实现营收7.2亿元，同比增长37.8%，主要得益于以旧换新等促消费政策及公司自身
策略优化；北鼎海外在公司更为审慎的海外经营策略影响下，叠加地缘政治冲突影响，营收有所承压，同比下降8.2%至58
58.9万元，但盈利能力明显改善；OEM/ODM业务表现出较强韧性，实现小幅增长。
毛利率改善明显，费用整体保持稳定。2025年公司小家电行业毛利率为50%，同比增长3.1pp，其中自主品牌业务毛利
率为56.6%，同比提升1.5pp；OEM/ODM毛利率为20.5%，同比提升2.2pp，预计品牌业务毛利率的提升主要来自于内销占比
提高带来的结构性改善，以及产能利用率提升带来的规模效应所致；OEM/ODM业务则主要来自于客户结构优化。费用率方
面，公司2025年销售费用率为29%，同比+1.2pp，主要系推广力度加大所致；管理、研发费用率分别为6.2%/4.5%，分别同
比-1.8pp/-0.6pp，规模效应下费用管控成效显著；财务费用率-0.2%，同比+0.7pp，主要系汇兑影响。净利率来看，2025
年公司净利率为11.9%，同比增长2.7pp，主要源自于毛利率的改善。
产品结构不断完善，营销策略聚焦提效。2025年，公司受益于以旧换新促消费政策，作为定位中高端的小家电品牌，
充分受益于政策情况下，实现了营收端尤其是自有品牌的快速增长。营收结构的改善带动毛利率提升明显，费用率方面，
公司在2025Q4的销售费用率同比提升6.6pp至32.5%，主要是由于年底一次性费用计提所致。我们认为，公司营收和业绩的
双增，不仅仅是依赖政策红利，更多的是公司对于自有品牌产品结构的改善，对营销策略、ROI的聚焦提效，随着公司产
品矩阵不断完善，预计将继续保持增长态势。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为0.40元、0.45元、0.49元，维持“持有”评级。
风险提示：主要原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。
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2026-03-30│北鼎股份(300824)2025Q4毛利率显著提升，自有品牌带动收入结构优化 │太平洋证券 │买入
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事件：2026年3月26日，北鼎股份发布2025年年报。2025年公司实现总营收9.51亿元（+26.13%），归母净利润1.14亿
元（+63.35%），扣非归母净利润1.10亿元（+74.59%）。
2025Q4收入快速增长，自有品牌和非电器类业务快速增长。1）分季度：2025Q4公司实现营收3.00亿元（+21.14%），
收入端延续增长态势；归母净利润0.31亿元（-0.01%），在行业整体承压背景下实现收入快速增长且利润保持稳定，体现
出较强经营韧性。2）分产品：2025年公司电器类、非电器类收入分别为6.97亿元（+18.91%）、2.54亿元（+51.35%），
毛利率更高的非电器业务增速显著快于电器类，产品结构持续优化。3）分地区：2025年公司中国、海外业务收入分别为7
.20亿元（+37.76%）、2.30亿元（-0.20%），国内市场作为收入增长核心驱动力实现快速增长，海外受经营策略调整及外
部环境扰动的影响略有承压。4）分销售模式：2025年公司自主品牌和OEM/ODM收入分别为7.79亿元（+32.75%）、1.72亿
元（+2.87%），公司持续向品牌驱动转型，收入结构进一步优化。
2025Q4毛利显著提升，期间费用率短期波动。1）毛利率：2025Q4公司毛利率为53.16%（+7.21pct），盈利能力显著
提升，或系公司产品结构优化及成本管控持续推进所致。2）净利率：2025Q4公司净利率为10.22%（-2.16pct），主要系
期间费用率提升对利润端形成一定压制。3）费用端：2025Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为32.51%/6.78%/4.74%
/-0.02%，同比+6.60/+0.30/+1.20/+2.34pct，其中销售费用率提升幅度较大或系品牌推广及渠道投入增加所致，财务费
用率上升或与汇兑收益减少有关，整体期间费用率短期提升幅度较大。
投资建议：行业端，小家电行业在消费升级与产品创新驱动下仍具备结构性增长机会。公司端，持续加强自主品牌建
设，海外市场积极开拓，线下自营体验与线上多渠道增加用户触点，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2026-2028
年公司归母净利润分别为1.32/1.53/1.74亿元，对应EPS分别为0.41/0.47/0.53元，当前股价对应PE分别为25.01/21.64/1
9.01倍。维持“买入”评级。
风险提示：消费需求不及预期、行业竞争加剧、费用投放效率不及预期、原材料价格波动等。
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2026-03-30│北鼎股份(300824)2025年年报点评：自主品牌延续高增，全年盈利能力提升 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布2025年年报，自主品牌国内高增引领，海外Q4增速回正，年底一次性费用计提或影响短期业绩。
投资要点：
投资建议：公司收入增长亮眼，业务结构持续改善，盈利能力稳步提升。预计公司2026-2028年归母净利润为1.32/1.
54/1.78亿元，EPS为0.40/0.47/0.55元。参考同行业可比公司，公司自主品牌定位中高端收入占比高，给予2026年35xPE
，目标价为14.00元，维持“增持”评级。
事件：公司2025年实现营业收入9.51亿元，同比+26.13%，归母净利润1.14亿元，同比+63.35%；其中2025Q4实现营业
收入3.00亿元，同比+21.14%，归母净利润0.31亿元，同比-0.01%。
自主品牌持续高增，Q4海外增速回正。2025年北鼎自主品牌业务收入7.79亿元，同比+32.75%，其中北鼎中国7.20亿
元，同比+37.76%，北鼎海外0.59亿元，同比-8.23%；OEM/ODM业务1.72亿元，同比+2.87%。2025Q4北鼎自主品牌业务收入
2.71亿元，同比+27.02%，其中北鼎中国2.49亿元，同比+28.80%，北鼎海外0.22亿元，同比+9.99%；OEM/ODM业务0.29亿
元，同比-15.55%。自主品牌国内业务在政府以旧换新等促销费政策拉动及公司自身策略优化的共同作用下保持强劲增长
。北鼎海外尽管在外部关税和内部审慎策略等因素影响下，全年有所下滑但Q4已增速回正。OEM/ODM业务展现韧性，全年
保持正增长。
全年盈利水平有所提升，Q4受一次性费用计提影响。2025年公司毛利率为50.03%，同比+3.1pct；其中2025Q4毛利率
为53.16%，同比+7.2pct，毛利率提升主要得益于产品结构优化、自主品牌中国区业务占比提升以及产能利用率的提高。
公司2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为28.97%/6.17%/4.55%/-0.24%，同比+1.2/-1.8/-0.6/+0.7pct；其中2025Q4
销售/管理/研发/财务费用率分别为32.51%/6.78%/4.74%/-0.02%，同比+6.6/+0.3/+1.2/+2.3pct，Q4费用增加主因年底一
次性费用计提影响。2025年公司净利率11.94%，同比+2.7pct，其中2025Q4净利率10.22%，同比-2.2pct。
风险提示：行业竞争加剧，新品需求不及预期，政策变化风险。
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2026-03-28│北鼎股份(300824)营收延续高增，结构优化改善整体盈利 │天风证券 │增持
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事件
2026年3月26日，公司发布2025年年报，全年公司实现营业收入9.5亿元（同比+26.1%），归母净利润1.1亿元（+63.3
%），扣非归母净利润1.1亿元（+74.6%）。归母净利润相比于此前业绩快报调增300万元。其中，2025Q4公司实现营业收
入3.0亿元（+21.1%），归母净利润0.3亿元（基本持平），扣非归母净利润0.3亿元（+5.9%）。分红安排为本次每10股派
发现金红利1.15元（含税），结合半年报分红，公司已连续3年实施年度每10股派2元方案（总金额0.65亿元），2025年全
年对应分红比例57%，股息率2%。
点评：
国内业务作为公司发展的核心驱动，保持较好增长。①从业务板块看，2025年北鼎中国业务实现营业收入7.2亿元，
同比+37.8%，大幅跑赢国内厨房小家电行业；其中直销线上/直销线下/经分销渠道分别创收4.0/0.7/2.5亿元，同比+42.2
%/+29.3%/+33.4%，公司2025年经分销渠道中京东占比最高，直营渠道线下新增4个城市形成覆盖23个城市的40家线下体验
网络；海外自主品牌业务受国际贸易环境复杂化及地缘政治冲突的影响阶段性承压，实现营业收入0.6亿元，同比-8.2%；
OEM/ODM业务展现出较强韧性，在全球贸易格局动荡中保持稳健，全年实现收入1.7亿元，同比+2.9%。②从产品结构看，
公司自主品牌收入中，非电器类增速整体好于电器类，核心品类蒸炖锅/养生壶收入合计占比约一半，2025年分别同比+35
.3%/+21.7%，多功能锅炉（电磁炉/电饭煲等）、烹饪产品（珐琅锅/餐具等）快速增长。
品类结构、渠道结构优化带动盈利改善。2025年公司实现毛利率50.0%，同比+3.1pct，最主要受到高毛利的北鼎中国
业务占比快速提升影响，其次北鼎中国、北鼎海外、代工业务自身毛利率同比均亦有优化——非电类占比提升带来的产品
结构改变以及制造端降本。2025年公司期间费用率39.4%（-0.6pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为29.0%/6.2
%/4.5%/-0.2%，同比分别+1.2/-1.8/-0.6/+0.7pct，综合影响下归母净利率为11.9%（+2.7pct），扣非净利率为11.5%（+
3.2pct）。2025Q4毛利率为53.2%、同比+4pct，但期间费用率同比提升7.3pct至44.0%，导致归母净利率下滑2.2pct至10.
2%，扣非净利率下滑1.5pct至10.2%。
投资建议：公司沉淀出差异化的高端品牌定位，国内产品推新和新兴渠道建设有序推进，外销业务供应链具备韧性。
公司业务盈利能力排序北鼎中国＞北鼎海外＞代工，结构升级或将长期拉动盈利改善。由于Q4利润增速环比下降，因此下
调相关预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为1.4/1.7/2.0亿元（2026/2027前值为1.6/1.9亿元），对应动态PE
分别为23.9x/19.7x/16.9x。
风险提示：自有品牌销售不及预期、外销订单不及预期、原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。
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2026-03-27│北鼎股份(300824)自有品牌发展迅速，盈利能力有所提升 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业收入9.5亿元，同比+26.1%；实现归母净利润1.1亿元，同比+63.3%
；实现扣非归母净利润1.1亿元，同比+74.6%。25Q4单季营业收入为3.0亿元，同比+21.1%；归母净利润为0.3亿元，同比
持平；实现扣非归母净利润0.3亿元，同比+5.9%。
自有品牌发展迅速，内销增速更快。分业务来看，2025年公司自主品牌业务收入7.8亿元，同比+32.75%，占比达到81
.92%。其中，北鼎中国业务收入达7.2亿元，同比+37.76%，主因以旧换新政策的积极效应，以及公司自身策略优化效果持
续显现。自主品牌海外业务受公司更为审慎的海外经营策略影响，叠加国际贸易格局中关税壁垒与地缘政治冲突等因素持
续演化有所承压，北鼎海外业务收入达0.59亿元，同比-8.23%，但盈利能力明显改善；OEM/ODM业务收入达1.72亿元，同
比+2.87%，收入占比达18.08%。
分品类来看，2025年电器类：蒸炖锅/养生壶/多功能锅炉/其他电器类收入同比+35.3%/+21.7%/+134.8%/-6.5%，收入
占比分别达32%/16%/7%/13%。用品类：烹饪具/饮具/其他收入同比分别+55.2%/+40.3%/+37.6%，收入占比分别达17%/12%/
3%。
毛利率、净利率有所优化。1）毛利率：2025年公司毛利率为50.0%，同比+3.1pct，其中北鼎自主品牌毛利率达56.55
%，同比+1.51pct，OEM/ODM产品毛利率达20.50%，同比+2.21pct。2025Q4公司毛利率为53.2%，同比+7.2pct，或与销售结
构变动有关。2）费率端：2025年公司销售/管理/研发/财务费率分别为29.0%/6.2%/4.5%/-0.2%，同比变动+1.2pct/-1.8p
ct/-0.6pct/+0.7pct；2025Q4同比变动+6.6pct/+0.3pct/+1.2pct/+2.3pct，财务费用率变动主因汇兑损失增加。3）净利
率：2025年净利率为11.9%，同比+2.7pct，2025Q4净利率为10.2%，同比-2.2pct。
盈利预测与投资建议：考虑到公司2025年盈利表现优秀，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.34/1.55/1.7
9亿元，同比+18.0%/+16.0%/+15.0%，维持“买入”评级。
风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格波动。
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2026-03-27│北鼎股份(300824)2025年报点评：专注精品小家电，注重成长质量 │银河证券 │买入
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公司发布2025年年度报告：2025年公司实现营业收入9.51亿元，同比增长26.13%；实现归母净利润1.14亿元，同比增
长63.35%；实现扣非归母净利润1.10亿元，同比增长74.59%；其中，25Q4公司实现营业收入3.00亿元，同比增长21.14%；
实现归母净利润3062.42万元，同比下降0.01%。2025年现金分红总额6487万元，分红率57.1%。
上半年受益以旧换新政策红利，下半年品牌运营稳健推进。2025年公司自主品牌收入增长32.75%，主要得益于公司产
品策略优化及以旧换新政策的拉动。2025年以旧换新政策将电饭煲、养生壶、蒸锅、破壁机等品类纳入国家补贴范围，拉
动相关品类需求增长，但主要作用体现在上半年；下半年公司增长来自于自营占比提升以及在精品小家电市场的专注。报
告期内电器类自主品牌收入同比增长26.87%，其中蒸炖锅收入增长35.3%至2.47亿，叠加养生壶同比增长21.7%至1.24亿，
此外包括电饭锅在内的多功能锅炉品类收入同比大增134.76%至0.58亿元；烹饪具和饮具在去年基数不高的背景下均实现4
0%以上增长，品牌影响力有所提升。
毛利率提升叠加收入结构优化，公司盈利能力改善。2025年公司整体毛利率50.03%，同比提升3.13个百分点，主要得
益于以旧换新有利环境下，公司电器类产品毛利率同比提升4.7个百分点。品牌收入结构优化进一步带动公司整体毛利率
提升：公司大力发展自主品牌产品，收入占比提升4.08个百分点至81.92%，业务毛利率同比提升1.51个百分点至56.55%，
自主品牌电器量、利齐升；2025年公司OEM/ODM收入同比微增2.87%至1.72亿元，营收贡献度18.08%，毛利率同比增长2.21
pct至20.50%，毛利率水平较低的代工业务占比压缩，进一步带动公司盈利能力改善。
投资建议：2026年公司面临原材料成本上涨压力，但公司偏高端的定位有能力应对。我们预计公司2026-2028年营业
收入分别为10.56/11.67/12.90亿元，归母净利润分别为1.27/1.39/1.49亿元，EPS为0.39/0.42/0.46元每股，对应PE分别
为26/23.8/22倍，维持“推荐”评级。
风险提示:国补政策退坡的风险、竞争加剧的风险、原材料价格上涨的风险。
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2026-03-27│北鼎股份(300824)25年内销品牌高增驱动盈利释放 │华泰证券 │买入
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公司披露2025年报，公司实现营收9.51亿元，同比+26.13%，归母净利1.14亿元，同比+63.35%，其中，25Q4营收同比
+21.14%，归母净利同比-0.01%。公司2025年收入与利润均实现较快增长，利润弹性显著强于收入，主要受益于内销品牌
业务增长、收入结构优化、毛利率提升及费用率有效控制。我们认为，北鼎作为高端小家电稀缺标的，国内品牌业务成长
逻辑仍在兑现，盈利能力改善趋势亦在延续。且公司计划每10股派发1.15元现金红利。维持“买入”评级。
国内品牌业务维持较高景气，海外业务表现仍偏弱
北鼎中国业务增长主要受益于以旧换新等促消费政策拉动以及公司自身策略优化，而海外自主品牌业务则受到更为审
慎的经营策略、关税壁垒及地缘政治因素扰动，收入有所承压。OEM/ODM业务在外部环境波动下仍实现小幅增长，体现出
一定经营韧性。分业务看，2025年“北鼎BUYDEEM”收入7.78亿元，同比+32.64%，其中北鼎中国收入7.20亿元，同比+37.
76%，为集团增长核心驱动力（25Q4同比+28.80%）；北鼎海外收入0.59亿元，同比-8.23%，但四季度略有修复（25Q4同比
+9.99%）；OEM/ODM收入1.72亿元，同比+2.87%（25Q4同比-15.55%）。
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