研报评级☆ ◇300833 浩洋股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 7 5 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 4.22│ 4.34│ 2.39│ 1.74│ 2.56│ 3.19│
│每股净资产(元) │ 25.44│ 27.65│ 19.14│ 20.27│ 21.82│ 23.87│
│净资产收益率% │ 16.60│ 15.70│ 12.46│ 8.65│ 11.82│ 13.55│
│归母净利润(百万元) │ 356.17│ 366.17│ 301.69│ 220.58│ 323.43│ 402.84│
│营业收入(百万元) │ 1222.70│ 1304.89│ 1211.95│ 1116.00│ 1359.75│ 1615.75│
│营业利润(百万元) │ 432.47│ 441.84│ 363.43│ 264.23│ 387.42│ 482.64│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-07 买入 维持 --- 1.71 2.38 2.97 浙商证券
2025-11-03 增持 维持 --- 1.64 2.52 3.30 财通证券
2025-11-02 未知 未知 --- 1.66 2.91 3.49 信达证券
2025-11-01 买入 维持 53.4 1.96 2.42 2.98 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-07│浩洋股份(300833)点评报告：Q3企稳，经营拐点已现 │浙商证券 │买入
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公司发布25Q3业绩：
25Q3公司实现营收2.79亿元，同比+1%，实现归母净利润0.57亿元，同比+2%，实现扣非归母净利润0.52亿元，同比+2
%，关税波动减弱后业绩开始企稳，Q4有望延续。
关税影响减弱，Q3业绩企稳
25Q3关税政策波动减弱，尤其美国针对国内的对等关税较Q2下降，公司赴美出口对应在Q3开始改善。根据公司公告，
公司自第三季度以来订单出货有所修复，未来中美国际贸易政策趋于稳定的情况下，市场将延续修复趋势，回归正常增长
轨道，我们看好公司Q4延续修复。
此外，公司收购SGM公司后持续推进整合，相继在丹麦和美国成立子公司，整合利用其技术及产能，其品牌定位为建
筑艺术照明及演艺灯光，与雅顿品牌形成差异化互补。虽然SGM整合进度慢于预期，但是其品牌已逐步开始销售新品，市
场反馈积极，新推出的产品适用于演艺与建筑两大场景，其经营状况进一步好转后，可为公司带来新的业绩增长点。
产品结构升级，盈利能力优化
25Q3公司毛利率54.77%，同比+3.28pct，OBM占比提升、激光等高毛利产品贡献增量拉动改善，期间费用率29.82%，
同比+2.3pct，其中销售费用率7.92%，同比-1.3pct，管理与研发费用率21.76%，同比+5.3pct，公司持续加大研发与相关
人员投入，提升产品力，短期压力明显，长期构建壁垒，财务费用率0.14%，同比-1.75pct，汇兑有所贡献，综合归母净
利率20.24%，同比+0.27pct。此外Q3经营净现金流0.48亿，24年同期为0.38亿。
研发创新持续深化，壁垒有望长期构建
公司持续加大研发投入，公司主要产品的造型、电子、光学、热学、机械结构及控制系统等领域拥有多项国内外的自
主知识产权。截至2024年12月31日，公司及子公司共拥有境内有效专利765项，其中：发明专利99项、实用新型专利515项
、外观设计专利151项；公司及子公司共拥有境外专利194项；拥有软件著作权429项，持续加大研发保障了激光产品推出
与推广。
盈利预测与投资评级
我们预计公司25-27年实现营收11.1/13.3/15.6亿元，分别同比-8%/+20%/+17%，实现归母净利润2.2/3.0/3.8亿元，
分别同比-28%/+39%/+24%，对应PE25/18/15X，维持“买入”评级。
风险提示
原材料风险，汇率风险，竞争加剧风险。
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2025-11-03│浩洋股份(300833)收入企稳回升，业绩拐点初现 │财通证券 │增持
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事件：2025年前三季度，公司实现营业收入8.01亿元，同比下降15.36%，实现归母净利润1.34亿元，同比下降48.04%
，实现扣非归母净利润1.25亿元，同比下降49.14%。
收入企稳回升，业绩拐点初现。单季度看，2025年第三季度，公司实现营业收入2.79亿元，同比+0.61%；实现归母净
利润0.57亿元，同比+1.96%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同比+1.76%。3Q2025公司销售毛利率为54.77%，同比+3.29p
ct，环比+2.8pct；销售净利率为20.41%，同比+0.12pct，环比+9.77pct，业绩企稳回升。
积极拓展海外发展机遇，收购丰富产品品类。公司积极谋划海外布局，收购丹麦SGM公司资产，强化国际销售渠道建
设，以实现在关键市场的自主运作和高效服务。丹麦SGM是全球知名的建筑艺术照明产品与舞台演艺照明企业，其产品被
广泛应用于众多知名建筑艺术照明与舞台演艺项目中，包括法国巴黎LV总部艺术亮化项目、美国奥兰多环球影城亮化项目
等世界知名项目。
投资建议：我们预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为2.07/3.18/4.18亿元，对应PE分别为25.5/16.6/12.6x，
维持“增持”评级。
风险提示：关税扰动、宏观需求波动、公司新品销量不及预期、海运费波动、汇率波动等。
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2025-11-02│浩洋股份(300833)订单修复趋势明确，盈利能力加速改善 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现收入8.01亿元（同比-15.4%），归母净利润1.34亿元（同比-48.0%
），扣非归母净利润1.25亿元（同比-49.1%）；单Q3实现收入2.79亿元（同比+0.6%），归母净利润0.57亿元（同比+2.0%
），扣非归母净利润0.52亿元（同比+1.8%）。
自主品牌稳步修复，产品迭代加速。我们预计Q2受关税影响，下游客户下单节奏显著放缓，并且由于出口受阻加剧了
内销竞争；伴随关税政策逐步清晰，我们预计公司订单&出货或已在Q3稳步回暖，并且前期代工收缩的客户订单有望逐步
回流（此前受自主品牌扩张影响），Q3整体OBM同比有望平稳增长、环比加速改善，ODM有望同比高速修复、环比温和提升
。此外，新品牌SGM定位为建筑演艺灯光，与雅顿品牌形成差异化互补，尽管目前体量有限，但伴随新品发售市场反馈优
异，我们判断Q4有望加速放量。
盈利改善幅度可观，费用率加速优化。2025Q3公司毛利率为54.8%（同比+3.3pct，环比+2.8pct），归母净利率为20.
2%（（同比+0.3pct，环比+9.7pct）。Q3期间费用率为29.8%（（同比+2.3pct），其中销售费用率/研发费用率/管理费用
率/财务费用率分别为7.9%/9.2%/12.6%/0.1%（同比分别-1.3pct/+0.2pct/+5.1pct/-1.8pct）。公司产品定位中高端，定
价模式&议价能力优异，毛利率常年稳定高位，Q3伴随收入体量增长、固费进一步摊销，净利率修复斜率可观。
营运能力短期波动加剧。存货/应收账款/应付账款周转天数分别为206.1天/84.5天/92.7天（同比分别+77.6天/+16.4
天/+30.2天），我们预计波动加剧主要系关税扰乱发货节奏，未来有望逐步修复。单Q3经营性现金流净额为0.48亿元（同
比+0.09亿元）。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1、3.7、4.4亿元，对应PE估值分别为26.1X、14.9X、12.4
X。
风险提示：海外需求复苏不及预期，原材料&汇率波动超预期，新品市场拓张进度不及预期。
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2025-11-01│浩洋股份(300833)利润拐点已现 │华泰证券 │买入
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公司发布三季报：25Q1-Q3公司实现收入8.01亿元，同比-15.36%；归母净利润1.34亿元，同比-48.04%；扣非归母净
利润1.25亿元，同比-49.14%。其中，25Q3公司实现收入2.79亿元，同比+0.62%，环比+20.43%；归母净利润0.57亿元，同
比+1.96%，环比+130.72%；扣非归母净利润0.52亿元，同比+1.76%，环比+134.23%。业绩承压主因为国际经贸摩擦及新并
购企业尚处投入初期，我们看好贸易政策趋稳、丹麦SGM业绩逐步兑现，25Q3营收及利润同比已经转正，公司26-27年收入
、利润有望恢复增长趋势，维持“买入”评级。
毛利率稳健，费用率增速放缓
25Q3公司毛利率54.77%，同比+3.28pp，环比+2.80pp；净利率20.41%，同比+0.13pp，环比+9.77pp。25Q1-Q3公司毛
利率52.02%，同比+0.27pp；净利率16.94%，同比-10.64pp。毛利率提升我们认为主要系毛利率更高的海外OBM品牌收入占
比提升。25Q3期间费用率29.82%，同比+2.30pp，环比-8.77pp，销售/管理/研发/财务费率7.92%/12.55%/9.20%/0.14%，
同比-1.25pp/+5.07pp/+0.23pp/-1.75pp；25Q1-Q3公司期间费率31.01%，同比+11.45pp，销售/管理/研发/财务费率分别
为11.11%/11.69%/8.57%/-0.36%，同比+2.53pp/+4.55pp/+2.24pp/+2.13pp。公司维持较高研发投入，期间费用率增长拖
累净利率水平，但Q3费用率增速已开始放缓，随着SGM收入逐步贡献增量，预计此前并购SGM所带来的费用影响正在逐步下
降。
行业长期向好，期待公司收并购SGM后利润有望逐步提升
25Q3公司合同负债0.28亿元，较25年中报+65.07%，主要为客户预付货款增加，预期公司业绩逐步回升。行业方面，l
ivenation报告指出未来两年内海外演艺活动将继续保持稳步增长的态势，当前欧洲、亚洲、中东市场景气度较好，随贸
易政策逐步稳定，美国市场也将呈修复态势。公司方面，在收购了丹麦SGM公司资产后，整合利用其技术及产能，丰富公
司多品牌战略，与公司形成合力，有望在未来成为公司业绩的新增长点。
盈利预测与估值
我们维持预测公司25-27年归母净利润为2.48/3.06/3.77亿元，对应EPS为1.96/2.42/2.98元。可比公司2025年一致预
期PE均值为27倍，给予公司25年27倍PE，对应目标价为53.40元（前值54.88元，对应25年PE28倍）。
风险提示：海外需求不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：61家
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2025-10-29│浩洋股份(300833)2025年10月29日投资者关系活动主要内容
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交流环节：
公司是一家集舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备、桁架设备等产品的研发、生产与销售为一体的高新技术企业。2025
年前三季度公司持续加大研发投入，挖掘新的机遇；整合丹麦SGM公司，提升发展动能；新总部投入使用，优化产能资源
。2025年前三季度公司受贸易环境的变化影响，有所承压，但整体经营稳健。2025年前三季度公司实现营业收入约人民币
8.00亿元，同比下降约15.36%；实现归属于母公司所有者的净利润约人民币1.34亿元，同比下降约48.04%。
Q&A：
1. 丹麦子公司整合进展与品牌定位？
答：公司收购了丹麦SGM公司资产，相继在丹麦和美国成立子公司，整合利用其技术及产能，其品牌定位为建筑艺术
照明及演艺灯光，与雅顿品牌形成差异化互补。虽然SGM整合进度慢于预期，但是其品牌已逐步开始销售新品，市场反馈
积极，新推出的产品适用于演艺与建筑两大场景，其经营状况进一步好转后，可为公司带来新的业绩增长点。
2.未来中美贸易政策的变化对公司影响如何？
答：公司自第三季度以来订单及出货有所修复，未来中美国际贸易政策趋于稳定的情况下，预计市场将继续修复趋势
，逐步回归正常增长轨道；若中美贸易政策中部分影响因子减弱，这将降低下游客户采购产品的成本，进而减少向下游传
递的成本，在同等预算下提升最终客户的购买力。
3. 目前公司新技术产品情况如何及新技术发展情况？
答：当前公司新产品的渗透率持续保持提升，尽管前三季度营收下滑的情况下，新产品的销售收入同比增长。未来公
司将持续自主创新研发，不断加大研发投入，推动新产品在行业中发展及提升市场份额。
4.行业需求来预测未来市场的发展情况如何？
答：随着美国市场的贸易环境趋于稳定，公司关注后续修复的持续性。产业链对美国市场形成以下共识：第一，由于
贸易摩擦带来的成本最终将会转嫁到下游；第二，无论是ODM客户还是OBM的经销商，相对于其他行业来说对上游价格上涨
的敏感度较低；第三，下游最终市场对价格变动的实际接受能力比预期更具弹性与韧性。未来公司将顺应行业发展趋势，
积极调整产品结构，优化细分领域产品占比，加强研发创新，提升服务质量，以应对未来市场的挑战和机遇，实现可持续
发展。
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