研报评级☆ ◇300836 佰奥智能 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.74│ -0.21│ 0.43│ 1.31│ 1.77│ 2.37│
│每股净资产(元) │ 8.46│ 8.25│ 8.31│ 7.14│ 8.46│ 10.14│
│净资产收益率% │ -8.79│ -2.58│ 5.15│ 21.65│ 27.05│ 34.45│
│归母净利润(百万元) │ -47.60│ -13.60│ 27.41│ 121.00│ 164.00│ 220.00│
│营业收入(百万元) │ 499.53│ 568.85│ 465.85│ 1027.50│ 1334.00│ 1737.00│
│营业利润(百万元) │ -29.76│ -12.34│ 31.33│ 136.00│ 184.50│ 245.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-16 买入 首次 --- 1.32 1.82 2.38 浙商证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.29 1.72 2.36 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-16│佰奥智能(300836)深度报告：智能制造装备“小巨人”，火工品+AI算力打开 │浙商证券 │买入
│成长空间 │ │
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核心逻辑：卡位定制自动化设备，火工品+AI算力打开空间，盈利能力有望改善
公司护城河：头部客户资源、火工品设备高门槛及先发优势
1）客户：①消费电子：鸿腾精密、工业富联、富士康、立讯精密；②汽车：艾尔希、李尔、恩坦华；③火工品：北
化集团、特能集团、西北工业、江南工业。
2）火工品先发优势：14年公司即开始布局火工品设备，目前已实现该类设备（产线）完全国产化，并同步构建数字
化工厂架构，填补国内空白。
火工品：赋能国内火工品产线智能化，有望受益全球弹药产业链景气上行
1）底层驱动：部委、央企牵引设备升级。①部委：21年工信部提出到25年现有危险岗位操作人员机器人替代比例不
低于40%；②央企：22年兵器工业集团与47家涉火涉危单位签订“人机隔离、机器换人、黑灯工厂”专项责任书。
2）周期向上：2025年海外、国内均出现弹药产业链扩张信号。①海外：欧盟：拟调动近8000亿欧元重新武装欧洲；i
i.美国：“大而美”法案规划约1500亿美元预算投入弹药生产等大型项目；②国内：国科军工（弹药总装）、新余国科（
火工品）、国泰集团（含能材料）等均有披露大合同签订、拟新建产线。
AI服务器：卡位GPU短距高速互联需求，拟出海布局线缆、背板连接器设备
1）布局：拟在越南设立孙公司布局AI高速线缆及背板连接器，配套跨国龙头。
2）有望受益产业龙头技术路线：①英伟达GB200/300服务器平台采用铜缆背板直连方案进行单机柜GPU互联。②虽然
英伟达RubinUltra服务器平台或采用正交PCB背板，这可能减少高速线缆用量，但连接器单体价值量、规模或上升。
3）下游：i.市场规模：高速线缆、电信/数通用连接器市场规模分别在百亿、千亿人民币级别，其中LightCounting
预计28年全球高速线缆市场规模约达28亿美元（23年为12亿美元）；ii.格局：外资主导，但立讯精密等国产厂商崛起。
4）行情启动线索：①海外：25年安费诺通信解决方案单季度营收同比均增超90%；②国内：华丰科技、立讯精密等亦
积极发力高速线缆、背板连接器。
盈利改善：看好公司持续获取、落地大合同带动盈利上修
1）当前：24年签订的8.19亿元订单持续兑现，25Q1-3营收、利润大幅向上。
2）弹性：截至25Q3，公司存货（发出商品为主）仍在高位，看好未来确收。
3）大合同新增：25年新进入航天场景，获近亿元订单；火工品专利持续增加。
盈利预测与估值：我们预计2025~2027年公司归母净利润分别为1.2、1.7、2.2亿元，同比增长347%、38%、31%，三年
CAGR约为100%，PE分别为38、28、21倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：含能材料订单落地缓慢；AI业务出海布局不及预期
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2025-10-30│佰奥智能(300836)大合同牵引增长提速，军工+AI双轮驱动 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收4.86亿，yoy+41.47%；归母净利润0.51亿，yoy+178.61%；扣非归母净利
润0.47亿，yoy+153.36%。2025Q3实现营收2.57亿，yoy+81.21%，qoq+71.37%；归母净利润0.3亿，yoy+635.42%，qoq+154
.46%；扣非归母净利润0.29亿，yoy+589.04%，qoq+253.8%。
事件评论
大合同逐步执行牵引营收快速增长，四季度有望更大比例确收。公司2025Q1-3实现营收4.86亿，yoy+41.47%，Q3实现
营收2.57亿，yoy+81.21%，qoq+71.37%。年初以来公司营收实现快速增长且逐季提速，主要受益于去年签订的含能材料大
合同逐步执行和确收，Q3末公司合同负债余额降至1.64亿，较期初减少50.7%。目前含能材料大合同仍在继续执行，公司
积极生产备货，Q3末公司存货余额升至5.94亿，较期初增长59.37%。四季度公司产品交付和下游客户验收后将逐步确认为
收入，有望带动公司营收及业绩进一步快速增长。
受益于规模效应显现期间费用率摊薄，盈利水平显著提升。公司2025Q1-3毛利率为24.9%，yoy+0.98pcts，整体较为
稳定。期间费用率为15.09%，yoy-4.37pcts，其中，销售费用率为2.82%，yoy-0.45pcts；管理费用率为5.95%，yoy-2.06
pcts；研发费用率为6.17%，yoy-1.45pcts；财务费用率为0.15%，yoy-0.41pcts。公司期间费用率显著降低主要系营收规
模扩大后，规模效应显现，管理与研发费用显著摊薄。受益于期间费用率降低，公司盈利水平明显提升，Q1-3净利率为10
.58%，yoy+5.35pcts。
成功开拓航天领域，弹药全产业链拓展可期。10月28日，公司公告中标某大型国有公司小型产品XX总装系统、中型产
品XX总装系统项目，中标金额为9722万。某大型国有公司是我国目前规模最大、综合技术实力最强，融科研、生产为一体
的固体火箭发动机装药总装检测及发动机总成设计和弹箭总装总测航天高科技专业公司。该项目标志公司继含能材料后成
功切入航天领域，是公司在火炸药及弹药安全生产方向的又一重要拓展。
不断开拓景气方向，是公司作为智能制造装备龙头长周期向上的底层动力。公司作为智能制造装备龙头，近两年持续
开拓军工、AI等景气方向。在军品领域，公司与北化集团、西北工业、江南工业、特能集团等核心客户围绕含能材料等方
向密切合作，深度受益于火炸药及弹药安全生产领域的资本开支提升。在AI领域，公司拟新设立越南子公司，配套头部AI
服务器供应商，有望带来显著营收与业绩增量。
风险提示
1、订单下达节奏导致收入波动的风险；
2、技术研发与创新转化率低的风险；
3、竞争格局恶化导致市场份额及盈利性波动的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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