研报评级☆ ◇300837 浙矿股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.87│ 1.07│ 0.80│ 0.93│ 1.11│ 1.54│
│每股净资产(元) │ 12.27│ 13.04│ 13.56│ 14.45│ 15.24│ 16.33│
│净资产收益率% │ 15.21│ 7.91│ 5.68│ 6.50│ 7.35│ 9.55│
│归母净利润(百万元) │ 186.55│ 107.01│ 79.87│ 93.00│ 110.50│ 153.50│
│营业收入(百万元) │ 694.80│ 547.97│ 653.11│ 712.00│ 786.00│ 1094.00│
│营业利润(百万元) │ 217.62│ 128.63│ 97.29│ 115.00│ 136.50│ 239.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-03 买入 首次 62.83 0.93 1.08 1.81 国投证券
2026-01-27 增持 首次 --- 0.93 1.13 1.26 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-03│浙矿股份(300837)收购铅银矿山，全链布局有望打开成长空间 │国投证券 │买入
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破碎筛分设备国内领军企业，新业务布局驱动长期修复：
公司为破碎筛分设备国内领军企业，并分别于2023及2026年开始布局新能源电池回收及海外矿山业务。经营情况方面
，目前公司主要产品及收入来源为破碎筛选单机及生产线，2025年前三季度，受行业需求下行影响，公司实现营业收入4.
69亿元，同比-9.90%；归母净利润0.52亿元，同比-42.62%。2025年前三季度，公司资产负债率为35.53%，期间费用率稳
中有降，盈利能力保持稳定。随着房地产弱复苏及矿山需求回升，叠加公司矿山运营、资源再生等新业务逐步落地，营收
及净利润有望迎来修复，后续若哈萨克斯坦铅银矿收购完成，将进一步完善全产业链布局，打开长期增长空间。
破碎筛分行业存在结构性支撑，电池回收行业展现高景气度：
破碎筛分设备是矿山机械与砂石机械中的核心设备，砂石骨料行业是其最大下游市场，约占65.05%。2023年后，砂石
市场出现供大于求的格局，抑制了石矿企业对破碎筛分设备的采购需求，但国内矿山建设成强劲增长态势，2025年固定投
资月同比增速均保持在40%以上，为破碎筛分设备提供了结构性支撑。此外，公司海外占比逐渐提升，有望为公司破碎筛
分业务提供新增量。在新能源电池回收行业，2027年后，大批新能源汽车电池将逐步进入质保到期阶段，废旧动力电池退
役量有望迎来快速增长，2025-2031年大陆动力电池累计退役量年均复合增长率约为52.95%，市场前景广阔；政策上，多
项政策连续出台推动行业向规范化、集约化方向发展，公司新建动力电池回收产线有望因此受益
收购海外高品位铅银资源，构建设备生产到矿山开采全流程布局：
公司拟收购哈萨克斯坦Alaigyr高品位铅银矿，铅金属总品位5.4%、探明可采储量74.85万吨，银金属总品位26.1克/
吨、探明可采储量362.6吨，预计2026年上半年完成交割复产、2027年实现业绩贡献，此次收购有望助力公司构筑从矿山
设备生产到矿山开采全流程布局。目前我国铅行业供需相对平衡，价格保持相对稳定；白银行业则受到需求端汽车电动化
、光伏电池技术迭代及太空光伏新增量呈现高景气态势，长期空间广阔。
投资建议：
我们预计公司2025-2027年实现营业收入7.23/7.81/13.08亿元，增速为10.71%、8.02%、67.51%；归母净利润为0.93/
1.08/1.81亿元，增速为16.38%、16.36%、67.60%。考虑到公司业务转型后，兼具矿山设备制造及矿山开采业务，给予公
司2026年4.2倍PB，12个月目标价62.83元，首次给予浙矿股份买入-A的投资评级。
风险提示：房地产行业恢复不及预期、矿山行业固定投资增长不及预期、银价不及预期、原材料价格波动风险、海外
收购进度不及预期、盈利预测及核心假设不及预期。
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2026-01-27│浙矿股份(300837)“业务结构+运营模式”升级共振，并购铅银矿打造第二成 │招商证券 │增持
│长曲线 │ │
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我们看好浙矿股份在砂石矿山和金属矿山、资源回收利用主业的发展前景，同时公司并购海外铅银矿有望在未来增厚
业绩。公司对应25/26/27年的PE分别为65.4、53.9、48.1，首次覆盖给予“增持”投资评级。
浙矿股份以大型矿山机械设备、资源再生处置利用设备等为主导产品。公司由陈利华控股，股权集中治理稳健；2003
年创立，2020年创业板上市，2023年发行可转债募资3.1亿元加码再生资源装备，2026年拟收购哈萨克斯坦铅银矿，向“
装备+资源”双轮驱动升级。公司破碎筛分设备国内领先，2024年铁矿客户收入占比突破20%，对冲砂石周期下行。2025Q1
-3营收4.68亿元（-9.9%），业绩承压但资产负债率仅35.5%，现金流充裕，财务状况稳健；运营管理等高毛利业务放量，
有望支撑盈利修复。
破碎筛分主业：千亿级市场，“业务结构+运营模式”升级路径明晰。①产业环节：破碎筛分设备属于选矿加工环节
，负责将物料加工成特定规格尺寸，下游涉及金属采矿业、建材等；②市场规模：全球矿机市场规模约1000～1500亿美元
，其中选矿环节200～350亿美元（占比40%），矿山、砂石为后者主要下游场景（占比约70%、30%），海外、矿山是核心
抓手；③竞争格局：Metso、Weir、FLsmidth为全球选矿环节龙头矿机企业，2024年收入合计115.13亿美元，CR5达75.13%
，公司规模接近全球矿机前五十强末位，仍具充足成长空间；④发展趋势：受地产行业影响，近年国内砂石骨料需求承压
；而在能源、基建持续扩张背景下，全球矿类资源品供给持续紧张；全球矿机需求有望迎来新一轮中长期景气；⑤公司逻
辑：公司2025年上半年海外收入同比+781.49%，海外收入占比17.71%，运营管理与矿山相关收入占比超20%，“业务结构+
运营模式”升级共振，未来有望支撑公司主业稳步向上。
并购哈萨克斯坦铅银矿，打造第二成长曲线。公司拟5亿元并购哈萨克斯坦Alaigyr铅银矿，铅/银金属量139万吨/633
吨，预计2027年复产。全球银矿供给收缩、印度抵押新政+ETF囤货锁定显性库存，现货升水飙升，降息预期强化货币属性
，银结构性紧缺，价格中枢上移确定性强。
首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2025、2026、2027年EPS分别为0.93、1.13、1.26元，对应PE分别为65.4
、53.9、48.1。
风险提示：客户开拓不及预期，海外矿山开发进度不及预期，银价波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：38家
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2026-01-06│浙矿股份(300837)2026年1月6日投资者关系活动主要内容
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1. 请公司介绍下这次收购事项的背景情况。
答:公司近几年来积极布局矿山运营和拓展海外业务，为这次的海外收购奠定了基础，前期我们在海外装备业务拓展
的同时，也在积极寻求矿山运营业务和矿山资源的业务契机。本次拟收购的 Alaigyr 公司及其铅银矿其唯一股东是哈萨
克斯坦国家矿业公司，属于哈萨克斯坦共和国的国有资产。我们选择这个标的的原因之一就是考虑到其是国有资产，相关
手续齐全、法律风险较小，且该矿山基础设施较好，前期已有过建设，电力、道路、车间、办公场所等设施较为齐全，这
为后续交割及建设生产奠定了良好的基础，可有效缩短后期投产时间。选择该标的的另一个原因是相关资产规模适中，整
体收购金额和公司目前的规模相匹配，能够降低投资风险。
公司主要从事中大型矿山机械设备、资源再生处置利用设备的研发、生产和销售，并为下游客户提供矿山运营管理服
务，拥有丰富的矿山运营经验。Alaigyr 公司拥有的铅银矿资源属于公司下游产业，若本次交易顺利完成，将有助于公司
完善下游矿产资源领域的布局，带动公司设备产品进一步打开中亚及其他海外市场，并促进公司矿山运营业务的全球化发
展，实现公司“装备+资源”战略。
目前各项工作都在有序推进中，我们的审计、评估工作正在开展中，在此我也想向各位投资者提示下风险，项目目前
只是签署了附生效条件的收购协议，待公司的审计、评估以及资源核实等工作完成后会根据相关情况进一步履行审议及信
披义务，除需满足协议的先决条件外，该项目还需要经过双方主管部门的各项审批，包括不限于哈萨克斯坦方面的反垄断
审查，国内发改、商务、外汇等主管部门的审批等，相关风险我们在公告中都有提示，请各位投资者注意风险。
2.请公司介绍下关于铅银矿未来的开采计划及规划产量以及未来对公司营收、利润的影响。
答：这些数据和预测都基于我前面提到的审计、评估以及矿产资源核实等工作，目前尚在进行中，我们争取尽早完成
相关工作并进行披露工作。开采计划上，我们本次拟收购的铅银矿其基础设施建设良好，也为后期恢复生产工作争取了时
间，我们希望 2026年上半年完成交割并进行复产工作，预计可以在 2027年生产并体现业绩。
3. 这个项目有其他参与方吗？未来是如何进行利润分配的？
答：收购完成后，Alaigyr 公司穿透下来是我们的控股孙公司，公司综合考虑了资金、投资风险等各方面因素后决定
通过控股子公司海南长兴进行收购，浙矿股份占有 51%的权益，Alaigyr 公司将纳入公司合并报表范围，相关财务核算将
按规定执行。
4.公司对于控股子公司海南长兴的规划是什么，未来公司所有的海外资源投资项目都会通过海南长兴进行吗？
答：海南长兴目前主要承担公司“Alaigyr项目”的投资，公司在香港设立有全资子公司，未来如有其他项目，会根
据具体情况通过我们香港公司或其他项目公司进行投资。
5.公司矿山运营项目的收入及利润情况？
答：根据公司披露的《2025 年半年度报告》，公司运营管理业务在 2025 年上半年实现营收 6990 万元，毛利率31.
93%，得益于公司国内外运营项目的顺利开展，运营管理业务的营收同比、环比增长显著，对今年公司半年度、三季度的
业绩是有积极贡献的。
6. 公司对可转债的安排，是否会赎回转债或变更转债项目？
答：关于可转债的情况，未来公司管理层和董事会会认真讨论与审议并做好妥善安排。
7. 公司对于未来海外资源投资的规划是什么？
答：首先我们集中精力把现有的哈萨克斯坦项目做好，未来如果有合适的机会，公司也会谨慎参与，主要还是考虑海
外规模适中的中小型小金属矿山。装备拓展方面，我们不分矿种，还是会坚定执行全球化布局，持续提升海外收入的占比
。
8. 能否说明下该铅银矿未来的开采成本大概是多少？
答：矿山的开采生产成本受到的影响因素还是较多的，包括矿床的地质条件、开采技术、生产管理水平、资源品位等
，所以国内外同类型矿山其成本也不能一概而论，这些数据指标在未来投产后都会反映在报告中，请各位投资者持续关注
。
9. 本次收购还有无其他费用以及整个收购的节奏？
答：本次收购是承债式收购，收购金额主要分为两部分，一部分为购买股权，另一部分为偿还股东国家矿业公司的借
款，两部分总计 4个多亿，具体金额和组成可参考公司的公告，未来生产中存在的费用和税费我们按照当地法律法规进行
缴纳。关于整个收购节奏，根据协议，双方争取在 2026年 4月30 日前完成交割，包括完成各类审批工作、款项支付及资
产交割，具体进展请关注公司后续的有关公告。
10. 本次收购的资金来源？
答：本次收购的资金来源，公司在公告中也有说明，包括但不限于自有资金、并购贷款、变更募集资金用途等方式，
最终资金来源以公司的实际经营现金需求及本次收购事项的资金需求的轻重缓急另行确定。
11. 公司从设备销售转型至矿山运营有何优势？
答：公司开展矿山运营业务可以凭借对装备的了解及技术积累等优势，充分发挥装备生产潜能，在矿山生产中更容易
实现高效率生产乃至超产，能够有效节约矿山运营成本，提高产能。
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