研报评级☆ ◇300839 博汇股份 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.83│ -1.25│ -0.20│ 0.09│ 0.12│ 0.15│
│每股净资产(元) │ 2.90│ 1.57│ 2.57│ 2.66│ 2.78│ 2.93│
│净资产收益率% │ -27.85│ -76.29│ -7.72│ 3.40│ 4.30│ 5.10│
│归母净利润(百万元) │ -202.95│ -306.82│ -58.65│ 26.75│ 34.91│ 44.34│
│营业收入(百万元) │ 2777.76│ 2279.50│ 2815.64│ 2899.00│ 3341.00│ 3851.00│
│营业利润(百万元) │ -189.49│ -288.51│ -47.38│ 32.00│ 40.00│ 48.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 买入 首次 --- 0.09 0.12 0.15 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│博汇股份(300839)主业营收稳健扩容，液冷新局打开成长空间 │中邮证券 │买入
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事件描述
2026年4月22日，博汇股份正式发布2025年年度报告。2025年，公司实现营业总收入28.16亿元，同比增长23.52%；归
母净利润为-0.59亿元，同比下滑80.89%；扣除非经常性损益后的归母净利润为-1.28亿元，盈利端显著承压。费用层面，
2025年公司研发费用同比有所回落；营收规模实现稳健增长，但成本端压力凸显，整体利润同比大幅下滑，综合盈利表现
承压明显。
事件点评
主业规模稳步增长，细分品类盈利有所分化。2025年，公司精炼石油产品板块实现营收27.91亿元，系公司营收主力
；其中燃料油系列营收10.07亿元，营收同比大幅增长75.85%；特种油系列营收14.35亿元，营收同比提升15.56%；其他精
炼石油产品营收同比有所下滑。盈利端来看，受成本上行拖累，各产品毛利率均同比回落，燃料油系列毛利率转负，特种
油系列毛利率5.18%。区域端来看，海外业务营收占比达20.50%，海外市场布局持续完善，为公司增长提供支撑。
全链深耕炼造壁垒，多维竞争优势凸显。公司深耕燃料油深加工领域，现有燃料油、沥青等产能43.75万吨，特种环
保芳烃油产能40万吨，产能利用率保持高位，原料适应性装置已进入调试阶段。公司坐落长三角石化产业集群，区位与港
口物流优势突出，可辐射全国及全球船燃市场。同时公司自主掌握核心生产工艺，产学研与技术研发实力强劲，深耕行业
积累优质头部客户资源，品牌口碑与客户粘性深厚，综合竞争壁垒持续加固。
前瞻布局液冷赛道，开辟第二增长曲线。公司精准把握国内算力需求爆发红利，依托现有化工产品与液冷领域的天然
契合度，2025年新设无锡极致液冷等全资子公司，正式切入算力液冷新赛道。公司聚焦IDC、AIDC智算中心热管理全链条
，提供液冷系统、专用材料、机柜及整体解决方案，积极整合技术与资源。本次战略布局，有望充分发挥业务协同效应，
优化整体收入结构，打破传统业务周期限制，为公司打造全新长期成长第二增长引擎。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营业收入分别为28.99亿元、33.41亿元、38.51亿元，同比增速分别为2.97%、15.24%、15.27%
；归母净利润分别为0.27亿元、0.35亿元、0.44亿元，同比增速分别为145.62%、30.49%、27.02%。公司2026-2028年业绩
对应PE估值分别为161倍、123倍、97倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：29家
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2026-05-18│博汇股份(300839)2026年5月18日-22日投资者关系活动主要内容
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1、请简要介绍公司基本情况。
答：公司创建于2005年，主营业务是绿色化工，生产基地位于国家一级化工园区——宁波市石化经济技术开发区，该
区域是国内重要的石化产业基地和产品消费与集散地，产业链条完整、配套设施齐全，贴近主力消费市场（华东、江浙沪
等），海运码头资源丰富。
创建以来，公司专注于燃料油深加工细分领域，致力于特种油燃料油的技术研发及创新，主要业务为研发、生产、销
售环保芳烃油、燃料油等产品，重点应用于日化、纺织、精密机械、国际船舶加注等领域。
在发展的各个周期中，公司以市场需求为导向，通过工艺优化不断提升产品质量和附加值；通过不断开发产品应用场
景，实现产品系列的升级；通过新客户市场的介入，积极扩大业务范围，拓展多元化应用市场和高端市场领域；通过加快
构建上下游一体化发展提升产业链供应链韧性。不仅如此，公司积极引入国资，于无锡设立全资子公司，开辟了液冷算力
新业务方向，为公司稳定持续发展创造更多可能性。
2、请介绍一下公司一季度的资金情况，公司目前的现金流稳定性如何？
答：公司一季度实现营收9.3亿元，归母净利润4675.2万元，同比增长198.17%；资产负债率61.82%，同比下降17.59
个百分点；公司经营活动产生的现金流量净额3774.39万元，相比去年同期增长了129.41%。公司一季度整体实现扭亏为盈
，经营效益稳中向好，期末货币资金3.96亿可支持原材料采购等业务开展。
3、公司一季度表现较好的原因有哪些？二季度预测将会有怎样的表现？
答：公司一季度在燃料油深加工方面，积极采取措施开拓市场，优化产品结构，实现稳产高产，产销量、营业收入和
净利润均有大幅提升，并已实现盈利。另外，公司前期投入与布局展现成效，新业务已实现盈利，为公司整体业绩贡献了
新的利润增长点。目前公司各项工作持续稳步推进中，具体可关注公司定期报告。
4、目前定增进度是否正常开展中，进行到哪个阶段了？
答：关于公司向特定对象发行股票事宜，已经完成了审核问询函回复及募集说明书等申请文件的2025年度财务数据更
新工作，并已于2026年5月12日披露了相关公告。目前相关事项正在进行中，公司会及时履行信息披露义务，请关注公司
公告。
5、请介绍一下液冷等新业务目前的情况，液冷和算力在发展推进过程中是否有优先级？
答：公司于去年下半年成立全资子公司无锡极致液冷，并购置服务器等设施设备用于开展智算服务及相关业务，目前
相关业务正在有序开展中，并已实现盈利，为公司整体业绩贡献了新的利润增长点算力云服务、热管理技术服务等新业务
作为一个前瞻性方向，公司保持积极探索的姿态，同步推进技术积累与资源整合，探索市场机会，为未来发展储备更多可
能。
6、目前国际地缘局势、油价波动、汇率波动等市场因素对公司影响大吗？公司近期基础油出口情况如何，是基于什
么样的市场考量？
答：对于宏观市场动态，公司予以密切关注。作为以燃料油为主要原料的生产企业，公司始终坚持稳健的库存管理策
略，确保原料采购相关业务正常开展，公司不存在因原料不足导致降量生产的情况在产品端，公司产品价格也在随同市场
行情同趋势波动。
对于汇率方面的影响，公司部分产品和原材料使用外汇结算，一方面采购销售对冲了汇率波动的部分影响；另一方面
，公司通过开展外汇金融衍生品套期保值、跨境人民币结算等金融工具，降低汇率波动对经营利润的影响。
随着国际能源市场的显著波动，基础油供需格局出现明显的变化，海外市场价格走高，高端油品供给趋紧。面对这一
市场窗口，公司在去年深度调研国际基础油市场的基础上，积极对接海外客户需求，稳健推动基础油规模化出口的落地，
成功打入东南亚等国际市场。这得益于公司前瞻性的产品策略布局、品质提升工程的持续推进等多位一体的方针加持，也
是公司众多产品系列持续成长的一个缩影。
7、请问公司如何推动业绩的持续增长，有哪些思考和策略？
答：公司将持续围绕燃料油深加工，致力于特种油、燃料油细分领域的技术创新、产品质量提升和品牌建设，不断延
伸产品产业链，以高质量、精细化、差异化为发展方向，缔造绿色化工新材料的领军者，实现一流的安全环保绿色化工企
业典范；同时，公司锚定液冷算力赛道，以热管理技术研发应用与智能算力生态布局构建第二增长曲线，加快步伐，实现
公司的持续、健康、长远发展。
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参与调研机构：1家
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2026-05-07│博汇股份(300839)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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1.营收大涨但经营现金流为负是什么原因？
答:您好，2025年度，公司实现营业收入28.16亿元，同比增长23.52%；归属于上市公司股东的净利润-5,864.61万元
，同比增长80.8%，亏损同比大幅收窄。2025年度经营活动产生的现金流量净额为负，主要系原材料备货增加及期末应收
账款增加。应收账款已于2026年初收回。感谢您的关注，谢谢！
2.成本能稳住吗？
答:您好，公司目前生产的燃料油、特种油等系列产品的定价模式以产品成本为基础，综合考虑市场同类产品价格、
供求状况、原材料价格变动趋势等因素，考虑一定的利润空间后设定预期价格。感谢您的关注，谢谢！
3.今年的研发投入方向？
答:您好，在燃料油深加工板块，公司致力于特种油、燃料油细分领域的技术创新、产品质量提升，持续深耕大粘度
加氢产品等特色领域，提升技术壁垒与附加值，实现从“有”到“优”的持续深入。在液冷算力板块，公司锚定热管理技
术研发应用与智能算力方向，促进产业转型升级。感谢您的关注，谢谢！
4.无锡极致液冷现在盈利吗
答:您好，目前已实现盈利。感谢您的关注，谢谢！
5.油价波动怎么控制成本？
答:您好，公司目前生产的燃料油、特种油等系列产品的定价模式以产品成本为基础，综合考虑市场同类产品价格、
供求状况、原材料价格变动趋势等因素，考虑一定的利润空间后设定预期价格。感谢您的关注，谢谢！
6.汇率波动对利润影响大吗
答:您好，公司部分产品和原材料使用外汇结算，一方面采购销售对冲了汇率波动的部分影响，另一方面，公司通过
开展外汇金融衍生品套期保值、跨境人民币结算等金融工具，降低汇率波动对经营利润的影响。感谢您的关注，谢谢！
7.请问未来新产能、新项目怎么推进？
答:您好，公司始终坚持以技术创新驱动业务升级，在产品高端化转型、产业链一体化以及产能优化等方面持续探索
。目前公司原料适应性项目已开始调试运行。针对新产能或新项目，公司将依托专业化项目管理团队和配套管理制度，推
进项目落地实施。感谢您的关注，谢谢！
8.公司说要做绿色石化 + 液冷算力，哪块先实现盈利？
答:您好，在燃料油深加工方面，公司采取措施积极开拓市场，优化产品结构，一季度实现稳产高产，产销量、营业
收入和净利润均有大幅提升，并已实现盈利。另外，公司前期投入与布局展现成效，新业务已实现盈利，为公司整体业绩
贡献了新的利润增长点。感谢您的关注，谢谢！
9.中长期看，业绩增长点主要靠什么
答:您好，公司将持续围绕燃料油深加工，致力于特种油、燃料油细分领域的技术创新、产品质量提升和品牌建设，
不断延伸产品产业链，以高质量、精细化、差异化为发展方向，缔造绿色化工新材料的领军者，实现一流的安全环保绿色
化工企业典范；同时，公司锚定液冷算力赛道，以热管理技术研发应用与智能算力生态布局构建第二增长曲线，实现公司
的持续、健康、长远发展。感谢您的关注，谢谢！
10.今年的业绩目标可否大概说一下
答:您好，敬请关注公司定期报告。感谢您的关注，谢谢！
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参与调研机构：13家
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2026-03-17│博汇股份(300839)2026年3月17日-22日投资者关系活动主要内容
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1、请简要介绍一下公司基本情况。
答：公司创建于2005年，主营业务是绿色化工，生产基地位于国家一级化工园区——宁波市石化经济技术开发区，该
区域是国内重要的石化产业基地和产品消费与集散地，产业链条完整、配套设施齐全，贴近主力消费市场（华东、江浙沪
等），海运码头资源丰富。
创建以来，公司专注于燃料油深加工细分领域，致力于特种油燃料油的技术研发及创新，主要业务为研发、生产、销
售环保芳烃油、燃料油等产品，重点应用于日化、纺织、精密机械、国际船舶加注等领域。
在发展的各个周期中，公司以市场需求为导向，通过工艺优化不断提升产品质量和附加值；通过不断开发产品应用场
景，实现产品系列的升级；通过新客户市场的介入，积极扩大业务范围，拓展多元化应用市场和高端市场领域；通过加快
构建上下游一体化发展提升产业链供应链韧性。不仅如此，公司积极引入国资，于无锡设立全资子公司，开辟了液冷算力
新业务方向，为公司稳定持续发展创造更多可能性。
2、近半年来公司在哪些方面进行了探索？取得了哪些成果？
答：公司近半年来在持续优化装置和工艺、调整产品策略、拓宽业务合作等方面进行了一些规划和实践：一是公司完
成了原料适应性改造，开始投入生产。这一举措，主要实现了原料品质的稳定，同时释放了产能，比如公司保税高硫燃料
油产能可达百万吨；二是公司环保芳烃油装置在2025年实现稳产高产，创造了开车以来的最好水平。变压器油、基础油、
白油等产品产量和销量都有所提升；三是在业务端，国内业务方面与中石油、中石化等业内头部企业形成良好的业务合作
与沟通，保持良好的业务往来，在国际端也保持着加贸业务稳定开展。
整体来看，公司已经形成了基本稳健的经营模式，这些成效在公司已发布的2025年度业绩预告中也有体现：2025年度
预计实现营业收入27.3～29.2亿元，同比增长19.76%～28.10%，该年度虽仍未实现盈利，但预计归属于上市公司股东的净
利润同比增长77.19%～84.36%，亏损大幅收窄，经营基本面正在稳步向好。
3、今年公司第一季度整体业绩表现如何，能扭亏为盈吗？
答：公司一季度整体向好，2026年第一季度报告将于4月23日同2025年年度报告同时发布，届时可以详细查看。
4、如何看待当下的地缘局势，它对公司有什么影响？公司产品价格是否调整？有没有向下游传导？
答：公司密切关注宏观局势动态，作为以燃料油为主要原料的生产企业，公司始终坚持稳健的库存管理策略，目前库
存仍可确保约两个月的生产用量，原料采购相关业务在正常开展中，公司不存在会因原料不足导致降量生产的情况。近期
原料价格波动的确较大，但公司产品价格也在随同市场行情同趋势波动，其他相关工作在稳步推进中，积极做好风险应对
。
5、公司布局液冷产业的战略考量是什么？是否能够成为公司的第二增长曲线？
答：随着国家算力需求的爆发式增长，给公司在算力液冷领域提供了发展空间，基于公司产品应用领域在液冷行业有
较大的契合度，公司设立液冷公司，建立专业团队，希望能够抓住发展机遇，在该领域内有所突破。公司于去年下半年成
立全资子公司无锡极致液冷并购置服务器等设施设备用于开展智算服务及相关业务，目前相关业务正在有序开展中。这些
新业务作为一个前瞻性方向，公司保持积极探索的姿态，稳步推进技术积累与资源整合，为未来发展储备更多可能。
6、公司定增是什么进度了？能不能在上半年完成？
答：关于公司2025年度向特定对象发行股票事宜，已经完成了深交所第一轮审核问询函的回复工作，目前相关事项正
在进行中，公司会及时履行信息披露义务，请关注公司公告。
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参与调研机构：5家
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2026-03-04│博汇股份(300839)2026年3月4日-6日投资者关系活动主要内容
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1、请简要介绍一下公司近几个月的新变化和新动态。
答：公司在2025年形成了基本稳健的经营模式。近几个月在持续优化装置和工艺、调整产品策略、拓宽业务合作等方
面做了一些工作第一，公司完成了原料适应性改造，开始投入生产。这一举措，主要实现了原料品质的稳定，同时释放了
产能。公司保税高硫燃料油产能可达百万吨；二是公司环保芳烃油装置在2025年实现稳产高产创造了开车以来的最好水平
。变压器油、基础油、白油等产品产量和销量都有所提升；三是在业务端，国内业务方面与中石油、中石化等业内头部企
业形成良好的业务合作与沟通，保持良好的业务往来；在国际端，加贸业务稳定开展。
公司已发布了业绩预告；2025年度预计实现营业收入27.3～29.2亿元，同比增长19.76%～28.10%，该年度虽仍未实现
盈利，但预计归属于上市公司股东的净利润同比增长77.19%～84.36%，亏损大幅收窄，经营基本面正在稳步向好。
2、基于当下国际局势的影响，原油价格也在频繁波动，这些宏观环境对公司影响大不大？
答：公司主要原料为燃料油，目前库存可确保两个月左右的生产用量，原料采购相关业务在正常开展中，近期原料价
格波动较大，但产品价格也在随同市场行情同趋势波动，其他相关工作稳步推进中
3、公司为什么会涉足液冷业务，液冷业务目前的进度如何？
答：随着国家算力需求的爆发式增长，给公司在算力液冷领域提供了发展空间，基于公司产品应用领域在液冷行业有
较大的契合度，公司设立液冷公司，建立专业团队，希望能够抓住发展机遇，在该领域内有所突破。公司于去年下半年成
立全资子公司无锡极致液冷并购置服务器等设施设备用于开展智算服务及相关业务，目前相关业务正在有序开展中。这些
新业务作为一个前瞻性方向，公司保持积极探索的姿态，稳步推进技术积累与资源整合，为未来发展储备更多可能。
4、公司定增进度怎么样了，大概还需要多久完成？
答：关于公司2025年度向特定对象发行股票事宜，已经完成了深交所第一轮审核问询函的回复工作，目前相关事项正
在进行中，公司会及时履行信息披露义务，请关注公司公告。
5、公司2025四季度及全年整体利润情况如何，各业务贡献情况如何？
答：公司已发布了业绩预告，将于4月23日发布2025年年度报告，届时可以详细查看。
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