研报评级☆ ◇300841 康华生物 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 4.44│ 3.78│ 3.00│ 1.66│ 2.12│ 2.54│
│每股净资产(元) │ 22.84│ 26.10│ 25.93│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 19.45│ 14.49│ 11.56│ 6.00│ 7.30│ 8.24│
│归母净利润(百万元) │ 598.07│ 509.22│ 398.65│ 215.82│ 276.11│ 330.08│
│营业收入(百万元) │ 1446.72│ 1577.40│ 1431.88│ 1184.27│ 1308.84│ 1411.49│
│营业利润(百万元) │ 685.50│ 576.61│ 467.28│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-29 买入 维持 --- 1.66 2.12 2.54 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-29│康华生物(300841)分期收购纳美信100%股权，实现mRNA技术平台布局 │中信建投 │买入
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公司拟通过分期收购方式，认购纳美信新增注册资本并受让纳美信现有股东所持纳美信股权，上述交易完成后将合计
持有纳美信100%的股权。此次收购助力公司实现对mRNA技术平台的布局，加速前沿技术平台建设，提升核心竞争力。同时
本次收购有利于发挥公司与纳美信在研发、临床、生产及商业化方面的协同效应，加速纳美信在研项目的产业化进程。本
次交易分三期进行，且对后续交易设立里程碑条件，有助于降低投资风险。
事件
公司签署《投资意向书》，拟分期收购纳美信生物100%股权1月28日，公司发布公告，公司、纳美信（上海）生物科
技有限公司及其部分现有股东邓明先生、钱志康先生及上海浦信诚企业管理中心有限合伙）于2026年1月28日签订了《投
资意向书》。公司认购纳美信新增注册资本并受让纳美信现有股东所持纳美信股权，上述交易完成后将合计持有纳美信10
0%的股权。
简评
实现mRNA技术平台布局，分期收购降低投资风险
本次交易分三次进行：第一期公司拟根据投前估值（不高于3.2亿元）以不高于1.2亿元认购纳美信741万元新增注册
资本，第一期交易后持有纳美信27.2727%的股权；第一期交易交割之日起一年内，在满足里程碑一及其他适用的先决条件
下，公司有权根据第二期交易的投前估值（不高于4.4亿元）收购纳美信其他股东的部分股权，第二期交易后持有纳美信
不高于51%的股权；第二期交易完成之日起一年内，在满足里程碑二及其他适用的先决条件下，公司有权根据第三期交易
的投前估值（不高于8.3亿元）收购纳美信其他股东的剩余股权，三期交易后持有纳美信100%的股权。
本次交易其他内容包括：1）本次交易意向金2000万元将在意向书签署并生效之日3个工作日内由公司支付，后续转为
第一期交易价款。2）交易排他期为签署意向书后3个月。3）公司拟在第一期交割后委派4名董事进入纳美信董事会；公司
取得纳美信100%股权后，将有权决定纳美信董事会的组成及董事会成员的委派。公司自正式交易文件签署之日起有权向纳
美信委派财务负责人。本次交易预计不构成重大资产重组。
本次收购有助于公司拓展mRNA技术平台，加速管线产业化进程。纳美信生物专注于mRNA新型疫苗与药物研发，其自研
的RSVmRNA疫苗已进入临床I期。通过收购纳美信，公司可快速获得mRNA技术平台，加速前沿技术平台建设，提升核心竞争
力。同时本次收购有利于发挥公司与纳美信在研发、临床、生产及商业化方面的协同效应，加速纳美信在研项目的产业化
进程，优化资源配置效率。本次交易分三期进行，且对后续交易设立里程碑条件，有助于降低投资风险；后续实现对纳美
信100%控股，并有权决定其董事会组成及财务负责人，有助于逐步加强对纳美信的掌控，推动其治理结构和经营情况改善
。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2025~2027年实现营业收入分别为11.84亿元、13.09亿元和14.11亿元，2025年预计同比下降17.3%，202
6-2027年预计分别同比增长10.5%和7.8%；归母净利润分别为2.16亿元、2.76亿元和3.30亿元，2025年预计同比下降45.9%
，2026-2027年预计分别同比增长27.9%和19.6%。折合EPS分别为1.66元、2.12元和2.54元，对应PE分别为45.0X、35.2X和
29.4X，维持买入评级。
风险分析
1、产品销售不及预期：公司主要收入来源为冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞），若多家疫苗厂商成功研制人二
倍体细胞狂犬病疫苗并实现上市销售，可能会对公司产品的市场占有率和销售价格造成不利影响。
2、产品价格波动风险：已上市产品价格可能出现波动，若价格下降幅度较大，将影响公司收入及盈利预期，进而影
响估值。
3、产品安全性风险：疫苗因具有特殊的生物特征，具有一定的安全性风险，若出现疫苗安全事件，不仅会导致企业
本身经营生产受到不利影响，还可能引起疫苗行业波动。
4、产品研发不达预期：疫苗产品具有研发周期长、技术难度大、研发风险高等特点，同时考虑到外部环境因素的变
化，疫苗产品研发成果能否顺利实现规模化生产、销售存在一定的不确定性因素。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-02-04│康华生物(300841)2026年2月4日投资者关系活动主要内容
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1. 公司为什么选择收购纳美信？
答：mRNA 技术作为一项前沿生物技术和平台型技术，可应用于预防传染病、肿瘤治疗和蛋白替代疗法等多个方向，
具有研发速度快、安全性高、免疫保护效果好、生产便捷等优点，近年来已成为疫苗及生物药领域重要的技术发展趋势之
一。
纳美信是一家专注于 mRNA 领域新型疫苗与药物研发的生物科技企业，已构建覆盖“序列设计-递送系统-生产工艺”
的全链条 mRNA 药物技术体系。纳美信自主研发的冻干剂型呼吸道合胞病毒（RSV）mRNA 疫苗已进入 I 期临床试验阶段
，在推进RSV疫苗临床研究的同时，持续依托自主 mRNA技术平台，布局了预防性、治疗性生物制品，解决未成药、难成药
的临床痛点问题。
创新产品是生物医药企业长远发展的动力，通过并购与有效整合，公司可以快速增强核心研发能力，提升企业竞争力
。如交易顺利实施，公司可与纳美信在生物制品的研发、生产、销售全产业链形成深度协同效应，进一步强化公司核心研
发能力，提升公司整体价值，具体如下：（1）纳美信拥有完整的 mRNA技术平台，公司将直接获取成熟的 mRNA技术平台
，缩短公司 mRNA技术成熟周期，同时基于 mRNA 技术平台的可编辑性，纳美信掌握的全链条冻干mRNA核心技术可快速拓
展至多品类疫苗、多联多价疫苗研发，增强公司核心研发能力；
（2）mRNA技术在治疗性生物制品、肿瘤领域的临床应用已得到验证，公司可依托纳美信现有研发管线和技术积淀，
切入肿瘤疫苗、mRNA 药物等生物制品领域，扩大公司的战略成长空间；
（3）纳美信自主研发的冻干剂型呼吸道合胞病毒（RSV）mRNA 疫苗已进入Ⅰ期临床试验阶段，公司具有成熟的疫苗
产业化能力，如研发成功，有助于丰富公司产品管线，增加收入来源；
（4）随着交易实施，公司将整合研发团队，吸引上海及长三角研发人才，对接优质研发资源和临床网络，在临床研
究、注册申报、工艺转化等环节进行协同，提高研发效率。
2. 重组六价诺如病毒疫苗的最新研发进展？
答：公司重组六价诺如病毒疫苗于 2026年 1月 25日在湖南省常德市澧县召开Ⅰ期临床试验项目启动暨研究者培训会
，并于2026年 1月 26日完成首例受试者入组，目前正按计划推进Ⅰ期临床受试者入组及相关研究工作。
诺如病毒是全球范围内引起全年龄段人群急性肠胃炎流行及暴发的主要病原体之一，目前全球范围内尚无对症治疗药
物或预防疫苗产品获批上市。公司将严格按照临床试验方案及相关法规要求，科学、规范、高效推进该疫苗的临床研究，
力争早日为公众提供安全有效的预防选择。
3. 公司原总裁的离职的原因，对公司经营是否存在影响？
答：公司原总裁吴红波先生因个人原因离任，该事项系其个人规划安排，不会对公司日常经营、财务状况及发展战略
构成重大不利影响。
公司已建立成熟完善的公司治理结构与人才梯队体系，核心业务团队的稳定与发展，依托于公司平台、企业文化及长
期激励约束机制等制度化保障。目前，公司战略方向清晰稳定，董事会与管理层在发展方向及核心经营理念上高度一致，
正稳步推进既定战略目标落地；核心业务团队整体稳定，各项经营管理工作有序开展。公司董事会及管理层高度重视人才
队伍建设，有充分信心保障业务运营的连续性与稳定性，维护公司及全体股东利益。
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