研报评级☆ ◇300850 新强联 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 2 3 0 0 0 5
1年内 8 7 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.96│ 1.04│ 0.18│ 2.11│ 2.85│ 3.39│
│每股净资产(元) │ 11.23│ 13.70│ 13.78│ 15.55│ 17.86│ 20.53│
│净资产收益率% │ 8.17│ 7.38│ 1.28│ 14.14│ 16.64│ 17.17│
│归母净利润(百万元) │ 316.10│ 374.84│ 65.38│ 872.06│ 1178.80│ 1402.40│
│营业收入(百万元) │ 2653.45│ 2823.63│ 2945.58│ 4801.80│ 6116.80│ 7133.00│
│营业利润(百万元) │ 325.74│ 434.91│ 74.38│ 1016.80│ 1376.20│ 1629.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-24 增持 维持 62 2.12 3.10 3.62 华泰证券
2025-11-11 增持 维持 --- 2.11 2.65 3.00 长城证券
2025-11-09 买入 维持 62.68 2.09 2.71 3.17 国泰海通
2025-10-28 增持 维持 --- 2.03 2.86 3.51 东吴证券
2025-10-27 买入 维持 --- 2.18 2.92 3.63 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-24│新强联(300850)TRB渗透率提升支撑业绩高增 │华泰证券 │增持
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公司发布2025年业绩预告，全年实现归母净利7.8-9.2亿元，同增1093%-1307%，扣非6.8-8.2亿元，同增356%-450%，
符合我们预期，主要系行业需求回暖，公司依托技术优势扩大市场份额，产能利用率保持较高水平，叠加通过优化成本管
控、提高高附加值TRB主轴承出货比例，实现毛利率稳步提升。我们看好国内风电需求韧性较强，TRB轴承渗透率持续提升
，公司作为风电轴承龙头，TRB轴承先发优势显著，齿轮箱轴承国产替代领先，有望持续贡献业绩alpha，维持“增持”评
级。
TRB主轴承渗透率提升支撑业绩高增
随着整机厂产品质量要求提升，2025年部分主机厂5.XMW新机型已采用双TRB结构，我们看好TRB轴承在陆上风机领域
的渗透率提升，预计2025/2026/2027年陆上风机TRB渗透率分别为50%/80%/90%。公司无软带淬火技术领先，产能先发优势
显著，市占率行业领先。同时，公司加大产能投入，2025年12月拟募集建设张家港产能，公司预计达产后新增1150台6MW
及以上大兆瓦主轴承、偏航变桨轴承和250台大型风电法兰，随着公司陆风TRB轴承下游客户突破和放量，以及公司TRB轴
承在海上、海外市场的持续发力，或进一步扩大市场份额，支撑业绩持续高增。
齿轮箱轴承放量可期
齿轮箱轴承作为国产化程度较低的环节，提高国产化率可助力齿轮箱降本，公司积极开拓齿轮箱轴承市场，2025年已
完成多家齿轮箱厂的样机验证与小批量供货，2026年有望实现规模化供货。我们看好随着后续出货量大幅提升，或发挥规
模效应摊薄单位成本，有望实现量利齐升。
盈利预测与估值
考虑到行业TRB主轴承渗透率、公司市占率有望持续提升，新增产能释放贡献业绩增量，我们上调26-27年TRB主轴承
收入预测，预计25-27年归母净利润为8.77/12.82/14.99亿元（较前值上调0%/12%/12%），对应EPS为2.12/3.10/3.62元。
我们基于截至2026年1月23日收盘国内、海外可比公司在iFind、VisibleAlpha上的一致预测2026年平均P/E分别为15x、20
x，考虑到公司TRB轴承先发优势显著，齿轮箱轴承国产替代领先，有望带来业绩增长alpha机遇，我们给予公司2026年20x
P/E，对应目标价62元（前值55.4元，对应2026年20xP/E），维持“增持”评级。
风险提示：原材料成本波动风险，产品价格波动风险，市场开发不及预期风险，测算数据不及预期风险。
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2025-11-11│新强联(300850)Q3业绩持续高增，充足订单奠定发展基础 │长城证券 │增持
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事件：公司于2025年10月22日发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入36.18亿元，同比增长84.10%；
归母净利润为6.64亿元，同比增长1939.50%；扣非归母净利润为5.82亿元，同比增长846.59%。其中2025Q3实现营业收入1
4.08亿元，同比增长55.13%，环比增长9.75%；归母净利润为2.64亿元，同比增长308.57%，环比增长15.31%；扣非归母净
利润为2.47亿元，同比增长426.34%，环比增长17.23%。
主营产品市场空间持续增长，公司经营业绩实现同比高增。三季度公司经营业绩持续稳步增长，主要系：（1）行业
层面，风电行业装机需求释放，公司主要产品市场需求稳步增长，随着风机大型化趋势以及海风的快速发展，单列圆锥滚
子主轴轴承（TRB）成为主流趋势，渗透率进一步提升；（2）公司层面，公司提前布局TRB具备先发优势及技术优势，持
续扩大市场份额。同时，公司产能利用率维持在较高水平，优化成本管控措施以及产品结构，提升高附加值产品，产品毛
利率稳步提升。
期间费用率有所下降，成本结构持续优化。2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.15%/1.44%/3.24%/1.50%
，环比均有所下降，成本结构进一步优化，推动盈利能力稳步修复。2025Q3公司销售毛利率约29.51%，仍维持较高水平，
同比增长10.80pct，主要系高毛利的TRB主轴轴承产品销售收入占比持续扩大，产品结构优化显著，叠加公司产能利用率
的提升有效摊薄单位固定成本，为公司盈利能力修复奠定了坚实基础。
充足在手订单支撑业务发展，第二增长曲线稳步推进。目前公司在手风电轴承订单充足，齿轮箱轴承项目稳步发展，
随着产能利用率的持续提升，齿轮箱轴承业务或将稳步扩张，有望成为公司第二成长曲线，进一步巩固公司在风电轴承领
域的综合竞争力。同时，公司盾构机轴承业务拓展进展顺利，目前其产品已经达到国际先进水平，公司也已经与行业客户
建立了稳定的合作关系，产品成功应用于国内多个隧道项目，获得市场的认可与验证。
投资建议：随着风电行业景气度回升，叠加TRB轴承的渗透率逐步提升，公司主营产品市场空间进一步增长，同时齿
轮箱业务和盾构机业务也将带来业绩增量。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为47.82/62.82/71.84亿元，同比增长
62.36%/31.36%/14.36%；归母净利润8.73/10.96/12.43亿元，同比增速为1234.96%/25.61%/13.40%，EPS分别为2.11/2.65
/3.00元，对应PE为24X/19X/17X，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨、风电新增装机不及预期、募投项目进度不及预期、竞争格局恶化等。
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2025-11-09│新强联(300850)三季报点评：业绩高增，TRB轴承构建新护城河 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司作为风电轴承龙头，受益于行业高景气与产品结构改善，2025年前三季度公司业绩高增。
投资建议：新强联是风电轴承龙头企业，受益于行业高景气与产品结构改善，2025年前三季度公司业绩高增。随着公
司大兆瓦及海风轴承产品出货及齿轮箱轴承加速，看好公司后续产品结构持续改善，带动营收、盈利双增。上调公司2025
-2026年EPS至2.09/2.71元（原0.95/1.07元），新增2027年EPS预期为3.17元，根据可比公司PE估值，上调公司目标价至6
2.68元，维持增持评级。
业绩高增，公司受益于行业高景气与产品结构改善。公司公告2025年三季报，公司2025年前三季度实现营业收入36.1
8亿元/同比+84.10%；归母净利润6.64亿元/同比+1939.50%，主要受2024年同期低基数影响；扣非归母净利润5.82亿元/同
比+846.59%。其中单Q3收入14.08亿元/同比+55.13%，归母净利2.64亿元/同比+308.57%。我们判断，公司业绩高增主要受
益于1）风电行业持续高景气，下游需求旺盛；2）公司产品结构改善，大兆瓦轴承与齿轮箱轴承带动利润率改善。
毛利率提升，期间费用率下降，盈利能力改善。公司2025年前三季度实现毛利率28.88%/同比+12.1pct，实现销售/管
理/研发/财务费用率分别为0.2%/2.1%/3.6%/2.1%，分别同比-0.49/-0.77/-0.33/-1.87pct，公司产品结构改善，规模效
应彰显，费用率显著下降。资产端，公司报告期末应收账款21.78亿元/同比+59.43%，存货10.48亿元/同比+25.32%，与销
售规模同步扩大。2025年9月公司可转债提前赎回，改善未来经营杠杆水平。
反内卷缓解行业竞争压力，海上TRB轴承筑牢公司风电轴承龙头地位。随国内“反内卷”推进与新能源入市政策落地
，我们认为未来风机质量、可靠性需求的提升将带动风机价格持续回升。公司作为风电轴承龙头企业，在主轴、偏航、变
桨等领域处于领先地位，并且公司海上TRB单列圆锥主轴轴承进展顺利，加速进口替代，打造公司新的技术护城河，看好
公司未来市场份额稳定，业绩稳定增长。
风险提示：原材料价格波动、半导体行业需求不及预期、毛利率下降风险。
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2025-10-28│新强联(300850)2025年三季报点评：业绩维持高增长，行业景气回暖与产品结│东吴证券 │增持
│构升级共振【勘误版】 │ │
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行业景气回暖叠加高附加值产品放量，Q3业绩延续高增态势：2025年前三季度公司实现营收36.18亿元，同比+84.1%
。2025Q1-Q3公司实现归母净利润6.64亿元，同比转正；扣非净利润为5.82亿元，同比+846.6%。受益于主轴轴承等高附加
值产品放量叠加整体交付节奏加快，公司收入与利润端持续改善。Q3单季营收为14.08亿元，同比+55.1%，环比+9.8%；归
母净利润为2.64亿元，同比+308.57%，环比+15.3%；扣非归母净利润为2.47亿元，同比+426.3%，环比+17.23%。
规模效应释放叠加成本结构持续优化，Q3盈利能力稳步修复：2025Q1-Q3公司毛利率为28.9%，同比-12.1pct；销售净
利率为18.9%，同比+20.1pct；期间费用率为8.0%，同比-3.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/2.1%/3.6
%/2.1%，同比-3.4/-0.5/-0.8/-1.9pct。Q3单季毛利率为29.5%，同比+10.8pct，环比-0.2pct；销售净利率为19.4%，同
比+11.5pct，环比+1.0pct。我们认为25年以来公司盈利能力大幅改善主要得益于：①行业层面：2025年国内风电装机快
速上行、新机型功率规模化趋势增强，从而拉动零部件需求持续扩张，同时原材料价格整体处于下行通道，制造成本得到
缓解；②公司层面：公司主动提升高附加值产品占比、持续推进关键零部件自制、实现成本结构优化，同时出货规模迅速
恢复、规模效应释放，进而推动盈利能力显著修复。
25Q1-Q3应收账款同比增加，经营性净现金流同比下降：截至2025Q3末公司存货为10.48亿元，同比+8.5%；应收账款
为21.78亿元，同比+77.6%；经营活动净现金流为0.79亿元，同比-79.4%。经营活动净现金流同比下降主要系采购商品、
接受劳务支付的现金与支付的各项税费增加。
海上TRB主轴承实现国产突破并放量，齿轮箱轴承正加速从0到1落地：我们认为公司2025年以来业绩持续修复、成长
路径愈发清晰，核心驱动力主要体现在风电轴承主业景气复苏叠加产品结构优化升级的多重推动。（1）作为风电轴承全
产业链龙头，公司已在主轴、偏航、变桨等关键环节建立稳定领先地位，随着风电装机提速、风机价格回暖及国产化加速
，公司订单与交付节奏同步改善；（2）海上TRB单列圆锥主轴轴承放量进展顺利，公司在该领域具备较强的技术积累和工
艺领先性，助力主轴轴承加快实现国产替代；（3）齿轮箱轴承业务取得从0到1突破，2022年募投项目于2025Q2完成设备
调试并启动试生产，目前已进入小批量出货阶段，正稳步推进客户验证，有望加快打开齿轮箱轴承国产替代空间。
盈利预测与投资评级：考虑到公司主业风电轴承业务超预期，我们调整2025-2026年归母净利润分别至8.4/11.8（原
值：4.3/4.7）亿元，预计2027年归母净利润为14.5亿元，当前市值对应动态PE分别为26/18/15倍，维持“增持”评级。
风险提示：风电装机量不及预期，市场竞争加剧，原材料价格上涨等。
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2025-10-27│新强联(300850)公司点评：业绩再超预期，TRB渗透率有望进一步提升 │国海证券 │买入
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事件:
10月21日，新强联发布2025年三季报，2025Q1-Q3实现营收36.18亿元，同比增长84.1%；实现扣非归母净利润5.82亿
元，同比增长846.6%。2025Q3实现营收14.08亿元，同比增长55.1%，环比增长9.75%；实现扣非归母净利润2.47亿元，同
比增长426.3%，环比增长17.2%；业绩再超市场预期。
投资要点:
交付旺季盈利能力再超预期。2025Q3公司营收在Q2“531抢装”的高基数下延续环比增长，规模效应带动费用率（销
售、管理、研发、财务费用）下降至6.3%，同比下降2.6pct；同时大幅摊薄折旧，销售毛利率达29.5%，同比提升10.8pct
。后续，公司通过设备调试（如新增淬火设备投用）、生产线技改及工艺优化，有望进一步挖掘产能潜力。我们认为，公
司当前固定资产投入后的经营杠杆效应明显，收入增加带来的盈利能力提升趋势仍在延续。
“TRB+TRB”结构有望向中小功率机型渗透。此前，“前集成”与“TRB+TRB”结构多用于大兆瓦机型，来解决复杂载
荷和大功率带来的冲击。而随着国内“反内卷”、新能源入市政策落地，风机质量、可靠性要求提升，风机价格也有了一
定的提高。为提升风机质量与可靠性，TRB主轴承有望向中小功率机型渗透，部分新发布机型已将其应用于5.XMW风机中，
公司2026年TRB出货有望进一步提升。
2026年β与α有望共振。10月20日，北京风能展提出“风能北京宣言2.0”，大幅上调我国“十五五”年均装机目标
至不低于120GW。同时，主机厂出口带来的需求增量持续提升，我们预计“十五五”年均风机需求总量能够达到140GW左右
，约合2万台风机，风电产业链β持续强化。叠加TRB渗透率提升，公司α有望进一步增强。
盈利预测和投资评级：考虑到TRB渗透率持续提升，风电行业β与公司α共振，我们上调公司盈利预测。我们预计公
司2025、2026、2027年分别有望实现营收48.77、59.40、69.90亿元，有望实现归母净利润9.04、12.08、15.04亿元，对
应当前股价PE分别为24.55x、18.38x、14.75x。维持“买入”评级。
风险提示：主要原材料齿轮钢价格波动；“十五五”风电规划不及预期；风电零部件需求不及预期；公司产能释放不
及预期；公司齿轮箱精密轴承产品验证不及预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：28家
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2025-11-11│新强联(300850)2025年11月11日投资者关系活动主要内容
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1、公司轴承产品壁垒有哪些?
答：产品壁垒体现在三方面:一是需匹配复杂工况的设计能力与精密加工实力,满足产品的高可靠性与长寿命要求;二
是认证周期长,需通过下游客户严苛验证;三是客户粘性强,头部客户倾向长期合作供应商。公司凭借技术积累与市场先发
优势,已形成较强竞争壁垒。
2、公司淬火工艺的特点体现在哪些方面?
答：公司淬火工艺特点主要体现在精准可控、适配高端需求。通过自主研发与长期技术沉淀,公司淬火工艺能精准调
控温度、时间等关键参数,保障轴承零件硬度、韧性等性能指标符合高精度要求,有效提升产品耐磨性、疲劳强度和使用寿
命。该工艺经过大量实践验证,工艺稳定性与一致性高,为产品质量提供了坚实保障。
3、公司如何看待单列圆锥滚子主轴轴承(TRB)未来的发展?
答：TRB 作为风机核心配套,发展前景广阔,公司持续看好 TRB未来发展。TRB 凭借承载能力强、适配复杂工况等优势
,市场需求有望稳步增长。公司后续将紧跟行业趋势,聚焦技术迭代与产品优化,深化研发投入,提升产品竞争力,积极把握
TRB市场机遇,推动业务持续发展。
4、公司主营轴承产品经营思路有什么变化吗?
答：公司主营轴承产品经营思路核心聚焦三方面优化:一是市场拓展多元化,在稳固风电主业基础上,发力盾构机、海
工装备轴承赛道,同时推进国际化布局;二是稳固回转支承基本盘,同时向高端精密轴承领域延伸,聚焦高附加值的轴承产品
;三是深化产业链整合与精益管理,通过核心环节自供、工艺优化降本增效,强化核心竞争力,推动业务稳健发展。
5、公司轴承关键零部件板块情况发展如何?
答：公司轴承关键零部件板块发展态势良好,已通过子公司实现锻件、滚动体、保持架等核心部件自供,有效保障供应
稳定与质量可控。该板块作为公司核心业务支撑,技术持续迭代,产品质量与性能不断提升,以适配高端装备需求。
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参与调研机构：2家
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2025-10-23│新强联(300850)2025年10月23日投资者关系活动主要内容
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1、公司产能是否还有释放空间？
答：公司目前产能利用合理，通过设备调试（如新增淬火设备投用）、生产线技改及工艺优化，可进一步挖掘现有产
能潜力；齿轮箱轴承项目目前还在稳步发展阶段，后续公司将结合市场需求与订单节奏，持续提升产能利用率，保障交付
能力，支撑业务稳步扩张。
2、公司轴承产品的市场优势是？
答：公司轴承产品，在性价比、响应速度和服务上具备优势。一、公司通过产业链垂直整合实现关键环节自供，严格
把控关键零部件产品质量，提高产品整体性能，产品稳定性获下游头部客户认可；二、凭借快速响应机制，可及时对接客
户需求，提供定制化解决方案，缩短交付周期；三、在服务方面，能为客户提供更及时、全面的技术支持与售后保障。凭
借这些优势，公司产品已逐步获得市场认可。
3、四季度为风电轴承传统淡季，目前如何看待 25年四季度景气度？
答：公司密切关注风电行业季节性规律与市场动态。当前公司在手风电轴承订单充足，公司目前生产计划与订单交付
按既定安排有序推进，将根据实际市场变化灵活调整资源配置。
4、公司盾构机目前进展状况以及市场空间是？
答：公司盾构机轴承进展顺利，与行业客户建立起稳固且深度的合作关系，并成功应用于国内多个隧道工程项目。该
市场空间与基建投资节奏密切相关，公司将持续关注下游需求变化，依托技术积累与产品验证经验，积极拓展相关领域，
对接客户需求。
注：本次投资者关系活动采取线下＋线上参会形式，公司严格遵守相关规定，已要求线下参会者签署调研承诺函；采
取电话会议形式的线上参会者无法签署调研承诺函。在交流活动中，公司保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，
没有出现未公开重大信息泄露等情况。
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参与调研机构：184家
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2025-10-21│新强联(300850)2025年10月21日投资者关系活动主要内容
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1、目前国内风电市场情况？
答：国家能源局发布数据显示，截至 2025 年 8 月底，全国累计发电装机容量 36.9 亿千瓦，同比增长 18.0%。其
中，风电装机容量 5.8 亿千瓦，同比增长 22.1%；新增风电发电装机容量 0.58 亿千瓦，同比增长 5784%。当前国内风
电市场保持稳步发展，公司将持续关注政策导向与市场需求变化，积极把握发展机遇。
2、公司业绩优异，若后续出现产能受限情况的解决路径是？
答：公司会制定有效的生产计划和调度管理，优化工艺流程，引进新设备、优化核心设备生产能力，通过多途径优化
产能，提高生产效率。同时遵循短期应急保交付、中期扩能提效率、长期布局防风险等分阶段措施平衡当前订单需求与未
来发展。
3、公司海外业务情况？
答：公司海外业务稳步发展，着手推进国际化布局，通过产品国际认证拓展市场，后续将聚焦重点区域扩大品牌影响
力，逐步提高海外业务占比。
4、公司后服务板块主要包括哪些业务？
答：公司后服务板块覆盖安装调试、质保与延保、维修与备件、巡检保养、技术支持与培训、改造升级、定期回访等
多项服务，可以为客户提供更全面、更系统化的解决方案，形成全生命周期服务闭环。
5、公司会采取哪些措施避免应收账款过多导致现金流压力增大的风险？
答：公司高度重视应收账款管理以防范现金流风险，主要采取三方面措施：一是建立客户信用评估体系，动态分级并
匹配差异化账期与额度，从源头控制风险；二是强化全周期跟踪，通过台账实时监控账款状态，针对不同账龄启动预警及
催收机制；三是规范坏账管理，按会计准则计提坏账准备，定期核查确保计提充分。同时，公司将持续优化回款流程，加
强与客户沟通，保障资金回笼效率。
6、从价格方面来看，26 年 TRB 的价格同比会有比较大的变动吗？
答：2026 年 TRB 产品价格受原材料成本、市场竞争、技术迭代及客户需求等多重因素动态影响，公司定价策略将基
于市场行情与成本变化综合评估。公司将结合市场供需、产品成本及年度谈价机制确定价格，同时通过技术优化与产能规
模效应稳定盈利水平。
注：因本次投资者关系活动采取电话会议形式，线上参会者无法签署调研承诺函。但在交流活动中，我公司严格遵守
相关规定，保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平。没有出现未公开重大信息泄露等情况。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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