研报评级☆ ◇300852 四会富仕 更新日期：2026-03-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.21│ 2.01│ 0.98│ 1.32│ 1.95│ 2.78│
│每股净资产(元) │ 12.08│ 13.79│ 10.51│ 10.79│ 12.45│ 14.86│
│净资产收益率% │ 18.31│ 13.48│ 8.72│ 11.85│ 15.20│ 18.15│
│归母净利润(百万元) │ 225.59│ 204.40│ 140.28│ 212.00│ 312.50│ 446.50│
│营业收入(百万元) │ 1218.95│ 1314.69│ 1413.18│ 1916.00│ 2586.50│ 3321.50│
│营业利润(百万元) │ 252.79│ 230.11│ 165.56│ 246.00│ 363.50│ 520.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-23 买入 首次 --- 1.34 2.20 3.40 华安证券
2025-11-17 买入 维持 --- 1.30 1.69 2.16 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-23│四会富仕(300852)新兴产业多点开花，产能扩张赋能成长 │华安证券 │买入
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深耕工控/汽车电子赛道，客户资源稳定且优质
四会富仕专注于高品质印制电路板（PCB）的研发、生产与销售，深耕“小批量、多品种、高可靠、快交期”市场，
主要面向工业控制、汽车电子、通信设备、医疗器械等领域。公司成立于2009年，2020年于创业板上市，2024年泰国工厂
一期试产，开启全球化布局。产品涵盖高多层板、HDI板、厚铜板、金属基板等多种类型，客户包括日立、松下、欧姆龙
等知名企业。
汽车/工控/光模块PCB市场景气度持续提升
全球PCB市场呈现高速增长态势，公司核心下游赛道景气度持续提升。1）汽车电子：受益于新能源汽车出货量持续提
升，以及自动驾驶渗透率持续提升，汽车电子PCB市场规模有望迎来高速增长期。按销售额计，全球汽车电子PCB市场规模
从2020年的61.0亿美元增长至2024年的94.0亿美元，年复合增长率为11.2%；远期，全球汽车电子PCB市场有望于2029年达
到111.0亿美元，2024年至2029年CAGR约3.4%。2）工控：一方面，中国工控市场增速显著高于全球，为国产PCB供应商带
来了明确的国产替代机遇，尤其在PLC、伺服系统等核心部件领域。另一方面，人形机器人产业化即将成为颠覆性增量市
场。据产业测算，单台人形机器人平均需搭载约150片PCB，且对高层板、HDI等高端工艺需求迫切。3）光模块PCB：AI算
力需求推动高速光模块向1.6T/3.2T迭代，对PCB工艺与材料提出更高要求，为公司技术升级带来契机。
筑牢客户/技术优势，海内外产能共振驱动成长
四会富仕已与日立、松下、欧姆龙、基恩士等全球知名企业建立长期稳定合作，客户黏性强。公司注重技术研发，产
品覆盖高频高速板、嵌埋铜块基板、陶瓷基板、刚挠结合板等，适用于人形机器人、激光雷达、光模块等新兴领域。产能
方面，泰国工厂一期已于2024年下半年投产，设计产能5万平米/月，未来计划提升至10万平米/月；国内“年产150万平米
高可靠性电路板扩建项目”及“年产558万平米高可靠性电路板项目”持续推进，预计2026年年中首期投产。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入19.16、27.10、35.43亿元；归母净利润分别为2.15、3.53、5.46
亿元，对应EPS为1.34、2.20、3.40元，对应2025年1月22日收盘价PE分别为33.59、20.44、13.20倍。首次覆盖给予“买
入”评级。
风险提示
宏观经济及下游市场需求波动带来的风险、贸易摩擦风险、原材料价格波动风险、汇率波动的风险、行业竞争加剧产
能过剩的风险、新增产能消化风险。
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2025-11-17│四会富仕(300852)25Q3业绩实现高速增长，全球产能布局稳步推进助力未来发│长城证券 │买入
│展 │ │
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事件：10月26日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入13.96亿元，同比增长34.50%；实现
归母净利润1.31亿元，同比增长6.65%；实现扣非后归母净利润1.16亿元，同比增长6.85%。
净利润同比高速增长，全球产能布局稳步推进。2025年Q3单季度，公司实现营业收入5.37亿元，同比增长39.37%，环
比增长18.33%；实现归母净利润0.56亿元，同比增长67.57%，环比增长18.94%；实现扣非后归母净利润0.51亿元，同比增
长64.61%，环比增长23.62%。公司持续开展国际化布局，继在中国香港、日本等地成立贸易公司，2023年于泰国设立生产
基地，2024年下半年正式投产，经过不断的技术攻关，已实现普通高多层板与HDI等产品的顺利量产，并可承接光模块、
服务器等高难度产品订单。截至2025年9月，公司国内产能利用率相对较高在90%左右，泰国工厂处于产能爬坡阶段。
深耕行业头部客户，紧抓新兴行业发展机遇。公司工业控制和汽车电子领域产品收入占比合计达80%以上，与全球工
控领域的头部企业包括松下、欧姆龙、安川电机、横河电机等建立了长期稳定的合作关系。在汽车领域，逐步从车钥匙、
车灯、天线与车载娱乐系统等进入ECU、T-BOX、P-Box、转向马达、激光雷达、发动机控制板等重要安全部件，并与众多E
MS汽车厂商和终端建立了合作联系。此外，公司高度重视器人、AI服务器、光模块等新兴行业带来的发展机遇，紧密跟进
AI数通等前沿趋势，积极拓展与行业领先客户的合作，持续打造新的业务增长点。公司在以服务器为主的通信领域业务布
局持续深化，相关产品在2025年半年度实现同比130%的增长，成为2025年半年度业绩增长的重要驱动力。同时，公司工业
控制领域有较少部分占比产品应用于人形机器人，公司也正在大力拓展人形机器人领域的客户，包括零部件，机器人本体
公司等。我们认为，随着AI浪潮对各领域的不断赋能，公司高度关注并积极把握机器人领域涌现的机遇，将持续助力公司
未来业绩发展。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为19.16/24.63/31.00亿元，2025-2027年归母净利润
分别为2.09/2.72/3.47亿元，当前股价对应PE分别为29/22/17倍。随着公司持续坚持研发投入，稳步推进全球化产业布局
，同时积极把握AI浪潮下的新机遇，未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；新产品研发不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-09-19│四会富仕(300852)2025年9月19日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司目前产能利用度大概多少？
答：尊敬的投资者您好，公司国内产能利用率相对较高在 90%左右，泰国工厂处于产能爬坡阶段。感谢您的关注，谢
谢。
Q2：公司 PCB 产品客户是否涉及算力领域？
答：尊敬的投资者您好，公司在以服务器为主的通信领域业务布局持续深化，取得一定进展。相关产品实现同比 130
%的增长，成为 2025年半年度业绩增长的重要驱动力。感谢您的关注，谢谢。
Q3：贵司的 PCB 产品，是否有直接或间接提供给华为等头部通讯企业？
答：尊敬的投资者您好，公司暂未与华为建立合作联系。感谢您的关注，谢谢。
Q4：光模块 PCB，作为光电信号转换的核心载体，在高速通信和数据中心领域发挥着至关重要的作用，请问贵司的光
模块 PCB 有什么优势？
答：尊敬的投资者您好，公司长期深耕高品质 PCB 领域，凭借持续稳定的品质与深厚的技术积淀，在光模块应用方
面亦有突破，相关产品已经量产，但目前营收占比较低。感谢您的关注，谢谢。
Q5：随着英伟达 GB200 和 ASIC 的批量生产，AI 服务器和交换机开始大量采用 M8 材料，由于海外 AI 用覆铜板的
产能扩张速度缓慢，国内的覆铜板领先企业预计将从中受益。请问公司在 AI 服务器和交换机是否有布局？
答：尊敬的投资者您好，公司在以服务器为主的通信领域业务布局持续深化，取得一定进展。相关产品实现同比 130
%的增长，成为 2025年半年度业绩增长的重要驱动力。感谢您的关注，谢谢。
Q6：光模块 PCB，作为光电信号转换的核心载体，在高速通信和数据中心领域发挥着至关重要的作用，请问贵司的光
模块 PCB 有什么优势？
答：尊敬的投资者您好，公司长期深耕高品质 PCB 领域，凭借持续稳定的品质与深厚的技术积淀，在光模块应用方
面亦有突破，相关产品已经量产，但目前营收占比较低。感谢您的关注，谢谢。
Q7：随着英伟达 GB200 和 ASIC 的批量生产，AI 服务器和交换机开始大量采用 PCB，由于海外 AI 用 PCB 产能扩
张速度缓慢，国内的 PCB 领先企业预计将从中受益。请问公司在 AI服务器和交换机是否有布局？
答：尊敬的投资者您好，公司在以服务器为主的通信领域业务布局持续深化，取得一定进展。相关产品在 2025 年半
年度实现同比 130%的增长，成为 2025 年半年度业绩增长的重要驱动力。感谢您的关注，谢谢。
Q8: 四会富仕的控股股东大规模减持是否觉得现价已经高估啦？
答：尊敬的投资者您好，公司股东因自身资金需求减持。公司管理层对于公司未来发展充满信心，公司将继续聚焦主
业，努力提升业绩回报股东。感谢您的关注，谢谢。
Q9: 公司的 PCB 产品，是否涉及机器人、AI 服务器、光模块等领域？
答：尊敬的投资者您好，公司在 PCB 领域拥有深厚的技术积累与严格的品控体系，与众多客户建立了长期稳定的合
作关系。公司高度重视器人、AI 服务器、光模块等新兴行业带来的发展机遇，紧密跟进AI 数通等前沿趋势，积极拓展与
行业领先客户的合作，持续打造新的业务增长点。感谢您的关注，谢谢。
Q10: 公司身处广东的地域优势，是否在参与广东省车企相关 PCB 供应？
答：尊敬的投资者您好，公司 PCB 产品下游应用广泛，但目前仍以工业控制与汽车电子为主，合计占比约 80%，公
司汽车产品有间接应用于国内相关汽车品牌。感谢您的关注，谢谢。
Q11: 去年已正常开始生产的泰国工厂，预计今年对公司经营业绩贡献有多大？
答：尊敬的投资者您好，关于公司及子公司业绩情况可参考公司披露的 2025 年半年度报告。感谢您的关注，谢谢。
Q12: 泰国的全资子公司预计今年可创造多少产值？若明年工况全开，可以创造多少产值？
答：尊敬的投资者您好，关于公司及子公司业绩情况可参考公司披露的 2025 年半年度报告。感谢您的关注，谢谢。
Q13: 公司下属的泰国工厂今年预计能生产多少产值收入？
答：尊敬的投资者您好，关于公司及子公司业绩情况可参考公司披露的 2025年半年度报告。感谢您的关注，谢谢。
Q14: 贵司的 PCB 产品，是否有直接或间接提供给宇树科技
答：尊敬的投资者您好，公司工业控制领域营收占比在 45%以上，其中有部分产品应用于人形机器人，公司也正在大
力拓展人形机器人领域的客户，包括零部件，机器人本体公司等，但目前该细分领域的产品收入占比较少。请投资者谨慎
决策，注意投资风险。感谢您的关注，谢谢。
Q15: 贵司的 PCB 产品，是否有直接或间接提供给小鹏、广汽等头部智能汽车企业？
答：尊敬的投资者您好，公司 PCB 产品下游应用广泛，但目前仍以工业控制与汽车电子为主，合计占比约 80%，公
司汽车产品有间接应用于国内相关汽车品牌。感谢您的关注，谢谢。
Q16: 泰国的全资子公司预计今年可创造多少产值？若明年工况全开，可以创造多少产值？
答：尊敬的投资者您好，关于公司及子公司业绩情况可参考公司披露的 2025 年半年度报告。感谢您的关注，谢谢。
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