研报评级☆ ◇300855 图南股份 更新日期：2026-08-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 8 0 0 0 0 8
1年内 8 0 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.84│ 0.68│ 0.39│ 1.00│ 1.32│ 1.69│
│每股净资产(元) │ 4.63│ 4.92│ 5.07│ 5.85│ 6.82│ 8.01│
│净资产收益率% │ 18.07│ 13.73│ 7.74│ 17.77│ 20.51│ 22.67│
│归母净利润(百万元) │ 330.33│ 267.00│ 155.29│ 394.41│ 522.50│ 666.04│
│营业收入(百万元) │ 1384.57│ 1257.75│ 1125.73│ 1901.63│ 2429.25│ 2974.38│
│营业利润(百万元) │ 374.83│ 302.10│ 166.66│ 428.43│ 567.83│ 724.04│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-30 买入 首次 --- 1.02 1.45 1.90 华源证券
2026-07-10 买入 未知 54 0.99 1.29 1.61 国泰海通
2026-04-21 买入 维持 --- 0.97 1.21 1.41 银河证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.93 1.28 1.85 长江证券
2026-04-20 买入 维持 48.85 0.96 1.31 1.72 国投证券
2026-04-19 买入 调高 --- 1.05 1.37 1.74 国海证券
2026-04-19 买入 维持 51.87 1.02 1.28 1.58 华泰证券
2026-04-19 买入 调高 --- 1.04 1.37 1.67 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-30│图南股份(300855)第二成长曲线进入放量节点，充足在手订单或驱动业绩增长│华源证券 │买入
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航发产业链核心供应商，业务布局持续完善。公司全称“江苏图南合金股份有限公司”，是国内少数能同时批量化生
产变形高温合金、铸造高温合金（母合金、精密铸件）产品的企业之一，也是国内航空发动机用大型复杂薄壁高温合金结
构件的重要供应商、国内飞机/航空发动机用高温合金和特种不锈钢无缝管材的主要供应商。
随着全资子公司沈阳图南机械加工能力的持续建设和规模化转产，公司形成了从原材料熔炼、材料成型、热处理、机
械加工到检验检测的全产业链生产流程，有助于公司扩大并深化与现有客户的合作、拓展行业市场，不断巩固提升行业优
势地位。
得益于中小零部件产品进入放量阶段，26Q1公司归母净利润同比大增129%。受下游主要客户需求波动等客观因素影响
，公司过去几年业绩有所承压。2026年一季度公司实现营业收入3.43亿元，同比+19.87%；归母净利润0.96亿元，同比+12
9.22%；毛利率43.44%、净利率27.90%，分别同比提升15.78pct、13.31pct，业绩实现同比高增主要系沈阳图南中小零部
件产线进入规模化转产阶段，相关产品收入快速增长所致，我们认为反映公司第二成长曲线开始进入兑现期，未来规模效
应逐渐释放后有望持续驱动公司业绩稳健增长。
在手订单充裕+积极备货备产，未来业绩具备高能见度。截至2025年12月31日，公司已签订合同、但尚未履行或尚未
履行完毕的履约义务所对应的收入金额为19.89亿元，其中2026、2027年度分别预计确认收入10.94亿元、8.71亿元；存货
金额达11.12亿元，相较2025年初增长105.40%，我们认为反映公司为应对增多的订单交付需求而积极进行备货备产，未来
业绩预计伴随订单交付实现稳健增长。
我国军机数量与美国差距较大，战略看齐假设下增长空间明显。据《WorldAirForces2025》统计，截至2024年底我国
在役军用飞机数量为3309架，远低于美国的13043架，在整体性能上亦和美国有所差距。我们认为，长期来看我国军机无
论是数量还是质量均要与美国看齐，在现有型号订单追加+新型号批量列装双需求下军用航空市场或将迎来快速发展期，
对高温合金的市场需求也有望持续增长。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润4.05、5.74、7.50亿元，同比增速分别为160.84%、
41.60%、30.74%，按2026年7月30日收盘价计算的PE为26.86、18.97、14.51倍。选择同处高温合金赛道的钢研高纳、西部
超导、航材股份作为可比公司，三家公司按Wind一致预期计算的2026年PE平均值为44.32x（按2026年7月30日收盘价计算
），首次覆盖给予图南股份“买入”评级。
风险提示：军品市场开发风险、下游订单波动风险、暂定价格与审定价格差异风险、原材料价格上涨风险等。
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2026-07-10│图南股份(300855)更新报告：航发产业链核心供应商，中小零部件批产加速 │国泰海通 │买入
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本报告导读：图南股份更新报告，目标价54元，给予“增持”评级。公司是国内航发高温合金材料及其制品的主要供
应商，沈阳子公司中小零部件业务打开第二成长曲线。
投资要点：给予“增持”评级，目标价54元。我们预计公司2026~2028年营收17.96/22.33/26.70亿元，EPS分别为0.9
9/1.29/1.61元。考虑到公司是国内航发高温合金材料及其制品的主要供应商，燃气轮机等高端民用市场对高温合金产品
需求持续旺盛，给予公司2026年54倍PE，目标价54元，给予“增持”评级。
材料+制造双轮驱动，中小零部件打开第二成长曲线。公司主要产品涵盖铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢
等高性能合金材料及其制品，并通过沈阳子公司拓展中小零部件业务。2025年公司营收11.26亿元（同比-10.5%），归母
净利润1.55亿元（同比-41.8%）；2026Q1受益于中小零部件业务放量，公司实现归母净利润0.96亿元，同比增长129.22%
。
国内航发高温合金产品主要供应商，具备全产业链能力。公司是国内少数具备从高温合金母合金熔炼到精密铸件、变
形材及中小零部件制造的全产业链能力的企业；是国内少数同时拥有军民资质认证且同时生产高温合金材料及其制品的企
业；是国内航空发动机用大型复杂薄壁高温合金结构件的重要供应商，以及国内飞机、航空发动机用高温合金和特种不锈
钢无缝管材的主要供应商。
燃气轮机、商业航天需求旺盛，有望打开长期天花板。公司积极拓展燃气轮机、石油化工、核电等高端民品市场。在
全球AIDC建设驱动电力需求爆发的背景下，燃气轮机市场进入长景气周期，燃气轮机业务有望成为新的增长点。此外，高
温合金是火箭发动机核心部件燃烧室和涡轮泵等的关键用材，公司产品具备切入商业航天赛道的潜力。
催化剂：航空发动机国产化加速；沈阳子公司产能持续释放；燃气轮机、商业航天等高端民用市场需求放量。
风险提示：下游需求波动；新业务拓展不及预期；原材料价格大幅波动。
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2026-04-21│图南股份(300855)转型升级过渡阶段，一季度明显经营向好 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布25年报，25A实现营收11.26亿元，同比减少10.5%；归母净利润1.55亿元，同比减少41.84%；扣非归母净利
润1.5亿元，同比减少43.96%，其中25Q4实现营收2.67亿元，同比增长49.91%，环比增长2.58%；归母净利润0.32亿元，同
比增长258.79%，环比增长5.05%；扣非归母净利润0.3亿元，同比增长229.08%，环比增长2.56%。同时公司发布26年一季
报，26Q1实现营收3.43亿元，同比增长19.87%；归母净利润0.96亿元，同比增长129.22%；扣非归母净利润0.94亿元，同
比增长138.88%。
事件评论
受客户需求波动、产品结构调整及沈阳子公司转产等因素影响，公司25A业绩出现短期波动，26Q1已明显修复。25A分
业务来看，变形高温合金收入5.4亿元（yoy+3.2%），铸造高温合金收入2.7亿元（yoy-35.6%），中小零部件收入0.6亿元
（年度首次披露），特种不锈钢收入0.6亿元（yoy-11.0%），其他合金制品1.0亿（yoy-36.2%）。核心业务中铸造高温合
金、特种不锈钢有所下滑，下游主要为国内特种领域；变形高温合金主要为棒、丝、管材，下游较为分散从而韧性较好。
26Q1公司收入实现同比19.87%增长，业绩大幅增长，反映多元业务布局下公司成长韧性较强。
受行业整体影响，铸造高温合金毛利率有所波动，其他业务盈利能力基本维持稳定。25A销售毛利率为28.03%，同比
降低5.9pcts；销售净利率为13.79%，同比降低7.43pcts。分业务来看，25年变形高温合金毛利率25.9%（yoy-0.3pcts）
，铸造高温合金毛利率38.1%（yoy-11.2pcts，或受产能利用率波动影响），中小零部件毛利率21.9%，特种不锈钢毛利率
39.0%（yoy-3.7pcts），其他合金制品毛利率12.9%（yoy+0.7pcts）。
公司子公司逐步转入规模化生产阶段且在手订单充足，十五五期间或进入新一轮高成长阶段。25A末存货余额为11.12
亿元，相比期初增长105.4%，固定资产余额为8.95亿元，相比期初增长15.55%；26Q1末存货余额为14.16亿元，相比期初
增长27.38%，固定资产余额为9.59亿元，相比期初增长7.15%。25年末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履
约义务所对应的收入金额为19.9亿元，其中10.9亿元于26年确认收入，8.7亿元于27年确认收入。
盈利预测与估值：公司26-28年归母净利润预计为3.7/5.1/7.3亿元，同比增速为136%/38%/44%，对应PE为49/36/25倍
。
风险提示
1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期；2、产业链上游原材料大宗商品大幅度涨价；3、公司扩产项目投产、订
单获取不及预期
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2026-04-21│图南股份(300855)公司点评：26Q1业绩加速修复，规模效应逐步显现 │银河证券 │买入
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事件：公司发布25年年报和26年一季报，2025年归母净利1.55亿元，YoY-41.84%。2026Q1归母净利润为0.96亿元，Yo
Y+129.22%。
26Q1业绩加速修复，规模效应逐步显现：受下游主要客户需求波动，2025年营业收入11.26亿元，YoY-10.50%，归母
净利1.55亿元，YoY-41.84%，主因毛利率下行和资产减值计提增加所致。2026Q1业绩强劲反弹，营收3.43亿，YoY+19.87%
，QoQ+28.33%；归母净利润为0.96亿元，YoY+129.22%，QoQ+199.31%，主因全资子公司沈阳图南中小零部件产线已进入规
模化转产阶段，规模效应逐步显现，中小零部件业务成为核心增长引擎。
分业务看，变形高温合金实现营收5.39亿元（YoY+3.22%），在铸造高温合金需求波动的情况下，公司持续加强在高
端民用领域的市场拓展，营收保持增长；铸造高温合金实现营收2.68亿元（YoY-35.58%），主要受下游客户需求波动影响
；特种不锈钢实现营收0.59亿元（YoY-11.02%）；其他合金制品实现营收1.05亿元（YoY-36.19%）。高温合金、特种不锈
钢等高性能合金材料及其制品销售总量为4632.81吨，YoY-5.35%。
毛利率下降，费用率上升：公司2025年毛利率28.03%，同比下降5.90pct，毛利率承压。期间费用率10.83%，同比上
升1.80pct，主因管理费用率同比上升1.35pct至4.66%及财务费用率同比上升0.36pct至0.35%（银行借款增加及汇兑收益
减少）。公司持续投入研发，研发费用率为4.81%（YoY-0.16pct），保持稳定。
订单储备充足，阶段性财报指标承压：公司合同负债0.47亿元，较期初大幅增长370.37%，核心为下游客户提前预付
货款，印证公司订单储备充足。为匹配订单交付节奏，原材料采购支出增加，经营现金流净额746.48万元，同比大幅下降
97.52%；叠加备货投产，存货规模增至11.12亿元，较期初大幅增长105.40%。
沈阳图南在手订单充足，中小零部件产品已进入规模化转产阶段。中小零部件业务作为公司产业链延伸的新业务，业
务进展顺利，2025实现销售总量54.22万件（套），25年实现营收0.59亿元。图南部件产线建设项目已建成投产，形成年
产各类航空用中小零部件50万件（套）加工生产能力；图南智能产线已完成主要建设，项目已具备1000万件航空用中小零
部件的年度生产交付能力。沈阳图南在手订单充足，中小零部件产品已进入规模化转产阶段，后续有望成为公司第二增长
曲线。
投资建议：截止2025年末，公司已签订合同但尚未履行完毕的订单对应的收入金额为19.9亿元（公司本部2.3亿），
其中10.9亿元将于2026确认收入（公司本部1.6亿），占25年营收97%，2027-28分别确认8.7亿和0.2亿元，业绩确定性较
强。预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.83/4.79/5.57亿元，EPS分别为0.97/1.21/1.41元，对应PE分别为43/35/30
倍，持续覆盖，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险。
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2026-04-20│图南股份(300855)26Q1归母净利润高增，在手订单饱满 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2025年报，营收11.26亿元，同比-10.5%；归母净利润1.55亿元，同比-41.8%；扣非归母净利润1.5亿
元，同比-43.96%。26Q1营收3.43亿元，同比+19.87%；归母净利润0.96亿元，同比+129.2%，扣非归母净利润0.94亿元，
同比+138.88%。
26Q1归母净利润高增，中小零部件开始贡献业绩
2025年分产品看，铸造高温合金2.68亿元，同比-35.58%，毛利率38.13%；变形高温合金5.39亿元，同比+3.22%，毛
利率25.9%；特种不锈钢0.59亿元，同比-11.02%，毛利率38.96%；其他合金制品1.05亿元，同比-36.19%，毛利率12.87%
；中小零部件0.59亿元，毛利率21.89%；其他业务0.96亿元，同比+7.78%，毛利率25.46%。报告期内受下游客户需求波动
影响，公司加强变形高温合金在高端民用市场的拓展，并稳步调整产品结构。26Q1公司归母净利润0.96亿元，同比+129.2
2%，系中小零部件产线已进入规模化转产阶段，收入实现快速增长，进而推动公司归母净利润水平同步提升。
下游需求旺盛，沈阳图南积极备产备货
资产负债端，公司存货11.12亿元，较期初+105.4%，系本期沈阳图南在手订单充足，期末发出商品余额大幅增加；合
同负债0.47亿元，较期初+370.37%。预付款项0.17亿元，较期初+769.41%，系沈阳图南采购原材料支付的预付款增加所致
。
在手订单超19亿元，中小零部件产能开始放量
2025年期末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为19.89亿元，其中，10.94亿
元预计将于2026年度确认收入，8.71亿元预计将于2027年度确认收入，0.23亿元预计将于2028年度确认收入，公司在手订
单充沛，后续业绩将迎来提振。2025年度，沈阳图南中小零部件已实现销售总量54.22万件，生产296.52万件，中小零部
件产能进入爬坡阶段开始放量。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.79/5.17/6.81亿元，增速分别为+144.3%/36.4%/31.7%。我们审慎给予
公司12个月目标价49元，维持买入-A投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险。
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2026-04-19│图南股份(300855)2025年度及2026Q1报告点评：沈阳图南进入规模化转产，一│西部证券 │买入
│季度业绩高增 │ │
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事件：2026年4月18日，公司发布2025年度报告以及2026年一季度报告。2025年全年，公司实现营收11.26亿（同比-1
0.5%），实现归母净利润1.55亿（同比-41.84%），实现扣非归母净利润1.50亿（同比-43.96%）。
2026年第一季度，公司实现营收3.43亿（同比+19.87%），实现归母净利润0.96亿（同比+129.22%），实现扣非归母
净利润0.94亿（同比+138.88%），公司2026年一季度业绩同比显著提升。
沈阳图南进入规模化转产阶段，推动公司盈利提升。公司2026年一季度实现归母净利润0.96亿（同比+129.22%），实
现了高速增长。根据公司披露，主要系主要为全资子公司沈阳图南智能制造有限公司、沈阳图南精密部件制造有限公司中
小零部件产线已进入规模化转产阶段，随着生产、交付及收入确认等工作的持续推进，本期中小零部件产品收入实现快速
增长，进而推动公司合并报表净利润水平同步提升。
公司在手订单饱满，后续景气可期。沈阳图南加速推进中小零部件转产验证、生产交付工作，中小零部件产线处于产
能爬坡阶段，内部产能持续释放。截止至2025年末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收
入金额为19.89亿元，其中，10.94亿元预计将于2026年度确认收入，8.71亿元预计将于2027年度确认收入，0.23亿元预计
将于2028年度确认收入。公司在手订单饱满，有望支撑后续业绩释放。
盈利预测：预计公司于2026-2028年实现营业收入20.5/25.3/29.1亿元，同比+82%/23%/15%，归母净利润4.1/5.4/6.6
亿元，同比+165%/32%/21%，对应EPS为1.04/1.37/1.67元。基于沈阳图南进入规模化转产，有望持续贡献合并报表净利润
，我们将公司评级调高至“买入”评级。
风险提示：技术创新风险，订单不及预期，交付进度风险，价格波动风险等。
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2026-04-19│图南股份(300855)中小零部件业务进入放量期 │华泰证券 │买入
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图南股份发布年报，2025年实现营收11.26亿元（yoy-10.50%），归母净利1.55亿元（yoy-41.84%）。其中Q4实现营
收2.67亿元（yoy+49.91%，qoq+2.58%），归母净利3192.63万元（yoy+258.79%，qoq+5.05%）。业绩低于预期（前次报告
2025年归母净利润预测值为3.12亿元），主要系部分军品需求延后，我们认为公司25年短期业绩受下游客户提货节奏影响
，但大型复杂薄壁结构件等“爆款”产品需求持续存在，26Q1归母净利润同比+129.22%，业绩拐点已经逐步体现，公司机
加业务布局有望受益于产业链外协比例提升，助推中长期业绩增长，我们维持“买入”评级。
产品结构有所调整，中小零部件业务进入放量期
分产品看，2025年公司：铸造高温合金实现营业收入2.68亿元，同比-35.58%，毛利率38.13%，同比-11.16pcts；变
形高温合金实现营收5.39亿元，同比+3.22%，毛利率25.90%，同比-0.26pcts；其他合金制品实现营收1.05亿元，同比-36
.19%，毛利率12.87%，同比+0.70pcts；特种不锈钢实现营收0.59亿元，同比-11.02%，毛利率38.96%，同比-3.64pcts；
沈阳子公司图南智能及图南部件的中小零部件业务取得关键进展，已建成合计年产1050万件（套）的生产能力。25年该业
务实现收入5915万元，毛利率21.89%，为首次单独披露，是公司打造的第二增长曲线。
在手订单饱满，为未来业绩提供坚实保障
公司在手订单充裕，或预示着较强的增长潜力。根据公司年报，截至2025年末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未
履行完毕的履约义务所对应的收入金额高达19.89亿元，远超2025年全年收入，较2024年度末增长667.57%，较2025半年度
末增长13.65%；其中公司预计，10.94亿元将于2026年度确认收入，8.71亿元将于2027年度确认收入，2331.11万元将于20
28年度确认收入。
沈阳图南精密已进入规模化转产阶段带动26Q1利润增长
2026Q1，公司实现营业收入3.43亿元，同比+19.87%，环比+28.33%；归母净利润0.96亿元，同比+129.22%，环比+199
.31%；扣非归母净利润0.94亿元，同比+138.88%，环比+328.32%。根据公司一季报，26Q1业绩高增，主要为全资子公司沈
阳图南中小零部件产线已进入规模化转产阶段，随着生产、交付及收入确认等工作的持续推进，26Q1中小零部件产品收入
实现快速增长，进而推动公司合并报表净利润水平同步提升。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润为4.03/5.07/6.23亿元（26-27年较前值分别调整1.71%/6.58%），小幅上调盈利预
测主要考虑到公司中小零部件业务有望持续实现高增长，对应EPS为1.02/1.28/1.58元。可比公司26年Wind一致预期PE均
值为49倍（前值33倍），公司精铸机匣产品稀缺属性凸显，沈阳子公司项目已进入产能爬坡阶段，有望实现公司的长期成
长，但考虑到短期业绩承压，因此下调估值溢价，给予26年51X目标PE，上调目标价为52.02元（前值33.18元，对应42倍2
5年PE）。
风险提示：客户集中度较高；军品市场开发风险；原材料价格上涨风险。
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2026-04-19│图南股份(300855)2025年年报及2026年一季报点评：中小零部件产线规模化转│国海证券 │买入
│产，2026Q1业绩释放 │ │
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事件:
2026年4月17日，图南股份发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入11.26亿元，同比-10.50
%；实现归母净利润1.55亿元，同比-41.84%；实现扣非归母净利润1.50亿元，同比-43.96%；2026年Q1单季度，实现营业
收入3.43亿元，同比+19.87%；实现归母净利润0.96亿元，同比+129.22%；实现扣非归母净利润0.94亿元，同比+138.88%
。
投资要点:
2025Q4业绩同环比恢复，全年变形高温合金稳健增长
2025年，公司实现营业收入11.26亿元，同比-10.50%，主要系下游主要客户需求波动、产品结构调整以及沈阳图南规
模化转产、收入确认需要一定周期等因素影响；实现归母净利润1.55亿元，同比-41.84%；实现扣非归母净利润1.50亿元
，同比-43.96%。公司加权平均净资产收益率为7.82%，同比-6.31pct；销售毛利率28.03%，同比-5.90pct；销售净利率13
.79%，同比-7.43pct；经营活动现金流净额为0.07亿元，同比-97.52%，主要系销售回款减少、采购原材料支出增加、支
付给职工及为职工支付增加综合所致。
其中，公司2025Q4实现营业收入2.67亿元，同比+49.91%，环比+2.58%；实现归母净利润0.32亿元，同比+258.79%，
环比+5.05%；销售毛利率27.98%，同比+5.60pct，环比-0.35pct；销售净利率11.96%，同比+6.96pct，环比+0.28pct。
分产品看，公司有色金属冶炼和压延加工产品销量为4,632.81吨，同比-5.35%；其中，铸造高温合金实现营收2.68亿
元，同比-35.58%，毛利率38.13%，同比-11.16pct；变形高温合金实现营收5.39亿元，同比+3.22%，毛利率25.90%，同比
-0.26pct；特种不锈钢实现营收0.59亿元，同比-11.02%，毛利率38.96%，同比-3.65pct；其他合金制品实现营收1.05亿
元，同比-36.19%，毛利率12.87%，同比+0.71pct；中小零部件实现营收0.59亿元，毛利率21.89%。分地区看，境内实现
营收10.10亿元，同比-11.37%，毛利率27.04%，同比-7.10pct；境外实现营收1.16亿元，同比-2.07%，毛利率36.68%，同
比+4.73pct。
2026Q1业绩大增、盈利恢复，中小零部件产品快速增长
2026年Q1单季度，公司实现营业收入3.43亿元，同比+19.87%，环比+28.33%；实现归母净利润0.96亿元，同比+129.2
2%，环比+199.31%；扣非归母净利润0.94亿元，同比+138.88%，主要系沈阳图南中小零部件产线进入规模化转产阶段，随
着生产、交付及收入确认等工作的持续推进，中小零部件产品收入实现快速增长。加权平均净资产收益率为4.65%，同比+
2.53pct，环比+3.04pct；经营活动现金流净额为0.44亿元，同比-18.83%。销售毛利率为43.44%，同比+15.78pct，环比+
15.45%；销售净利率为27.90%，同比+13.31pct，环比+15.94pct。
期间费用方面，2026年Q1公司销售费用率1.08%，同比+0.10pct，环比+0.30pct，主要系公司加大销售端投入所致；
管理费用率3.48%，同比-0.25pct，环比-1.80pct；财务费用率0.81%，同比+0.84pct，环比-0.03pct，主要系图南智能银
行借款存量规模扩大导致利息支出同比增加所致；研发费用率4.67%，同比+0.45pct，环比-0.76pct，主要系根据研发项
目的任务要求和项目研发计划进度，研发投入同比增加。
中小零部件产线规模化转产，沈阳图南蓄势待发
2025年，沈阳图南加速推进中小零部件转产验证、生产交付工作，中小零部件产线处于产能爬坡阶段，内部产能持续
释放，实现销量54.22万件（套）。随着沈阳图南机械加工能力的持续建设和规模化转产，公司产业链得到进一步延伸，
已建立形成从原材料熔炼、材料成型（锻造、热轧、轧拔、镦制、铸造、增材）、热处理、机械加工到检验检测的全产业
链生产流程，实现从原材料销售至中小零部件产品销售的延伸与覆盖，巩固提升了公司全产业链优势。
截至2025年底，图南部件“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”已建成投产，形成年产各类航空用中小零部
件50万件（套）加工生产能力；图南智能“年产1,000万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”持续开展各项建设投
入工作，其主要建设内容已全面完成，项目已具备1,000万件航空用中小零部件的年度生产交付能力。
盈利预测和投资评级
随着沈阳图南机械加工能力的持续建设和规模化转产，公司产业链得到进一步延伸，预计公司2026-2028年营业收入
分别为17.93、22.89、28.42亿元，归母净利润分别为4.14、5.43、6.89亿元，对应的PE分别为44、33和26倍，上调至“
买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；下游客户需求变动风险；军品市场开发风险；核心技术泄密风险；许可资
质丧失风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-28│图南股份(300855)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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江苏图南合金股份有限公司于2026年4月28日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采
用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有1
、图南股份董事长、总经理：万柏方，2、图南股份副总经理、财务总监、董事会秘书：何剑，3、图南股份独立董事：金
建海。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-28/1225236290.PDF
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参与调研机构：6家
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2026-04-22│图南股份(300855)2026年4月22日投资者关系活动主要内容
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公司董事会秘书与投资者进行了交流，就投资者关心的问题进行解答，具体如下：
1、2026年第一季度，公司营业收入较上年同期增长 19.87%，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长 129.22%
，本期业绩增长的主要原因是什么？
答：本期业绩增长的主要原因为公司全资子公司沈阳图南智能制造有限公司、沈阳图南精密部件制造有限公司（以下
合称“沈阳图南”）中小零部件产线已进入规模化转产阶段，随着生产、交付及收入确认等工作的持续推进，本期中小零
部件产品收入实现快速增长，相关业务由亏转盈，进而推动公司合并报表营业收入、净利润水平同步提升。
2、沈阳图南中小零部件产线建设项目进展如何？
答：沈阳图南精密部件制造有限公司“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”已建成投产，形成年产各类航空
用中小零部件 50万件（套）加工生产能力；沈阳图南智能制造有限公司“年产 1,000 万件航空用中小零部件自动化产线
建设项目”主要建设内容已全面完成，项目已具备 1,000万件航空用中小零部件的年度生产交付能力。
3、公司目前在手订单情况？
答：截至 2025年 12月 31日，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为 198,86
8.42万元，其中，109,398.88 万元预计将于 2026 年度确认收入，87,138.43万元预计将于 2027年度确认收入，2,331.1
1万元预计将于 2028年度确认收入。具体情况详见公司披露于巨潮资讯网的《2025年年度报告》。
目前，公司合同签订及履行均正常，未来收入确认的实际进展情况详见公司后续披露的定期报告相关内容。
4、公司增材制造业务进展如何？
答：公司增材制造开发项目主要开发以金属粉末为原材料的激光选区熔化成形技术，满足航空航天用户对高温合金、
钛合金等金属粉末材料增材制造零件产品的需求。2025 年，公司开展了118 项增材制造新品研发，其中 82 项已完成工
艺定型并交付客户验证，其余 36项研发已取得阶段性进展。随着产品研制验证、生产交付工作的推进，公司已实现部分
增材制造零件产品业务收入，相关业务收入已列入公司铸造高温合金收入中，具体情况详见公司披露于巨潮资讯网的《20
25年年度报告》。后续，公司将持续推进增材制造新品研发等各项工作，进一步开拓增材制造产品业务市场。
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