价值分析☆ ◇300856 科思股份 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 5 2 0 0 0 7
6月内 12 6 0 0 0 18
1年内 24 11 0 0 0 35
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.18│ 2.29│ 4.33│ 2.39│ 2.92│ 3.51│
│每股净资产(元) │ 14.08│ 11.49│ 14.98│ 10.64│ 13.18│ 16.28│
│净资产收益率% │ 8.36│ 19.95│ 27.93│ 25.28│ 25.18│ 24.70│
│归母净利润(百万元) │ 132.87│ 388.14│ 733.59│ 811.87│ 998.35│ 1192.06│
│营业收入(百万元) │ 1090.42│ 1764.82│ 2399.92│ 2838.83│ 3505.53│ 4206.41│
│营业利润(百万元) │ 156.90│ 463.68│ 871.05│ 958.75│ 1174.45│ 1410.98│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-24 增持 维持 --- 1.98 2.44 3.05 财通证券
2024-10-24 买入 维持 --- 1.99 2.26 2.60 民生证券
2024-10-24 增持 维持 --- 1.92 2.16 2.58 国信证券
2024-10-24 买入 维持 --- 2.16 2.76 3.49 东吴证券
2024-10-24 买入 维持 --- 1.95 2.26 2.58 国金证券
2024-10-23 买入 维持 33.8 2.02 2.60 3.23 华泰证券
2024-08-21 买入 维持 --- 2.50 3.07 3.70 天风证券
2024-08-20 买入 维持 --- 2.63 3.32 4.02 长城证券
2024-08-20 未知 未知 --- 2.51 3.10 3.58 信达证券
2024-08-19 买入 维持 --- 2.48 2.95 3.42 开源证券
2024-08-19 买入 维持 --- 2.68 3.30 3.95 民生证券
2024-08-19 增持 维持 --- 2.60 3.07 3.74 财通证券
2024-08-19 买入 维持 --- 2.63 3.35 4.07 西部证券
2024-08-19 增持 维持 --- 2.52 3.06 3.66 德邦证券
2024-08-19 买入 维持 --- 2.50 3.24 3.83 国金证券
2024-08-19 增持 维持 44.5 --- --- --- 中金公司
2024-08-19 增持 维持 --- 2.59 3.14 3.76 国信证券
2024-08-18 买入 维持 --- 2.61 3.20 3.86 方正证券
2024-08-18 买入 维持 --- 2.67 3.31 4.08 东吴证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-24│科思股份(300856)库存消化叠加产品量价下滑，Q3业绩短期承压
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投资建议：短期看新型防晒剂渗透率持续提升，公司大客户壁垒较高产能前瞻性布局充分，看好公司持续
抢占市场份额，中长期氨基酸表活、卡波姆、PO等新品类拓展下进一步贡献业绩增量，我们预计公司2024-202
6年实现营业收入25.09/30.50/38.32亿元，实现归母净利润6.73/8.30/10.37亿元。对应PE分别为16/13/10倍
，维持“增持”评级。
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2024-10-24│科思股份(300856)2024年三季报点评：部分产品价格调降，三季度业绩承压
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投资建议：公司新品持续投产，但24年行业发生阶段性变化，主要是下游去库以及行业竞争加剧的影响，
使得公司全年收入和利润或承压，其中传统防晒剂受到较大影响。未来2-3年新项目陆续投产，以及下游去库
结束、行业供需情况改善后，收入端与毛利率有望逐步修复。预计24-26年归母净利润为6.74/7.68/8.84亿元
，同比-8.1%/13.9%/15.0%，对应PE为14/12/11X，维持“推荐”评级。
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2024-10-24│科思股份(300856)三季度收入受量价承压下滑22.5%，关注后续产能投产放量
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投资建议：公司三季度在下游去库存以及行业竞争加剧影响下，产品价格和出货量均有所下滑，导致整体
业绩下滑较多。后续来看，本次价格调整后，预计短期将维持目前趋势，出货量在下游客户库存逐渐减少下有
望稳步回升。目前公司防晒剂龙头仍未动摇，未来随着护原料的投产放量，以及明年马来西亚工厂完工投产，
市场份额有望进一步提升。考虑到公司下游客户处于去库存阶段，同时公司防晒产品降价较多对收入和毛利率
均产生较大影响，我们下调公司2024-2026年归母净利至6.51/7.30/8.73亿元（原值为8.77/10.65/12.73）亿
元，对应PE为17/15/12倍，维持“优于大市”评级。
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2024-10-24│科思股份(300856)2024年三季报点评：多因素致短期业绩承压，看好新品类放量驱动长期成长
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盈利预测与投资评级：公司是稀缺的化妆品原料全球龙头，24Q2业绩增速受下游库存周期、价格调整等因
素短期扰动，但新型防晒剂渗透率提升是长期行业演变趋势，公司新型防晒剂大客户壁垒依旧较高，产能布局
充分，且未来氨基酸表活、PO、卡波姆等新品类推广顺利，成长性有望得到长期验证。考虑到短期需求波动和
去库影响，我们将公司2024-26年归母净利润预测由9.1/11.2/13.9亿元下调至7.3/9.4/11.8亿元，对应PE分别
为15/12/9X，维持“买入”评级。
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2024-10-24│科思股份(300856)客户去库叠加淡季、3Q24业绩波动，关注行业周期回暖
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考虑部分防晒剂供需格局走弱+客户消化库存短期扰动出货，下调盈利预测，预计24-26年归母净利润6.64
/7.69/8.75亿元（前值8.5/11/13亿元）、同比-9.6%/+15.9%/+13.8%，对应PE16/14/12倍，维持“买入”评级
。
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2024-10-23│科思股份(300856)Q3量价皆承压拖累业绩
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综合考虑下游客户消化库存、价格调整等影响，我们调低24-26年净利润至6.86/8.82/10.98亿元，yoy-6.
51%/28.66%/24.44%，对应24-26年EPS2.02/2.60/3.23元（前值2.61/3.20/3.88元），可比公司25年Wind一致
盈利预测PE22倍，考虑合成路径差异，给予公司25年13倍PE，目标价33.8元（前值39.15元）。
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2024-08-21│科思股份(300856)24H1归母净利yoy+20.24%，关注新品放量
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投资建议：公司作为全球防晒剂原料头部厂家，①看好公司竞争格局稳步提升；②新型防晒剂产能利用率
提升&快速推进高端个人护理品及合成香料项目建设，高盈利能力产品占比提升，同时品类外延拓展，基于当
前客户高粘性有望展现更多可能性。考虑二季度业绩增速放缓，下调盈利预测，预计24-26年归母净利润8.5/1
0.4/12.6亿（原为9.3/11.7/14.1亿元），对应PE11/9/7X，维持“买入”评级。
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2024-08-20│科思股份(300856)新产品产能释放，24年上半年收入同比增长18%
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投资建议：公司是全球最主要的化学防晒剂制造商之一，具备防晒剂系列产品的研发和生产能力，凭借完
整的产品线和严格的品质管理，成为国际防晒剂市场的有力竞争者。公司也是铃兰醛、2-萘乙酮、合成茴脑等
合成香料的主要生产商之一，产品在国际市场上具有较强的竞争力。公司持续实现产能扩张、品类拓展，打开
成长天花板。长期来看，我国为了鼓励化妆品相关行业发展制定了一系列政策法规，鼓励支持对化妆品原料的
研究创新，扩大了公司的技术优势。同时，国内香料香精行业正处于快速发展期，政府出台的支持政策，推动
香料香精行业向绿色化、安全化、多样化以及天然化方向发展。预测公司2024-2026年EPS分别为2.63元、3.32
元、4.02元，对应PE分别为10.4X、8.2X、6.8X，维持“买入”的投资评级。
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2024-08-20│科思股份(300856)24H1点评：24H1归母净利同增20%，关注后续新品放量节奏
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年营收分别为30/37/42亿元，同增27%/21%/14%，归母净利润分别为8.
53/10.53/12.15亿元，同增16%/24%/15%，EPS分别为2.51/3.10/3.58元，对应8月19日收盘价PE为11/9/8X。
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2024-08-19│科思股份(300856)公司信息更新报告：2024Q2收入利润整体平稳，分红比率超预期
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2024H1收入利润保持稳健增长，分红比率超预期
2024Q2公司收入6.93亿/yoy+15%，归母净利润2.02亿元/yoy+5%。2024H1收入14.05亿元/yoy+18%，归母净
利润4.21亿元/yoy+20.24%，经营性现金流净额5.73亿元/yoy+43.1%。公司中期拟向全体股东每10股派发现金
红利6元（含税），合计派发2.04亿元，股利支付率48%。2024H1可转债利息费用217.5万元。2024Q2公司ROE为
7.11%，有所下降。2024Q2新型防晒剂收入占比已超过传统防晒，成为公司业绩增长主要驱动力。考虑到短期
需求波动和下游去库影响，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利8.4/10/11.6（前值9.6/12/14.
8）亿元，yoy+14.7%/+19%/+16%，EPS2.48/2.95/3.42元，当前股价对应PE为12.3/10.3/8.9倍，新产能和新品
类驱动业绩增长长期逻辑不改，维持“买入”评级。
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2024-08-19│科思股份(300856)2024年半年报点评：24Q2营收增速环比放缓，期待下半年新产品放量拉动增
│长
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投资建议：公司市场地位稳步提升，防晒需求持续增长。看好24年新型防晒剂P-S、氨基酸表活以及PO贡
献收入，以及未来2-3年的新项目不断放量，预计24-26年净利润为9.09/11.19/13.42亿元，同比增长24.0%/23
.1%/19.9%，对应PE为11/9/8X，维持“推荐”评级。
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2024-08-19│科思股份(300856)库存消化下业绩增长放缓，防晒新品持续放量
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投资建议：短期看新型防晒剂渗透率持续提升，公司大客户壁垒较高产能前瞻性布局充分，看好公司持续
抢占市场份额，中长期氨基酸表活、卡波姆、PO等新品类拓展下进一步贡献业绩增量，我们预计公司2024-202
6年实现营业收入29.82/37.30/45.81亿元，实现归母净利润8.83/10.41/12.71亿元。对应PE分别为11/9/7倍，
维持“增持”评级。
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2024-08-19│科思股份(300856)2024年半年报点评：新型防晒势能起，高端洗护类新品蓄势待发
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投资建议：公司卡位高景气防晒剂产品，进一步围绕个护产业链打通竞争优势，持续夯实防晒剂龙头地位
，预计公司2024~2026年EPS分别为2.63/3.35/4.07元，维持“买入”评级。
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2024-08-19│科思股份(300856)业绩略有承压，关注新型防晒剂、洗护类长期表现
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投资建议：科思股份为防晒剂领域龙头企业，考虑防晒剂市场需求高景气度+高毛利率的新品逐步放量，
预计仍能维持较高盈利能力，未来个护项目产能释放贡献新增长。参考上半年完成情况，我们认为下半年在整
体环境改善+新品放量预期下，有望环比改善，但基于审慎考虑，调整24-26年营业收入至29.32/35.66/43.20
亿，同比增速+22.2%/+21.6%/+21.1%，归母净利润8.54亿/10.35亿/12.39亿，同比增速为+16.4%/+21.2%/+19.
7%，对应PE为10.82X/8.93X/7.46X，维持“增持”评级。
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2024-08-19│科思股份(300856)2Q24淡季偏淡下经营稳健，品类持续开拓、防晒剂全球龙头地位稳固
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24年增长驱动来自新防晒剂放量，洗护产品（PO/氨基酸表活）预计业绩贡献较小。考虑部分老防晒剂供
需关系缓和+客户消化库存短期扰动出货，下调盈利预测，预计24-26年归母净利润8.5/11/13亿元（前值9.56/
11.7/13.8亿元）、同比+16%/+29%/+18%,对应PE12/9/8倍，维持“买入”评级。
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2024-08-19│科思股份(300856)1H24净利同增20%，关注下游需求改善及新品放量
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盈利预测与估值
考虑到短期下游需求波动及库存消化影响出货节奏，我们下调24-25年净利润9%/7%预测至8.5/11.2亿元，
当前股价对应24-25年12/9xP/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整及估值中枢下行，下调目标价14%至45
.10元（剔除转增股本影响），对应24-25年18/14xP/E，有48%上上行空间。
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2024-08-19│科思股份(300856)多因素扰动业绩增长放缓，防晒市场份额持续提升
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投资建议：公司二季度为销售相对淡季，且有可转债利息费用及转固影响毛利率等多重外界因素扰动，但
依托自身在防晒市场的多年龙头地位，整体仍实现了业绩稳定增长。未来随着新型防晒及个护原料的投产放量
，以及明年马来西亚工厂完工投产，公司市场份额有望进一步提升。我们考虑到整体下游防晒需求波动性影响
，同时今明两年均有较多在建工程转固影响毛利率，我们下调公司2024-2026年归母净利至8.77/10.65/12.73
亿元（原值为9.47/11.83/14.60）亿元，对应PE为12/10/8倍，维持“优大于市”评级
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2024-08-18│科思股份(300856)公司点评报告：淡季稳健增长，份额维持稳定，新品放量结构优化
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投资建议：格局提升窗口期产能扩张+大客户壁垒深厚＆国货防晒起势助力+新品迭代拓展多重驱动，长期
展望公司外延打造综合性原料供应商。①竞对大厂防晒产能面临退出或扩产受限，巴斯夫金山停产利好公司PA
竞争格局；②大客户帝斯曼等强势绑定壁垒深厚，同时以国货积极推出防晒份额持续提升，有望加速上游原料
国产替代；③产品迭代维度新型防晒剂EHT、PA、P-S、P-M持续爆发，预计新产品放量有望同时拉动公司收入
盈利端双升；④个护新原料放量在即，未来有望逐步从防晒剂领域逐步外延拓展，打造领先的综合性原料供应
商。预计24-26年归母净利8.9、10.9、13.1亿，对应PE12、10、8x，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-18│科思股份(300856)2024年半年报点评：新型防晒剂持续放量，现金流表现优于财务利润
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盈利预测与投资评级：公司是稀缺的化妆品原料全球龙头，24Q2业绩增速受短期行业需求波动和客户备货
策略等短期因素扰动，但新型防晒剂渗透率提升是长期行业演变趋势，公司新型防晒剂大客户壁垒依旧较高，
产能布局充分，且未来氨基酸表活、PO、卡波姆等新品类推广顺利，成长性有望得到长期验证。考虑到短期需
求波动和去库影响，我们将公司2024-26年归母净利润预测由9.3/11.8/14.6亿元略下调至9.1/11.2/13.9亿元
，对应PE分别为11/9/7X，维持“买入”评级。
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