研报评级☆ ◇300857 协创数据 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 6 0 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.18│ 2.82│ 3.36│ 9.37│ 17.90│ 23.95│
│每股净资产(元) │ 9.95│ 13.10│ 12.69│ 17.93│ 34.84│ 57.34│
│净资产收益率% │ 11.85│ 21.53│ 26.52│ 51.27│ 50.40│ 41.53│
│归母净利润(百万元) │ 287.29│ 691.78│ 1164.38│ 4573.00│ 8743.33│ 11697.00│
│营业收入(百万元) │ 4657.85│ 7409.84│ 12235.55│ 30513.00│ 56235.67│ 74971.33│
│营业利润(百万元) │ 315.70│ 787.19│ 1244.93│ 5045.00│ 9672.00│ 12947.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-02 买入 维持 --- 11.28 21.83 26.36 山西证券
2026-08-17 买入 维持 --- 10.61 21.31 30.22 国海证券
2026-05-08 买入 维持 465.67 6.21 10.56 15.28 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-02│协创数据(300857)上半年净利润逐季增长，“算-连-存”协同布局 │山西证券 │买入
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事件描述
8月27日，公司发布2026年半年报，其中，2026上半年公司实现收入125.23亿元，同比高增153.29%；上半年实现归母
净利润18.38亿元，同比增长325.51%，实现扣非净利润18.46亿元，同比增339.91%。2026年二季度公司实现收入64.38亿
元，同比高增124.58%；二季度实现归母净利润10.88亿元，同比增313.96%，实现扣非净利润10.95亿元，同比增330.79%
。
事件点评
各业务协同发力下公司上半年营收保持高增，同时盈利能力显著提升。其中，受益于AI算力需求持续旺盛，公司智能
算力产品及服务业务加速放量，今年上半年实现收入32.16亿元，同比增长163.46%；与此同时，上半年服务器再制造和数
据存储业务均保持高速发展，服务器再制造业务实现收入34.47亿元，同比增长313.09%，数据存储业务实现收入52.27亿
元，同比增长184.85%。得益于产品结构优化及核心业务毛利率提升，今年上半年公司毛利率达25.15%，较上年同期提高7
.54个百分点。在利润端，公司期间费用率保持稳定，上半年期间费用率为3.17%，较上年同期降低0.92个百分点。而受益
于毛利率大幅提升，今年上半年公司净利率达14.62%，较上年同期提高6.09个百分点。
资产端验证算力设备采购持续落地，多渠道融资支撑未来智算业务继续保持高增。截至今年6月底，公司固定资产达2
20亿元，较年初93亿元增加127亿元，其中上半年机器设备在建工程转入138亿元，验证公司AI算力设备正持续快速到货并
落地交付。与此同时，公司积极通过银行借贷、融资租赁、定增等多渠道拓展资金储备，公司及子公司2025年度合计向银
行等机构申请不超过515亿元的授信额度，并且截至目前，公司2026年度向银行等机构申请的授信额度已达900亿元，将支
撑公司未来继续加大算力设备采购，进而推动算租业务持续快速增长。
“算-连-存”协同布局，逐步形成“基础设施-平台-应用”的服务能力全链条。具体而言，1）“算”：即智算产品
及服务。公司拥有充足的算力资源，由FCloud平台实现统一纳管和调度，目前已形成数十万卡级集群的规划建设和运营管
理能力，且FCloud平台已接入超过50种开源大模型。同时，公司围绕具身智能、智慧零售、生物医药、模型服务等场景，
构建了专业化应用矩阵，产品包括OmniBot、Rimo、BioViMo、TokenShare等；2）“连”：公司通过持有光为科技51%的股
权布局200G、400G、800G及1.6T高速光模块，并推进NPO-Pro、NPO-Pro-Link、LPO等技术路线；3）“存”：公司长期深
耕数据存储赛道，现阶段在巩固消费级产品的同时，持续推动产品向企业级SSD、企业级内存及分布式存储方向延伸。
投资建议
公司作为国内领先的智能算力及数据存储综合服务商，深度受益于AI算力基础设施建设浪潮。智能算力业务爆发式增
长验证公司战略转型成效，GPU服务器运维能力的突破有望持续打开成长天花板。考虑到公司在手订单充沛及毛利率持续
改善，看好公司中长期发展前景，预计公司2026-2028年EPS分别为11.28\21.83\26.36，对应公司9月2日收盘价262.05元
，2026-2028年PE分别为23.2\12.0\9.9，维持“买入-A”评级。
风险提示
技术研发风险，全球化经营风险，原材料价格上涨的风险，行业竞争加剧风险。
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2026-08-17│协创数据(300857)2026年半年报业绩快报点评：2026H1期末总资产较年初+243│国海证券 │买入
│亿元，1300亿元授信驰想未来 │ │
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事件:
2026年8月13日，协创数据发布2026年半年报业绩快报：2026H1，实现营收126.41亿元，同比+155.69%；归母净利润1
8.63亿元，同比+331.11%，净利率14.73%，同比+6.00pct。2026Q2，实现营收65.57亿元，同比+128.72%，环比+7.76%；
归母净利润11.12亿元，同比+323.18%，环比+48.23%；净利率16.96%，同比+7.80pct，环比+4.63pct。
投资要点:
2026上半年归母净利润逐季增长，多业务共同发力
2026上半年归母净利润逐季增长，净利率和资产规模大幅提高。2026H1，实现营收126.41亿元，同比+155.69%；归母
净利润18.63亿元，同比+331.11%，净利率14.73%，同比+6.00pct。2026Q2，实现营收65.57亿元，同比+128.72%，环比+7
.76%；归母净利润11.12亿元，同比+323.18%，环比+48.23%；净利率16.96%，同比+7.80pct，环比+4.63pct。公司资产规
模大幅增长，截至2026上半年末，总资产达481.09亿元，相较2025年末+243.11亿元。
公司逐渐具备覆盖算力基础设施、核心部件、平台能力及行业应用的全栈AI能力。据公司《2026年半年度报告业绩快
报》，2026H1，（1）智能算力产品及服务：公司集中资源提升AI算力集群的建设、交付及运维能力，持续优化项目实施
流程，强化供应链协同和质量管理，有效提升项目交付效率，缩短交付周期，带动公司智能算力产品及服务业务规模持续
扩大。（2）服务器及周边再制造：公司充分发挥服务器回收、检测、维修、再制造及部件复用等方面的体系化能力，通
过对服务器整机及核心部件进行专业化回收和再利用，进一步提升资产使用效率，释放存量设备及部件价值。（3）数据
存储设备：公司通过长协及相对稳定的定价机制，有效平滑了短期市场价格扰动，加上公司数据存储业务与智能算力业务
之间的协同效应逐步显现，持续为公司经营业绩提供稳定支撑。
多措并举夯实资金储备，支撑智算业务扩张
1300亿元授信额度+80亿元定增。截至2026年8月16日，公司董事会和股东会已审议通过议案：公司及子公司累计拟申
请综合授信额度不超过500亿元、融资租赁相关授信额度不超过800亿元，总计授信额度不超过1300亿元；为并表范围内子
公司及其附属公司提供总额不超过1300亿元的担保。2026年6月27日，公司发布定增预案，拟募集不超过80亿元，其中46.
86亿元将用于智算中心建设项目。
二股东现金支持20亿元。2026年4月17日，公司公告其股东POWERCHANNELLIMITED拟为公司及子公司提供资金支持，资
金支持总金额不超过人民币20亿元，年化利率最高不超过4.5%。POWERCHANNELLIMITED系中国台湾地区上市公司正崴精密
工业股份有限公司的间接控股的公司。
在手订单充裕，布局超节点互联相关产品
在手订单充裕，GPU寿命有望延长。据公司2026年7月31日在深交所互动易平台的回复信息，目前公司在手订单充裕，
算力基础设施建设与交付工作有序推进。公司深耕GPU供应链多年，与主流GPU及服务器厂商建立了长期稳定的合作关系，
具备较强设备获取和议价能力。北美算力租赁商CoreWeave在2026Q2电话会表示，将英伟达A100GPU租赁合同延长至2029年
。英伟达于2020年推出A100，我们认为，北美算力租赁行业变化可作为国内算力服务市场发展趋势的先行参照，高端GPU
使用年限或延长至9年以上。
强化全产业链优势，布局超节点互联相关产品。公司已增资取得光为科技51%股权，正式进入光芯片、光模块赛道，
光为科技已于2026Q2纳入公司合并报表范围。根据公司2026年7月27日在深交所互动易平台的回复信息，公司已布局GPU超
节点互联相关产品，核心依托战略并购的光为科技及其成熟的NPO-PRO和LPO技术，构建以NPO/LPO光连接技术为底层的超
低时延、低功耗、高带宽光交换方案，可高效驱动GPU超节点集群互联。同时，光为科技已布局NPO全球专利，并且深度参
与NPO行业标准制定。
盈利预测和投资评级：随着tokens消耗产生量级跃迁，云算力服务市场需求有望加速攀升。公司精准把握行业机遇，
持续加大算力领域投入力度，强化全产业链优势，有望为公司业绩持续高增注入强劲动能。我们预计，2026-2028年公司
营收分别为339.46/615.89/832.81亿元，归母净利润分别为51.90/104.29/147.88亿元；当前股价对应2026-2028年PE分别
为25.38/12.63/8.91x，维持“买入”评级。
风险提示：国际局势风险，市场竞争风险，大模型发展不及预期，新品迭代不及预期，技术发展不及预期，资产减值
风险，固定资产规模扩张较快，资产负债率偏高风险。
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2026-05-08│协创数据(300857)2025年报及2026年一季报点评：智能算力业务商业闭环打通│华创证券 │买入
│，26Q1贡献显著业绩增量 │ │
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事项：
2026年3月16日公司发布2025年报：2025年公司实现营收122.36亿元（YoY+65.13%），实现归母净利润11.64亿元（Yo
Y+68.32%）。
2026年4月27日公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营收60.85亿元（YoY+192.9%，QoQ+55.82%），实现归母净利
润7.5亿元（YoY+343.45%，QoQ+60.87%）。
评论：
把握智能算力发展机遇，26Q1业绩实现历史性突破。公司把握人工智能与算力基础设施建设的历史性机遇，以智能算
力产品及服务为核心驱动力，带动整体营收规模迈上新台阶；同时，公司灵活把握AI发展带来的市场红利，服务器及周边
再制造与数据存储设备业务均实现稳健的收益增长。26Q1实现营收60.85亿元（YoY+192.9%，QoQ+55.82%），实现归母净
利润7.5亿元（YoY+343.45%，QoQ+60.87%）。
智能算力业务业绩高增兑现，贡献显著业绩增量。公司把握行业算力基础设施建设需求增长机遇，持续推进算力服务
器及集群解决方案落地。2025年，公司接连发布五次采购公告，累计用于采购高算力服务器的额度达212亿元（其中四季
度130亿），2026年2月再次发布公告拟采购110亿元。截至26Q1，公司固定资产112.48亿元，在建工程60.39亿元，其他非
流动资产46.77亿元，合计219.64亿元（截至25Q4合计133.84亿元，截至24Q1合计11.1亿元），充分体现服务器采购已陆
续落地。随着前期精心布局的多个大型算力集群及综合服务项目陆续完成高质量交付、顺利通过客户验收并全面进入实质
性计费阶段，该板块的商业闭环得以打通，创收能力得到集中且持续的释放。收入规模实现大幅度跃升，不仅为26Q1业绩
贡献了显著增量，更确立了其作为公司未来高质量发展最核心引擎的战略地位。
深化企业级存储布局，与多家原厂达成供应合作。数据存储设备方面，公司持续深化企业级存储产品布局与市场拓展
，受下游客户对存储基础设施投入提升带动，出货规模同比增长并实现放量。此外，行业供需变化带动存储产品价格上行
，共同带动存储业务业绩释放，25年存储业务实现收入44.92亿元（YoY+28.31%），此外结构优化及价格上行带动毛利率
同比提高3.86pct。根据公司互动易回复，在晶圆供给方面，公司与闪迪在产品领域有多层次合作，存储领域相关供应商
包括海力士、铠侠、Solidigm等。
投资建议：参考存储及算力租赁业务景气度，公司算力租赁业务进展以及2025、26Q1业绩情况，我们调整归母净利润
预测为30.09/51.17/74.03亿（26/27E原值25.32/40.54亿）。参考可比公司分别给予存储业务/算力租赁业务/物联网业务
26年35/100/24xPE，目标价465.67元，维持“强推”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、云服务业务发展不及预期、服务器再制造业务发展不及预期、算力租赁业务发展不
及预期、募集资金不及预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-16│协创数据(300857)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
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公司副总经理、董事会秘书甘杏女士就公司基本情况、公司 2025 年度经营发展情况等方面作了全面介绍。与会人员
与投资者进行了交流，对投资者关注的问题进行了回复，问答的主要内容如下:
1.经营展望。
答：您好，2025 年，公司最大的经营亮点是在算力方面。目前，公司将持续深化算力服务布局，打造“算—联—存
”三位一体的自主可控全栈算力基础设施。公司坚信，未来三年，随着人工智能的快速发展，算力需求将高度爆发。公司
将夯实AI应用实力，切实发展AIoT业务及服务器及周边再制造业务，紧抓服务器再造行业快速爆发的市场机遇，在人工智
能的大发展时代，持续推进再制造业务体系化运营与能力建设，保障业务交付与质量稳定。
2.公司未来布局的算力卡和存储卡的节奏？
答：您好，近年来，公司坚定不移深化算力服务领域布局，持续投入建设行业领先的高性能算力计算集群，并以此为
核心。2025 年我国 GDP 首次跃上 140 万亿元新台阶，比上年增长 5.0%，我们坚信，未来我国 GDP 将在人工智能的爆
发式增长下获得较大的撬动。对于公司来说，AI 应用的蓬勃发展，为公司提供了充足的发展空间，公司将以技术创新驱
动算力产业高质量发展，力争做到行业领先地位。
3.协创数据有客户或者供应商那边的投资吗？
答：您好，公司目前暂无在上下游（客户或供应商侧）进行投资的计划。这一决策源于公司核心管理团队的经营理念
，团队成员多有大型制造企业的长期从业背景，始终坚信“执行的纪律是企业发展的核心支撑”。在技术与业务布局上，
公司更倾向于聚焦自身能力圈，掌握成熟技术并实现高效落地，而非依赖对外投资获取技术或资源。
关于公司重大合作及资本运作事项，若达到信息披露标准，公司将严格按照监管要求及时履行信息披露义务，请以公
司正式公告为准。谢谢。
4.请问公司怎样看待存储相关业务后续的增长趋势。
答：您好，公司自 2005 年起布局存储业务，核心管理团队在存储领域拥有近 30 年的行业经验，对行业发展周期和
趋势有着深刻理解。当前存储行业的供需缺口，是由 AI 技术革命带来的需求爆发与原有产能不匹配所导致的，这种级别
的供需失衡在行业历史上较为罕见，上一次类似情况发生在上世纪八十年代，当时的供需缺口推动行业经历了长达十余年
的增长周期。
现阶段，从供给端来看，全球头部存储厂商未来 3年的产能已基本被锁定，新增产能释放速度无法满足当前需求的增
长。需求端方面，AI 算力、数据中心等领域的存储需求呈指数级增长，今年一季度海外科技巨头的相关订单规模剧增，
充分显示出市场需求的强劲态势。
对于行业未来走势，我们认为：短期来看，尽管头部厂商当前毛利率处于高位，但后续涨价幅度可能会有所放缓，但
供需缺口的格局在 3-5 年内难以改变，行业缺货状态将持续。谢谢。
5.公司的智算业务目前发展的规模及空间。
答：您好，关于智算业务，公司此前已通过公告披露过相关投入信息，后续基于公司经营管理及信息披露的整体考量
，我们将更加聚焦于核心业务进展与战略布局，相关业务具体进展还请以公司公告为准。谢谢。
6.您好，请展开讲讲公司的光模块？
答：您好，公司于 2026 年 4月 10 日召开第四届董事会第十三次会议，审议通过了《关于增资取得光为科技（广州
）有限公司 51%股权的议案》。光为科技具备突出的技术优势，是国家超算项目的入围供应商，可促进光模块领域的国产
替代。在当前行业内主流光模块产品普遍依赖海外厂商的核心芯片的背景下，光为科技依托创始人在电磁场理论领域的深
厚积累，走出了差异化技术路线。公司于 2026 年 4月 11 日披露了《关于增资取得光为科技（广州）有限公司 51%股权
的公告》，通过增资光为科技，进入光芯片、光模块赛道，旨在发挥“智能终端+云算力+光器件”全产业链协同，推动业
务从“终端制造”向“核心器件+终端+服务”升级。后续相关业务具体进展还请以公司公告为准。谢谢。
7.公司发布Q1 业绩预告，请问公司取得优秀业绩的原因？
答：您好，公司 2026 年第一季度业绩实现增长，主要源于前期布局的价值释放及行业红利兑现。过去一年，公司在
相关领域进行了大规模固投，虽面临一定经营性和财务压力，但随着项目落地，现金流回流和利润增长已显现直接成效。
2026 年Q1 业绩增长的主要原因有以下几个方面：公司把握人工智能与算力基础设施建设的历史性机遇，以智能算力
产品及服务为核心驱动力，带动整体营收规模迈上新台阶；同时，公司灵活把握 AI 发展带来的市场红利，服务器及周边
再制造与数据存储设备业务均实现稳健的收益增长。未来，公司将继续扎实推进 AI 底座建设，我们认为 AI 行业发展将
带动公司前期投入的资产价值持续提升。谢谢。
8.当前 AI 加速渗透，AI 大模型与智能硬件的融合成为行业核心趋势，请问公司如何结合自身 AIoT 智能硬件与智
能算力的双重优势，布局 AI 相关业务？
答：您好，公司作为 AI 产业应用的践行者，始终以“算力底座+云端服务+智能终端”三位一体布局为核心，推动 A
I在多场景的深度落地。公司子公司奥佳软件已获得英伟达 NCP（NVIDIA CLOUD PARTNER）资质，该资质是英伟达授予合
作伙伴的高级别认证，表明公司在云算力服务方面具备了与英伟达合作的资质和能力。公司依托子公司奥佳软件打造了 F
Cloud智能体训推平台，平台通过 OmniBot 具身智能服务体系，为机器人本体开发者提供从仿真训练到部署落地的全流程
支持，已服务于人形机器人研发企业，助力其加速算法验证与量产落地；在张江金融数据港等场景落地智算中心，为金融
机构提供定制化训推服务，涵盖风险建模、智能投研等高频需求，同时与张江集团等合作构建公共智算底座，辐射区域内
中小金融科技企业；平台已接入 DeepSeek 等主流大模型，为生物制药、智能制造等领域客户提供服务。此外，公司“蜂
云视界 AIGC”生态平台，能灵活适配影视、广告、游戏、文旅等多行业的差异化需求，目前处于前期探索与商业化培育
阶段，希望未来可以真正成为驱动内容生产模式变革的“未来生态引擎”。公司未来将持续深化 AI 与千行百业的融合应
用，与各方携手共建AI 产业生态。谢谢。
本次活动没有涉及应披露重大信息的情况。
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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