研报评级☆ ◇300859 西域旅游 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.68│ 0.56│ 0.48│ 0.66│ 0.78│ 0.89│
│每股净资产(元) │ 4.63│ 4.89│ 5.04│ 5.37│ 5.77│ 6.21│
│净资产收益率% │ 14.71│ 11.42│ 9.55│ 12.22│ 13.37│ 14.17│
│归母净利润(百万元) │ 105.58│ 86.51│ 74.68│ 102.06│ 119.94│ 137.63│
│营业收入(百万元) │ 305.26│ 303.71│ 325.95│ 370.84│ 409.45│ 446.27│
│营业利润(百万元) │ 128.52│ 109.16│ 89.63│ 124.00│ 145.50│ 166.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-22 买入 维持 37 0.74 0.89 1.03 广发证券
2026-03-22 增持 维持 --- 0.57 0.66 0.74 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-22│西域旅游(300859)2025年报点评：收入端恢复增长，关注资源整合进展 │东吴证券 │增持
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Q4业绩符合此前预期：2025年营收为3.26亿元，yoy+7.32%；归母净利润0.75亿元，yoy-13.68%；扣非归母净利润0.7
5亿元，yoy-12.72%。单Q4营收0.39亿元，yoy+14.71%；归母净利润-0.24亿元，yoy+17.24%；扣非归母净利润-0.28亿元
，yoy+3.45%。
新项目成本和营销费用增加拖累利润表现：2025年公司毛利率为47.4%，yoy-8.2pct，主要由于新项目投运、折旧摊
销等固定费用增加；销售费用率1.7%，yoy+0.5pct，淡季加大营销推广；管理费用率18.9%，yoy-1.3pct；财务费用率1.0
%，yoy+0.8pct，新项目贷款利息增加；归母净利率为22.9%，yoy-5.6pct。
客运及索道业务平稳增长，沉浸式演艺成为新增长点：分业务看，2025年旅游客运/索道运输/游船业务收入分别为1.
98/0.47/0.43亿元，yoy+1.52%/+1.44%/-2.61%；毛利率分别为56.23%/65.72%/69.42%，yoy0.45/-7.64/-4.67pct。温泉
酒店/旅行社业务/沉浸式演艺收入为0.03/0.07/0.14亿元，yoy-22.11%/+104.86%/+100.00%。根据昌吉日报，天山天池景
区2025年全年接待国内外游客345.78万人次，同比增长10.46%，旅游经济收入达16.49亿元，同比增长5.34%。
关注新项目扩张和资源整合进展：公司未来将持续优化项目供给，巩固天山天池核心景区运营，推进“遇见喀什”、
“遇见赛湖”等新项目爬坡，贡献增量收入。深耕新疆核心资源，创新文旅产品供给，构建全链条服务生态，依托上市平
台优势，积极推动区域内旅游资源整合。
盈利预测与投资评级：西域旅游作为新疆自治区唯一的文旅上市平台，资源禀赋稀缺，自治区国资委入主有望整合资
源。考虑新项目前期成本及费用投入影响，我们调整2026/2027年并新增2028年盈利预测，归母净利润分别为0.9/1.0/1.2
亿元（2026/2027年前值为1.3/1.5亿元），对应PE估值为60/52/46倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动、资源整合进度不及预期、新项目建设进度不及预期、自然灾害和极端天气影响经营等风险
。
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2026-03-22│西域旅游(300859)25年收入稳步增长，新业务落地助力长期发展 │广发证券 │买入
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事件：公司发布2025年报，实现收入3.26亿元，同比增长7.32%；实现归母净利润0.75亿元，同比降低13.68%；实现
扣非归母净利润0.75亿元，同比降低12.72%。经测算，单四季度公司实现收入0.39亿元，同比增长16.27%，实现归母净利
润-0.24亿元，同比增长17.01%。
从费用率看，25年公司实现毛利率47.35%，同比降低8.24pp，主要由于索道大修、遇见喀什项目、遇见赛湖项目新增
折摊较多所致；销售费用率21.68%，同比增加0.09pp，主要由于淡季加大营销活动推广；管理费用率18.90%，同比降低1.
26pp；财务费用率1.05%，同比增加0.82pp，主要由于遇见喀什、遇见赛湖项目贷款导致利息增加。
2025年分业务板块看，（1）旅游客运实现收入1.98亿元，同比增长1.52%，毛利率同比基本持平；（2）索道运输实
现收入4705万元，同比增长1.44%，毛利率65.72%，同比降低7.64pp；（3）游船板块实现收入4303万元，同比降低2.61%
，毛利率69.42%，同比减少4.67pp；（4）沉浸式演艺业务实现突破，收入1397万元；（5）旅行社业务快速增长，实现收
入748万元，同比增长104.86%。
盈利预测与投资建议：据年报，25年“遇见喀什”沉浸式展演厅提升改造项目、赛里木湖景区西海草原游客服务站项
目已投入使用，通过高科技多媒体体验丰富产品供给；公司持续推进天山天池景区区间车更新项目，新增多辆新能源客车
，提升游客客运能力与体验；同时以债转股方式完成对古海温泉公司、文化演艺公司增资，夯实业务发展基础。预计26-2
8年公司归母净利润分别为1.2、1.4、1.6亿元，给予公司2026年50倍PE估值，对应合理价值为37.00元/股，维持“买入”
评级。
风险提示：宏观经济及旅游业景气度波动风险，自然灾害与恶劣天气风险，项目建设不及预期风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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