研报评级☆ ◇300861 美畅股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 5 6 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 3.07│ 3.31│ 0.30│ 0.33│ 0.48│ 0.56│
│每股净资产(元) │ 10.60│ 13.41│ 13.43│ 9.83│ 10.21│ 10.66│
│净资产收益率% │ 28.94│ 24.67│ 2.26│ 3.32│ 4.73│ 5.26│
│归母净利润(百万元) │ 1472.91│ 1588.61│ 145.52│ 219.00│ 324.50│ 376.50│
│营业收入(百万元) │ 3658.25│ 4511.93│ 2271.10│ 2198.00│ 2540.50│ 2851.00│
│营业利润(百万元) │ 1719.29│ 1886.70│ 179.46│ 262.00│ 397.00│ 458.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-29 增持 首次 20 0.30 0.44 0.47 东北证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.36 0.52 0.66 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-29│美畅股份(300861)钨丝渗透率持续提升，周期底部业绩突出 │东北证券 │增持
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美畅股份发布2025年三季报，公司2025年前三季度实现营业收入15.2亿元，同比-19.7%，实现归母净利润1.57亿元，
同比-44.24%，符合市场此前预期。
2025Q1发布钨丝母线扩产公告，年内建成月产700万km钨丝母线一体化产能。从2023年开始，美畅对钨丝母线进行投
建，2024年三季度开始由热拉转向冷拉工艺研究，公司高强度钨丝母线研究已见成效，年度董事会上审议通过了对钨丝母
线的扩产项目，拟以全资子公司陕西美畅钨材料科技有限公司为建设主体，新建月产600万公里钨丝母线项目，建成后公
司钨丝母线月产能达700万公里。
先发布局钨丝金刚线，一体化生产大幅降低成本。金刚线按基材差异可划分为碳钢金刚线与钨丝金刚线。近年来，随
着下游市场对钨丝金刚线的认可和需求持续上升，且公司的高强度钨丝母线技术愈加成熟，钨丝金刚线在公司金刚线整体
产销量中的占比正逐步提高，进而使得生产环节、已售产品回收中产生的钨丝废品数量同步增加。
掌握金刚石线生产全套技术。公司研发团队及核心技术人员拥有深厚的专业知识背景和丰富的金刚石线及配套产业链
行业经验，公司将技术研发放在首位，坚持自主创新，其主要产品生产工艺和设备均为自主研发，具有高度技术自主性。
金刚石线生产制备过程具体包括除油、除锈、预镀、上砂、加厚和后续处理，其中关键技术是上砂工艺。公司研发团队基
于多年积累的电镀金刚石线经验，紧紧围绕核心业务持续投入，已掌握了包括电镀液配方、电镀工艺、添加剂、金刚石预
处理、上砂在线处理、母线生产等在内的金刚石线生产全套核心技术，发展成了全球领先的拥有自主知识产权的金刚石线
生产企业。
盈利预测：钨丝渗透率提升，钨丝金刚线通过细线化为下游降低成本，均价较碳钢线改善，美畅一体化生产大幅降低
成本。伴随钨丝出货量&一体化比例提升，公司业绩有望进一步修复。预计公司2025-2027年的归母净利润分别为1.99/2.9
8/3.12亿元，公司2025-2027年PE分别为58.68/39.22/37.43倍，给予公司2026年每股净利润44XPE，对应目标价20元，首
次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：光伏反内卷业务进展预期；盈利预测与估值模型不及预期
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2025-10-28│美畅股份(300861)钨丝持续渗透，金刚线龙头优势稳固 │国金证券 │买入
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业绩简评
10月28日公司披露2025年三季报，前三季度实现营收15.2亿元，同比-20%，实现归母净利1.57亿元，同比-44%；其中
Q3实现营收5.1亿元，同比+26%、环比-13%，实现归母净利0.72亿元，同比+1115%、环比+25%。
经营分析
钨丝金刚线加速渗透，盈利能力维持较高水平。三季度公司实现营业收入5.1亿元，同比增长26%，预计主要因价格更
高的钨丝金刚线产品加速渗透；环比下降13%，测算出货量环比下降，主要因Q3硅片环节排产下降。二季度以来下游市场
对钨丝金刚线认可度和需求持续上升，公司高强度钨丝母线技术不断成熟，钨丝金刚线在公司金刚线产品产销量占比提升
，预计对公司盈利能力有正向带动；Q3公司销售毛利率24.30%，环比略降0.4PCT，在光伏产业链大部分环节亏损的背景下
维持较高水平，盈利能力行业领先。
持续推进原材料研发提升竞争力。公司持续推进原材料研发，已攻克黄丝、碳钢丝母线、钨丝母线等核心原材料，4
月24日公司公告拟投资2.3亿元新建月产600万公里钨丝母线项目，建成后公司钨丝母线月产能将达到700万公里，有望进
一步降低公司钨丝金刚线生产成本、稳定原材料供应来源，增强产品竞争力及抗风险能力，巩固龙头地位。
财务稳健保障公司穿越周期，审慎性原则计提减值。公司在手资金充足，25Q3末货币资金及交易性金融资产余额26.7
亿元，资产负债率下降4.02PCT至13.6%，充足资金保障公司穿越行业周期。三季度公司计提信用及资产减值准备1842万元
，其中存货跌价损失868万元、应收账款坏账损失787万元。
盈利预测、估值与评级
根据我们对金刚线产品价格及公司业务的最新判断，调整公司2025-2027年净利润预测至2.39、3.51、4.41亿元，当
前股价对应PE分别为49/31/24倍。公司财务稳健、金刚线头部优势明显，钨丝渗透率提升有望改善盈利，维持“买入”评
级。
风险提示
技术研发不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：64家
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2025-10-29│美畅股份(300861)2025年10月29日投资者关系活动主要内容
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一、2025 年第三季度经营情况介绍
2025年第三季度，光伏行业处于产能出清调整期，“531”并网期结束后，国内月新增装机量下降，美畅股份第三季
度金刚线销量环比下降 26.19%。公司前三季度营业收入 15.19 亿，同比去年同期下降 19.70%；2025年第三季度营业收
入是 5.1亿，环比第二季度下降 12.50%。前三季度的归母净利润 1.57亿，较去年全年归母净利润增长 7.96%。其中 202
5年三季度的归母净利润为 7,244万元，环比第二季度的归母净利润增长 24.49%。
第三季度，美畅持续推进“比学赶超”机制，加速金刚线的技术迭代，差异化的产品提升了 4%的净利率。扁平化组
织变革也在平稳推进，单位人工成本保持历史低位。在产能过剩、行业竞争加剧的变革中，多维度夯实生存韧性并构筑长
期的竞争优势。美畅将坚持深耕主营业务，通过技术迭代与服务升级强化客户价值的创造，同步以创新驱动经营提效，在
行业产能出清的周期中筑牢生存底线，夯实可持续增长的根基，为客户与投资者创造长期的回报。
二、互动问答环节
1、公司的钨丝金刚线在第三季度的占比大概提升到多少？
答：公司在第二季度钨丝金刚线的占比大概在 50%-60%之间，第三季度钨丝金刚线的占比在 80%以上。
2、未来对钨丝金刚线的降本情况的展望是什么？
答：钨丝母线的成本大约有 60%-70%源于钨原料，钨粉、钨矿等原材料端的价格持续上涨，从今年中旬到现在上涨了
约66%，以公司目前的工艺成熟度来应对 60%以上的原材料价格上涨可以说是相当不容易的。展望未来，可能会出现钨丝
母线价格随着钨原料价格的上涨而持续上涨的情况。
3、近期钨原料价格上涨较快，这对公司钨丝金刚线产品价格有什么影响，目前公司的市占率是多少？
答：目前虽然钨原料、钨丝母线的价格在上涨，但是公司并没有对钨丝金刚线的价格进行相应的调整，对终端客户并
没有涨价。公司目前的市占率在 40%-50%之间。
4、公司第三季度在原材料价格上涨以及下游压力的情况下实现了净利润的提升，公司是如何做到的，以及如何看待
这样的趋势？
答：这归因于产业链本身的特点以及公司管理层的判断与决策。从生产周期来看，钨丝金刚线的整个产业链比较长，
公司在原材料低价时期采购的存量较为充足，支撑了钨原料从低价到高价时期的原材料供给，对第三季度来讲这部分库存
是一个增益因素，但这个因素不会一直持续，预计在第四季度，低价采购的这部分库存基本消耗完毕。
5、第三季度公司产品收入、销量均环比下滑，请问钨丝线和碳钢线的产品价格在三季度是怎样的波动？
答：整个三季度来看，碳钢线的占比越来越少，价格在之前已经降到很低，整个三季度碳钢线的价格基本持平。至于
钨丝线，第三季度相较第二季度环比价降幅为 5%左右。
6、未来钨丝自供比例提升有怎样的规划？
答：我们钨丝扩产设备已经全部完成安装调试，全道自制的占比已达 40%。目前正在就产品提升、质量管控及新品的
前沿技术做一些针对性的部署。钨丝生产的工艺流程长、工序多，门槛和技术难度较高，按照我们目前的发展进度，预计
到第四季度，全道自制能够占到 50%的比例。
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