研报评级☆ ◇300866 安克创新 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 9 1 0 0 0 11
1月内 9 1 0 0 0 10
2月内 9 1 0 0 0 10
3月内 9 1 0 0 0 10
6月内 9 1 0 0 0 10
1年内 9 1 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.97│ 3.98│ 4.75│ 5.93│ 7.22│ 8.61│
│每股净资产(元) │ 19.68│ 16.86│ 19.63│ 24.86│ 29.63│ 35.44│
│净资产收益率% │ 20.19│ 23.60│ 24.18│ 24.45│ 25.07│ 25.10│
│归母净利润(百万元) │ 1614.87│ 2114.43│ 2545.13│ 3174.79│ 3868.07│ 4612.99│
│营业收入(百万元) │ 17507.20│ 24710.08│ 30514.40│ 38010.27│ 46119.13│ 54394.11│
│营业利润(百万元) │ 1805.65│ 2376.92│ 2926.09│ 3658.01│ 4436.84│ 5287.95│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-13 买入 维持 --- 5.92 7.26 8.69 申万宏源
2026-04-12 买入 维持 --- 6.11 7.54 8.68 太平洋证券
2026-04-12 买入 维持 --- 5.86 7.39 9.18 天风证券
2026-04-12 增持 维持 --- 6.18 7.55 8.93 国信证券
2026-04-11 买入 维持 133.15 6.05 7.35 8.80 广发证券
2026-04-11 买入 维持 --- 6.11 7.56 8.79 华安证券
2026-04-11 买入 维持 150 6.15 7.55 9.14 华创证券
2026-04-10 买入 维持 152.55 5.65 6.63 7.95 华泰证券
2026-04-10 买入 维持 --- 5.69 6.82 8.06 东吴证券
2026-04-10 未知 未知 --- 5.92 7.11 8.47 信达证券
2026-04-10 买入 维持 --- 5.56 6.66 8.02 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-13│安克创新(300866)年报延续强劲表现，产品创新、区域拓展持续突破 │申万宏源 │买入
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公司发布2025年年度报告，业绩延续强劲表现。25年收入同比增长23.5%至305.1亿元，归母净利润同比增长20.4%至2
5.5亿元，2025Q4单季度营业收入同比增长14.9%至95.0亿元，归母净利润同比下降4.7%至6.1亿元，主要由于公允价值变
动亏损1.7亿元以及资产减值损失（存货跌价）0.7亿，若剔除以上影响，四季度利润增速明显快于收入，该口径下业绩好
于预期。公司拟派发股息每股1.7元（含税），叠加中期分红，派息比率51.3%。
三大品类均高速增长，产品创新持续突破。1）充电储能类产品：25年收入同比增长21.6%至154.0亿元，占总营收的5
0%，毛利率同比下降0.2pct至41.3%。移动充电领域，公司发布了Anker能量舱移动电源，获得CES2025多项奖项；公司首
款可识别iPhone系列机型信息的45W单口带屏显充电器安心充Smart在中国市场上市。消费级储能中，发布全球首个智能混
合动力全屋备电解决方案AnkerSOLIXE10。2）智能创新类产品：25年收入同比增长30.5%至82.7亿元，占比27%，毛利率同
比提升2.4pct至48.9%。4月推出的全球首款面向家庭场景的消费级3D纹理UV打印机，众筹金额突破4600万美元，登顶Kick
starter全品类众筹金额榜首，并入选《TIME》杂志“2025年度最佳发明”机器人类榜单。3）智能影音类产品：25年收入
同比增长20.1%至68.3亿元，占比22%，毛利率提升3.6pct至49.0%。5月推出全球首款可移动7.1.4杜比全景声与杜比视界
影院NebulaX1Pro，实现5分钟快速搭建与0噪音无线气泵，进一步拓展移动影院场景应用。
从渠道及区域看，线下业务高增，欧洲市场势头强劲。25年线上增长22%至214亿元，占比70%，其中，亚马逊/官网分
别增长19%/25%至159.6/31.3亿元，占比52%/10%。线下收入同比增长28%至91亿元，占比30%。公司持续完善全球化线下销
售网络，与全球及区域零售商、独立电子产品门店及专业分销商建立合作关系，并同步推进自有线下零售门店布局。针对
不同销售渠道，公司设立了专门的销售及渠道管理团队，以更好匹配不同地区消费者需求。就区域而言，北美市场收入14
1.3亿元，同比增长19%，欧洲市场收入81.5亿元，同比增长43%，势头强劲；中国及其他市场收入82.3亿元，同比增长15%
。
盈利能力稳定，短期备货增加影响库存及现金流。全年毛利率同比增长1.4pct至45.1%，销售费用率同比减少0.2pct
至22.4%，管理费用率同比增长0.1pct至3.6%，研发费用率提升0.9pct至9.5%，归母净利率同比略微减少0.2pct至8.3%。
截止到25年12月31日，公司库存同比增长54.5%至50亿元，主要系公司业务量增加及因关税等原因导致的主动备货增加；
经营活动的现金流量净额为4.8亿元，同比下降较多，主要是提前备货支付的现金以及支付给职工以及为职工支付的现金
较上年同期增加所致。
安克创新为全球化知名消费电子品牌企业，以产品力为核心，技术壁垒及产品优势持续强化，驱动业绩快速增长，维
持“买入”评级。短期考虑到汇兑、原材料成本上升等因素的扰动，我们小幅下调26-27年并新增28年盈利预测，预计26-
28年归母净利润为31.8/38.9/46.6亿元（原26-27年为34.4/42.5亿元），对应PE为20/16/13倍。中长期而言，公司重视研
发投入，持续精进并推出符合用户需求的新品，核心充电类产品优势巩固，智能创新等新品拓展效果逐步显现，为业绩带
来增量，持续看好未来业务发展，维持“买入”评级。
风险提示：消费复苏不及预期；市场竞争加剧风险；存货积压风险。
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2026-04-12│安克创新(300866)2025Q4扣非利润快增，欧洲市场规模延续高增态势 │太平洋证券 │买入
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事件：2026年4月9日，安克创新发布2025年年报。2025年公司实现总营收305.14亿元（+23.49%），归母净利润25.45
亿元（+20.37%），扣非归母净利润21.79亿元（+15.44%）。
2025Q4收入保持稳健增长，欧洲市场收入规模持续高增。1）分季度：2025Q4公司实现总营收94.95亿元（+14.93%）
，归母净利润6.12亿元（-4.75%），扣非归母净利润6.97亿元（+19.06%）；收入端延续双位数增长，归母净利润小幅下
滑但扣非归母净利润增速较快，反映公司主营业务盈利韧性仍然较强。2）分产品：2025年公司充电储能类/智能创新类/
智能影音类收入分别为154.02/82.71/68.33亿元，同比分别+21.59%/+30.53%/+20.05%；其中智能创新类产品增速领先，
充电储能类产品占总营收比重达50.47%，核心品类基本盘稳固。3）分地区：2025年公司境外/境内主营业务收入分别为29
4.83/10.32亿元，分别同比+23.75%/+16.57%，其中欧洲市场收入达81.51亿元（+43.48%），延续高增态势，成为全球扩
张的重要拉动力。4）分渠道：2025年公司线上/线下渠道收入分别为214.27/90.87亿元，同比分别+21.74%/+27.81%，其
中官网收入31.35亿元（同比+25.21%）；公司持续推进“线上+线下”全渠道多元化销售战略，线下渠道增速略快于线上
。
2025Q4毛利率显著提升，短期净利率波动不改经营质量提升。1）毛利率：2025Q4公司毛利率为45.92%（+3.45pct）
，毛利率同比提升明显，或系公司产品与渠道结构持续优化所致。2）净利率：2025Q4公司净利率为6.83%（-1.42pct），
同比小幅下滑主系期间费用和所得税增加的扰动。3）费用端：2025Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.41/3.79
/9.97/0.37%，分别同比-1.30/+0.81/+1.42/-0.19pct，其中管理费用率小幅上涨，研发费用率受研发人员工资薪酬和劳
务费、研发项目投入增加的影响有所提升。
投资建议：行业端：海外需求有望持续恢复，快充产品普及率提升，“露营经济”兴起拉动户外用电需求，全球能源
短缺及“双碳”目标下家用光伏和储能装置作用显现，移动互联网、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展
。公司端：高质量新品带动结构优化，多品牌布局巩固市场地位，收入业绩有望持续增长。我们预计，2026-2028年公司
归母净利润分别为32.75/40.45/46.56亿元，对应EPS分别为6.11/7.54/8.68元，当前股价对应PE分别为19.08/15.44/13.4
2倍。维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动、全球经济环境变化、消费电子行业变化、市场竞争加剧等。
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2026-04-12│安克创新(300866)四季度扣非归母净利润增长19%，持续重视产品创新 │国信证券 │增持
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2025年业绩增长稳健，单四季度扣非归母净利润加速增长。公司2025年实现营收305.14亿元，同比增长23.49%，归母
净利润25.45亿元，同比增长20.37%，扣非归母净利润21.79亿元，同比增长15.44%，表现稳健。单四季度看，营收同比增
长14.93%，归母净利润同比下滑4.75%，扣非归母净利润同比增长19.06%，环比三季度下滑2.92%显著改善。非经损益中主
要系交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益-1.37亿元。
分红方面，预计派发现金红利9.11亿元（含税），占2025年归母净利润的比重为35.81%。
三大核心品类增速达到20%-30%，独立站渠道占比超过10%。分产品看，充电储能类营收154.02亿元，同比增长21.59%
。此外，2026年Anker充电宝产品率先通过新国标整机测试，有望提高市场份额。智能创新类营收82.71亿元，同比增长30
.53%，其中新上市创意打印及智能母婴产品。智能影音类营收68.33亿元，同比增长20.05%，其中新上市便携式可穿戴AI
录音产品。区域方面，北美市场同比增长19%，欧洲市场同比增长43.5%，中国及其他市场同比增长15.2%。渠道方面，收
入占比超过50%的亚马逊渠道增长18.9%，独立站渠道增长25.2%，收入占比达到10.27%。线下同样增长较好，收入同比增
长27.81%，收入占比达到29.78%。
毛利率稳步增长，费用率稳定。公司2025年毛利率45.07%，同比增长1.4pct，在关税及外部竞争加剧情况下依旧表现
稳健。销售费用率/管理费用率分别为22.37%/3.58%，分别同比-0.17pct/+0.07pct，保持稳定。研发费用率9.48%，同比+
0.95pct，保持了一贯持续的研发投入。存货周转天数增加15天至88天，系公司业务量增加及因关税等原因主动备货导致
。实现经营性现金流净额4.8亿元，同比下降82.49%，与主动备货等因素有关。
风险提示：品类拓展不及预期；全球贸易环境恶化；海外消费不及预期。
投资建议：公司整体业绩在外部关税扰动、竞争加剧情况下依旧展现龙头韧性，体现了品牌溢价的优势地位。未来公
司持续依托产品创新升级而不断成长壮大，为消费者提供高效灵活的产品解决方案。同时坚定全球化拓展，把握不同市场
的增长机遇。考虑公司产品持续升级下毛利率表现较好，我们略提高公司2026-2027年归母净利润预测至32.8/40.09亿元
（前值分别为32.18/39.21亿元），并新增2028年预测为47.43亿元，对应PE分别为18.9/15.4/13倍，维持“优于大市”评
级。
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2026-04-12│安克创新(300866)Q4扣非业绩表现良好，26年新业务打开增长空间 │天风证券 │买入
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事件：2025年公司实现营业收入305.14亿元（同比+23.49%，下同），归母净利润25.45亿元（+20.37%），扣非归母
净利润21.79亿元（+15.44%）。单2025Q4看，公司实现营业收入94.95亿元（+14.9%），归母净利润6.12亿元（-4.7%），
扣非归母净利润6.97亿元（+19.1%），扣非业绩保持稳健增长，主系毛利率提升所致。
点评：充电储能类（154.02亿元，+21.59%）：公司第一大营收来源，占总收入50.47%。移动充电业务持续技术迭代
，推出AnkerPrime系列等新品。AnkerSOLIX系列储能新品表现亮眼，产品在欧洲市场获得积极反馈，受益于能源价格波动
预期，市场看好其2026年增长潜力。毛利率为41.25%，同比微降0.21pct。智能创新类（82.71亿元，+30.53%）：全年增
速最快的业务板块，占总收入27.11%。智能安防和智能清洁业务通过S/E/C分层产品布局满足不同用户需求。其中，创意
打印领域eufyMakeUVPrinterE1众筹金额超4600万美元，刷新平台历史纪录，有望成为2026年重要增长点。毛利率提升2.3
7pct至48.85%。智能影音类（68.33亿元，+20.05%）：占总收入22.39%。soundcore品牌在智能音频领域持续拓展场景化
产品，Nebula系列在智能投影领域推出自研三色激光光机产品NebulaX1。此外，公司推出“安克AI录音豆”等AI生产力工
具，拓展新场景。毛利率大幅提升3.63pct至49.03%。
分地区看，境外市场（294.83亿元，+23.75%）：贡献了公司96.62%的收入。其中，欧洲市场表现尤为突出，实现收
入81.51亿元，同比高速增长43.48%，主要受益于储能产品需求的拉动。北美市场作为基本盘，实现收入141.33亿元，同
比增长18.95%，保持稳健。境外市场毛利率高达45.60%，同比提升1.69pct，是公司整体盈利能力的重要支撑。境内市场
（10.32亿元，+16.57%）：收入占比3.38%，增速相对平稳。毛利率为29.69%，同比下滑7.53pct。
利润端：2025年公司整体毛利率为45.07%，同比提升1.40个百分点。主要驱动力为高毛利的智能创新类和智能影音类
业务的快速增长及毛利率提升，以及境外市场整体盈利能力的改善。分业务看：正向贡献：智能创新类（+2.37pct）、智
能影音类（+3.63pct），负向拖累：充电储能类（-0.21pct）分地区：境外市场（+1.69pct）实现改善，境内市场（-7.5
3pct）有所下滑。
期间费用率：2025年研发费用达28.93亿元，同比增长37.20%，研发费用率提升至9.48%。
投资建议：Q4毛利率同比+3.4pcts，扣非业绩表现良好；我们认为公司短期储能及新品贡献增量、宏观抗风险能力较
强，长期平台化能力保持稳健，预计2026-2028年归母净利润31.4/39.6/49.2亿元，维持“买入”评级。
风险提示：全球关税政策变化与贸易摩擦风险、汇率波动风险、行业竞争加剧、新品拓展不及预期。
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2026-04-11│安克创新(300866)2025年报点评：扣非业绩超出预期，盈利能力逆势提升 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2025年报，25年实现收入305.1亿元，同比+23.5%，归母净利润25.5亿元，同比+20.4%，扣非归母净利润21.
8亿元，同比+15.4%。25Q4收入95.0亿元，同比+14.9%，归母净利润6.1亿元，同比-4.7%，扣非归母净利润7.0亿元，同比
+19.1%。
评论：
营收表现符合预期，短期增速边际放缓。25年公司实现收入305.1亿元，同比+23.5%，营收仍然维持良好增长，单Q4
收入95.0亿元，同比+14.9%，增速有所放缓，我们判断除了同期高基数问题外（24Q4收入同比+44.4%），也和召回事件对
出货节奏的扰动有关。分品类看，25年充电储能收入154.0亿元，同比+21.6%，我们判断在小充业务受召回事件影响下，
主要是储能业务贡献较多增量；智能创新收入82.7亿元，同比+30.5%，预计核心安防品类仍然维持较好增势，扫地机产品
持续迭代也有望实现恢复性增长；智能影音收入68.3亿元，同比+20.0%，预计投影仪有部分增量贡献。
扣非业绩超出预期，盈利能力逆势提升。25年公司实现归母/扣非业绩25.5/21.8亿元，同比+20.4%/+15.4%，其中单Q
4业绩6.1亿元，同比-4.7%，扣非业绩7.0亿元，同比+19.1%，中间差异主要系公允价值变动对当期业绩有所拖累，但主业
利润表现超出市场预期，我们判断主要与公司的产品结构持续优化有关，同时海运费用下降也有一定贡献（25Q4中国出口
集装箱运价综合指数同比-25.6%），使得25Q4公司毛利率同比+3.5pct至45.9%。费用率方面，25Q4公司销售/管理/研发/
财务费用率为22.4%/3.8%/10.0%/0.4%，同比分别1.3/+0.8/+1.4/-0.2pct，考虑到公司在拓新品类上需要较多投入，研发
费用率提升相对合理，综合影响下25Q4公司扣非归母净利率同比+0.3pct至7.3%，盈利能力逆势提升。
不确定的环境，确定的经营反转。在外部环境的高度不确定性（汇率波动、核心部件涨价等）背景下，公司四季度盈
利能力逆势提升已实属难得。这展示了公司面对外部扰动的抗压韧性（毛利率持续提升意味着安克对各种成本因素具有较
强防御能力），同时公司股价从高点跌幅最高约30%，实际上绝大多数负面因素已经被price-in到此前股价里，结合过往
估值水平看（TTM-PE最低约16x）再大幅下行的概率相对偏低。26年展望来看，伴随召回影响消散，以及UV打印机增量+储
能业务的盈利改善，其他业务仅需保持平稳增长便有望为全年业绩提供较强确定性。建议重视相对底部的布局机会。
投资建议：外部坏境不确定背景下公司盈利逆势提升，整体经营依旧稳健，我们调整26/27年EPS预测至6.15/7.55元
（前值5.99/7.06元），新增28年EPS预测为9.14元，对应PE为19/15/13倍。参考DCF估值法，我们调整目标价至150元，对
应26年24倍PE，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类调整与市场开拓不及预期。
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2026-04-11│安克创新(300866)稳健收官，韧劲凸显 │华安证券 │买入
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公司发布2025年年度报告：
25全年：实现营业收入305.14亿元，同比+23.49%；归母净利润25.45亿元，同比+20.37%；扣非归母净利润21.79亿元
，同比+15.44%；
25Q4：实现营业收入94.95亿元，同比+14.93%；归母净利润6.12亿元，同比-4.75%；扣非归母净利润6.97，同比+19.
06%。
分红：向全体股东每10股派发现金红利17元（含税），分红比例为35.81%。
收入端：稳健增长
分品类：25全年，公司充电/创新/影音三大业务板块分别同比增长21.59%/30.53%/20.05%；其中，我们测算25H1分别
同比增长37%/38%/21%，25H2分别同比增长12%/26%/19%，影音业务增速稳健；
分区域：25全年，美国/欧洲/中国及其它地区分别同比增长19%/43%/15%；欧洲作为驱动引擎增速43%，快速增长。
分渠道：25全年线上/线下占比约7:3，同比增速分别约22%/28%，(其中25H1分别同比+29%/44%，25H2分别同比+17%/1
7%)。
盈利端：Q4盈利大幅改善
利润率：全年毛利率45.07%提升+1.4pct，源于创新/影音的规模释放盈利提升；净利率8.58%，同比-0.37pct略降，
源自研发与销售投入增加；
Q4亮点：Q4盈利大幅改善，单季毛利率同比+3.45pcts，大幅提升，主因产品结构提升及成本控制；Q4净利率同比-1.
33pcts但扣非净利率达7.34%，同比+0.26pcts/环比+0.95pcts，皆有恢复；销/管/研/财费用率分别同比-1.3/+0.8/+1.4/
-0.2pcts，主因公司在研发与销售有所对冲以保净利稳健。
投资建议：
我们的观点：公司在召回事件背景下25年仍保持整体稳健，我们分析25H2放缓压力来自美欧地区充电储能基数变大与
竞争、加之投入端公司加码研发和区域变革（代理转直营）等长期投入影响利润率。展望26年，可期待欧美储能需求弹性
+智能创新（如Uv打印/机器人/智能家居）放量，有望带来拐点。
盈利预测：我们预计公司26-28年营业收入377/451/529亿元，同比增长23.5%/19.6%17.4%；归母净利润33/41/47亿元
，同比增长29%/24%/16%，当前对应PE分别19/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：
关税政策变动风险；汇率波动风险；新产品销量不及预期。
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2026-04-11│安克创新(300866)盈利质量稳步改善，25Q4业绩超预期 │广发证券 │买入
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安克创新披露2025年报。根据公司年报，（1）2025全年：公司实现营收305.14亿元，同比+23.49%；归母净利润25.4
5亿元，同比+20.37%；扣非归母净利润21.79亿元，同比+15.44%。（2）25Q4单季：实现营收94.95亿元，同比+14.93%；
扣非归母净利润6.97亿元，同比+19.06%。
三大品类齐头并进，毛利率结构性优化。根据年报，充电储能类仍为基本盘，实现营收154.02亿元，同比+21.59%；
智能创新类表现亮眼，依托安防、清洁及创意打印布局实现营收82.71亿元，同比+30.53%，且毛利率同比提升2.37pct；
智能影音类毛利率同比提升3.63pct。受益于高毛利品类占比提升，公司综合毛利率提升1.40pct至45.07%。
Q4扣非增速显韧性，减值压力释放。根据年报，虽然Q4营收增速受高基数及需求节奏影响放缓至14.93%，但扣非净利
润增速明显优于营收。主要受益于高毛利品类占比提升带来的结构性改善，此外Q4资产减值0.75亿元，全年资产减值3.65
亿元，主因关税备货及充电宝召回影响，资产减值压力主要已在前三季度释放，目前扰动已基本出清。
归母波动系公允价值变动。根据年报，25Q4单季归母净利润同比下滑4.74%，核心诱因为非经常性损益波动。Q4单季
金融资产公允价值变动及处置损益为-1.36亿元（而前三季度累计为+4.27亿元），导致非经合计支出0.84亿元。此类波动
属于股票等金融资产的价格回吐。
盈利预测与投资建议：预计公司26-28年营收为385.4/462.4/545.8亿元，同比增长26.3%/20.0%/18.1%，归母净利润
为32.5/39.4/47.2亿元，同比增长27.5%/21.5%/19.7%。参考可比公司，给予26年22xPE，对应合理价值为133.15元/股，
维持“买入”评级。
风险提示：新技术研发和新产品开发或不及预期；中美贸易摩擦的风险；销售渠道集中的风险，部分平台更改政策影
响公司销售节奏等。
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2026-04-10│安克创新(300866)2025年年报点评：Q4扣非净利润同比+19%，公允干扰归母表│东吴证券 │买入
│现；关注欧洲储能催化 │ │
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业绩简评：2025年全年，公司实现营业收入305.14亿元，同比+23.49%；归母净利润25.45亿元，同比+20.37%；扣非
净利润21.79亿元，同比+15.44%。2025Q4单季，公司实现收入94.95亿元，同比+14.93%；归母净利润6.12亿元，同比-4.7
5%；扣非净利润6.97亿元，同比+19.06%，非经常项主要来自公允价值变动损失1.4亿元。公司拟2025年度每10股派发现金
红利17元（含税），2025年全年股利支付率达到50.6%。
毛利率持续改善，费用率整体可控：2025Q4单季，公司毛利率为45.92%，同比+3.44pct；销售净利率为6.83%，同比-
1.43pct，净利率下滑主要受前述非经常性损益拖累。销售/管理/研发/财务费用率分别为22.41%/3.79%/9.97%/0.37%，同
比分别-1.30/+0.82/+1.42/-0.19pct；全年维度，公司毛利率为45.07%，同比+1.39pct，毛利率改善反映品牌溢价能力持
续走高及产品结构高端化成果显著。
分地区：欧洲高增最为亮眼，北美稳健。2025年全年，北美市场收入141.33亿元，同比+18.95%，占总收入46.31%，
在关税扰动背景下保持稳健增长；欧洲市场收入81.51亿元，同比+43.48%，占比26.71%，部分受益于储能产品高增；中国
及其他市场收入82.31亿元，同比+15.15%，占比26.97%。
分业务：智能创新增速最快，充电储能基本盘稳固。2025年全年：
充电储能类实现收入154.02亿元，同比+21.59%，占总收入50.47%；毛利率为41.25%，同比-0.21pct，我们认为部分
受充电宝召回事件影响，2026年随召回事件影响结束收入增速和毛利率均有望恢复。公司是欧洲阳台储能行业龙头，2026
年3月卡塔尔LNG设施遭袭停产，若欧洲电价中枢抬升，有望对公司阳台储能带来直接需求催化。
智能创新类实现收入82.71亿元，同比+30.53%，占比27.11%，增速居三大板块之首，受益于扫地机品类高增及创意打
印新品放量；毛利率为48.85%，同比+2.37pct，盈利质量持续改善。
智能影音类实现收入68.33亿元，同比+20.05%，占比22.39%；毛利率为49.03%，同比+3.63pct，影音类毛利率提升幅
度最大，反映Nebula投影及soundcore高端产品占比提升带来结构性改善。
盈利预测与投资评级：我们看好公司作为领先的出海品牌的价值和成长潜力。考虑汇兑、原材料成本等因素，我们将
公司2026~27年归母净利润预测从32.7/39.1亿元，下调至30.5/36.6亿元，新增2028年预期为43.2亿元，2026~28年同比+2
0%/+20%/+18%，对应4月10日P/E估值为18/15/13倍，考虑估值较低，维持“买入”评级。
风险提示：关税和地缘风险，新品不及预期，行业竞争加剧，海运费及汇率波动等
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2026-04-10│安克创新(300866)看好26年充电业务恢复和新品成长 │华泰证券 │买入
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公司2025年实现营业收入305.1亿元/同比+23.5%；归母净利润25.5亿元/同比+20.4%，扣非后归母净利润21.8亿元/同
比+15.4%；其中第四季度收入95.0亿元/同比+14.9%，归母净利润6.1亿元/同比-4.7%。公司25年净利润略低于我们此前预
期的26.8亿元，主要是因为：1）研发投入增加，年内研发费用率同比+0.9%至9.5%；2）充电宝召回事件影响下，存货资
产减值损失同比+194.1%至3.65亿元。展望26年，我们认为产品召回的影响有望消除，UV打印机和AI录音豆等新品进入量
产和销售阶段，有望贡献新的收入增长动力，消费级储能业务加速渗透路径清晰。长期看，公司作为全球跨境电商龙头，
聚焦多品类高景气赛道，全球化扩张步伐稳健，维持“买入”。
25年各业务收入均实现20%以上增长，多品类拓展打开成长天花板
分产品看：1）充电储能类：25年营收154.0亿元/同比+21.6%，毛利率41.3%/同比-0.2pct，我们预计移动电源产品的
收入受益于国内充电宝政策新规实现增长。2）智能创新类：25年营收82.7亿元/同比+30.5%，毛利率48.9%/同比+2.4pct
，25年4月公司推出首款3D纹理UV打印机并发起海外众筹，累计众筹4,676万美元，刷新平台历史众筹金额记录，公司于26
年4月8日宣布完成全部众筹产品交付，产品也于今年3月上线国内电商平台，我们期待后续量产销售表现和用户反馈。3）
智能影音类：25年营收68.3亿元/同比+20.1%，毛利率49.0%/同比+3.6pct，公司积极布局AI生产力工具场景，推出了便携
式可穿戴AI录音豆，“硬件+平台”的产品思路不断落地。
独立站和线下渠道延续高增趋势，欧洲收入同比+44%
1)分渠道：25年线上/线下营收分别为214.3/90.9亿元（同比+21.7/+27.8%），毛利率分别为49.7/34.3%（同比+2.7/
-1.2pct），自有独立站和第三方电商平台双轨并进，并积极拓展全球及区域零售商、独立电子产品门店等线下渠道，25
年独立站和亚马逊营业收入分别同比+25.2/+18.9%至31.3/159.6亿元，品牌影响力不断扩大。2）分区域：25年境内/境外
营收分别为10.3/294.8亿元（同比+16.6/+23.8%），毛利率分别为29.7/45.6%（同比-7.5/+1.7pct），海外市场中北美/
欧洲/其他区域营收分别为141.3/81.5/72.0亿元，分别同比+19.0/+43.5/+14.9%，其中欧洲收入高增主要得益于区域发展
机遇。
公司加大研发投入，资产减值损失增加拖累利润率表现
25年公司综合毛利率45.1%/同比+1.4pct，主要得益于产品和区域结构优化，相对高利率的智能创新类和海外业务营
收占比提高。费用端，25年整体期间费用率35.6%/同比+0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为22.4/3.6/9.5/0
.2%，同比-0.2/+0.1/+0.9/+0.1pct，公司研发投入不断增加推动研发费用率同比提升。此外，25年公司存货减值损失同
比+194.1%至3.65亿元，我们判断主要是公司25H2在中、美、日等国进行了充电宝等产品召回所致。综合影响下，25年公
司归母净利率8.3%/同比-0.2pct。
盈利预测与估值
我们维持公司26-27年盈利预测，并新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润为30.28/35.52/42.62亿元，对应EPS
为5.65/6.63/7.95元。参考可比公司26年Wind一致预期PE均值为23倍，考虑到公司为全球跨境电商龙头，全球化步伐稳健
且相对领先，我们维持公司26年27倍PE，维持目标价152.55元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，关税风险，新品销售不达预期。
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2026-04-10│安克创新(300866)公司信息更新报告：2025Q4毛利率超预期提升，关注后续充│开源证券 │买入
│电储能业务增速提升+UV打印机放量机会 │ │
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2025Q4毛利率超预期提升，经营质量持续稳健，维持“买入”评级
2025年营收305亿元（+23%，下同），归母净利润25.5亿元（+20%）。2025Q4营收95亿元（+15%），归母净利润6.5-5
%亿元（），扣非归母净利润7.0亿元（+19%）,Q4毛利率超预期提升。考
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