研报评级☆ ◇300866 安克创新 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 16 2 0 0 0 18
2月内 16 2 0 0 0 18
3月内 16 2 0 0 0 18
6月内 16 2 0 0 0 18
1年内 16 2 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.97│ 3.98│ 4.75│ 5.92│ 7.22│ 8.64│
│每股净资产(元) │ 19.68│ 16.86│ 19.63│ 24.55│ 29.46│ 35.69│
│净资产收益率% │ 20.19│ 23.60│ 24.18│ 24.56│ 25.04│ 24.95│
│归母净利润(百万元) │ 1614.87│ 2114.43│ 2545.13│ 3171.50│ 3871.01│ 4631.98│
│营业收入(百万元) │ 17507.20│ 24710.08│ 30514.40│ 38198.28│ 46362.11│ 54898.22│
│营业利润(百万元) │ 1805.65│ 2376.92│ 2926.09│ 3637.77│ 4431.20│ 5297.53│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-20 买入 维持 151.1 6.05 7.37 8.74 国泰海通
2026-04-17 增持 维持 --- 6.18 7.54 9.14 华源证券
2026-04-16 买入 首次 --- 6.00 7.45 9.04 山西证券
2026-04-15 买入 维持 --- 6.22 7.76 9.51 浙商证券
2026-04-14 买入 维持 --- 5.70 6.91 8.16 国盛证券
2026-04-14 买入 维持 --- 5.77 7.02 --- 中信建投
2026-04-14 买入 维持 --- 5.92 7.19 8.42 长江证券
2026-04-13 买入 维持 140.66 5.41 6.58 7.85 财信证券
2026-04-13 买入 维持 --- 5.92 7.26 8.69 申万宏源
2026-04-12 买入 维持 --- 6.11 7.54 8.68 太平洋证券
2026-04-12 买入 维持 --- 5.86 7.39 9.18 天风证券
2026-04-12 增持 维持 --- 6.18 7.55 8.93 国信证券
2026-04-11 买入 维持 133.15 6.05 7.35 8.80 广发证券
2026-04-11 买入 维持 --- 6.11 7.56 8.79 华安证券
2026-04-11 买入 维持 150 6.15 7.55 9.14 华创证券
2026-04-10 买入 维持 152.55 5.65 6.63 7.95 华泰证券
2026-04-10 买入 维持 --- 5.69 6.82 8.06 东吴证券
2026-04-10 未知 未知 --- 5.92 7.11 8.47 信达证券
2026-04-10 买入 维持 --- 5.56 6.66 8.02 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-20│安克创新(300866)公司深度报告：消费电子浅海平台，2C基因牵引增长 │国泰海通 │买入
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本报告导读：安克立足浅海，依托于需求引导创新的正向飞轮、极致组织效率打造2C能力，多品类协同驱动跨周期增
长。
投资建议：维持增持。公司为多品类、多渠道、多市场的消费电子平台型企业，依托于需求引导创新的正向飞轮、极
致的组织效率，多品类协同驱动跨周期增长。我们预计公司2026-2028年营收为382/459/541亿元，增速为25.2%/20.2%/17
.9%，归母净利润分别为32.4/39.5/46.9亿元，增速为27.4%/21.9%/18.5%。综合可比公司估值，给予公司2026年25x，目
标价151.1元，维持增持。
立足浅海，从产品、组织、渠道三方面打磨C端能力。消费者本质需求稳定，但消费电子技术和产品形态却不断演进
，品类生命周期具有不确定性。公司2020提出浅海战略，瞄准成长期细分赛道。①产品：2C基因深厚，搭建数字化VOC反
馈，回归消费者本质需求，以需求引导产品创新。②组织：给予2C的PDT团队最大决策权。公司提供平台化赋能，搭建技
术/数据/供应链中台，赋能前端PDT。③渠道：立足亚马逊流量逻辑，专注C端反馈，实现低获客成本。
2C基因决定产品定义能力，多行业实现阿尔法。①小充：充电配件/移动电源行业未来五年（2025-2029年，下同）CA
GR分别9.8%/10.0%。受功能集成化与监管认证强制化驱动，具备信任溢价的品牌卖家份额有望扩张。②储能：便携式储能
/阳台光储/户储行业未来五年CAGR分别为21%/23%/24%，主要受能源不稳定及高电价推动，以及户外活动兴起与灾备意识
增强。伴随储能产品小家电化，2C基因深厚的企业依靠产品定义实现份额领先。③家庭：清洁家电/安防产品行业未来五
年CAGR达17%/15%。本地化AI与互通协议普及，智能家居从单品向协同生态演进。安克在欧美拥有1500万家庭用户、300-5
00万高端家庭，为新品类快速渗透打下基石。④影音：TWS耳机/音箱/投影仪未来五年CAGR分别达8%/6%/11%。影音体验需
求由通用转向高度细分化的生活场景，公司打造差异化矩阵满足多维需求。
当下如何看待安克？2025年以来，外部环境面临诸多挑战，美国关税高点已过，但中期或仍有扰动，同时汇率对美升
值预期与原材料成本上涨趋势下，股价有所承压。公司目前东南亚对美产能占比达2/3，提价动作亦相应落地，对冲短期
扰动。我们认为公司PE长期在18-35x区间波动，伴随2026年业绩稳健释放，目前仍处于低位。
风险提示：产品研发风险或子品类发展严重不及预期；渠道端议价能力减弱；国内外宏观经济风险；人才及组织大幅
变动。
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2026-04-17│安克创新(300866)25年扣非净利超预期，看好AI硬件+储能双重驱动 │华源证券 │增持
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事件：公司发布2025年财报。25年公司实现营收305.1亿元，同比+23.5%；归母净利润25.5亿元，同比+20.4%；扣非
归母净利润21.8亿元，同比+15.4%。单Q4公司实现营收95.0亿元，同比+14.9%；归母净利润6.1亿元，同比-4.7%；扣非归
母净利润7.0亿元，同比+19.1%。
关税与汇兑压力下，25Q4毛利率、扣非归母净利率逆势改善。25Q4毛利率45.9%，同比+3.4pct；扣非归母净利率7.3%
，同比+0.2pct。关税压力背景下，25Q4毛利率超预期改善，或主要受益于成本优化及产品结构迭代升级。25Q4销售/管理
/研发/财务费用率分别同比-1.3/+0.8/+1.4/-0.2pct。此外，25年所得税占利润总额比重同比增加4.5pct，主要系公司计
提的支柱二税收准备金有所增加。
25H2收入受外部因素影响短暂降速，26年收入增速有望回升。（1）充电储能类：25年收入同比+21.6%。小充品类，
我们预计25年收入承压主要受召回和切换供应链影响，下游硬件需求旺盛及产品升级逻辑持续验证，26年收入增速有望恢
复；中大充品类，我们认为25H2收入增速受同期高基数等影响，26H1有望受益于欧洲能源价格高企，需求得以快速提升。
（2）智能创新类：25年收入同比+30.5%，AI提升母婴、安防等产品体验。（3）智能影音类：25年收入同比+20.1%，AI持
续赋能，公司推出AI录音产品soundcoreWork等，持续巩固品类的增长势能与市场份额。
继续看好安克创新短期与长期逻辑。（1）家用储能：短期能源涨价及长期电力设施老化背景下，经济考量及备电需
求推动阳台光储、户储等加速普及，26Q1欧洲阳台光储供不应求的情况已逐步得到验证。（2）AI技术落地：AI或将带来
新一轮智能硬件需求提升，安防、影音、扫地机、3D打印等品类的使用体验有望大幅优化，加速走向普及。
盈利预测与评级：安克创新作为品牌&渠道优势明显的智能硬件龙头，有望充分受益AI落地与家用储能浪潮。我们预
计公司2026-2028年归母净利润分别为33.2/40.4/49.0亿元，同比增速分别为+30%/+22%/+21%，当前股价对应的PE分别为2
0/16/13倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争风险，国际贸易摩擦及关税风险，技术人才流失风险。
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2026-04-16│安克创新(300866)业绩稳健，积极布局新增长点 │山西证券 │买入
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事件描述
公司发布了2025年年报，2025年实现了营业总收入305.14亿元，yoy+23.49%，公司实现归母净利润为25.45亿元，yoy
+20.37%。2025Q4实现营业总收入94.95亿元，yoy+14.93%，实现归母净利润为6.12亿元，yoy-4.75%，扣非后归母净利润
为6.97亿元，yoy+19.06%。
事件点评
分品类：三大核心品类维持高速增长，智能创新类产品增速最快。公司三大品类中，2025年充电储能类实现收入154.
02亿元（占比50.47%），yoy+21.59%，Anker充电宝在2026年4月率先通过了新国标整机测试。消费级储能领域，AnkerSOL
IX产品矩阵丰富，有家庭备用电源及移动储能F系列、户外露营C系列、阳光光伏储能E系列及户用储能X系列。智能创新类
实现收入82.71亿元（占比27.11%），yoy+30.53%，公司持续拓展通用技术的应用边界，在安防、清洁、母婴及创意打印
等场景推出多款产品。智能影音类实现收入68.33亿元（占比22.39%），yoy+20.05%，产品矩阵主要包括soundcore（声阔
）品牌耳机、音箱及Nebula等激光智能投影产品。
分地区：全球化布局，北美占比最高，欧洲增速最快。2025年北美收入141.33亿元，占比46.31%，yoy+18.95%；欧洲
收入为81.51亿元，占比26.71%，yoy+43.48%；中国及其他市场收入为82.31亿元，占比26.97%，yoy+15.15%。欧洲市场受
益于区域发展机遇实现快速增长。
毛利率平稳向上，费用率略有提升。公司2025年毛利率为45.07%，同比提升1.4pct，主要是智能创新类产品和智能影
音类产品带动。费用方面：销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别是22.37%/3.58%/0.17%/9.48%，yoy-0.1
7pct/0.06pct/0.07pct/0.95pct，可持续的研发投入，为公司后续的产品力提供强有力的支撑。
投资建议
预计公司2026-2028年营业收入分别是382.47亿元、460.54亿元、539.41亿元，yoy分别是+25.3%、+20.4%、+17.1%，
2025年4月15日公司股价为111.85元，对应2026-2028年PE分别为18.6倍、15.0倍、12.4倍，看好公司未来的多元发展，首
次覆盖，给与“买入-A”评级。
风险提示
全球关税政策变化与贸易摩擦加剧风险。公司海外销售收入占比较高，关税政策持续调整，贸易摩擦有可能加剧风险
。
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2026-04-15│安克创新(300866)点评报告：高端化带动毛利率提升，25Q4扣非超预期 │浙商证券 │买入
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收入稳健增长23.5%，盈利能力持续优化
1）2025年全年：营收305亿（+23%，以下均为同比），归母净利25.5亿（+20%），扣非21.8亿（+15%）。
2）25单Q4：营收95亿（+15%），归母净利6.1亿（-5%），扣非7亿（+19%）。
3）2025年分地区：北美市场收入141.33亿元（+19%），欧洲市场收入81.51亿元（+43%），中国及其他市场收入82.3
1亿元（+15%）。
4）2025年分渠道：线上渠道收入214.27亿元（+22%），其中公司官网营收31.35亿元（+25%），线下渠道收入90.87
亿元（+28%）。
毛利率稳中有升，高价值产品占比提升显成效，持续投入研发
1）2025年：毛利率为45.07%（+1.4pct），净利率为8.34%（-0.2pct）。销售费用率为22.37%（-0.2pct），管理费
用率为3.58%（+0.1pct），研发费用率提升至9.48%（+1pct）。
2）25单Q4：毛利率45.9%（+3.5pct），净利率6.8%（-1.4pct）；扣非净利率7.3%（+0.3pct），销售费用率22.4%（
-1.3pct），管理售费用率3.8%（+0.8pct），研发费用率10%（+1.4pct）。
三大业务齐头并进，储能、创新及AI新品驱动增长
1）充电储能25年收入154.02亿元（+22%）。2025年公司发布了新一代多设备充电系列AnkerPrime，并持续拓展储能
产品矩阵，推出阳台光伏储能AnkerSOLIXSolarbank3E2700Pro、此外户用储能于2025年3月进入澳洲市场。
2）智能创新25年收入82.71亿元（+31%）。安防不断延伸产品边界，逐步形成覆盖摄像头、门铃、门锁的产品矩阵，
依托本地存储、端侧AI处理及多款产品核心功能无需额外订阅费用的产品策略，来加强用户隐私保护。智能清洁推出全球
首款自主爬楼辅助设备eufyMarsWalker；eufyMake构建软硬件一体的创意生态，2025年9月发布升级版MakeItRealAI设计
工具，支持草图、照片、文字等多模态输入，简化从创意构思到实物生成的流程。
3）智能影音25年收入68.33亿元（+20%）。推出全球首款可移动7.1.4杜比全景声影院NebulaX1Pro，在Kickstarter
众筹金额达823万美元，位居投影品类第一。此外，公司发布便携式可穿戴AI录音产品录音豆，切入AI生产力工具场景。
盈利预测
安克创新为中国消费电子品牌出海的标杆，产品线逐步丰富完善，独立站收入稳定提升，彰显公司强品牌心智，看好
今年由储能和新产品线放量带来的业绩超预期机会。我们预计公司26-28年营收398/495/606亿元，同增31%/24%/23%；归
母净利润33/42/51亿元，同增31%/25%/23%，对应PE19/15/12X，维持“买入”评级。
风险提示
汇率及运费波动、产品推新速度不及预期、行业竞争加剧等
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2026-04-14│安克创新(300866)Q4业绩亮眼，高壁垒产品研发持续推进 │中信建投 │买入
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公司发布2025年报，2025年实现营收305.14亿元，同比+23.49%。实现归母净利润25.45亿元，同比+20.37%。25Q4毛
利率及现金流表现亮眼，风险应对能力提升，单Q4毛利率达45.92%，同比+3.4pct。智能创新和智能影音毛利率提升明显
，主要系高毛利率产品和服务的迭代上新。优质产品出海逻辑持续坚韧，研发底座支撑产品壁垒不断迭代。预计召回财务
影响和供应链影响逐步消除，对外部环境变化有较好的抗风险能力及灵活性，且持续加大高技术壁垒产品的研发，多个战
略品类望持续优质增长。
事件
公司发布2025年报，2025年实现营收305.14亿元，同比+23.49%。实现归母净利润25.45亿元，同比+20.37%。
简评
25Q4毛利率及现金流表现亮眼，风险应对能力提升
公司单25Q4实现收入94.95亿元，同比+14.9%，实现归母净利6.12亿元，同比-4.8%，实现扣非净利6.97亿元，同比+1
9.1%，扣非净利增速明显，表现较超预期；单Q4毛利率达45.92%，同比+3.4pct，同比涨幅明显好于前三季度，展现出外
部环境下抗风险能力及产品竞争力的提升。25Q4期间费用率36.54%，同比+0.8pct；25Q4经营性现金流净额13.46亿元，同
比+23.0%。
2025全年分业务看，充电储能类收入同比+21.59%，占比50.47%（-0.79pct）。智能创新类收入同比+30.53%，占比27
.11%（+1.47pct）。智能影音类收入同比+20.05%，占比22.39%（-0.65pct）；分区域看，境外收入增速+23.75%，快于境
内的+16.57%。其中北美市场收入占比46.31%，同比-1.77pct。欧洲市场收入+43.48%，为增长最快区域，占比26.71%，同
比+3.72pct。
2025年公司在北美市场品牌影响力与市场份额保持领先，欧洲市场则受益于区域发展机遇实现快速增长。其他潜力市
场则通过构建适配区域特征的本地化运营生态、分阶段推进优势品类渗透；分渠道看，2025年线下收入占比29.78%，同比
+1.01pct。线上收入中，第三方平台除亚马逊外其他品牌占比提升+0.87pct；分结构毛利率端，充电储能类毛利率-0.21p
ct仍系召回事件影响、存货供应调整等，基本在2025年释放完毕。智能创新和智能影音毛利率提升明显，智能创新毛利率
+2.37pct，智能影音毛利率+3.63%。预计主要系高毛利率产品和服务的迭代上新。
优质产品出海逻辑持续坚韧，研发底座支撑产品壁垒不断迭代
公司持续推进研发创新并形成深度壁垒，2025年研发费用率9.48%，同比+0.95pct，研发聚焦基础能力、核心技术、
前沿技术储备，从而将底层能力沉淀为跨品类复用的研发底座和模块。2025年将高毛利率系列产品占比提升至约15%，未
来目标持续提升至约30~40%，技术研发路径清晰。2025年内持续推动多项研发和产品落地，移动充电领域公司已积极匹配
并通过2026年4月中国《移动电源安全技术规范》强制性国家标准，AnkerPrime系列产品由2022年初始技术平台升级至安
克GaNPrime?2.0湃能快充技术；消费级储能领域，AnkerSOLIX致力于为居家及户外场景提供备用电源与储能解决方案，20
25年推出多款产品，覆盖家庭备用电源及移动储能F系列、户外露营C系列、阳台光伏储能E系列及户用储能X系列。阳台光
伏储能领域，AnkerSOLIXSolarbank3E2700Pro于2025年4月正式开售，该产品在前两代产品基础上进一步迭代升级，是业
内首款将微型逆变器、BMS及电池集成于单个单元的一体化阳台光伏储能系统，可有效降低安装复杂度，改善传统户储产
品成本较高、安装繁琐及回本周期较长等痛点。2026年1月，AnkerSOLIX正式发布全球首个智能混合动力全屋备电解决方
案AnkerSOLIXE10；智能创新领域持续稳定提升市占率。2025年4月，eufyMakeUVPrinterE1上线Kickstarter众筹平台，以
超过4600万美元的众筹金额刷新Kickstarter历史纪录，位居全品类首位。报告期内，eufy热敷穿戴吸奶器S1Pro面向全球
市场销售，并于2025年7月在中国大陆地区上市。
预计公司在解决2025年内移动电源召回的财务影响和供应链影响后，当前主要举措优化对于关税及外部环境变化有较
好的抗风险能力及灵活性，当前外部环境利好国内跨境电商出口韧性，且公司持续加大高技术壁垒产品的研发，并受益于
研发底座升级迭代。预计多个战略品类仍有望取得优质增长。
投资建议：预计2026~2027年实现归母净利润30.93亿元、37.63亿元，当前股价对应PE分别为20X、17X，维持“买入
”评级。
风险分析
1、行业竞争加剧的风险。随着技术进步和科技发展，移动设备周边和智能硬件产品普及度增加，消费电子行业吸引
大量互联网企业、人工智能企业、设备和智能硬件制造商积极参与，存在产品端竞争风险；2、边际消费倾向下降。主要
消费市场存在消费降级和经济衰退的可能性，可能对海外市场的销售产生影响；3、贸易摩擦和主要平台规则的不确定性
。国际贸易局势不稳定，关税预期仍存在不确定性。贸易摩擦和主要跨境电商平台间的竞争可能导致平台相关规则的变化
，带来不确定性；4、新品研发和推广存在不确定性。公司积极研发创新，可能带来新品的研发和推广不及预期；5、移动
电源在部分市场产品召回的影响。
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2026-04-14│安克创新(300866)毛利率提升凸显品牌力，智能创新持续高增 │国盛证券 │买入
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事件：1）公司发布2025年年报：2025年实现营业收入305亿元/同比+23.5%，归母净利润25.45亿元/同比+20.4%，扣
非归母净利润21.8亿元/同比+15.4%；其中2025Q4实现营收95亿元/同比+14.9%，归母净利润6.12亿元/同比-4.75%，扣非
归母净利润6.97亿元/同比+19.1%。2）分红方案：拟10派17元，末期分红9.11亿元，叠加中期分红3.75亿元，全年累计分
红率达51%。
分品类：智能创新品类表现亮眼。1）充电储能：收入154亿元/同比+22%，占比50%。尽管行业竞争激烈导致毛利率微
降0.21pct，但公司通过AnkerPrime系列快充及SOLIXE10全屋储能系统，牢牢把握住消费级储能的增量市场。2）智能创新
：收入83亿元/同比+31%，为增速最快板块。毛利率提升2.37pct。3）智能影音：收入68亿元/同比+20%，毛利率大幅提升
3.63pct。
分区域：欧洲市场实现跨越式增长。北美：收入141亿元/同比+19%，稳居第一大市场。欧洲：收入82亿元/同比+43%
，增速大幅领先其他地区。分渠道：独立站稳步增长，线下布局加速。线上占比70%，其中独立站收入31亿元/+25%，占比
持续提升。线下已成功打入沃尔玛、Costco等全球零售巨头，并开启自有零售店布局。
毛利端持续优化，研发投入持续增长。1）毛利端，2025年公司综合毛利率为45.07%/同比+1.39pct，其中主营毛利率
45.1%/同比+1.4pct。2）费用端，2025年销售/管理/研发/财务费率22.37%/3.58%/9.48%/0.17%，分别同比-0.17pct/+0.0
7pct/+0.95pct/+0.07pct，2025年整体期间费用率达35.61%/同比+0.92pct。3）盈利端，2025年公允价值变动收益1.4亿
元/上年同期为1.29亿元，资产减值损失-3.65亿元/上年同期为-1.48亿元，投资收益2.76亿元/上年同期为1.55亿元；归
母净利润/扣非归母净利润各25.45/21.79亿元，分别+20%/+15%；归母净利率/扣非净利率各8.3%/7.1%，分别-0.2pct/-0.
5pct。
投资建议：公司为中国出海品牌标杆，既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力，亦印证管理层战略眼光
；现有基础积淀构建基石，面对广阔市场不断迭代，大有可为。考虑公司持续推进技术创新与品牌升级，我们预计2026-2
028年公司营业收入分别为372/449/531亿元，归母净利润分别为30.6/37.1/43.8亿元，当前股价分别对应20.1/16.6/14.0
倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发风险或子品类发展严重不及预期；于渠道端议价能力大幅减弱或费用大幅提升；国内外宏观经济
风险；人才及组织大幅变动。
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2026-04-14│安克创新(300866)单Q4毛利率实现提升，扣非业绩优质增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年度报告：2025年全年公司实现营收305.14亿元，同比+23.49%，实现归母净利润25.45亿元，同比+2
0.37%，实现扣非归母净利润21.79亿元，同比+15.44%。其中单Q4来看，公司实现营收94.95亿元，同比+14.93%，实现归
母净利润6.12亿元，同比-4.75%，实现扣非归母净利润6.97亿元，同比+19.06%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现
金红利17元（含税），年度合计分红金额达12.87亿元，对应分红率达50.56%。
事件评论
营收实现较优增长，召回影响及储能高基数或造成一定扰动，2025H2欧洲市场保持优异增长势能。2025A公司营收同
比+23.49%，其中单Q4营收同比+14.93%。分产品来看，2025A公司充电储能类/智能创新类/智能影音类产品营收分别同比+
21.59%/+30.53%/+20.05%，分别占比50.47%/27.11%/22.39%，对应板块2025H1分别同比+37.00%/+37.77%/+21.20%，2025H
2分别同比+11.62%/+26.24%/+19.26%，关税扰动、小充召回及储能业务高基数等因素或造成一定扰动。分区域拆分来看，
2025A公司北美/欧洲/中国及其他营收分别同比+18.95%/+43.48%/+15.15%，2025H1分别同比+23.20%/+66.96%/+25.96%，2
025H2分别同比+16.24%/+30.20%/+7.46%，欧洲市场增长势能相对更优。分渠道来看，2025A公司亚马逊/其他三方平台/官
网/线下营收分别占比52.29%/7.66%/10.27%/29.78%，分别同比+18.91%/+39.20%/+25.21%/+27.81%。
单Q4毛销差提升带动扣非净利率提升，公允价值变动及所得税项目造成扰动。2025A公司归母净利率/扣非归母净利率
分别达8.34%/7.14%，分别同比-0.22/-0.50pct。2025A公司毛利率达45.07%，同比+1.39%，预计主要系公司面对关税压力
下对部分产品条线实施提价动作。分产品来看，公司充电储能/智能创新/智能影音业务毛利率分别达41.25%/48.85%/49.0
3%，分别同比-0.21/+2.37/+3.63pct。2025A公司销售/管理/研发/财务费率分别达22.37%/3.58%/9.48%/0.17%，分别同比
-0.17/+0.07/+0.95/+0.07pct，研发费用投入力度有所加大。此外公司所得税占营收比例自2024A的0.56%提升至1.00%，
对全年利润率造成一定影响。2025Q4公司归母净利率/扣非归母净利率分别达6.45%/7.34%，分别同比-1.33/+0.25pct。拆
分来看，单Q4公司毛利率同比+3.44pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.30/+0.82/+1.42/-0.19pct，此外公允价
值变动、所得税费用占营收比例分别同比-2.46%/+1.23%，造成一定扰动。2025Q3/Q4公司毛利率在关税压力下同比分别+1
.61/+3.44pct，或印证公司优异品牌认知支撑下具备一定提价能力。
投资建议：落实聚焦战略之后，公司在组织原则优化，推动核心品类产品力的提升，带来增长提速和效率优化。在此
基础上，公司充电、安防品类贡献持续较高增长，扫地机、储能等业务增速亮眼。2025Q3、Q4公司毛利率同比实现提升或
进一步印证公司优异品牌心智。后续展望来看，公司2026Q2开始增长基数压力或逐步减小，同时阳台光储业务在政策进一
步放开的推动下有望实现高质增长。综上，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为31.72、38.53和45.13亿元，对应
PE分别为19.67、16.19和13.82倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险；2、产品更新换代和结构变化的风险。
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2026-04-13│安克创新(300866)海外市场维持高增，盈利韧性强 │财信证券 │买入
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事件：根据公司发布的2025年年报，2025年公司实现营收305.14亿元，同比+23.49%；归母净利润25.45亿元，同比+2
0.37%；扣非归母净利润21.79亿元，同比+15.44%。单2025Q4实现营收94.95亿元，同比+14.93%，环比+16.47%；归母净利
润6.12亿元，同比-4.75%，环比-20.04%。
三大业务维持高增，智能创新业务不断拓展产品矩阵。分业务来看，1）2025年充电储能类产品实现收入154.02亿元
，同比增长21.59%，占总营收50.47%。在移动充电领域，公司持续推进充电技术迭代升级，推出多款创新产品，在快充及
智能化充电领域进一步巩固技术优势和产品竞争力；在消费级储能领域，公司进一步丰富产品矩阵，更好满足用户多样化
的用电及储能需求。2）智能创新类业务实现营业收入82.71亿元，同比增长30.53%，占总营收27.11%。智能安防领域，eu
fySecurity持续推动家庭安防产品由单点设备向系统化、主动式安防生态演进；智能清洁领域，eufyClean围绕智能自主
深度清洁需求，持续完善从核心清洁技术到系统级场景方案的全栈产品能力；创意打印领域，eufyMake品牌锚定“家庭智
造梦工厂”战略方向，致力于让先进创意打印技术走进消费者。3）智能影音类业务实现收入68.33亿元，同比增长20.05%
，占总营收22.39%。在无线蓝牙耳机领域，soundcore围绕运动、通勤、睡眠及办公等不同场景持续拓展产品矩阵；智能
投影领域，公司持续推进影音一体化战略，围绕画质、音效及便携性推动Nebula系列产品迭代。
外销优于内销，欧洲市场增长亮眼。公司在全球主要市场构建了差异化的运营策略，根据各区域市场特征与消费需求
，实现精准布局与高效增长。2025年，在北美、欧洲等核心成熟市场，公司持续深化本地化运营、巩固核心渠道合作与强
化品牌心智建设，在北美市场的品牌影响力与市场份额保持领先，欧洲市场则受益于区域发展机遇实现快速增长；在其他
潜力市场，公司则通过构建适配区域特征的本地化运营生态、分阶段推进优势品类渗透、加密渠道网络覆盖等策略，实现
业务稳步拓展。分地区来看，2025年北美/欧洲/中国及其他市场收入分别同比+18.95%/43.48%/15.15%至141.33/81.51/82
.31亿元，欧洲成为核心增长引擎。
毛利率维持较好，关税反复扰动下彰显控价权能力，费用率受业务拓展而提高。2025年公司毛利率45.07%，同比+1.3
9个百分点，净利率8.58%，同比-0.37个百分点，毛利率受创新/影音业务规模占比提升而增长，关税反复扰动下，能反映
出公司的海外控价权较高。费用率方面，2025年费用率35.61%，同比+0.92个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分
别为22.37%/3.58%/9.48%/0.17%，同比-0.17/+0.07/+0.95/+0.07个百分点。单Q4毛利率45.92%，同比+3.44个百分点、环
比+1.31个百分点；Q4净利率6.83%，同比-1.43个百分点、环比-3.02个百分点。其他方面，受充电宝召回事件影响，资产
减值损失3.65亿元，同比+2.17亿元。
盈利预测：我们依然看好公司作为国产出海领先品牌的成长潜力。我们预计公司2026-2028年实现营收379.93/461.70
/549.10亿元，归母净利润29.01/35.26/42.10亿元，EPS分别为5.41/6.58/7.85元/股，我们给予公司2026年24-26倍PE，
对应价格区间为129.84-140.66元，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险，需求不及预期，政策不及预期，市场竞争加剧。
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2026-04-13│安克创新(300866)年报延续强劲表现，产品创新、区域拓展持续突破 │申万宏源 │买入
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