研报评级☆ ◇300867 圣元环保 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 0.67│ 0.91│ 1.51│ 1.82│ 2.14│
│每股净资产(元) │ 12.86│ 13.51│ 14.39│ 15.79│ 17.42│ 19.17│
│净资产收益率% │ 4.19│ 4.96│ 6.35│ 9.58│ 10.45│ 11.05│
│归母净利润(百万元) │ 146.52│ 182.11│ 248.23│ 409.33│ 494.00│ 581.00│
│营业收入(百万元) │ 1747.59│ 1581.78│ 1555.49│ 1793.33│ 1966.33│ 2185.00│
│营业利润(百万元) │ 203.25│ 246.56│ 359.53│ 546.67│ 660.00│ 779.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-28 增持 调高 --- 1.48 1.63 1.80 方正证券
2026-08-28 买入 维持 23.89 1.59 1.99 2.11 广发证券
2026-08-27 买入 首次 --- 1.45 1.83 2.51 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-28│圣元环保(300867)炉渣提价兑现，业绩持续高增 │广发证券 │买入
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Q2利润延续高增，炉渣提价、财务费用下降、公允价值收益增厚。公司发布26年中报：26H1营收7.91亿元（同比+6.2
%）、归母净利润1.96亿元（同比+71.2%）、扣非归母净利润1.38亿元（同比+30.7%）；26Q2营收3.91亿元（同比+4.0%）
、归母净利润0.84亿元（同比+65.1%）、扣非归母净利润0.57亿元（同比+24.4%）。H1综合毛利率同比提升5.3pct至48.9
%，其中其他业务收入同比+87.9%、毛利率提升10.5pct，主要受炉渣提价带动；财务费用同比-14.4%；理财产品及中原前
海基金估值上升，形成公允价值变动收益0.77亿元，对当期利润形成较大增厚。经营活动现金流净额同比+5.2%至2.95亿
元，现金流保持稳健。
焚烧主业提质增效，炉渣兑现、蒸汽放量、智能化及算电协同提供增量。26H1垃圾进厂量同比-3.5%，但发电量、上
网电量分别同比+2.1%、+3.1%，运营效率持续提升。炉渣合同重签后的提价效应已兑现；莆田圣元、安徽圣元、江苏圣元
等供汽项目预计于2026 2027年释放产能；AI智慧燃烧系统正向其余产线推广。公司已与泉州移动签署南安绿色智算中
心合作协议，目前仍处前期阶段。截至期末仍有8个项目、合计5450吨/日尚未纳入国补目录，构成重要业绩弹性。
牛磺酸项目进入设备调试阶段，“原料+终端”一体化打开成长空间。公司已投产2条牛磺酸衍生品中试产线；年产4
万吨牛磺酸原料项目完成主体封顶，进入设备安装及单机调试阶段。多款“牛磺酸+”产品已实现销售，全国签约并开设
品牌专营店超50家；上半年公司销售费用增加主要用于大健康产品推广，渠道建设加速推进。
盈利预测和投资建议：预计2026-2028年归母净利润4.33亿元、5.41亿元、5.73亿元，对应PE为11.0倍、8.8倍、8.3
倍。参考同业给予26年15xPE，对应合理价值23.89元/股，维持“买入”评级。
风险提示：回款风险、新业务不及预期、炉渣及供热业务进度较慢等。
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2026-08-28│圣元环保(300867)公司点评报告：炉渣资源化与AI智慧燃烧降本增效，投资收│方正证券 │增持
│益增厚利润 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入7.91亿元，同比+6.18%；实现归母净利润1.96亿元，同比
+71.18%；实现扣非归母净利润1.38亿元，同比+30.74%。
核心观点：
业绩增长亮眼，非经常性收益增厚利润，主业提质增效打开新空间。公司2026年上半年业绩实现高速增长，主要系理
财及基金公允价值变动带来7,661.17万元的非经常性收益所致。扣非后归母净利润同比增长30.74%，公司环保主业“提质
增效”战略成效明显。公司核心业务基本盘稳固，通过炉渣资源化、拓展供热业务、AI智慧燃烧改造等多种手段，盈利能
力持续提升。新业务布局取得关键进展，与泉州移动签订战略合作，共建绿色智算中心，切入算电协同新赛道，牛磺酸大
健康产业稳步推进，此外，公司尚有8个垃圾焚烧项目待纳入国补名录，未来若成功纳入，将为公司带来可观的业绩弹性
。
环保主业提质增效，资源化利用成果显著。报告期内，公司垃圾焚烧发电主业运营效率持续提升，在垃圾进厂量同比
下降3.47%的情况下，累计发电量和上网电量分别同比增长2.09%和3.05%。公司挖掘存量资产价值，成效明显：（1）炉渣
资源化价值凸显：公司自2025年下半年起对旗下各电厂炉渣销售合同进行重新招标或签约，炉渣处置收入显著提升，带动
报告期内其他业务收入同比增长87.90%。（2）供热业务稳步拓展：上半年对外供蒸汽7.82万吨，供热54.26万GJ。莆田、
安徽、江苏等地的供汽项目产能预计在2026、2027年陆续释放，有望成为新的利润增长点。（3）智能化改造降本增效：
公司积极推进AI智慧燃烧系统应用，已完成旗下13座电厂共计27条生产线的招标工作，正逐步推广实施，旨在降低人力成
本和环保耗材消耗。
新业务多点开花，算电协同与大健康布局打开增长空间。公司积极打造第二增长曲线，在新兴产业领域取得重要突破
。（1）算电协同业务实现破局：公司于2026年6月与泉州移动签订《关于共建南安绿色智算中心的战略合作协议》，公司
将依托下辖各垃圾发电厂提供稳定、经济的绿电资源及富余蒸汽，为算力中心提供低成本的绿色能源解决方案，打开长期
成长空间。（2）牛磺酸大健康产业稳步推进：公司采取“原料供应+终端产品”一体化经营模式，上游年产4万吨牛磺酸
原料项目已完成主体建筑封顶，进入设备安装调试阶段。下游终端产品方面，公司已推出“元气小树”等品牌，并在线下
签约开设品牌专营店超50家，渠道建设初见成效。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为17.08/18.19/19.36亿元，同比增长9.82%/6.45%/6.46%，
归母净利润分别为4.01/4.43/4.88亿元，同比增长61.72%/10.45%/10.10%，根据2026年8月26日收盘价，对应PE分别为11.
89/10.77/9.78倍，EPS分别为1.48/1.63/1.80元，给予公司“推荐”评级。
风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。
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2026-08-27│圣元环保(300867)固废提质增效成果显著，牛磺酸与算电协同开启新成长 │华源证券 │买入
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公司现主营垃圾焚烧，业绩上行趋势明显。公司目前主营垃圾焚烧发电，截至2025年11月在运焚烧产能达1.5万吨/日
（设计总产能1.8万吨/日），根据25年年报其贡献业绩占比超过80%。2026H1公司实现归母净利润1.96亿元，同比+71.18%
，业绩增长核心驱动来自垃圾焚烧主业精细化管理运营、炉渣资源化利用带来的收入增加及公允价值变动收益。2025年全
年归母净利润2.48亿元，同比+36.3%。
垃圾焚烧提质增效：炉渣资源化+蒸汽供热+AI智慧焚烧。1）炉渣提价：公司于25年8月底前完成全部电厂炉渣合同重
新招标或签约，新签约均价提升至120-130元/吨，部分项目超200元/吨。2）蒸汽供热：26H1对外供蒸汽7.82万吨（25年1
1.75万吨）、供热54.26万GJ（25年83.07万GJ），莆田、安徽、江苏等地新开发项目产能公司预计2026-2027年陆续释放
。3）智慧焚烧：AI智慧燃烧系统已完成全部27条生产线招标定标，主要合作方为阿里云，有望持续降本增效。4）国补待
确认收入较为可观：截至26H1，公司尚有8个已投产项目（垃圾处理规模5,450吨/日）未纳入国补清单，截至25年Q3末待
确认国补收入约3.79亿元（含税），一旦前述项目纳入国补清单，该部分收入基本可转化为净利润，有望构成重要业绩增
量。
4万吨牛磺酸项目投产临近，“原料+终端”一体化布局。截至26H1，公司年产4万吨牛磺酸原料项目已完成主体及配
套建筑封顶，进入设备安装调试阶段，项目达产后产能规模或将位居国内前三。生产工艺采用环氧乙烷法，主要原料可实
现充足稳定供应，具有显著成本和安全优势，同步布局"牛磺酸+"终端产品，已开发多款功能性饮品，品牌专营店签约超5
0家。
算电协同积极布局，共建南安绿色智算中心。公司依托垃圾焚烧发电厂稳定、低成本的绿电资源，切入AI算力赛道。
公司2026年4月成立全资子公司厦门圣元智算科技有限公司，6月与泉州移动达成战略合作，共建南安绿色智算中心，计划
部署标准机柜510个，项目规划总投资金额达52.8亿元，规划总算力达1.5万PFLOPS。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.94/4.98/6.82亿元，同比增速分别为58.79%/26.30%
/36.92%，当前股价对应PE分别为12/9/7倍，低于可比公司（军信股份、中科环保、永兴股份）2026年平均14倍PE。考虑
到公司炉渣资源化、蒸汽供热等增量业务弹性突出，国补待确认收入有望构成业绩增量，牛磺酸第二成长曲线即将落地。
首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：应收账款回收风险；供热产能释放不及预期、牛磺酸投产节奏不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：67家
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2026-10-29│圣元环保(300867)2026年10月29日投资者关系活动主要内容
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圣元环保股份有限公司于2026年10月29日在线上电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有信达澳亚基金
、创金合信基金、华泰证券（上海）资管、圆信永丰基金、开源证券、国联基金、兴业基金、上海玖鹏资管中心(有限合
伙)、中银基金、富国基金、嘉实基金、汇丰晋信基金、上海浦东发展银行、南方基金、诺安基金、太平资管、红思客资
管(北京)，上市公司接待人员有1.董事会秘书，陈文钰，2.证券事务代表，何玖玖。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-10-29/1225642311.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│圣元环保(300867)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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圣元环保股份有限公司于2026年5月15日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采用网
络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有1、总
经理朱恒冰，2、董事会秘书陈文钰，3、财务总监黄宇，4、独立董事罗进辉。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-15/1225310109.PDF
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