研报评级☆ ◇300867 圣元环保 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.66│ 0.54│ 0.67│ 1.06│ 1.10│ 1.31│
│每股净资产(元) │ 12.37│ 12.86│ 13.51│ 14.49│ 15.49│ 16.65│
│净资产收益率% │ 5.36│ 4.19│ 4.96│ 7.29│ 7.12│ 7.78│
│归母净利润(百万元) │ 180.19│ 146.52│ 182.11│ 286.78│ 299.84│ 353.59│
│营业收入(百万元) │ 1751.53│ 1747.59│ 1581.78│ 1621.95│ 1821.56│ 2001.53│
│营业利润(百万元) │ 228.95│ 203.25│ 246.56│ 330.22│ 399.58│ 468.54│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-30 增持 维持 --- 1.06 1.29 1.58 东方财富
2025-10-29 未知 未知 --- 1.05 0.91 1.03 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-30│圣元环保(300867)财报点评：Q3净利同比高增114%，垃圾发电主业降本增效，│东方财富 │增持
│牛磺酸第二曲线加速布局 │ │
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【投资要点】
公司2025年前三季度盈利能力大幅提升：2025年前三季度，公司实现营收11.50亿元（同比-0.67%），归母净利润2.1
1亿元（同比+43.22%），扣非归母净利润1.98亿元（同比+29.85%），经营性现金流净额5.31亿元（同比+75.02%）。其中
Q3单季营收4.05亿元（同比+9.89%），归母净利润0.97亿元（同比+113.85%），扣非归母净利润0.93亿元（同比+123.41%
），业绩表现亮眼。利润端的高速增长主要源于：1）成本费用控制得力：前三季度营业成本同比下降3.5%至6.45亿元，
财务费用因利息支出减少而同比下降15.4%至1.20亿元。2）减值损失大幅减少：因应收账款收回，前三季度信用减值损失
为-4381万元，较去年同期的-6679万元大幅减少34.40%。3）非经营性损益增厚：主要系中原前海基金的公允价值变动收
益增加，该项为1745万元，而去年同期为-519万元。
垃圾发电主业稳健，降本增效成果显著：作为公司业务基本盘，垃圾发电板块展现出强大的经营韧性和盈利提升能力
。2025年前三季度，公司已运营垃圾焚烧发电厂累计接收垃圾进厂量439.10万吨，比上年同期下降2.26%；累计发电量14.
88亿度，比上年同期下降0.81%；上网电量12.63亿度，比上年同期下降0.57%。公司依托现有发电厂进行精细化管理，推
进垃圾区域统筹处理，挖掘炉渣综合利用价值，并积极拓展供热供汽业务，实现能源的二次商业化利用。今年前三季度已
实现对外供蒸汽8.36万吨，对外供热50.86万GJ。相较于传统的上网发电，供汽业务经济效益更优，目前梁山圣元已开发
，莆田、曹县等项目正在开发中，有望持续为公司业绩的增长注入动力。2025年2月，公司与中闽水务签署协议，拟以3.8
2亿元对价出售圣泽环境和龙海水务100%股权，剥离水务资产、聚焦垃圾发电主业。
加速布局以牛磺酸为核心的大健康产业，从上游原料到下游终端产品进行全产业链延伸：1）上游原料项目建设顺利
：公司年产4万吨的牛磺酸原料项目于2024年6月开工，目前正在进行主体工程施工。该项目选址泉港石化园区，具备显著
的原料成本和安全优势，达产后产能规模将位居国内前三，为公司构建了坚实的成本护城河。2）下游终端产品已启动市
场推广：公司已开发出多款“牛磺酸+”产品，涵盖普通食品、特膳及保健食品，部分产品已在线上线下布局销售，衍生
品中试产线产品已上市销售并形成小规模收入。值得注意的是，前三季度销售费用从几乎为零激增至812万元，这表明公
司正在为牛磺酸产品的品牌和渠道进行积极的前期投入，包括线上媒体营销和线下全国代理招商，成都、济南等多地门店
已开业。牛磺酸业务作为公司着力培育的第二成长曲线，有望在后续产能落地后，逐步贡献业绩增量。
【投资建议】
公司今年前三季度垃圾发电主业降本增效成果显著，后续综合考虑到存量项目发电技改升级、供汽供热业务拓展、应
收账款回收改善、炉渣开发价值的利用、待确认国补收入、绿电交易、CCER等多方面因素，公司整体垃圾焚烧发电项目未
来盈利能力仍有较大提升空间，我们上调了公司的利润预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为16.17/19.39/22.29亿
元，同比增速分别为2.22%/19.93%/14.95%，归母净利润为2.89/3.52/4.28亿元，同比增速分别为58.45%/21.88%/21.75%
，EPS分别为1.06/1.29/1.58元，对应2025年10月29日收盘价PE为19.15/15.711/12.90倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
新业务产能建设不及预期
新业务终端产品推广不及预期
补贴申报进度不及预期的风险
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2025-10-29│圣元环保(300867)公司点评报告：主业提质增效推动业绩高增，供热与大健康│方正证券 │未知
│布局展现新动能 │ │
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事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度，公司实现营业收入11.50亿元，同比下降0.67%；实现归母净利
润2.11亿元，同比增长43.22%。
核心观点：
营收基本持平，精细化管理与多重收益助推净利润高增。2025年前三季度，公司营业收入为11.50亿元，与去年同期
基本持平，但归母净利润和扣非归母净利润分别达到2.11亿元和1.98亿元，同比增长43.22%和29.85%；Q3单季度实现营业
收入4.05亿元，同比增长9.89%，归母净利润0.97亿元，同比增长113.85%，业绩表现亮眼。利润增长主要得益于公司内部
的提质增效和多项收益的贡献：（1）财务状况改善：随着应收账款的收回，前三季度信用减值损失同比减少34.40%，同
时财务费用同比下降。（2）投资及其他收益增加：前三季度，中原前海基金公允价值变动带来1745万元收益。
环保主业优化升级，供热业务成新亮点，战略聚焦核心优势。公司固废处理主业方面，2025年前三季度，虽然垃圾焚
烧发电业务的垃圾处理量（439.10万吨，同比-2.26%）和上网电量（12.63亿度，同比-0.57%）略有下滑，但公司积极挖
掘存量项目价值，大力拓展经济效益更优的供热供汽业务。前三季度，公司实现对外供蒸汽8.36万吨，对外供热50.86万G
J，并已在梁山圣元等项目实现新开发，莆田、曹县等地项目也在推进中，成为环保主业新的增长点。此外，公司战略性
剥离非核心资产，拟以3.82亿元总价款出售旗下四家生活污水处理厂，以集中资源发展核心优势业务。
牛磺酸大健康产业稳步推进，第二增长曲线雏形已现。公司积极布局以牛磺酸为核心的大健康新产业，培育新业绩增
长点。上游原料端，年产4万吨的牛磺酸原料项目主体工程正在施工，该项目位于泉港石化园区，在主要原料获取上具备
显著的成本和安全优势。下游产品端，公司已开发出多款“牛磺酸+”产品，目前已通过线上线下渠道进行销售，形成小
规模收入。线下渠道拓展迅速，成都、济南、福州、泉州等城市门店已开业，北京、上海等地代理商也已签约，商业化落
地正全面展开。尽管报告期内对公司业绩影响较小，但牛磺酸业务从原料到终端产品的全产业链布局正有序推进，有望成
为公司未来的重要增长引擎。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为16.27/17.04/17.74亿元，同比增长2.86%/4.73%/4.12%，
归母净利润分别为2.85/2.48/2.79亿元，同比增长56.46%/-12.80%/12.39%，根据2025年10月28日收盘价，对应PE分别为1
9.80/22.71/20.20倍，EPS分别为1.05/0.91/1.03元，建议持续关注。
风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
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2026-03-19│圣元环保(300867)2026年3月19日投资者关系活动主要内容
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问 1：公司今年 1月发布了 2025 年度业绩预增公告，预计扣除非经常性损益后的净利润在 2.45亿至 2.95亿，较上
年同期增长 47.88%至 78.06%。请简要说明前述业绩增长的主要原因以及公司 2026 年业绩关注点，谢谢。
答：根据已披露财务数据，公司业绩于 2024 年度开始出现明显拐点。2025 年度业绩持续向好主要系以下因素综合
影响：精细化管理及技术改造带来主营业务成本同比下降；应收账款回收情况改善，信用减值损失减少；增值税退税增加
；贷款利息支出下降等。
公司当前持续夯实巩固垃圾焚烧发电主业，大力发展以牛磺酸及其衍生品为核心的大健康新产业，同时前瞻性布局氢
能未来新兴产业。新的一年，现有主业方面业绩关注点主要在炉渣资源化回收利用、供汽供热、待确认国补收入、AI智慧
焚烧系统降本增效以及行业新的发展机遇如绿电绿证交易、CCER等。新业务方面主要关注在建项目的投产及产能释放与消
化。
问 2.现在相关金属价格持续攀升，金属提炼回收相关技术在生活垃圾焚烧炉渣的应用也在逐渐趋于成熟。公司在垃
圾焚烧炉渣方面的资源化综合利用能为公司带来多大业绩贡献？
答：垃圾焚烧炉渣先前主要用于制成环保砖或路基材料，经济价值有限。随着金属提炼回收技术水平提升及其应用逐
渐成熟，垃圾焚烧炉渣经济价值得到显著提升。
公司也一直在关注行业前沿信息，率先进一步加强垃圾焚烧炉渣的资源化综合利用水平，从 2025 年上半年开始逐步
对旗下各电厂炉渣进行重新招标或重新签约并于 8月底前全部完成。新签约合同价格较以往具有显著提升，具体签约单价
各电厂不尽相同，南方地区电厂较北方地区电厂签约价格要高。炉渣提价后平均单价为 120~130元/吨，最高签约单价超
过 200元/吨。
问 3：行业都在大力拓展热电联供业务，请问公司在这块业务上是怎么布局的?
答：公司依托现有发电厂积极开展供汽供热业务，从 2023年开始逐步拓展垃圾焚烧供热供汽业务，尤其在北方区域
，实现二次商业化利用。相比垃圾焚烧产生蒸汽用于发电上网，直接出售蒸汽可带来更高价值经济效益。此外，供热供汽
业务主要为现金结算，回款周期较短，现金流较好。
供汽供热业务作为现有主业重点布局方向之一，公司近年来不断加大供汽供热业务开发力度，扩大产能供给。目前公
司现有年供汽量约 20万吨，新开发项目有梁山圣元，正在开发中的项目有莆田圣元、安徽圣元、江苏圣元、曹县圣元等
，其产能预计在 2026年、2027年有望实现陆续释放。
问 4：根据去年三季报，公司也在积极拥抱新技术，正在试点 AI智慧焚烧系统。请简要说明该系统的投入使用能为
公司带来哪些好处?截至目前试点效果及推广进度如何？
答：公司积极推行 AI智能燃烧应用试点，通过推动地磅无人值守改造升级、炉温智能化控制等措施实现人力成本显
著降低，环保耗材节约明显等良好效果，助力电厂降本增效。2025 年以旗下漳州圣元、汶上圣元为试点，建设 AI智慧燃
烧控制系统，经验证试点效果符合预期。
公司旗下 13座电厂共计 27条生产线，目前已完成其中三条线试点，其他产线也已于 2026 年 3月初全部完成招标定
标，主要合作方为阿里云计算有限公司。
问 5.公司截至目前还有多少项目没有纳入国补目录清单？是否会对公司业绩产生明显提升作用？
答：截至目前，公司尚有 8个项目（垃圾处理规模为 5450吨/日）均满足纳入国补目录清单的主要条件和审核要点要
求，均已按照规定完成申报，目前尚未被纳入国补目录清单。
一旦项目被纳入清单，公司将一次性确认自项目运营以来至进入补贴目录清单期间的国补收入，鉴于成本已在项目前
期计提，国补收入部分基本可确认为净利润。同时，在清单发布后，前述项目国补收入可持续确认，进一步提升未来业绩
。截至 2025年三季度末，经财务核算，预计待确认国补收入金额为 3.79 亿元（含税）。
问 6.请问公司在应收账款方面做了哪些工作，应收账款回款情况是否有改善？
答：公司专门成立有应收账款催收小组，通过分解应收账款催收任务，密切跟踪相关政策动向及其落实情况，积极与
地方政府及其全国统一平台深入沟通以及采取必要的法律措施等方式加快应收账款回收。
国务院于 2025年 3月修订《保障中小企业款项支付条例》（国务院令第 802 号修订）；2025 年 7 月，财政部下达
国家电网公司可再生能源电价附加补助资金年度预算 461.83亿元，其中生物质能发电 39.42亿元。结合当前政府化债相
关政策实施落地，去年应收账款回款情况有显著改善。
问 7：今年《政府工作报告》首次将“算电协同”写入国家战略，AI时代下绿色能源的战略意义正在不断拔高，对稳
定、就近、低成本绿电的刚性需求持续爆发。公司现有垃圾焚烧发电主业也已经在试点并推广智慧焚烧系统，有望在 AI
时代实现价值重估。请问公司是否有布局算电协同相关业务？
答：算电协同方面，垃圾焚烧作为绿电之一，具备发电稳定、区位成本较低、直连阻碍小等独特优势。垃圾焚烧+AID
C 的合作模式为垃圾焚烧发电行业发展提供了一个新的商业模式和新的发展机遇。
公司可结合主业探索 IDC业务绿电直供协同模式，进一步提升能源利用效率。公司目前业务尚未涉及算电协同，已积
极关注并探索该业务开展的可行性，后续情况请届时关注公司相关公告。
问 8：公司在建 4万吨牛磺酸原料项目进展如何？项目采用哪种生产工艺，其上游原材料包括哪些？如何保障原料供
应？
答：公司年产 40000吨牛磺酸原料项目主体及配套建筑已封顶，目前已进入到设备安装、装饰装修阶段，核心设施正
在加紧安装中。该项目达产后产能规模将位居国内前三。
生产工艺方面采用环氧乙烷法，所用的原材料主要包括环氧乙烷、液硫、液碱、液氨、活性炭、硫酸，其中环氧乙烷
采购成本在总的物料成本中占比超过 50%，是影响牛磺酸生产成本的关键物料。公司项目生产所需主要原料环氧乙烷和液
硫均来自所在园区，石化园区内拥有多家大型化工企业如联合石化等，主要原料可实现充足稳定供应，具有显著的成本和
安全优势。
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参与调研机构：1家
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2025-11-20│圣元环保(300867)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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公司董事会秘书陈文钰首先向本次调研人员简要介绍了公司主要业务布局、发展战略以及 2025 年三季报相关情况。
调研人员就公司情况进行提问，董事会秘书就提问一一进行解答。本次调研交流主要内容如下：
问 1：公司 2025 年三季报较去年同期增长超过100%，扣非净利润滚动环比增长率也超过了 100%。请问三季报业绩
大幅增长的原因是
答：公司今年三季报净利润较去年同期出现较大幅增长，主要系精细化运营带来降本增效作用显著，营业成本减少。
同时应收账款回款情况改善，前期相应计提坏账准备冲回，以及投资中原前海基金投资收益良好带来公允减值变动损益增
加，增值税退税增加和融资利息减少等原因造成的。
问 2：行业都在大力拓展热电联供业务，请问公司在这块业务上是怎么布局的?
答：公司依托现有发电厂积极开展供汽供热业务，从 2023年开始逐步拓展垃圾焚烧供热供汽业务，尤其在北方区域
，实现二次商业化利用。相比垃圾焚烧产生蒸汽用于发电上网，直接出售蒸汽可带来更高价值经济效益。目前公司年供汽
量约 20万吨。
公司 2025 年进一步加大供汽供热业务开发力度，新开发项目有梁山圣元，正在开发中的项目有莆田圣元、曹县圣元
、安徽圣元、江苏圣元等，将在 2026年、2027年陆续投产并释放业绩潜力。
问 3：根据贵司三季报，你们也在积极拥抱新技术，正在试点 AI智慧焚烧系统。请简要说明该系统的投入使用能为
公司带来哪些好处?未来推行计划是怎样？
答：公司积极推行 AI智能燃烧应用试点，通过推动地磅无人值守改造升级、炉温智能化控制等措施实现人力成本显
著降低，环保耗材节约明显等良好效果，助力电厂降本增效。去年以旗下漳州圣元、汶上圣元为试点，建设 AI智慧燃烧
控制系统，经验证试点效果符合预期。
公司旗下 13座电厂共计 27条生产线，目前仅试点其中三条线，其他的后续将逐步进行复制推广，当前计划在 2025
年 11月底前完成剩余电厂产线招标定标，并计划在 2026年底前全部完成落地。
问 4：公司目前垃圾焚烧发电主业垃圾处理规模多大？其中采用中温次高压技术的电厂有几个？规模多大？
答：公司目前垃圾焚烧设计处理规模约 1.8 万吨/日，投产规模约 1.5万吨/日，其中采用中温次高压技术的项目主
要集中在 2021年后新投产项目，规模为 3000吨/日。
问 5.现在金属提炼回收相关技术在生活垃圾焚烧炉渣的应用逐渐趋于成熟，公司在垃圾焚烧炉渣方面的资源化综合
利用是否有考虑到这方面？
答：垃圾焚烧炉渣提炼回收金属技术及其应用成熟能有效提升炉渣经济价值。公司一直关注行业前沿信息，率先进一
步加强垃圾焚烧炉渣的资源化综合利用水平，从上半年开始逐步对旗下各电厂炉渣进行重新招标或重新签约并于 8月底前
全部完成，新签约价格较以往具有显著提升。
问 6.公司目前还有多少项目没有纳入国补目录清单？是否会对公司业绩产生明显提升作用？
答：截至目前，公司尚有 8个项目（垃圾处理规模为 5450吨/日）均满足纳入国补目录清单的主要条件和审核要点要
求，均已按照规定完成申报，目前尚未被纳入国补目录清单。
一旦项目被纳入清单，公司将一次性确认自项目运营以来至进入补贴目录清单期间的国补收入，鉴于成本已在项目前
期计提，国补收入部分基本可确认为净利润。同时，在清单发布后，前述项目国补收入可持续确认，进一步提升未来业绩
。
问 7.请问公司今年在应收账款方面做了哪些工作，应收账款回款情况是否有改善？
答：公司专门成立有应收账款催收小组，通过分解应收账款催收任务，密切跟踪相关政策动向及其落实情况，积极与
地方政府及其全国统一平台深入沟通以及采取必要的法律措施等方式加快应收账款回收。
国务院于今年 3月修订《保障中小企业款项支付条例》（国务院令第 802号修订），结合当前政府化债相关政策实施
落地，今年应收账款回款情况有显著改善。2025 年 7 月，财政部下达国家电网公司可再生能源电价附加补助资金年度预
算 461.83 亿元，其中生物质能发电 39.42亿元。公司目前已有陆续收到多笔国补收入，可相应冲回前期计提的坏账准备
从而带来公司利润增加，其在公司三季报已经得到体现和反映。
问 8：公司在建 4万吨牛磺酸原料项目进展如何？项目采用哪种生产工艺，其上游原材料包括哪些？如何保障原料供
应？
答：公司年产 40000吨牛磺酸原料项目目前已进入到设备安装、装饰装修等工作，项目达产后产能规模将位居国内前
三。生产工艺采用环氧乙烷法，所用的原材料主要包括环氧乙烷、液硫、液碱、液氨、活性炭、硫酸，其中环氧乙烷采购
成本在总的物料成本中占比超过50%，是影响牛磺酸生产成本的关键物料。
公司项目生产所需主要原料环氧乙烷和液硫均来自所在园区，石化园区内拥有多家大型化工企业如联合石化等，主要
原料可实现充足稳定供应，具有显著的成本和安全优势。
问 9：公司同时投资了摩尔线程和沐曦集成电路，摩尔线程即将上市，沐曦集成也快了。它们的上市是否意味着贵公
司进入投资收获期？
答：公司通过认购中原前海股权投资基金（有限合伙）3亿元人民币的基金份额，间接参与了摩尔线程和沐曦集成的
投资。
根据基金合伙协议，该基金的经营期限为 8年，其中前 4年为投资期，后 4年为赎回期。目前，该基金正处于赎回期
的第一年。前述投资标的的成功上市，预计将对公司的整体投资收益产生积极的贡献。具体的收益金额，将取决于最终的
退出时机、价格和市场情况，请届时以公司官方发布的公告为准。
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参与调研机构：2家
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2025-11-03│圣元环保(300867)2025年11月3日投资者关系活动主要内容
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公司董事会秘书陈文钰首先向本次调研人员简要介绍了公司主要业务布局、发展战略以及 2025 年三季报相关情况。
调研人员就公司情况进行提问，董事会秘书就提问一一进行解答。本次调研交流主要内容如下：
问 1：公司 2025三季报营收较去年同期基本持平，但归母净利润同比增长 43.22%。请问原因是？
答：公司今年三季报较去年同期营收基本持平，而净利润较去年同期出现较大幅增长，主要系精细化运营带来降本增
效作用显著，营业成本减少。同时应收账款回款情况改善，前期相应计提坏账准备冲回，以及投资中原前海基金投资收益
良好带来公允减值变动损益增加，增值税退税增加和融资利息减少等原因造成的。
问 2：公司在垃圾焚烧发电主业精细化运营管理方面，是否采用了社会前沿科技技术手段或行业先进技术?
答：随着垃圾焚烧发电产业发展步入成熟期，行业由“增量扩张”向“存量运营”为主，近年来公司在垃圾焚烧发电
主业上重点聚焦存量项目的精细化运营，主要体现在：
公司进一步落实区域统筹扩大垃圾收集范围，落实陈腐垃圾、一般工业废弃物等扩大垃圾来源增加垃圾收集量；并通
过加强垃圾发酵管理、中温次高压、中温高压技术的推广等有效手段提升垃圾吨发电量，提升项目盈利能力。
此外，公司推行 AI 智能燃烧应用试点、推动地磅无人值守改造升级等实现降本增效。2024 年，公司以旗下漳州圣
元、汶上圣元为试点，建设 AI 智慧燃烧控制系统，经验证试点取得了较好的效果。公司旗下 13座电厂共计 27 条生产
线，目前仅试点其中三条线，其他的后续将逐步进行复制推广，当前计划在 2025 年 11月前完成剩余电厂产线招标定标
，并计划在 2026 年底前全部完成落地。
问 3.请公司简要介绍下供汽供热业务的发展情况及未来规划
答：公司从 2023 年开始逐步拓展垃圾焚烧供热供汽业务，尤其在北方区域，实现二次商业化利用。相比垃圾焚烧产
生蒸汽用于发电上网，直接出售蒸汽可带来更高价值经济效益。根据目前已签约合同订单看，年供汽量约 20万吨。
公司 2025 年进一步加大供汽供热业务开发力度，新开发项目有梁山圣元，正在开发中的项目有莆田圣元、曹县圣元
、安徽圣元、江苏圣元等，将在 2026年、2027年陆续投产并释放业绩潜力。
问 4.请问公司今年在应收账款方面做了哪些工作，应收账款回款情况是否有改善？
答：公司专门成立有应收账款催收小组，通过分解应收账款催收任务，密切跟踪相关政策动向及其落实情况，积极与
地方政府及其全国统一平台深入沟通以及采取必要的法律措施等方式加快应收账款回收。
国务院于今年 3月修订《保障中小企业款项支付条例》（国务院令第 802 号修订），结合当前政府化债相关政策实
施落地，今年应收账款回款情况有显著改善。2025 年 7 月，财政部下达国家电网公司可再生能源电价附加补助资金年度
预算 461.83 亿元，其中生物质能发电 39.42亿元。公司目前已有陆续收到多笔国补收入，可相应冲回前期计提的坏账准
备从而带来公司利润增加，其在公司三季报已经得到体现和反映。
问 5.公司目前还有多少项目没有纳入国补目录清单？累积下来的待确认金额有多少？是否会对公司业绩产生明显提
升作用？
答：截至目前，公司尚有 8个项目（垃圾处理规模为 5450吨/日）均满足纳入国补目录清单的主要条件和审核要点要
求，均已按照规定完成申报，目前尚未被纳入国补目录清单。
一旦项目被纳入清单，公司将一次性确认自项目运营以来至进入补贴目录清单期间的国补收入，鉴于成本已在项目前
期计提，国补收入部分基本可确认为净利润。同时，在清单发布后，前述项目国补收入可持续确认，进一步提升未来业绩
。
问 6：公司在建 4万吨牛磺酸原料项目采用哪种生产工艺，其上游原材料包括哪些？如何保障原料供应？
答：公司年产 40000吨牛磺酸原料项目生产工艺采用环氧乙烷法，所用的原材料主要包括环氧乙烷、液硫、液碱、液
氨、活性炭、硫酸，其中环氧乙烷采购成本在总的物料成本中占比超过 50%，是影响牛磺酸生产成本的关键物料。
公司项目生产所需主要原料环氧乙烷和液硫均来自所在园区，石化园区内拥有多家大型化工企业如联合石化等，主要
原料可实现充足稳定供应，具有显著的成本和安全优势。
问 7.请问公司牛磺酸原料项目下游应用为包括哪些？市场空间前景如何？
答：由于牛磺酸独特的生理和药理特性，其在饮料、饲料、宠物食品及医药等多个领域内应用广泛。
随着消费者健康意识的提高，牛磺酸在功能性食品饮料、宠物食品和饲料添加剂等领域的应用不断增加。尤其是在能
量饮料市场，牛磺酸作为关键成分，其添加量和市场需求同步上升。此外，人口老龄化和慢性疾病发病率的增加，也使得
牛磺酸在医药领域的需求增长，国内牛磺酸市场规模在稳步增长。
公司将按照"原料供应+终端产品"市场营销模式，一方面向食品、药品、饲料等厂商直接销售牛磺酸原料，另一方面
打造"牛磺酸+"立体化终端产品矩阵，全面覆盖食品、药品、保健品、宠物食品及饲料等领域，确保牛磺酸原料产销的协
同安排。
问 8：请简要说明下公司牛磺酸衍生品业务方面的市场营销推广情况？
答：公司就牛磺酸新业务专门成立市场部和品牌部，并配备专业团队。在牛磺酸原料项目投产前，公司按照既定业务
发展战略和经营计划，稳步推进牛磺酸领域技术研发、牛磺酸大健康产品开发、营销网络建设及推广、市场拓展等各项工
作。
截至目前，公司已开发并生产出多款“牛磺酸+”产品，涵盖普通食品、特膳食品及保健食品，部分产品已在线上线
下布局销售。线上已通过“媒体电商+社交媒体矩阵+传统媒体”等进行媒体营销，线下已推出品牌MIS系统及招商手册，
全面展开全国层级代理招商。目前，成都、济南、台州、福州、泉州等门店已开业，其他已签约的北京、上海、重庆、福
建（漳州）、江苏等省市代理预计在年内陆续开业。
问 9：公司整体垃圾焚烧发电项目未来盈利提升是否还有空间？未来业绩增长点有哪些？
答：公司垃圾焚烧发电业务板块整体发展稳健，年度经营活动现金流量净额较好，综合考虑到存量项目发电技改升级
、供汽供热业务拓展、应收账款回收改善、炉渣开发价值的利用、待确认国补收入、绿电交易、CCER等多方面因素，公司
整体垃圾焚烧发电项目未来盈利仍有较大提升空间。此外，公司在聚焦垃圾焚烧发电主业基础上积极发展以牛磺酸原料及
其衍生品为核心的大健康新产业，着力打造给公司未来业绩新的增长点。
问 10：请问公司厦门瑞吉酒店项目建设进度如何？在建的厦金大桥预计 2026 年通车，通车将实现厦门与金门的 “
半小时通勤”，请问这对公司酒店业务是否构成利好？
答：公司厦门瑞吉酒店项目目前已完成主体结构封顶，正在进行样板房施工、机电工程安装、幕墙施工、填充墙及室
内二次装修等工作，计划于 2026年底完成竣工验收、进入试营业。
该项目位于福建省厦门市湖里区，地处两岸区域性金融中心核心区域，毗邻在建的厦金大桥，地理区域位置优越，坐
拥厦门丰富的旅游资源，客源充足。酒店项目建成后将引入万豪国际集团旗下瑞吉品牌的专业管理公司对其进行专业化品
牌经营管理。
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