研报评级☆ ◇300871 回盛生物 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 6 0 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.10│ -0.12│ 1.25│ 1.70│ 2.01│ 2.48│
│每股净资产(元) │ 8.33│ 8.19│ 10.74│ 12.07│ 13.86│ 16.07│
│净资产收益率% │ 1.11│ -1.38│ 11.65│ 14.16│ 14.57│ 15.55│
│归母净利润(百万元) │ 16.78│ -20.16│ 253.16│ 342.50│ 404.75│ 499.75│
│营业收入(百万元) │ 1019.76│ 1200.33│ 1681.25│ 1929.00│ 2362.50│ 2801.50│
│营业利润(百万元) │ 15.08│ -29.09│ 290.47│ 392.50│ 473.75│ 584.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-18 买入 维持 --- 1.73 2.07 2.59 西南证券
2026-08-18 买入 维持 --- 1.75 1.92 2.48 华安证券
2026-08-17 买入 维持 --- 1.77 2.02 2.46 国海证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.54 2.02 2.37 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-18│回盛生物(300871)2026年半年报点评：原料药驱动高增，海外与宠物业务拓展│西南证券 │买入
│打开成长空间 │ │
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业绩总结：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收8.65亿元，同比+5.20%，实现归母净利润2.06亿
元，同比+75.59%；实现扣非后归母净利润1.42亿元，同比+43.26%。
点评：业绩表现亮眼，原料药业务驱动高增。公司2026年上半年业绩增长强劲，营收稳健增长，利润端实现高速增长
，核心盈利能力显著增强。分业务看，兽用原料药板块是增长的核心驱动力，实现营收3.79亿元，同比+13.56%，受益于
成本优化及产品价格上涨，毛利率同比大幅提升14.91个百分点至47.91%。相比之下，兽用化药制剂板块受下游养殖行业
景气度低迷影响，收入同比微降2.28%至4.11亿元。
“原料-制剂一体化”优势凸显，多元化布局打开成长空间。作为国内兽用化药制剂的龙头企业，公司“原料-制剂一
体化”的战略优势在报告期内充分显现。公司核心产品泰万菌素原料药市占率超50%，强大的成本控制能力和产业链话语
权有效对冲了下游猪周期的不利影响。在巩固国内市场的同时，公司积极开拓新增长曲线。海外业务保持高速增长，上半
年收入同比+72.79%，越南生产基地已顺利投产，欧美市场的认证工作也在推进中，有望打开更大市场空间。宠物健康业
务作为公司重点培育的新兴板块，成长迅速，2025年收入同比增长186%，有望抓住宠物市场国产替代机遇，打造新的业绩
增长极。
新疆项目奠定产能基础，研发投入加码未来可期。公司持续加大研发投入，2026年上半年研发费用达5378万元，同比
大幅增长70.54%。2026H1，公司取得1项新兽药证书，并获得3个宠物产品批文，产品矩阵不断丰富。为匹配未来增长，公
司在新疆投资10亿元建设合成生物学项目，进一步巩固其在大环内酯类原料药领域的领先地位。公司新疆合成生物学制造
项目建设进展顺利，目前已基本完成工程主体建设。公司将利用新疆的成本优势，为公司原料药业务的规模和盈利能力带
来显著提升，为长期发展奠定坚实基础。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为1.73元、2.07元、2.59元，对应动态PE分别为14/12/9倍，维持“
买入”评级。
风险提示：下游养殖业出现疫情、新品研发不及预期、政策监管趋严等风险
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2026-08-18│回盛生物(300871)盈利能力显著改善，海外业务高速增长 │华安证券 │买入
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2026H1公司归母净利润2.06亿元，同比+75.6%
公司发布中报：1H2026实现收入8.65亿元，同比+5.2%；归母净利润2.06亿元，同比+75.6%；扣非后归母净利润1.42
亿元，同比+43.3%；净利润高速增长主要得益于毛利率同比+8.16pct，及非经常性损益（柏泉工厂征迁补偿约4746万元）
。分季度看，2026Q1、Q2收入分别为4.58亿元、4.07亿元，归母净利润分别为0.78亿元、1.28亿元。
原料药毛利率同比+14.9pct，海外销售同比+72.8%
公司继续锚定“科技创新、业务转型、产业布局”三大发展策略，聚焦前沿科技创新、做深做宽“原料-制剂一体化
”、大力开拓海外市场、积极培育宠物健康业务。1H2026，公司化药制剂收入4.1亿元，同比-2.3%，兽用原料药收入3.8
亿元，同比+13.6%，海外销售同比+72.8%，继续保持快速增长。公司稳步推进降本增效，兽用原料药绿色设备技改项目顺
利投产，受成本优化及产品价格上涨共同影响，1H2026兽用原料药业务毛利率达到47.9%，同比+14.9pct，处于2018年以
来最高水平。
研发费用同比高增，宠物药打开中长期成长空间
公司加大研发创新投入，2026H1研发费用0.54亿元，同比+70.5%。公司现有四大研发中心，工程技术研究中心主要开
展新药、仿制药的研发及产业化研究；华农-回盛研究院主要开展创新药研发、疾病机理研究及临床用药方案研究；宠物
药品研究中心主要开展宠物药品及保健品的研发；湖北回盛技术中心主要开展工艺技术的转移及优化、代谢研究及发酵工
艺优化。
2026H1公司取得1项新兽药证书，共4项新兽药通过中国兽医药品监察所质量复核，取得3个比对类药品批文，新兽药
醋酸氯己定软胶囊成功上市。截至2026年6月30日，公司已取得兽药批准文号333个，产品广泛应用于生猪、家禽、水产、
反刍及宠物等领域。公司拥有独立的宠物药品研发团队，2026年上半年取得了伊曲康唑内服溶液、丙泊酚注射液、50mg头
孢泊肟酯片3个宠物产品批文，进一步扩展了宠物产品线。
投资建议
我们预计2026-2028年公司实现营业收入18.17亿元、21.73亿元、26.32亿元，同比增长8.1%、19.6%、21.1%，对应归
母净利润3.52亿元、3.86亿元、5.0亿元（前值2026年3.10亿元、2027年4.08亿元、2028年4.79亿元），同比增速为39.1%
、9.7%、29.3%，对应EPS分别为1.75元、1.92元、2.48元，维持“买入”评级。
风险提示
猪价波动；动物疫病；疫苗政策变化；产品研发风险等。
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2026-08-17│回盛生物(300871)2026年中报点评：上半年经营业绩整体向好，研发投入加大│国海证券 │买入
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事件:
2026年8月15日，回盛生物发布2026年半年报：2026年上半年，公司实现营业收入8.65亿元，同比+5.20%，归母净利
润2.06亿元，同比+75.59%，扣非归母净利润1.42亿元，同比+43.26%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.00元（含
税）。2026Q2，公司实现营业收入4.07亿元，同比-3.88%，归母净利润1.28亿元，同比76.22%，扣非归母净利润0.64亿元
，同比-2.52%。
投资要点:
非经收入增加，研发投入加大。2026年上半年，公司非经常性损益0.63亿元，其中柏泉工场征迁补偿影响0.47亿元。
2026年上半年公司研发费用0.54亿元，同比+70.57%。其中单二季度确认研发费用0.29亿元，同比+71.25%，一定程度上拖
累了二季度扣非归母净利润。2026年上半年，公司取得了伊曲康唑内服溶液、丙泊酚注射液、50mg头孢泊肟酯片3个宠物
产品批文，进一步扩展了宠物产品线。
原料药业务持续增长。2026H1，兽用原料药业务收入3.79亿元，同比+13.56%，海外销售保持快速增长，同比+72.79%
。降本增效持续推进，兽用原料药绿色设备技改项目顺利投产。受成本优化及产品价格上涨共同影响，兽用原料药业务毛
利率较上年同期提升14.91个百分点。
制剂业务承压，毛利率逆势提升。2026H1，兽药制剂业务收入4.11亿元，同比-2.28%，毛利率24.88%，同比增加1.07
个百分点。收入同比下滑主要是由于上半年国内养殖行情低迷，导致制剂需求下滑。
盈利预测和投资评级：由于上半年国内养殖行情低迷，以及公司非经常性收入增加，我们调整公司2026-2028年营业
收入分别为17.80、21.01、23.91亿元，同比+5.89%、+18.02%、+13.78%；实现归母净利润3.58、4.08、4.97亿元，同比+
41.41%、+13.95%、+21.79%。对应当前股价PE分别为13.46、11.81、9.70倍。基于上半年经营业绩整体向好，维持“买入
”评级。
风险提示：畜禽价格大幅下降风险，重大动物疫病风险，原料药价格大幅降价风险，行业竞争加剧，盈利能力下行风
险。
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2026-04-28│回盛生物(300871)毛利率持续改善，出海业务打开成长新空间 │华安证券 │买入
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2025年公司归母净利润2.53亿元，同比扭亏为盈
公司发布2025年年报：2025年公司实现收入16.8亿元，同比+40.07%；归母净利润2.53亿元，同比扭亏为盈；扣非后
归母净利润2.31亿元。
毛利率持续改善，盈利能力提升
2025年公司销售毛利率30.99%，同比+14.65pct，2024Q3-2025Q4公司毛利率分别为13.29%、16.11%、24.48%、30.46%
、32.77%、35.83%，连续六个季度呈现持续上升趋势；2025年公司销售净利率15.08%，同比+16.72pct。2025年公司销售
费用8,392万元，占营业收入比重4.99%，同比+0.06pct，管理费用6,647万元，占营业收入比重3.95%，同比-1.0pct。
坚持研发创新，出海业务打开成长新空间
分产品看，2025年公司化药制剂销售收入8.95亿元，同比+24.72%，受益于产品结构变化及原料-制剂一体化，毛利率
同比+2.91%；2025年兽用原料药销售收入6.83亿元，同比+81.73%，受益于公司成本优化及产品价格上行影响，毛利率同
比+33.46%；2025年中兽药收入2,748万元，同比+18.67%。
2025年公司研发费用7,982万元，同比增加2,402万元,占营业收入比重4.75%，同比+0.1pct。2025年公司取得醋酸氯
己定软胶囊、恩康唑等7个新兽药证书，18%泰地罗新注射液、维生素ADE注射液等7个比对产品顺利获批；2025年成功立项
17个研发项目，成功扩项宠物类药效评价田间试验资质，全年完成9项临床试验和检测方法开发；2025年公司“稳蓝增免
”方案市场接受度不断提升，产品覆盖60余家集团客户；水产业务进步显著，全年销售额同比+35.83%，宠物产品年销售
额同比+186.02%。2025年公司海外业务全面发力，全球化布局加速推进，全年出口销售额超两亿元（含间接出口），同比
实现翻倍增长，销售网络遍及巴西、印度、荷兰等30多个国家和地区。
投资建议
我们预计2026-2028年公司实现营业收入19.80亿元、25.76亿元、30.18亿元，同比增长17.8%、30.1%、17.1%，对应
归母净利润3.10亿元、4.08亿元、4.79亿元，同比增速为22.5%、31.5%、17.4%，对应EPS分别为1.54元、2.02元、2.37元
，维持“买入”评级。
风险提示
猪价波动；动物疫病；疫苗政策变化；产品研发风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：24家
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2026-08-17│回盛生物(300871)2026年8月17日投资者关系活动主要内容
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1、2026 年上半年公司研发费用增长的原因，有哪些研发成果？
回答：兽药行业进入高质量发展阶段，通过研发创新提升企业竞争力和盈利能力是必由之路。今年上半年，公司持续
加大研发创新投入力度，投入研发费用 5,377.53万元，较上年同期增加 2,224.29万元，同比增长 70.54%。研发费用增
加短期内对公司净利润会有一定影响，但长期看有利于提升公司未来产品竞争力及盈利能力。公司主要研发方向有创新药
、合成生物学技术开发与产业化、创新治疗方案。上半年，公司取得 1 项新兽药证书，4项新兽药通过中国兽医药品监察
所质量复核，取得 3个比对类药品批文，新兽药醋酸氯己定软胶囊成功上市。
2、请介绍一下公司海外业务进展情况？
回答：业务全球化是公司重要发展战略之一，近年来公司海外业务持续保持高速增长。2026 年上半年度出口收入占
营业总收入比例为11.08%，同比增长 72.79%。海外业务包括原料药、经济动物制剂和宠物制剂，目前以原料药出口为主
，经济动物制剂和宠物制剂出海处于探索阶段。原料药已出口至巴西、印度、荷兰等 30多个国家和地区。为进一步拓展
业务范围，公司正在积极推进原料药美国 DMF备案、欧洲 CEP认证申报相关工作，并同步配合 FDA完成后续审评对接。
3、公司化药制剂与原料药业务情况？
回答：2026年上半年，下游养殖行业景气度低迷，生猪养殖企业普遍亏损，兽药制剂及原料药需求受到抑制。公司兽
用化药制剂、兽用原料药销售收入占营业收入比例分别为 47.57%、43.78%。公司实现化药制剂销售收入 4.11亿元，较上
年同期下降 2.28%，兽用原料药销售收入 3.79亿元，较上年同期增长 13.56%。相较去年二季度，今年二季度下游养殖行
业由盈转亏，对公司产品销售带来了较大压力，二季度，公司实现营业收入 4.07亿元，较上年同期下降 3.88%。受益于
公司成本优化及产品结构变化影响，公司二季度综合毛利率同比提升 5.5个百分点，盈利能力进一步提升。
4、请介绍一下新疆回盛项目进展情况？
回答：公司新疆合成生物学制造项目建设进展顺利，目前已基本完成工程主体建设。
5、公司近年持续分红，未来是否会加大分红比例？
回答：提升公司经营业绩和实施现金分红是回报投资者的重要方式，也是公司管理层的基本使命。上半年，基于对公
司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，为维护广大投资者利益、增强投资者信心，公司实际控制人、董事长提议用
公司自有资金实施股份回购计划。目前，公司已累计回购股份数量 137.09万股，占公司总股本的 0.68%，回购总金额为
3,009.40万元（不含交易费用）。同时为回馈投资者，与投资者分享企业经营的成果，公司拟向全体股东每 10 股派发现
金红利 3.00 元，预计分红总额 6,012.40万元（含税），占 2026年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润的 29.22
%。未来，公司管理层将不忘初心，努力提升公司盈利水平，在保持公司可持续发展的前提下，为继续实施现金分红创造
更好基础。
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参与调研机构：1家
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2026-07-09│回盛生物(300871)2026年7月9日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、请问张总，公司在研发上有什么突破？公司出海战略有什么？
回复：尊敬的投资者，您好！公司坚持技术驱动战略，持续加大科技创新投入力度，聚焦新兽药的开发，为下游养殖
行业提供高质量、高性价比的动保产品及方案，助力养殖行业客户提升养殖效率。2025 年公司取得了醋酸氯己定软胶囊
、恩康唑、恩康唑溶液、环孢素内服溶液、四季青提取散、青霉素 V钾可溶性粉、银翘蓝芩口服液共 7个新兽药证书。当
前，公司正在开展创新药候选分子体外与药学评估、合成生物学研究开发与产业化、抗体药、第五代大环内酯类抗菌药物
等创新药及技术的研发工作。业务全球化是公司重点发展战略之一，开拓兽用原料药和兽用制剂海外市场。近年来，公司
原料药出口持续保持较快增长，销售网络遍及巴西、印度、荷兰等 30 多个国家和地区，2025 年度全年出口销售额超两
亿元（含间接出口）。为进一步拓展业务范围，公司正在积极推进原料药美国 DMF 备案、欧洲 CEP 认证申报相关工作，
并同步配合FDA 完成后续审评对接。越南生产基地在 2025 年 4季度投产，实现本地化生产，以更好地服务当地客户。谢
谢！
2、请问张总公司的用人和文化怎么样，谢谢啦？
回复：尊敬的投资者，您好！公司秉承“回知修己 盛德立业”的企业精神，以“科技引领 高效务实 艰苦奋斗 合作
包容”为核心价值观，坚持“人尽其才 才尽其用”的理念，重视高层次人才的引进与培养，鼓励技术创新。公司通过开
展股权激励、员工持股计划、划小核算单元、创新业务板块合伙人机制等方式与员工分享企业经营成果。谢谢！
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参与调研机构：1家
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2026-04-29│回盛生物(300871)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1、请问：公司作为泰万菌素的龙头企业，结合近几年泰万菌素的使用量的变化谈谈：猪周期对泰万菌素的价格和使
用量的影响有多大？未来泰万菌素的供求关系，近两年是否存在供应缺口？
答：您好！近几年来，随着泰万菌素类产品在养殖行业中的推广与普及，市场接受度不断提升，泰万菌素制剂的使用
量有较大增长。目前，从泰万菌素类产品适应症来看，该类产品的市场渗透率还有较大的提升空间。谢谢！
2、请问：泰万菌素是不是不仅能用于蓝耳病治疗，还经常用于常规的疫病防治中。常规防治的使用量和频率要远大
于治疗使用量？一般猪场在什么场景下，多长周期需要使用泰万菌素进行防疫？
答：您好！泰万菌素制剂主要用于猪只蓝耳病、支原体、回肠炎等疾病的控制。根据临床经验，市场中泰万菌素制剂
的预防总需求量大于治疗总需求量。谢谢！
3、请问：新疆合成智造项目目前的建设进度是否能在冬季来临前完成厂房建设？
答：您好！按照新疆合成智造项目的建设计划，公司能够在冬季来临前完成厂房建设。谢谢！
4、请问：新疆合成智造项目享受哪些优惠政策，所得税减免，建设资金的缺口准备用什么方式解决是否有新的再融
资计划？
答：您好！根据国家和地区的税收政策，公司可以享受所得税相关优惠政策。新疆合成智造项目的资金来源于公司自
有资金和银行贷款。谢谢！
5、公司未来几年的发展战略和规划是什么？
答：您好！公司以“致力动保科技，提升生命质量”为使命，以“成于中国，享誉全球”为愿景，力争跻身全球动保
行业 20强。锚定“科技创新、业务转型、产业布局”三大支柱，坚持长期主义，构建可持续增长引擎。深耕动保产业链
构建双轮驱动格局，打造极致产品力锚定全球顶尖标准，践行社会责任赋能共生增长。构建高效研发模式实现产学研销共
赢，聚焦核心赛道打造标签型产品，以数字技术赋能革新研发与智造。从“产品销售”到“生态链建设”转型，拥抱互联
网，从 TB向 TB+TC转型。全球化布局，开辟增长新空间。谢谢！
6、市场上广泛传言，2026年回盛生物宠物业务的销售目标是 5.8亿元，是否可以证实一下？2025年投资者交流中提
到宠物业务的销售 2000万元是包含在制剂业务中，还是其他业务中的部分？
答：您好！2025年报中宠物类产品的销售金额包含在制剂业务中。您所提到的销售目标信息不属实，公司经营信息请
您以披露的公告为准。宠物药品板块属于公司重点发展方向之一，公司将加快宠物药品板块布局，利用自身在研发创新方
面的优势，丰富产品矩阵，完善宠物业务板块布局，打造新的业务增长极。目前公司宠物业务保持良好的发展态势。谢谢
！
7、公司分红比例是否会随盈利增长同步提升？在股价低估时是否考虑回购股份以增强投资者信心？
答：您好！公司 2025年度利润分配方案为向全体股东每 10股派发现金红利 2.00元（含税）。公司在制定利润分配
政策时，既重视投资者合理回报，也兼顾长远发展需要，未来将根据盈利情况、项目投资资金需求等因素动态调整分红比
例。谢谢！
8、公司当前在研产品的储备情况如何？未来是否会加大在创新药或高附加值产品上的投入比例？
答：您好！兽药行业进入低毛利时代，行业分化更加明显，兽药行业开始从“规模扩张”向“价值跃升”转变。公司
将坚持技术驱动战略，持续加大科技创新投入力度，聚焦新兽药的开发，为下游养殖行业提供高质量、高性价比的动保产
品及方案，助力养殖行业客户提升养殖效率。2025年公司研发费用同比增加 2,402.09万元，取得了 7个新兽药证书。当
前，公司正在开展创新药候选分子体外与药学评估、合成生物学研究开发与产业化、抗体药等创新药及技术的研发工作，
以提升公司竞争力。谢谢！
9、面对国内同行的价格竞争和国际巨头的市场渗透，公司如何提升客户黏性？是否有计划通过并购或合作拓展新市
场或技术领域？
答：您好！公司将通过加强技术创新、提高产品质量、深化技术服务等方式助力养殖客户提升疫病防疫水平、体现公
司价值。公司未来将主要围绕制剂创新、“原料－制剂一体化”、全球化布局及宠物医疗几大方向拓展业务。谢谢！
10、若未来发生重大动物疫情或政策收紧，公司如何通过多元化业务降低单一风险？
答：您好！公司所面临的市场环境与竞争格局在不断变化，为进一步提升公司的盈利能力，公司将坚持技术驱动战略
，持续加大研发和科技创新投入力度，聚焦新兽药的开发，为下游养殖行业提供高质量、高性价比的动保产品及方案，助
力养殖行业客户提升养殖效率；深化“原料－制剂一体化”战略，保障原料供应的稳定性和成本的可控性，提高竞争门槛
，增加产品市场竞争力；加快宠物药品板块布局，公司利用自身在研发创新方面的优势，丰富产品矩阵，完善宠物业务板
块布局，打造新的业务增长极；实施“走出去”战略，积极开拓海外市场，降低国内业务周期性影响。谢谢！
11、公司如何看待当前市值与内在价值的匹配度？
答：您好！二级市场股价受市场波动、投资者预期和情绪等多重因素的影响，公司管理层将持续做好经营管理工作，
提升企业发展质量和效益，提升公司内在价值。谢谢！
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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