研报评级☆ ◇300871 回盛生物 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.10│ -0.12│ 1.25│ 1.59│ 1.98│ 2.42│
│每股净资产(元) │ 8.33│ 8.19│ 10.74│ 11.97│ 13.46│ 15.29│
│净资产收益率% │ 1.11│ -1.38│ 11.65│ 13.38│ 14.81│ 15.55│
│归母净利润(百万元) │ 16.78│ -20.16│ 253.16│ 321.50│ 399.50│ 486.50│
│营业收入(百万元) │ 1019.76│ 1200.33│ 1681.25│ 1991.50│ 2432.50│ 2900.00│
│营业利润(百万元) │ 15.08│ -29.09│ 290.47│ 363.50│ 461.50│ 558.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-20 买入 维持 --- 1.65 1.97 2.47 西南证券
2026-04-19 买入 首次 --- 1.53 1.99 2.36 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-20│回盛生物(300871)2025年年报点评：业绩创新高，原料药与新兴业务驱动高成│西南证券 │买入
│长 │ │
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业绩总结：公司发布2025年年度报告。全年实现营业收入16.81亿元，同比增长40.07%；实现归母净利润2.53亿元，
同比增长1356.01%。单季度来看，2025年Q4实现营业收入4.22亿元，实现归母净利润0.65亿元。
点评：原料药业务驱动业绩高增，盈利能力显著修复。2025年公司业绩创历史新高，收入与利润均实现高速增长，主
要得益于原料药业务板块的强劲表现，该板块受益于产品价格上行和成本优化，实现量价齐升。公司核心战略“原料制剂
一体化”成效凸显，有效对冲了下游养殖行业周期波动风险，构筑了坚实的成本与供应链壁垒。同时，宠物、水产及海外
等新兴业务多点开花，展现出强劲的增长潜力，为公司打开了新的成长空间。
原料药业务量价齐升，制剂与新兴业务多点开花。分业务看，兽用原料药业务实现收入6.83亿元，同比增长81.73%，
成为业绩增长的核心引擎。受益于成本优化及产品价格上行，毛利率同比大幅提升33.46个百分点至39.25%。核心产品泰
万菌素原料药市占率超过50%。兽用化药制剂业务实现收入8.95亿元，同比增长24.72%，在行业价格竞争激烈的背景下实
现稳健增长。受益于产品结构优化及原料自给优势，毛利率提升2.91个百分点至24.60%。新兴业务宠物业务表现亮眼，全
年销售额同比增长186.02%。
一体化战略构筑核心壁垒，全球化与新业务打开成长空间。公司“原料-制剂一体化”优势深化，已实现泰地罗新、
泰万菌素等核心大环内酯类产品的原料自给，有效保障了供应链稳定与成本控制。公司全球化布局加速推进，全年出口销
售额（含间接出口）超两亿元，同比实现翻倍增长。销售网络已遍及30多个国家和地区。越南生产基地已于2025年顺利投
产，标志着公司制剂出海迈出关键一步。公司研发创新成果丰硕，2025年研发费用达7982万元，同比增长43.05%。报告期
内取得7个新兽药证书和7个比对产品批文，其中“恩康唑溶液”填补了国内宠物药浴全身抗真菌产品空白，产品矩阵的持
续丰富为未来增长奠定坚实基础。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为1.65元、1.97元、2.47元，对应动态PE分别为17/14/11倍，维持“
买入”评级。
风险提示：下游养殖业出现疫情、新品研发不及预期、政策监管趋严等风险。
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2026-04-19│回盛生物(300871)2025年年报点评：业绩重回增长轨道，出海拓宽成 │国海证券 │买入
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2026年4月17日，回盛生物发布2025年年报：2025年，公司实现营业收入16.81亿元，同比+40.07%，归母净利润2.53
亿元，同比+1356.01%，扣非归母净利润2.31亿元，同比+1519.83%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.00元（含税
）。
投资要点:
主营业务改善，原料药收入占比提升。2025年公司兽药制剂业务销售收入8.95亿元，同比+24.72%，毛利率同比提升2
.91个百分点。兽用原料药业务销售收入6.83亿元，同比+81.73%，营收占比从2024年的31.33%增加至40.65%，受益于公司
成本优化及产品价格上行影响，毛利率较上年同期提升33.46个百分点。
公司已成为泰万菌素市场龙头。2025年公司兽用原料药产线技改升级及节能降耗项目投产，泰万菌素产能提升至2000
吨，泰乐菌素产能提升至3000吨。产能规模处于行业前列，其中泰万菌素原料药市占率超过50%。公司拟投资建10亿元，
分三期建设新疆合成生物学智造项目。项目投产后，公司原料药产能进一步增加。
出口业务发力，出海拓宽发展空间。2025年公司出口业务收入1.60亿元，同比+152.26%。制剂出口注册与市场拓展同
步推进，已完成越南、俄罗斯、印尼等国的注册资料提交。越南生产基地顺利通过GMP认证并正式投产，实现从落地到量
产的关键跨越。东南亚其他市场布局稳步推进，销售团队完成本土化搭建。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为19.13、23.50、27.42亿元，同比+13.80%、+22.83%、+16.69%；实现归母
净利润3.10、4.01、4.76亿元，同比+22.35%、+29.42%、+18.81%。对应当前股价PE分别为18.35、14.18、11.93倍。基于
公司主营业务全面改善，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
畜禽价格大幅下降风险，重大动物疫病风险，原料药价格大幅降价风险，行业竞争加剧，盈利能力下行风险、定增项
目延期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-29│回盛生物(300871)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1、请问：公司作为泰万菌素的龙头企业，结合近几年泰万菌素的使用量的变化谈谈：猪周期对泰万菌素的价格和使
用量的影响有多大？未来泰万菌素的供求关系，近两年是否存在供应缺口？
答：您好！近几年来，随着泰万菌素类产品在养殖行业中的推广与普及，市场接受度不断提升，泰万菌素制剂的使用
量有较大增长。目前，从泰万菌素类产品适应症来看，该类产品的市场渗透率还有较大的提升空间。谢谢！
2、请问：泰万菌素是不是不仅能用于蓝耳病治疗，还经常用于常规的疫病防治中。常规防治的使用量和频率要远大
于治疗使用量？一般猪场在什么场景下，多长周期需要使用泰万菌素进行防疫？
答：您好！泰万菌素制剂主要用于猪只蓝耳病、支原体、回肠炎等疾病的控制。根据临床经验，市场中泰万菌素制剂
的预防总需求量大于治疗总需求量。谢谢！
3、请问：新疆合成智造项目目前的建设进度是否能在冬季来临前完成厂房建设？
答：您好！按照新疆合成智造项目的建设计划，公司能够在冬季来临前完成厂房建设。谢谢！
4、请问：新疆合成智造项目享受哪些优惠政策，所得税减免，建设资金的缺口准备用什么方式解决是否有新的再融
资计划？
答：您好！根据国家和地区的税收政策，公司可以享受所得税相关优惠政策。新疆合成智造项目的资金来源于公司自
有资金和银行贷款。谢谢！
5、公司未来几年的发展战略和规划是什么？
答：您好！公司以“致力动保科技，提升生命质量”为使命，以“成于中国，享誉全球”为愿景，力争跻身全球动保
行业 20强。锚定“科技创新、业务转型、产业布局”三大支柱，坚持长期主义，构建可持续增长引擎。深耕动保产业链
构建双轮驱动格局，打造极致产品力锚定全球顶尖标准，践行社会责任赋能共生增长。构建高效研发模式实现产学研销共
赢，聚焦核心赛道打造标签型产品，以数字技术赋能革新研发与智造。从“产品销售”到“生态链建设”转型，拥抱互联
网，从 TB向 TB+TC转型。全球化布局，开辟增长新空间。谢谢！
6、市场上广泛传言，2026年回盛生物宠物业务的销售目标是 5.8亿元，是否可以证实一下？2025年投资者交流中提
到宠物业务的销售 2000万元是包含在制剂业务中，还是其他业务中的部分？
答：您好！2025年报中宠物类产品的销售金额包含在制剂业务中。您所提到的销售目标信息不属实，公司经营信息请
您以披露的公告为准。宠物药品板块属于公司重点发展方向之一，公司将加快宠物药品板块布局，利用自身在研发创新方
面的优势，丰富产品矩阵，完善宠物业务板块布局，打造新的业务增长极。目前公司宠物业务保持良好的发展态势。谢谢
！
7、公司分红比例是否会随盈利增长同步提升？在股价低估时是否考虑回购股份以增强投资者信心？
答：您好！公司 2025年度利润分配方案为向全体股东每 10股派发现金红利 2.00元（含税）。公司在制定利润分配
政策时，既重视投资者合理回报，也兼顾长远发展需要，未来将根据盈利情况、项目投资资金需求等因素动态调整分红比
例。谢谢！
8、公司当前在研产品的储备情况如何？未来是否会加大在创新药或高附加值产品上的投入比例？
答：您好！兽药行业进入低毛利时代，行业分化更加明显，兽药行业开始从“规模扩张”向“价值跃升”转变。公司
将坚持技术驱动战略，持续加大科技创新投入力度，聚焦新兽药的开发，为下游养殖行业提供高质量、高性价比的动保产
品及方案，助力养殖行业客户提升养殖效率。2025年公司研发费用同比增加 2,402.09万元，取得了 7个新兽药证书。当
前，公司正在开展创新药候选分子体外与药学评估、合成生物学研究开发与产业化、抗体药等创新药及技术的研发工作，
以提升公司竞争力。谢谢！
9、面对国内同行的价格竞争和国际巨头的市场渗透，公司如何提升客户黏性？是否有计划通过并购或合作拓展新市
场或技术领域？
答：您好！公司将通过加强技术创新、提高产品质量、深化技术服务等方式助力养殖客户提升疫病防疫水平、体现公
司价值。公司未来将主要围绕制剂创新、“原料－制剂一体化”、全球化布局及宠物医疗几大方向拓展业务。谢谢！
10、若未来发生重大动物疫情或政策收紧，公司如何通过多元化业务降低单一风险？
答：您好！公司所面临的市场环境与竞争格局在不断变化，为进一步提升公司的盈利能力，公司将坚持技术驱动战略
，持续加大研发和科技创新投入力度，聚焦新兽药的开发，为下游养殖行业提供高质量、高性价比的动保产品及方案，助
力养殖行业客户提升养殖效率；深化“原料－制剂一体化”战略，保障原料供应的稳定性和成本的可控性，提高竞争门槛
，增加产品市场竞争力；加快宠物药品板块布局，公司利用自身在研发创新方面的优势，丰富产品矩阵，完善宠物业务板
块布局，打造新的业务增长极；实施“走出去”战略，积极开拓海外市场，降低国内业务周期性影响。谢谢！
11、公司如何看待当前市值与内在价值的匹配度？
答：您好！二级市场股价受市场波动、投资者预期和情绪等多重因素的影响，公司管理层将持续做好经营管理工作，
提升企业发展质量和效益，提升公司内在价值。谢谢！
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参与调研机构：23家
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2026-04-16│回盛生物(300871)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
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一、公司 2025 年度经营情况介绍
2025年是公司“四五规划”收官之年，也是回盛生物成立以来具有重大里程碑意义的一年。公司管理层锚定战略发展
目标，在科技创新、产业布局、全球化布局等方面取得了较大成果，公司竞争能力、盈利能力明显提升，营业收入与归母
净利润均创造历史新高。2025年，公司实现营业收入 16.81亿元，同比增长 40.07%；实现归属于上市公司股东的净利润
2.53 亿元，同比增长 1,356.01%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润 2.31亿元，同比增长 1,519.83%
。
报告期，公司化药制剂销售收入较上年同期增长 24.72%，受益于产品结构变化及原料-制剂一体化，毛利率较上年同
期增长 2.91%。兽用原料药销售收入较上年同期增长 81.73%，受益于公司成本优化及产品价格上行影响，毛利率较上年
同期提升 33.46%。海外业务全面发力，全球布局再启新程。原料药出口成绩斐然，全年出口销售额超两亿元（含间接出
口），同比实现翻倍增长。回盛宠物品牌市场接受度逐渐提升，销售额突破 2,000万元，同比增长 186.02%。
二、投资者主要提问及回复
1、请介绍下公司新疆项目，项目资金如何解决？
回答：近年来，公司在微生物发酵领域取得了较大的技术创新并且积累了丰富的生产经验。农副产品和电气能耗占原
料药生产成本比重较大，在新疆新建合成生物学智造项目，能满足公司核心产品的市场需求，突破产能与效率瓶颈，实现
技术升级和成本控制目标，进一步提升市场竞争力和盈利能力。本项目总投资 10亿元，分三期建设，首期建设投资约 6
亿元。目前公司持有货币资金及交易性金融资产合计约 4.7亿，存在一定资金缺口。公司将通过多种融资方式筹措资金，
力保项目顺利进行。
2、公司化药制剂与原料药毛利提升的主要原因是什么？
回答：随着下游养殖行业规模化水平提高，议价能力增强，兽药企业间竞争加剧，兽用化药行业盈利空间被挤压。兽
用化药行业进入低毛利时代，行业分化更加明显。2025 年度，受益于产品结构变化及原料-制剂一体化，公司化药制剂毛
利率较上年同期增长 2.91%。原料药业务毛利率的提升主要原因为公司通过技术创新提升发酵水平，叠加原料药产线产能
利用率提升及原料药价格上涨。
3、2025 年公司研发创新有何亮点，产品市场化进展如何？
回答：2025年，科技创新硕果累累。新兽药与比对类兽药齐头并进，取得醋酸氯己定软胶囊、恩康唑、恩康唑溶液、
环孢素内服溶液、四季青提取散、青霉素 V钾可溶性粉、银翘蓝芩口服液共 7个新兽药证书。18%泰地罗新注射液、维生
素ADE注射液等 7个比对产品同步顺利获批。公司正式入驻洪山实验室，搭建了合成生物学、AI小分子化学、蛋白药物等
多个基础研究平台。宠物皮肤外用抗真菌药“恩康唑溶液”，用于治疗由犬小孢子菌感染引起的皮肤病，该产品填补了国
内宠物药浴全身抗真菌产品空白，已经上市销售。公司研制的醋酸氯己定软胶囊，为国内首款猪用生殖道软胶囊制剂，具
有用药剂量精确度较高、提高药物稳定性、可掩盖药物异味，腔道局部用药时，柔软富有弹性，无异物感，不会损伤黏膜
。软胶囊相比子宫注入剂使用时的复杂操作，提高了动物使用时的顺应性、操作便利性，提高临床疗效及给药效率。该产
品预计下月上市销售。
4、2025 年公司原料-制剂一体化对公司盈利变化起到了明显作用，未来是否可持续？
回答：公司深耕大环内脂类产品原料药-制剂一体化战略，已实现泰地罗新、泰万菌素、泰乐菌素、替米考星制剂产
品原料自给。大环内脂类产品是兽药产品重要类别之一，而兽药原料药是兽药制剂的主要有效成分，对兽药制剂的质量具
有重要影响。兽药原料药占兽药制剂成本的比重较高，原料药价格的波动对制剂成本的变动影响非常重要。公司原料药业
务板块的丰富完善，对保障原料药供应的稳定性和成本的可控性战略意义突出。“原料-制剂一体化”有助于打通产业链
，提高竞争门槛，增加产品市场竞争力。公司在大环内脂类原料药生产方面取得了较大的技术创新并且积累了丰富的生产
经验，产能规模处于行业前列，其中泰万菌素原料药市占率超 50%。随着国内泰万菌素制剂在蓝耳病防控、支原体疫病治
疗领域接受度提升，泰万菌素原料药需求量也在不断增长。同时，海外市场泰万菌素原料药的需求量也在持续增长。
5、公司将出海作为未来 5 年的重要工作之一，请详细介绍一下。
回答：从全球动保行业的发展趋势看，业务全球化是公司做大做强的重要手段之一。随着公司研发创新能力和生产质
量水平的提升，公司已经具备参与全球化竞争的条件。同时，我国是原料药生产大国，具备完善的产业链优势。公司海外
布局主要为原料药出口、海外制剂生产本地化、宠物药出口三大方向。2025年，公司原料药出口销售额超两亿元（含间接
出口），同比实现翻倍增长。销售网络遍及巴西、印度、荷兰等 30多个国家和地区，泰万菌素原料药获得海外客户更多
关注与认可。制剂出口注册与市场拓展同步推进。完成越南、俄罗斯、印尼等国家制剂产品的注册资料提交，为制剂产品
海外落地积蓄力量。越南生产基地顺利通过 GMP认证并正式投产，实现从落地到量产的关键跨越。
6、目前养宠成为一种新消费，公司在宠物健康业务发展如何？
回答：宠物医疗是公司战略业务之一。公司拥有独立、专业化的宠物药品研发团队，报告期内取得了 7个宠物产品批
文，进一步扩展了宠物产品线。截止目前，公司拥有 25个宠物药品批文，覆盖抗感染、抗寄生虫、抗真菌、镇静止痛、
皮肤病和耳药等宠物疾病。2025年，公司致力于打造宠物皮肤病第一品牌，“皮肤病 找回盛”的品牌定位正快速被宠物
主认可，回盛宠物品牌的市场接受度逐渐提升，年销售额突破 2,000万元，同比增长 186.02%。
7、动保作为养殖行业的后周期，公司今年是否会面临比较大的经营压力？
回答：目前生猪养殖行业已经进入深度亏损阶段，对公司猪药销售有一定影响。但为降低生猪周期对公司经营业绩的
影响，公司近年来已通过业务多元化进行缓冲。从销售结构来看，2025年公司兽用化药制剂、兽用原料药销售收入占营业
总收入比例分别为 53.21%、40.65%，原料药业务受生猪周期的影响相对较小。从销售地区来看，出口（含间接出口）收
入占比大幅提升。此外，公司宠物和水产业务均保持较快增长。周期具有两面性，一方面会影响公司业绩的稳定性，同时
从长期维度看能让公司的竞争优势转换为更大的市场份额。因此，公司将更多精力放在练好内功、提升竞争力、业务多元
化等方面。
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