研报评级☆ ◇300871 回盛生物 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 7 0 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.10│ -0.12│ 1.25│ 1.71│ 1.94│ 2.44│
│每股净资产(元) │ 8.33│ 8.19│ 10.74│ 12.00│ 13.72│ 15.90│
│净资产收益率% │ 1.11│ -1.38│ 11.65│ 14.29│ 14.19│ 15.50│
│归母净利润(百万元) │ 16.78│ -20.16│ 253.16│ 344.25│ 390.50│ 493.00│
│营业收入(百万元) │ 1019.76│ 1200.33│ 1681.25│ 1872.00│ 2241.00│ 2677.75│
│营业利润(百万元) │ 15.08│ -29.09│ 290.47│ 392.25│ 450.00│ 564.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-26 买入 维持 --- 1.57 1.74 2.24 华安证券
2026-08-18 买入 维持 --- 1.73 2.07 2.59 西南证券
2026-08-18 买入 维持 --- 1.75 1.92 2.48 华安证券
2026-08-17 买入 维持 --- 1.77 2.02 2.46 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-26│回盛生物(300871)原料药业务短期承压，海外业务打开成长空间 │华安证券 │买入
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2026Q1-Q3公司归母净利润2.59亿元，同比+37.75%
公司发布2026年三季报：2026Q1-Q3实现收入12.8亿元，同比+2.0%；归母净利润2.59亿元，同比+37.75%；扣非后归
母净利润1.91亿元，同比+14.91%。
原料药业务同比下降，毛利率短期承压
分季度看，2026Q1-Q3收入分别为4.58亿元、4.07亿元、4.20亿元，同比+14.82%、-3.88%、-4.01%；归母净利润分别
为7,767万元、1.28亿元、5,308万元，同比+74.56%、+76.22%、-24.95%；扣非后归母净利润分别为7,869万元、6,357万
元、4,831万元，同比+130.84%、-2.52%、-27.40%；销售毛利率分别为35.51%、35.96%、29.46%，同比+11.03pct、5.50p
ct、-3.31pct。
今年下游养殖行业景气度低迷，下游养殖端亏损加剧导致用药需求减少，公司依托产品质量优势，2026Q3化药制剂业
务收入同比实现逆势增长，毛利率较上年同期略微下降，主要是产品结构变化所致。今年原料价格有较大幅度下降，目前
泰乐菌素、泰万菌素原料药价格均处于历史较低位置，公司原料药业务有所承压，2026Q3原料药收入同比下降，对公司业
绩产生一定影响。
多板块业务高增，海外认证稳步推进
公司在巩固猪用药品领域优势的同时，大力发展家禽、宠物、水产等业务板块，打造新的业务增长点，降低猪周期对
公司经营业绩波动的影响。2026年前三季度，公司家禽、宠物、水产、反刍各业务板块均表现出良好的增长态势，其中家
禽、宠物、反刍三个业务板块的销售收入同比增长均超过30%。目前公司新疆合成生物学智造项目建设进展顺利，预计明
年上半年投产。公司正积极开拓国内外市场渠道，推进原料药美国DMF备案、欧洲CEP认证申报等相关工作，并同步配合FD
A完成后续审评对接。
投资建议
我们预计2026-2028年公司实现营业收入17.52亿元、20.90亿元、25.23亿元，同比增长4.2%、19.3%、20.7%，对应归
母净利润3.17亿元、3.51亿元、4.52亿元（前值2026年3.52亿元、2027年3.86亿元、2028年5.0亿元），同比增速为25.1%
、10.7%、29.0%，对应EPS分别为1.57元、1.74元、2.24元，维持“买入”评级。
风险提示
猪价波动；动物疫病；疫苗政策变化；产品研发风险等。
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2026-08-18│回盛生物(300871)2026年半年报点评：原料药驱动高增，海外与宠物业务拓展│西南证券 │买入
│打开成长空间 │ │
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业绩总结：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收8.65亿元，同比+5.20%，实现归母净利润2.06亿
元，同比+75.59%；实现扣非后归母净利润1.42亿元，同比+43.26%。
点评：业绩表现亮眼，原料药业务驱动高增。公司2026年上半年业绩增长强劲，营收稳健增长，利润端实现高速增长
，核心盈利能力显著增强。分业务看，兽用原料药板块是增长的核心驱动力，实现营收3.79亿元，同比+13.56%，受益于
成本优化及产品价格上涨，毛利率同比大幅提升14.91个百分点至47.91%。相比之下，兽用化药制剂板块受下游养殖行业
景气度低迷影响，收入同比微降2.28%至4.11亿元。
“原料-制剂一体化”优势凸显，多元化布局打开成长空间。作为国内兽用化药制剂的龙头企业，公司“原料-制剂一
体化”的战略优势在报告期内充分显现。公司核心产品泰万菌素原料药市占率超50%，强大的成本控制能力和产业链话语
权有效对冲了下游猪周期的不利影响。在巩固国内市场的同时，公司积极开拓新增长曲线。海外业务保持高速增长，上半
年收入同比+72.79%，越南生产基地已顺利投产，欧美市场的认证工作也在推进中，有望打开更大市场空间。宠物健康业
务作为公司重点培育的新兴板块，成长迅速，2025年收入同比增长186%，有望抓住宠物市场国产替代机遇，打造新的业绩
增长极。
新疆项目奠定产能基础，研发投入加码未来可期。公司持续加大研发投入，2026年上半年研发费用达5378万元，同比
大幅增长70.54%。2026H1，公司取得1项新兽药证书，并获得3个宠物产品批文，产品矩阵不断丰富。为匹配未来增长，公
司在新疆投资10亿元建设合成生物学项目，进一步巩固其在大环内酯类原料药领域的领先地位。公司新疆合成生物学制造
项目建设进展顺利，目前已基本完成工程主体建设。公司将利用新疆的成本优势，为公司原料药业务的规模和盈利能力带
来显著提升，为长期发展奠定坚实基础。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为1.73元、2.07元、2.59元，对应动态PE分别为14/12/9倍，维持“
买入”评级。
风险提示：下游养殖业出现疫情、新品研发不及预期、政策监管趋严等风险
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2026-08-18│回盛生物(300871)盈利能力显著改善，海外业务高速增长 │华安证券 │买入
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2026H1公司归母净利润2.06亿元，同比+75.6%
公司发布中报：1H2026实现收入8.65亿元，同比+5.2%；归母净利润2.06亿元，同比+75.6%；扣非后归母净利润1.42
亿元，同比+43.3%；净利润高速增长主要得益于毛利率同比+8.16pct，及非经常性损益（柏泉工厂征迁补偿约4746万元）
。分季度看，2026Q1、Q2收入分别为4.58亿元、4.07亿元，归母净利润分别为0.78亿元、1.28亿元。
原料药毛利率同比+14.9pct，海外销售同比+72.8%
公司继续锚定“科技创新、业务转型、产业布局”三大发展策略，聚焦前沿科技创新、做深做宽“原料-制剂一体化
”、大力开拓海外市场、积极培育宠物健康业务。1H2026，公司化药制剂收入4.1亿元，同比-2.3%，兽用原料药收入3.8
亿元，同比+13.6%，海外销售同比+72.8%，继续保持快速增长。公司稳步推进降本增效，兽用原料药绿色设备技改项目顺
利投产，受成本优化及产品价格上涨共同影响，1H2026兽用原料药业务毛利率达到47.9%，同比+14.9pct，处于2018年以
来最高水平。
研发费用同比高增，宠物药打开中长期成长空间
公司加大研发创新投入，2026H1研发费用0.54亿元，同比+70.5%。公司现有四大研发中心，工程技术研究中心主要开
展新药、仿制药的研发及产业化研究；华农-回盛研究院主要开展创新药研发、疾病机理研究及临床用药方案研究；宠物
药品研究中心主要开展宠物药品及保健品的研发；湖北回盛技术中心主要开展工艺技术的转移及优化、代谢研究及发酵工
艺优化。
2026H1公司取得1项新兽药证书，共4项新兽药通过中国兽医药品监察所质量复核，取得3个比对类药品批文，新兽药
醋酸氯己定软胶囊成功上市。截至2026年6月30日，公司已取得兽药批准文号333个，产品广泛应用于生猪、家禽、水产、
反刍及宠物等领域。公司拥有独立的宠物药品研发团队，2026年上半年取得了伊曲康唑内服溶液、丙泊酚注射液、50mg头
孢泊肟酯片3个宠物产品批文，进一步扩展了宠物产品线。
投资建议
我们预计2026-2028年公司实现营业收入18.17亿元、21.73亿元、26.32亿元，同比增长8.1%、19.6%、21.1%，对应归
母净利润3.52亿元、3.86亿元、5.0亿元（前值2026年3.10亿元、2027年4.08亿元、2028年4.79亿元），同比增速为39.1%
、9.7%、29.3%，对应EPS分别为1.75元、1.92元、2.48元，维持“买入”评级。
风险提示
猪价波动；动物疫病；疫苗政策变化；产品研发风险等。
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2026-08-17│回盛生物(300871)2026年中报点评：上半年经营业绩整体向好，研发投入加大│国海证券 │买入
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事件:
2026年8月15日，回盛生物发布2026年半年报：2026年上半年，公司实现营业收入8.65亿元，同比+5.20%，归母净利
润2.06亿元，同比+75.59%，扣非归母净利润1.42亿元，同比+43.26%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.00元（含
税）。2026Q2，公司实现营业收入4.07亿元，同比-3.88%，归母净利润1.28亿元，同比76.22%，扣非归母净利润0.64亿元
，同比-2.52%。
投资要点:
非经收入增加，研发投入加大。2026年上半年，公司非经常性损益0.63亿元，其中柏泉工场征迁补偿影响0.47亿元。
2026年上半年公司研发费用0.54亿元，同比+70.57%。其中单二季度确认研发费用0.29亿元，同比+71.25%，一定程度上拖
累了二季度扣非归母净利润。2026年上半年，公司取得了伊曲康唑内服溶液、丙泊酚注射液、50mg头孢泊肟酯片3个宠物
产品批文，进一步扩展了宠物产品线。
原料药业务持续增长。2026H1，兽用原料药业务收入3.79亿元，同比+13.56%，海外销售保持快速增长，同比+72.79%
。降本增效持续推进，兽用原料药绿色设备技改项目顺利投产。受成本优化及产品价格上涨共同影响，兽用原料药业务毛
利率较上年同期提升14.91个百分点。
制剂业务承压，毛利率逆势提升。2026H1，兽药制剂业务收入4.11亿元，同比-2.28%，毛利率24.88%，同比增加1.07
个百分点。收入同比下滑主要是由于上半年国内养殖行情低迷，导致制剂需求下滑。
盈利预测和投资评级：由于上半年国内养殖行情低迷，以及公司非经常性收入增加，我们调整公司2026-2028年营业
收入分别为17.80、21.01、23.91亿元，同比+5.89%、+18.02%、+13.78%；实现归母净利润3.58、4.08、4.97亿元，同比+
41.41%、+13.95%、+21.79%。对应当前股价PE分别为13.46、11.81、9.70倍。基于上半年经营业绩整体向好，维持“买入
”评级。
风险提示：畜禽价格大幅下降风险，重大动物疫病风险，原料药价格大幅降价风险，行业竞争加剧，盈利能力下行风
险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：24家
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2026-10-22│回盛生物(300871)2026年10月22日投资者关系活动主要内容
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1、从业务结构角度来看，2026 年三季度化药制剂与原料药两大业务板块的表现分别如何？
回答：尽管今年下游养殖行业景气度低迷，公司依托产品质量优势，第三季度化药制剂业务收入同比实现逆势增长，
毛利率较上年同期略微下降，主要是产品结构变化所致。原料药业务受兽药行业整体需求下降影响，第三季度原料药业务
收入同比下降，对公司业绩产生一定影响。今年原料价格有较大幅度下降，但公司通过技术创新降低生产成本，缓解了价
格下降对利润的影响。
2、请介绍一下贵公司家禽、水产、宠物等业务板块的经营情况？
回答：回盛生物作为综合性动保公司，产品组合丰富，广泛应用于生猪、家禽、水产、反刍及宠物等领域。公司在巩
固猪用药品领域优势的同时，大力发展家禽、宠物、水产等业务板块，打造新的业务增长点，降低猪周期对公司经营业绩
波动的影响。2026年前三季度，公司家禽、宠物、水产、反刍各业务板块均表现出良好的增长态势，其中家禽、宠物、反
刍三个业务板块的销售收入同比增长均超过 30%。
3、今年泰乐、泰万原料药的市场价格下降幅度较大，公司有什么应对方案？
回答：目前泰乐菌素、泰万菌素原料药价格均处于历史较低位置。原料药价格有一定周期性，受市场需求、行业供给
、生产成本等多方面因素影响。公司主要通过技术创新、优化生产工艺、完善产业布局、开拓海外市场、拓展产品适应范
围等方式，提升产品质量，降低生产成本，增强竞争优势，提升盈利水平。
4、公司新疆项目进展情况如何，明年能否达到满产？
回答：目前公司新疆合成生物学智造项目建设进展顺利，预计明年上半年投产。公司在微生物发酵领域积累了较为丰
富的生产经验，有利于项目顺利实施，但实际产能利用率与市场需求亦有较大关系。公司正积极开拓国内外市场渠道，推
进原料药美国 DMF 备案、欧洲 CEP 认证申报等相关工作，并同步配合 FDA 完成后续审评对接。
5、公司未来是否会规划投入新的原料药产能？
回答：近几年公司在微生物发酵领域取得了较大的技术创新、积累了较为丰富的生产经验。新疆生产基地如果顺利投
产，有利于公司将技术创新与当地能源、原料优势融合，打造合成生物学技术的产业化平台。未来是否会新增发酵类原料
药产品线，公司将结合市场需求、技术成熟度、行业竞争情况及公司资金情况等因素综合评估。
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参与调研机构：24家
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2026-08-17│回盛生物(300871)2026年8月17日投资者关系活动主要内容
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1、2026 年上半年公司研发费用增长的原因，有哪些研发成果？
回答：兽药行业进入高质量发展阶段，通过研发创新提升企业竞争力和盈利能力是必由之路。今年上半年，公司持续
加大研发创新投入力度，投入研发费用 5,377.53万元，较上年同期增加 2,224.29万元，同比增长 70.54%。研发费用增
加短期内对公司净利润会有一定影响，但长期看有利于提升公司未来产品竞争力及盈利能力。公司主要研发方向有创新药
、合成生物学技术开发与产业化、创新治疗方案。上半年，公司取得 1 项新兽药证书，4项新兽药通过中国兽医药品监察
所质量复核，取得 3个比对类药品批文，新兽药醋酸氯己定软胶囊成功上市。
2、请介绍一下公司海外业务进展情况？
回答：业务全球化是公司重要发展战略之一，近年来公司海外业务持续保持高速增长。2026 年上半年度出口收入占
营业总收入比例为11.08%，同比增长 72.79%。海外业务包括原料药、经济动物制剂和宠物制剂，目前以原料药出口为主
，经济动物制剂和宠物制剂出海处于探索阶段。原料药已出口至巴西、印度、荷兰等 30多个国家和地区。为进一步拓展
业务范围，公司正在积极推进原料药美国 DMF备案、欧洲 CEP认证申报相关工作，并同步配合 FDA完成后续审评对接。
3、公司化药制剂与原料药业务情况？
回答：2026年上半年，下游养殖行业景气度低迷，生猪养殖企业普遍亏损，兽药制剂及原料药需求受到抑制。公司兽
用化药制剂、兽用原料药销售收入占营业收入比例分别为 47.57%、43.78%。公司实现化药制剂销售收入 4.11亿元，较上
年同期下降 2.28%，兽用原料药销售收入 3.79亿元，较上年同期增长 13.56%。相较去年二季度，今年二季度下游养殖行
业由盈转亏，对公司产品销售带来了较大压力，二季度，公司实现营业收入 4.07亿元，较上年同期下降 3.88%。受益于
公司成本优化及产品结构变化影响，公司二季度综合毛利率同比提升 5.5个百分点，盈利能力进一步提升。
4、请介绍一下新疆回盛项目进展情况？
回答：公司新疆合成生物学制造项目建设进展顺利，目前已基本完成工程主体建设。
5、公司近年持续分红，未来是否会加大分红比例？
回答：提升公司经营业绩和实施现金分红是回报投资者的重要方式，也是公司管理层的基本使命。上半年，基于对公
司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，为维护广大投资者利益、增强投资者信心，公司实际控制人、董事长提议用
公司自有资金实施股份回购计划。目前，公司已累计回购股份数量 137.09万股，占公司总股本的 0.68%，回购总金额为
3,009.40万元（不含交易费用）。同时为回馈投资者，与投资者分享企业经营的成果，公司拟向全体股东每 10 股派发现
金红利 3.00 元，预计分红总额 6,012.40万元（含税），占 2026年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润的 29.22
%。未来，公司管理层将不忘初心，努力提升公司盈利水平，在保持公司可持续发展的前提下，为继续实施现金分红创造
更好基础。
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参与调研机构：1家
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2026-07-09│回盛生物(300871)2026年7月9日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、请问张总，公司在研发上有什么突破？公司出海战略有什么？
回复：尊敬的投资者，您好！公司坚持技术驱动战略，持续加大科技创新投入力度，聚焦新兽药的开发，为下游养殖
行业提供高质量、高性价比的动保产品及方案，助力养殖行业客户提升养殖效率。2025 年公司取得了醋酸氯己定软胶囊
、恩康唑、恩康唑溶液、环孢素内服溶液、四季青提取散、青霉素 V钾可溶性粉、银翘蓝芩口服液共 7个新兽药证书。当
前，公司正在开展创新药候选分子体外与药学评估、合成生物学研究开发与产业化、抗体药、第五代大环内酯类抗菌药物
等创新药及技术的研发工作。业务全球化是公司重点发展战略之一，开拓兽用原料药和兽用制剂海外市场。近年来，公司
原料药出口持续保持较快增长，销售网络遍及巴西、印度、荷兰等 30 多个国家和地区，2025 年度全年出口销售额超两
亿元（含间接出口）。为进一步拓展业务范围，公司正在积极推进原料药美国 DMF 备案、欧洲 CEP 认证申报相关工作，
并同步配合FDA 完成后续审评对接。越南生产基地在 2025 年 4季度投产，实现本地化生产，以更好地服务当地客户。谢
谢！
2、请问张总公司的用人和文化怎么样，谢谢啦？
回复：尊敬的投资者，您好！公司秉承“回知修己 盛德立业”的企业精神，以“科技引领 高效务实 艰苦奋斗 合作
包容”为核心价值观，坚持“人尽其才 才尽其用”的理念，重视高层次人才的引进与培养，鼓励技术创新。公司通过开
展股权激励、员工持股计划、划小核算单元、创新业务板块合伙人机制等方式与员工分享企业经营成果。谢谢！
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