研报评级☆ ◇300872 天阳科技 更新日期：2026-07-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.29│ 0.17│ -0.28│ 0.19│ 0.31│ 0.46│
│每股净资产(元) │ 6.03│ 6.86│ 7.34│ 7.38│ 7.73│ 8.32│
│净资产收益率% │ 4.50│ 2.41│ -3.85│ 2.45│ 3.90│ 5.50│
│归母净利润(百万元) │ 116.73│ 77.50│ -138.14│ 90.00│ 149.50│ 222.50│
│营业收入(百万元) │ 1935.80│ 1766.21│ 1776.87│ 2166.50│ 2882.00│ 3380.50│
│营业利润(百万元) │ 113.05│ 61.51│ -153.24│ 89.00│ 157.50│ 236.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-10 买入 首次 --- 0.16 0.38 0.66 河北源达信息
2026-06-01 买入 未知 24.12 0.21 0.23 0.25 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-10│天阳科技(300872)深度研究报告：银行IT主业边际修复，算力租赁开启第二成│河北源达信息│买入
│长曲线 │ │
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深耕金融科技二十载，算力新业务打开成长空间
天阳科技是国内领先的银行IT解决方案提供商，正从传统金融科技主业向算力租赁新赛道延伸。公司成立于2003年，
公司信贷解决方案市占率行业第二、信用卡解决方案连续六年第一，客户覆盖国有大行至农商行全层级。公司2026年新拓
展算力租赁、航空互联等新业务，打开成长空间。
AI驱动算力需求爆发，算力租赁赛道高景气
全球AI算力需求爆发式增长，算力租赁在高端芯片供给刚性约束、重资产经济性对比、合规监管趋严三大驱动力下迎
来高速扩容。IDC预测2028年全球AI服务器市场规模达2227亿美元，中国AI算力市场552亿美元，2025-2028年CAGR高达31%
。高端芯片受产能紧缺与出口管制双重约束，企业自建算力面临单万卡集群数十亿级资本开支与芯片2-3年迭代风险，算
力租赁需求高速增长。国内2025年算力租赁市场规模约350-560亿元，增速高于全球平均。竞争壁垒集中于供应链准入与
资本实力，阿里云、火山引擎等头部云厂商占据多数份额，中国电信、中国移动等加速追赶，润泽科技、协创数据等专业
第三方凭借英伟达NCP/NPN官方合作资质与全国化节点布局，在高端训练算力与垂直行业场景中构筑差异化竞争力。
三大逻辑驱动增长，长期成长路径清晰
天阳科技算力租赁采用“先锁单、后投产”闭口模式，叠加AI赋能传统主业降本增效与航空互联远期期权，三大成长
逻辑共振。算力租赁方面，公司通过控股项目公司启明星汉锁定5年期35-40亿元采购框架，2026年6月再签3.03亿元算力
云服务协议，全部提前锁定下游长单再推进投放，资产周转效率与确定性显著优于同业；同时与首都在线合资布局西北节
点，形成“垂直金融+通用算力”差异化布局。传统主业方面，2025年直接人工占营业成本86.6%，AI技术嵌入研发测试运
维环节有望大幅降低人力成本，海外信用卡系统输出与国内下沉市场渗透提供增量空间。航空互联方面，通过“设备交付
+长期分润”模式绑定头部航空公司，周期10-15年，伴随机队改装扩大与机上消费释放，中长期贡献稳定现金流，进一步
拓宽成长边界。
投资建议
首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计天阳科技2026-2028年的归母净利润为0.78、1.80、3.07亿元，对应当前市
值，PE分别为96.0、41.9、24.5倍。考虑到公司在传统业务基本盘的稳固支撑下，算力租赁等新兴赛道拓展顺利，未来业
绩增速有望高于行业平均，具备较强的成长弹性，并且2027年起盈利将进入加速释放期，给予“买入”评级。
风险提示
算力租赁业务拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；人力成本上升的风险。
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2026-06-01│天阳科技(300872)积极转型，算力租赁与航空互联网有望为公司带来业务新增│国泰海通 │买入
│长 │ │
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本报告导读：
公司当前积极开拓业务新增长点，切入算力租赁赛道，与海航合作进行航空互联网项目，有望获得丰厚回报。
投资要点：
投资建议：“增持”评级，给予目标价为24.12元。我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.21/0.23/0.25元，可比公
司2026年预测平均PE79.91X，我们认为公司当前积极开拓业务新增长点，切入算力租赁赛道，与海航合作进行航空互联网
项目，有望获得丰厚回报，给予公司2026年115倍PE，对应目标价24.12元，给予“增持”评级。
市场竞争加剧导致25年利润承压，公司积极转型。2025年，公司实现营业收入17.77亿元，同比增长0.60%，归母净利
润-1.38亿元，同比下降278.23%；2026Q1实现营业收入4.46亿元，同比下降8.42%，归母净利润0.08亿元，同比下降70.54
%。25年利润承压的主要原因系市场竞争加剧，公司大型项目毛利率呈下降趋势，特别是新业务市场还处于初始开发投入
阶段，毛利率水平低于传统业务线。公司积极投入AI，自主打造银行AI原生底座“天元”，构建可解释、可审计、可干预
的金融级AI能力体系。
35-40亿布局算力租赁业务。根据公司公告，2026年5月6日，公司与启明星汉、杨兵、赵凯签署《项目合作协议》，
通过股权转让、联合投入、收益分成等模式，共同落地执行算力服务项目，公司负责提供本项目所需的全部设备采购资金
，后续公司获得75%控股权。项目公司主要负责算力采购及租赁业务，采购投资金额为35亿元至40亿元之间，切入算力租
赁赛道，培育第二增长曲线。
与海航合作，完善“航空+金融+科技”生态布局。根据公司公告，2026年5月18日，公司与海南航空、环球航通签订
《航空互联网项目建设与运营合同》，公司与环球航通对海航飞机进行改造，以提供机上网络服务。公司负责机载互联系
统设备采购与安装支持，项目合作期限为10年（部分机型运营期15年），且公司可通过参与航空互联网平台流量分润、增
值业务（电商、广告、出行服务等）收益分配、以及高价值用户个人金融服务业务等获取稳定回报。我们认为此次合作是
公司基于自身在金融领域的优势，拓展能力边界的积极尝试，航空互联网赛道长坡厚雪，有望为公司带来新的业务增长点
。
风险提示：公司产品研发不及预期；市场竞争加剧；政策性风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-18│天阳科技(300872)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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天阳宏业科技股份有限公司于2026年5月18日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关系活
动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长兼总经理欧阳建平，
财务总监、副总经理张庆勋，董事会秘书、副总经理甘泉，独立董事成艳华。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-18/1225313256.PDF
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参与调研机构：39家
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2026-05-10│天阳科技(300872)2026年5月10日投资者关系活动主要内容
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Q1、为什么选择项目公司模式？
A：算力租赁对于天阳是新领域，单独成立项目公司可以隔离新业务与传统主业，清晰划分收益。项目公司成立于去
年6月，目前由两位自然人全资控股，后续将完成股份转让，天阳最终控股75%，实现并表控股。
Q2、目前项目进度与收益率情况？
A：本次采购包含现货和期货，所有采购协议均已签署，目前已有部分服务器上架调试，打通组网与数据中心合作路
径。全部上千台服务器预计在2026年全部交付形成算力。天阳持股75%，虽然项目毛利率低于传统主业，但收入规模大，
利润贡献绝对值较为稳定。
Q3、布局算力的出发点与公司优势如何？
A：天阳传统主业是银行金融科技供应商，近年银行盈利能力承压科技投入收缩，传导给天阳带来持续承压，因此需
要寻找新的业绩增长点，本次项目是新领域探索，此前已经在长沙超算、芜湖数据中心等IDC做过相关布局，未来不排除
进一步拓展算力业务。
Q4、请公司谈一下对行业竞争的看法？
A：大模型发展带动算力需求持续增长，中长期来看算力租赁仍有较大市场空间。天阳采取相对保守谨慎的策略，本
次在采购落地、终端需求锁定的前提下投入，不会盲目扩张资源寻找客户，本次项目就是基于确定性才投资。
Q5、目前公司传统主业AI转型是否有新变化？
A：公司近年推进业务聚焦，收缩非核心业务，将全部核心资源集中到大信贷领域。过往各业务线各自推进AI赋能，
现在调整为聚合AI能力打造统一服务大信贷的AI基础平台，目标从AI辅助升级为AI原生。AI原生落地后，可基于沉淀的信
贷业务资产快速响应银行新需求，目前该项目正在逐步落地。
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