研报评级☆ ◇300873 海晨股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 8 2 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.55│ 1.22│ 1.27│ 1.30│ 1.49│ 1.71│
│每股净资产(元) │ 11.46│ 12.35│ 13.11│ 13.90│ 14.83│ 15.91│
│净资产收益率% │ 13.55│ 9.87│ 9.71│ 9.28│ 10.03│ 10.75│
│归母净利润(百万元) │ 358.19│ 281.15│ 293.43│ 305.67│ 349.67│ 395.00│
│营业收入(百万元) │ 1800.36│ 1828.28│ 1650.18│ 1799.00│ 1975.00│ 2168.50│
│营业利润(百万元) │ 447.88│ 385.02│ 404.94│ 377.50│ 434.00│ 498.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-29 增持 首次 --- 1.28 1.43 1.63 太平洋证券
2025-10-23 增持 维持 27.85 --- --- --- 中金公司
2025-10-22 买入 维持 --- 1.32 1.56 1.79 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-29│海晨股份(300873)2025Q3点评：业绩展现韧性，研发投入大增 │太平洋证券 │增持
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事件
近期，海晨股份披露2025三季报。今年前三个季度，累计实现营业总收入13.75亿，同比+10.33%;归母净利2.04亿,同
比-6.27%；扣非后的归母净利1.80亿，同比+3.37%；加权ROE为6.61%，基本每股收益为0.89元，经营活动产生的现金流量
净额为2.48亿元。
公司2024年派发现金股息约0.92亿人民币，每股约0.4元（含税）;全年分红1次，约占当年度净利润比例的31.2%；若
以年报披露日A股的收盘股价和披露基准股本计算，则全年分红1次对应的股息率约为2.0%。
点评
公司属于智能制造物流领域的企业，通过人工智能与大模型技术的深度应用、全球供应链网络拓展及高端物流装备创
新，构建了更加智能化、柔性化的核心竞争力体系。公司业务覆盖消费电子、半导体、新能源汽车等高端制造业全链路物
流服务。
若按照去年货品种类划分，电子信息业贡献90.6%的营收和92.5%的毛利润占比，新能源板块贡献5.5%的营收和3%的毛
利润占比。如果，按照产品类别重新划分，仓储业贡献44.9%的营收和39.2%的毛利润占比，货代业务贡献39%的营收和43%
的毛利润占比。
海晨在2025年成立了人工智能研究院和机器人研究院，导致前三季度研发费用同比大增+34%。此举希望借助AMHS设备
等科技力量，持续推动智能物流装备与机器人技术的场景落地，保持竞争力。
投资评级
公司战略是“新基建、碳中和、机器换人”，我们看好未来推进智能物流仓库建设与改造后的业务。首次覆盖，给予
“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；地缘政治风险；电子行业波动和汇率波动风险；
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2025-10-23│海晨股份(300873)3Q25业绩符合预期，各业务发展态势向好 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25业绩符合我们预期
公司公布3Q25业绩：收入5.02亿元，同比上升15.70%；归母净利润0.74亿元，同比上升9.25%，扣非归母净利润0.69
亿元，同比上升8.56%；前三季度收入13.75亿元，同比上升10.33%；归母净利润2.04亿元，同比下降6.26%，扣非归母净
利润1.80亿元，同比上升3.37%，符合我们预期。
发展趋势
3Q25消费电子行业景气继续回升，呈稳健增长态势。根据Omdia，3Q25全球PC出货量为7240万台，同比增长6.8%，其
中联想全球出货量为1936万台，同比增长17.4%。公司1H25消费电子业务收入同比增长8.0%。我们认为今年虽然受到国际
关税扰动等宏观因素影响，但人工智能、云计算及新型终端应用的发展推动消费电子行业平稳扩张，公司有望继续受益于
此。
新能源业务重回正增长，长期看国内新能源汽车市场增长动能较强劲。根据公司中报，1H25新能源汽车业务收入同比
增长5.4%，新客户S客户业务增长迅速，J客户与V客户展现较大发展潜力。长期看，根据中汽协数据，3Q25新能源汽车销
量426.1万辆，同环比+26.1%/10.3%。我们认为公司深耕新能源汽车生产物流领域的优势将持续释放。
自动化集成业务有望开辟新的增长曲线。据公司公告，1H25公司半导体装备及物流自动化板块成功完成数家知名客户
项目交付，且产品性能领先。1-3Q25公司研发费用同比增加34.5%，成立海晨人工智能研究院继续强化技术创新与交付能
力。我们认为未来公司自动化集成业务有望成为增长亮点。
盈利预测与估值
我们维持2025/26年归母净利润预测3.2亿元/3.6亿元不变，当前股价对应2025/26年17.4/15.7倍市盈率。考虑到公司
半导体装备及物流自动化板块的业务成长性以及将估值切换到2026年，我们上调目标价31%至27.85元，对应19.9倍2025年
和18.0倍2026年市盈率，较当前股价有14.8%的上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
新能源业务拓展不及预期，自动化集成业务订单不及预期。
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2025-10-22│海晨股份(300873)业务稳健增长，Q3利润同比改善 │国金证券 │买入
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业绩
2025年10月22日，海晨股份发布2025年第三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入13.7亿元，同比增长10.3
%；实现归母净利润2亿元，同比下降6.3%。其中Q3公司实现营业收入5亿元，同比增长15.7%；实现归母净利润0.7亿元，
同比增长9.2%。
经营分析
消费电子需求回升，Q3公司主营业务收入同比增长。Q3公司营业收入同比增长15.7%，增速扩大，背后或源于消费电
子需求旺盛，公司积极拓展新老客户，实现业务的稳健增长。根据IDC统计，2025Q3全球PC出货量达7590万台，同比增长9
.4%，整体行业景气度保持回升态势，其中联想以25.5%的市场份额继续领跑全球PC市场，领先优势进一步扩大，公司主业
受益。
Q3费用率改善，毛利率回落致净利率下滑。2025Q3公司毛利率为24.7%，同比下降6pct，同期公司期间费用率为7.5%
，同比下降4.5pct，其中销售费用率为1.5%（同比-0.7pct），管理费用率为5.7%（同比-0.6pct），研发费用率为2.3%（
同比+0.6pct），主要是自动化项目研发投入增加所致，财务费用率为-2.1%（同比-3.8pct）。综上，2025Q3公司净利率
为14.8%，同比下降0.9pct。
持续发力智慧物流，成立人形机器人合资公司。公司继续发力智慧物流，2025年9月公司宣布与乐聚机器人正式签署
战略合作协议，双方将共同出资成立合资公司，聚焦工业物流场景，启动首款人形机器人“赛联Aura”的研发工作。公司
具备丰富的智能物流系统和自动化整体解决方案能力，可为机器人提供关键的多机协同技术和场景生态支撑；合作方乐聚
机器人具备领先的人形机器人硬件技术，在运动控制、机械设计和动态平衡算法方面拥有深厚的技术积淀，双方将实现技
术优势互补和深度融合，联合打造高可靠性的机器人产品与解决方案。
盈利预测、估值与评级
考虑其他收益减少，下调公司2025-2027年净利预测至3亿元、3.6亿元、4.1亿元（原3.4/3.9/4.5亿元）。维持“买
入”评级。
风险提示
需求大幅下滑风险，客户集中度过高风险、汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-03-20│海晨股份(300873)2026年3月20日投资者关系活动主要内容
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（一）公司介绍发展规划与核心定位
公司始终锚定全球化、科技驱动的供应链解决方案与服务提供商的核心定位，致力于成为全球顶尖制造企业首选的一
流智能制造与供应链服务供应商。
1、核心战略支柱
公司沿技术升级、业务拓展、智能制造、品牌塑造的发展路径稳步推进，核心战略支柱如下：
（1）构建面向未来的智慧物流基础设施，通过新基建、机器人和人工智能等前沿技术应用，推动全球智慧物流网络
迭代升级；
（2）打造核心算法，开发公司专属大模型、智能硬件、工业控制系统深度融合的一体化技术内核；
（3）深度聚焦客户价值创造，以人工智能技术为核心，为客户制造全体系进行数字化、智能化优化与赋能。
2、业务模式与增长路径
（1）公司服务多家世界 500强及中国领先制造品牌企业，深度服务客户核心制造场景，并伴随客户国内外布局扩张
持续拓展业务边界；
（2）通过定制化高标准仓储设施、物流自动化设备等“新基建”领域投入，构建“重”资产竞争优势，保障客户合
作稳定性与市场定价权；
（3）以业务数字化与技术赋能为基础，推动技术能力转化为标准化产品，最终实现产品市场化与品牌化运营。
3、全球化布局进展
公司积极抓住全球供应链重构机遇，近期已在沙特、荷兰、美国等地设立子公司，在泰国完成购地并启动智能仓储基
地建设规划工作，持续拓展和完善公司全球化服务网络。
（二）提问交流
1、请介绍公司海外业务的具体发展规划与未来展望？
答：公司紧抓全球制造业产能重构机遇，充分依托公司在自动化物流技术、智能仓储基建、数字化供应链软件系统领
域的多年积累，为国内外客户的全球化布局提供全链路配套服务，实现业务的同步拓展。
近期公司已在沙特、荷兰、美国等区域设立子公司，同时在泰国启动本地仓储物流基地的开发建设。未来 3-5 年，
公司将持续完善全球化服务网络，深度把握全球供应链重构带来的长期发展机遇。
2、人工智能技术与自动化机器人的规模化应用，将对公司制造业物流业务产生哪些影响？公司在相关领域的布局有
哪些落地成果？
答：自动化机器人与人工智能技术的深度应用，是推动制造业物流向智能化、数字化转型的核心驱动力，将从作业效
率、成本结构、服务价值三个维度重塑行业商业模式。
在自动化机器人应用层面，机器人未来可逐步参与仓储分拣、物料搬运等重复性劳动场景，核心目标是替代高强度、
高重复性的人工岗位，持续强化公司成本优势；同时随着技术迭代与规模化应用，机器人单台成本与运维成本将持续下行
，投资回报收益将进一步提升。
在人工智能技术应用层面，落地场景具备广泛延展性。目前公司已在物流智能调度、运输路径动态规划、库存需求预
测等核心业务环节实现应用；未来将进一步拓展至智能客服应答、单证智能识别与录入、合规审核等标准化文书类工作场
景，全面提升全链路运营效率与作业准确率。
整体来看，两项技术分别从仓储一线作业端与后台运营管理端，双向推动物流行业实现全链条成本优化与服务价值提
升，是公司未来持续实现降本增效、巩固核心竞争力的重要战略抓手。
3、请介绍公司 AMHS 业务的核心优势、国产替代进展及市场布局规划？
答：公司旗下海盟科技深耕半导体 AMHS（自动物料搬运系统）领域，是国内少数能够实现半导体前道晶圆制造与后
道封装测试 AMHS 系统交付的本土解决方案提供商之一，核心竞争优势主要体现在三个方面：
技术指标达到国内领先水平。公司 AMHS 系统已在多个半导体制造与先进封装客户工厂验证，拥有国内领先的轨道交
付规模与项目验证经验，可满足高可靠生产的严苛技术要求；
自主可控的技术体系。公司构建了从整机结构设计、核心部件研发到智能调度系统集成的完整技术链，核心技术与知
识产权完全自主可控；
本土化服务与快速响应能力。相较海外厂商，公司可更好地适配国内客户的本土化服务需求，提供全生命周期的本地
化技术支持与运维服务。
未来市场规划层面，公司将持续深耕半导体、显示面板等下游行业，加速推进新一代产品的量产验证与规模化落地，
持续扩大业务规模和市场份额。
4、公司合作研发的人形机器人目前进展如何？
答：公司与合作伙伴共同研发的人形机器人，目前主要在内部货物拣选、厂内搬运等场景进行实地测试，致力于通过
技术迭代与规模化应用，实现公司内部运营的降本增效，完成全场景的技术验证与性能优化。
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