研报评级☆ ◇300881 盛德鑫泰 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 3 0 0 0 4
1年内 1 3 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.10│ 2.05│ 2.25│ 2.13│ 2.42│ 2.72│
│每股净资产(元) │ 8.40│ 9.57│ 10.84│ 13.13│ 15.26│ 17.64│
│净资产收益率% │ 13.04│ 21.45│ 20.80│ 16.40│ 15.95│ 15.65│
│归母净利润(百万元) │ 120.50│ 225.80│ 248.04│ 233.75│ 265.75│ 299.25│
│营业收入(百万元) │ 1980.90│ 2662.83│ 3149.42│ 3352.00│ 3545.75│ 3705.50│
│营业利润(百万元) │ 138.54│ 259.92│ 303.42│ 277.00│ 316.75│ 357.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-18 买入 维持 34.64 1.69 2.05 2.49 东方证券
2026-08-24 增持 维持 --- 1.89 2.23 2.56 国盛证券
2026-05-12 增持 维持 65.52 2.52 2.62 2.75 华创证券
2026-04-29 增持 调低 --- 2.40 2.77 3.08 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-18│盛德鑫泰(300881)26H1半年报点评：盈利阶段性承压，产品高端化转型延续 │东方证券 │买入
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成本端明显上行，盈利阶段性承压。公司披露26H1半年报业绩情况，26H1公司实现营业收入16.48亿元，同比增加10.
59%，归母净利润0.60亿元，同比减少28.74%。26Q2单季度实现营业收入8.88亿元，同比增加9.07%，归母净利润0.16亿元
，同比减少53.43%。公司利润下行，主要原因在于成本端上行幅度高于售价端，26年以来海外地缘摩擦加剧，美伊冲突使
得能源价格、大宗商品运费等明显上行，叠加部分小金属价格的上涨使得公司管材等产品原料成本上行，在实现成本支撑
、售价上涨的同时，也部分挤压公司的利润，使得盈利能力阶段性承压。随着后续成本波动有望回归平稳状态，下游火电
投资或将维持增长，公司的产品结构有望进一步优化升级，我们持续看好公司业绩阶段性承压后的逐步修复。
先进高镍无缝管制造建设项目有序推进，产品结构向高端化转型。26年5月公司发布关于向不特定对象发行可转换公
司债券的募集说明书，募集资金总额不超过40509.68万元用于建设先进高镍无缝管项目，主要包括工业用先进高镍无缝管
产品包含各类镍基合金管及高镍不锈钢管等产品，属于耐腐蚀、耐高温、耐高压的高端新材料、先进钢铁材料。募投项目
建设期为1.5年，完全达产后预计可实现年营业收入76,460.18万元，毛利率预计为26.56%，高于目前公司不锈钢无缝管毛
利率平均值。此外，公司近年来相继开发ASMESA-213T系列小口径合金无缝钢管、全系列优化型内螺纹无缝钢管、超超临
界锅炉机组用TP347H、TP347HFG高性能不锈钢无缝钢管等新产品，逐步实现国产替代。随着公司先进高镍无缝管项目逐步
推进，产品结构有望进一步向高端化转型，盈利能力或将不断提升。
暂不下修转股价格，彰显管理层对公司未来信心。根据公司26年6月召开的第三届董事会第二十二次会议，股东会决
议暂不向下修正“盛德转债”转股价格，在当前公司盈利阶段性承压的背景下，暂不下修转股价的决议显示了管理层对公
司未来业绩的信心。此外，根据公司2026年半年度利润分配预案公告，预计公司合计派发现金股利27,328,017.50元（含
税），约占26H1公司归母净利润的45.4%。我们认为，在公司产品结构持续优化、盈利能力有望继续提升的背景下，公司
业绩仍有提高潜力，在未来或将持续回报资本市场。
因原料成本中枢抬升，我们上调产品成本、小幅下调毛利率，预计26-28年归母净利润分别为1.86、2.25、2.74亿元
，EPS分别为1.69、2.05、2.49元（原26-27年预测值为1.95、2.24元）。按照DCF法估值，给予公司目标价34.64元（原目
标价为39.41元），维持买入评级。
风险提示
新增募投项目进度不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、销售客户集中的风险、宏观经济增速放缓、煤电市场景
气度不及预期风险
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2026-08-24│盛德鑫泰(300881)归母净利同比回落，产品结构有望改善 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入16.48亿元，同比增长10.59%；归属于母公司所
有者的净利润6025.9万元，同比减少28.74%；基本每股收益0.5478元，同比减少29.01%。
二季度盈利同比回落。公司2026Q2实现归母净利0.16亿元，同比下降53.43%，环比下降62.69%；实现扣非归母净利0.
17亿元，同比下降52.48%，环比下降61.15%。公司2025Q3-2026Q2逐季销售毛利率分别为14.50%、16.12%、12.97%、9.19%
，逐季销售净利率分别为8.39%、11.05%、5.53%、1.55%。2026年上半年无缝钢管价格低位运行，订单增加的同时市场竞
争加剧、部分小金属等材料价格上涨导致成本涨幅超过营收涨幅，半年度盈利同比回落。后续公司产品结构有望进一步优
化，下游火电投资同比增长，盈利能力有望改善。
拟建设先进高镍无缝管制造建设项目，产品结构有望高端化。根据公司公告，公司4万吨不锈钢产线投产后整体计划
产能达到16万吨，超超临界锅炉用小口径不锈无缝钢管的产能国内排名第一，2026年5月28日公司发布向不特定对象发行
可转换公司债券募集说明书，向不特定对象发行可转债拟募集资金4.05亿元，主要投向“先进高镍无缝管制造建设项目”
，用于生产高镍不锈钢无缝管产品及镍基合金无缝管产品，募投项目建设期为1.5年，达产年份预计营业收入为7.6亿元，
毛利率预计为26.56%，高于公司现有产品的综合毛利率水平，转债已于2026年6月12日上市；公司与合作单位共同开发的
锰氮系奥氏体合金材料目前处于小批量生产阶段，该材料具备高强度、冲击韧性好、耐低温、生物兼容性好等特点，耐腐
蚀性优于钛合金，可用于舰船多部位，且成本优势较明显，可实现进口替代；随着高端产品出货量增加，公司主营业务盈
利能力或将提升。
布局汽车零部件产业，挖掘新的利润增长点。根据公司公告，子公司江苏锐美为全国唯一的既生产新能源电动机壳又
生产轴的企业，拥有高于同行业合格率75%达95%以上的铸造生产线，当前公司持有江苏锐美68%的股权，由于江苏锐美202
3年至2025年实际完成业绩9,884.52万元，未达到协议约定的业绩承诺金额，触发了业绩补偿义务条款，为保障业绩补偿
履约落地，承诺方吴克桦、罗应涛、朱才林、柯冬云已将其持有的控股子公司剩余股权质押至公司，公司依约享有优先处
置权，相关股权质押手续已按协议约定办理完毕。当前公司布局了三个公司二个事业部分别进行新能源汽车轻量化和电驱
动的生产和研发，外延生产能力的扩展为下一步公司新能源汽车业务扩张创造了条件。目前公司已形成传统能源设备零部
件+新能源汽车零部件两大业务板块布局，公司盈利能力和抗风险能力有望进一步改善。
投资建议：公司专注小口径能源用无缝钢管制造，产能扩张的同时，下游需求向好支撑其盈利修复，高端产品占比提
升有望支撑其估值走高，考虑到当前成本变动等因素，我们预计公司2026年 2028年实现归母净利分别为2.1亿元、2.5
亿元、2.8亿元，对应PE为17.4、14.8、12.9倍，维持“增持”评级。
风险提示：上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。
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2026-05-12│盛德鑫泰(300881)2025年报及2026年一季报点评：管材主业产销双增，募投项│华创证券 │增持
│目带来未来增量 │ │
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事项：
公司发布《2025年度年度报告》。2025年公司实现营业总收入31.49亿元，同比增长18.27%；实现归母净利润2.48亿
元，同比增长9.85%，实现扣非后归母净利润1.69亿元，同比下降23.53%；同时，公司发布《2026年一季度报告》，公司2
6Q1实现营业总收入7.60亿元，同比增长12.43%，实现归母净利润0.44亿元，同比下降11.17%，实现扣非后归母净利润0.4
3亿元，同比下降12.27%。
评论：
主业产销增长，带动收入规模进一步扩张。得益于火力发电总量持续平稳增长，2025年公司实现金属制品（管材+钢
格板等产品）产量20.13万吨、销量20.30万吨，同比分别增长27.27%、31.25%。产销量增长助力公司营业收入规模实现进
一步扩张，2025年，公司营业收入同比增长18.27%。2026年一季度，公司营业收入进一步保持12.43%的增长，证明公司当
前生产、订单节奏保持稳定。
研发投入保持增长。随着国家鼓励节能减排、开发清洁能源，能源设备越来越向节能环保高效化方向发展，低效小型
电站锅炉正逐步被淘汰，超临界等级以上锅炉成为未来电站锅炉发展的主要方向。公司积极顺应市场变化，优化产品结构
，持续增强研发保障。2025年，公司研发费用1.1亿元，多年来保持增长。
发行可转债募投新项目。2025年9月，公司发布公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金4.05亿元，拟
建用于生产工业用先进高镍无缝管产品，项目实施完成后可形成新增各类高端产品5000吨生产能力。项目建成后，将有助
于公司增加高端产品比例，同时丰富产品下游应用领域，进一步推动公司产品链条向高附加值环节拓展。目前可转债方案
已获得证监会批复。
投资建议：钢管主业稳中有进，募投项目带动成长性。钢管主业方面，公司持续优化产品结构，着重于高端锅炉用管
市场，不断提升市场份额。同时，公司可转债募投项目为公司未来增长带来想象空间。我们预计公司2026-2028年实现归
母净利润2.77亿元、2.88亿元、3.03亿元，同比增长11.6%、4.1%、5.2%。参考可比管材企业PE水平，2026年wind一致预
期为27倍PE，公司当前市盈率较低，我们给予公司2026年26倍市盈率目标，对应目标价为65.52元，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨、下游行业波动风险、应收账款和存货金额较大风险。
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2026-04-29│盛德鑫泰(300881)年度利润增长，产品结构有望改善 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2025年度报告及2026年一季度报告。公司2025年实现营业收入31.49亿元，同比增长18.27%；归属于
上市公司股东的净利润2.48亿元，同比增长9.85%；2026年一季度营业收入7.6亿元，同比增长12.43%；归属于上市公司股
东的净利润为0.44亿元，同比下降11.17%。
年度盈利小幅增长，一季度盈利走弱。公司2025年实现归母净利2.48亿元，同比增长9.85%，2025Q4实现归母净利0.9
6亿元，同比增长192.85%，2026Q1实现归母净利0.44亿元，同比下降11.17%，受益于火力发电总量持续平稳增长，金属制
品销量上涨，公司年度利润小幅增长，剔除合并范围内子公司经营贡献、商誉减值等因素后，2025年母公司实现净利润2.
89亿元，同比增长38.64%。2026年一季度无缝钢管价格持续走弱，叠加固定资产处置收益减少等因素，季度盈利同比回落
。公司2025Q2-2026Q1逐季销售毛利率分别为14.99%、14.50%、16.12%、12.97%，受益于产品结构进一步优化及下游火电
投资高增，后续盈利能力有望增强。
拟建设先进高镍无缝管制造建设项目，产品结构有望持续高端化。根据公司公告，公司4万吨不锈钢产线投产后整体
计划产能达到16万吨，超超临界锅炉用小口径不锈无缝钢管的产能国内排名第一，2025年公司超级不锈钢接单量及交付量
创新高，总交付量约为28000余吨；根据公司公告，公司计划向不特定对象发行可转债拟募集资金4.05亿元，主要投向“
先进高镍无缝管制造建设项目”，用于生产高镍不锈钢无缝管产品及镍基合金无缝管产品，募投项目建设期为1.5年，达
产年份预计营业收入为7.6亿元，毛利率预计为26.56%，高于公司现有产品的综合毛利率水平，目前转债已获得证监会同
意注册；公司与合作单位共同开发的锰氮系奥氏体合金材料目前处于小批量生产阶段，该材料具备高强度、冲击韧性好、
耐低温、生物兼容性好等特点，耐腐蚀性优于钛合金，可用于舰船多部位，且成本优势较明显，可实现进口替代；随着高
端产品出货量增加，公司主营业务盈利能力或将持续提升。
布局汽车零部件产业，挖掘新的利润增长点。根据公司公告，2023年8月公司以28,050万元的现金购买江苏锐美汽车
零部件有限公司51%股权，并于2024年10月继续以现金人民币7,480万元收购江苏锐美汽车零部件有限公司17%的股权，当
前公司直接持有江苏锐美68%的股权，公司布局了三个公司二个事业部分别进行新能源汽车轻量化和电趋动的生产和研发
，外延生产能力的扩展为下一步公司随着新能源汽车的推进而发展创造了条件。目前公司已形成传统能源设备零部件+新
能源汽车零部件两大业务板块布局，公司盈利能力和抗风险能力有望进一步改善。
投资建议：公司专注小口径能源用无缝钢管制造，产能扩张的同时，下游需求向好支撑其盈利释放，高端产品占比提
升有望支撑其估值走高，我们预计公司2026年 2028年实现归母净利分别为2.6亿元、3.1亿元、3.4亿元，对应PE为18.
9、16.4、14.7倍，综合考虑公司历史估值，给予“增持”评级。
风险提示：上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-18│盛德鑫泰(300881)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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1、刚才笔误了，是2026年一季报合同负债增长较快。请问主要是什么原因？
答：投资者您好，主要为预收货款增加所致。谢谢关注！
2、年报显示公司合同负债大幅度增长，主要是什么原因？
答：投资者您好，公司2025年末合同负债835万元，年初合同负债841万元，无重大变动。谢谢关注！
3、各位领导好，注意到公司近期在镍基合金和高强韧管线钢方面有技术布局。请问董事长，目前这些新品的产能建
设情况如何？在国产替代的大背景下，我们是否有信心在这些高端细分领域拿到更多市场份额？
答：投资者您好，公司该类产品已小批量试制，该产品产能依托于公司“高镍无缝钢管制造”项目。谢谢关注！
4、“注意到公司近期在镍基合金和高强韧管线钢方面有技术布局。请问董事长，目前这些新品的产能建设情况如何
？在国产替代的大背景下，我们是否有信心在这些高端细分领域拿到更多市场份额？”
答：投资者您好，公司该类产品已小批量试制，该产品产能依托于公司“高镍无缝钢管制造”项目。谢谢关注！
5、不做境外业务空间和毛利率有限。请问公司有海外大公司的订单吗？比如西门子，通用电器的？
答：投资者您好，公司专注于能源类设备制造，目前境外业务占比较小，相关数据可以关注公司定期报告。谢谢关注
！
6、请问国外的燃气轮机业务公司有涉及吗？如果有，是直接供货给国外还是通过其他公司一起？对2026年的营收贡
献有多大？
答：投资者您好，公司主业应用于能源类设备制造，其中有超超临界锅炉制造、余热锅炉制造、工业锅炉制造等。相
关数据可以关注公司定期报告。谢谢关注！
7、领导，您好！我来自四川大决策请问，高端特种钢管研发进展如何？全年产品结构优化与毛利率提升计划？
答：投资者您好，公司高端特种钢管研发进展正常，产品结构未来有进一步优化空间，相关信息可关注公司定期报告
。谢谢关注！
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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