研报评级☆ ◇300887 谱尼测试 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.12│ 0.20│ -0.65│ -0.25│ 0.04│ 0.27│
│每股净资产(元) │ 12.33│ 6.33│ 5.62│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 9.07│ 3.12│ -11.61│ -4.50│ 0.70│ 4.60│
│归母净利润(百万元) │ 320.80│ 107.78│ -356.31│ -134.00│ 21.00│ 145.00│
│营业收入(百万元) │ 3762.09│ 2467.66│ 1541.40│ 1365.00│ 1586.00│ 1819.00│
│营业利润(百万元) │ 348.32│ 123.41│ -374.67│ -144.00│ 23.00│ 158.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-28 买入 维持 --- -0.25 0.04 0.27 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-28│谱尼测试(300887)点评：2025Q3利润同比明显减亏，关注盈利修复进度 │长江证券 │买入
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事件描述
谱尼测试前三季度实现营收9.32亿元，同比下降17.0%；归母净利润-1.99亿元；其中，2025Q3实现营收3.68亿元，同
比下降7.0%；归母净利润-0.19亿元，同比明显减亏。
事件评论
2025Q3营收降幅明显收窄，需求或有修复预期。公司2025Q3营收同比下降7.0%，较Q1的-24.7%和Q2的-20.5%降幅显著
收窄；近年公司营收面临较大压力，主因：1）行业特殊事件：近年重点投入的军工检测、生物医药受到行业特殊事件影
响，自2023Q3起订单开拓困难；2）客户结构调整：公司传统优势的环境检测、食品检测政府客户占比较高，受到地方财
政影响，订单表现不佳，因此公司主动调整客户结构，降低付款压力更大且价格竞争更激烈的政府类订单比重，加大企业
客户开拓力度，致当前阶段收入下滑幅度较大；3）部分业务压缩：公司主动实施战略收缩与结构优化，通过削减盈利能
力较弱的建材、无损、能力验证、日消等业务板块，调整实验室产能。
2025H1分业务板块来看：生命科学与健康环保营收3.67亿元，同比下降27.05%；汽车及其他消费品营收1.06亿元，同
比下降17.85%；安全保障营收0.58亿元，同比增长10.02%。
展望2025年下半年和2026年：公司将坚持以深挖大客户需求为核心，重点发力生物医药、化妆品、医疗器械、新能源
汽车、特种设备、低空经济、特殊行业检测赛道，提升相关实验室产能利用率，有效控制资本开支；同时优化销售激励机
制、严格落实经营预算、改善经营性现金流，持续推动产能释放与运营效率提升。随着客户结构、实验室产能调整的完成
，以及军工、生物医药行业订单的恢复，预计公司营收将逐步恢复正常经营水平。
多重原因影响归母净利润。2024年和2025H1利润亏损较大，2025Q3同比明显减亏，亏损主因：1）客户结构调整过程
存一定刚性成本，收入下滑幅度较大影响毛利率，同时伴随一定费用；2）生物医药行业竞争加剧导致订单利润空间被压
缩，但成本相对刚性，导致发生亏损，上半年上海生物医药子公司净利润为亏损约0.28亿元；3）公司新拓展的特种设备
检测领域，尚处于全国开拓过程中，初期投入大；4）减值影响：2024年计提信用减值损失/资产减值损失分别为-0.91亿
元/-0.31亿元；2025Q1-3信用减值损失为-0.37亿元，同比略有扩大，推测主要系部分To-G业务应收账款账期拉长所致。
预计后续随着营收的回暖和前期较多的资产减值、信用减值风险的降低，利润将逐渐实现扭亏为盈。
现金流：2024年虽然净利润亏损较多，但经营活动现金流净额0.36亿元；2025Q1-3该值为-0.27亿元，较去年同期的-
1.16亿元明显改善，其中Q2和Q3单季度经营现金流净额略正，下半年通常为公司回款的高峰期。
盈利预测与估值：展望2025Q4，随着坏账减值压力的减小，以及生物医药、军工、新能源汽车需求的回暖，公司利润
有望扭亏为盈。预计公司2025-2027年公司营收分别为13.65亿元、15.86亿元、18.19亿元，同比增速分别为-11.4%、16.1
%、14.7%；归母净利润分别为-1.34亿元、0.21亿元、1.45亿元，盈利逐渐修复；当前PB估值低位。
风险提示
1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、实验室产能利用率不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：51家
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2025-10-27│谱尼测试(300887)2025年10月27日-11月4日投资者关系活动主要内容
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一、介绍公司 2025 年第三季度情况
尊敬的各位股东、投资者，大家好！
感谢各位拨冗出席谱尼集团 2025 年第三季度业绩交流会。我谨代表公司全体员工，对各位的莅临表示热烈的欢迎，
并对大家长期以来的信任与支持，致以最诚挚的感谢。
本季度，集团上下紧紧围绕“降本增效”与“盈利修复”两大核心目标，深化战略执行，强化现金流管理，推动整体
运营呈现稳健向好的发展态势。
在经营层面，各业务板块亮点纷呈，发展动能强劲。
集团方面：我们在 2025 年度 Wind ESG 评级中荣获 AA 级，在 90 家参评同行中仅有 4 家获此殊荣，这标志着我
们在可持续发展领域的领先地位获得了权威认可。
区域业务方面：天津公司成功保障上合峰会食品安全；深圳公司获评粤港澳大湾区“菜篮子”承检机构，区域影响力
持续提升；上海公司正式获得一汽解放的认可，技术实力再获行业龙头背书。
新业务板块：生物医药与医疗器械板块依托技术积累，单笔订单金额与在谈订单规模不断突破，为业绩增长提供强劲
动力。
此外，多家子公司荣获“专精特新”及“质量之星”称号，充分体现了我们在技术创新与质量管理上的硬实力。
在管理层面，我们多措并举，成效显著，财务业绩企稳回升，转折在望。
通过严格费用管控、技术创新及业务模式优化，我们持续挖掘成本潜力。同时，通过构建全流程应收账款管控体系与
分级催收机制，现金流结构得到有效优化。2025 年前三季度，公司经营性现金流同比大幅改善76.50%，资金周转效率显
著提升。第四季度，我们将继续加大清欠力度，预期将为改善现金流、提升整体效益提供更强支撑。
整体业绩上，公司 2025 年第三季度营业收入环比第二季度增长17.39%；归母净利润前三季度累计同比改善 15.07%
，经营能力正在稳步恢复。
我们深知，各位股东的耐心与信任，是公司最宝贵的财富。集团已通过提升运营效率、优化管理、强化人才梯队等一
系列举措，积极应对挑战。接下来，我们期待与各位进行深入交流，认真解答您的疑问，悉心听取您的宝贵意见。
再次感谢各位的信任与支持！我们将以不懈的努力，回报各位的厚爱。
二、主要交流问题
Q：公司业绩的主要驱动因素是什么？
A：今年公司整体经营就是围绕着“降本增效”与“盈利修复”两大核心目标，持续强化现金流管理，推动公司整体
稳步运营。收入端传统领域与新业务领域共同发力，尤其是医疗器械、特种设备等板块业务同比增长明显。成本端持续挖
掘潜力，严格费用管控并进行业务模式优化。整体业绩上，公司 2025 年第三季度营业收入环比第二季度增长 17.39%；
归母净利润前三季度累计同比改善 15.07%，经营能力正在稳步恢复。
Q：公司后续会开展并购业务吗？
A：在检测行业，各领域业务间隔较大、专业差异也较大，整体来看并购还是最快的业务拓展模式，公司积极考虑并
购模式。目前公司主要关注的方向还是国家的新质生产力相关，像是医疗器械、半导体芯片、新能源等领域的第三方检测
业务，同时选择与公司现有业务差异化的标的，更多的面向新领域寻求标的。海外并购方向，公司已陆续成立子公司，也
聘请了专业的服务机构协助公司开展工作。后续如有相关事项，公司会严格按照有关法律法规的规定及时履行信息披露义
务。
Q：公司应收账款情况，以及年底是否会大额计提？
A：从公司三季报可以看到，公司应收账款在 6.9 亿左右，公司持续强化应收账款管理，公司针对单一欠款大客户实
施“一客一策”，量身定制差异化清欠方案，确保清欠工作精准高效。同时公司也切实感受到政府化债工作力度也在持续
加大，当然具体计提情况还需要看今年经营的实际情况，也请您关注公司后续定期报告。
Q：一是目前生物医药板块产能利用率情况？二是整体订单情况如何？毛利情况？
A：公司生物医药相关领域业务具备较强的专业能力，目前尚处于培育爬坡期。经过前期的有效运营，已取得 GLP 认
证、国家 AAALAC 认证，在业务领域已享有一定知名度，并和多家知名药企达成合作，在手订单金额持续增加。因为该领
域前期投入较大，设计产能高，以及订单业务交付周期长，尚需一定时间将订单金额向收入转化，产能利用率、毛利率也
会逐步上升。
Q:公司整体的收入、应收款中政府客户与企业客户的情况如何？企业客户拓展情况如何？
A：公司也在主动调整传统业务客户结构，有关政府客户，目前公司秉持着“有保有压”的原则开展合作，针对重要
客户，公司不动摇的保持着紧密合作；整体账期较长、回款困难的客户，业务量进行压缩，不再过多的进行资金垫付。企
业客户能够为公司带来持续且高质量的订单流，有助于公司在市场波动中保持稳健发展，目前已经取得一定成效，收入占
比持续增加。
Q：公司整体决策程序是怎么样的？
A：公司有完善的公司治理结构，通过《公司章程》等制度规定审批权限，“两会一层”各司其职，具备专业的管理
团队及决策程序。
Q：公司近期是否会有定增业务计划？
A：目前没有相关计划，后续若有计划，公司会严格按照有关法律法规的规定及时履行信息披露义务，感谢您的关注
。
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