研报评级☆ ◇300888 稳健医疗 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 1 0 0 0 3
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 9 2 0 0 0 11
3月内 18 3 0 0 0 21
6月内 19 3 0 0 0 22
1年内 30 7 0 0 0 37
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.98│ 1.19│ 1.32│ 1.55│ 1.76│ 1.97│
│每股净资产(元) │ 19.40│ 19.15│ 19.78│ 20.55│ 21.63│ 22.79│
│净资产收益率% │ 5.03│ 6.24│ 6.67│ 7.54│ 8.12│ 8.64│
│归母净利润(百万元) │ 580.40│ 695.38│ 767.97│ 903.10│ 1025.08│ 1149.45│
│营业收入(百万元) │ 8185.02│ 8977.85│ 10949.49│ 11658.52│ 12668.85│ 13745.72│
│营业利润(百万元) │ 817.97│ 914.86│ 1067.68│ 1226.24│ 1393.79│ 1555.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-05 增持 维持 35.28 1.45 1.68 1.94 东方证券
2026-11-04 买入 维持 --- 1.45 1.61 1.90 申万宏源
2026-11-03 买入 维持 35.19 1.40 1.60 1.83 国泰海通
2026-10-28 买入 维持 37.96 1.46 1.62 1.78 华泰证券
2026-10-27 买入 维持 --- 1.55 1.70 1.88 开源证券
2026-09-23 买入 维持 --- 1.55 1.75 1.95 中信建投
2026-09-15 买入 维持 39.1 1.55 1.75 1.96 华创证券
2026-09-14 买入 维持 --- 1.61 1.81 2.00 长江证券
2026-09-11 增持 首次 --- 1.57 1.86 2.07 东方财富
2026-09-10 买入 维持 --- 1.54 1.76 1.92 招商证券
2026-09-09 买入 维持 --- 1.55 1.77 1.97 天风证券
2026-08-31 买入 维持 --- 1.52 1.71 1.91 华福证券
2026-08-29 买入 维持 --- 1.58 1.82 2.03 方正证券
2026-08-29 买入 维持 --- 1.55 1.70 1.88 开源证券
2026-08-28 增持 首次 --- 1.63 1.84 2.06 财信证券
2026-08-27 买入 维持 --- 1.55 1.75 1.96 国海证券
2026-08-27 买入 维持 --- 1.62 1.81 1.97 东北证券
2026-08-27 买入 维持 32.8 1.45 1.60 1.76 国泰海通
2026-08-26 买入 维持 40.25 1.63 1.82 2.01 华泰证券
2026-08-25 买入 维持 34.89 1.61 1.96 2.28 广发证券
2026-08-25 买入 维持 --- 1.64 1.86 2.09 国盛证券
2026-05-11 买入 首次 --- 1.64 1.92 2.23 长城证券
2026-05-08 买入 维持 --- 1.59 1.83 2.06 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-05│稳健医疗(300888)季报点评：宏观压力之下两大主业均有所减速，预计27年起│东方证券 │增持
│经营将重新提速 │ │
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地缘政治动荡和国内需求相对疲弱之下，公司经营呈现一定韧性，但相比去年同期明显减速。26年前三季度公司收入
、归母净利润和扣非归母净利润同比分别增长4%、1%和3%，其中第三季度收入、归母净利润和扣非归母净利润同比分别增
长4%、-5%和7%。受地缘扰动、原材料价格上行、人民币升值和国内需求整体疲弱等综合因素影响，公司前三季度经营整
体保持了一定韧性，但相比25年同期增速明显放缓。前三季度公司盈利表现不如收入的主要原因是汇兑损失的增加以及销
售费用率的小幅上升。值得注意的是，单三季度公司综合毛利率下降了2.1个百分点，我们判断主要来自医用耗材业务的
影响（化工原料涨价、海运费上涨等）。
单三季度消费品业务收入增速环比有所提高。前三季度公司医用耗材和消费品业务销售收入增速分别为2.6%和4.4%，
相比上半年的收入增速（分别为2.89%和3.6%），医用耗材业务三季度略有减速，而消费品业务提速明显，我们判断主要
来自核心品类棉柔巾、婴童和成人服饰的持续快增，消费品业务从渠道而言，预计商超和电商表现相对较好，线下专卖店
短期仍在优化之中。
我们预计27年起公司经营有望重新提速。尽管27年依然面临全球宏观的不确定性，但考虑到公司近年在战略上持续深
化产品创新、资源聚焦和数字赋能等措施，同时通过预付款提前锁定原材料价格等积极应对成本的上涨，我们预计27年开
始公司经营增速将呈现改善态势。“医疗+消费”双业务多年积淀的综合竞争力，将为公司保持中长期稳健增长提供良好
支撑。
根据公司前三季度经营情况，结合国内消费大环境和地缘动荡等外部因素，我们调整公司26-28年盈利预测（主要下
调了消费品业务和医用耗材业务的收入，下调了医用耗材业务的毛利率，上调了销售费用比率，上调了财务费用（汇兑损
失）），预计公司26-28年EPS为1.45、1.68和1.94元（原预测分别为1.71、2.01和2.24元），参考可比公司，给予2027年
21倍PE估值，对应目标价35.28元（原目标价为34.2元），维持“增持”评级。
风险提示
国内终端消费需求复苏缓慢、汇率波动、地缘政治动荡对成本端和医疗业务出口的影响等
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2026-11-04│稳健医疗(300888)消费品增长提速，两大业务利润率均保持韧性 │申万宏源 │买入
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公司发布三季报，收入稳健增长，扣非净利润增长提速。2026年前三季度公司实现收入82.0亿元，同比增长3.8%；归
母净利润7.4亿元，同比增长1.2%；扣非归母净利润7.0亿元，同比增长2.5%，符合预期。26Q3实现收入27.1亿元，同比增
长4.2%；归母净利润2.3亿元，同比下降5.2%，扣非归母净利润2.3亿元，同比增长7.0%。受政府补助、金融资产公允价值
变动及处置损益等非经常性因素扰动，当季非经常性损益净额为-647万元。
全棉时代Q3增长提速，核心品类及商超渠道表现良好。前三季度消费业务实现收入41.8亿元，同比增长4.4%；其中Q3
收入13.4亿元，同比增长6.2%。干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及用品均实现双位数增长，卫生巾品类受去年高基数影
响显著，但季度间营业收入降幅持续收窄。商超渠道围绕山姆、胖东来等合作伙伴持续拓展，实现双位数增长；电商保持
平稳增长，线下门店收入基本持平。盈利能力方面，消费品业务通过聚焦战略品、折扣管理、精细化运营等举措，克服原
材料价格上涨的影响，销售毛利率与营业利润率保持稳定。
医疗业务保持稳健，国内医院渠道实现近双位数增长。前三季度医疗业务实现收入39.3亿元，同比增长2.6%，手术室
耗材、高端敷料收入保持良性增长。渠道方面，公司持续提升国内医院覆盖数量及招采中标率，医院渠道收入实现近双位
数增长。盈利能力方面，前三季度医疗业务面临原材料涨价、人民币持续升值及海运费大幅涨价的挑战，公司持续推进新
品迭代、产品结构调整和智能制造，保持了毛利率的相对稳定。
毛利率总体稳定，汇兑损失对利润形成一定拖累。前三季度综合毛利率为48.1%，同比下降0.3pct；销售、管理及研
发费用率分别为23.8%、7.8%和3.7%，同比分别提升0.1pct、下降0.5pct和基本持平。人民币升值导致汇兑损失同比增加
约0.9亿元，财务费用率提升1.1pct，最终归母净利率同比下降0.23pct至9.0%。
资产运营质量稳健，四季度加大备货短暂影响现金流及存货。前三季度经营活动现金流净额为5.7亿元，同比下降19.
1%，主要受地缘政治影响原材料价格持续上涨，公司增加预付款项和加大库存储备。期末存货23.5亿元，较年初增长16.7
%。期末应收账款12.2亿元，较年初增长17.2%；应付账款10.9亿元，较年初下降15.0%。
公司两大业务“医疗+消费”协同发展，以高品质与持续创新的产品不断获得用户认可。考虑到当前零售环境偏弱，
叠加汇兑损失、海运费上涨等外部扰动，我们下调公司盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为8.5/9.4/11.1亿元（原
为9.0/10.5/11.9亿元），对应PE为21/19/16倍。公司两大业务协同发展，消费品业务核心爆品双位数增长，医疗业务产
品结构优化，并购GRI发展海外业务，成长可期，看好未来发展，维持买入评级。
风险提示：消费复苏不及预期；市场竞争加剧风险；存货积压风险。
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2026-11-03│稳健医疗(300888)2026年三季报点评：收入增长稳健，经营韧性延续 │国泰海通 │买入
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本报告导读：前三季度收入稳增、单季扣非增速回升；医疗渠道与高值耗材结构优化、消费品商超及战略品类提速，
共同支撑经营韧性。
投资要点：维持“增持”评级，看好双板块结构改善的持续性。维持“增持”评级。我们预计2026-2028年EPS分别为
1.40元、1.60元、1.83元，给予2027年22倍PE，对应目标价35.19元。看好医疗板块院内渠道与高值耗材结构升级、消费
品商超及战略品类放量的持续性；汇兑损失、原材料与海运费涨价更偏阶段性扰动。
公司发布2026年三季报。前三季度营业收入81.96亿元，同比+3.78%；归母净利润7.41亿元，同比+1.23%；扣非归母
净利润6.96亿元，同比+2.51%。单季度看，三季度收入27.1亿元，同比+4.18%，归母净利润2.27亿元，同比-5.21%，主要
受毛利率下滑与非经常性损益转负影响。扣非归母净利润2.34亿元，同比+7.0%。
医疗与消费板块整体增长稳健。Q3医疗板块收入同比+2.1%，略低于前三季度的+2.6%，手术室耗材与高端敷料保持良
好增长；Q3消费品板块收入同比+6.2%，高于前三季度的+4.4%，干湿棉柔巾、成人服饰、婴童用品前三季度均实现双位数
增长。卫生巾受去年同期高基数影响仍有下滑，但降幅逐季收窄。
渠道结构持续优化。消费板块商超渠道聚焦山姆、胖东来等优质合作伙伴，拓宽渠道覆盖范围，前三季度收入实现双
位数增长、电商渠道增长平稳、门店渠道收入同比持平。消费板块毛利率与营业利润率保持稳定。医疗板块国内医院渠道
收入增速由上半年的6.0%升至前三季度的接近双位数，Q3有所提速。
毛利率小幅下滑，费用率有所优化。Q3毛利率为46.2%，同比-2.1pct，主要受医疗板块原料涨价、人民币升值及海运
费上涨影响；销售/管理费用率同比-0.3/-0.8pct有所优化；Q3税率6.7%/-9.1pct；归母净利率为8.4%，同比-0.8pct，扣
非净利率为8.6%，同比+0.2pct。
中长期看，消费品板块通过产品迭代与渠道提效，推动利润率逐步向历史水平恢复，卫生巾降幅有望持续收窄，战略
产品有望放量；医疗耗材业务随海外库存去化，订单逐步恢复，并购资产利润率有望修复。不低于55%的分红率与回购注
销同步推进，截至Q3公司已回购3.1亿元、占总股本的1.9%，为股东回报提供支撑。
风险提示：原材料价格与海运费持续上涨风险；人民币汇率波动影响利润；消费需求恢复、新品推广与门店拓展不及
预期；并购整合与商誉减值风险。
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2026-10-28│稳健医疗(300888)Q3消费品及医疗业务同比稳增彰显韧性 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年三季报：26年前三季度实现收入81.96亿元/同比+3.8%，归母净利润7.41亿元/同比+1.2%，扣非归母
净利润6.96亿元/同比+2.5%。其中，26Q3实现收入27.10亿元/同比+4.2%，归母净利润2.27亿元/同比-5.2%，扣非归母净
利润2.34亿元/同比+7.0%。前三季度营收、利润同比增长，但利润增速低于营收，主因人民币升值致使汇兑损失同比增加
约9000万元；我们测算单Q3汇兑损失同比增加约1000万元已显著收窄，对利润端影响有望逐步回归常态。展望后续，我们
认为消费品板块主要品类发展稳健，卫生巾表现持续改善；医疗板块高端化、品牌化与全球化稳步推进，GRI整合进展顺
利，看好公司持续增强经营韧性并推动盈利能力改善，维持“买入”评级。
医疗板块：前三季度营收稳健增长，毛利率相对稳定
26Q1-3医疗业务实现收入39.3亿元/同比+2.6%。公司持续推进新品迭代、产品结构调整和智能制造，Q1-3在原材料、
海运费涨价及人民币升值背景下实现毛利率相对稳定。核心品类手术室耗材、高端敷料收入保持良性增长；国内医院渠道
收入实现近双位数增长，并通过管理体系化、精细化升级持续提升进院数量及招采中标率。我们预计后续随着海外客户库
存逐步消化及GRI整合工作持续推进，收入端增长动能有望增强。
消费品板块：Q3营收增长有所提速，卫生巾延续边际改善趋势
26Q1-3消费品业务实现收入41.8亿元/同比+4.4%，其中，Q3实现收入13.4亿元/同比+6.2%（vs.上半年3.6%），增长
有所提速。1）分品类看：干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及用品前三季度营收均实现双位数增长；卫生巾仍受高基数
影响，但季度间营收降幅持续收窄。2）分渠道看：前三季度商超渠道实现双位数增长，公司聚焦山姆、胖东来等优质合
作伙伴，延伸品类、推进渠道覆盖广度；电商渠道收入平稳增长、线下门店收入基本持平。盈利能力方面，公司通过聚焦
战略品、折扣管理、精细化运营等举措，克服原材料价格上涨的影响，毛利率保持稳定。
前三季度毛利率同比-0.3pct，期间费用率同比+0.7pct
26年前三季度公司综合毛利率为48.1%/同比-0.3pct，单Q3综合毛利率为46.2%/同比-2.1pct，我们认为主要受原材料
价格上涨影响。费用端，前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.8%/7.8%/3.7%/1.1%，同比+0.1/-0.5/基本
持平/+1.1pct，其中财务费用率提升主因人民币升值致使汇兑损失同比增加约9000万元；合计期间费用率36.4%/同比+0.7
pct。综合影响下，26年前三季度归母净利率为9.0%/同比-0.2pct，单Q3归母净利率为8.4%/同比-0.8pct。
盈利预测与估值
考虑到公司原材料价格有所上行，我们略下调26-28年毛利率预测，预计26-28年公司归母净利润分别为8.53/9.43/10
.40亿元（前值9.51/10.59/11.71亿元，下调10.3%/11.0%/11.2%），对应EPS为1.46/1.62/1.78元。参考可比公司Wind一
致预期为26年19倍PE，考虑到公司全棉理念、医疗背景、品质领先的独特定位具备稀缺性和高护城河，我们给予公司26年
26倍PE，对应目标价37.96元（前值40.75元，基于26年25倍PE，对应EPS为1.63元），维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，渠道拓展不及预期，原材料成本大幅波动。
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2026-10-27│稳健医疗(300888)公司信息更新报告：2026Q3公司业绩稳增，医疗消费双轮韧│开源证券 │买入
│性凸显 │ │
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2026Q3扣非净利润同比增7.0%，盈利质量稳步向好，维持“买入”评级
2026年前三季度公司累计实现营收81.96亿元，同比增长3.8%；归母净利润7.41亿元、扣非归母净利润6.96亿元，同
比分别增长1.2%、2.5%，利润增速低于收入主要受人民币升值影响，汇兑损失同比增加约9000万元。单季度看，2026Q3实
现营收27.10亿元，同比增长4.2%；扣非归母净利润2.34亿元，同比增长7.0%。盈利能力方面，2026年前三季度整体毛利
率48.1%，同比微降0.3pct，主要系原材料价格上涨承压；费用端精细化管控见效，销售、管理费用率同比小幅优化，仅
财务费用率受汇兑拖累抬升。截至2026Q3公司总资产189.15亿元，资产负债率35.4%低位；经营活动现金流净额5.72亿元
，同比下降19.1%，主要系公司主动增加预付款锁定原材料价格、加大库存储备所致，整体资产质量保持良好。我们维持2
026-2028年归母净利润为9.02/9.92/10.93亿元的盈利预测，当前股价对应PE20.0/18.2/16.5倍，维持“买入”评级。
消费品板块：全棉时代多点开花，2026Q3单季营收提速至6.2%
2026年前三季度消费板块累计实现营收41.8亿元，同比增长4.4%，其中2026Q3单季营收13.4亿元，同比增长6.2%，增
速逐季提升。品类端聚焦战略大品打造，干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及用品均实现双位数增长；卫生巾品类受上年
高基数影响，季度间降幅持续收窄。渠道端多点开花，商超渠道依托山姆、胖东来等优质合作伙伴实现双位数增长，电商
渠道保持平稳增长，线下门店运营质量持续优化。盈利端通过战略品聚焦、折扣精细化管理与运营效率提升，有效对冲原
材料涨价压力，销售毛利率与营业利润率保持稳定，品牌心智与用户信任持续强化。
医疗耗材板块：品类渠道双向发力，医院渠道收入近双位数增长
2026年前三季度医疗板块累计实现营收39.3亿元，同比增长2.6%；核心品类中手术室耗材、高端敷料收入保持良性增
长。渠道端持续推进医院渠道体系化、精细化升级，通过提升进院数量与招采中标率，2026Q3医院渠道收入实现近双位数
增长。盈利端虽面临原材料涨价、人民币升值、海运费上涨的多重挑战，但公司通过新品迭代、产品结构优化与智能制造
降本多措并举，整体毛利率保持相对稳定，全球化医疗布局的长期路径清晰。
风险提示：市场竞争加剧、产能释放不及预期、海外业务经营变动等风险
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2026-09-23│稳健医疗(300888)高基数下稳健增长，两大板块毛利率逆势提升 │中信建投 │买入
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26H1公司实现营收54.86亿元/+3.6%，归母净利润5.13亿元/+4.4%（剔除汇兑损失后约同比双位数增长），26Q2营业
收入28.07亿元/+4.3%，归母净利润2.62亿元/+7.6%。26H1公司毛利率为49.00%/+0.66pct，净利率为9.94%/+0.15pct，公
司在高基数下实现稳健增长、两大板块毛利率逆势提升。分业务看，1）26H1消费品实现营收28.44亿元/+3.6%，其中战略
品类除卫生巾（高基数）外均取得双位数增长，Q2增长提速，卫生巾品类降幅Q2以来明显收窄、全年仍有望实现10亿元收
入。2）26H1医用耗材实现营收25.88亿元/+2.9%，核心品类手术室耗材、高端敷料主营收入稳健增长，海外业务受外部环
境影响阶段性承压。展望下半年，医疗、消费品板块收入均有望环比提速增长，但原材料成本上行压力加大，公司将通过
成本管理、效率提升积极应对。
事件
公司发布2026年半年度报告。公司26H1实现营业收入54.86亿元/+3.6%，归母净利润5.13亿元/+4.4%，扣非归母净利
润4.62亿元/+0.4%，经营性现金流净额3.13亿元/-7.8%，基本EPS为0.88元/股，同比+4.4%，ROE（加权）为4.36%/+0.04p
ct。公司拟每10股派发现金股利5.00元（含税），预计分红金额合计2.87亿元，股利支付率约55.98%。
单季度看，公司26Q2营业收入28.07亿元/+4.3%，归母净利润2.62亿元/+7.6%，扣非归母净利润2.35亿元/+4.0%。
简评
上半年收入稳健，还原汇兑损失后利润双位数增长。在外部宏观环境复杂多变的环境下，26H1公司实现营收54.86亿
元/+3.6%，归母净利润5.13亿元/+4.4%，实现高基数下稳健增长。若还原人民币升值导致的汇兑损失影响（较去年同期增
加0.8亿元汇兑损失），上半年利润为双位数增长。
分业务看：1）消费品：战略品类除卫生巾（高基数）外均取得双位数增长，Q2增长提速。26H1实现营收28.44亿元/+
3.6%，毛利率58.86%/+0.23pct，营收占比51.8%，其中核心品类干湿棉柔巾收入8.98亿元/+10.4%，成人服饰收入5.77亿
元/+10.8%，婴童服饰及用品收入5.21亿元/+12.1%，卫生巾收入4.78亿元/-10.3%（去年同期高基数下增速承压，但季度
间降幅已收窄）。分渠道看，线上收入17.78亿元/+4.1%（占消费品业务63%），其中Q2增长10.6%，增长提速，兴趣电商
平台持续较好增长；线下门店收入7.25亿元/持平（占比25%），截至期末全棉时代存量门店508家（直营387家、加盟121
家），上半年新开门店11家（直营6家、加盟5家）；商超渠道积极发展，实现收入2.80亿元/+12.2%（占比10%），在山姆
会员店及胖东来等渠道，公司品牌价值大幅提升。
2）医用耗材：海外业务阶段性承压，国内严肃医疗稳步拓展，跨境电商C端表现亮眼，26H1实现营收25.88亿元/+2.9
%，毛利率38.72%/+1.34pct，营收占比47.2%，其中核心品类手术室耗材收入8.0亿元/+7.7%，高端敷料收入4.9亿元/+2.8
%，传统伤口护理与包扎收入5.6亿元/-2.3%。品类端，公司手术室耗材以手术衣、手术洞巾和专业的造影、剖腹产、泌尿
等各类手术组合包深入覆盖国内外终端市场；高端敷料持续推进技术深耕与拓展新客户、扩大品牌知名度。分渠道看，国
外销售渠道收入14.6亿元/+2.5%（占医疗业务57%），国内医院渠道收入4.4亿元/+6.0%（占比17%），日用消费C端收入4.
5亿元/持平（占比17%），其中跨境电商平台累计同比增长近双位数。
上半年医疗、消费品业务毛利率逆势提升，汇兑损失拖累净利率。1）利润率：26H1公司毛利率为49.00%/+0.66pct，
净利率为9.94%/+0.15pct，所得税率为17.68%/-2.06pct。单季度看，26Q2公司毛利率为49.07%/+0.85pct，环比+0.15pct
；净利率为9.78%/+0.25pct，环比-0.33pct；所得税率为12.63%/-5.00pct，环比9.60pct。原材料价格、海运费等对公司
成本控制带来挑战，公司通过新品迭代、降本增效、聚焦战略品、折扣管理、精细化运营等举措，毛利率逆势提升。2）
费用端：26H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为24.06%/+0.36pct、7.82%/-0.41pct、3.51%/-0.16pct、1.21%/+
1.42pct（人民币升值致汇兑损失增加）。单季度看，26Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为25.24%/+0.18pct、7.65
%/-0.47pct、3.61%/-0.19pct、1.12%/+1.60pct（汇兑损失增加）。3）分业务看，26H1消费品业务营业利润率14.2%/+0.
2pct，同比逆势提升；26H1医疗业务营业利润率7.1%/-1.5pct，主要系人民币升值的汇兑损失影响。
医疗和消费板块双轮驱动，下半年收入有望环比提速。1）消费品业务：全棉时代围绕棉柔巾、卫生巾、成人服饰、
婴童用品四大战略品类，下半年新品储备与上市节奏有望显著强于上半年，线上紧抓兴趣电商与内容运营，线下重点拓展
品牌商超、会员店等优质KA渠道并推进门店精细化调改。卫生巾业务方面，受高基数影响上半年下降，季度间降幅已经收
窄，全年有望继续实现10亿元目标收入。2）医疗业务：公司坚持海外业务、国内严肃医疗、消费医疗三线并进，上半年
海外渠道货柜紧张影响部分收入实现、目前已逐步恢复正常，国内医院渠道稳步拓展，C端聚焦消费医疗赛道，海外加速
公司全球化供应链重构和自主品牌出海；产品端走高质量发展路线，对高端敷料、手术室耗材、健康个护等高毛利高增速
品类加大研发深度，推动高值化、品牌化转型。3）盈利端：下半年预计棉花等原材料成本上行的压力加大，公司将通过
锁价、对冲等方式积极应对，并进一步推进数字化与智能制造、提升生产效率，加强GRI整合、改善盈利能力。
盈利预测：预计2026-2028年公司营收为115.79、125.55、135.64亿元，同比增长5.8%、8.4%、8.0%；归母净利润为9
.02、10.22、11.36亿元，同比增长17.5%、13.3%、11.2%，对应PE为19.1x、16.8x、15.1x，维持“买入”评级。
风险提示：1）行业政策及标准变化的风险：近年来，随着国家持续深化医药卫生体制改革，相关政府部门在行业标
准、招投标规则、价格机制和流通体系等多个领域出台了一系列法规和政策。这些政策的实施对医疗器械行业的发展产生
了广泛而深刻的影响。如果公司未能及时适应这些政策的深刻变化，可能会面临经营上的挑战。因此，公司必须密切关注
政策动态，积极调整经营策略，以确保在合规经营的同时，保持市场竞争力。2）商誉的减值风险及对策：近几年，稳健
医疗先后收购多家公司以完善产业链布局，由此累计形成一定规模的商誉。若被并购公司未来经营状况未达预期，可能触
发商誉减值，直接减少当期利润，并对股东权益及资本市场估值产生负面影响。3）原材料价格波动的风险及对策：公司
主要原材料为棉花及由其制成的棉纱、医用坯布等。若原材料价格持续上涨且产品销售价格无法同步调整，成本压力传导
不畅，将对公司盈利能力产生一定影响。
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2026-09-15│稳健医疗(300888)2026年中报点评：26H1业绩稳健，高股东回报增强信心 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入54.86亿元，同比+3.59%；归母净利润/扣非归母净利润5.13/4.6
2亿元，同比+4.37%/+0.37%。公司拟每10股派发现金红利5.0元（含税），预计分红总额2.87亿元；结合上半年1.29亿元
的股份回购，合计回报股东4.17亿元，占26H1归母净利润的81.19%，延续高股东回报政策。
评论：
医疗板块：医疗业务稳健增长，高端化与全球化持续推进。26H1，面对人民币升值、海外客户去库存等挑战，公司医
疗业务实现营收25.9亿元，同比+2.9%，展现经营韧性。产品结构持续优化，高附加值品类表现亮眼，其中手术室耗材实
现营收8.0亿元，同比+7.7%；高端敷料实现营收4.9亿元，同比+2.8%。渠道方面，国内医院渠道稳步拓展，实现营收4.4
亿元，同比+6.0%；海外业务受去年同期高基数影响，实现营收14.6亿元，同比+2.5%。
消费板块：消费品业务逐季提速，核心品类表现优异。26H1消费品业务实现营收28.4亿元，同比+3.6%。核心品类中
，干湿棉柔巾作为第一大单品，实现营收9.0亿元，同比+10.4%，其中Q2增速高达19.3%；成人服饰/婴童服饰及用品延续
良好势头，分别实现营收5.8/5.2亿元，同比+10.8%/+12.1%。卫生巾业务因25年同期高基数影响（25H1同比+68%），上半
年实现营收4.8亿元，同比-10.3%，但季度间降幅已收窄。渠道方面，线上渠道实现营收17.8亿元，同比+4.1%，其中抖音
渠道同比增长近20%；商超渠道表现亮眼，贡献收入2.8亿元，同比+12.2%。
结构优化驱动毛利率提升，汇兑损失侵蚀净利。26H1公司盈利能力在多重压力下保持稳健。得益于高毛利产品占比提
升及精细化运营，医疗及消费品业务毛利率均实现提升，医疗业务/消费品业务毛利率分别同比+1.3pct/+0.2pct至38.7%/
58.9%。费用端，26H1公司销售/管理费用率分别同比+0.4pct/-0.4pct至24.06%/7.82%，相对稳定。受人民币大幅升值影
响，上半年公司汇兑损失同比增加0.8亿元，对归母净利润形成一定拖累。
投资建议：公司“医疗+消费”双轮驱动模式优势凸显，经营韧性强。医疗板块高端化、全球化战略清晰，高附加值
产品与海外市场有望持续贡献增长。消费品板块品牌力强大，通过聚焦核心品类和爆品策略，在卫生巾、棉柔巾等赛道持
续巩固和提升市场份额。考虑到原料涨价及汇率波动风险，我们调整26-28年归母净利润预测为9.02/10.20/11.41亿元（
前值为9.82/11.38/12.85亿元），对应当前市值的PE为18/16/15倍。参考绝对估值法，给予公司26年目标价39.1元/股，
维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济表现不及预期，品牌声誉风险，渠道建设不及预期等。
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2026-09-14│稳健医疗(300888)2026H1点评：消费驱动Q2增长提速，低基数&汇率波动放缓 │长江证券 │买入
│下H2提速可期 │ │
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事件描述
2026H1公司实现收入/归母净利润/扣非净利润54.9/5.1/4.6亿元，同比+3.6%/+4.4%/+0.4%。单2026Q2来看，公司实
现收入/归母净利润/扣非净利润28.1/2.6/2.4亿元，同比+4.3%/+7.6%/+3.9%，Q2增长环比Q1提速。
事件评论
收入：医疗稳健，消费驱动Q2收入提速。
2026H1医疗收入25.9亿元（同比+2.9%），在去年海外出口高基数和人民币升值扰动下维持正增长，业务表现稳定。H
1拆分来看，分品类，手术室耗材收入8.0亿元（同比+7.7%）/高端敷料收入4.9亿元（同比+2.8%）/传统低值耗材5.6亿元
（同比-2.3%）。分渠道，海外收入14.6亿元（同比+2.5%）/国内医院收入4.4亿元（同比+6.0%）。
2026H1消费收入28.4亿元（同比+3.6%），预计Q2环比Q1提速。拆分来看：①分品类，棉柔巾H1收入同比+10.4%，Q2
同比+19.3%环比明显提速；卫生巾H1收入达4.8亿元，Q2降幅收窄；成人服饰H1同比+10.8%；婴童服饰及用品收入H1同比+
12.1%。②分渠道，线上H1收入同比+4.1%，Q2提速至双位数水平，其中抖音H1增长近20%；线下H1同比持平；商超H1同比+
12.2%。
盈利能力：毛利率改善幅度环比Q1扩大，费用与汇兑影响利润弹性释放。2026Q2：销售毛利率49.1%，同比+0.9pct，
原料涨价下公司仍基于产品结构、折扣管理和降本增效实现毛利率改善。此外，控费下管理及研发费用率同比-0.7pct、
所得税率改善等带动利润快于收入，但财务费用率同比+1.5pct、资产减值损失同比增加较多影响利润释放弹性。综上，Q
2归母净利率9.3%，同比+0.3pct。2026H1：分业务，医疗毛利率同比+1.3pct至38.7%，主因传统低值耗材&手术室耗材毛
利率提升拉动，消费毛利率同比+0.2pct至58.9%，主因有纺&棉柔巾毛利率提升拉动。H1医疗营业利润率同比-1.5pct至7.
1%，主因汇兑损失影响，消费营业利润率同比+0.2pct至14.2%。
展望来看，H2收入&利润基数走低下增速改善可期，其中消费品梯队有序建立下有望稳健成长，医疗在汇率波动放缓
下增长有望提速。预计公司2026-2028年归母净利润为9.4、10.6、11.6亿元，对应PE为18、16、15X，维持“买入”评级
。
风险提示
1、电商平台竞争加剧；2、电商流量机制变化；3、终端消费波动风险；4、开店进度不及预期；5、店效爬坡不及预
期；6、贸易磋商政策变化。
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2026-09-11│稳健医疗(300888)财报点评：业绩稳健增长，消费+医疗协同韧性强 │东方财富 │增持
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【投资要点】
公司发布2026年中报。2026H1公司实现营收54.86亿元，同比+3.59%；归母净利润5.13亿元，同比+4.37%。Q2单季公
司实现营收28.07亿元，同比+4.31%；归母净利润2.62亿元，同比+7.63%。
消费品核心品类双位数增长，医用耗材稳健发展，卫生巾高基数下阶段性承压。2026H1医用耗材/消费品收入25.9/28
.4亿元，分别同比+2.9%/+3.6%，分别占比48%/52%。消费品中，干湿棉柔巾9.0亿元（yoy+10.4%）、成人服饰5.8亿元（y
oy+10.8%）、婴童服饰及用品5.2亿元（yoy+12.1%）均保持双位数增长，卫生巾4.8亿元（yoy-10.3%）受高基数影响阶段
性承压；医用耗材中手术室耗材8.0亿元（yoy+7.7%）、高端敷料约4.9亿元（yoy+2.8%）保持可持续增长。境内/境外收
入38.9/15.9亿元，分别同比+4.5%/+3.7%。医疗消费双轮驱动格局下公司业绩保持韧性，后续随卫生巾高基数消化与消费
品品类迭代加速，增长有望提速。
产品结构优化带动毛利率稳步提升，汇兑损失增加短期拖累财务费用端。2026H1公司毛利率为49.00%，同比+0.66pct
，其中医用耗材毛利率38.72%（yoy+1.34pct），消费品毛利率58.86%（yoy+0.23pct）。2026H1公司销售/管理/研发/财
务费用率为24.06%/7.82%/3.51%/1.21%，分别同比+0.36pct/-0.41pct/-0.16pct/+1.42pct，财务费用率大幅上升主要系
人民币升值导致汇兑损失同比增加约0.80亿元，管理费用率下降体现规模效应与精细化管控。2026H1公司归母净利率为9.
36%，同比+0.07pct，毛利率提升有效对冲汇兑损失，净利率保持稳中有进。
医疗消费双轮驱动与全球化布局延续带动可持续增长，渠道提质与品牌建设打开空间。公司深耕医用耗材与消费品领
域，医用耗材板块加快高端化、品牌化及自主品牌出海，手术室耗材与高端敷料保持增长；全棉时代聚焦战略品类，持续
推进产品创新与全渠道拓展，截至26H1末全域会员近7500万；渠道端线上收入占比63%，抖音渠道同比增长近20%，线下门
店达508家，并积极拓展优质商超渠道；公司坚持高分红+回购强化股东回报，2026年半年度现金分红及股份回购总额占归
母净利润81.19%。
【投资建议】
我们预计公司2026-2028年实现归母净利润9.1/10.9/12.1亿元，分别同比+19.1%/+18.9%/+11.2%，对应2026年9月8日
收盘价，PE分别为19/16/14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济下行风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险
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2026-09-10│稳健医疗(300888)26Q2业绩具备韧性，医疗消费双轮驱动 │招商证券 │买入
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公司上半年业绩稳健增长，26Q2营业收入同比+4.31%，归母净利润同比+7.63%，扣非归母净利润同比+3.94%。其中上
半年医疗板块收入同比+2.9%，消费品同比+3.6%（卫生巾品类下滑，其余品类增长）。受到产品结构优化、费用控制得当
影响，公司整体盈利能力稳定。期待下半年环比继续改善，以及多品类支撑中长期增长。
公司26H1业绩稳健增长。26H1营业收入54.86亿元，同比+3.59%；归母净利润5.14亿元，同比+4.37%；扣非归母净利
润4.62亿元，同比+0.37%。26Q2营业收入28.07亿元，同比+4.31%；归母净利润2.62亿元，同比+7.63%；扣非归母净利润2
.35亿元，同比+3.94%。公司顶住人民币升值、原材料价格上涨等外部压力，业绩实现稳健增长。
医疗板块稳中有进。26H1医疗耗材业务营收25.9亿元，同比+2.9%；毛利率38.7%，同比提升1.3pct。1）分品类，手
术室耗材和高端敷料品类收入同比分别+7.7%/+2.8%至8.0亿元/4.9亿元。2）分渠道，上半年国外销售渠道收入14.6亿元
，同比+2.5%，增速放缓主要受去年同期高基数影响；国内医院渠道收入4.4亿元，同比+6.0%；日用消费C端业务收入4.5
亿元，其中跨境电商平台增长近双位数。
消费品板块内部品类分化，卫生巾业务出现下滑。26H1全棉时代收入28.4亿元，同比+3.6%，占主营业务收入比重52%
，其中Q2增速已提升至双位数水平。1）分品类，核心爆品干湿棉柔巾收入9.0亿元，同比+10.4%（其中Q2同比+19.3%）；
卫生巾收入4.8亿元，同比-10.3%，主要系去年同期高基数（25H1增速68%），但季度间降幅已收窄；成人服饰收入5.8亿
元，同比+10.8%；婴童服饰及用品收入5.2亿元，同比+12.1%。2）分渠道，26H1线上渠道收入17.8亿元，同比+4.1%，其
中Q2线上增速已提至双位数水平；兴趣电商平台持续较好增长，抖音上半年同比增长近20%；线下门店收入7.2亿元同比持
平，上半年新开门店11家至508家；商超渠道收入2.8亿元，同比+12.2%。
产品结构优化，费用控制得当，整体盈利能力稳定。
26H1毛利率为48.99%，同比+0.66pct；净利率9.94%，同比+0.15pct。其中1）医疗耗材业务毛利率为38.7%，同比+1.
3pct，主要系新品迭代及降本增效；营业利润率为7.1%，同比-1.5pct，主要受人民币升值导致汇兑损失增加约0.8亿元的
影响。2）消费品业务毛利率为58.9%，同比+0.2pct；营业利润率为14.2%，同比+0.2pct，主要系公司聚焦战略品、加强
折扣管理及精细化运营。26H1费用端：销售费用率24.06%，同比+0.36pct；管理费用率7.82%，同比-0.42pct；研发费用
率3.51%，同比-0.16pct，财务费用率1.21%，同比+1.42pct。
26Q2毛利率为49.07%，同比+0.86pct，主要受益于高毛利的高端敷料及手术室耗材占比提升，以及消费品板块品牌溢
价持续增强。净利率9.78%，同比+0.25pct。管理费用率7.65%，同比-0.47pct；销售费用率25.24%，同比+0.18pct；财务
费用率1.12%，同比+1.55pct，主要系人民币汇率波动导致汇兑损失增加。
盈利预测及投资建议：考虑到短期经营压力、人民币升值带来的汇兑压力、原材料成本上涨等因素，我们下调盈利预
测，预计2026年-2028年归母净利润规模分别为8.96亿元、10.26亿元、11.20亿元，同比增长17%、15%、9%。当前市值对
应26PE19.1X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：消费品业务中的棉柔巾和卫生巾竞争格局变差，收入下行的风险；医疗业务商誉减值的风险；棉花等原材
料价格波动的风险；人民币汇率波动的风险。
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2026-09-09│稳健医疗(300888)巩固棉柔巾市场地位 │天风证券 │买入
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公司发布2026半年度报告
2026H1公司实现营业收入54.86亿元，同比+3.6%；归母净利润5.13亿元，同比+4.4%；扣非归母净利4.6亿，同比+0.4
%；分季度看，26Q2单季收入28.07亿元、同比+4.3%，归母净利润2.62亿元、同比+7.6%，Q2收入与利润增速环比Q1双双提
速，利润弹性开始释放。
26H1整体毛利率49.0%，同比+0.7pct；Q2毛利率49.1%，同比+0.9pct，盈利质量稳中向上。
2026年H1利润分配方案为每10股派发现金股利5.0元（含税），拟派发现金股利2.9亿元，上半年回购股份支付现金1.
3亿元，两项合计约占2026年半年度归母净利的81.2%，回购注销+中期分红强化股东回报。
医用耗材业务：高端化、品牌化与全球化持续推进
2026H1医疗板块整体实现营收25.9亿元（占比48%），同比+2.9%，实现毛利率38.7%，同比+1.3pct；医疗业务原材料
价格和海运费上涨对成本控制带来较高挑战，公司通过新品迭代、降本增效等综合措施，带动医疗业务毛利率提升，但因
出口业务受人民币升值等影响营业利润率下降1.5pct至7.1%。
品类方面，手术室耗材深入覆盖国内外终端市场；高端敷料持续推进技术深耕与拓展新客户、扩大品牌知名度。考虑
去年海外出口高基数，26H1手术室耗材和高端敷料品类分别实现营业收入8.0亿元和4.9亿元，同比分别增长7.7%和2.8%。
渠道方面，2026H1公司坚持三线并进发展，公司国外实现营收14.6亿元（占医疗业务57%），同比+2.5%。国内医院渠
道实现营收4.4亿元，同比+6.0%，占比17%。日用消费C端业务（国内药店、国内外电子商务渠道）累计实现收入4.5亿元
，占比17%，其中跨境电商平台累计同比增长近双位数。
消费品业务：棉柔巾和线上渠道表现亮眼
2026H1全棉时代实现营收28.4亿元（占比52%），同比+3.6%，公司通过聚焦战略品、折扣管理、精细化运营等举措，
克服原材料价格上涨的影响，毛利率与营业利润率同步提升0.2pct，分别至58.9%和14.2%。
品类方面，核心爆品干湿棉柔巾营收9.0亿元，同比+10.4%（其中Q2同比+19.3%），多款棉柔巾产品在大型线上平台
上销量持续保持领先；卫生巾方面，“奈丝公主”实现营收4.8亿元，高基数下增速略有承压（25H1同比+68%），但季度
间同比降幅收窄。成人服饰营收5.8亿元，同比+10.8%。婴童服饰及用品通过提升产品面料和设计颜值，实现营收5.2亿元
，同比+12.1%。
渠道方面，线上渠道实现营收17.8亿元（占消费品业务比重63%），同比+4.1%，尤其Q2线上销售增速已提升至双位数
水平，兴趣电商平台持续较好增长(例如抖音上半年同比增长近20%，占线上收入比重15%)。
截至2026H1公司存量门店508家，新开门店11家；线下门店实现营业收入7.2亿元，同比持平，占比25%。商超渠道积
极发展，贡献收入2.8亿元，同比+12.2%，占比10%。截至H1期末全棉时代全域会员人数近7500万人，较去年末增长7.1%，
品牌渗透持续拓圈。
调整盈利预测，维持“买入”评级
随着医疗板块加速整合与降本增效、消费板块营业利润持续爬升，看好双轮驱动下盈利质量共振。考虑短期外部环境
波动对公司生产经营带来的影响，我们调整盈利预测，预计26-28年公司营收117/127/141亿（前值为125/139/154亿），
归母净利9.0/10.3/11.5亿（前值9.7/11.1/12.5亿），对应PE分别为19/17/15x。
风险提示：下游消费需求波动；国内市场竞争加剧风险；品类及门店扩张风险；汇率波动，原料价格波动等。
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2026-08-31│稳健医疗(300888)H1经营利润稳增，强化回报增信心 │华福证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，26H1实现收入54.9亿元，同比+3.6%，实现归母净利5.14亿元，同比+4.4%，扣非净利4.
62亿元，同比+0.4%；26Q2营收28.1亿元，同比+4.3%，归母净利2.6亿元，同比+7.6%，扣非净利2.4亿元，同比+4%。公司
中期拟分红2.9亿元，分红比例56%。
医疗板块逆势稳进，高端化、品牌化、全球化持续推进。26H1医疗板块实现收入25.9亿元，同比+2.9%，上半年在外
贸复杂环境下仍实现平稳发展。分渠道，公司医疗业务坚持“海外业务+国内严肃医疗+消费医疗”三线并进发展。H1海外
营收约14.6亿元同比+2.5%，主要受去年出口高基数影响海外阶段性承压；国内医院渠道收入4.4亿元同比+6%；日用消费C
端收入4.5亿元，其中跨境电商平台累计同比增近双位数。分产品，H1手术室耗材、高端敷料、健康个护分别实现收入8亿
元（同比+7.7%）、4.9亿元（+2.8%）、2.3亿元（持平），手术室耗材以手术衣、手术洞巾和专业的造影、剖腹产、泌尿
等各类手术组合包深入覆盖国内外终端市场；高端敷料持续推进技术深耕与拓展新客户、扩大品牌知名度。
消费品Q2增速环比提速，棉柔巾、服饰表现靓丽。26H1消费品板块实现营收28.4亿元，同比+3.6%，单Q2收入同比约+
7%提速。分产品，H1战略品类干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰均实现双位数增长、具体而言，干湿棉柔巾H1收入9亿元+
10.4%且单Q2营收+19.3%提速，线上销量保持领先；卫生巾H1收入4.8亿元同比-10.3%主要为高基数承压、但单Q2增速降幅
收窄，后续随着基数降低增速有望逐步修复；成人服饰收入5.8亿元+10.8%，公司战略聚焦内裤及家居服等贴身品类叠加C
ottonTech全棉科技平台技术落地推动产品力提升；婴童服饰用品收入5.2亿元+12.1%。分渠道：H1电商收入17.8亿元同比
+4.1%、单Q2增速达双位数，兴趣电商维持更快增长。线下门店收入7.2亿元同比持平，上半年新开门店11家。商超渠道收
入2.8亿元+12.2%保持积极发展态势。截止上半年全棉时代全域会员人数近7,500万人较上年末增7.1%，品牌渗透持续拓圈
。
各业务高质量发展，盈利能力持续提升，剔除汇损H1净利双位数增长。1）毛利率：H1公司毛利率49%，同比+0.7pct
，单Q2毛利率同比+0.85pct，H1医疗、消费毛利率分别+1.3pct、+0.2pct，医疗毛利率在原料及海运上涨下通过新品迭代
、降本增效逆势提升，消费毛利率通过聚焦战略品、折扣管理、精细化运营等举措克服原料上涨。2）期间费用：H1销售
、管理、研发、财务费率分别同比+0.36pct、-0.4pct、-0.16pct、+1.4pct，其中财务费用中H1汇兑损失较上年同期增约
0.8亿元，其他三费总体稳中略降。3）净利率：H1公司归母净利率9.4%同比+0.07pct，若不考虑汇兑损失同比影响则H1归
母净利仍实现双位数增长。
盈利预测与投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.9亿元、9.9亿元、11.1亿元（上期预测26-28年
净利9.6亿元、11.1亿元、13.0亿元，考虑原材料价格波动和汇率影响，根据中报略调低盈利预测），增速分别为15.2%、
12.4%、11.8%，目前股价对应26年PE为20X。公司医疗+消费、全棉+健康的业务模式与品牌属性稀缺，积极培育多增长点
，公司中期分红比例56%，H1分红+回购总额约4.2亿元占上半年净利81%，主业高质量发展&持续增强股东回报，维持买入
”评级。
风险提示：行业政策及标准变化的风险、原材料价格波动的风险、市场开拓及市占率提升不及预期风险、商誉的减值
风险
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2026-08-29│稳健医疗(300888)公司信息更新报告：2026H1业绩稳增，短期扰动不改基本面│开源证券 │买入
│韧性 │ │
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2026H1业绩稳增结构优化，短期受到外部冲击，维持“买入”评级
2026H1公司实现营收54.86亿元（同比+3.6%，下同）；归母净利润5.13亿元（+4.4%）；扣非归母净利润4.62亿元（+
0.4%）；毛利率49.0%，归母净利率9.4%。人民币升值使得汇兑损失同比增加约0.8亿元，该损失体现在经营性财务费用，
同时影响归母、扣非利润；剔除汇兑影响后主业盈利水平更佳。费用端，2026H1销售费用率24.1%（+0.4pct），其中广告
宣传费同比+11.4%；管理费用率7.8%（-0.4pct）。股东回报方面，2026H1公司拟每10股派现5.0元（合计2.87亿元，分红
率56.0%），叠加期内回购支付1.29亿元，合计回报4.17亿元、占2026H1归母净利润81.2%。盈利端，公司依托研发持续推
进新品迭代落地，叠加降本增效与精细化折扣管理，推动毛利率稳中有升；针对汇率波动，已构建远期结售汇、汇率联动
调价等对冲机制。受人民币升值、原材料涨价及海外出口高基数影响，我们下调2026-2028年归母净利润至9.02/9.92/10.
93亿元（前值9.67/10.85/12.01亿元），本次下调源于汇率与成本端的短期外部冲击，公司基本面依然稳健，医疗毛利率
同比逆势提升1.3pct至38.7%，消费品棉柔巾与服饰核心品类同比均实现双位数增长，双轮驱动逻辑不变，叠加高分红与
股份回购持续回报股东，当前股价对应PE19.3/17.6/15.9倍，维持“买入”评级。
消费品板块：全棉时代爆品发力，2026Q2线上恢复双位数增长
2026H1全棉时代收入28.44亿元（+3.6%），毛利率58.9%（+0.2pct），利润率14.2%（+0.2pct）。分产品来看，2026
H1干湿棉柔巾收入8.98亿元（+10.4%），毛利率50.6%，其中2026Q2同比+19.3%；成人服饰收入5.77亿元（+10.8%），毛
利率68.7%，战略聚焦内裤及家居服等贴身品类，CottonTech全棉科技平台技术全面落地；婴童服饰及用品收入5.21亿元
（+12.1%），毛利率61.1%，面料与设计升级驱动增长；卫生巾收入4.78亿元（-10.3%），毛利率67.8%，在2025年同期高
基数下短期承压，但季度间降幅已收窄；其他有纺制品/无纺制品分别收入1.92/1.79亿元（-10.4%/-10.5%）。渠道方面
，2026H1线上收入17.78亿元（+4.1%），2026Q2增速已提升至双位数；线下门店收入7.25亿元（同比持平），2026H1新开
门店11家；商超渠道收入2.8亿元（+12.2%）。
医疗耗材板块：高端化与全球化并进，毛利率逆势提升
2026H1医疗板块收入25.88亿元（+2.9%），毛利率38.7%（+1.3pct），受人民币升值影响，出口业务营业利润率-1.5
pct至7.1%。分产品来看，2026H1手术室耗材收入8.00亿元（+7.7%），毛利率32.7%（+2.6pct）；高端伤口敷料收入约4.
9亿元（+2.8%），持续技术深耕与新客户拓展，新一代功能性疤痕敷料和医用水凝胶敷料已取得注册证，胶原蛋白原料切
入医美面膜并实现规模化量产；传统伤口护理与包扎收入5.55亿元（-2.3%），毛利率33.8%（+2.0pct）。渠道方面，202
6H1国外销售渠道实现收入14.6亿元（+2.5%）；国内医院渠道收入4.4亿元（+6.0%）；日用消费C端收入4.5亿元，其中跨
境电商同比近双位数增长。
风险提示：市场竞争加剧、产能释放不及预期、海外业务经营变动等风险
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2026-08-29│稳健医疗(300888)公司点评报告：高基数下增长稳健，关注H2低基数修复 │方正证券 │买入
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事件：公司披露26年半年度报告。公司26H1实现营业收入54.86亿元/+3.59%，归母净利润5.13亿元/+4.37%，扣非归
母净利润4.62亿元/+0.37%。其中，26Q2实现营业收入28.07亿元/+4.31%，归母净利润2.62亿元/+7.63%，扣非归母净利润
2.35亿元/+3.95%。
收入拆分：医用耗材与消费品业务均实现稳健增长，棉柔巾及线上渠道二季度增速明显提升。
医用耗材业务：26H1医疗板块实现营业收入25.9亿元，同比增长2.9%，毛利率为38.7%，同比提升1.3pct。①分品类
看，手术室耗材实现收入8.0亿元，同比增长7.7%；高端敷料实现收入4.9亿元，同比增长2.8%，在去年海外出口高基数影
响下仍保持稳健增长；传统伤口护理与包扎产品实现收入5.6亿元，同比下降2.3%。②分渠道看，国外销售渠道实现收入1
4.6亿元，同比增长2.5%，在去年出口高基数下保持稳健；国内医院渠道实现收入4.4亿元，同比增长6.0%；日用消费C端
实现收入4.5亿元，其中跨境电商平台累计同比增长近双位数。
消费品业务：26H1全棉时代实现营业收入28.4亿元，同比增长3.6%，毛利率为58.9%，同比提升0.2pct。①分品类看
，干湿棉柔巾实现收入9.0亿元，同比增长10.4%，其中Q2同比增长19.3%；成人服饰实现收入5.8亿元，同比增长10.8%；
婴童服饰及用品实现收入5.2亿元，同比增长12.1%；卫生巾实现收入4.8亿元，同比下降10.3%，主要受去年同期高基数影
响，但季度间同比降幅已有所收窄。②分渠道看，线上渠道实现收入17.8亿元，同比增长4.1%，Q2增速提升至双位数，其
中抖音26H1同比增长近20%；线下门店实现收入7.2亿元，基本持平；商超渠道实现收入2.8亿元，同比增长12.2%。
盈利拆分：成本上涨压力下毛利率维持稳定，汇兑损失影响利润释放
毛利率：26Q2毛利率49.07%/+0.9pct。医疗业务通过新品迭代、降本增效等措施对冲原材料价格及海运费上涨压力；
消费品业务通过聚焦战略品、折扣管理及精细化运营，对冲原材料价格上涨影响。
费用率：26Q2销售费用率约25.24%/+0.2pct，管理费用率约7.65%/-0.5pct，研发费用率约3.61%/-0.2pct，财务费用
率约1.12%/+1.5pct。财务费用率上升，主要系人民币升值带来汇兑损失，公司26H1汇兑损失同比增加约0.8亿元。
净利率：26Q2归母净利率约9.33%/+0.3pct，扣非归母净利率约8.38%/同比持平，盈利能力整体保持稳健。
投资建议：26H在海外出口及卫生巾品类高基数、人民币升值与原材料涨价等多重压力下，公司仍实现收入利润双增
，经营韧性凸显。Q2收入与利润增速环比Q1改善，盈利质量持续向好。Q2棉柔巾及线上渠道均提速双位数增长，卫生巾降
幅也有所收窄，后续随高基数效应消退，增长有望稳步回升，关注业绩修复节奏。
风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品牌孵化风险；新品类培育团队不达要求等。
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2026-08-28│稳健医疗(300888)“医疗+消费”双轮驱动，公司业绩稳健增长 │财信证券 │增持
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业绩概览：稳健医疗发布2026年半年度报告。据披露，2026年上半年，公司实现营收54.86亿元，同比+3.59%；实现
归母净利润5.13亿元，同比+4.37%；实现扣非归母净利润4.62亿元，同比+0.37%。2026年单Q2，公司实现营收28.07亿元
，同比+4.31%；归母净利润2.62亿元，同比+7.63%；扣非归母净利润2.35亿元，同比+3.95%。
经营分析：1）收入端：传统伤口护理与包扎产品承压调整，手术室耗材和消费品引领增长。分品类来看，2026年上
半年，公司医用耗材实现营收25.88亿元，同比+2.89%；消费品实现营收28.44亿元，同比+3.6%。分产品来看，传统伤口
护理与包扎产品实现营收5.55亿元，同比-2.29%；手术室耗材产品实现营收8亿元，同比+7.7%；干湿棉柔巾实现营收8.98
亿元，同比+10.42%；成人服饰实现营收5.77亿元，同比+10.83%。分地区来看，2026年上半年，公司境内实现营收38.41
亿元，同比+3.15%；境外实现营收15.91亿元，同比+3.55%。2）盈利端：毛利率与净利率同步提升，盈利结构持续优化。
2026年上半年，公司毛利率为49%，同比+0.66pp；净利率为9.94%，同比+0.15pp。3）费用端：销售费用率提升拖累费用
结构，整体费率有所上行。2026年上半年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为24.06%、7.82%、3.51%，同
比+0.36pp、-0.41pp、-0.16pp。
盈利预测与投资建议：作为深耕大健康领域、定位“医疗级消费”协同发展的标杆企业，稳健医疗以医用耗材与消费
品双主业并进，构建了互为支撑、周期互补的增长双引擎，两大板块产品均具备高复购与高频使用属性，有效平滑单一行
业短期波动，增强跨周期经营韧性。医用耗材业务方面，手术衣、手术洞巾及造影、剖腹产、泌尿等专业手术组合包已深
入覆盖国内外终端市场，叠加高端敷料持续推新，品牌知名度与临床渗透率同步提升，渠道端“海外业务+国内严肃医疗+
日用消费医疗”三位一体布局稳步推进；消费品业务方面，2026年第二季度干湿棉柔巾及线上渠道均实现双位数增长，核
心大单品棉柔巾增势稳健；卫生巾品牌“奈斯公主”虽受去年同期高基数影响有所承压，但单季度同比降幅已明显收窄；
婴童用品板块通过面料升级与外观设计优化，驱动销售规模持续向上。展望后市，医疗端受益于国产替代与出海加速，消
费端受益于品类扩张与品牌升级，叠加高频刚需产品矩阵构筑的业绩安全垫，公司长期成长路径清晰，持续看好其发展空
间。2026-2028年，预计公司实现归母净利润9.49/10.73/12.04亿元，EPS分别为1.63/1.84/2.06元，当前股价对应的PE分
别为18.36/16.24/14.48倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：行业政策及标准变化的风险；原材料价格波动的风险；消费品业务竞争的风险等。
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2026-08-27│稳健医疗(300888)2026年中报点评：营收业绩稳健增长，中期分红率56% │东北证券 │买入
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事件：
公司发布2026年中报，2026H1营业收入同比增长3.6%至54.9亿元，归母净利润同比增长4.4%至5.1亿元；单Q2营业收
入同比增长4.3%至28.1亿元，归母净利润同比增长7.6%至2.6亿元。
点评：
医疗业务受高基数影响。2026H1医疗业务收入同比增长2.9%至25.9亿元。分产品看，手术室耗材/高端伤口敷料收入
同比增长7.7%/2.8%至8/4.9亿元，传统伤口护理与包扎产品收入同降2.3%至5.6亿元；分渠道看，国外/国内收入分别同增
2.5%/6%至14.6/4.4亿元。C端业务收入4.5亿元，其中跨境电商平台同比增长近双位数。
消费品业务稳健增长。2026H1消费品收入同比增长3.6%至28.4亿元。分产品看，干湿棉柔巾收入同增10.4%至9亿元，
单Q2收入同增19.3%。卫生巾在高基数下有所承压。成人服饰/婴童服饰收入分别同增10.8%/12.1%至5.8/5.2亿元；分渠道
看，电商/线下门店/商超营收分别同比+4.1%/持平/+12.2%至17.8/7.2/2.8亿元。抖音渠道同比增长近20%。截至期末全棉
时代门店净增3家至508家。
汇兑损益短期扰动，盈利能力保持稳健。2026H1公司毛利率同比提升0.7pct至49%，医疗/消费品业务毛利率分别同比
提升1.3pct/0.2pct至38.7%/58.9%。费用端，销售/管理费用率分别同比+0.4pct/-0.4pct。财务费用率同比提升1.4pct，
主要系汇兑损益影响。综合使得2026H1净利率同比提升0.1pct至9.4%。单Q2毛利率/净利率分别同比提升0.9pct/0.3pct至
49.1%/9.3%。
营运状况保持稳定。2026H1公司存货同比增长9.3%至21.3亿元，存货周转天数同比下降1天至141天。应收/应付账款
周转天数同比-2/+8天至35/77天。半年度实现经营活动现金流净额同比下降7.8%至3.1亿元，期末拥有货币资金18亿元。
公司拟每10股派发现金红利5元，现金分红比例56%。
投资建议：预计2026—2028年营业收入同比增长5.2%/8.5%/7.3%至115.2/124.9/134亿元。归母净利润同比增长23.3%
/11.5%/9.1%至9.5/10.6/11.5亿元。对应当前估值18/17/15倍，维持其“买入”评级。
风险提示：门店拓展不及预期，新品开发及销售不及预期，市场竞争加剧，盈利预测及估值不及预期等
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2026-08-27│稳健医疗(300888)2026年半年报点评：消费品Q2提速，盈利与回报双改善 │国泰海通 │买入
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本报告导读：2026H1业绩平稳增长，消费品业务在棉柔巾驱动下Q2明显提速，医用耗材海外高基数下保持韧性；汇兑
损失仍是利润端主要扰动，盈利与股东回报持续改善。
投资要点：调整盈利预测，维持“增持”评级。考虑到行业竞争激烈及部分消费品类承压，预计公司2026-2028年EPS
分别为1.45/1.60/1.76元（原为1.55/1.70/1.89元）。公司医疗级研发制造能力突出，全棉时代品牌及渠道优势稳固，给
予2026年23XPE，对应目标价33.30元，维持公司“增持”评级。
经营稳健，利润增速高于收入。26Q2实现营业收入28.1亿元，同比+4.3%；归母净利润2.6亿元，同比+7.6%；扣非归
母净利润2.4亿元，同比+3.9%。利润端表现优于收入端，扣非归母净利润增速受到人民币升值带来的汇兑损失拖累。
医疗板块稳步增长，消费品核心品类表现分化，渠道结构继续优化。
26H1医用耗材业务实现收入25.9亿元，同比+2.9%，毛利率同比+1.3pct。分产品：手术室耗材及高端敷料保持个位数
增长，收入分别同比+7.7%/+2.9%；分区域：海外收入14.6亿元，同比+2.5%，占医用耗材业务收入比重57%。26H1消费品
业务实现收入28.4亿元，同比+3.6%。分产品：干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及用品分别同比+10.4%/+10.8%/+12.1%
，卫生巾受去年同期高基数影响阶段性承压，同比-10.3%。分渠道：26H1线上渠道同比+4.1%，占消费品业务比重63%，Q2
同比增速+10%以上；线下门店收入同比基本持平，上半年新开门店11家、门店总数增至508家；商超渠道同比+12.2%，继
续聚焦山姆、胖东来等优质KA渠道。
产品结构优化带动毛利率提升，汇兑损失对财务费用形成扰动。
26Q2综合毛利率49.1%，同比+0.9pct，主要受益于两大业务板块产品结构优化及降本增效；财务费用率1.1%，同比+1
.6pct，主要由于本期汇兑损失增加。销售、管理、研发费用率整体保持平稳，归母净利率9.3%，同比+0.3pct。
全球化、产品升级与渠道提质持续推进。医用耗材业务将继续推进产品高值化、品牌化及自主品牌出海，依托海外渠
道与供应链资源深化全球布局；全棉时代聚焦棉柔巾、卫生巾、贴身衣物、婴童用品四大战略品类，持续加强产品创新、
全渠道拓展与品牌建设，有望进一步巩固核心品类竞争优势并支撑中长期增长。
风险提示：原材料价格与海运费波动风险；人民币汇率波动对海外业务利润的影响；下游消费需求恢复不及预期风险
。
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2026-08-27│稳健医疗(300888)2026H1业绩点评报告：2026H1延续高质量增长，盈利能力持│国海证券 │买入
│续提升 │ │
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事件:
8月26日，稳健医疗发布2026H1业绩报告：2026H1，公司累计实现营业收入54.9亿元，同比增长3.6%；归属于上市公
司股东净利润5.1亿元，扣除非经常性损益归属于上市公司股东的净利润4.6亿元，同比分别增长4.4%和0.4%。
投资要点:
医用耗材业务：持续推进高端化、品牌化与全球化。2026H1，医疗板块整体实现营业收入25.9亿元，占主营业务收入
的48%，同比增长2.9%，实现毛利率38.7%，较去年同期提升1.3个百分点；面对外部冲击，医疗板块逆势保持平稳发展。
品类方面，手术室耗材以手术衣、手术洞巾和专业的造影、剖腹产、泌尿等各类手术组合包深入覆盖国内外终端市场
；高端敷料持续推进技术深耕与拓展新客户、扩大品牌知名度。受到去年海外出口高基数影响，2026H1手术室耗材和高端
敷料品类分别实现营业收入8.0亿元和4.9亿元，同比分别增长7.7%和2.8%。截至2026H1末，医用耗材领域共持有各项研发
专利1,115项、医疗产品注册证901项（其中三类医疗产品注册证32项，海外注册证505项）。
渠道方面，2026H1，公司坚持“海外业务+国内严肃医疗+日用消费医疗”三线并进发展，通过多种方式持续深耕，积
极打通营销通路。2026H1，海外市场受到去年出口高基数影响显著，上半年公司国外销售渠道实现营业收入14.6亿元，同
比增长2.5%，占医疗业务比重57%。国内医院渠道稳步拓展，上半年实现营业收入4.4亿元，同比增长6.0%，占比17%。日
用消费C端业务（国内药店、国内外电子商务渠道）累计实现收入4.5亿元，占比17%，其中跨境电商平台累计同比增长近
双位数，实现较好增长；截至2026H1末，国内电商平台累计粉丝数1,804万。
消费品业务：二季度棉柔巾和线上渠道实现双位数增长。2026H1，全棉时代实现营业收入28.4亿元，占主营业务收入
的52%，同比增长3.6%，毛利率、营业利润率稳步提升。
品类方面，核心爆品干湿棉柔巾作为全棉时代第一大单品，销售额保持良好增长，2026H1累计实现营业收入9.0亿元
，同比增长10.4%（其中第二季度同比增长19.3%），多款棉柔巾产品在大型线上平台上销量持续保持领先。卫生巾方面，
2026H1累计实现营业收入4.8亿元，在去年高基数的情况下增速略有承压（2025H1同比增速为68%），但季度间同比下降幅
度已有所收窄。成人服饰方面，CottonTech全棉科技平台技术（全棉柔软、透气、保暖、凉感、防晒、抗菌、全棉芯等）
全面落地，公司战略聚焦内裤及家居服等贴身品类，上半年累计实现营业收入5.8亿元，同比增长10.8%。婴童服饰及用品
通过提升产品面料和设计颜值，2026H1累计实现5.2亿元，同比增长12.1%。
渠道方面，2026H1，线上渠道实现营业收入17.8亿元，同比增长4.1%，占消费品业务比重63%，尤其第二季度，线上
销售增速已提升至双位数水平；兴趣电商平台持续较好增长（例如抖音上半年同比增长近20%，占线上收入比重15%）。作
为品牌宣传、产品体验及客户服务的重要阵地，全棉时代线下门店稳步发展，截至2026H1末，公司存量门店508家（其中
直营店387家，加盟店121家），上半年新开门店11家（新开直营店6家、加盟店5家）；2026H1，线下门店实现24营业收入
7.2亿元，同比持平，占比25%。商超渠道积极发展，2026H1贡献收入2.8亿元，同比增长12.2%，占比10%。截至2026H1末
，全棉时代全域会员人数近7,500万人，较去年末增长7.1%，品牌渗透持续拓圈。
盈利预测和投资评级：公司医疗+消费双赛道具备协同优势，稳健医疗、全棉时代双品牌成长空间可期，随着疫情影
响下医疗板块高基数影响逐渐消退，线上公域私域渠道布局领先，线下店效稳步提升。医疗+消费有望持续放量，维持“
买入”评级。我们预计2026-2028年公司营业收入116.06/129.26/144.13亿元，归母净利润9.04/10.20/11.45亿元，对应P
E估值为19/17/15x。
风险提示：原材料价格波动，市场竞争日益加剧，全国化拓展不及预期，营销网络拓展不及预期，经营业绩波动风险
，汇率波动风险，舆情风险，并购公司商誉减值风险。
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2026-08-26│稳健医疗(300888)看好消费品增长提速带动毛利率改善 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年中报：26H1实现收入54.86亿元/同比+3.6%，归母净利润5.13亿元/同比+4.4%；扣非归母净利润4.62
亿元/同比+0.4%。其中，26Q2实现收入28.07亿元/同比+4.3%，归母净利润2.62亿元/同比+7.6%。上半年公司成本端与汇
兑端有所承压，但营收、净利实现平稳增长，我们认为主要得益于公司业务结构优化，且通过积极推新、拓展渠道及降本
增效，经营韧性有所增强。展望后续，我们认为消费品板块主要品类发展稳健，有望在逐步消化卫生巾业务高基数影响后
实现加速增长；医疗板块高端化、品牌化与全球化稳步推进，盈利能力有望持续改善，维持“买入”评级。
消费品板块：干湿棉柔巾营收双位数增长，卫生巾降幅边际收窄
26H1全棉时代营收28.4亿元/同比+3.6%，毛利率58.9%/同比+0.2pct。1）分产品看，干湿棉柔巾/卫生巾/成人服饰/
婴童服饰及用品分别实现营收9.0/4.8/5.8/5.2亿元，同比+10.4%/-10.3%/+10.8%/+12.1%，干湿棉柔巾及主要有纺品类实
现稳健增长，其中干湿棉柔巾26Q2营收同增19.3%实现加速增长；卫生巾仍受高基数影响，但季度间同比降幅已收窄。2）
分渠道看，26H1线上/线下门店收入分别为17.8/7.2亿元，同比+4.1%/+0.1%；其中，抖音渠道同比增长近20%，商超渠道
收入2.8亿元/+12.2%。截至26H1末，公司全域会员人数近7,500万人/较25年末+7.1%，其中直营店387家（较25年末持平）
、加盟店121家（26H1净开3家）。
医疗耗材板块：积极推新降本，高基数影响下实现平稳发展
26H1医疗耗材板块实现营收25.9亿元/同比+2.9%，毛利率38.7%/+1.3pct，我们认为主要得益于公司在原材料价格和
海运费上涨的外部压力下积极推动新品迭代、降本增效，实现盈利能力提升；受人民币升值影响，营业利润率下降1.5pct
至7.1%。分品类看，手术室耗材/传统伤口护理与包扎/高端敷料分别实现营收8.0/5.6/4.9亿元，同比+7.7%/-2.3%/+2.8%
，手术室耗材和高端敷料品类在去年海外出口高基数影响下仍实现平稳增长。分区域看，26H1海外营收14.6亿元/同比+2.
5%，国内医院渠道营收4.4亿元/同比+6.0%；C端自主品牌业务营收4.5亿元，其中跨境电商同比增长近双位数。
毛利率同比+0.7pct但汇兑端承压，归母净利率同比微升
26H1公司综合毛利率约49.0%/同比+0.7pct，我们认为主要受益于消费品板块、医疗耗材板块毛利率同比提升。费用
端，26H1公司期间费用率为36.6%/同比+1.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.1%/7.8%/3.5%/1.2%，同比+0
.4/-0.4/-0.2/+1.4pct，我们认为财务费用率提升主因人民币升值致使汇兑损失较去年同期增加约0.8亿元。此外，公司2
6H1公允价值变动收益同比提升近2300万元。综合影响下，26H1公司归母净利率为9.4%/同比+0.1pct。
盈利预测与估值
考虑到消费品及医疗板块需求复苏偏弱，成本端压力仍在，我们下调26-28年收入及毛利率预测，预计26-28年归母净
利润分别为9.51/10.59/11.71亿元（前值10.67/12.03/13.52亿元，下调10.9%/12.0%/13.4%），对应EPS为1.63/1.82/2.0
1元。参考可比公司Wind一致预期为26年18倍PE，考虑到公司全棉理念、医疗背景、品质领先的独特定位具备稀缺性和高
护城河，在外部环境扰动中持续增强经营韧性，未来发展前景广阔，我们维持公司26年25倍PE，对应目标价40.75元（前
值45.75元，基于26年25倍PE，对应EPS为1.83元），维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，渠道拓展不及预期，原材料成本大幅波动。
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2026-08-25│稳健医疗(300888)26H1公司业绩稳健增长，全棉时代多点开花，汇兑拖累医疗│广发证券 │买入
│板块利润 │ │
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26H1公司收入及业绩均实现稳健增长。据公司26年中报，26H1公司实现收入54.86亿元，同比+3.59%，归母净利润5.1
3亿元，同比+4.37%，扣非归母净利润4.62亿元，同比+0.37%。其中Q2实现收入28.07亿元，同比+4.31%，归母净利润2.62
亿元，同比+7.63%，扣非归母净利润2.35亿元，同比+3.95%。据利润分配公告，26H1公司拟每股分红0.5元，分红比例达5
5.98%。
全棉时代盈利能力提升，其中棉柔巾、成人服饰、婴童服饰均实现双位数增长。26H1全棉时代实现营收28.44亿元，
同比+3.60%；毛利率58.86%，同比+0.23pct；经营利润率14.2%，同比+0.2pct。分品类，棉柔巾/卫生巾/成人服饰/婴童
服饰分别实现收入8.98/4.78/5.77/5.21亿元，同比+10.42%/-10.34%/+10.83%/+12.08%；分渠道，电商/线下门店/商超分
别实现收入17.8/7.2/2.8亿元，同比+4.1%/持平/+12.2%。截至期末，全棉时代门店508家，其中直营387家，加盟121家。
医疗业务收入小幅增长，经营利润率受汇率拖累下降。26H1公司医疗业务实现营收25.88亿元，同比+2.89%，毛利率38.72
%，同比+1.34pct，经营利润率7.1%，同比-1.5pct，主要因出口业务受人民币升值影响。核心品类手术室耗材/高端敷料
分别实现收入8.0/4.9亿元，同比+7.7%/+2.8%。渠道端，海外/国内医院/消费C端分别实现收入14.6/4.4/4.5亿元，同比+
2.5%/+6.0%/持平。
毛利率、净利率及销售费用率小幅提升，财务费用受汇兑影响明显。26H1公司毛利率/净利率/扣非归母净利率分别为
49.00%/9.94%/8.43%，同比+0.66/+0.15/-0.27pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为24.06%/7.82%/3.51%/1.12%，同
比+0.36/-0.41/-0.16/+1.42pct，财务费用明显增加主要系26H1公司汇兑损失7646.78万元，去年同期实现汇兑收益404.6
4万元。
盈利预测和投资建议：预计公司26-28年EPS分别为1.61/1.96/2.28元/股，参考可比公司，给予公司26年22倍PE估值
，对应合理价值35.39元/股，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、下游需求不及预期风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。
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2026-08-25│稳健医疗(300888)2026Q2消费品业务提速增长，盈利能力进一步优化 │国盛证券 │买入
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2026H1公司收入同比+4%/归母净利润同比+4%。1）2026H1公司54.9收入为亿元，同比+4%；归母净利润为5.1亿元，同
比+4%；扣非归母净利润为4.6亿元，同比持平。2）盈利质量：毛利率同比+0.7pct至49.0%，销售/管理/财务费用率同比
分别+0.4/-0.4/+1.4pct至24.1%/7.8%/1.2%，财务费用率增加主要系汇兑损失增加；计提资产减值损失0.37亿元（上一年
同期为0.32亿元）；综合以上，2026H1净利率同比+0.2pct至9.9%。3）2026H1公司拟分红现金金额合计2.87亿元，股利支
付率56%。
2026Q2公司收入同比+4%/归母净利润同比+8%。1）2026Q2公司收入为28.1亿元，同比+4%；归母净利润为2.6亿元，同
比+8%；扣非归母净利润为2.4亿元，同比+4%。2）盈利质量：毛利率同比+0.9pct至49.1%，销售/管理/财务费用率同比分
别+0.2/-0.5/+1.5pct至25.2%/7.7%/1.1%；综合以上，净利率同比+0.3pct至9.8%。消费品：盈利质量进一步优化，Q2收
入提速增长7%。消费品业务持续推进新品选代、折扣管控、降本增效，2026H1收入达到28.4亿元，同比+4%（其中Q1、Q2
分别同比+0%/+7%），毛利率同比+0.2pct至58.9%，营业利润率+0.2pct至14.2%。1）分产品来看：2026H1核心爆品干湿棉
柔巾/卫生巾/婴童服饰/成人服饰品类收入分别同比+10%/-10%/+12%/+11%，其中棉柔巾Q1同比持平左右、Q2快速同增19%
，卫生巾在高基数下销售表现有压力、但Q2降幅较Q1已有收窄。2）分渠道来看：2026H1线上/线下门店/商超渠道收入分
别为17.8/7.2/2.8亿元，同比+4%/持平/+12%，其中线上收入Q2同比增速提升至双位数。2026H1末全域会员近7500万人，
较年初增长7%，品牌影响力持续提升。
医用耗材：业务规模稳健增长，营业利润率短期受汇率影响。医用耗材业务2026H1收入达到25.9亿元，同比+3%（（
其中Q1、Q2分别同比+5%/+1%），毛利率同比+1.3pct至38.7%，营业利润率-1.5pct至7.1%（（毛毛利率势背离主主要系人
币升升值影影响）。1）分地区来看：海外市场销售去年同期基数较高，国内医院渠道稳步拓展，2026H1境外/国内医院业
务收入同比分别+3%/+6%，中长期持续打造全球一站式医用耗材平台。2）分产品来看：医疗业务持续挖掘优质品类，2026
H1高端敷料/手术室耗材收入分别同比+3%/+8%。
存货周转表现正常，现金流管理后续有望改善。库存方面，2026H1末存货同比+9.3%至21.3亿元，存货周转天数同比+
4.8天至133.3天，应收账款周转天数同比-1.7天至35.5天。现金流方面，2026H1经营性现金流量净额3.1亿元（（约为同
期归母净利润的0.6倍）。
投资建议：公司医疗毛消费板块协同发展，我们判断2026年以来两大业务运营表现健康，考虑行业环境变化，我们综
合估计2026年公司收入及归母净利润均有望同比实现稳健增长，略调整盈利预测，预计2026~2028年归母净利润分别9.56/
10.82/12.17亿元，对应2026年PE为17倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游消费需求波动；国内市场竞争加剧风险；品类及门店扩张风险；海外业务不及预期
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2026-05-11│稳健医疗(300888)医疗耗材业务全面突破，卫生巾表现亮眼 │长城证券 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年公司实现营业收入109.49亿元，同比+21.96%；归母净利润7.68亿元，
同比+10.44%；扣非后归母净利润7.06亿元，同比+19.43%。2025Q4公司实现营业收入30.52亿元，同比+4.97%；归母净利
润0.36亿元，同比-74.67%；扣非后归母净利润0.27亿元，同比-77.72%。2026Q1公司实现营业收入26.79亿元，同比+2.84
%；归母净利润2.51亿元，同比+1.18%；扣非后归母净利润2.27亿元，同比-3.09%。
医用耗材高端化、品牌化与全球化全面突破，卫生巾增速亮眼。根据稳健医疗2025年年报、2025年度及2026年第一季
度业绩推介材料，2025年公司医用耗材业务收入51.14亿元，同比+30.95%；其中高毛利的高端敷料占比提升，2025年公司
高端伤口敷料收入同比+19.95%；手术室耗材海外市场发挥智能制造和供应链优势，国内以“绿色手术室”解决方案为核
心，加速一次性手术包渗透，2025年公司手术室耗材产品收入同比+83.35%。2025年消费品业务收入57.49亿元，同比增长
15.19%；核心爆品奈丝公主卫生巾销售额显著增长、行业排名逐年提升，2025年卫生巾收入达到10.18亿元，同比+45.49%
；2025年干湿棉柔巾、成人服饰收入分别同比+13.05%、+17.52%，保持良好增长，且棉柔巾市占率遥遥领先。根据稳健医
疗2026年一季报，2026Q1公司医疗板块收入13.2亿元，同比+5.4%，国内医院渠道管理体系化、精细化升级，积极提升进
院及招采中标率，2026Q1收入实现双位数增长；消费板块收入13.4亿元，在超高基数的背景下仍实现正增长。
盈利水平略有波动，2026Q1受汇兑影响。2025Q4、2026Q1公司归母净利率1.18%、9.39%，同比-3.72pct、-0.15pct；
毛利率为45.87%、48.92%，同比+0.27pct、+0.46pct。根据稳健医疗2026年一季报，2026Q1公司净利率水平略有下滑，主
要是受人民币升值影响，汇兑损失同比增加约4100万元。
盈利预测及投资建议：公司医疗耗材+消费品业务双轮驱动，均表现出了较强的竞争力，我们看好公司发展，预测公
司2026-2028年实现归母净利润9.57亿元、11.21亿元、12.96亿元，对应PE19.4X、16.6X、14.3X，首次覆盖给予“买入”
评级。
风险提示：原材料价格波动的风险，门店开拓不及预期，电商竞争加剧，汇率波动超预期，医疗业务客户开拓及维护
不及预期。
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2026-05-08│稳健医疗(300888)医疗和消费板块双轮驱动，26年有望稳健增长 │中信建投 │买入
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核心观点
25年公司实现营收109.49亿元/+22.0%，归母净利润7.68亿元/+10.4%（剔除商誉减值后约同比增长20%）。26Q1公司
实现营收26.79亿元/+2.8%，归母净利润2.51亿元/+1.2%，高基数下稳健增长。分业务看，1）26Q1消费品实现营收13.4亿
元/+0.4%，其中成人服饰、婴童服饰及用品高增，商超渠道收入双位数增长，线下门店、电商收入保持稳定。2）26Q1医
用耗材实现营收13.2亿元/+5.4%，核心品类手术室耗材、高端敷料主营收入良性增长，国内医院渠道收入实现双位数增长
。展望26年，医疗板块将聚焦全球化布局与产品结构升级，预计目标实现收入、利润正增长，消费品围绕产品领先、渠道
提质、品牌向上、价值回归推进整体战略打法，预计目标实现双位数增长，公司医疗、消费板块双轮驱动，26年整体有望
稳健增长。
事件
公司发布2026年一季报。公司26Q1实现营收26.79亿元/+2.8%，归母净利润2.51亿元/+1.2%（剔除汇兑损失后归母净
利润2.9亿元，约同比增长15%），扣非归母净利润2.27亿元/-3.1%。
公司发布2025年报。2025年公司实现营收109.49亿元/+22.0%，归母净利润7.68亿元/+10.4%（剔除商誉减值后归母净
利润9.5亿元，约同比增长20%），扣非归母净利润7.06亿元/+19.4%，经营活动现金流净额16.66亿元/+31.6%，基本EPS为
1.32元/股，同比+10.9%，ROE（加权）为6.74%/+0.67pct。公司拟派发末期分红每10股3.0元（含税），加上中期分红后
年度现金分红总额4.37亿元，现金分红比例56.9%/+2.4pct。
单季度看，25Q4公司实现营收30.52亿元/+5.0%，归母净利润0.36亿元/-74.7%，扣非归母净利润0.27亿元/-77.7%。
简评
25年内生增长动能强劲，26Q1高基数下实现稳定开局。25年公司实现营收109.49亿元/+22.0%，剔除GRI收入公司实现
营收97.2亿元/+11.9%。26Q1公司实现营收26.79亿元/+2.8%，在高基数下稳健增长。
分业务看：1）医用耗材：海外业务+国内严肃医疗+消费医疗”三线并进发展，各渠道销售均实现稳步增长。2025年
医用耗材实现营收51.1亿元/+31.0%，毛利率37.1%/+0.6pct，其中核心品类高端敷料收入9.4亿元/+20.0%，手术室耗材收
入15.2亿元/+83.4%，健康个护收入4.7亿元/+17.1%。分渠道看，国外销售渠道收入28.5亿元/+47.9%，国内医院收入8.3
亿元/+14.8%，C端自主品牌业务收入9.2亿元/同比+29.0%。26Q1医用耗材实现营收13.2亿元/+5.4%，核心品类手术室耗材
、高端敷料收入良性增长，国内医院渠道收入实现双位数增长，海外渠道收入保持正增。
2）消费品：棉柔巾龙头地位稳固，卫生巾爆品放量引领增长。2025年消费品板块实现营收57.5亿元/+15.2%，毛利率
57.3%/+1.4pct，其中，核心品类干湿棉柔巾收入17.6亿元/+13.0%，卫生巾收入10.2亿元/+45.5%，婴童服饰用品收入9.9
亿元/+2.9%，成人服饰收入11.3亿元/+17.5%。分渠道看，线上收入36.4亿元/+18.7%，其中兴趣电商平台实现突破性增长
，抖音同比增长超60%；线下门店收入15.1亿元/+1.2%，25年末公司门店数达505家/+18家（其中直营386家/+2家，加盟11
9家/+16家），携手O2O即时零售业务推进覆盖广度和深度；商超渠道收入4.6亿元/同比+42.0%，提速发展，特别是在山姆
会员店及胖东来，品牌价值大幅提升。26Q1消费品实现营收13.4亿元/+0.4%，在去年高基数情况下仍实现正增长（25Q1消
费品营收增长29%，其中棉柔巾+39%、卫生巾+74%），其中成人服饰、婴童服饰及用品收入高增，商超渠道收入实现双位
数增长，电商、线下门店收入整体保持平稳。
产品结构优化、棉花价格下行，公司毛利率同比提升，商誉减值、汇兑损失影响净利率。1）利润率：25年公司毛利
率为47.64%/+0.32pct，净利率为7.44%/-0.82pct；26Q1公司毛利率为48.92%/+0.46pct，净利率10.11%/+0.06pct。2）费
用端：25年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为24.05%/-1.17pct、7.81%/+0.31pct、3.75%/-0.13pct、0.06%/+1.
17pct（汇兑损失增加）。单季度看，26Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为22.82%/+0.54pct、8.00%/-0.35pct、3.
40%/-0.13pct、1.30%/+1.30pct（汇兑损失增加）。
医疗和消费板块双轮驱动，26年收入、利润有望继续稳健增长。1）医用耗材业务：2026年医疗板块将聚焦全球化布
局与产品结构升级，预计目标实现收入、利润正增长。渠道上坚持国内外市场并重，国内深耕严肃医疗基本盘，C端聚焦
消费医疗赛道，海外加速公司全球化供应链重构和自主品牌出海。产品端走高质量发展路线，对高端敷料、手术室耗材、
健康个护等高毛利高增速品类，加大研发深度，推动高值化、品牌化转型。
2）消费品：公司将围绕产品领先、渠道提质、品牌向上、价值回归推进整体战略打法，预计目标实现双位数增长。
在产品端，坚持以研发驱动创新，持续深耕全棉核心材料与功能科技，坚持医疗背景的严苛标准，聚焦棉柔巾、卫生巾、
贴身衣物、婴童用品四大战略品类。在渠道端，全面优化全域布局，线上紧抓品类大盘向抖音转移趋势，强化短视频内容
质量与兴趣电商运营，提升转化效率；线下重点拓展品牌商超、会员店、便利店等优质KA渠道，扩大终端覆盖，同时发力
O2O即时零售补充增量，线下门店发展聚焦品牌形象、服务质量与盈利能力的提升，推进新零售一体化运营。
盈利预测：预计2026-2028年公司营收为119.81、130.25、140.64亿元，同比增长9.4%、8.7%、8.0%；归母净利润为9
.27、10.66、11.99亿元，同比增长20.8%、14.9%、12.5%，对应PE为20.0x、17.4x、15.5x，维持“买入”评级。
风险提示：1）行业政策及标准变化的风险：近年来，随着国家持续深化医药卫生体制改革，相关政府部门在行业标
准、招投标规则、价格机制和流通体系等多个领域出台了一系列法规和政策。这些政策的实施对医疗器械行业的发展产生
了广泛而深刻的影响。如果公司未能及时适应这些政策的深刻变化，可能会面临经营上的挑战。因此，公司必须密切关注
政策动态，积极调整经营策略，以确保在合规经营的同时，保持市场竞争力。2）商誉的减值风险及对策：近几年，稳健
医疗先后收购多家公司以完善产业链布局，由此累计形成一定规模的商誉。若被并购公司未来经营状况未达预期，可能触
发商誉减值，直接减少当期利润，并对股东权益及资本市场估值产生负面影响。3）原材料价格波动的风险及对策：公司
主要原材料为棉花及由其制成的棉纱、医用坯布等。若原材料价格持续上涨且产品销售价格无法同步调整，成本压力传导
不畅，将对公司盈利能力产生一定影响。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：33家
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2026-11-02│稳健医疗(300888)2026年11月2日投资者关系活动主要内容
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一、问答记录如下：
1、目前全棉时代双十一的销售情况如何？
答：从总体表现来看，全棉时代今年双十一整体保持持平微增的状态。分渠道看，抖音渠道增长快速，部分传统货架
电商表现相对较弱。品类方面，受天气因素影响，服饰品类表现弱于去年，但洗脸巾、婴童用品、婴童干湿棉柔巾、口水
巾、纱布浴巾、包被连体服等产品在多个购物平台保持第一。同时，卫生巾、内裤今年双十一增长也不错。
2、当前电商平台流量成本抬升、行业竞争加剧，公司对于电商、尤其是抖音兴趣电商是否有战略调整？
答：线上流量成本走高是行业普遍面临的挑战。抖音作为内容型渠道，我们的策略依旧是持续打造优质内容，讲好品
牌故事、传递产品差异化卖点。全棉时代近年来在抖音的策略是坚持运营好品牌自播。一方面，今年我们进一步丰富品牌
直播间矩阵，新增经期裤、内裤、婴儿棉柔巾、婴儿用品等单品类垂直直播间，助力全品类布局，重点围绕战略品类宣传
品牌卖点。截至10 月，今年新增的品牌直播间已经为抖音业务贡献了可观增量。另一方面，我们携手优质头部达人开展
多种合作，如短直联动（短视频+直播的组合模式）。今年大家也关注到相关动态，公司和“与辉同行”合作推出奈丝公
主定制款卫生巾，产品首发首日以及第二波上线均取得亮眼的销售成绩，成为拉动抖音业绩增长的重要动力。此外，在投
流效率上，我们运用 AI 以及智能化投流科学决策工具，推动电商业务提质提效，较好地管控投流费用。总体来看，依托
以上策略，全棉时代抖音业务的盈利水平有望逐年向好。
3、目前全棉时代线上各渠道的收入结构情况如何？
答：目前，全棉时代线上渠道主要分为三类：一是淘系、京东、拼多多等传统货架电商；二是以抖音为主的兴趣电商
；三是微信小程序、视频号等自有私域平台。其中，货架电商占比约七成，抖音为主的兴趣电商占比约15%-20%，其余为
自有私域平台。
4、展望 2027 年，全棉时代重点战略品类有哪些？各战略品类对应的经营打法与产品创新方向是什么？
答：经战略解码，公司明确全棉时代四大战略品类，分别为干湿棉柔巾、卫生巾、内裤、家居服。其中干湿棉柔巾、
卫生巾属于高频无纺消费品，内裤为贴身高频穿着标品，助力打造全棉时代“全棉首选”心智；家居服兼具居家与展示属
性，能够强化消费者对公司棉品服饰的认知，公司将在穿着体验、外观设计上持续投入。
5、医疗板块三季度增速较二季度有所提速，后续对医疗业务整体展望如何，尤其高端敷料、手术室耗材等高潜力品
类？
答：公司近期制定了医疗板块未来三年的战略规划，医疗板块将聚焦两大战略品类——高端敷料和手术室耗材。2026
年前三季度高端敷料累计实现营业收入 7.5 亿元，占医疗板块收入比重约 20%，品类毛利率稳定。高端敷料增速快、占
比高，是医疗业务最重要的品类。一次性手术室耗材以组合包为主，目前国内市场仍处于比较早期阶段，需要更多市场推
广去替代重复使用的手术室产品。公司将坚持以专科手术包为核心，推进手术室解决方案，并不断提高品类盈利水平。未
来公司将倾斜资源去支持高端敷料和手术室耗材两大品类的发展，覆盖生产制造、研发人才、品牌推广渠道等各方面。同
时，公司在整体战略中制定了“略”的战略，即对长尾品、长尾客户进行收缩，聚焦更多资源支持两大核心品类，提升整
体经营效率。基于此，我们对这两大核心品类未来增速充满信心。
6、今年原材料、汇兑因素对医疗板块形成压力，收入端短期承压。公司对于医疗板块 2027 年收入增长趋势、盈利
恢复节奏有何判断？
答：今年医疗板块受到地缘冲突带来的化工原料涨价、棉花涨价以及海运费波动影响，毛利率同比承压；棉花涨价对
全棉时代影响相对有限，依托品牌溢价与产品差异化对冲成本压力。当前棉花价格趋于稳定，但化工原材料价格后续走势
仍存不确定性。公司为锁定原料价格提前备货支付货款，阶段性带来经营性现金流承压。成本端应对举措包括逐步向海外
B 端客户传导涨价，调价落地存在周期；通过设备提效、数字化系统落地持续优化内部运营，持续改善毛利率水平。汇
率方面，人民币升值趋势预计对出口业务形成扰动，这也是出口行业普遍面临的问题。公司应对方案包括海外货款到账后
尽快结汇，努力减少汇兑损失；同时择机开展套期保值操作，对冲汇率风险。
7、请介绍医疗和消费两大业务未来整体营收和利润的增长目标及展望
。答：当前，全球经济环境和技术发展快速变化，外部不确定性因素较多，做业绩预测确实比较困难。公司将聚焦主
业经营发展，坚持“产品领先、卓越运营、品牌向上、数智赋能”四大战略，围绕核心愿景和使命不断精进，对于 2027
年，努力实现更好的增长。
管理层总结：
在外部因素不确定性较高的当下，公司认为，比起收入增长，更重要的是高质量的增长，即盈利水平、现金流和竞争
力的整体提升，能够活得更久的企业才是最终的赢家。稳健医疗将坚持“产品领先、卓越运营、品牌向上、数智赋能”的
战略，将继续聚焦医疗和消费两大主业。展望 2027 年，公司两大业务将聚焦战略品和英雄单品，同时做好“略”的工作
，有所取舍、做好减法，把更多资源给到核心战略品。公司上下同欲、协同作战，这种精神在当前环境下非常难得。长期
来看，医疗板块受益于老龄化趋势，未来可期；全棉时代具有很强的差异化，并具备医疗背书；叠加公司全球化的业务布
局，公司对医疗、消费两大板块双轮驱动发展充满信心。未来，公司将持续推动创新、坚守品质、改进运营，做好股东回
报工作，希望赢得大家长期的信任。
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参与调研机构：9家
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2026-10-08│稳健医疗(300888)2026年10月8日投资者关系活动主要内容
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一、问答记录如下：
1. 医疗海外业务整体情况，新兴市场自主品牌拓展进展怎样？
答：受去年同期海外库存高基数影响，上半年医疗海外出口业务为个位数增长，预计下半年随着客户库存逐步消化，
流速压力有望得到缓解。目前，公司在东南亚、中东等新兴市场的自主品牌业务拓展情况良好，其中手术室耗材产品线推
进较为顺利，客户开发与产品导入持续推进。高端敷料与手术室耗材两大战略品类均保持增长。未来，公司将继续推进重
点市场的渠道建设、客户培育和产品导入，逐步提升自主品牌在新兴市场的覆盖率及业务贡献。2. 医疗业务国内电商当
前发展情况如何？
答：医疗零售板块具备较高发展潜力，公司依托品类打造、渠道渗透及专业营销多措并举，持续推动包括国内电商在
内的 C端业务的增长。截至 2026年中期末，稳健医疗国内电商全域累计粉丝达 1,804 万。公司看好医疗消费品赛道机会
，后续将持续加大大健康领域的品类创新与品牌建设力度。3. 请介绍全棉时代核心品类经营情况与后续规划？
答：得益于工艺升级、新品研发、渠道拓展等举措，上半年全棉时代棉柔巾品类实现较好增长：今年上半年，棉柔巾
自柔软工艺升级，有效提升产品体感，拉动用户复购；悬挂、加厚等新场景产品市场反馈较好，渠道上加大孕产医院、妇
幼保健院的触达，我们对下半年棉柔巾增长充满信心。
卫生巾上半年受高基数影响收入下滑，但二季度降幅收窄，公司力争下半年重返增长，将通过新品迭代、加大 KA 及
抖音渠道投入、新产线投产等举措支撑业务恢复增长。
成人服饰聚焦内裤、家居服等贴身赛道，缩减品类宽度，突出全棉差异化定位，依托褶皱纱、水光棉面料提升产品舒
适感与品质感，并借助品牌代言人知名度与影响力，持续强化产品力和品牌力，推动业务可持续增长。
4. 请介绍一下近期消费品业务做了哪些营销活动。
答：在消费品牌建设与市场营销方面，全棉时代持续深化与消费者的情感链接与互动交流，通过多种形式，积极提升
品牌知名度与美誉度。9月 20 日，“奈丝公主卫生巾质量透明开放日”活动在湖北黄冈举行，公司邀请了行业协会、医
学专家、媒体、合作伙伴和消费者代表走进生产工厂实地走访，共同见证“安心从何而来”。9 月 30 日，全棉时代全新
旗舰店广州白鹅潭万象城店盛大开业，通过全新打造的线下体验空间，积极向消费者传递舒适、健康、环保的全棉生活方
式。10 月 13 日，央视新闻探访全棉时代母婴用品工厂，见证一件婴童衣物背后的“三层安心”：天然棉花材质、医疗
背景洁净生产、婴童友好设计。10 月 14 日，全棉时代与“与辉同行”直播间联合推出的“云叶棉纱”定制卫生巾及安
睡裤系列首发上市，受到消费者青睐，销售情况良好。10 月 15 日，公司官宣赵今麦成为奈丝公主品牌代言人，通过现
身品牌直播间、5城联动户外大屏宣传等形式，共同传递品牌理念，致力于让更多女性拥有舒适、健康、安心的经期体验
。
5. 请问 GRI 当前整合进度如何？
答：公司积极推进 GRI 的整合工作，整体进展顺利。年内，公司从组织建设、智能制造、数字化三个维度推进整合
，成效逐步显现：一是优化组织架构，推动骨干年轻人才进入核心岗位；二是输出智能制造能力，改善生产环节，提升良
率与周转效率；三是落地数字化 SAP 专项项目，目前正在推进实施，明年系统上线后运营效率将有望进一步改善。依托
GRI 贴近北美客户的本土优势，叠加公司研发、制造中台以及越南等亚太产能底座，公司整体已搭建起相互协同的业务架
构。
6. 公司股东回报及分红相关安排是怎样的？
答：公司高度重视股东回报，自上市以来持续实施现金分红，分红占归母净利润比重逐年提升。公司已于 2026 年 4
月 30 日同步披露《未来三年股东回报规划（2026 年-2028 年）》及《关于回购公司股份并用于注销的公告》，明确在
保证公司能够持续经营和长期发展的前提下，未来三年每年现金分红比例原则上不低于 55%；另外公司拟回购 2亿元至 4
亿元股份并全部注销，以增厚每股收益。截至 2026 年 9月末，本次回购已累计支付现金 3.1 亿元。
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参与调研机构：4家
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2026-09-29│稳健医疗(300888)2026年9月29日投资者关系活动主要内容
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一、问答记录如下：
1. 如何展望棉柔巾及卫生巾品类后续发展情况？
答：二季度棉柔巾实现亮眼增长，主要受益于产品领先战略落地，全棉时代坚持 100% 棉纤维，经过三年自研完成自
柔软工艺升级，实现全棉水刺无纺布柔软度与强韧度的平衡，提升经典款、婴儿棉柔巾使用体感，有效拉动用户复购，悬
挂、加厚、超厚款等新场景产品也受到市场欢迎，后续还将推出适用于不同场景的新品，满足消费者的多元化需求；渠道
端加大孕产医院、妇幼保健院布局，通过样品试用触达宝妈、孕期女性等精准客群；整体上，我们对干湿棉柔巾后续的销
售增长充满信心。
卫生巾品类上半年受高基数影响，整体收入有所下滑，但二季度降幅已经明显收窄，公司力争下半年重返增长轨道，
增长信心来自产品、渠道、产能三方面：产品端下半年将加快新品迭代，完成超净吸系列全线升级，迭代第七代干爽技术
，同时推出少女片式卫生巾、超净吸 max、祛味抑菌系列以及新款经期裤，完善全人群产品矩阵；渠道上将加大线下 KA
渠道以及抖音线上渠道资源投入；产能方面新增的卫生巾、经期裤产线将于下半年投产，为业务增长提供产能保障。
2. 全棉时代成人服饰品类持续保持较好增长的原因是什么，如何展望后续发展态势？
答：近两年，全棉时代成人服饰业务持续保持良好增速，主要得益于公司战略聚焦内裤、家居服等贴身衣物品类。一
是主动缩减品类宽度，集中资源打造核心单品；二是突出全棉差异化定位；三是聚焦褶皱纱、水光棉等核心面料，用科技
力量提升产品舒适度与品质感；四是借助品牌代言人提升品类知名度与影响力。未来，公司将继续深耕贴身衣物赛道，强
化产品力与品牌力，推动业务可持续增长。
3. 全棉时代线下门店后续的经营策略及开店计划如何？
答：线下门店作为全棉时代品牌宣传、产品体验与客户服务的重要阵地，公司正积极应对市场变化，主动调整经营策
略。新店拓展方面，公司将更加审慎，坚持在优质位置、向好趋势的购物中心及适配全棉生活方式的铺位开设门店，未来
计划每年新开 20-30家高质量大店，并保持自营与加盟的合理比例。门店升级迭代方面，公司重点在于形象升级，公司计
划至少用三年时间对存量门店逐步迭代升级，改善消费者体验与商品展示效果。精细化运营方面，公司将结合门店所处商
圈客群特点，做好商品企划、适销和货品匹配，提升商品售罄率与单店店效。整体上，公司将通过多种经营措施，持续提
升线下门店经营业绩。
4. 请介绍医疗业务在东南亚、中东等新兴市场自主品牌拓展进度。
答：公司在东南亚、中东等新兴市场的自主品牌拓展进展良好，其中手术室耗材产品线推进较为顺利，客户开发与产
品导入持续推进。目前，高端敷料与手术室耗材两大战略品类均保持增长。未来，公司将继续推进重点市场的渠道建设、
客户培育和产品导入，逐步提升自主品牌在新兴市场的覆盖率及业务贡献。
5. 下半年并购公司是否会产生商誉减值？
答：前几年紧紧围绕“医用耗材一站式解决方案” 的战略目标，公司先后收购了 4 家医疗耗材公司。截至 2026 年
上半年末，公司商誉科目账面余额还剩 10.62 亿元，其中稳健平安与稳健桂林分别剩余商誉余额 0.54 亿及1.29亿元。
隆泰医疗收入利润一直保持良好状态，GRI与公司整合效果良好，这两家目前不存在减值迹象。公司将对四家并购公司进
行深入的投后融合，特别是文化融合、数据融合以及团队融合，确保它们始终围绕“医用耗材一站式解决方案” 的战略
目标迈进。
6. 全年汇兑损失预计有多大体量？
答：公司对外贸易采用美元等国际货币进行结算，主要涉及医用耗材业务出口销售，汇率波动双向影响产品定价竞争
力、原材料采购成本及汇兑损益。2026年上半年，因人民币升值，汇兑损失较去年同期增加约 0.8亿元。公司已构建多层
次对冲机制：针对长期客户设置汇率联动调价条款，针对新订单缩短报价周期以提升汇率响应效率；据实开展以套期保值
为目的的远期结售汇业务，提前锁定远期结汇汇率；加强外汇研究分析，动态跟踪外汇市场，最大限度降低汇率波动对盈
利能力的影响。
7. 请介绍公司分红力度如何？
答：公司重视股东回报，上市后每年坚持现金分红，分红金额占归母净利润比例也在逐年提升。今年中期，公司再次
进行中期分红，分红金额占上半年归母净利润比例为 56%。另外，上半年，公司已推出未来三年分红率不低于55%的股东
回报规划，并以 2-4亿元回购股份用于注销，持续提升每股收益。截至 8月末，公司本次回购股份累计支付现金 2.3亿元
。
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参与调研机构：43家
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2026-08-26│稳健医疗(300888)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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稳健医疗用品股份有限公司于2026年8月26日在线上电话会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有易方达、平
安养老保险、明河投资等56位机构投资者，名单详见附件（排名不分先后，上市公司接待人员有董事、副总经理、首席财
务官：方修元，董事、全棉时代高级副总裁：廖美珍，副总经理兼董事会秘书：陈惠选。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-27/1225518499.PDF
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参与调研机构：25家
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2026-05-07│稳健医疗(300888)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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一、问答记录如下：
1. 2025年手术室耗材增长情况及持续性如何？2026年增长规划及市场拓展方向是什么？
答：手术室耗材是公司医疗业务的核心品类之一，主要产品包括手术包、手术衣、乳胶手套等，涉及 GRI国际与国内
业务以及稳健桂林。过去两年，公司不断推进上述业务的融合发展，充分发挥各自在渠道和产品上的优势。2026 年，公
司将继续推进融合，提升智能制造和系统化管理能力，致力于快速提升手术室耗材整体产品的销售占比。公司将围绕手术
室全流程，持续强化“绿色手术室”理念，以“全棉替代化纤”为核心方向，不断优化手术衣等高频耗材的材料性能，巩
固“安全、可靠、绿色”的品牌定位。
2. 医疗业务 2025 年推出了哪些新品？2026 年有什么计划？
答：2025 年，公司以全棉水刺无纺布材料功能化、高端伤口护理及前沿生物材料为核心驱动，推出了多款新品。功
能性敷料领域聚焦核心原料国产化替代，推出了“全新升级感染伤口清洁消毒方式”的产品，实现高效杀菌、无痛换药；
生物活性敷料领域实现了胶原蛋白技术量产，应用于创面修复；医美领域实现了 II 类医疗器械医用敷料的自制生产。手
术室耗材领域推出了“零铅防辐射服”，强化绿色手术室场景；医院端从去年开始已陆续推出三类硅胶泡沫敷料、三类精
密注射器等。呼吸防护领域推出了棉里层口罩系列，包括防晒、保暖等款式，拓宽消费级应用。2026 年，公司将围绕“
绿色手术室”和“全周期伤口护理”两大方向，继续加快功能性敷料等新品的研发与上市，持续深化产品领先战略。
3. 关于全棉时代线下门店调整，目前门店模型在实际深化过程中，是否存在可用于参考的前瞻性指标？
答：全棉时代门店定位于品牌展示、企业形象承载及销售转化三大功能，2026年战略上聚焦三大方向：开好新店、运
营好存量门店、做好 O2O 即时零售。截至 2025 年末，全棉时代共有 505 家门店，其中 119 家为加盟店，其余为直营
店。根据实际运营数据，300至 500平方米的直营门店盈利状况最佳，因此新开直营店主要布局在此区间，新开加盟店则
集中在 200至 300平方米。2026 年，全棉时代线下门店强调高质量增长。公司已启动门店形象升级，并计划逐步完成超
过 100家门店的形象升级。在精细化运营方面，公司聚焦商品与会员管理，提升售罄率及会员服务水平；同时加强人才梯
队建设，结合数字化与 AI 技术应用，提升店长及一线员工能力。面对线下人流变化，公司通过场景化陈列、产品力提升
及即时零售（O2O）模式协同发力，依托500多家门店网络响应消费者行为变迁。
4. GRI 在 2026 年预计能为公司贡献多少利润？
答：GRI 自并购以来，整合进展顺利，团队磨合持续优化。虽然 2025 年关税战等原因，报表表现有所承压，但整体
经营趋势持续向好。2026 年，公司将深化 GRI的整合工作：在销售渠道方面，推进 GRI业务与公司的销售渠道整合、销
售团队融合、经销商资源共享及终端市场渗透管理；在智能制造领域，加快 GRI越南、嘉兴生产线的自动化与流水线升级
改造；全球生产资源布局方面，充分发挥各区域地缘优势，稳步推进相关产品在中国、越南、美国、多米尼加等国家和地
区的产能规划落地，并统筹优化供应链体系，推动原辅料由外部采购逐步转向内部协同采购。随着整合深入和运营效率提
升，GRI有望从 2026 年起实现持续改善并在财务上带来正向贡献。
5. 2025 年两大业务盈利能力都有所提升的原因是什么？是否可持续？
答：2025 年内，公司两大业务盈利能力整体呈稳中向上趋势。医用耗材业务方面，公司通过产品结构调整、新技术
及新产品迭代、组织运营效率提升及渠道建设等全面提质增效，剔除商誉减值影响后，医疗板块营业利润率为9.4%，与去
年同期基本持平。消费品业务方面，得益于棉花价格下行及产品结构优化，全棉时代实现毛利率 57.3%，同比提升 1.4个
百分点；同时通过新品迭代、折扣管控、降本增效、精细化运营管理等措施，消费品业务营业利润率达到 13.2%，同比提
升 1.1个百分点。两大板块收入利润保持稳定的原因，在于医疗板块以产品创新为根本，不断提升高价值高毛利产品比重
，积极拓展全球市场和自主品牌销售占比；消费品业务的增长不以牺牲盈利水平为前提，紧抓核心爆品创新与上市节奏，
大力拓展新渠道，以优质内容与消费者沟通，持续提升投入产出比。公司认为上述经营方面的改善趋势具有可持续性。
6. 2026 年消费品业务投放思路及销售费用的指引情况如何？
答：2026 年，公司将继续延续过去三年在品牌建设与营销方面的成熟策略，重点包括：强化品牌宣传，高效运用代
言人资源以增强用户互动并提升年轻消费者触达；深化品牌、渠道与产品一体化营销模式，注重内容精细化输出；严格管
控财务预算与投入产出比，所有营销支出均经过财务严格审核，对ROI 保持高标准要求；同步推进 AI 技术在销售支持、
视频内容打磨与更新等环节的应用，以进一步提升营销效率与效果。整体而言，公司将继续坚持高质量增长，在可控的销
售费用范围内实现效益最大化。
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