价值分析☆ ◇300888 稳健医疗 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-02-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 5 2 0 0 0 7
6月内 11 3 0 0 0 14
1年内 32 9 0 0 0 41
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 8.93│ 2.91│ 3.87│ 2.57│ 1.98│ 2.31│
│每股净资产(元) │ 24.51│ 25.03│ 27.44│ 22.43│ 23.65│ 25.13│
│净资产收益率% │ 36.45│ 11.61│ 14.10│ 11.54│ 8.64│ 9.58│
│归母净利润(百万元) │ 3810.41│ 1239.32│ 1650.58│ 1527.34│ 1177.84│ 1374.68│
│营业收入(百万元) │ 12533.95│ 8037.42│ 11351.33│ 8574.77│ 9623.84│ 10883.18│
│营业利润(百万元) │ 4531.74│ 1475.64│ 1976.55│ 1825.13│ 1411.14│ 1646.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-02-02 买入 维持 36 1.25 1.69 1.96 国信证券
2024-02-01 买入 维持 --- 1.22 1.78 2.00 申万宏源
2024-02-01 买入 维持 --- 1.25 1.44 1.71 开源证券
2024-01-31 增持 维持 --- 1.29 1.78 2.17 光大证券
2024-01-31 增持 维持 --- --- --- --- 中金公司
2024-01-31 买入 维持 --- 1.24 1.87 2.19 国盛证券
2024-01-31 买入 首次 --- 1.28 1.87 2.23 东北证券
2023-11-27 买入 调高 45.72 3.98 2.29 2.69 广发证券
2023-10-31 买入 维持 43.05 3.84 2.10 2.40 国投证券
2023-10-30 买入 维持 49.9 4.01 2.27 2.71 西南证券
2023-10-30 增持 维持 44.88 3.78 2.04 2.29 东方证券
2023-10-27 买入 维持 42 --- --- --- 中信证券
2023-10-26 买入 维持 --- 3.97 2.62 3.08 首创证券
2023-10-26 买入 维持 --- 3.71 1.99 2.26 申万宏源
2023-10-25 买入 维持 48 5.52 2.66 3.09 国信证券
2023-10-25 买入 维持 --- 3.90 1.96 2.31 国盛证券
2023-10-25 买入 维持 --- 3.84 2.10 2.40 开源证券
2023-10-24 买入 维持 --- 3.96 2.19 2.74 招商证券
2023-10-24 买入 维持 --- 4.01 2.62 2.77 信达证券
2023-10-24 未知 未知 50 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-02-02│稳健医疗(300888)防疫产品需求常态化，2023年收入预减27%-29%
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下调盈利预测，主要由于1）公司暂缓城市更新项目，在2023四季度冲回2023三季度已确认的资产处置收
益，合计冲回净利润约13.6亿元，2）疫情管控放开后，防疫用品动销持续低迷，公司处理防疫产品库存及设
备，减少利润约2.5亿元，3）国内宏观消费较疲软，消费品收入及毛利率表现略低于前次预测。预计2023-202
5年归母净利润分别为7.4/10.1/11.6亿元（原为23.6/11.4/13.2亿元），同比变动-55%、+35%、+16%，由于盈
利预测下调，下调目标价至34-36元（原为38-40元），对应2024年PE20-21x。关注2024年医疗业务轻装上阵、
消费品利润率提升及出海机遇，维持“买入”评级。
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2024-02-01│稳健医疗(300888)消费品业务提质增效，医疗业务24年轻装上阵
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公司以“医疗+消费”双轮业务协同发展，医疗业务先发优势明显，兼具品牌力和渠道力，消费品业务品
牌知名度较高，爆品打造效果显著。考虑到公司四季度冲回城市更新项目的一次性收益、并在年内集中进行了
感染防疫产品的库存减值处理，我们下调公司盈利预测，预计23-25年净利润分别为7.3/10.6/11.9亿元（原为
22.1/11.8/13.4亿元），23年业绩表观上减少幅度较大，主要因冲回一次性资产处置收益13.6亿元导致，与公
司业务经营无关，若不考虑这部分影响，实际业绩下调幅度约为5%，对应23-25年PE为26/18/16倍。考虑到当
前公司PE（TTM）处于近3年低位，不足近3年PE（TTM）的5%的分位数水平，随着公司消费品业务加快拓店以及
渠道效率的持续提升，医疗业务轻装上阵，常规品拓展贡献增量，业绩有望持续回暖，预计估值仍有提升空间
，维持“买入”评级。
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2024-02-01│稳健医疗(300888)公司信息更新报告：全年业绩承压，看好2024年医疗&消费双轮驱动
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全年业绩承压，看好2024年医疗&消费双轮驱动，维持“买入”评级
公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现营收80.6~82.6亿元，同比下降27.2%~29.0%，归母净利润预计
实现6.8~8.0亿，同比下降51.5%~58.8%，扣非归母净利润预计实现5.1~6.0亿，同比下降61.6%~67.3%；其中单
Q4预计营收同比下滑39%~45%，扣非归母净利润预计同比下滑105%~127%，主要系感染防护产品减值计提所致。
考虑到城市更新项目延缓推进冲回Q3确认的资产处置收益，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润
分别为7.43/8.54/10.14亿元(前值为22.8/12.5/14.3亿元)，对应EPS为1.25/1.44/1.71元，当前股价对应PE为
24.7/21.5/18.1倍，考虑到公共卫生事件影响消退后两板块有望双轮驱动向上，出海战略持续推进，同时，回
购和增持彰显持续发展信心，维持“买入”评级。
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2024-01-31│稳健医疗(300888)2023年业绩预告点评：23年医用耗材和消费品表现分化，24年期待双轮驱动
│持续增长
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下调盈利预测、维持“增持”评级，24年期待双轮驱动持续增长
24年我们期待公司医用耗材和消费品业务协同发力，其中医疗板块24年将聚焦海外、医院和零售端三个市
场，重点关注主要大客户及核心品类；全棉时代将加速线下门店开设、预计24年将新开100家以上门店，继续
提升坪效，抓住抖音和拼多多等平台的增长机会，并进行出海布局。
考虑公司冲回23Q3确认的大额一次性搬迁补偿收益，且未来海内外需求仍存不确定性，我们下调公司23-2
5年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别下调71%/32%/32%），对应23-25年EPS分别为1.29、1.78、2.17
元，24年、25年PE分别为17倍、14倍，维持“增持”评级。
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2024-01-31│稳健医疗(300888)24年医疗板块有望恢复快增，全棉时代持续崛起可期
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考虑公司基于审慎性原则冲回3Q23确认的13.6亿元非经常性资产处置收益，我们下调23年归母净利68%至7
.4亿元，维持24年盈利预测不变，引入25年盈利预测13.6亿元，现价对应24/25年18/15倍P/E，维持跑赢行业
评级与目标价不变，对应24/25年27/22倍P/E，有46%上行空间。
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2024-01-31│稳健医疗(300888)消费业务降本增效，常规医用耗材稳健增长
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投资建议：公司是大健康赛道领军企业，医疗、消费板块协同发展。考虑目前稳健工业园更新改造项目暂
缓推进，我们调整盈利预测，预计2023~2025年归母净利润分别7.39/11.09/13.02亿元，对应2024年PE为18倍
，维持“买入”评级。
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2024-01-31│稳健医疗(300888)2023年度业绩预告点评：健康生活稳健增长，降本增效成果显现
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投资建议：公司作为健康生活多产品布局领先企业，后续消费板块有望稳健增长。预计2023—2025年实现
归母净利润7.61/11.12/13.25亿元，同比-53.91%/+46.13%/+19.15%，对应当前股价估值24/17/14倍。首次覆
盖，给予其“买入”评级。
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2023-11-27│稳健医疗(300888)医疗业务去库轻上阵，消费持续稳增长
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盈利预测与投资建议
预计公司23-25年EPS分别为3.98/2.29/2.69元/股。公司消费与医疗耗材成长性强，参考可比公司，给予
公司24年20倍PE估值，对应合理价值45.72元/股，给予“买入”评级。
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2023-10-31│安信证券-稳健医疗(300888)消费板块稳健复苏，品牌长期成长可期-231031
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投资建议：公司以“医疗+消费”双轮驱动，持续打造大健康产品体系，同时不断强化线上线下全渠道销
售，竞争优势明显，有望保持稳定增长。我们预计稳健医疗2023-2025年营业收入分别为89.04、102.96、118.
61亿元，同比增长-21.56%、15.63%、15.20%；归母净利润分别为22.80、12.51、14.28亿元，同比增长38.13%
、-45.13%、14.15%，对应PE为10.5x、19.1x、16.7x，给予23年11.2xPE,目标价43.05元，维持买入-A的投资
评级。
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2023-10-30│稳健医疗(300888)2023年三季报点评：加强全棉品牌营销投入，常规耗材稳步增长
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盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为4.01元、2.27元、2.71元，对应动态PE分别为10倍、18
倍、15倍。考虑到公司消费品预计稳健修复，除疾控产品外医用耗材有望保持较快增长，维持“买入”评级。
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2023-10-30│东方证券-稳健医疗(300888)感染防护产品拖累业绩，城市改造项目带来一次性收益-231030
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根据三季报，考虑感染防护产品需求大幅下降、医疗板块库存进一步清理及一次性补偿款影响，我们调整
盈利预测，预测23-25年归母净利润为22.5/12.1/13.6亿元（原为28.2/17.1/19.3亿元），参考可比公司，给
予2024年22倍PE估值，对应目标价44.88元，维持“增持”评级。
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2023-10-27│稳健医疗(300888)2023年三季报点评：短期盈利波动，全棉开启出海之路
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盈利预测、估值与评级：考虑到3Q23原材料成本上涨以及库存清理导致的盈利能力波动，我们下调公司20
23-2025年净利润预测至23.2/12.0/14.1亿元（原预测为26.3/14.8/17.9亿元）。公司身处消费、医疗两大赛
道，品牌内涵丰富，品类创新持续发力，渠道精细化运营逐步提效，长期发展空间广阔，参考优秀国产品牌估
值（比音勒芬/安踏/李宁现价对应2024年16/20/13倍PE，wind一致预期），考虑到公司剔除疾控防护产品后消
费以及医疗主业成长性较强，给予公司2024年21倍PE，对应目标价42元，维持“买入”评级。
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2023-10-26│首创证券-稳健医疗(300888)公司简评报告：库存处置致使利润短期承压，消费业务稳健修复-
│231026
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投资建议：防疫品需求调整使公司业绩短期波动，品牌向上及渠道提效驱动长期成长。考虑到防疫品减值
将对利润率产生影响，我们下调盈利预测，预计公司23/24/25年归母净利润为23.6/15.6/18.3亿元（原预测26
.7/16.8/19.7），对应当前市值PE为10/15/12倍，维持“买入”评级。
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2023-10-26│稳健医疗(300888)医疗业务去库影响利润，消费品业务稳步复苏
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公司以“医疗+消费”双轮业务协同发展，医疗业务先发优势明显，兼具品牌力和渠道力，兼并收购下有
望打造一站式产品体系。消费品业务有丰富产品线，线上线下渠道多元化布局，依托医疗背景+全棉理念进行
差异化竞争。考虑到公司医疗业务防疫品正加速去库，短期对利润率仍有影响，且高毛利率的防疫品收入下降
，对医疗业务的毛利率也有影响，因此我们下调公司盈利预测，预计23-25年净利润分别为22.1/11.8/13.4亿
元（原为25.1/16.7/19.2亿元），对应PE为10/19/17倍。综合考虑公司在医疗业务及消费品业务中的可比公司
的估值，23年平均估值约为23倍，考虑到疫情形势缓和后公司医疗业务及整体业绩增速有一定放缓，我们给予
一定的估值折价，以可比公司平均PE的6折作为目标PE，即14倍，对应市值相比最新收盘市值仍有20%以上的上
涨空间，维持买入评级。
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2023-10-25│国信证券-稳健医疗(300888)收入受防疫高基数影响，全棉时代积极营销推广-231025
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投资建议：短期经营承压，中长期看好医疗并购协同效益，及消费品利润率提升。医疗板块方面，短期疾
控防护产品需求随疫情稳定收缩拖累业绩表现，目前已逐步回归常态。中长期来看公司账上现金充沛，外延并
购有望实现产品渠道协同互补，医疗耗材产品完善与多渠道并进显现充足成长动力。消费品业务影响力正逐步
提升，未来有望通过优势品类聚焦、渠道优化、降本增效等举措，推动盈利能力提升。由于三季度收入及盈利
情况不及预期，同时考虑到目前宏观经济景气度不佳，下调盈利预测，预计归母净利润预计分别为23.6/11.4/
13.2亿元（原为26.6/14.6/17.3亿元），同比变动+43%/-52%/+16%，下调目标价至45-48元（原为58-62元），
对应2024年PE17-18x，维持“买入”评级。
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2023-10-25│国盛证券-稳健医疗(300888)扣非业绩短期承压，期待后续改善-231025
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投资建议：公司医疗与消费板块协同发展，考虑公司搬迁补偿安置交易带来的资产处置收益，我们根据公
司近况调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别23.2/11.6/13.7亿元，对应2024年PE为20倍，维持“
买入”评级。
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2023-10-25│开源证券-稳健医疗(300888)公司信息更新报告：Q3防疫库存去化利润承压，看好2024年业绩
│常态化-231025
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Q3防疫库存去化利润承压，看好2024年业绩常态化，维持“买入”评级
公司发布业绩公告，2023Q1-3实现营业收入60.10亿元（-21.4%），归母/扣非归母净利润21.48亿元（+71
.8%）/6.21亿元（-45.9%）；其中2023Q3实现营业收入17.44亿元（-29.8%），归母/扣非归母净利润14.66亿
元（+310.2%）/0.71亿元（-78.4%）。剔除2023Q3稳健工业园城市更新项目的资产处置收益，经营利润短期承
压，主要系下半年防疫产品去库存及减值计提所致，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为2
2.84/12.46/14.25亿元（原值为25.09/16.88/19.15亿元），对应EPS为3.84/2.10/2.40元，当前股价对应PE为
10.0/18.4/16.1倍，但考虑到常规品和全棉时代稳步发展，防疫产品对业绩影响逐步减弱，看好Q4防疫产品去
库完成后，2024年业绩常态化，维持“买入”评级。
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2023-10-24│稳健医疗(300888)Q3防疫产品业绩承压，全棉时代国内稳健进军海外
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盈利预测及投资评级。我们预计公司23-25年分别实现归母净利润23.55/13.02/16.31亿元，24日股价对应
24年PE为18X，维持“强烈推荐”投资评级。
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2023-10-24│信达证券-稳健医疗(300888)资产处置收益贡献业绩，消费品业务表现稳健-231024
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盈利预测与投资评级：由于23年资产处置收益影响，以及医疗业务受疾控防护产品拖累，我们上调23年并
下调2024-25年归母净利润预测为23.84/16.87/18.71亿元（原值为15.91/17.70/19.03亿元），目前股价对应2
3年9.85倍PE。我们看好公司医用敷料业务收入高速增长、健康消费业务稳健增长，未来成长空间较大，维持
“买入”评级。
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2023-10-24│中金公司-稳健医疗(300888)防疫需求承压拖累Q3业绩，后续盈利能力有望改善-231024
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基于防疫产品需求承压，下调23/24年扣非归母净利润33%/36%至8.9/10.3亿元，当前股价对应23/24年扣
非归母净利润26/22倍P/E，基于盈利预测调整及公司中长期成长空间，下调目标价12%至50元，对应23/24年33
/29倍P/E，有29%上行空间。
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