价值分析☆ ◇300893 松原股份 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 0 0 0 0 7
2月内 8 0 0 0 0 8
3月内 12 2 0 0 0 14
6月内 19 3 0 0 0 22
1年内 26 6 0 0 0 32
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.74│ 0.52│ 0.88│ 1.28│ 1.73│ 2.31│
│每股净资产(元) │ 5.15│ 3.88│ 4.72│ 5.85│ 7.25│ 9.18│
│净资产收益率% │ 14.41│ 13.51│ 18.57│ 22.03│ 24.31│ 25.90│
│归母净利润(百万元) │ 111.27│ 118.04│ 197.78│ 289.62│ 390.41│ 521.31│
│营业收入(百万元) │ 745.08│ 991.87│ 1280.38│ 1765.81│ 2376.15│ 3146.79│
│营业利润(百万元) │ 126.44│ 121.95│ 223.89│ 321.71│ 433.98│ 579.48│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-02 买入 维持 37.4 1.33 1.70 2.25 国泰君安
2024-11-01 买入 维持 --- 1.33 1.71 2.26 申万宏源
2024-11-01 买入 维持 --- 1.26 1.97 2.62 华西证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.25 1.80 2.58 甬兴证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.27 1.55 2.08 天风证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.26 1.71 2.29 东吴证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.33 1.90 2.56 德邦证券
2024-10-15 买入 首次 --- 1.20 1.62 2.18 甬兴证券
2024-09-04 增持 维持 --- 1.31 1.76 2.38 浙商证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.27 1.55 2.08 天风证券
2024-08-30 买入 维持 30.5 1.22 1.65 2.29 国投证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.33 1.82 2.39 国金证券
2024-08-30 增持 维持 35 --- --- --- 中金公司
2024-08-29 买入 维持 --- 1.20 1.58 1.98 东吴证券
2024-08-01 买入 维持 --- 1.33 1.71 2.26 申万宏源
2024-07-31 买入 首次 38.1 1.27 1.55 2.08 天风证券
2024-07-29 增持 维持 --- --- --- --- 中金公司
2024-07-29 买入 维持 37.4 1.33 1.70 2.26 国泰君安
2024-07-07 买入 首次 --- 1.27 1.79 2.27 东北证券
2024-07-04 买入 维持 --- 1.33 1.88 2.55 德邦证券
2024-06-26 买入 首次 --- 1.34 1.86 2.48 华西证券
2024-05-28 买入 维持 --- 1.21 1.71 2.25 德邦证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-02│松原股份(300893)Q3净利润同环比增长，费用率控制得当
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维持目标价37.40元，维持公司增持评级。公司发布2024年三季度报告，业绩符合预期。维持公司2024-20
26年EPS预测1.33/1.70/2.25元，维持目标价37.40元。
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2024-11-01│松原股份(300893)三季报营收新高，第二成长曲线如期兑现
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投资分析意见：维持24-26年营收为18/23/34亿元，24-26年归母净利润为3/3.9/5.1亿元，对应PE为23、1
8、14倍，考虑公司持续保持高增长态势，行业竞争格局好，同时PE亦是上市以来底部位置，维持买入评级。
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2024-11-01│松原股份(300893)Q3业绩延续增长态势，被动安全国产替代加速趋势不变
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调整盈利预测，我们预计2024-2026年营收为18.72、25.91、34.47亿元（17.44、24.14、32.11亿元），
归母净利润为2.85、4.47、5.93亿元（3.02、4.19、5.58亿元），EPS为1.26、1.97、2.62元（1.34、1.85、2
.47元）；2024年11月1日收盘价为30.88元，对应2024-2026年PE为24.49、15.64、11.78倍；维持“买入”评
级。
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2024-10-30│松原股份(300893)24Q3业绩点评：24Q3业绩表现亮眼，深化出海战略
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投资建议
公司深耕汽车被动安全领域，覆盖多家知名自主车企，客户结构持续优化完善，气囊及方向盘新产品开启
新成长曲线。考虑到公司前三季度业绩表现亮眼，我们上修业绩预期，预计公司2024-2026年营收分别约17.9
、25.3、35.2亿元，同比分别约+40.0%、+41.4%、+39.0%。归母净利润分别约2.8、4.1、5.8亿元，同比分别
约+42.5%、+44.7%、+42.9%。截至2024年10月28日，股价对应2024-2026年PE分别为25.3、17.5、12.2倍。维
持“买入”评级。
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2024-10-29│松原股份(300893)24Q3业绩同比高增，国际化布局更进一步
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.86/3.52/4.70亿元，当前市值对应24-
26年P/E26/21/16倍，维持“买入”评级。
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2024-10-29│松原股份(300893)2024年三季报点评：2024Q3业绩符合预期，自主被动安全龙头持续成长
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盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目放量节奏，我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为2.8
4亿元、3.86亿元、5.19亿元（前值为2.70亿元、3.58亿元、4.49亿元），对应2024-2026年EPS分别为1.26元
、1.71元、2.29元（前值为1.20元、1.58元、1.98元），市盈率分别为25.71倍、18.93倍、14.10倍，维持“
买入”评级。
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2024-10-29│松原股份(300893)业绩稳健增长，毛利率短期承压
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盈利预测与投资建议：考虑到公司安全带业务稳健发展，第二增长曲线陆续放量，且公司积极出海拓展自
身成长能力，我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.00、4.29、5.79亿元，根据2024年10月29日收盘价32.
32元计算，对应PE估值分别为24.4、17.0、12.6倍，维持“买入”评级。
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2024-10-15│松原股份(300893)首次覆盖深度报告：汽车被动安全先行者，出海战略再下一城
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投资建议
我们预计公司2024~2026年营收分别为16.8、22.4和29.4亿元，同比+32%、+33%和+31%；归母净利润分别
为2.7、3.7和4.9亿元，同比+38%、+35%和+35%。截至2024年10月14日，股价对应2024~2026年PE分别为25、19
、14倍。公司深耕汽车被动安全领域，覆盖多家知名自主车企，客户结构持续优化完善，陆续收到海外客户定
点从而进一步深化公司出海战略，气囊及方向盘新产品领域开启新成长曲线。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-04│松原股份(300893)中报点评：业绩增长优异，气囊等新产品增速迅猛
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盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年营收分别为17.94、24.25、32.55亿元，同比增长40%、35%、34%。归母净利润
为2.96、3.97、5.39亿元，对应PE21/16/12倍。维持“增持”评级。
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2024-08-30│松原股份(300893)业绩符合预告区间，客户放量带动业绩高增
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.86/3.52/4.70亿元，对应24-26PE估值20/17/12倍
，维持“买入”评级。
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2024-08-30│松原股份(300893)2024年H1业绩优异，未来有望量利齐升
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投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2024年-2026年的归母润分别为2.8/3.7/5.2亿元，对应当
前市值，PE为21.1/15.6/11.3倍。我们给予公司2024年25倍PE，对应6个月目标价为30.5元/股。
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2024-08-30│松原股份(300893)业绩符合预期，处在持续快速增长通道
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盈利预测、估值与评级
公司持续拓展客户+产品升级，安全带总成业务量价齐升，气囊总成+方向盘总成作为第二增长曲线陆续放
量，海外正处于1-10开拓初期已突破S客户，公司有望在较长时间内维持高增速，预期2024-2026年营收18.9/2
7.3/36.3亿，归母净利润3.0/4.1/5.4亿元，PE为19.5/14.2/10.8倍，维持“买入”评级。
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2024-08-30│松原股份(300893)优质客户+新品放量驱动成长，全球化扩张在路上
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盈利预测与估值
我们维持2024/25年盈利预测。当前股价对应2024/2025年19.4/15.0P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目
标价35元不变，对应2024/2025年26.3/20.3倍P/E，较当前股价有35.5%的上行空间。
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2024-08-29│松原股份(300893)2024年半年度报告点评：2024Q2业绩符合预期，自主被动安全龙头持续成长
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盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为2.70亿元、3.58亿元、4.49亿元的预测，
对应的EPS分别为1.20元、1.58元、1.98元，2024-2026年市盈率分别为21.61倍、16.32倍、13.02倍，维持“
买入”评级。
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2024-08-01│松原股份(300893)可转债为长期发展奠定产能基础，海外大客户新突破
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投资分析意见：鉴于公司客户优化以及新产品放量节奏加快，且2024年自主车企销量增长较好，提高2024
-2026年营收预测为17.9/23.1/34.1亿（原有预测17.34/22.45/32亿）；提高24-26年归母净利润3.0/3.9/5.1
亿元（原有预测2.88/3.84/4.82亿元）；24-26年利润同比增速51.8%/28.9%/32.3%，对应当前PE为21x/16x/12
x。鉴于公司在被动安全领域具备稀缺性，行业高壁垒，维持买入评级。
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2024-07-31│松原股份(300893)自主被动安全龙头，国产替代成长可期
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投资建议：我们预计公司24-26年公司归母净利润为2.86/3.52/4.70亿元，对应PE为23/19/14倍，公司安
全产品及自主客户持续放量，“气囊+方向盘”成长提速，给予24年PE估值25-30x，对应目标价31.75-38.1元
，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-07-29│松原股份(300893)出海战略谱写新章，第二曲线加速放量
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盈利预测与估值
考虑公司核心客户销量强劲，我们上调2024/2025年盈利预测5.7/5.2%至3.0/3.9亿元，当前股价对应24/2
5年20.0/15.4倍P/E。我们维持跑赢行业评级，同时考虑盈利预测调整和汽车板块估值中枢整体下移，维持目
标价不变，对应24/25年26.3/20.3倍P/E，较当前股价有31.5%的上行空间。
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2024-07-29│松原股份(300893)更新报告：新获全球项目定点，公司出海不断加速
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上调目标价至37.40元，维持公司增持评级。公司近期获得全球大客户重要订单，将加快开拓海外市场，
业绩有望不断成长。上调公司2024-2026年EPS预测至1.33(+0.10)/1.70(+0.11)/2.26(+0.16)元，参考可比公
司给与公司2025年22倍PE（谨慎起见，略低于可比公司均值22.7倍），上调目标价至37.40元（原为36.94元）
。
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2024-07-07│松原股份(300893)安全带量价齐升，安全气囊、方向盘开拓第二曲线
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盈利预测及评级：预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.86亿、4.06亿、5.14亿，EPS分别为1.27元、
1.79元、2.27元，PE分别为23.91倍、16.88倍、13.33倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-07-04│松原股份(300893)2024H1业绩预增，第二增长曲线不断放量
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盈利预测与投资建议：考虑到公司安全带业务稳健发展，第二增长曲线陆续放量，且公司积极出海拓展自
身成长能力，我们上调公司2024-2026年归母净利润预期至3.00、4.26、5.76亿元，根据2024年7月3日收盘价2
9.09元计算，对应PE估值分别为21.93、15.44、11.42倍，维持“买入”评级。
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2024-06-26│松原股份(300893)规模成长加速国产替代，出海突破开启新成长曲线
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投资建议：公司安全带总成业务量价齐升，方向盘&安全气囊业务贡献增量，出海业务开启新成长曲线。
我们预计2024-2026年营收为17.44、24.14、32.11亿元，归母净利润为3.02、4.19、5.58亿元，EPS为1.34、1
.85、2.47元；2024年6月20日收盘价为29.05元，对应2024-2026年PE为21.85、15.75、11.83倍；首次覆盖，
给予“买入”评级。
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2024-05-28│松原股份(300893)建设海外产能，加速实施出海战略
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盈利预测与投资建议：考虑到公司安全带业务有望迎来量价齐升，第二增长曲线陆续放量，且公司积极出
海拓展自身成长能力，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.74、3.86、5.08亿元，根据2024年5月28
日收盘价29.35元计算，对应PE估值分别为24.17、17.16、13.04倍，维持“买入”评级。
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