研报评级☆ ◇300893 松原安全 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.88│ 1.15│ 0.77│ 0.72│ 1.02│ 1.34│
│每股净资产(元) │ 4.72│ 5.72│ 4.31│ 4.93│ 5.81│ 6.97│
│净资产收益率% │ 18.57│ 19.40│ 17.96│ 14.70│ 17.60│ 19.20│
│归母净利润(百万元) │ 197.78│ 260.38│ 366.37│ 343.00│ 485.00│ 636.00│
│营业收入(百万元) │ 1280.38│ 1970.97│ 2678.09│ 3465.00│ 4504.00│ 5698.00│
│营业利润(百万元) │ 223.89│ 293.15│ 417.39│ 386.00│ 545.00│ 713.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-25 买入 维持 20 0.72 1.02 1.34 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-25│松原安全(300893)2026年三季报点评：2026Q3业绩环比改善明显，被动安全国│国投证券 │买入
│产替代持续推进 │ │
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事件：
公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入23.24亿元，同比增长26.75%；实现归母净利润2.14亿元
，同比下降18.78%。其中，2026Q3单季度公司实现营业收入9.36亿元，同比增长36.35%，环比增长19.09%；实现归母净利
润0.89亿元，同比下降12.02%，环比增长82.74%。
营收同环比持续增长，毛利率环比有所改善。
营收端，公司2026Q3单季度实现营业收入9.36亿元，同比增长36.35%，环比增长19.09%。从主要下游客户2026Q3表现
来看，奇瑞批发84.49万辆，环比增长约14%；吉利批发82.60万辆，环比增长约16%；上通五菱批发37.88万辆，环比增长
约7%。毛利率方面，公司2026Q3综合毛利率为23.25%，环比提升0.96个百分点，主要系公司2026Q3收入提升带来的规模效
应释放+内部持续降本增效。期间费用方面，公司2026Q3期间费用率为11.19%，环比下降1.6个百分点（各项费用率环比均
有下降），同样主要系收入环比增长带来的规模效应。归母净利润方面，公司2026Q3实现归母净利润0.89亿元，环比增长
82.74%；对应归母净利率9.56%，环比提升3.33个百分点，主要系毛利率环比提升+费用率环比压缩。
产品拓展+客户开拓，公司长期成长空间广阔。
产品端，公司安全带产品凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势，有望持续提升市场份额；方向盘+气囊业务
则是公司的第二曲线，相比于安全带，气囊+方向盘的价值量更高，将进一步提升公司的单车配套价值量，目前公司气囊
和方向盘产品正快速放量。客户端，公司持续优化客户结构，开拓新客户，目前客户结构已经从过去的自主品牌低端逐步
拓展至自主品牌高端以及合资/外资品牌，后续随着公司新客户/新项目的持续突破，有望持续为公司业绩贡献增量。
投资建议：
买入-A投资评级，6个月目标价20.00元。我们预计公司2026年2028年的收入增速分别为29.4%、30.0%、26.5%，净利
润的增速分别为-6.3%、41.3%、31.0%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为20.00元，相当于2027年20倍的动态市盈
率。
风险提示：
乘用车行业销量不及预期；新客户及新产品开拓不及预期；原材料价格波动导致盈利不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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