研报评级☆ ◇300894 火星人 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.61│ 0.03│ -0.73│ 0.05│ 0.07│ 0.09│
│每股净资产(元) │ 3.79│ 3.23│ 2.52│ 3.13│ 3.07│ 3.11│
│净资产收益率% │ 14.99│ 0.79│ -26.78│ 1.87│ 2.51│ 3.06│
│归母净利润(百万元) │ 247.25│ 11.15│ -296.10│ 21.31│ 28.37│ 35.19│
│营业收入(百万元) │ 2139.44│ 1376.02│ 770.54│ 792.94│ 826.00│ 863.16│
│营业利润(百万元) │ 272.61│ 0.84│ -348.23│ 25.71│ 34.36│ 40.91│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 买入 维持 --- 0.00 0.02 0.03 国盛证券
2026-04-24 增持 维持 10.22 0.08 0.10 0.12 华泰证券
2026-04-23 增持 维持 10.22 0.08 0.10 0.12 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│火星人(300894)集成灶行业深度调整，公司盈利承压 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业总收入7.71亿元，同比-44.00%；实现归母净利润-2.96亿元，同比
-2755.29%。其中，2025Q4单季营业总收入为1.93亿元，同比-46.72%；归母净利润为-0.78亿元，同比-1874.64%。
集成灶行业大幅下滑。2025年厨卫行业呈现明显的分化特征，奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，若剔除集成灶
品类，其他厨卫品类合计零售额同比下滑4.8%；而集成灶品类波动非常突出，2025年集成灶市场零售额98.2亿元，同比下
滑43.1%，在行业调整期承受的下行压力远超其他品类。
公司集成灶及水洗类产品均承压明显。2025年公司集成灶产品收入同比-44.58%，水洗类产品收入同比-48.83%。
盈利能力大幅下滑。毛利率：2025年公司毛利率同比-5.58pct至37.45%。费率端：2025年销售/管理/研发/财务费率
为45.40%/16.55%/10.55%/4.57%，同比增长17.67pct/7.85pct/2.8pct/5.61pct。净利率：公司2025年净利率同比-39.34p
ct至-38.43%。
盈利预测与投资建议：考虑到公司2025年业绩表现及集成灶行业承压环境，我们预计公司2026-2028年实现归母净利
润0.1/7/11百万元，同比增长100.0%/5483.2%/71.8%，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。
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2026-04-24│火星人(300894)营收、利润受地产下行影响显著承压 │华泰证券 │增持
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公司发布25年业绩：全年实现营收7.71亿元/同比-44.0%；归母净利润-2.96亿元/同比下降3.07亿元，符合此前业绩
预告指引；扣非归母净利润-2.94亿元/同比下降2.91亿元。25年公司利润端由盈转亏、显著承压，我们判断主要系：1）
国内地产持续深度调整，集成灶行业终端需求低迷；2）收入规模下滑，对人员开支等刚性费用分摊效应减弱；3）公司持
续进行营销投入增强品牌影响力，销售费用率同比上行。展望26年，我们预计随着地产行业表现企稳，行业终端需求有望
复苏，公司持续深化渠道布局，把握存量房改造等市场机遇，业绩修复前景向好，维持“增持”评级。
主业下滑受地产压力影响，关注26年终端需求改善节奏
分产品看：1）25年集成灶实现营收6.46亿元/同比-44.58%，毛利率38.70%/同比-5.37pct；2）水洗类产品实现营收0
.69亿元/同比-48.83%；3）其他产品实现营收0.55亿元/同比-26.45%。我们判断公司集成灶主业降幅显著主要受地产行业
低迷影响，25年国内新房销售速度延续放缓，60样本城市商品住宅成交套数同比-16%；压力传导下，国内集成灶市场显著
下行，据奥维云网推总数据，2025年我国集成灶市场零售额98.2亿元/同比-43%；26年起地产有望迎来边际改善趋势，3月
商品房销售面积/金额降幅环比收窄、一线城市房价开启上修，我们认为地产复苏有望助力公司未来业绩持续修复。
毛利率同比-5.58pct，费用率显著提升
25年公司综合毛利率为37.45%/同比-5.58pct，我们认为主要受集成灶行业需求承压、竞争加剧影响。费用端，销售/
管理/研发/财务费用率分别为45.40%/16.55%/10.55%/4.57%，同比+17.67/+7.85/+2.80/+5.61pct；各项费用率均显著提
升，其中销售费用率提升主要由于公司持续进行市场投入以建设品牌，管理及研发费用率提升主要系收入下降后对固定开
支摊薄效应减弱所致，财务费用提升受应付债券利息费用化影响；合计期间费用率77.07%/同比+33.92pct。综合影响下，
25年公司归母净利率下降39.24pct至-38.43%，同比由盈转亏。公司坚持“量入为出、突出重点、从严从紧”原则，已全
面推进费用精细化管控，控费效果有望逐步显现。
深化全渠道战略布局，存量房改造需求注入动能
分渠道看，25年公司线上/线下渠道分别实现营收2.92/4.79亿元。公司持续推动全渠道战略，已形成线上线下协同的
多维渠道生态；线下方面，截至25年末，公司布局国内专卖店超1880家，形成从头部KA到下沉市场新零售终端的全面覆盖
；线上方面，构建全链路数字化营销矩阵，并促进与线下打通链路、协同发展。展望未来，存量房改造需求助力行业需求
结构优化、减少对新房市场的依赖；公司为集成灶领域龙头，以全渠道布局、产品研发创新持续深化竞争优势，有望充分
受益存量房改造需求释放的市场机遇。
盈利预测与估值
集成灶行业需求修复较慢、公司收入端恢复低于预期，我们下调26-27年营收预期，并同步调整毛利率、销售费用率
等指标，预计26-27年归母净利为0.32亿元、0.39亿元（较前值分别-68.31%、-65.76%），并新增28年归母净利预测为0.4
7亿元，对应26-28年BPS为2.80、2.70和2.75元。参考可比公司26年Wind一致预期PB均值为3.20倍，考虑到26年公司利润
增长有弹性，给予26年3.65倍目标PB，对应目标价10.22元（前值13.75元，基于25年55倍PE），维持“增持”。
风险提示：市场竞争加剧；原材料等价格不利波动；房地产市场波动风险。
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2026-04-23│火星人(300894)营收、利润受地产下行影响显著承压 │华泰证券 │增持
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公司发布25年业绩：全年实现营收7.71亿元/同比-44.0%；归母净利润-2.96亿元/同比下降3.07亿元，符合此前业绩
预告指引；扣非归母净利润-2.94亿元/同比下降2.91亿元。25年公司利润端由盈转亏、显著承压，我们判断主要系：1）
国内地产持续深度调整，集成灶行业终端需求低迷；2）收入规模下滑，对人员开支等刚性费用分摊效应减弱；3）公司持
续进行营销投入增强品牌影响力，销售费用率同比上行。展望26年，我们预计随着地产行业表现企稳，行业终端需求有望
复苏，公司持续深化渠道布局，把握存量房改造等市场机遇，业绩修复前景向好，维持“增持”评级。
主业下滑受地产压力影响，关注26年终端需求改善节奏
分产品看：1）25年集成灶实现营收6.46亿元/同比-44.58%，毛利率38.70%/同比-5.37pct；2）水洗类产品实现营收0
.69亿元/同比-48.83%；3）其他产品实现营收0.55亿元/同比-26.45%。我们判断公司集成灶主业降幅显著主要受地产行业
低迷影响，25年国内新房销售速度延续放缓，60样本城市商品住宅成交套数同比-16%；压力传导下，国内集成灶市场显著
下行，据奥维云网推总数据，2025年我国集成灶市场零售额98.2亿元/同比-43%；26年起地产有望迎来边际改善趋势，3月
商品房销售面积/金额降幅环比收窄、一线城市房价开启上修，我们认为地产复苏有望助力公司未来业绩持续修复。
毛利率同比-5.58pct，费用率显著提升
25年公司综合毛利率为37.45%/同比-5.58pct，我们认为主要受集成灶行业需求承压、竞争加剧影响。费用端，销售/
管理/研发/财务费用率分别为45.40%/16.55%/10.55%/4.57%，同比+17.67/+7.85/+2.80/+5.61pct；各项费用率均显著提
升，其中销售费用率提升主要由于公司持续进行市场投入以建设品牌，管理及研发费用率提升主要系收入下降后对固定开
支摊薄效应减弱所致，财务费用提升受应付债券利息费用化影响；合计期间费用率77.07%/同比+33.92pct。综合影响下，
25年公司归母净利率下降39.24pct至-38.43%，同比由盈转亏。公司坚持“量入为出、突出重点、从严从紧”原则，已全
面推进费用精细化管控，控费效果有望逐步显现。
深化全渠道战略布局，存量房改造需求注入动能
分渠道看，25年公司线上/线下渠道分别实现营收2.92/4.79亿元。公司持续推动全渠道战略，已形成线上线下协同的
多维渠道生态；线下方面，截至25年末，公司布局国内专卖店超1880家，形成从头部KA到下沉市场新零售终端的全面覆盖
；线上方面，构建全链路数字化营销矩阵，并促进与线下打通链路、协同发展。展望未来，存量房改造需求助力行业需求
结构优化、减少对新房市场的依赖；公司为集成灶领域龙头，以全渠道布局、产品研发创新持续深化竞争优势，有望充分
受益存量房改造需求释放的市场机遇。
盈利预测与估值
集成灶行业需求修复较慢、公司收入端恢复低于预期，我们下调26-27年营收预期，并同步调整毛利率、销售费用率
等指标，预计26-27年归母净利为0.32亿元、0.39亿元（较前值分别-68.31%、-65.76%），并新增28年归母净利预测为0.4
7亿元，对应26-28年BPS为2.80、2.70和2.75元。参考可比公司26年Wind一致预期PB均值为3.20倍，考虑到26年公司利润
增长有弹性，给予26年3.65倍目标PB，对应目标价10.22元（前值13.75元，基于25年55倍PE），维持“增持”。
风险提示：市场竞争加剧；原材料等价格不利波动；房地产市场波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：16家
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2026-05-07│火星人(300894)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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1.公司 2025 年度及 2026 年第一季度的经营情况如何？
答：2025 年，受集成灶行业持续深度调整影响，火星人全年实现营业总收入 7.71 亿元，同比下降 44%，归母净利
润亏损2.96 亿元。2026 年第一季度，公司实现营业收入 1.54 亿元，同比下降 5.21%，归母净利润亏损 0.53 亿元。从
同比降幅来看，2026 年一季度营收降幅较 2025 年全年已显著收窄。
从 2025 年全年数据看，公司连续 5 年位居集成灶行业营业收入首位。尽管当前业绩承压，但公司在集成灶领域的
收入规模仍保持行业领先，市场地位稳固。在行业整体收缩的背景下，公司凭借品牌积淀、渠道覆盖及研发优势，持续巩
固行业地位。未来，公司将紧抓市场机遇，力争在行业复苏周期中率先实现经营改善。
2.公司 2026 年在品牌和营销上的规划如何？
答：2026 年，火星人启动品牌战略升级，由“火星人集成灶”正式升级为“火星人集成厨电”，以“重构厨房，把
空间还给生活”为品牌主张，实现从单一集成灶品类向全场景集成厨电的战略跨越，突破单品思维，致力于为用户提供一
站式集成厨房解决方案。同时，品牌签约全球代言人王安宇，其松弛感与集成力的特质高度契合火星人品牌调性，借此完
成品牌集成化、高端化、生活化的三重升维，精准激活年轻中产与家装市场的消费潜力。
在媒介传播方面，品牌将构建全域传播矩阵，加大权威媒体、头部平台及设计师圈层的投放力度，针对不同消费群体
实施精细化传播策略，全方位提升集成厨电品类认知度与品牌知名度，进而提高市场渗透率。
3、2026 年公司在营销上的规划方向？
答：面对房地产市场深度调整，新房交易量持续下滑、二手房交易占比持续攀升的市场变化，厨电产业的需求动能正
从单一的新房驱动转向“老房翻新+产品换新”，公司及时捕捉这一市场机遇，组建焕新事业部，聚焦老厨房改造，打造
标杆门店并向全国加盟商门店推广。
渠道方面，公司将深化与京东 Mall 的战略合作，从单一的专卖店体系扩充至京东 Mall，同时外拓 KA 型渠道及分
销网络，优化销售渠道体系，积极应对传统建材市场流量下滑的挑战。此外，公司开始探索海外市场，并成立海外业务部
，布局海外业务，开辟新的增长赛道，构建多元化的市场增长格局。
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