价值分析☆ ◇300896 爱美客 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 18 6 0 0 0 24
3月内 21 6 0 0 0 27
6月内 37 10 0 0 0 47
1年内 96 25 0 0 0 121
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 4.43│ 5.84│ 8.59│ 7.31│ 8.94│ 10.74│
│每股净资产(元) │ 23.25│ 27.02│ 29.34│ 27.02│ 33.32│ 41.04│
│净资产收益率% │ 19.04│ 21.61│ 29.28│ 27.78│ 27.54│ 26.94│
│归母净利润(百万元) │ 957.80│ 1263.56│ 1858.48│ 2192.87│ 2683.63│ 3223.03│
│营业收入(百万元) │ 1447.87│ 1938.84│ 2869.35│ 3374.34│ 4150.07│ 5024.46│
│营业利润(百万元) │ 1126.62│ 1488.20│ 2158.21│ 2562.98│ 3135.07│ 3765.26│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-11 增持 维持 276.39 6.76 7.90 9.17 海通证券
2024-11-10 买入 维持 --- 6.87 7.91 9.17 长江证券
2024-11-06 增持 调低 --- 9.53 11.27 13.14 中泰证券
2024-11-04 买入 维持 271.26 6.79 8.22 9.74 国泰君安
2024-11-01 买入 维持 --- 6.78 7.77 8.90 浙商证券
2024-10-28 增持 维持 262 6.87 8.72 10.43 华创证券
2024-10-27 买入 维持 --- 6.93 7.83 8.87 财信证券
2024-10-27 买入 维持 --- 7.11 8.56 10.25 国联证券
2024-10-25 买入 维持 218.81 6.80 8.23 10.03 东方证券
2024-10-25 买入 维持 --- 6.77 8.08 9.55 中信建投
2024-10-24 买入 维持 --- 6.79 8.07 9.19 申万宏源
2024-10-24 买入 维持 --- 6.80 8.15 9.72 中邮证券
2024-10-24 买入 维持 --- 6.89 7.77 8.78 东吴证券
2024-10-24 买入 维持 --- 6.92 8.20 9.63 东北证券
2024-10-24 买入 维持 --- 6.86 8.25 9.77 开源证券
2024-10-24 买入 维持 --- 6.70 7.91 9.38 山西证券
2024-10-24 买入 维持 --- 7.48 9.29 11.37 德邦证券
2024-10-24 买入 维持 --- 6.91 8.31 10.00 国元证券
2024-10-24 买入 维持 --- 6.91 7.84 8.72 民生证券
2024-10-24 增持 维持 --- 7.03 8.26 9.50 国信证券
2024-10-24 增持 维持 --- 7.01 8.37 9.97 财通证券
2024-10-24 买入 维持 227 6.88 8.73 10.44 华泰证券
2024-10-24 增持 维持 --- 6.80 7.95 9.08 平安证券
2024-10-23 买入 维持 --- 6.80 7.98 9.57 光大证券
2024-09-16 买入 维持 --- 7.54 9.22 11.11 长江证券
2024-09-06 买入 维持 --- 7.50 9.01 11.24 天风证券
2024-09-05 买入 维持 --- 7.44 9.40 11.32 中泰证券
2024-08-27 买入 维持 --- 7.50 9.35 11.81 华福证券
2024-08-26 买入 维持 218.82 7.74 9.63 11.88 东方证券
2024-08-23 买入 维持 --- 7.39 9.01 10.77 财信证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-11│爱美客(300896)公司跟踪报告：3Q增长承压盈利稳定，期待多元化新品落地
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更新盈利预测
我们预计公司2024-2026年收入各31.88亿元、37.93亿元、45.52亿元，同比增长11.1%、19.0%、20.0%；
归母净利润20.44亿元、23.88亿元、27.73亿元，同比增长10.0%、16.8%、16.1%。
参照可比公司估值，考虑到公司构建了领先、梯度化的产品矩阵，有望维持国内医美注射龙头地位。给予
公司2025年30-35倍PE，对应合理市值区间717-836亿元，合理价值区间236.91-276.39元，维持“优于大市”
评级。
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2024-11-10│爱美客(300896)2024年三季报点评：收入增速放缓，三季度保持较好盈利能力
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投资建议：我们认为，目前公司嗨体系列产品已经形成良好消费者心智，在轻医美消费趋势延续和合规化
经营趋势下有望能持续充分受益；同时，濡白天使和如生天使的联合应用有望持续夯实高端价格带，同时未来
各个适应症、各个产品类目的管线布局丰富奠基长期增长。预计2024-2026年公司EPS分别为6.87、7.91和9.17
元，维持“买入”评级。
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2024-11-06│爱美客(300896)Q3业绩短期承压，关注终端景气改善&管线进展
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盈利预测、估值及投资评级：考虑到宏观不确定性，公司业绩短期承压，下调盈利预测，预计24-26年归
母净利润为20.6/24.4/28.4亿元，前值为22.5/28.4/34.2亿元，给予“增持”评级。
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2024-11-04│爱美客(300896)2024年三季报点评：业绩短期承压，期待新品获批放量
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维持“增持”评级。2024Q1-Q3营收23.76亿元，同比增长9.46%，归母净利润15.86亿元，同比增长11.79%
；Q3单季度营收7.19亿元，同比增长1.10%，归母净利润4.65亿元，同比增长2.13%，利润增速低于预期，主要
系Q3传统医美淡季以及终端医美需求恢复不及预期所致。考虑终端消费复苏节奏及产品市场竞争，下调2024-2
026年EPS预测为6.79/8.22/9.74元（原8.03/10.59/13.51元），参考可比公司估值，给予2025年PE33X，下调
目标价至271.26元（原304.72元），维持“增持”评级。
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2024-11-01│爱美客(300896)24Q3季报点评：高毛利产品降速致增长承压，期待新品布局
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盈利预测及估值：因消费环境阶段性承压，我们下调盈利预测，预计24-26年归母净利润为20.51/23.51/2
6.93亿元，同增10.4%/14.6%/14.5%，当前市值对应PE仅31／27／24倍。考虑到明年起公司多款潜力新品有望
获批，期待拐点，我们维持“买入”评级。
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2024-10-28│爱美客(300896)2024年三季报点评：Q3增速放缓，期待新管线接力
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投资建议：基于三季报和整体消费变化，我们略降低前次对公司的财务预测，预计24 26年归母净利润
分别为20.8、26.4、31.6亿元（前值为22.8、28.5、35.9亿元），同比增长11.8%、26.9%、19.6%，对应PE约3
2/25/21倍。公司多管线产品预计陆续在25年后获批上市，产品矩阵完整性将在平台化下进一步体现优势，建
议拉长时间看公司估值，参考可选消费估值水平及公司明年新管线贡献下的业绩增速，给予25年30倍PE，对应
目标价262元，维持“推荐”评级。
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2024-10-27│爱美客(300896)2024年三季报点评：三季度业绩增长承压，持续关注后续管线落地
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盈利预测和投资建议：受消费复苏不如预期、行业竞争加剧等因素影响，板块增长或将持续放缓。但考虑
到行业整体仍处于红利期，渗透率、国产化率以及消费频率提升的逻辑没有改变，我们仍对其持积极观点。其
中，爱美客作为医美合规龙头，具备强拿证壁垒和丰富的在研储备，先发优势凸显。目前，公司全资子公司北
京诺博特生物获批将开展司美格鲁肽注射液的临床试验；用于改善轻中度颏部后缩的“医用含聚乙烯醇凝胶微
球的交联透明质酸钠凝胶”（新宝尼达）已获批上市；注射用A型肉毒已获注册上市许可受理通知，进入审评
阶段，后续随着产品获批上市，都将为公司贡献新的增长点。2024-2026年，预计公司实现归母净利润20.95/2
3.69/26.84亿元，EPS分别为6.93/7.83/8.87元，当前股价对应的PE分别为31.3/27.7/24.4倍。考虑到公司行
业龙头地位，在研储备优势显著且估值处于历史低位水平，维持公司“买入”评级。
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2024-10-27│爱美客(300896)Q3淡季业绩稳健，期待旺季景气改善
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注射医美针剂龙头，维持“买入”评级
考虑到3季度淡季业绩相对稳健，我们预计公司2024-2026年收入分别为32.53/39.10/47.24亿元，对应增
速分别为13.4%/20.2%/20.8%；归母净利润分别为21.52/25.89/31.00亿元，对应增速分别为15.8%/20.3%/19.8
%；EPS分别为7.11/8.56/10.25元/股，对应10月24日收盘价，2024-2026年PE分别为29x/24x/20x，维持“买入
”评级。
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2024-10-25│爱美客(300896)Q3增速放缓，储备管线稳步推进保障未来增长
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根据三季报，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为20.56亿、24.89亿和30.3亿（原23.
4亿、29.1亿和35.9亿），DCF目标估值218.81元，维持“买入”评级。
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2024-10-25│爱美客(300896)高端消费疲软拖累Q3业绩，“宝尼达二代”获批上市
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盈利预测：基于医美终端消费较为低迷，下调盈利预测，预计2024-2026年营收为31.6、37.7、44.6亿元
，同增10.0%、19.6%、18.2%；归母净利润20.5、24.4、28.9亿元，同增10.1%、19.4%、18.2%，对应PE为31、
26、22倍，维持“买入”评级。
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2024-10-24│爱美客(300896)业绩低于预期，期待后续在研产品接力
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公司深耕国内医美药械市场，拿证壁垒较强，嗨体系列渗透率持续提升，天使针接力第二增长曲线，肉毒
素、司美格鲁肽等新品在研待发。具备行业高壁垒、赛道高潜力、产品高盈利的商业模式，长期看好行业渗透
率提升的强贝塔逻辑，中短期看好公司新品布局不断释放增长动能助力业绩高增。公司三季报不及预期，根据
产品市场销售及渗透率情况，及消费环境预期，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为20.55
/24.41/27.81亿元（原预测24-26年归母净利润为23.61/29.66/36.80亿元），对应PE分别为32/27/24倍，维持
“买入”评级。
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2024-10-24│爱美客(300896)高端消费景气度回落拖累Q3增速，保持高净利率
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盈利预测及投资建议：受中高端消费景气度变化、竞品加入以及新品接力等因素，公司Q2以来增长放缓，
考虑到公司行业地位以及远期产品储备，未来有望追赶。我们调整公司盈利预测，预计24-26年归母净利润分
别为20.6亿元/24.7亿元/29.4亿元，对应PE分别为32倍/27倍/22倍，维持“买入”评级。
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2024-10-24│爱美客(300896)2024三季报点评：收入增速放缓，单季度管理费用率明显下降
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盈利预测与投资评级：考虑到当前行业环境压力及市场竞争压力加剧的因素，我们将公司2024-2026年归
母净利润预期由23.07/28.70/34.78亿元，下调至20.84/23.51/26.56亿元，对应当前市值的PE估值分别为31/2
8/25倍，维持“买入”评级。
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2024-10-24│爱美客(300896)市场疲软致业绩增长放缓，期待丰富管线逐步落地
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投资建议：公司具备深厚的医美产品打造经验，丰富管线奠定长期增长动能。考虑到市场环境承压，调整
盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为32.20/38.01/45.27亿元，归母净利润分别为20.94/24.81/29.12
亿元，对应PE为30/25/22倍，维持“买入”评级。
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2024-10-24│爱美客(300896)公司信息更新报告：三季度增长承压，期待后续管线落地打开成长空间
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事件：2024Q3营收、归母净利润增长承压
公司发布三季报：2024Q1-Q3实现营收23.76亿元（同比+9.5%，下同）、归母净利润15.86亿元（+11.8%）
；其中单三季度实现营收7.19亿元（+1.1%），归母净利润4.65亿元（+2.1%），消费意愿低迷背景下承压。政
策虽已转向，但考虑终端消费回暖仍需时间，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为20.75/2
4.96/29.56亿元（原值22.98/29.75/36.58亿元），对应EPS为6.86/8.25/9.77元，当前股价对应PE为30.4/25.
3/21.4倍。我们认为，公司产品规划较清晰，未来差异化管线陆续落地有望赋能长期成长，估值合理，维持“
买入”评级。
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2024-10-24│爱美客(300896)三季度营收、归母净利润同比微增
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投资建议
公司注射用A型肉毒毒素已进入注册申报阶段，落地后有望带来新的业绩增长点。我们预计公司2024-2026
年EPS分别为6.7\7.91\9.38元，对应公司10月23日收盘价216.98元，2024-2026年PE分别为32.4\27.4\23.1倍
，维持“买入-B”评级。
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2024-10-24│爱美客(300896)24Q3业绩持平去年同期，长期观望新品及友商布线
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投资建议：公司24Q1-Q3业绩平稳、收入放缓下降本增效成果显现，看好多线产品核心竞争力及新品储备
，观望友商新品上市及产品布线。当前宏观环境略有承压，预计24-26年收入为34.91亿/43.09亿/52.58亿，归
母净利润至22.63亿/28.09亿/34.40亿，同比增速分别为21.8%/24.1%/22.4%，对应PE为27.9X/22.5X/18.4X，
维持“买入”评级。
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2024-10-24│爱美客(300896)2024三季报点评：单季度收入利润小幅增长，多品类布局静待新品
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投资建议与盈利预测
公司是国内医美上游头部企业，考虑到前三季度业绩表现，以及宏观消费市场和医美消费市场阶段性变化
，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年公司实现EPS为6.91/8.31/10.00元，PE31/26/22x，维持“买入”
评级。
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2024-10-24│爱美客(300896)2024年三季报点评：盈利能力持续提升，在研产品储备丰富
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投资建议：公司医美产品先发优势突出，渠道布局深入，再生材料持续放量拉动收入增长，后续产品储备
带来新看点。预计2024-2026年公司实现营收32.13、36.26、40.13亿元，分别同比+12.0%、+12.8%、+10.7%；
归母净利润为20.90、23.73与26.36亿元，同比+12.5%、+13.5%与+11.1%，10月24日收盘价对应PE为30/27/24
倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-24│爱美客(300896)前三季度归母净利润增长11.79%，持续丰富产品管线储备
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投资建议：医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间，合规监管趋势下龙头企业的优势也将进一步凸显。
公司长期公司将通过自研+外延结合方式，持续丰富的产品管线储备，打造国内医美平台型龙头。短期出于对
当前医美消费的谨慎考虑及行业竞争加剧带来的价格冲击，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至21.22
/24.93/28.68亿元（前值分别为23.9/28.94/33.97亿元），对应PE分别为30.1/26.3/22.8倍，维持“优于大市
”评级。
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2024-10-24│爱美客(300896)Q3归母净利润同增2%，在研管线稳步推进
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投资建议：作为医美上游龙头打造嗨体、濡白系列，在研管线储备丰富，医美市场扩容&合规化促进集中
度提升背景下有望持续成长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入31.9/38.1/45.4亿元，实现归母净利润2
1.2/25.3/30.1亿元，对应PE分别为31/26/22倍。维持“增持”评级。
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2024-10-24│爱美客(300896)Q3医美需求仍较弱，景气待改善
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考虑医美景气度阶段性承压，我们调低嗨体及再生针剂系列销量增速，调整24-26年净利润至21/26/32亿
，yoy12%/27%/20%，预计24-26年EPS6.88/8.73/10.44元（前值7.63/9.82/11.81元）。可比公司25年Wind一致
预期PE均值为26倍，给予25年26倍PE，对应目标价227元（前值236.53元）。
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2024-10-24│爱美客(300896)中高端消费受影响，Q3业绩基本持平
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盈利预测及投资建议：考虑Q3业绩情况，我们对原业绩预测进行下修，预计2024-2026年归母净利润分别
为20.56、24.04、27.47亿元（原预测为23.0、29.8、36.1亿元），对应当前市值（2024-10-23）分别约31.9
、27.3和23.9倍PE。当前宏观环境对包含医美在内的可选消费行业有所影响，公司目前估值水平处在历史中低
位区间，9月底公司宝尼达产品纠正颏部后缩适应证已获批，预计2025年产品上市，此外我们预计2025年公司
将有新产品获批上市（处在注册上市受理阶段的肉毒毒素产品），结合当前估值水平及市场环境情况，维持“
推荐”评级。
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2024-10-23│爱美客(300896)2024年三季报点评：受消费整体疲软影响，单季度增长放缓
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医美龙头企业，维持“买入”评级：考虑到宏观经济影响下，医美行业整体增长放缓，市场竞争加剧，我
们下调公司2024-2026年营收预测至31.39/37.67/46.34亿元（下调幅度分别为5%/5%/9%），下调2024-2026年
归母净利润预测分别至20.58/24.13/28.93亿元（下调幅度分别为4%/5%/8%），对应EPS分别是6.80、7.98、9.
57元，当前股价对应PE分别是32、27、23倍。公司为医美龙头企业，研发实力强劲，在研管线众多，后续业绩
增长动能充沛。我们认为公司目前的估值水平已经反映了行业竞争加剧的预期，维持“买入”评级。
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2024-09-16│爱美客(300896)2024年中报点评：高基数下增长放缓，盈利能力保持稳定
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投资建议：我们认为，目前公司嗨体系列产品已经形成良好消费者心智，在轻医美消费趋势延续和合规化
经营趋势下有望能持续充分受益；濡白天使产品品牌影响力逐渐提升，未来双生天使的结合应用值得期待，有
望成为公司构筑高端产品矩阵的有力支撑，同时未来各个适应症、各个产品类目的管线布局丰富奠基长期增长
。预计2024-2026年公司EPS分别为7.54、9.22和11.11元，维持“买入”评级。
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2024-09-06│爱美客(300896)24Q2归母净利润同增8%，高基数稳健过渡
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投资建议：肉毒上市许可已获受理，继续看好公司医美龙头地位，有望以现有产品为基本盘，以成长性单
品及在研管线不断贡献业绩增量。考虑外部环境、二季度营收增速放缓，我们下调营收和净利润预期，预计公
司2024-2026年营收为35.1/43.9/54.9亿元（原为38.1/50.0/64.1亿元），归母净利润为22.7/27.2/34.0亿元
（原为24.5/31.4/40.1亿元），对应PE18/15/12x，维持“买入”评级。
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2024-09-05│爱美客(300896)Q2归母净利润YOY+8%，关注后续新品获批节奏
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投资建议：我们预计公司24-26年收入分别为35/45/54亿元，YOY+22%/28%/21%，预计归母净利润分别为22
.5/28.4/34.2亿元，YOY+21/26/20%。24年1月预测前值：24-25年营业收入39/52亿元、24-25年归母净利润为2
5/33亿元，考虑到整体宏观环境的变化，我们调整、并新增26年盈利预测如上。目前公司24年PE不足20X，建
议关注后续消费恢复情况及新品获批进度。
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2024-08-27│爱美客(300896)业绩稳健增长，盈利能力不断提升
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盈利预测与投资建议
考虑到公司Q2业绩增速承压，我们下调对公司2024-2026年收入的预期为34.86/43.28/54.83亿元（前值24
-25年的预期为42.19/57.14亿元），下调归母净利润为22.67/28.26/35.71亿元（前值24-25年的预期为27.03/
36.68亿元），对应PE为18.5/15/12倍，维持“买入”评级。
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2024-08-26│爱美客(300896)Q2基本符合预期，中长期成长动能充足
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根据半年报，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年净利润为23.4亿、29.1亿和35.9亿（原24.9亿、3
2.8亿和41.6亿），DCF目标估值218.82元，维持“买入”评级。
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2024-08-23│爱美客(300896)业绩增速放缓，在研管线有序推进
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盈利预测和投资建议：短期内，受消费疲软、市场竞争加剧等因素影响，医美板块暂时性承压。但考虑到
行业整体仍处于红利期，渗透率、国产化率以及消费频率提升的逻辑没有改变，我们仍对其持积极观点。而爱
美客作为医美合规龙头，凭借其强拿证壁垒及丰富的在研管线储备，展现出了强大的竞争实力。展望未来，公
司有望依托其多元化的产品矩阵，不断驱动业绩增长，实现稳健且可持续的发展。2024-2026年，预计公司实
现归母净利润22.36/27.24/32.57亿元，EPS分别为7.39/9.01/10.77元，当前股价对应的PE分别为19.11/15.69
/13.12倍。考虑到公司业绩增长稳健，估值处于历史低位水平，维持公司“买入”评级。
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