研报评级☆ ◇300898 熊猫乳品 更新日期：2026-10-31◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2026-09-02│熊猫乳品(300898)2026年9月2日投资者关系活动主要内容
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Q1:全年净利润核心影响因素?股份支付费用具体影响?
A:主要是股份支付费用,第一期股权激励的上半年股份支付752万,下半年也保持一致,第二期股权激励预计在下半年新
增约300万元费用,全年合计约1,800-2,000万元,对利润有一定影响。
Q2:椰品收入下滑原因、修复节奏及后续订单情况?
A:二季度核心客户采购策略微调、订单节奏放缓,叠加椰达改扩建,原有的部分设备停机,造成阶段性下滑。预计9月份
逐步恢复,四季度有望落地新品类订单,目前公司正在积极对接。客户充分了解公司扩产情况及进展,公司产品质量及服务
能力领先,预期大客户随扩产进度逐步提升采购量。
Q3:椰品核心客户格局、新客户与新品拓展进度?
A:古茗仍为核心大客户,此前其订单可完全覆盖原有产能,因此前期新客拓展动力不足。公司1.8万吨新产能预计9月投
入正式生产,目前新品研发、新客户对接有序推进。
Q4:茶饮、咖啡端业务增长逻辑与客户策略?
A:当前茶饮行业整体增量有限,已有多家公司上市,对行业格局会有较大影响。现有品牌对下沉市场也已经基本饱和,
目前更多是调整,同时也都在尝试出海,这种情况下行业格局趋于稳定、小品牌成长空间小,公司聚焦茶饮、咖啡行业一、
二线中大型品牌,虽开发周期更长,但长期价值更高。咖啡渠道,个人比较看好,但业务资源不是特别丰富,大的品牌有固定
供应商,转换需要一定时间。
Q5:椰品毛利率波动原因及上游原料价格走势预判?
A:椰品毛利率波动主要由原料成本波动导致。原料端短期受国际局势、海外政策影响,主要关注印尼、马来西亚等供
给国价格或短期暴涨暴跌;椰子风味产品具备较强终端开发潜力,长期来看国内需求稳健、行业标准化逐步完善,叠加通胀
等因素,价格可能稳步上行。公司新生产线落地后产品力升级,有望持续
受益于需求增长。公司也将持续拓展客户、升级产品结构、迭代新品,紧跟终端需求。
Q6:优鲜工坊经营现状、问题及后续费用投放策略?
A:前期电商、直播渠道投入ROI偏低,现重心已转向线下,但用户回购率不及预期,业务仍在调整探索。当前消费市场景
气偏弱,KA渠道表现相对稳健,零超价格战趋势明显。后续相关费用不收紧但对于增长也保持谨慎,整体投入变化不大,报表
波动主要为去年同期口径差异所致。
Q7:浓缩乳制品毛利率及增长结构拆分?
A:炼乳业务增长由工业客户主导,流通渠道整体持平,表现稳健、毛利率基本稳定。浓缩乳制品毛利率下滑,主要系奶
酪业务毛利承压、优鲜工坊促销拖累,结构性变动为主,核心炼乳业务无负面影响。
Q8:奶油业务增长、盈利、客户及行业竞争展望?
A:奶油业务收入已翻倍,总体体量仍有提升空间,增量以新客户为主。利润率低于炼乳、但处于行业合理水平,公司将
在稳毛利的前提下提升市场份额。深加工赛道竞争以供应链成本为核心,公司将依托行业发展持续抢占份额、提升话语权
。
Q9:公司年度利润目标情况?
A:公司设有明确年度经营预算与利润目标,且直接与高管绩效考核挂钩。
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参与调研机构：5家
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2026-05-20│熊猫乳品(300898)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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Q1：椰品原材料价格为什么和同期比相差很多？后续价格走势如何？
A：椰品原材料价格去年开始出现波动，海南有完善的椰子初加工产业链，原材料价格主要受东南亚的气候、人工、
国际形势等因素影响，但去年下半年开始有下降，现在趋于合理成本区间。
Q2：海南未来原材料需要依赖进口吗？
A：海南工厂的原材料是间接进口的，因为海南岛人工成本相对东南亚更高，当地以更高价值的经济作物为主，椰子
供给量不多，都是以进口为主。椰品供应链模式是整椰子进口到海南，海南当地工厂做加工。海南封关以后也会更多支持
椰子产业，相信也会推进本地化。
Q3：椰品业务的客户结构和订单情况？
A：椰品主要是茶饮客户，终端应用是咖啡产品。旧厂产能比较满，新厂预计7-8月投产，投产后椰品产能可以翻倍，
当前潜在订单也有一些，以TOB的原料为主，明显的业绩贡献可能会体现在明年。另外未来渠道和产品成熟的前提下，也
可能生产一些零售类产品。
Q4：椰品毛利率展望？
A：对于椰品毛利率持保守态度，因为上游原材料的控制能力弱，下游客户议价权较高，当前策略是盈利的前提下以
提升市场份额为主。
Q5：茶饮和烘焙下游市场趋势如何？
A：茶饮：流通渠道会进入小茶饮品牌，这部分感觉发展较弱，特别是头部品牌上市后市场格局更加稳定，小品牌空
间会有缩减。我们也对新品牌保持关注，希望可以共同成长。食品原料客户主要为大的品牌，这部分增长不错。但头部大
茶饮品牌通常有稳定的供应商，供应链切入会有难度。烘焙：相比茶饮，烘焙行业标准化难、专业度高，大型连锁的规模
更加受限。网红单品可能带来短期增长，近年来增量在部分头部KA渠道，带动部分代工厂业绩。
Q6：为什么经销商数量增长但业绩没有增长？经销商开发方面是如何考核的？
A：经销方面的业绩还是看总体消费趋势。2025年核心经销商还在，但整体存量经销商的业务量有下降。目前新增经
销商更多在细分市场，比如二批及以下、做专业渠道的经销商，通过这些经销商能更高效的接触到新终端，开发新客户。
考核方面，我们对经销商开发有数量指标，对新开客户的增量订单有激励措施。
Q7：奶酪行业国产替代趋势明显吗？终端接受程度如何？
A：国产替代是全行业趋势，当前国产的中高低端产品都有，比较考验选品能力。当前奶酪的应用越来越多样化，应
用端已经习惯使用进口产品的认为国产有差距也属正常，但一些创新场景对国产的接受度会更高，这部分对于国产奶酪的
起步有很好的支持作用。相信未来在差异化和时间验证下，国产品会有更多机会。
Q8：有哪些有潜力的产品？新品规划和节奏？
A：茶饮咖啡方面比较看好乳基底产品，但更多是定制化服务，在原产品基础上做微调、应用上变化的新品满足终端
的需求。有些茶饮过去主要是用混脂、植脂的基底，现在也在切换乳脂的乳基底，对我们来说是一个机会。烘焙方面奶酪
、奶油类也有比较多的研发储备，不过烘焙行业目前并不是处于快速增长的阶段。
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