研报评级☆ ◇300908 仲景食品 更新日期：2026-10-28◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 4 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.72│ 1.20│ 1.31│ 0.98│ 1.06│ 1.14│
│每股净资产(元) │ 16.77│ 11.80│ 12.32│ 9.53│ 10.66│ 11.90│
│净资产收益率% │ 10.27│ 10.18│ 10.67│ 10.84│ 11.13│ 11.40│
│归母净利润(百万元) │ 172.29│ 175.40│ 191.80│ 206.67│ 224.00│ 242.00│
│营业收入(百万元) │ 994.25│ 1097.65│ 1082.07│ 1154.67│ 1226.67│ 1299.00│
│营业利润(百万元) │ 200.04│ 202.00│ 219.40│ 237.33│ 257.00│ 277.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-22 买入 维持 --- 1.03 1.13 1.24 华西证券
2026-08-18 买入 维持 27.72 0.92 1.00 1.08 国泰海通
2026-05-09 买入 首次 --- 0.97 1.04 1.11 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-22│仲景食品(300908)主业稳健增长，第二曲线蓄势待发 │华西证券 │买入
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事件概述
前三季度公司实现营业收入8.86亿元，同比+7.31%；归母净利润1.72亿元，同比+11.68%；扣非归母净利润1.66亿元
，同比+9.51%。
第三季度公司实现营业总收入3.19亿元，同比+6.09%；归母净利润0.64亿元，同比+19.11%；扣非净利润0.60亿元，
同比+13.64%。
分析判断：
主业稳健增长，全渠道经营夯实收入基本盘
公司Q3收入端延续增长趋势，前三季度收入同比+7.31%，实现稳健规模扩张，我们认为得益于公司"风味+健康"双导
向下的全渠道经营与产品矩阵扩张。分产品来看，我们认为香菇酱延续菌菇酱品类强势品牌优势，实现稳健增长；上海葱
油依托南阳产业园规模化产能持续放量；调味配料聚焦香辛料风味研究和技术创新，产销规模保持同品类全国领先（上半
年+13.71%）。分渠道来看，公司持续强化"零售+工业+电商+餐饮"销售矩阵，线下加强与胖东来、盒马、永辉及好想来、
零食很忙等零食系统的直营合作，电商从流量投放转向产品、口碑与内容驱动，盈利能力进一步改善。
费用优化带动利润弹性，利润率稳步向上
成本端来看，公司毛利率基本平稳，Q3毛利率43.73%、同比仅-0.04pct，前三季度44.42%、同比0.15pct，成本变动
可控。费用端来看，公司销售/管理/研发/财务费用率持续优化，前三季度期间费用率21.71%、同比-0.81pct，其中销售
费用率同比-1.16pct至13.76%，投放效率显著提升。综合来看，毛利稳定叠加费用率下行共同支撑净利率抬升，Q3净利率
19.88%、同比+2.17pct，归母净利润同比+19.11%，跑赢收入，盈利能力稳步向上
经营行稳致远，新品类打开成长空间
公司经营稳健，持续推进战略落地。产品端坚持"香菇酱大单品+葱油第二曲线+西洋参新品类"的产品矩阵，其中西洋
参滋补品类聚焦"皂苷100"强化有效成分标准化价值传播，已启动保健食品注册申报、规划建设保健食品生产车间，在调
味主业之外打开"药食同源/滋补健康"的第二增长曲线；渠道端持续推进全渠道布局，补齐渠道短板；品牌端持续提升"仲
景"品牌力。我们看好公司维持稳健发展势头，业绩持续增长可期。
投资建议
考虑公司葱油酱为核心的调味食品业务增长放缓，我们下调公司26年营业收入14.00亿元的预测至11.76亿元，新增27
-28年营业收入12.49/13.17亿元的预测；下调26年EPS1.69元的预测至1.03元，新增27-28年EPS1.13/1.24元的预测；对应
2026年10月22日收盘价17.49元估值分别为17/15/14倍，维持买入评级。
风险提示
新品扩张不及预期，渠道扩张不及预期，食品安全问题
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2026-08-18│仲景食品(300908)2026年半年报点评：稳健增长，期待新品表现 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
阶段性延续承压，期待好转。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级。我们预计公司2026-2028年EPS为1.34/1.45/1.57元，考虑到公司当前体量小，在区域
扩张、产品推新上的空间都较大，给予公司2026年30倍PE，目标价40.2元，维持“增持”评级。
26Q2收入增长环比加速。2026H1公司实现营收5.66亿元、同比+8.01%，归母净利1.08亿元、同比+7.75%，扣非净利1.
05亿元、同比+7.27%。2026Q2单季度实现营收2.71亿元、同比+9.38%，归母净利0.55亿元、同比+4.79%，扣非净利0.53亿
元、同比+3.94%，低基数下的26Q2收入增速环比有所加速。
2026Q2利润率略有下行。2026Q2毛利率同比+1.12pct至45.18%。2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.81/+
0.51/+0.51/持平至13.25%/5.14%/4.46%/-0.98%，其中市场推广费用有所增加，预计主要系加大电商拓展和新品投放所致
，最终毛利率虽有提升、但期间费用率提升幅度更大导致扣非净利率同比-1.02pct至19.51%。
26H1配料恢复较快增长。分产品看，2026H1调味食品收入3.19亿元、同比+2.99%，调味配料收入2.41亿元、同比+13.
71%。分渠道看，2026H1经销收入2.31亿元、同比+3.33%，直销收入3.3亿元，同比+10.35%，其中线上直销收入1.14亿元
、同比+7.38%。经销商数量上，26H1净增加120家至2440家。
期待新品表现。新产品上，26H1公司加大研发创新与生产设施投入，推出香菇鲜生抽、橄榄油黑醋汁、西洋参浓缩粉
等新品。我们认为当下消费需求相对平淡，公司传统香菇酱品类在全国化进程中有望保持稳健增长，但是上海葱油产品或
因为竞争原因延续承压，期待推新能有所表现。
风险提示：需求疲软、竞争加剧、原材料成本波动等
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2026-05-09│仲景食品(300908)经营平稳，新品蓄势 │华源证券 │买入
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公司公告：公司2025年实现营收10.82亿，同比-1.42%，归母净利润1.92亿元，同比+9.35%；其中25Q4/26Q1分别实现
收入2.57/2.96亿元，分别同比-0.96%/+6.78%，分别实现归母净利润0.38/0.54亿元，分别同比+44.32%/+10.93%。此外，
公司拟向全体股东每股派发1元现金红利（含税）。整体来看，公司Q1基本面迎来边际改善。
25年调味食品主业收入有所调整，而调味配料稳健增长。分业务看：2025年公司调味食品、调味配料营收分别同比-3
.9%/+2.82%，其中调味食品2025年销量、吨价分别同比-7.96%/+4.41%，整体“价增量减”我们分析或系公司强化价盘体
系管控，优化了电商渠道，而调味配料销量、吨价则分别同比+8.57%/-5.3%，主要系公司依托产能规模与技术创新，实现
市场份额稳步提升。分渠道看，25年公司直销、经销渠道营收分别同比-1.88%/+0.24%，其中直销渠道出现下滑主要系公
司主动调整电商渠道，线上直销营收同比-12.1%，营收占比下降至20%，而经销渠道随全国化招商拓市而增长。
公司立足三大核心单品，推出仲景西洋参布局健康食养赛道。首先，公司仲景香菇酱、仲景上海葱油、超临界萃取香
辛料产品，均是该细分领域的品类开创者与市场引领者。同时，公司依托自身制药领域的研发积淀与成熟稳定的生产体系
，2025年推出全新品类“西洋参浓缩液与西洋参固体饮料”，切入健康滋补食品领域；在形态创新方面，开袋即饮浓缩液
与即冲茶粉的设计，成功降低西洋参食用门槛，推动其从传统滋补药材向日常健康消费品转型；看好公司西洋参新品类的
发展潜力。
费用优化驱动公司盈利能力整体改善。盈利端，公司26年Q1毛利率为44.46%，同比-1.45pcts。费用方面，公司26年Q
1销售/管理/研发/财务费用率分别对比25年同期-3.54/+0.56/+0.06/-0.04pct，同期四项费用率合计同比-2.96pct，其中
销售费率显著下降预计系公司优化线上电商渠道费用投放模式。总体来看，26年Q1公司归母净利率同比+0.67pct至18.16%
。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.05/2.20/2.34亿元，同比分别为+7%/+7%/+6%，当前
股价对应的PE分别为20/19/18倍。我们选取海天味业、宝立食品、日辰股份作为可比公司，考虑到公司基本盘边际改善，
新品类蓄势，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题等
【5.机构调研】 暂无数据
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