研报评级☆ ◇300908 仲景食品 更新日期：2026-10-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 4 0 0 0 6
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.72│ 1.20│ 1.31│ 0.95│ 1.01│ 1.07│
│每股净资产(元) │ 16.77│ 11.80│ 12.32│ 8.70│ 8.92│ 9.14│
│净资产收益率% │ 10.27│ 10.18│ 10.67│ 10.93│ 11.33│ 11.68│
│归母净利润(百万元) │ 172.29│ 175.40│ 191.80│ 200.50│ 213.50│ 225.75│
│营业收入(百万元) │ 994.25│ 1097.65│ 1082.07│ 1133.25│ 1190.50│ 1247.75│
│营业利润(百万元) │ 200.04│ 202.00│ 219.40│ 230.25│ 244.75│ 259.25│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-18 买入 维持 27.72 0.92 1.00 1.08 国泰海通
2026-05-09 买入 首次 --- 0.97 1.04 1.11 华源证券
2026-04-24 增持 维持 --- 0.95 0.97 1.01 方正证券
2026-04-21 增持 维持 --- 0.95 1.01 1.07 招商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-18│仲景食品(300908)2026年半年报点评：稳健增长，期待新品表现 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
阶段性延续承压，期待好转。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级。我们预计公司2026-2028年EPS为1.34/1.45/1.57元，考虑到公司当前体量小，在区域
扩张、产品推新上的空间都较大，给予公司2026年30倍PE，目标价40.2元，维持“增持”评级。
26Q2收入增长环比加速。2026H1公司实现营收5.66亿元、同比+8.01%，归母净利1.08亿元、同比+7.75%，扣非净利1.
05亿元、同比+7.27%。2026Q2单季度实现营收2.71亿元、同比+9.38%，归母净利0.55亿元、同比+4.79%，扣非净利0.53亿
元、同比+3.94%，低基数下的26Q2收入增速环比有所加速。
2026Q2利润率略有下行。2026Q2毛利率同比+1.12pct至45.18%。2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.81/+
0.51/+0.51/持平至13.25%/5.14%/4.46%/-0.98%，其中市场推广费用有所增加，预计主要系加大电商拓展和新品投放所致
，最终毛利率虽有提升、但期间费用率提升幅度更大导致扣非净利率同比-1.02pct至19.51%。
26H1配料恢复较快增长。分产品看，2026H1调味食品收入3.19亿元、同比+2.99%，调味配料收入2.41亿元、同比+13.
71%。分渠道看，2026H1经销收入2.31亿元、同比+3.33%，直销收入3.3亿元，同比+10.35%，其中线上直销收入1.14亿元
、同比+7.38%。经销商数量上，26H1净增加120家至2440家。
期待新品表现。新产品上，26H1公司加大研发创新与生产设施投入，推出香菇鲜生抽、橄榄油黑醋汁、西洋参浓缩粉
等新品。我们认为当下消费需求相对平淡，公司传统香菇酱品类在全国化进程中有望保持稳健增长，但是上海葱油产品或
因为竞争原因延续承压，期待推新能有所表现。
风险提示：需求疲软、竞争加剧、原材料成本波动等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-09│仲景食品(300908)经营平稳，新品蓄势 │华源证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公告：公司2025年实现营收10.82亿，同比-1.42%，归母净利润1.92亿元，同比+9.35%；其中25Q4/26Q1分别实现
收入2.57/2.96亿元，分别同比-0.96%/+6.78%，分别实现归母净利润0.38/0.54亿元，分别同比+44.32%/+10.93%。此外，
公司拟向全体股东每股派发1元现金红利（含税）。整体来看，公司Q1基本面迎来边际改善。
25年调味食品主业收入有所调整，而调味配料稳健增长。分业务看：2025年公司调味食品、调味配料营收分别同比-3
.9%/+2.82%，其中调味食品2025年销量、吨价分别同比-7.96%/+4.41%，整体“价增量减”我们分析或系公司强化价盘体
系管控，优化了电商渠道，而调味配料销量、吨价则分别同比+8.57%/-5.3%，主要系公司依托产能规模与技术创新，实现
市场份额稳步提升。分渠道看，25年公司直销、经销渠道营收分别同比-1.88%/+0.24%，其中直销渠道出现下滑主要系公
司主动调整电商渠道，线上直销营收同比-12.1%，营收占比下降至20%，而经销渠道随全国化招商拓市而增长。
公司立足三大核心单品，推出仲景西洋参布局健康食养赛道。首先，公司仲景香菇酱、仲景上海葱油、超临界萃取香
辛料产品，均是该细分领域的品类开创者与市场引领者。同时，公司依托自身制药领域的研发积淀与成熟稳定的生产体系
，2025年推出全新品类“西洋参浓缩液与西洋参固体饮料”，切入健康滋补食品领域；在形态创新方面，开袋即饮浓缩液
与即冲茶粉的设计，成功降低西洋参食用门槛，推动其从传统滋补药材向日常健康消费品转型；看好公司西洋参新品类的
发展潜力。
费用优化驱动公司盈利能力整体改善。盈利端，公司26年Q1毛利率为44.46%，同比-1.45pcts。费用方面，公司26年Q
1销售/管理/研发/财务费用率分别对比25年同期-3.54/+0.56/+0.06/-0.04pct，同期四项费用率合计同比-2.96pct，其中
销售费率显著下降预计系公司优化线上电商渠道费用投放模式。总体来看，26年Q1公司归母净利率同比+0.67pct至18.16%
。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.05/2.20/2.34亿元，同比分别为+7%/+7%/+6%，当前
股价对应的PE分别为20/19/18倍。我们选取海天味业、宝立食品、日辰股份作为可比公司，考虑到公司基本盘边际改善，
新品类蓄势，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│仲景食品(300908)公司点评报告：收入增速回正，利润端表现亮眼 │方正证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年一季度报告。2026Q1实现收入3.0亿，同比+6.8%，实现归母净利润0.5亿元，同比+10.9%，实
现扣非归母净利润0.5亿元，同比+10.9%。
26Q1收入增速回正，销售费用率节省，利润端表现亮眼。26Q1公司实现营业收入3.0亿，同比+6.8%（25Q4收入同比-1
.0%），收入增速回正。毛利率同比小幅回落，但销售费用率大幅下降带动净利率提升。26Q1公司毛利率44.5%，同比-1.4
pcts，环比+1.3pcts。26Q1公司销售/管理/研发费用率分别同比-3.5pcts/+0.6pcts/+0.1pcts。受益于费用端节省，公司
盈利能力显著改善。26Q1归母净利率/扣非归母净利率分别同比+0.7pcts/+0.7pcts至18.2%/17.7%。
盈利预测：我们预计公司26-28年实现营收11.2/11.5/11.8亿元，分别同比+3.3%/+3.0%/+2.9%，实现归母净利润2.0/
2.1/2.1亿元，分别同比+3.9%/+3.7%/+3.7%，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧，成本大幅上涨，新品拓展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-21│仲景食品(300908)公司点评报告：收入改善，盈利持续提升 │招商证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司Q1收入/归母净利润同比+6.78%/+10.93%，合并Q1+Q4看公司收入/利润分别同比+3.0%/+22.7%，收入稳健，受益
于费用率优化，盈利能力显著改善。26年看，香菇酱业务稳健，葱油酱遇到增长阻力，公司积极应对竞争问题并发展新渠
道，我们认为葱油酱还未到天花板，期待线上线下渠道结合带动品类恢复增长，建议关注公司葱油酱重新成长+其他新品
继续培育推广贡献增量，预计公司26-27年EPS分别为1.38、1.47元，对应26年估值21X，维持“增持”评级。
Q1收入/归母净利润同比+6.78%/+10.93%。公司发布一季报，26Q1公司实现营收2.96亿元，同比+6.78%；归母净利润5
371.14万元，同比+10.93%；扣非归母净利润5244.10万元，同比+10.85%。合并25Q4与26Q1看，收入同比增长3.0%表现稳
健，利润同比+22.7%，盈利能力显著改善。Q1公司现金回款3.27亿，同比+6.98%，略快于收入增速，经营性现金流净额0.
48亿，同比-27.66%，合同负债0.34亿，同比+17.72%。
毛利率略下降，销售费用率改善。26Q1公司毛利率44.5%，同比-1.4pcts，推测与成本上涨及增加搭赠力度有关；销
售费率15.1%，同比-3.5pcts，主要系精益管理，减少销售低效费用投入所致；管理费用率5.1%，同比+0.6pct，公司Q1归
母净利率18.2%，同比+0.7pct。
26年展望：线下渠道稳健，期待新品打开增长空间。26年公司线下渠道仍以基本盘香菇酱为发展基础，此外对其他品
类强化激励机制，包括葱油酱，蒜蓉酱，牛肉酱等产品设立额外奖励机制，寻求新品增长贡献。公司围绕“香菇+”的差
异化战略向酱油等基础调味品赛道延伸，推出的香菇鲜生抽强调“菇鲜味”，明确标注西峡香菇添加量，目前已试产上市
，凭借“上上品质、中中价格”的特征吸引消费者。此外，仲景西洋参系列处于常态化推广阶段，依靠标准化与便捷化优
势获得不错的市场反馈，仍需继续探索推广模式，寻求新的增长点。利润端看，公司将继续通过精益生产来降本增效，精
益管理减少销售低效费用投入，提高盈利水平。
投资建议：收入改善，盈利持续提升，维持“增持”评级。公司Q1收入/归母净利润同比+6.78%/+10.93%，合并Q1+Q4
看公司收入/利润分别同比+3.0%/+22.7%，收入稳健，受益于费用率优化，盈利能力显著改善。26年看，香菇酱业务稳健
，葱油酱遇到增长阻力，公司积极应对竞争问题并发展新渠道，我们认为葱油酱还未到天花板，期待线上线下渠道结合带
动品类恢复增长，建议关注公司葱油酱重新成长+其他新品继续培育推广贡献增量，预计公司26-27年EPS分别为1.38、1.4
7元，对应26年估值21X，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨超预期、海外增速不及预期、产能利用率偏低等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-08│仲景食品(300908)2026年4月8日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司香菇酱、上海葱油、调味配料三大核心品类目前的市场地位如何？
答：您好，仲景香菇酱在菌菇酱品类中，市场份额同比提升，保持全国销量第一；仲景上海葱油在葱油酱品类中，连
续五年稳居全国销量第一；调味配料产销规模同品类全国领先，市占率稳步增长。谢谢！
2、公司2025年研发投入主要用在哪些方向，取得了哪些成果？
答：您好，关于研发投入，具体详见已披露的《2025年年度报告》。2025年取得的主要成果：一是在香菇领域，研发
出具有独特菇鲜味的“香菇鲜生抽”，已试产上市，凭借“上上品质、中中价格”，获得消费者认可，公司计划后续扩产
；二是在香辛料领域，实现原料高效利用，做到“吃干榨净”，做对地球有益的事；三是发酵产品研发继续深入，产品有
所储备。谢谢！
3、公司2025年线上渠道运营情况如何，有哪些值得总结的经验？
答：您好，经验也有，教训也挺多，总体是在探索中走上正轨，发展越来越好。一是要坚定产品自信，继续保持高品
质产品匹配合理价格，杜绝降价促销；二是认识到口碑对货架电商复购的关键影响，产品品质、顾客体验是口碑的核心支
撑，作为食品生产企业，要在提升产品品质和顾客体验上仔细打磨，下狠功夫。谢谢！
4、2025年调味配料业务表现较好，能否介绍一下业务优势？
答：您好，一是开创性地运用超临界CO2萃取、风味指标数字化等先进技术，打造新型香辛调味配料品类，推动食品
行业香辛料应用模式革新；目前产销规模同品类全国领先，市占率稳步提升。二是始终坚持“以客户为中心，让客户满意
，争取客户赞誉”的理念，凭借规模化交付能力与专业技术服务能力，与众多知名食品企业建立相互赋能、持续深化的战
略伙伴关系。谢谢！
5、公司在2025年实现归属于上市公司股东的净利润19,179.79万元，同比增长9.35%，请问公司利润增加的原因是什
么？回顾2025年，公司有哪些重要举措？
答：您好，2025年公司利润增长的主要原因：调味配料业务毛利同比提升；仲景香菇酱产品出厂价格上调；产品结构
优化，高毛利产品占比提高。2025年主要举措，一是精益生产，降本增效；二是精益管理，减少销售低效费用投入。谢谢
！
6、2025年应收票据及应收账款1.16亿，请问公司如何管控相关风险？
答：您好，公司与客户基于合同约定的结算方式与时间开展业务，对享有信用期的客户，公司建立完善的管理制度及
措施，及时跟进货款回收，保障资金安全。目前99%的货款账龄在一年内，风险可控。谢谢！
7、公司2025年度研发投入金额，新品研发与上市节奏将如何驱动第二增长曲线？
答：您好，公司2025年度研发费用3,848.16万元，新品研发一代、上市一代、储备一代，研发工作有序推进。谢谢！
8、南阳产业园产能释放后，对公司生产带来了哪些积极变化？
答：您好，公司南阳产业园投产后，新建产线的智能化、规模化生产优势逐步显现，加上南阳的区位优势，强化全链
条竞争力，增强可持续发展后劲。谢谢！
9、仲景元气参有没有什么计划加大推广力度？药食同源的赛道上，公司还有其他储备项目吗？
答：您好，仲景西洋参系列产品现阶段处于常态化推广，应该说效果不错，还需要继续探索；在健康滋补类产品上，
公司有相关储备，但当前首要任务是做好西洋参。我们的目标是让更多国人早日享受到高品质的西洋参产品。谢谢!
10、公司2026年整体经营思路和重点方向是什么？
答：您好，公司将继续坚持“长坡厚雪”，做正确的事，做对长远有价值的事，避免“鼠目寸光”。健康调味品业务
是根基，健康滋补品业务是延伸，协同赋能，做强仲景大品牌，实现让美味健康人类的企业使命。谢谢！
11、公司连续多年高比例分红，未来分红政策是否会保持稳定？
答：您好！公司自上市以来，连续6年实施现金分红，累计分红金额5.92亿元（含2025年度预案）。未来，将继续以
稳健的分红回报，与投资者同行共进。谢谢！
12、公司2026年会进行哪些重点工作？
答：您好，公司坚持“风味+健康”双导向，将“五好工作”贯穿经营全过程，做出好产品，用心好服务，拥抱好渠
道/好客户，创意好内容，赋能好经理；持续巩固健康调味品的领先地位，积极布局健康食养赛道，致力成为最受顾客信
赖、富有创新精神、最具投资价值的健康食品企业。谢谢!
13、我在新疆库尔勒，去了几家大点的商场，特意寻找“仲景”品牌，可惜没有找到，请问，公司有没有进入新疆的
计划？
答：您好，谢谢您的提醒，公司在新疆地区仍需加大招商力度，借此机会欢迎拥有新疆地区优质渠道资源的各界朋友
与我们联系，招商经理丁森13781778157。谢谢
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|