研报评级☆ ◇300911 亿田智能 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 9 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.95│ 1.68│ 0.19│ -0.92│ 0.23│ 0.55│
│每股净资产(元) │ 12.51│ 13.71│ 9.67│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 15.61│ 11.68│ 1.89│ -13.90│ 3.60│ 8.70│
│归母净利润(百万元) │ 209.72│ 179.02│ 26.54│ -169.00│ 42.00│ 101.00│
│营业收入(百万元) │ 1275.75│ 1227.26│ 702.80│ 506.00│ 557.00│ 613.00│
│营业利润(百万元) │ 232.88│ 203.15│ 29.58│ -186.00│ 47.00│ 113.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-06 增持 维持 37.79 -0.92 0.23 0.55 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-06│亿田智能(300911)2025年业绩预告点评：需求下滑竞争加剧，经营持续承压 │国泰海通 │增持
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本报告导读：行业需求、竞争压力较大，公司新业务算力仍处于投入期。
投资建议：集成灶行业需求承压，竞争激烈。参考预告区间，我们调整盈利预测，预计公司25-27年EPS为-0.92/0.23
/0.55元，同比735.5%/+125.2%/+138.9%。参考可比公司PE估值，并考虑算力业务的潜力，给予26年165xPE，目标价37.79
元，维持“谨慎增持”评级。
事件：公司发布25年业绩预告，预计2025年实现归母净利润-1.86~-1.52亿元，上年同期实现盈利0.27亿元，扣非归
母净利润-2.04~-1.67亿元，上年同期实现盈利0.11亿元；其中Q4实现归母净利润-0.75~-0.41亿元，上年同期实现盈利0.
38亿元，扣非归母净利润-0.81~-0.44亿元，上年同期实现盈利0.32亿元。
我们认为，行业需求承压，竞争激烈。需求端，一方面受到地产下滑拖累，另一方面集成灶单台售价较高，在消费降
级大背景下性价比不高。此外，集成灶行业格局相对较分散，各家产品定位差距不大，在需求不好的背景下竞争激烈，毛
利率承压，销售费用投放也较多。
算力业务处于投入期。在主业集成灶外，将算力作为第二增长曲线，通过设立甘肃亿算等子公司，联合燧原科技等伙
伴，聚焦国产算力赛道布局。当前算力业务建设初期未达到规模效应，利润承压。
风险提示：竞争加剧、需求下滑、渠道流失。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
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2025-11-28│亿田智能(300911)2025年11月28日投资者关系活动主要内容
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接待人员与投资者进行了沟通交流，主要内容如下：
1、问：根据公司过往财报，看到公司业务有集成灶也有算力板块，请简要介绍一下贵公司的基本情况，以及布局算
力的规划情况？
答：亿田智能成立于 2003 年，在集成灶领域有 20 多年的技术积累，在全国市场具有较高的品牌影响力和行业地位
。公司持续推动线上线下融合的新媒体营销策略，强化“亿田集成科技，更懂中国厨房”的品牌形象。通过明星代言和高
端设计奖项提升品牌调性。因集成灶行业与房地产相关性强，公司自 2023年起拓展第二生长曲线，转型进军算力业务，
布局算力和人工智能应用，坚定向高科技企业转型，推动国产与海外芯片协同发展，深耕算力及新兴科技领域的商业机会
。集成灶目前仍然是公司的主营业务，公司今年正式成为 SMEG 的经销商，拓展海外品牌，公司会在做好主营业务的前提
下，合理使用资金，在算力领域布局发展。
2、问：如何评价传统厨电主业的需求？全年能不能给个大致预判？顺便介绍一下跟意大利 SMEG 的合作？
答：集成灶跟房地产紧密挂钩，目前还处在“磨底”阶段，渠道库存和需求修复需要一段时间。好在品牌力和渠道仍
排在第一梯队，能给转型期提供现金流和背书。公司不对全年营收净利润等财务数据关键指标进行任何预测指引。
公司于 2025 年和意大利高端电器品牌 SMEG 以及它的大中华区运营方“思美科”签约，拿下指定区域的进口、分销
、推广全案，采购、仓储、物流、营销、售后一条龙。借助 SMEG 的品牌地位，亿田可以迅速补位高端空白，提升溢价能
力，也给后续再引其他国际品牌或推出自有高端系列铺路。SMEG 主打冰箱、洗碗机、烤箱及小家电，轻烹饪场景跟亿田
的集成灶正好互补，凑成“好看又好用”的整体厨房方案，迎合消费升级。下一步双方会把欧洲设计美学和亿田的本土制
造、渠道、服务网络深度整合，加快 SMEG 在中国高端市场的渗透。
3、问：公司与劳埃德私募基金合作设立上海德数云私募基金的初衷是什么？该基金的主要投资方向和运作模式是怎
样的？
答：公司长期看好人工智能产业的发展前景，算力基础设施建设和整体解决方案投入巨大，公司通过与劳埃德基金合
作，整合更多产业资本与资源，共同推动相关业务发展。根据公告，德数云基金将重点投资于人工智能、大数据、算力、
IDC、信息产业及先进制造等领域，支持科技型创新创业企业。公司将在稳健发展主业的基础上，借助专业投资机构的能
力与资源，优化投资结构，提高资金使用效率，增强综合竞争力，为股东创造更大价值。基金由劳埃德私募基金管理有限
公司担任执行事务合伙人，其母公司为英国劳埃德银行集团，具备强大的资产管理能力和国际资源，有助于推动中国算力
产业发展和金融高水平开放。基金已完成对 X公司 100%股权的收购，X公司专注于 AI 算力服务，现有订单金额约 100
亿至 110 亿元，合同期限为 5年。
4、问：公司在此次基金投资中的角色是什么？以后怎么算收益、对报表有多大影响？
答：公司作为有限合伙人参与基金投资，劳埃德基金为普通合伙人。基金设立及项目落地后，公司将依据相关会计准
则和法规进行财务处理，具体收益情况将依规披露。
5、问：公司为何选择与燧原科技合作？未来是否还有其他相关计划？
答：公司倾向于与生态完善、技术实力强的国产芯片企业合作。燧原科技在研发能力、供应链稳定性及产业生态方面
表现优异，双方已合作建设 1万卡规模的算力集群，并获得燧原的高度认可。在此基础上，公司还与燧原科技及庆阳市政
府签署三方合作协议，推动国产十万卡级算力集群建设。算力集群的发展涉及芯片、网络通信、散热等多个技术领域，将
带动相关产业协同创新。国产算力生态的建设不仅有助于“东数西算”战略实施，也将推动区域经济结构转型。
6、问：公司与燧原科技的合作模式是怎样的？
答：合作主要分为两个方面：一是作为经销商，公司根据协议从燧原科技采购一体机产品，并销售给终端用户或其他
授权经销商；二是公司可自建算力资源，直接对外提供算力服务及整体解决方案。亿田智能携手国产 AI 芯片领军者燧原
科技，在庆阳落地国产万卡级智算集群，以“西部绿色能源+东部智能算法”的高效协同，为“东数西算”注入强劲动能
。双方依托各自在硬件、资金、渠道与运维端的深厚积累，共建开放包容的国产算力生态，推动 AI 训练、推理及大模型
应用低成本、高通量落地，助力庆阳从“陇东粮仓”跃升“中国算谷”，打造东西互济、算电融合的高质量发展新标杆。
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参与调研机构：11家
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2025-11-12│亿田智能(300911)2025年11月12日-13日投资者关系活动主要内容
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1、问：请简单介绍下上市公司基本情况？
答：亿田智能成立于 2003 年 9 月 25 日，在过去 20 年里专注于集成灶业务。在集成灶领域，亿田智能在全国影
响力和排名靠前。公司积极推进新媒体多平台线上线下营销，强化“亿田集成科技，更懂中国厨房”的品牌认知；通过持
续签约明星代言，结合高端设计奖项塑造品牌调性。未来公司将聚焦智能化、全球化及绿色化，持续巩固公司在厨电市场
的差异化竞争力。以远见为眺望，以创新为路引，以责任为驱动，亿田人将恪守“极度硬核、极致追求”的亿田精神，在
集成灶的基础上，公司在 2023 年布局算力业务和 AI 应用领域，未来会坚定高科技企业属性，坚持国产芯片和海外芯片
双轮驱动，长期深耕算力和新科技赛道蕴含的商业机会。
2、问：请问公司与劳埃德私募基金共同投资设立上海德数云私募基金合伙企业的目的是什么？上海德数云私募基金
成立后的主要方向和运营模式能否梳理下？
答：公司长期看好人工智能产业发展，算力硬件及整体解决方案的建设往往需要比较大的资金投入，所以公司拟与劳
埃德基金共同成立合伙企业，希望能整合更多的产业资金和产业资源进行相关业务推进。按照已披露公告，德数云基金的
重点投向人工智能、大数据、算力、IDC、信息产业、先进制造等领域基金和科技型创新、创业企业。公司在做好主业的
前提下，整合各方优势和资源，充分利用专业机构的投资能力和项目资源，优化公司投资结构，提高公司资金运作效率和
收益，提高公司的综合竞争力，为公司与股东创造更多的价值。在基金公司层面，全体合伙人同意任命劳埃德私募基金管
理有限公司为执行事务合伙人，劳埃德公司注册资 5亿美元，是英国劳埃德银行集团旗下全资子公司同时担任本合伙企业
的管理人。公司也希望依托劳埃德银行集团雄厚的资产管理能力和丰富的海外资源，助力中国算力产业升级和金融业高水
平开放。根据公司 2025-084 号公告，上海德数云基金已完成签署股权转让协议，并获得 X 公司的 77.4%股权。 X 公司
是一家专业从事 AI算力服务的公司，目前持有算力服务相关订单金额合 计约100亿-110 亿元人民币，订单期限 5年。
3、问：公司在此次投资中的角色和身份，收益测算？未来给上市公司带来的业绩弹性？
答：公司作为有限合伙人，劳埃德基金作为普通合伙人，后续的基金运作成立以及后续签订相关项目后，公司会按照
会计准则和相关法律法规进行处理，感谢提问。
4、问：请问德数云基金的决策流程？
答：德数云基金设立投资决策委员会，负责本合伙企业全部与投资相关的业务决策。投资决策委员会由 3人组成，其
中管理人推荐的 1名委员担任投资决策委员会主席主任。投资决策委员会成员均报本基金合伙人会议审议一致决通过，投
资决策委员会实行全票通过制。公司作为有限合伙人，可以监督普通合伙人和管理人管理合伙事务的情况，对基金的经营
管理提出建议。
5、问：公司为什么选择燧原科技进行合作？未来还会有什么动作？
答：公司注重与生态较好的国产芯片公司合作，与燧原合作紧密。在与国产领域的芯片公司合作的时候，公司会结合
供应商研发能力、供应能力、生态背景等进行综合考虑。目前已落地1万卡的算力集群，在此基础上，公司得到燧原科技
的高度认可，并后续与燧原、庆阳政府签订三方合作框架协议，公司深知在算力领域需要相对较大体量的资金，所以期待
和众多优秀的合作伙伴一起助力国产十万卡集群。算力芯片集群的建设涉及芯片技术、网络通信技术、散热技术等多个领
域，其发展会带动相关技术的创新。国产算力芯片集群的发展有利于构建完整的国产算力生态圈，国产算力芯片集群是
“东数西算” 工程的重要组成部分。庆阳也依托整体高科技属性的算力集群，打造从 “陇东粮仓” 向 “中国算谷”
的转型跨越，将西部的能源优势与东部的技术势能相结合，构建 “西部算力 + 东部智慧” 全国联动格局，优化了全国
算力资源布局。
6、问：请问和燧原的业务模式？
答：一方面是经销商的角色，公司同意约定的条款和条件从燧原科技处购买、并向以自用为目的的实体（“最终用户
”）或个人或其他经燧原许可的经销商转售燧原的一体机产品（“产品”），且燧原亦同意按照本合同约定之条款和条件
向经销商销售产品，具体详见 2025-019 号公司公告。另一方面公司可以自持算力，对外进行算力服务整体解决方案的直
接供应。
7、问：公司目前传统主业的需求情况如何？今年全年情况是否有大概预估？简单介绍下与 SMEG 的合作？
答：集成灶行业属于地产后周期，基于现在的需求情况，公司认为传统主业仍处“磨底”阶段，传统主业毛利率被压
缩，渠道库存仍需时间消化；但公司品牌、渠道仍保持第一梯队位置，可为转型期提供基本现金流和品牌背书。对于传统
主业方面，因为和下游需求强相关，目前还无法对全年数据做出准确的预估，鉴于目前公司对算力业务有所布局，希望可
以更好的结合AI 算力，打造“AI 智慧厨房”的差异化战略布局，增强公司自身竞争实力。
公司今年与意大利高端厨电品牌 SMEG 及其大中华区运营实体思美科（深圳）家用电器有限公司签署经销协议，将在
指定区域内负责 SMEG 产品的进口、分销及市场推广，构建覆盖采购、仓储、物流、营销、售后的全链路体系。引入该品
牌有助于亿田智能快速提升品牌形象，填补其在高端厨电领域的空白，增强客户信任度，为后续引入其他国际品牌或推广
自有品牌奠定基础。SMEG 产品线涵盖冰箱、洗碗机、烤箱及小家电等，主打轻烹饪场景，与亿田智能主营的集成灶形成
互补。这种组合可提供"美学与功能性兼具"的整体厨房解决方案，满足品质消费升级需求。双方计划构建一体化运营体系
，整合 SMEG 的技术设计优势与亿田的本土渠道、供应链及服务网络，实现"国际设计美学+本土智慧制造"的融合，加速
SMEG 在中国高端市场的渗透。
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