研报评级☆ ◇300918 南山智尚 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.52│ 0.56│ 0.52│ 0.39│ 0.48│ 0.58│
│每股净资产(元) │ 5.02│ 5.26│ 5.67│ 5.26│ 5.60│ 6.00│
│净资产收益率% │ 10.34│ 10.02│ 8.69│ 7.43│ 8.56│ 9.66│
│归母净利润(百万元) │ 186.72│ 202.65│ 190.84│ 194.31│ 240.22│ 290.24│
│营业收入(百万元) │ 1633.75│ 1600.23│ 1615.84│ 1693.39│ 2095.78│ 2474.22│
│营业利润(百万元) │ 208.07│ 217.82│ 202.82│ 208.69│ 258.38│ 312.42│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-08 买入 维持 --- 0.40 0.46 0.56 天风证券
2025-11-06 买入 维持 --- 0.38 0.52 0.61 东方财富
2025-10-23 买入 维持 --- 0.36 0.46 0.57 华西证券
2025-10-08 买入 维持 --- 0.40 0.46 0.56 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-08│南山智尚(300918)机器人业务与知名企业达成战略合作 │天风证券 │买入
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公司发布2025三季报
25Q3，公司实现营收5亿，同比增长28%；归母净利润0.42亿，同比减少0.26%；扣非后归母净利润0.41亿，同比减少4
%。
25Q1-3，公司实现营收12亿，同比增长5%；归母净利润1.17亿，同比减少6%；扣非后归母净利润1.14亿，同比减少3%
。
机器人新兴赛道布局
2025年，公司敏锐洞察机器人产业这一新兴赛道的发展机遇，率先行动，成为国内首家实现该类产品小批量订单落地
的企业。目前公司的腱绳产品已经在国外、国内分别实现了小批量订单。公司已经与均胜电子达成战略合作，同时与长盛
轴承、忆海原识也达成了海内外客户供应领域建立生产合作关系的战略合作协议。
公司已建成的3600吨超高分子量聚乙烯纤维智能产线和8万吨高性能差别化锦纶长丝产线，可为人形机器人批量供应
高耐久、高可靠的传动腱绳和电子皮肤材料，满足未来百万台级的产能需求。
锦纶全链布局
公司锦纶6（PA6）系列产品已实现年产4.4万吨产能，锦纶66（PA66）系列产品已实现年产3.6万吨产能。未来公司锦
纶系列产品将重点布局新消费下游领域、人形机器人包覆材料领域生产差异化功能性纤维，以“一纱多效”为核心理念，
打造高性能差别化锦纶长丝一站式应用平台。
人才引擎智造未来，携手奋进聚力发展
为进一步建立健全长效激励约束机制，吸引和留住核心人才，进一步推动公司新材料业务在人形机器人领域落地，公
司于近日制定公告了《2025年员工持股计划（草案）》。该计划聚焦于机器人业务板块的核心技术人员及管理骨干，通过
利益共享、风险共担的机制，深度绑定关键人才，为公司新兴业务的可持续发展注入强劲动力。
维持盈利预测，维持“买入”评级
维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利2.0、2.3、2.8亿，对应PE分别为50x、43x、35x。
风险提示：消费景气度不及预期，关税变化，产能爬坡进度不及预期，市场竞争激烈，股权激励目标未达成等风险。
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2025-11-06│南山智尚(300918)财报点评：业绩符合预期，机器人新品+合作落地 │东方财富 │买入
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公司发布2025年前三季度报告，业绩符合预期。公司2025年前三季度实现营业收入12.26亿元，同比增长5.39%，实现
归母净利润1.17亿元，同比下滑5.81%，实现扣非归母净利润1.14亿元，同比下滑3.27%。其中，单三季度公司实现营收4.
94亿元，同比增长27.86%，环比增长33.81%，实现归母净利润0.42亿元，同比下滑0.26%，环比增长11.50%，实现扣非归
母净利润0.41亿元，同比下滑4.17%，环比增长6.91%。
引领国产腱绳发展，率先实现批量订单。公司敏锐洞察机器人新兴赛道机遇，率先布局积极行动，成功研发生产出腱
绳产品，并在国外、国内分别实现了小批量订单，为国内首家实现腱绳产品小批量订单落地的企业。
触觉手套新品落地，机器人产品矩阵扩容。9月12日，公司在上海举办“触感知人，智造未来”织物触觉智能手套产
品发布会，织物触觉智能手套新品融合了柔性传感、感驱一体纤维等多项创新技术，整手5*9个传感点，灵敏度5kPa-1，
延迟＜0.5ms，具备高精度低延迟特点，在构造上实现“感知-驱动-处理”的高度集成，能让人形机器人获得接近人类的
触觉感知能力，同时也可应用于灵巧手遥操作、数据采集等场景。
多方合作，持续扩圈。2025年3月，公司与武大工业研究院、手智创新签订《战略合作协议》，三方开展人形机器人
领域联合研发与生产化合作，南山智尚主导机器人领域核心材料的生产制造，运用公司新材料产品，为人形机器人解决关
键传动材料、机器人皮肤材料、机器人骨架材料、机器人外衣等部位的生产制造。2025年9月，公司与均胜电子、长盛轴
承及忆海原识等产业伙伴达成战略合作。多方联合开发基于人形机器人关键零部件总成的材料方案，共同研发可以提高机
器人头部、胸腔、灵巧手等部位的高耐久新材料产品。其中，南山智尚负责新材料生产，均胜电子负责主导机器人头部总
成、手部总成研发，目前已为国际头部机器人公司批量交付头部、颈部、肩部等一系列精密部件，长盛轴承负责国内头部
机器人客户灵巧手总成及关节模组开拓。
【投资建议】
我们维持公司盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为18.50/25.39/28.46亿元，归母净利润分别为1.92/2.6
2/3.07亿元，EPS分别为0.38/0.52/0.61元，对应2025年11月3日收盘价PE分别为52/38/34倍，维持“买入”评级。
【风险提示】
机器人腱绳及新产品应用开拓不及预期；
超高及锦纶新材料放量不及预期；
传统纺服需求不及预期。
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2025-10-23│南山智尚(300918)Q3收入增长受锦纶增量贡献，期待盈利改善 │华西证券 │买入
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事件概述
公司25年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营活动现金流分别为12.26/1.17/1.14/-1.78亿元、同比增长
5.39%/-5.81%/-3.72%/-667.97%，25Q3单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为4.94/0.42/0.41亿元，同比增长27.86%/-
0.26%/-4.71%，我们分析收入增长主要由于锦纶增量影响，净利下滑主要由于毛利率下降；经营活动现金流低于净利主要
由于存货增加，其为负主要由于“8万吨锦纶长丝项目”投产后支付的现金增加；非经主要为政府补助0.02亿元，同比减
少70.45%。
2025/9/24公司发布25员工持股计划（草案），激励对象为董事（不含独立董事）、高级管理人员、中层管理人员、
核心技术（业务）人员等不超过40人，本员工持股计划筹集资金规模不超过6255万元，员工持股计划受让的股份总数不超
过536.91万股（含预留份额），其中拟设置107.00万股预留股份，员工持股计划受让公司回购股份的价格为11.65元/股。
业绩考核目标为：1）25年收入增速不低于15%；2）以24年收入为基数，26年收入增速不低于45%(即收入不低于23.4亿元
）或净利增速不低于20%(即净利不低于2.29亿元）。
预计总费用6131.5万元，25-27分别分摊766/4088/1277万元。
2025/10/23公司公告将2025员工持股计划购买回购股份的价格由11.65元/股调整为11.61元/股。
分析判断:
我们分析收入增长主要来自锦纶增量影响。主业面料及服装团购业务、超高分子聚乙烯业务仍有压力。净利率降幅低
于毛利率主要由于期间费用率减少。2025Q3公司毛利率/归母净利率为25.65%/8.54%、同比下降7.15/2.4PCT，我们分析毛
利率下降主要由于锦纶业务占比提升，25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.95%/3.51%/3.98%/0.2%、同比下降1.8/0
.78/-0.16/2.19PCT，财务费用率下降主要由于可转债转股利息支出减少。其他收益/收入同比减少-0.85PCT，主要由于收
益性政府补助减少；资产减值损失/收入同比计提减少0.55PCT；信用减值损失/收入同比计提增加0.68PCT；营业外支出/
收入同比减少0.65PCT；所得税/收入同比下降0.4PCT。
根据2025/9/12投资者关系纪要，公司正式发布新一代触觉智能手套，这款织物触觉智能手套，是公司与武汉大学、
手智创新共同技术沉淀的结晶，融合了柔性传感、感驱一体纤维等多项创新技术，不仅在构造上实现“感知-驱动-处理”
的高度集成，更在灵巧手遥操作、数据采集及虚拟现实（VR）等场景中打破传统交互边界，让“触觉数字化”从概念真正
走向现实
存货增长。25Q3期末公司存货为8.74亿元、同比上升37.05%；存货周转天数为248天、同比增加18天；应收账款为4.5
2亿元、同比增长41.4%，应收账款周转天数为68天、同比增加12天；应付账款周转天数为141天、同比减少10天。
投资建议
我们分析，公司未来关注点在于：（1）我们预计随着需求恢复，今年超高分子聚乙烯价格及吨净利有望迎来改善；
（2）主业方面，面料受国内下游需求低迷影响，但服装仍在恢复，全年预计利润端有望保持持平；（3）年产8万吨高性
能差别化锦纶长丝项目于25年投产，明后年有望带来新增量；（4）超高分子聚乙烯有望作为机器人腱绳材料之一，带来
估值提升。考虑到募投项目延期及市场需求承压，维持25-27年营收预测15.99/20.09/25.59亿元；维持25-27年归母净利
预测1.84/2.32/2.90亿元，对应25-27年的预测EPS为0.36/0.46/0.57元，2025年10月23日收盘价20.21元/股，对应25-27
年PE分别为55/44/35X，维持公司“买入”评级。
风险提示
海外需求放缓风险；超高分子量聚乙烯市场竞争加剧风险；拟建设项目不确定性风险；系统性风险。
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2025-10-08│南山智尚(300918)新材料打开差异化成长曲线 │天风证券 │买入
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公司发布2025中报
25H1：营收7亿，同减5.8%，归母净利0.75亿，同减8.7%。公司向全体股东每10股派发现金红利0.4元（税），送红股
0股（含税），不以公积金转增股本。
产品与服务：
①精纺呢绒：营收3.4亿，同减16%；毛利率38.3%，同比+0.5pp。精纺呢绒产品优选澳洲美利奴羊毛，质地紧密、织
纹清晰，融合意大利设计，注重功能与实用性，定位中高端市场。
②服装类：营收2.2亿，同减21%；毛利率37.4%，同比+4.5pp。服装业务涵盖职业装、高端定制与外贸三大板块。
③超高纤维：营收0.9亿，同增2.6%；毛利率27.2%，同比+13pp。超高分子量聚乙烯纤维是公司战略新材料核心，年
产能3600吨，规格齐全，广泛应用于防弹、海洋及工业等多领域。
④绵纶纤维：营收0.7亿；毛利率7.9%。锦纶纤维作为公司全新产品以PA6与PA66为主，年产能8万吨，采用进口设备
生产细旦多孔差异化产品，聚焦高端服饰领域，并拓展生物基环保系列。
⑤其他：营收0.1亿，同增45%。
营销方面：
直销营收6.5亿，同减1.6%；经销营收0.8亿，同减31%。公司秉持市场导向，采用“直营+代理”双轨营销模式，组建
专业团队，设立直营办事处，全面负责市场开拓至售后服务的全流程工作。
调整盈利预测，维持“买入”评级
考虑到机器人量产节奏，我们调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利2.0、2.3、2.8亿（原值为2.6、3.4、4.5亿
元）；
对应PE分别为55x、48x、39x。
风险提示：消费景气度不及预期，关税变化，产能爬坡进度不及预期，市场竞争激烈。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-10-31│南山智尚(300918)2025年10月31日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司与均胜电子合作意义是什么？
答：尊敬的投资者，您好！双方共同商定在人形机器人关键零部件总成研发及高性能新材料供应等方面建立合作，宁
波均胜主要负责人形机器人关键零部件总成(包括头部、胸腔、灵巧手等部位)研发。为客户提供机器人关键零部件总成解
决方案，结合乙方的材料及制造技术实现头部、胸腔、灵巧手、机器人壳体、包覆材料的定制化生产。南山智尚运用公司
新材料产品，为人形机器人提供高性能新材料织物材料，同时使材料满足客户提出的抗拉指标、耐温、耐磨性、美观性、
防泼水、3D 立体性要求。目前公司正在为其制作机器人头部织物材料。感谢您对公司的关注。
2、请简单讲讲公司数据手套的未来应用场景？
答：尊敬的投资者，您好！目前应用场景主要有三个场景。第一远程要操作进行工业机器人作业，操作员佩戴手套远
程遥控机器人进行排爆、高位环境作业。第二，机器人技能学习，专家佩戴手套演示各类灵巧操作，数据生成模型并进行
记录，通过后续的模型转移教会机器人学习相关操作技能。第三，产品虚拟装配测试，工程师可以在 VR 中“触摸”和装
配虚拟零部件，感受装配操作力度。感谢您对公司的关注。
3、请问公司对于未来机器人灵巧手采用腱绳方案的市场预计是怎么样的？这个应用方案对应的场景会有哪些？
答：尊敬的投资者，您好！现阶段，公司已多次向国内外头部机器人本体、灵巧手厂商完成送样，其中部分厂商已获
得小批量订单。当前腱绳产品已覆盖人形机器人灵巧手、手臂、腿部等多种应用场景。未来公司将进一步深化人形机器人
产业链关键环节布局，重点发力腱绳、智能手套、PA66 包覆材料、外衣等核心产品，持续推动机器人应用材料向轻量化
、功能化、规模化方向研发突破。感谢您对公司的关注。
4、公司的锦纶项目未来将如何实现产业价值的整体提升呢？
答：尊敬的投资者，您好！展望未来，伴随着全民健身计划的持续推进、健康生活理念的不断深入，作为超轻风衣、
冲锋衣、羽绒服、速干衣、防晒服、运动服等户外和冰雪领域服饰最主要材料的锦纶纤维景气度持续提升。同时，在循环
经济推动下，环保再生锦纶长丝已成为行业发展的新趋势。锦纶行业整体呈现出“高端化引领、可持续驱动”的发展态势
，技术创新与可持续发展深度融合，共同推动产业价值链持续提升。感谢您对公司的关注。
5、目前公司的服装设计业务引入 AI设计系统吗？
答：尊敬的投资者，您好！目前公司的高定业务主要以国内外定制客户需求为导向，依托公司精纺面料资源，同步引
入 AI 设计系统，研发设计符合客户行业特性及市场潮流款式，通过“版型专利+独家面料”构建产品壁垒，以技术差异
提升中高端产品溢价能力，抢占高端定制市场。感谢您对公司的关注。
6、公司锦纶业务未来的增长点主要在哪里？
答：尊敬的投资者，您好！基于对聚酰胺高分子结构与纤维工艺的深度研发，通过差异化改性技术赋予织物多重功能
性，专为差异化需求构建多元化发展蓝图，产品覆盖差别化纤维、复合纺、功能性、绿色纤维、细旦多孔等众多产品系列
，未来公司锦纶系列产品将重点布局新消费下游领域、人形机器人包覆材料领域生产差异化功能性纤维，以“一纱多效”
为核心理念，打造高性能差别化锦纶长丝一站式应用平台。感谢您对公司的关注。
7、请问前三季度公司超高纤维的营收和毛利润如何？
答：尊敬的投资者，您好！公司超高纤维超高业务的合计营收2025 年前三季度较 2024 年前三季度同比上涨 11.56%
，毛利润增涨 175.24%，毛利率增长 15.54%，净利润增长 212%。感谢您对公司的关注。
8、今年前三季度公司超高业务外贸出口方面有没有什么突破？
答：尊敬的投资者，您好！2025 前三季度，公司超高外贸营收较2024 年前三季度同比增涨 256.16%。感谢您对公司
的关注。
9、2025 年员工持股计划的实施对公司股权结构有影响吗？
答：尊敬的投资者，您好！本次员工持股计划实施后，公司全部在有效期内的员工持股计划所持有的股票总数累计不
超过公司股本总额的 10%，任一持有人持有的员工持股计划份额所对应的标的股票数量累计不超过公司股本总额的 1%。
本次员工持股计划实施后，不会导致公司的股权结构发生重大变动，不会导致公司股权分布不符合上市条件要求。感谢您
对公司的关注。
10、公司经营性现金流同比大幅减少，是什么原因导致现金回笼能力减弱？
答：尊敬的投资者，您好！主要原因为公司 8万吨锦纶长丝项目陆续投产购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
感谢您对公司的关注。
11、贵公司提出“传统毛纺+新材料”的双轮驱动战略，这两大业务将如何协同呢？
答：尊敬的投资者，您好！公司在毛精纺与服装赛道深耕多年，同时聚焦高新技术领域，将超高分子量聚乙烯纤维作
为核心发力点，加速推进 8万吨锦纶长丝项目落地，全力打造“传统毛纺+新材料”的全产业链生态，积极构建多元化产
品矩阵，加速新材料战略布局。感谢您对公司的关注。
12、可以简单谈谈公司锦纶长丝项目的核心优势吗？
答：尊敬的投资者，您好！公司 8万吨高性能差别化锦纶长丝项目总投资约 15 亿元，凭借三大核心优势强势奠定“
中国锦纶高端化转型标杆”地位：一是采用国际领先的装备集成体系，筑牢生产硬实力；二是以高端产品精准卡位市场，
引领行业产品升级方向；三是构建“原料供应—生产制造—品牌绑定”的全链路协同模式，实现产业链高效联动。该项目
的推进，不仅彰显了公司在锦纶领域向高端化转型的战略定力，更为行业高质量发展树立了可借鉴的典范。感谢您对公司
的关注。
13、针对超高业务公司是否有开拓一些新的应用领域？
答：尊敬的投资者，您好！打破传统防弹、手套、绳缆等市场竞争格局，公司超高业务板块持续推进战略规划，积极
布局并拓展新的行业领域，包括鱼线市场、民用纺织品市场和机器人腱绳等。下一步将加大研发投入，重点从抗蠕变、高
强高性能、耐磨长寿命等维度开展新产品研发，持续提升产品竞争力。感谢您对公司的关注。
14、请问目前公司超高分子聚乙烯材料在机器人灵巧手腱绳应用时的，耐磨性，抗蠕变性能方面达到了什么标准？下
一步研发的方向和目标又有哪些？
答：尊敬的投资者，您好！腱绳寿命达到 10 万次即可满足家庭场景下使用，达到 100 万次即可满足工业使用。目
前国内的各种绳材料有很多，本质上属于单一材料的绳。例如钢丝绳、钨丝绳、高分子绳，相关绳子其寿命很难达到 50
万次。后续公司计划与长盛轴承、忆海原识共同研发高强度高寿命的腱绳，相关腱绳材料至少选用 6-7 种以上高分子纤
维共同编制而成，争取实现百万次甚至千万次的寿命。感谢您对公司的关注。
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