研报评级☆ ◇300919 中伟新材 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 1 0 0 3
2月内 4 0 1 0 0 5
3月内 5 0 1 0 0 6
6月内 10 0 1 0 0 11
1年内 13 0 1 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.91│ 1.57│ 1.50│ 2.75│ 3.30│ 3.90│
│每股净资产(元) │ 29.60│ 21.49│ 22.49│ 25.56│ 28.16│ 31.28│
│净资产收益率% │ 9.82│ 7.28│ 6.49│ 10.90│ 11.83│ 12.54│
│归母净利润(百万元) │ 1946.56│ 1466.91│ 1567.26│ 2867.80│ 3447.35│ 4073.88│
│营业收入(百万元) │ 34273.22│ 40222.89│ 48139.98│ 60139.98│ 68668.03│ 78325.85│
│营业利润(百万元) │ 2378.76│ 2033.59│ 1959.02│ 3562.51│ 4247.28│ 5003.78│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-08 中性 维持 --- 2.79 3.14 3.41 天风证券
2026-09-22 买入 维持 --- 2.88 3.45 3.99 长江证券
2026-09-20 买入 维持 54.87 2.76 3.34 4.14 华创证券
2026-08-31 买入 维持 --- 2.90 3.42 4.02 光大证券
2026-08-24 买入 维持 --- 2.92 3.51 4.22 东吴证券
2026-07-28 买入 维持 48.02 2.42 3.01 3.65 国泰海通
2026-05-26 买入 维持 --- 2.89 3.69 4.39 中信建投
2026-05-22 买入 维持 --- 2.40 2.90 3.34 长江证券
2026-05-22 买入 首次 66.4 2.92 3.46 4.22 东方证券
2026-05-14 买入 维持 --- 2.40 2.90 3.34 长江证券
2026-04-29 买入 维持 72.24 2.93 3.52 4.22 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-08│中伟新材(300919)致力于成为全球领先的新材料科学公司 │天风证券 │中性
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公司致力于成为全球领先的新材料科学公司，其中“四化”战略分别是：
1、技术多元化
公司依托技术领先优势，深化镍系、钴系、磷系、钠系四大材料体系协同发展，产品矩阵不断完善，市场领先地位持
续巩固。
镍钴系材料全球领跑，超高镍、中镍高电压三元材料及高电压四氧化三钴技术取得突破，实现关键材料自主可控，全
年出货量及市场份额再创新高，三元前驱体与四氧化三钴市场占有率连续六年位居行业第一，固态前驱体出货量达百吨级
；
磷系材料规模跃升，磷酸铁产品出货量居外售市场首位，与多家头部电池企业达成战略合作，获取上游磷矿资源并启
动开发，夯实可持续发展根基；钠系技术突破，“宽温域高性能钠离子电池研发”入选省级重大科技攻关项目，全年出货
量突破千吨，商业化效应初显
2、发展全球化
从业务布局看，2025年，海外产业基地建设及资源布局取得里程碑式进展，全球供应链保障能力显著提升。
1）2025年6月25日，中伟摩洛哥产业基地项目一期镍系材料产线全面投产，为公司服务欧洲和北美市场奠定了规模化
产能基础；
2）印尼莫罗瓦利基地二期镍冶炼产线（红土镍矿转低冰镍、低冰镍转高冰镍）逐条拉通投产；
3）北莫罗瓦利基地镍原料单批次发货量迈入万金吨级；全球首创富氧侧吹镍冶炼技术持续精进，显著降低综合能耗
；
4）通过控股Jama项目、Solaroz项目，逆周期、前瞻性布局阿根廷盐湖锂资源，锁定超1,000万吨碳酸锂当量的优质
资源，为原料供应提供安全保障；
5）与韩国PoscoFM签署LFP合资协议，启动韩国浦项LFP先进材料制造项目建设，开拓海外储能市场；
6）与德国CRONIMET集团正式达成合作，在欧洲共同布局废旧电池循环工厂，“全球循环”迈出关键一步，围绕“资
源开采、冶炼加工、材料生产、二次资源回收利用”的新材料生态体系实现协同推进。
3、运营数智化
公司SAP系统成功切换上线，覆盖主数据、销售、采购、计划、生产、研发、物流、质量、财务等业务范畴，集成SRM
、MOM、PLM等22套周边应用系统，打通了公司生产经营之间的“信息高速公路”。这为公司全球信息化、标准化管理打下
坚实基础，有效驱动管理效能跃升。
4、产业生态化
公司构建“资源-原矿粗炼-原料精炼-材料制造-循环回收”的全生命周期，持续通过技术创新（如材料开发、工艺优
化）、智能制造（AI化、自动化）、供应链优化（集中采购、物流整合）、能源管理（绿电应用、能效提升）等组合拳提
高智能制造水平，降低生产成本。
投资建议：根据公司最新业绩情况，本次点评调整公司盈利预测：26年收入从557亿元调整到613亿，净利润从31亿元
调整到29亿元。
本次预计为26-28年公司营收613/673/725亿元，同比+27/10/8%，净利润29/33/36亿元，公司战略清晰，维持“持有
”评级。
风险提示：汇兑波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、国际环境变化、产能消纳承压、技术迭代
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2026-09-22│中伟新材(300919)2026年半年报财报点评：营收净利高增，全球化布局加速推│长江证券 │买入
│进 │ │
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事件描述
公司发布2026年半年报，2026上半年营业收入335.8亿元，同比+57.5%；归母净利润13.0亿元，同比+77.8%；扣非净
利润12.6亿元，同比+92.1%。单季度看，公司2026Q2营业收入178.3亿元，同比+69.3%，环比+13.2%；归母净利润7.5亿元
，同比+75.8%，环比+34.6%；扣非净利润7.4亿元，同比+88.8%，环比+42.4%。
事件评论
收入结构方面，分下游，电池材料166.30亿元，同比+72.6%；新能源金属101.10亿元，同比+9.0%；其他68.44亿元，
同比+183.1%。分产品，电池材料项下，镍系材料129.27亿元，同比+72.6%；钴系材料26.36亿元，同比+81.5%；磷系材料
10.40亿元，同比+55.1%；其他材料0.28亿元，同比+44.8%。分地区，境内202.49亿元，同比+92.1%；境外133.35亿元，
同比+23.7%，占比39.7%。产销方面，电池材料产量24.83万吨，利用率92.94%，其中镍系13.78万吨、钴系1.46万吨、磷
系9.59万吨；新能源金属产量12.61万金吨，利用率92.03%。
毛利率方面，2026上半年毛利率13.32%，同比+1.22pct；Q2单季度毛利率14.11%，同比+1.84pct，环比+1.69pct。分
下游，电池材料毛利率16.72%，同比-0.62pct；新能源金属毛利率12.88%，同比+5.44pct；其他毛利率5.69%，同比-3.44
pct。分产品，镍系材料毛利率17.32%，同比-0.73pct；钴系材料毛利率17.54%，同比-8.34pct；磷系材料毛利率7.84%，
同比+15.18pct；其他材料毛利率-7.26%，同比+39.58pct。
其他财务指标方面，Q2末存货170.45亿元，同比+66.7%，环比+4.9%；合同负债7.57亿元，同比+169.6%，环比+217.2
%；资产负债率61.82%，同比+1.22pct。上半年经营净现金流15.96亿元，同比+8.1%；筹资净流入56.55亿元，同比+658.8
%。
展望后续，行业高镍化、固态电池产业化与全球化趋势明确，印尼、摩洛哥等海外基地产能持续释放，有望带动出货
与盈利稳步提升。继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-09-20│中伟新材(300919)2026年半年报点评：多材料协同拉动增长，资源端盈利能力│华创证券 │买入
│改善 │ │
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事项：
公司26H1实现营业收入335.84亿元，同比+57.5%；归母净利润13.03亿元，同比+77.8%；扣非归母净利润12.55亿元，
同比+92.1%。单Q2实现营业收入178.34亿元，同环比+69.3%/+13.2%；归母净利润7.48亿元，同环比+75.8%/+34.6%；扣非
归母净利润7.37亿元，同环比+88.9%/+42.4%；毛利率14.1%，同环比+1.8pct/+1.7pct；净利率5.7%，同环比+2.2pct/+0.
8pct。
评论：
电池材料放量驱动收入高增，磷系盈利改善成为重要增量。26H1镍、钴、磷、钠等核心产品合计销量超过25万吨，电
池材料收入166.30亿元，同比+72.7%，毛利率16.72%，同比-0.62pct。其中镍系材料收入129.27亿元，同比+72.6%，毛利
率17.32%，同比-0.73pct；钴系材料收入26.36亿元，同比+81.5%，毛利率17.54%，同比-8.34pct；磷系材料收入10.40亿
元，同比+55.1%，毛利率7.84%，同比+15.18pct，实现扭亏为盈。三元前驱体国内市占率约26%，镍钴系龙头地位稳固，
磷系材料外销量位居市场前列。
新能源金属毛利率显著修复，资源冶炼一体化继续释放盈利弹性。26H1新能源金属收入101.10亿元，同比+9.0%，毛
利率12.88%，同比+5.44pct；产量12.61万金吨，产能利用率92.03%。印尼镍冶炼产能接近20万金吨，可在电解镍、高冰
镍和镍铁等产品之间灵活排产；摩洛哥一期镍系材料产量于6月达到千吨级，印尼莫罗瓦利二期镍冶炼产线实现投产，产
能协同进一步增强。
前沿产品验证持续推进，钠电与固态材料打开中长期成长空间。26H1固态电池前驱体实现百吨级出货，进入主流电池
厂商认证体系；钠系材料出货超过2,000吨，聚阴离子与层状氧化物两条路线均已实现量产。镍系产品中高镍占比约60%-7
0%，中镍高电压产品同步放量；韩国LFP项目、欧洲循环回收项目及阿根廷盐湖资源布局持续推进，多材料体系与全球化
供应能力逐步完善。
规模效应带动费用率下降，减值增加与少数股东利润上升共同影响利润结构。26H1销售、管理、研发及财务费用分别
为0.70/7.66/5.89/7.76亿元，合计22.01亿元，同比+27.6%，四费率6.6%，同比下降1.5pct。财务费用增长主要受印尼美
元记账本位币子公司的人民币融资产生账面汇兑损失影响。同期资产减值损失2.17亿元，同比增加1.76亿元，其中存货跌
价损失1.67亿元、在建工程减值0.51亿元。
投资建议：电池材料需求增长、磷系扭亏及新能源金属毛利率修复共同推动盈利弹性释放，资源自供率提升和海外产
能落地有望继续强化一体化优势。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.85/34.93/43.25亿元，当前市值对应PE
分别为14/11/9倍。参考可比公司估值，给予公司2026年20xPE，对应目标价55.25元，维持“强推”评级。
风险提示：动力及储能需求不及预期；镍、钴、锂等金属价格大幅波动；新建产能投产和爬坡不及预期；汇率波动及
融资成本上升；存货及应收款减值风险。
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2026-08-31│中伟新材(300919)2026年半年报点评：镍钴磷钠材料多元布局，“资源+材料 │光大证券 │买入
│”生态优势显现 │ │
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事件：中伟新材发布2026年半年报，26H1营业收入335.84亿元，同比+57.51%；归母净利润13.03亿元，同比+77.80%
；扣非归母净利润12.55亿元，同比+92.07%。单季度来看，公司26Q2营业收入178.34亿元，同比+69.28%，环比+13.23%；
归母净利润7.48亿元，同比+75.82%，环比+34.63%；扣非归母净利润7.37亿元，同比+88.84%，环比+42.37%。
新能源金属业务稳健增长，“资源+材料”生态优势：公司新能源金属26H1实现收入101.10亿元，同比增长9%，销量1
1.74万金吨，同比增长14%，均价8.6万元/金吨，同比-5%，毛利率12.88%，同比+5.44pcts。公司一体化布局深入，资源
端锁定了镍（超7亿湿吨）、磷（约9844万吨）、锂（折合LCE超1000万吨）三大战略资源布局。
镍、钴系材料行业领导者：公司26H1镍系材料收入为129.27亿元，同比+73%，销量14.73万吨，同比+50%，均价8.8万
元/吨，同比+15%，毛利率为17.32%，同比-0.73pcts，量价齐升，核心产品行业领导地位稳固。根据鑫椤数据，2026年上
半年公司三元前驱体国内市占率26%，继续保持行业领先。
公司26H1钴系材料收入26.36亿元，同比+82%，主要来自于高附加值产品驱动；销量1.49万吨，同比-8%，均价17.7万
元/吨，同比+97%，毛利率17.54%，同比-8.34pcts。据公司年报，公司钴系前驱体材料连续6年全球销量第一，全系列产
品均采用高压（超过4.45V）技术，并于业内首创4.55V高电压钴系前驱体。磷系材料扭亏为盈：公司26H1磷系材料收入10
.40亿元，同比+55%，销量9.19万吨，同比+26%，均价1.1万元/吨，同比+23%，毛利率为7.84%，同比+15.18pcts，扭亏为
盈。根据ICC鑫椤资讯统计，26年上半年公司出货量扣除行业自供产量外，外销市场销量第一。
钠电材料高速增长：公司26H1钠系材料产品出货量已达两千吨级。26年9月起逐步征收锂电消费税2%-4%，钠电及固态
电池免征，成本差距缩窄。钠电技术逐步成熟，产业从0到1迈向1到10。
盈利预测、估值与评级：镍系、磷系材料量价齐升，磷系材料扭亏为盈，钠系材料开始放量，上调26-28年归母净利
润预测分别为30.31/35.73/42.01亿元（上调51%/47%/45%），对应PE14/12/10X。公司镍钴磷钠系材料协同发展，全球化
产业集群布局，资源自供率提升，长期竞争壁垒深厚，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、产能建设不达预期。
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2026-08-24│中伟新材(300919)2026年半年报点评：业绩亮眼，镍价上行贡献弹性 │东吴证券 │买入
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26Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收335.8亿元，同比+58%，归母净利13亿元，同比+78%，扣非净利12.6亿元，同
比+92%，毛利率13%，同比+1pct；其中26Q2营收178.3亿元，同环比+69％/+13％，归母净利7.5亿元，同环比+76%/+35％
，扣非净利7.4亿元，同环比+89%/+42％，毛利率14%，同环比+2/+2pct，业绩位于预告中值，符合市场预期。
Q2前驱体出货量维持高位、盈利稳中有增。我们预计26H1公司三元前驱体产量13.8万吨，预计26Q2公司三元前驱体
出货7+万吨，环比略降，全年我们预计维持出货25万吨+，同比+10%。我们预计26H1四钴产量1.5万吨，预计Q2四钴出货0.
5-0.6万吨，环比-20%，我们预计26年出货量2.8万吨。盈利端，我们预计三元和四钴单吨利润0.5-0.6万元/吨，环比维持
稳定，合计贡献利润3-4亿元。此外，磷酸铁板块，我们预计公司26H1产量9.6万吨，预计Q2出货5万吨左右，环比微增，
磷铁满产满销，我们预计实现扭亏，全年出货量我们预计达到20万吨。
镍价上涨贡献利润弹性、成本端受硫磺涨价影响略微提高。镍板块，我们预计26H1镍冶炼出货11-12万金吨，其中我
们预计Q2冶炼端权益出货3.5-4万吨金属镍，环比略降，全年我们预计权益冶炼端出货13-14万吨。受益于Q2镍价环比进一
步提升，且高冰镍系数维持92-93折，以及Q1部分利润确认延后影响，我们预计镍冶炼公司单吨利润0.1-0.2万美金，贡献
3-4亿元左右利润。展望26年，公司镍冶炼端主要为火法，受硫磺涨价影响较小，成本为1.4-1.5万美金/吨，下半年镍价
回落，我们预计全年贡献10亿元左右利润。此外我们预计公司镍矿上半年出货530万湿吨，权益50%，单吨净利我们预计20
美金左右，全年贡献5亿元+利润。
钠电新技术领先、H1出货2000吨。公司抢占钠电市场先机，钠电聚阴离子（NFPP）材料目前处于试生产阶段，钠电
层状氧化物正极材料目前处于量试阶段，上半年实现2000吨出货，我们预计26全年出货量4000吨+。
现金流亮眼、资本开支显著下滑。公司26H1期间费用22亿元，同比+27.6%，费用率6.6%，同比-1.5pct，其中Q2期间
费用10.7亿元，同环比+29.8%/-5%，费用率6%，同环比-1.8/-1.2pct；26H1经营性净现金流16亿元，同比+8.1%，其中Q2
经营性现金流15.7亿元，同环比+15%/+6659%；26H1资本开支11.1亿元，同比-33.6%，其中Q2资本开支2亿元，同环比-60.
9%/-83%；26Q2末存货170.4亿元，较年初+16.2%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计2026-2028年公司归母净利润30.5/36.
6/44.0亿元，同比+95%/+20%/+20%，对应PE为14x/11x/9x，维持“买入”评级。
风险提示：价格大幅波动风险、销量不及预期风险、地缘政治风险、汇率波动风险。
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2026-07-28│中伟新材(300919)2026年半年度业绩预告点评：业绩表现亮眼，资源端布局加│国泰海通 │买入
│速 │ │
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本报告导读：
2026年上半年，公司前驱体材料出货量持续增长，带动业绩稳步攀升。公司积极布局上游资源，已形成“资源-冶炼-
材料-回收”全链条一体化生态，盈利能力持续增厚。
投资要点：
维持“增持”评级。公司业绩表现亮眼，上调公司2026-2027年EPS至2.42元（+0.50）、3.01元（+0.57），新增2028
年EPS为3.65元。公司为前驱体龙头，参考可比公司平均估值水平，给予公司2026年20XPE，对应目标价为48.40元。
Q2盈利同环比增长，业绩表现亮眼。根据公司业绩预告，预计2026H1公司实现归母净利润12.5-13.5亿元，同比+70.5
8%-84.23%；扣非归母净利12.0-13.0亿元，同比+83.63%-98.93%。其中，以中值估算，预计Q2实现归母净利润7.45亿元，
同比+75.14%，环比+34.10%；扣非归母净利7.32亿元，同比+87.69%，环比+41.31%。
前驱体出货量高增，龙头地位稳固。2026年上半年，公司镍系、钴系、磷系、钠系等核心产品合计销量突破25万吨，
龙头地位持续巩固。分板块看，三元前驱体销量同比增长超50%，综合毛利率保持平稳；磷系材料销量同比增长超25%，盈
利弹性显著释放，成功实现扭亏为盈。开阳基地已建成20万吨/年磷酸铁及5万吨/年磷酸铁锂项目，产能有望逐步释放；
公司首创钠离子电池用低成本聚阴离子NFPP前驱体，实现了“聚阴离子+层状氧化物”双技术路线量产，钠电前驱体销量
维持高增长。
上游资源深度布局，一体化优势持续深化。公司积极布局上游资源，通过参股、长协等多种方式已锁定超6亿湿吨红
土镍矿资源，建成20万金属吨的镍资源冶炼产能。印尼火法镍冶炼项目凭借成本优势，有效对冲当地政策变动，盈利表现
持续优异。此外，阿根廷Jama、Solaroz两大盐湖锂矿项目均已获取探矿许可证，相关流程正稳步推进。
风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险。
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2026-05-26│中伟新材(300919)各系产品量利稳定增长，一体化布局下镍收益可期 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年公司归母净利润15.67亿元，同比+7%，2026Q1归母净利润5.55亿元，同比+81%，环比+22%。2025年公司各个系
列产品（三元/磷系/钴系/钠系）销量超42万吨，同比+38%，2025Q4受益于锂电需求旺季，以及磷铁产销快速增长，出货
量同环比表现亮眼，三元前驱体已经连续6年蝉联全球销量第一，龙头地位稳固，同时磷系、钠系出货量快速增长，磷酸
铁业务已于25Q4扭亏实现盈利，钠电正极受益于锂价上涨也开始加速放量。随着镍价上涨，公司未来镍收益可期。
事件
公司发布2025年年报和2026年一季报。
公司2025年实现营收481.40亿元，同比+20%，归母净利润15.67亿元，同比+7%，扣非净利润14.49亿元，同比+13%。
其中2025Q4实现营收148.42亿元，同比+48%，环比+24%，归母净利润4.55亿元，同比+217%，环比+20%，扣非净利润4
.25亿元，同比+204%，环比+14%。
2026Q1实现营收157.50亿元，同比+46%，环比+6%，归母净利润5.55亿元，同比+81%，环比+22%，扣非净利润5.18亿
元，同比+97%，环比+22%。
简评
2025年公司各个系列产品（三元/磷系/钴系/钠系）销量超42万吨，同比+38%，其中预计2025Q4各系产品销量12.5万
吨，同比+40%，环比+15%，25Q4受益于锂电需求旺季，以及磷铁产销快速增长，出货量同环比表现亮眼。分产品来看：
1）三元前驱体：预计2025年三元前驱体出货量21-22万吨，同比+10%，国内客户贡献核心增量，海外客户占比60%以
上；预计2026Q1三元前驱体出货量超7万吨，环比+10%。公司三元前驱体已经连续6年蝉联全球销量第一，龙头地位稳固。
2）钴系：预计2025年四钴出货量3.6万吨左右，同比+25%，受益于高电压四钴技术突破，出货及市场份额均创新高；
预计2026Q1四钴出货量接近1万吨，环比基本持平，三元+四钴受益于出口退税下降抢发淡季不淡。
3）磷系：公司已建成20万吨磷酸铁、5万吨磷酸铁锂产能，并加快自有资源量约9844万吨的开阳新场磷矿建设工作，
逐步完善磷系材料“矿、化、材”产业链生态闭环。预计2025年磷铁出货量16-17万吨，同比翻倍以上，2026Q1磷铁出货
量4-5万吨，环比-10%淡季略有下降，整体继续保持外售市场市占率第一。
4）钠系：预计2025年钠系出货量1000吨以上，2026Q1钠电出货量700吨，环比继续提升，锂价驱动钠电产业进展有所
加速。公司盈利能力保持稳定，2026Q1镍收益开始体现。净利润口径下预计三元前驱体、四钴的单吨经营性盈利稳定在60
00元/吨以上，磷铁已经实现扭亏。
镍方面，公司通过参股、长协等多种形式牢固锁定超过6亿湿吨红土镍矿资源供应，形成约20万金吨红土镍矿冶炼产
能，生产的镍产品除用于公司镍系材料自供外，可根据市场情况灵活选择以中间品或进一步加工成高纯镍板对外销售，率
先实现生态闭环。预计2025年公司镍冶炼产出16万吨，权益量10万吨左右，2026Q1镍冶炼权益量2万吨以上，2026Q1镍价
上涨至1.7万美金/吨左右，镍板块开始贡献收益。
预计2026-2028年归母净利润30.1、38.5、45.7亿元，对应PE18.6、14.6、12.3倍。
风险分析
1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅
波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格阶段性出现大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定
影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司
成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
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2026-05-22│中伟新材(300919)首次覆盖报告：镍钴行业变局，火法锋芒乍显 │东方证券 │买入
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中伟新材是全球正极材料前驱体龙头，多材料协同驱动增长。公司深耕新材料领域，主要产品包括镍系、钴系、磷系
、钠系以及新能源金属产品，2025年三元前驱体市占率24%，连续6年第一。此外，公司在印尼锁定六亿湿吨红土镍矿供应
，并率先布局富氧侧吹工艺路径，当前在印尼已拥有近20万金属吨镍冶炼产能，其中6万金属吨产能采用富氧侧吹工艺。
此外，公司在固态电池领域布局超高镍三元、硫化物前驱体等项目，核心项目均已进入量产试验阶段。
新HPM公式抬高镍、钴计价系数，双重冲击湿法成本，但对公司火法成本影响有限。2026年4月，印尼拟计划实施新HP
M计价公式，将1.6%品位镍矿计价系数由17%提至30%，并首次将钴元素纳入计价；我们测算，若镍计价系数提升与“钴税
”同时落地，湿法钴收益将进一步被削弱——完全扣钴成本较旧规或增加超3,000美元/吨。而火法用矿实际成交价已远高
于公式基准，新政或仅压缩升水空间；公司富氧侧吹工艺路线基本不依赖钴收益，相对优势凸显。
全球硫磺供需中长期趋紧，湿法成本持续承压，富氧侧吹路径受益。供给端，硫磺主要来自油气，中东地缘冲突直接
冲击了约40%的硫磺外运；即便冲突缓和，全球原料端石油、天然气低硫化趋势也使硫磺供给弹性持续减弱。需求端，化
肥与新能源领域（磷酸铁、MHP等）共同拉动硫磺消费增长，湿法单吨MHP需耗硫磺9-10吨，湿法炼镍成本中枢将持续上行
。中伟新材富氧侧吹工艺以燃料替代电力，基本不依赖硫磺制酸，价差确定性突出，有望在长期展现出超额收益。
我们预测公司2026-2028年每股收益分别为2.92、3.46、4.22元，参考可比公司2026年调整后平均PE为23倍，给予公
司2026年23倍PE，目标价67.16元，首次给予“买入”评级。
风险提示
镍价、硫磺价格大幅波动，印尼资源政策进一步收紧，下游需求增速放缓，冶炼与研发项目进展不及预期，假设条件
变化影响测算结果。
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2026-05-22│中伟新材(300919)一季报分析：镍冶炼及资源弹性体现，材料出货积极增长 │长江证券 │买入
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事件描述
中伟新材发布2026年一季报，实现营业收入157.50亿元，同比增长46.00%，环比增长6.11%，归母净利润5.55亿元，
同比增长80.54%，环比增长22.16%，扣非净利润5.18亿元，同比增长96.87%，环比增长21.98%。
事件评论
拆分来看，公司一季度镍冶炼出货持续增长，在镍价上涨背景下有可观弹性。从前驱体出货来看，同环比持续增长，
强于行业增速，主要是出口抢装放量。盈利端看，考虑到一季度盈利并无钴库存贡献，且三元比例提升，预计材料盈利较
为扎实。核心业务盈利质量持续向好，营收与利润实现双高增长，核心得益于电池材料及新能源金属业务出货放量。尽管
成本端同步上行，但毛利率维持稳定，规模效应持续释放叠加产品结构优化升级，进一步兑现核心业务盈利弹性。
其他财务指标方面，2026Q1公司实现其他收益0.54亿元，投资净收益0.89亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收
益为1.07亿元，反映公司产业链协同与参股企业经营效益显著改善。资产减值损失和信用减值损失分别为0.16亿元和0.21
亿元。
中伟新材锂电材料业务持续保持高于行业的增长，近两年尤其是磷酸铁业务加速放量且有望盈利改善。同时公司更大
的弹性在于资源端布局的持续兑现和价格弹性，公司2026年考虑中青富氧侧吹项目陆续爬坡，2026年权益产量有望持续提
升；镍价方面，得益于RKAB配额的收紧预期，LME镍价格已开始上行，近期硫磺等紧缺、涨价预期预计有望进一步抬高价
格中枢。同时公司2025年开始加大镍矿参股布局，2026年有望进一步贡献投资收益。其他资源方面，中伟新材也持续布局
，包括阿根廷盐湖锂资源、磷矿资源等有望后续开始贡献。预计公司2026年利润持续提升，镍价进一步上涨的业绩弹性大
，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-05-14│中伟新材(300919)2025年报分析：四钴、铁锂快速放量，单吨盈利稳步修复 │长江证券 │买入
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事件描述
中伟新材发布2025年报，实现收入481.40亿元，同比增长19.68%，归母净利润15.67亿元，同比增长6.84%，扣非净利
润14.49亿元，同比增长13.10%。其中2025Q4收入148.42亿元，同比增长47.54%，环比增长23.95%，归母净利润4.55亿元
，同比增长217.24%，环比增长19.65%，扣非净利润4.25亿元，同比增长203.64%，环比增长14.47%。
事件评论
年度数据来看，根据公司年报口径，2025年公司电池材料（镍系、钴系、磷系、钠系）销量合计超42万吨，产量口径
看，三元前驱体产量21.42万吨，产能利用率71.62%，四氧化三钴产量3.55万吨，产能利用率93.8%，磷酸铁产量16.49万
吨，产能利用率82.45%，公司三元基本保持与行业接近增速，四钴增长好于行业，磷酸铁预计基本实现翻倍以上增长。新
能源金属产量21.77万吨，产能利用率91.20%，其中印尼镍冶炼产能持续稳产超产。从盈利能力上看，公司前驱体材料整
体毛利率18.13%，同比提升0.28pct，其中三元前驱体18.67%，同比下降1.30pct。大致估算，2025年公司三元及四钴单吨
毛利同比均有所提升，得益于产能利用率提升，规模效应带来费用改善。镍冶炼因2025年镍价整体处于低位，预计贡献盈
利有限。
拆分到2025Q4来看，预计公司材料总体出货延续增长态势，其中磷酸铁延续放量，同时价格略有修复，预计略有所亏
损；可反推三元及四钴的单吨盈利环比均有所提升，预计是2025Q4出货放量带来的折旧、单吨费用改善，四钴占比略有提
升有关。镍冶炼方面，中青富氧侧吹项目陆续投产放量，但2025Q4镍价下预计贡献利润有限。其他财务方面，其他收益0.
78亿元，投资净收益-0.3亿元，公允价值变动净收益-0.5亿元，资产减值损失1.01亿元，信用减值损失0.57亿元。
中伟新材锂电材料业务持续保持高于行业的增长，近两年尤其是磷酸铁业务加速放量且有望盈利改善。同时公司更大
的弹性在于资源端布局的持续兑现和价格弹性，公司2026年考虑中青富氧侧吹项目陆续爬坡，2026年权益产量有望持续提
升；镍价方面，得益于RKAB配额的收紧预期，LME镍价格已开始上行，近期硫磺等紧缺、涨价预期有望进一步抬高价格中
枢。同时公司2025年开始加大镍矿参股布局，也将有投资收益贡献。其他资源方面，中伟股份也持续布局，包括阿根廷盐
湖锂资源，后续有望贡献；磷矿资源方面，在贵州开阳拥有优质磷矿资源，资源量约9844万吨，规划年开采规模280万吨
，有望形成新的利润贡献点。预计公司2026年材料业务稳步增长，镍价进一步上涨的业绩弹性大，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-04-29│中伟新材(300919)2026年一季报点评：业绩符合预期，镍价上行贡献弹性 │东吴证券 │买入
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Q1业绩位于此前预告中值、符合市场预期。26Q1营收157.5亿元，同环比+46％/+6.1％，归母净利5.6亿元，同环比+8
0.5%/+22.2％，扣非净利5.2亿元，同环比+96.9%/+22％，毛利率12.4%，同环比+0.5/0pct，归母净利率3.5%，同环比+0.
7/+0.5pct。业绩位于此前预告中值，符合市场预期。
Q1抢出口前驱体出货量环比增长10%+、盈利稳定。我们预计26Q1公司三元前驱体出货7+万吨，环比+13%，同比+70%，
受抢出口拉动，出货量逆势环比增长，我们预计26年维持出货23~24万吨，同比+10%。我们预计Q1四钴出货0.9万吨，环比
-18%，同比+29%，我们预计26年出货量3.8万吨，同比+5%。盈利端，我们预计26Q1三元和四钴单吨利润0.55-0.6万元/吨
，环比维持稳定，合计贡献利润4亿元。此外，磷酸铁板块，我们预计公司Q1出货量4.5万吨，同环比+57%/-20%，Q1供需
格局明显好转，价格小幅上行，我们预计实现扭亏，全年出货量预计达到20万吨。
镍价上涨贡献利润弹性、Q1增量明显。镍板块，我们预计Q1冶炼端权益出货3万吨金属镍，同环比持平，我们预计全
年权益冶炼端出货12万吨，且公司具备3万吨权益金属镍矿。受益于Q1镍价上涨至1.7万美金/吨，我们预计镍板块26Q1贡
献1.6亿元利润。展望26年，上修镍矿定价+配额管控，我们预计将镍价推升至1.9万美金/吨，同时公司镍冶炼端主要为火
法，硫磺涨价影响小，成本接近1.5万美金/吨，我们预计全年贡献20亿元利润。
钠电新技术领先、我们预计Q1出货700吨。公司抢占钠电市场先机，钠电聚阴离子（NFPP）材料目前处于试生产阶段
，钠电层状氧化物正极材料目前处于量试阶段，我们预计Q1实现700吨出货，26全年预计出货量2000-3000吨。
Q1费控良好、投资收益亮眼。26Q1期间费用11.3亿元，同环比+25.5%/+9%，费用率7.2%，同环比-1.2/+0.2pct；26Q1
经营性现金流0.2亿元，同环比-78.5%/-102.8%；Q1投资收益0.9亿元，同环比+28496%/+395%；26Q1资本开支9.2亿元，同
环比-21.8%/36.1%；26Q1末存货162.5亿元，较年初+10.8%。
盈利预测与投资评级：考虑到镍价上涨，我们预计2026-2028年公司归母净利润30.5/36.6/44.0亿元（原预期23.6/29
.2/35.2亿元），同比+95%/+20%/+20%，对应PE为17x/14x/12x，给予26年25x估值，对应目标价73元，维持“买入”评级
。
风险提示：价格大幅波动、销量不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：43家
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2026-08-26│中伟新材(300919)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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首先，公司财务中心总经理邹畅就公司 2026年半年报情况、新四化战略成效、可持续增长策略进行阐述；在互动环
节上，与会领导就投资机构关心的问题进行交流，具体如下：
投资者交流会问题列表：
1、上半年公司业绩亮眼，下半年下游旺季需求情况如何？出货量和毛利率预计有何变化？
答：上半年行业需求整体增长 20%以上，公司业绩增长 50%以上，主要得益于技术优势储备、龙头地位巩固及产业生
态化布局红利释放。下半年基于行业景气度、政策引导及公司在具身智能、低空飞行等新兴应用领域的技术储备，公司对
销量和毛利率保持信心，预计延续上半年良好态势。
2、公司对今年全年及明年的经营目标是否有清晰规划？
答：公司坚定践行“全球化、生态化、多元化、数字化”四化战略，基于新能源时代到来、长坡赛道、中国企业成为
行业主角三个确定性判断，追求可持续发展；今年上半年的财务表现正是前期战略布局的结果。
3、公司增速超越行业但资本市场表现相对冷淡，如何看待这种“割裂”？对锂电长期需求怎么看？
答：公司坚定信心、秉持长期主义，在材料端技术、规模、客户引领及一次、二次资源生态建设上坚定不移。2024
年以来公司资产走势、各项经营指标及基于资产安全性、流动性和效益性的管理均稳步上行，管理层对未来趋势坚定信心
。
4、对下半年及明年需求如何展望？出口退税取消后与客户分摊成本的进展如何？
答：上半年增速有政策因素，但更多由产业真实供需决定，尤其欧洲 Top10畅销车型多为三元装机，公司下半年产销
增速仍在持续。出口退税自 2026 年 4月 1日取消以来，行业与客户联动已探索出合理消化成本的方式，公司海外产品销
量验证该方式可行且可持续。
5、镍系资源保障方面上半年取得什么进展？未来有什么规划？
答：公司三元前驱体连续 6年行业第一，2021年出海印尼，经 5年经营基本成型。资源自供率有望逐步提升至 100%
；自供率提升将持续增强盈利，印尼多园区资源耦合显著节约物流成本，镍产业生态已初具规模。
6、公司对后续镍价如何展望？印尼大区后续资本开支计划如何？
答：印尼已占全球镍原料供给 2/3以上且成本优势明显，镍价已从“需求决定”转向“供给决定”，大方向稳中有升
，目前维持在 17,000美元/吨上下。公司镍原料端、资源端大额资本开支已基本完成，后续主要为改造、管道物流、新技
术及综合资源提取布局，量级相对可控；并将在适当时候以控股、参股等多元方式谋求新模式发展。
7、印尼镍资源配额未来上限如何？公司在其他国家有无类似基地的布局计划？
答：公司认为印度尼西亚仍是未来发展机会最好的国家之一，中国企业出海势在必行，配额是动态因素，公司将持续
跟进。公司区域布局包含东南亚（印尼）和欧非（摩洛哥）等。摩洛哥离欧洲最近、风光资源丰富，全球 75%以上磷资源
分布于此，是中资企业新能源产业出海的战略纵深；海外产业节奏慢于国内，公司保持战略定力和耐心。
8、磷系材料上半年实现毛利扭亏、需求旺盛，未来有什么发展规划？是否会进一步扩产？
答：公司将磷系生态作为未来五年战略要务。差异化发展根基在于资源优势：贵州磷矿 2025年底已动工建设，明年
将有 10万吨级工程矿陆续供应。磷酸铁锂侧重海外蓝海市场，并将基于铁红技术与盐湖资源形成成本护城河，研发技术
正与客户导入第四代铁红法产能。坚持稳中求进、高质量发展。
9、公司在铁红法上的技术卡位如何考虑？优势在哪里？两条技术路线如何侧重？
答：公司研究认为行业利润结构为“721”——资源与供应链占70%、高端技术装备占 20%、规模运营占 10%。公司布
局磷酸铁锂首先考虑资源与供应链：公司对技术路线并无“执念”，现有体系可兼容磷铁法、铁红法。
10、下游客户给公司的明年钠电需求反馈是什么体量？现有产能能否满足？
答：钠电体系中的硫酸亚铁、焦磷酸钠等物料与磷酸铁供应链同源。各电池企业中远期钠电规划 20GWh-60GWh 不等
，对应前端材料将进入十万吨级。公司上半年出货超 2,000吨，根据市场的需求预计将进入万吨级交付；产能方面已按客
户要求整体规划、分步实施，把握节奏、避免产能闲置。
11、如何看待钠电技术路线变革及钠电与锂电的成本问题？
答：公司判断钠电应成为独立的新能源材料而非锂电替代品。钠电在宽温域（尤其低温）、超长循环及 AI数据中心
（毫秒级充放电响应）等场景具有先天优势，当前处于产业化初期向规模化生产转换，在供应链成熟度、产业链生态完善
度、应用场景独立性三个方面不断优化。公司在钠电前驱体及正极材料技术上处于行业先发地位。
12、公司镍系材料最新产品结构如何？不同代际产品的规划是怎样的？
答：公司在保持高镍优势的同时，高性价比的中镍单晶高电压产品正快速放量。目前高镍（含固态、低空飞行、具身
智能用高镍高功率产品）占比在 60%-70%左右，整体布局与市场需求匹配协同。
13、海外尤其海外动力市场明后年如何发展？
答：海外产能存在溢价，公司是海外布局最完整、规模最大、准备度最高的锂电材料企业之一。海外最大终端需求来
自特斯拉——公司多年是其最核心的三元材料供应商（含人形机器人领域）。公司通过摩洛哥、印尼两大海外基地，形成
“双保险”供应链，将逐步收获海外稀缺产能带来的产业红利。
14、锂价大幅波动背景下，公司对锂的后续规划有无战略上的变化？
答：影响锂价的因素已不限于需求与产能。公司在阿根廷锂资源布局卡在最好周期；国内三元、铁锂的回收技术与规
模逐步形成优势，锂资源的二次利用已形成规模化供应；并在全球其他战略区布局，未来形成锂的生态化供应。
15、摩洛哥工厂能否满足美国客户相关要求？后续会否在其他地区进一步布局产能？
答：能源转型是确定性大趋势，未来将基于区域建立供应链。公司摩洛哥 4万吨产能已正式投产，服务欧美客户；德
国回收合资公司已开始运作，二次资源回收逐步规模化，支撑海外三元材料原材料保障。
16、公司分红比例较高，后续分红政策会不会延续？有无进一步提升的空间？
答：公司已在 2026 年 8 月 24 日召开的第三届董事会第五次会议，会议审议通过《关于公司 2026年中期分红方案
的议案》。公司始终认为商业价值、社会价值和股东价值需共同实现，近几年持续按高分红比例实施分红。接下来将结合
经营情况、业绩及未来规划，在保证公司现金流安全的基础上，持续保证相应的分红比例。
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参与调研机构：1家
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2026-05-11│中伟新材(300919)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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1、请问如果征收 2%的锂电消费税，对 2026 年 2027 年利润影响有多大？
答：投资者您好，根据现行财税政策，锂离子蓄电池依法免征消费税，公司主营锂电上游材料，不在消费税征收范畴
。公司有关注到消费税相关新闻，相关传闻不会对公司 2026、2027 年经营业绩产生影响。请投资者以官方政策及公司公
告为准，理性甄别市场传闻。
2、公司阿根廷锂矿预期什么时候可以拿到采矿证？何时开始运营？
答：公司已在阿根廷布局 Jama 与 Solaroz 两大盐湖项目，掌握资源超 1000 万吨 LCE。两大盐湖项目目前已经取
得探矿许可证，正在申请建设许可证阶段，具体情况请详见公司后续披露的相关公告。
3、请问 2026 年排产状态和在手订单，以及 2027 年的订单。
答：公司紧跟行业形势变化，积极拓展新能源材料相关业务。目前公司排产饱满，在手订单充足且结构优质，资源保
障与产能布局匹配订单增长需求，为公司持续稳健发展奠定坚实基础。
4、管理层您好。近期监管层面高度重视提高上市公司质量与投资者回报。请问公司未来三年是否有明确的提高分红
比例的规划？在现金流充裕的情况下，是否会考虑增加分红频次（如中期分红）以增强中小投资者获得感？
答：尊敬的投资者您好！公司高度重视上市公司质量建设与投资者回报，已制定并严格执行股东分红回报规划，未来
将保持稳定合理的现金分红比例。在经营稳健、现金流充裕且满足公司发展及资金需求的前提下，公司将积极研究适时开
展中期分红，持续完善分红机制，切实提升投资者的投资获得感。
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参与调研机构：1家
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2026-04-29│中伟新材(300919)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
1、为什么公司要提前布局钠电，战略眼光体现在哪里？
答：基于公司材料布局多元化战略，公司多年前开始布局钠电，2026 年是钠电量产元年，若不提前布局将错过发展
窗口；公司已实现钠电技术、产品及前驱体全链条布局与基本掌控；同时，公司对海外钠电趋势的判断具有前瞻性，海外
客户已开始关注钠电领域，储能是其核心应用场景。
2、公司提出的“生态”具体指什么，优势如何？
答：生态是指全产业链的统筹布局：两个维度，一个是产业链纵向的整合，另一个是产业链不同产品、不同领域之间
的横向整合；不只是追求单一环节的最优表现，而是更加聚焦全局成本与收益的整体最优；纵向从原矿、回收、粗炼、精
炼，前驱体、正极材料，实现全流程可控；横向从不同产品系列间统筹协调，即便某一环节成本略高，但整体能实现更大
幅度的成本节约，最终仍能达成最优结果。
3、一体化布局为何难以被同行模仿？
答：因行业特点，一体化布局通常需要伴随企业国际化协同推进，这需要企业在资本、人才等多面具备较强实力，门
槛较高；同时，这主要涉及上下游利益分配的协调与工艺的深度协同，非一体化企业的上下游配合周期通常较长，工艺迭
代速度也相对缓慢。一体化布局协同效益更强。
4、公司多产品（三元、磷酸铁锂、钠电）布局的协同价值体现在哪些方面？
答：一是生产环节，在不同产品间灵活调整生产比例、制造成本与边际收益；通过“一类产品适度增加成本、另一类
产品大幅节约成本”的组合策略，实现整体收益的最优平衡。二是市场与客户层面，多元产品的布局，更有利于对市场与
客户的全面覆盖，更精准的了解市场并精准开发，客户导入成本更低。
5、公司磷矿资源有何优势，降本措施是什么？
答：公司磷矿资源具有品位高、镁铁铝杂质含量低的优势，可有效降低耗酸量及降低成本；在磷化工环节，公司未采
用重资产投入模式，而是委托第三方生产粗磷酸，以此规避含氟工艺的安全风险及高额投资压力。
6、磷矿工程矿预计何时产出？
答：2026 年将有部分工程矿产出。
7、公司为何仍要布局固态电池？
答：（1）公司研发与生产需要提前预判行业发展趋势，始终保持公司技术领先优势，提升公司产品科技属性，助力
提升公司估值；（2）精准匹配并满足高端客户的需求；（3）契合国家战略方向及高端领域发展需要。
8、未来材料行业的核心竞争要素是什么？
答：行业竞争的核心最终将聚焦于资源掌控力、全产业链生态一体化能力、成本运营能力及抗周期波动能力，仅依赖
制造加工环节，企业将难以实现盈利。
9、为什么公司的工艺迭代速度显著快于同行
答：首先是匹配最优质、合理的客户结构，能及时了解市场研发动态，并快速导入。其次是得益于全链条一体化布局
，公司自主掌控从原料、前驱体到正极材料的全流程环节，降低对外部协同的依赖，大幅缩短了研发、调试至落地的周期
。
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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