研报评级☆ ◇300953 震裕科技 更新日期：2026-05-30◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 5 2 0 0 0 7
2月内 8 2 0 0 0 10
3月内 8 2 0 0 0 10
6月内 8 2 0 0 0 10
1年内 8 2 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.42│ 2.36│ 2.96│ 6.53│ 9.26│ 12.01│
│每股净资产(元) │ 23.65│ 26.37│ 25.63│ 32.12│ 40.97│ 52.40│
│净资产收益率% │ 1.62│ 8.48│ 11.54│ 20.90│ 23.25│ 23.61│
│归母净利润(百万元) │ 42.77│ 253.95│ 512.94│ 1132.53│ 1606.08│ 2082.76│
│营业收入(百万元) │ 6018.51│ 7128.69│ 9736.18│ 13998.11│ 18028.56│ 22626.78│
│营业利润(百万元) │ 19.11│ 262.33│ 562.82│ 1247.67│ 1771.56│ 2294.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-27 买入 首次 --- 6.98 9.37 12.26 长城证券
2026-05-26 增持 维持 207.64 6.77 10.65 13.59 华创证券
2026-05-07 买入 首次 199.23 6.20 8.45 11.09 国泰海通
2026-05-05 买入 维持 --- 5.83 7.94 10.48 光大证券
2026-05-05 买入 首次 --- 6.67 9.30 11.87 西部证券
2026-04-29 买入 维持 218.79 6.87 10.22 13.49 东吴证券
2026-04-29 增持 维持 204.07 --- --- --- 中金公司
2026-04-28 买入 维持 --- 6.82 8.90 11.29 银河证券
2026-04-27 买入 维持 176.39 5.75 8.26 10.51 东方证券
2026-04-23 买入 维持 --- 6.87 10.22 13.49 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-27│震裕科技(300953)精密制造筑牢根基，积极布局商业航天 │长城证券 │买入
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多元布局精密制造，业绩盈利双维改善。公司深耕精密制造行业三十余年，以精密级进冲压模具为核心，纵向拓展形
成模具、电机铁芯、锂电结构件三大核心主业。2024年进军人形机器人精密零部件，2026年构建起“精密加工+商业航天
”的多赛道发展格局。近年公司营业收入稳步增长，2025年利润端大幅增长，全年实现归母净利润5.13亿元，同比增长10
1.98%，叠加规模效应释放与生产自动化提升，成本管控与盈利水平持续优化，各主业毛利率呈上行趋势，为多赛道发展
奠定坚实的业绩基础。
新能源汽车及储能景气度高涨，结构件业务量利齐升。新能源汽车与储能行业的高速发展，为锂电结构件与电机铁芯
带来持续旺盛的市场需求。公司2015年切入锂电结构件领域，深度绑定宁德时代等头部客户，稳居行业第一梯队，2025年
锂电池结构件业务营业收入同比快速增长，规模效应叠加管理水平的提升促使锂电池结构件毛利也大幅度提升。作为国内
新能源电动车驱动电机铁芯行业龙头，公司首创膜内点胶胶粘工艺，有效提升电机性能，2025年胶粘工艺铁芯出货量占比
持续提升，板块盈利能力进一步增强。同时公司持续推进锂电结构件与电机铁芯扩产，产能释放将进一步支撑业务增长，
充分享受下游行业高成长红利。
技术同源切入机器人，核心部件迎来突破放量。依托精密制造技术同源优势，公司2024年正式布局人形机器人赛道，
设立子公司聚焦行星滚柱丝杠、线性执行器、灵巧手零部件等核心产品研发生产。核心产品研发快速突破，线性执行器已
具备规模化量产能力，反向式行星滚柱丝杠对接海外大客户，多款产品通过国内外头部人形机器人本体客户验证，灵巧手
零部件实现小批量订单交付。产品迭代与性能持续升级，第三代线性执行器模组实现减重、降温、小型化突破，产能建设
同步推进，全自动产线与产业化项目将保障量产能力，2025Q4机器人行业订单显著增长，新赛道成长动能充足，打开长期
发展空间。
携手国星宇航，进军商业航天。2026年4月20日，公司与国内AI卫星龙头国星宇航达成战略合作，合资成立震裕星算
（苏州）科技有限公司，正式布局卫星制造赛道，实现资源互补与深度绑定。依托国星宇航在卫星设计、AI算法、太空智
算领域的领先优势，结合公司在精密制造、规模化量产方面的成熟能力，快速切入卫星整星研制与量产环节，拓宽公司成
长边界。
投资建议：公司作为锂电结构件核心供应商，主业随新能源汽车与储能需求扩张持续高增，规模效应与工艺优化推动
盈利稳步改善；同时基于技术同源优势，2024年重点布局人形机器人核心零部件，行星滚柱丝杠、线性执行器等产品已进
入海外大客户供应链并具备规模化量产能力，成长动能充足；2026年公司进军商业航天领域，携手国星宇航，快速切入卫
星整星研制与量产环节，打开成长天花板。我们预计2026-2028年公司营业收入为149.18/185.91/226.14亿元，同比增长5
3.22%/24.63%/21.64%；归母净利润为12.12/16.26/21.27亿元，同比增长136.23%/34.18%/30.82%，EPS分别为6.98/9.37/
12.26元/股，对应当前股价（2026年5月22日收盘价），PE分别为37X/27X/21X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、政策变化风险、技术变动风险、行业规模测算偏差风险、可转债发行失败的风
险、商业航天产业进展不及预期、前沿技术落地不及预期。
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2026-05-26│震裕科技(300953)2026年一季报点评：盈利拐点确立，精密制造平台持续进化│华创证券 │增持
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2026年一季度，公司实现营业收入29.69亿元，同比增长65.61%，环比-5.5%；实现归母净利润2.82亿元，同比+286.8
%，环比+179%；扣非归母净利润2.70亿元，同比+314.3%；毛利率达到15.8%，同比+2.5pct、环比+2.2pct；净利率9.5%，
同比+5.4pct。受益于营业收入大幅度提升，规模效应显现。公司2026年一季度营业总成本同比增长55.78%，低于收入增
速，产能利用率提升摊薄固定成本。
精密结构件放量，成为公司核心增长引擎。在电机铁芯领域，公司客户覆盖国内外主流新能源车企，塞尔维亚工厂已
投产推进海外本地化。锂电池结构件方面，下游储能电池需求爆发式增长，公司产能利用率持续攀升，公司采用大客户战
略，服务宁德时代等行业龙头企业。自动化产线持续升级，人效显著提升。公司拟发行可转债募集不超过18.8亿元，用于
锂电结构件扩产（7.52亿元）、电机铁芯扩产（2.82亿元）及人形机器人产业化（2.82亿元）。
模具是公司利基业务，高毛利稳定贡献，2025年公司模具业务毛利率50.0%。公司是国内中高端电机铁芯模具行业先
进制造企业，被中国模具工业协会认定为"电机铁芯模具重点骨干企业"，欧洲、日韩等海外出口持续提升。
人形机器人是公司战略新方向。公司已研发成功反向式行星滚柱丝杠、线性执行器、灵巧手精密零部件等产品，相关
产品已经得到国内外多个知名头部人形机器人本体客户验证。
战略第三曲线，布局算力卫星制造。2026年4月20日，公司控股子公司震裕星算（苏州）科技有限公司完成工商注册
，公司持股70%，国星宇航创始人陆川个人持股30%。经营范围涵盖卫星技术综合应用系统集成等。公司将精密制造能力（
模具、结构件、自动化装配）向卫星整星量产场景延伸。
投资建议：公司作为精密制造平台型企业，处于盈利能力加速修复的上行通道。储能+动力电池双轮驱动下锂电结构
件持续放量，产能利用率维持高位，规模效应+自动化升级推动费用率持续下降。我们预计公司2026/2027/2028年营业收
入分别为152.95/197.70/232.26亿元，同比增长57.1%/29.3%/17.5%；归母净利润分别为11.74/18.48/23.58亿元，同比增
长128.9%/57.5%/27.5%，对应EPS分别为6.77/10.65/13.59元，对应PE分别为37/23/18。参考可比公司估值，我们给予公
司2026年43倍PE，目标价291元，维持“推荐”评级。
风险因素：市场竞争加剧；原材料价格波动；下游需求不及预期；人形机器人及商业航天等新业务拓展不确定性；海
外投资经营风险；客户集中度风险。
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2026-05-07│震裕科技(300953)首次覆盖报告：主业多点开花，机器人未来可期 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司以冲压模具为基石，模具业务保持高毛利率的同时，助力以电机铁芯、锂电池结构件为代表的精密结构件业务，
主业多点开花，整体业绩大幅增长。此外，依托精密制造能力，公司积极布局人形机器人业务，进展顺利，未来有望贡献
新增长。
投资要点：
投资建议：公司长期深耕精密级进冲压模具及下游精密结构件，随着自动化程度不断提升，客户结构及产品结构持续
优化，以及人形机器人业务未来逐步放量，我们认为公司具有较大的增长潜力。我们预计公司2026-2028年的EPS分别为6.
20元、8.45元、11.09元，考虑公司主业经营及机器人业务进展，参考可比公司估值情况，我们给予公司2026年45倍PE估
值，对应目标价279.22元，首次覆盖给予“增持”评级。
下游需求爆发叠加降本增效，公司业绩大幅增长。受下游储能电池市场需求持续快速增长影响，公司主营业务销售收
入持续增长，规模效应明显，同时公司生产自动化水平不断提升，精细化管理降本增效成果显著，净利润大幅增长。2025
年公司实现营业收入97.36亿元，同比增长36.58%，归母净利润5.13亿元，同比增长101.98%。2026年公司保持快速增长势
头，一季度实现营收29.69亿元，同比增长65.61%，归母净利润2.82亿元，同比增长286.75%。
精密级进冲压模具为基，助力主业多点开花。震裕科技为国内精密级进冲压模具龙头，模具业务收入持续增长且保持
较强盈利能力，近几年毛利率维持在50%左右。公司以自身冲压模具优势为基础，开拓精密结构件业务，其中，电机铁芯
出货量稳定增长，粘胶铁芯占比显著提升带动整体盈利能力提高，锂电池结构件自动化持续升级，降本同时提升良率，规
模效应叠加管理水平提升带动锂电池结构件毛利大幅提升。2025年公司精密结构件实现营收79.16亿元，同比增加37.67%
，占整体收入的81.30%，毛利率15.52%，同比增长2.25pct。
依托精密制造开拓人形机器人业务，有望成为新增长点。公司依托精密制造能力，2024年成立宁波马丁布局人形机器
人领域。目前，公司线性执行器模组、反向式行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杠已直接对接海外大客户，国内大部分相关人形
机器人本体厂实现小批量供货、送样、技术交流等，灵巧手精密零部件已对国内知名本体厂家实现小批量供货，2025年人
形机器人相关业务收入占比约0.15%。未来随着人形机器人业务逐渐起量，有望为公司贡献新的增长。
风险提示：原材料价格波动；需求不及预期；新产品进展不及预期等。
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2026-05-05│震裕科技(300953)首次覆盖报告：锂电结构件领先企业，以精密制造为底座向│西部证券 │买入
│新业务延伸拓展 │ │
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公司是精密级进冲压模具龙头，精密结构件放量驱动盈利高速增长。公司以精密级进冲压模具起家，逐步拓展下游电
机铁芯、锂电池精密结构件业务，进入宁德时代、亿纬锂能等头部客户供应链。2017-2025年营收、归母净利润CAGR分别
为54.17%、50.98%。受益于下游新能源汽车、储能等领域需求持续增长，公司电机铁芯及锂电池精密结构件业务快速起量
。2025年公司营业收入97.36亿元，同比+36.58%，归母净利润5.13亿元，同比+101.98%。
行业：下游新能源产业链景气延续，远期空间广阔。全球新能源汽车销量持续提升，25年达2260万辆，同增23.7%，
叠加工业4.0、机器人等新兴领域拓展，打开电机铁芯、动力电池市场空间，2025年全球动力锂电池出货同增42.2%至1495
.2GWh，精密冲压铁芯市场规模超1400亿元。随着电力市场化改革、海外能源转型及数据中心用电需求增长等，储能锂电
池行业加速扩张，2020-2025全球出货量CAGR达108%。
公司：精密制造技术+强成本管控协同发力，绑定头部客户驱动规模放量，盈利能力改善同步推进。公司深耕精密制
造二十余年，模具精度实现0.002mm，达到国际先进水平。深度绑定头部客户，着眼客户需求布局多个生产基地，推进自
动化产线升级与制造流程优化，2025年人均创收160.7万元，同比+27.5%，人效显著优化。2025Q1-3公司产能利用率提升
至92.7%，规模效应摊薄人工、折旧等成本，锂电结构件业务材料成本占营业成本比例从2023年69.6%提升至2025年的70.7
%。
精密制造为基，向机器人核心部件延伸拓展，打开长期成长空间。依托精密制造技术积累与完整工艺体系，公司已具
备丝杠产品设计、生产及检测能力，相关产品实现验证并形成初步收入。公司已投产2条行星滚柱丝杠半自动产线，日产
能达120套，拟布局国内年产145万套人形机器人精密模组及零部件产业化项目，建设年产1500万件精密传动部件泰国生产
制造基地。公司计划进一步向线性执行器等领域延伸。
投资建议：预计公司2026-2028年收入为132.67/175.82/218.47亿元，同比增长36.3%、32.5%、24.3%，归母净利润11
.56/16.13/20.59亿元，同比增长125.4%、39.5%、27.7%。公司是锂电池精密结构件领先企业，锂电结构件业务随下游新
能源汽车+储能领域持续扩张，丝杠业务受益人形机器人产业浪潮，看好公司精密制造技术底座下的新业务延伸拓展能力
。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：客户集中度较高、原材料价格波动、下游需求增长不及预期、机器人产品落地不及预期风险。
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2026-05-05│震裕科技(300953)2025年年报及2026年一季报点评：结构件盈利显著改善，人│光大证券 │买入
│形机器人业务稳步推进 │ │
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事件：震裕科技发布2025年年报，公司25年营业收入为97.36亿元，同比增长37%；实现归母净利润5.13亿元，同比增
长102%；实现扣非归母净利润4.96亿元，同比增长115%。
公司25Q4营业收入为31.43亿元，同比增长49%，环比增长23%；归母净利润1.01亿元，同比增长24%，环比下降50%；
扣非归母净利润0.98亿元，同比增长32%，环比下降51%。
公司26Q1营收29.69亿元，同比增长66％，环比下降5.5％，归母净利2.82亿元，同比增长287%，环比增长179％，扣
非净利2.70亿元，同比增长314%，环比增长175％，毛利率15.8%，同比提升2.5pct，环比提升2.2pct，归母净利率9.5%，
同比提升5.4pct，环比提升6.2pct，盈利能力持续改善。
产能利用率提升、降本增效拉动业绩增长。业绩增长主因储能电池市场需求持续快速增长，产能利用率显著提高、规
模效应明显，同时公司自动化水平提升、降本增效显著，有望继续贡献利润弹性。
结构件业务下游需求旺盛、毛利率显著改善。公司25年精密结构件收入为79.16亿元，同比增长38%，毛利率15.52%，
同比增长2.25pcts。电机铁芯业务主体苏州范斯特25年营业收入15.84亿元，净利润1.52亿元。
人形机器人业务稳步推进。公司人形机器人已研发成功如下产品：①反向式行星滚柱丝杠：公司已完成量产SOP验证
，相关产品已经得到国内外多个头部人形机器人本体客户验证并已实现小批量供货。②线性执行器：自主设计研发成功多
款线性执行器产品，并已向国内外多个头部人形机器人本体客户送样并已实现小批量供货。③灵巧手精密零部件：联合客
户开发成功微型丝杠产品并已送样，灵巧手相关精密零部件已实现小批量供货。
布局太空卫星业务。据企查查，震裕星算2026年4月注册成立，公司持股70%，成都国星宇航科技股份有限公司创始人
、董事长陆川个人持股30%。
盈利预测、估值与评级：锂电结构件收入增速和利润率改善超预期，机器人硬件预计贡献一定收入增量，上调公司26
-27年（上调42%/48%）、新增28年归母净利润预测分别为10.11、13.78、18.18亿元，对应PE分别为38、28、21倍。公司
锂电结构件盈利能力持续改善贡献业绩弹性，人形机器人业务开启第二增长曲线，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、机器人业务拓展不及预期。
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2026-04-29│震裕科技(300953)锂电高景气驱动Q1净利同增287%，高增可期 │中金公司 │增持
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2025及1Q26业绩符合我们预期
公司公告25年和1Q26业绩，25年实现营业收入97.4亿元，同增36.6%；归母净利润5.1亿元，同增102%。分季度看，Q1
/Q2/Q3/Q4收入分别同增24.2%/33.4%/35.3%/48.7%，归母净利分别同增38.9%/74.7%/393%/23.9%。1Q26公司实现收入29.7
亿元，同增65.6%；归母净利2.8亿元，同增286.8%，符合我们预期。
发展趋势
Q1锂电结构件有望量价齐升，铁芯磨具等稳中向好。25年精密结构件业务实现收入79.2亿元，同比+37.7%。我们预计
1Q26中，锂电结构件下游头部客户订单充沛，终端锂电需求保持高景气，公司刀片电池等新品持续爬坡，相关产能利用率
维持高位，毛利率有望提升至约17%；电机铁芯海外顺利投产，产品结构持续优化，高端产品占比有望提升，模具业务稳
健。
规模效应与经营效率共同提升，归母净利率同增5.4ppt。1Q26年公司综合毛利率15.8%，同比+2.5ppt，期间费用率同
比3.2ppt，1Q26年归母净利率实现9.5%，同比+5.4ppt。
看好锂电结构件后续高增势头，关注机器人业务积极进展。1）锂电结构件：26年以来储能行业延续高景气，我们预
计随数据中心等需求快速扩容，后续行业有望延续高动能增长。公司与下游大客户多年稳定合作，亦积极拓展增量新客，
有望直接受益于自身份额提升与行业快速成长的双重红利；2）机器人方面：公司已围绕人形机器人关节与灵巧手零部件
构建完善产品矩阵，我们预计当前海内外大客户正处于快速导入期，且公司拟在泰国投资建设精密传动部件生产制造基地
，规划年产1500万件精密传动部件，有望充分支持后续量产订单。
盈利预测与估值
维持26年盈利预测不变，基于储能下游高景气延续，上调27年盈利预测40%至16.5亿元，当前股价对应26/27年37/22
倍P/E，维持跑赢评级，基于下游需求延续旺盛，上调目标价33%至286元，对应26/27年50/30倍P/E，有35%上行空间。
风险
原材料波动风险，下游需求弱于预期，新业务开拓不及预期。
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2026-04-29│震裕科技(300953)2026年一季报点评：Q1业绩符合市场预期，机器人产品不断│东吴证券 │买入
│拓展 │ │
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26Q1业绩符合市场预期。公司26Q1营收29.7亿元，同环比+65.6％/-5.5％，归母净利2.8亿元，同环比+286.8%/+179
％，扣非净利2.7亿元，同环比+314.3%/+175.4％，毛利率15.8%，同环比+2.5/+2.2pct，归母净利率9.5%，同环比+5.4/+
6.3pct，业绩处于预告中值，符合市场预期。
结构件盈利逐步提升。我们预计公司结构件业务26Q1收入环比略降，同增50%+，26年全年收入预计超100亿元，同增6
0%，盈利端，我们预计26Q1毛利率提升至17%+，净利率9-10%左右，贡献1.8-2亿元左右利润，盈利拐点明确；铁芯业务毛
利率持续提升，我们预计26年全年贡献1.5-2亿元利润，26Q1预计贡献0.3-0.5亿元利润左右。我们预计模具26年全年收入
5亿元，贡献稳定增长。
机器人产品不断拓展、大客户实现突破。产品端，公司完成开发整套人形机器人丝杠产品，并实现行星滚柱丝杠-线
性执行器-集成仿生臂产品的迭代，同时拓展微型丝杠/行星齿轮模组/涡轮蜗杆等灵巧手硬件产品，新产品项目不断兑现
；客户端，丝杠直接对接海外大客户；国内大部分已采用或正在研发使用线性执行器模组和反向式行星滚柱丝杠的人形机
器人本体厂实现小批量供货、送样、技术交流等，灵巧手精密零部件已对国内知名本体厂家实现小批量供货。相关产品已
经得到国内外多个知名头部人形机器人本体客户验证。
公司存货小幅增加、减值冲回0.16亿。公司26Q1期间费用2.1亿元，同环比+14.8%/-22.8%，费用率7.2%，同环比-3.2
/-1.6pct；26Q1经营性现金流0.5亿元，同环比-211.9%/-58.8%；26Q1资本开支0.5亿元，同环比-21.4%/-10.9%；26Q1末
存货13.6亿元，较年初+11.4%。此外公司资产减值冲回0.1亿元，信用减值冲回0.06亿元。
盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原有预测，预计26-28年归母净利11.9/17.7/23.4亿
元，同比+132%/+49%/+32%,对应PE31/21/16X，给予27年30XPE，目标价306.6元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期。
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2026-04-28│震裕科技(300953)2026年一季度业绩点评：盈利能力明显提升 │银河证券 │买入
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事件:26Q1公司实现营收29.69亿元，同/环比+65.6%-5.5%;归母净利2.82亿元，同/环比+286.8%/+179.0%;扣非净利2.
70亿元，同/环比+314.3%/+175.4%;毛利率15.81%，同/环比+2.53/+2.2lpcts;净利率9.5%,同/环比+5.4/+6.3pcts;业绩符
合预期。
营收高增，盈利能力显著提升。26Q1公司营收同比高增主要系动储行业需求持续旺盛，公司鲤电池结构件出货量同比
大增。25年底公司募投项目“年产9亿件新能源动力钾电池顶盖项目”已达到预定可使用状态，理电池结构件业务有望持
续放量。26Q1毛利率同比+2.53pcts，主要系产能利用率显著提升带来的规模效应，同时公司不断进行技术研发改善工艺
、提高生产效率、提升高端产品占比。
规模化降本，流动资金充裕。26Q1公司期间费用率7.2%，同/环比-3.2/1.6pcts，主要系规模化摊薄效应。最终2601
净利率同比+5.4pcts至95%26Q1公司货币现金13.39亿元，较年初同比+55.63%，主要系本期银行理到期赎回及应收款回款
增加所致，公司流动资金充裕，为公司持续产能建设研发投入等方面提供充足的资金支持。
前瞻性布局人形机器人领域。公司在机器人领域初步形成人形机器人线性执行器、反向式行星滚柱丝杠、灵巧手精密
零部件等产品。据公司公告，公司拟投资人民币5.7亿元于人形机器人精密模组及零部件产业化项目(一期)，项目建成达
产后，预计可实现年产21万套人形机器人线性模组、56万套行星滚柱丝杠、64万套微型滚珠丝杠、4万对灵巧手的传动及
结构件的生产能力。
投资建议:我们预计公司2026/2027/2028年营收153亿元/193亿元/242亿元，归母净利12亿元/15亿元/20亿元，EPS为6
.8元/8.9元/11.3元，对应PE为31倍/24倍/19倍，维持“推荐”评级。
风险提示:行业需求不及预期的风险，全球贸易政策持续恶化的风险等
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2026-04-27│震裕科技(300953)25年报点评：业绩高速增长，人形机器人等新兴业务稳步推│东方证券 │买入
│进 │ │
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25年业绩基本符合此前业绩快报、符合市场预期。2025年公司实现营业收入97.36亿元，同比增长36.58%；实现归母
净利润5.13亿元，同比增长101.98%。单季度看，25Q4实现收入31.43亿元，同比增长48.70%，实现归母净利润1.01亿元，
同比增长23.86%。2025年公司综合毛利率为15.03%，同比上升1.15pct，明显提升。2025年受益储能电池市场需求持续快
速增长，公司主营业务销售收入持续增长，规模效应明显，公司加大技术研发与创新、提升生产自动化水平，通过精细化
管理降本增效，促进公司整体经济效益提升，实现了业绩的高速增长。
受益锂电行业景气度提升，成熟收入有望保持较高增速。（1）锂电池结构件：25年公司加强运营管理，大幅降低用
人成本的同时逐步提升产品良品率，在新产品开发上刀片电池顺利投产。受益锂电行业复苏，我们看好26年该业务量利齐
增。（2）电机铁芯：公司开拓其他优质客户并大幅提升出货量，降低对单一大客户依赖的风险，公司塞尔维亚工厂已经
顺利投产，业务发展积极向好。（3）模具：公司积极开拓下游新客户，25年欧洲、日韩等海外市场出口提升，未来该业
务收入有望持续增长。
人形机器人等新兴业务有望多点开花。（1）人形机器人精密零部件：公司反向式行星滚柱丝杠已得到国内外多个头
部人形机器人本体客户验证并已实现小批量供货，线性执行器已向国内外多个头部人形机器人本体客户送样并已实现小批
量供货，灵巧手相关精密零部件已实现小批量供货。我们认为受益未来人形机器人行业加速量产，该业务收入有望实现高
速成长。（2）2026年4月20日，震裕星算（苏州）科技有限公司正式完成注册成立，震裕科技持股70%，成都国星宇航科
技股份有限公司创始人、董事长陆川个人持股30%。我们认为凭借领先的精密制造能力，未来公司有望在商业航天领域拓
展更广的产品应用，打开成长空间。
2025年报公司业绩高速增长，我们上修了收入和毛利率预测。我们预测2026-2028年EPS分别为5.75、8.26、10.51元
（原2026年为4.51元，新增2027年、2028年预测），可比公司2026年PE平均估值43倍，我们给予震裕科技2026年43倍PE，
目标价247.25元，维持买入评级。
风险提示
行业竞争加剧；下游需求不及预期；新客户拓展不及预期；产能建设不及预期；降本不及预期
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2026-04-23│震裕科技(300953)2025年报点评：业绩符合市场预期，机器人产品不断拓展 │东吴证券 │买入
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业绩与快报基本符合、符合市场预期。公司25年营收97.4亿元，同比+36.6%，归母净利5.1亿元，同比+102%，扣非净
利5亿元，同比+114.6%，毛利率15%，同比+1.1pct；其中25Q4营收31.4亿元，同环比+48.7％/+23.4％，归母净利1亿元，
同环比+23.9%/-49.7％，扣非净利1亿元，同环比+32.3%/-51％，毛利率13.6%，同环比-2/-3.4pct，业绩符合市场预期。
结构件盈利逐步提升、26年拐点明确。公司精密结构件25年收入79亿元，同增38%，毛利率15.5%，其中结构件我们预
计62-63亿左右，同增50%，其中Q4收入预计20-21亿元，满产满销，我们预计26Q1收入环比略降，同增50%+，26年全年收
入我们预计100亿+，同增60%，盈利端，我们预计25年结构件毛利率15%，26Q1毛利率预计提升至17%+，盈利拐点明确；我
们预计铁芯业务25年收入16-17亿，毛利率持续提升，范斯特子公司贡献1.5亿利润，26年我们预计可维持20%+增长。模具
25年全年收入4.4亿元，同增6%，毛利率50%，贡献稳定增长。
机器人产品不断拓展、大客户进展顺利。公司25年机器人收入预计0.15亿元，占总收入0.15%。产品端，公司完成开
发整套人形机器人丝杠产品，并实现行星滚柱丝杠-线性执行器-集成仿生臂产品的迭代，同时拓展微型丝杠/行星齿轮模
组/涡轮蜗杆等灵巧手硬件产品，新产品项目不断兑现；客户端，丝杠直接对接海外大客户；国内大部分已采用或正在研
发使用线性执行器模组和反向式行星滚柱丝杠的人形机器人本体厂实现小批量供货、送样、技术交流等，灵巧手精密零部
件已对国内知名本体厂家实现小批量供货。相关产品已经得到国内外多个知名头部人形机器人本体客户验证。
布局算力卫星结构件新业务。公司成立子公司震裕星算，公司持股70%，陆川持股30%，其中陆川系国内卫星公司国星
宇航的创始人、董事长，子公司将布局卫星结构件，卡位头部客户。
费用控制良好、现金流同比转正。公司25年期间费用8.5亿元，同比+18.5%，费用率8.7%，同比-1.3pct，其中Q4期间
费用2.8亿元，同环比+15%/+36.5%，费用率8.8%，同环比-2.6/+0.8pct；25年经营性净现金流3.7亿元，同比转正，其中Q
4经营性现金流1.3亿元，同环比+265.2%/+96.97%；25年资本开支3.5亿元，同比+22%，其中Q4资本开支0.6亿元，同环比+
11.9%/-11.7%；25年末存货12.2亿元，较年初增加23.5%。
盈利预测与投资评级：考虑结构件盈利逐步提升、机器人业务进展顺利，我们预计26-27年归母净利润为11.9/17.7亿
元，（原预测9/12.6亿元），新增28年归母净利润预测23.4亿元，同比+132%/+49%/+32%，对应33/22/17倍PE，维持“买
入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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