研报评级☆ ◇300967 晓鸣股份 更新日期：2026-04-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -0.82│ 0.24│ 0.45│ 0.53│ 0.68│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.43│ 3.71│ 3.85│ 4.29│ 4.41│ ---│
│净资产收益率% │ -20.99│ 5.73│ 10.49│ 12.40│ 15.50│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -154.77│ 44.81│ 84.72│ 100.00│ 128.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 830.82│ 970.65│ 1221.30│ 1297.00│ 1444.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -144.12│ 40.97│ 85.06│ 104.00│ 130.00│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-11-06 增持 维持 --- 0.53 0.68 --- 华西证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-06│晓鸣股份(300967)下游拖累Q3业绩承压，市占率优先静待反转 │华西证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件概述
公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入10.24亿元，同比增长58.98%；实现归母净利润1.83亿元
，同比增长2,243.97%，实现大幅扭亏为盈。其中，2025Q3单季度实现营业收入2.72亿元，同比增长6.40%；实现归母净利
润-165.68万元，同比下降108.03%。
分析判断:
前三季度业绩同比高增，Q3受下游行情拖累短期承压
2025年前三季度，公司实现归母净利润1.83亿元，同比大幅扭亏为盈，2025Q1/Q2/Q3公司归母净利润分别为0.99/0.8
6/-0.02亿元。2025年前三季度公司业绩实现同比大幅增长，主要得益于上半年鸡苗行业延续高景气。受海外禽流感导致
上游引种受限的传导影响，商品代鸡苗供给偏紧，公司作为行业龙头充分受益，上半年鸡苗均价高企，销量达1.54亿羽，
市占率提升至25%以上，驱动前三季度营收与利润大幅改善。进入三季度，公司业绩短期承压，单季度小幅亏损，主要原
因在于公司主产品商品代蛋鸡苗价格下降，我们分析，第三季度鸡产品价格下降的主要原因在于：（1）供给端，父母代
产能集中释放，鸡苗供应阶段性偏多；（2）需求端，三季度鸡蛋价格“旺季不旺”，价格低迷，蛋鸡养殖仍然亏损，压
制补栏需求，传导至鸡苗端价格下行。据钢联数据，2025Q2/Q3我国蛋鸡养殖均处于亏损状态。引种方面，公司在2024年3
月至5月成功从美国引进了六万余只海兰品系的祖代蛋种鸡，这是公司时隔两年后的一次重要引种，为公司种源的更新迭
代奠定了坚实基础。展望后市，行业反转的核心逻辑依然清晰，海外引种受多因素影响，供给缺口预计将在未来持续显现
，有望支撑鸡苗价格重回上行通道。
调整经营策略保市占，受摊销费用影响成本阶段性上升
2025年上半年，公司销售鸡苗1.54亿羽，市占率提升至25%以上，前三季度鸡苗销量2.17亿羽。行业层面，据公司半
年报，由于商品代蛋鸡养殖连续四年盈利（据钢联数据，2021年至2024年，蛋鸡平均养殖利润为0.35/0.54/0.44/0.59元/
斤），养殖单位信心增强，近两年规模化养殖场新建、扩建现象普遍。下游养殖方面，据Wind数据，鸡蛋批发价今年开始
持续下滑，2025Q1/Q2/Q3鸡蛋批发价分别为8.97/7.79/7.66元/公斤，蛋鸡养殖二季度开始亏损，三季度亏损延续。由于
行业扩产，2025年上半年商品代鸡苗补栏热度高，继续延续2024年四季度补栏热度，同整体鸡蛋行情相比呈现“独立行情
”，尤其是进口种鸡供种能力增加，主要源于2024年祖代蛋种鸡引进。我们认为，公司鸡苗市占率进一步提升，且公司正
在积极拓展以主业为聚焦的青年鸡合作等产业链延伸业务，旨在通过与行业合作，整合资源，共同推动产业发展，青年鸡
+预混料业务形成产业生态共建的新增长点。另外，公司在2025WindESG评级中获评A，为高水平的可持续发展实践者，看
好公司未来的发展。
投资建议
由于：（1）2024年下半年以来，由于饲料原料价格下降、下游蛋鸡养殖盈利提升、前期引种受限影响，公司主产品
商品代蛋鸡苗价格Q1和Q2持续上涨，Q3以来受到下游蛋鸡养殖亏损影响，鸡苗价格下跌；（2）2023年公司完成募投项目
红寺堡智慧农业产业示范园父母代种业基地、南方种业中心一期、红寺堡祖代种业基地等项目建设，并使用自有资金建设
红寺堡智慧农业产业示范园东岭养殖基地项目、张家沟养殖基地项目等，随着公司项目产能释放，公司主产品产销量有望
进一步增加。基于此，我们上调公司2025公司营业收入11.90亿元至12.41亿元，维持预测2026年和2027年营业收入为12.9
7/14.44亿元，上调2025年归母净利润1.41亿元至1.60亿元，维持预测公司2026年和2027年归母净利润为1.00/1.28亿元，
上调2025年EPS0.75元至0.85，维持预测2026年和2027年EPS为0.53/0.68元，2025/11/5股价21.18元/股对应公司2025-202
7年PE分别为25/40/31X，维持“增持”评级。
风险提示
禽类疫病的风险、产品价格波动风险、饲料原材料价格波动风险、对国外蛋种鸡供应商依赖的风险
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|