研报评级☆ ◇300973 立高食品 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 31 12 0 0 0 43
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 1.58│ 1.80│ 2.31│ 2.70│ ---│
│每股净资产(元) │ 13.14│ 13.69│ 14.53│ 17.43│ 19.01│ ---│
│净资产收益率% │ 2.95│ 10.45│ 11.42│ 13.30│ 14.47│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 73.03│ 267.97│ 304.71│ 390.55│ 457.35│ ---│
│营业收入(百万元) │ 3499.10│ 3835.38│ 4353.63│ 4916.20│ 5436.60│ ---│
│营业利润(百万元) │ 97.93│ 335.65│ 366.83│ 488.05│ 571.74│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-01-26 买入 维持 --- 2.31 2.63 --- 光大证券
2026-01-25 买入 维持 --- 2.35 2.81 --- 银河证券
2026-01-22 增持 维持 --- 2.29 2.62 --- 国信证券
2026-01-22 买入 维持 62.4 2.25 2.60 --- 华创证券
2026-01-21 买入 维持 58.13 2.33 2.86 --- 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-26│立高食品(300973)跟踪点评：利润短期波动，旺季加快备货 │光大证券 │买入
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事件：立高食品发布2025年度业绩预告，公司预计25年实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%，预
计归母净利润3.11-3.31亿元，同比增长16.06%-23.52%，扣非净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49%。按照区间
中位数，估计25Q4实现总营收11.95亿元，同比增长6.92%，归母净利润0.73亿元，同比增长12.79%。此外我们近期跟踪公
司经营情况，更新观点如下：
高基数下25Q4收入增速放缓，促销/奖励费用影响当期利润。1）短期看，公司25Q4收入端同比增速环比放缓，估计与
24Q4同期基数较高、26年春节较晚存在旺季错期等因素有关。为提前抢占市场份额、保证各渠道旺季供应，公司在25Q4加
快备货节奏，11月中旬后即开始提前备货，同时采取相关返利促销/奖励方案，以提高销售团队和经销商客户积极性。全
年来看，公司25年收入实现双位数以上增长，其中核心商超、餐饮新零售渠道收入保持良好增长，海外市场25年销售额破
亿。2）利润端，25Q4归母净利润中枢0.73亿元、同比增长12.79%，对应25Q4净利率6.12%。公司拟在2025年冲回以前年度
已计提的股份支付费用约1400万元，若剔除股份支付费用影响，预计25Q4净利润同比有所下滑，主要系公司年底加大销售
激励/促销返利，对单季度费用有所扰动。全年来看，尽管25年部分原材料价格上涨，但公司积极提高费用投放效率和精
准度，提高研发质量，通过以品类产线为单元的产品经理责任制提高产线利用率，盈利能力整体提升。
26年收入增长动力清晰，成本压力有望缓解。26年公司增长抓手依旧清晰，奶油有望继续受益于国产替代红利，公司
较早投入储备稀奶油，新品一月份已经进入试销阶段，稀奶油26年有望继续贡献增量。冷冻烘焙目前在核心商超大客户的
新品反馈良好，26年商超渠道有望延续增长，餐饮新零售渠道继续扩张，公司积极把握烘焙渠道多元化趋势，在大单品的
基础上，针对不同渠道、根据使用场景进行延展创新，估计餐饮新零售渠道仍将保持较快发展。成本端，公司在25年下半
年针对部分原材料已采取锁单措施，26年成本压力有望缓解，且公司内部继续推进降本增效，提高费用投入产出比，预计
利润率有望继续改善。
盈利预测、估值与评级：结合业绩预告，考虑原材料成本波动、奶油销量增速较快影响产品结构，下调2025-27年归
母净利润预测为3.23/3.90/4.45亿元（较前次预测下调8.1%/6.8%/9.8%），折合EPS为1.91/2.31/2.63元，当前股价对应P
/E为24/20/18倍。公司在核心客户势能延续，餐饮新零售渠道继续扩张，稀奶油业务增长亮眼，成本压力缓解有望释放利
润弹性，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求放缓，原材料成本上涨，新品销售不及预期。
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2026-01-25│立高食品(300973)公司业绩预告点评：全年收入双位数增长，盈利能力继续提│银河证券 │买入
│升 │ │
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事件：公司近期披露2025年业绩预告。
全年收入提速增长，Q4增速环比略放缓。公司公告预计2025年实现收入42.6-44.2亿元，同比+11.1%-15.2%，中值约1
3.2%，较2024年明显提速增长；对应25Q4实现收入11.2-12.8亿元，同比-0.2%-+14.1%，中值约6.9%，增速环比前三季度
略有放缓，我们判断主要系商超渠道产品上市节奏扰动，以及2026年春节备货期较晚所致。分渠道来看，核心商超、餐饮
连锁、海外等渠道销售规模同比增长，其中2025年度海外市场销售额破亿（同比+50%以上），随着销售体量的提升渠道盈
利能力增强。
全年净利率中值提升，费效与人效改善。公司公告预计2025年归母净利润3.1-3.3亿元，同比+16.1%-23.5%，对应净
利率约7.3%-7.5%，同比+0.3pct-0.5pct，中值约+0.4pct；剔除股份支付冲回的影响后，归母净利润3.0-3.2亿元，同比+
10.1%-17.5%。25Q4归母净利润0.6-0.8亿元，同比-2.6%-+28.2%，对应净利率约5.7%-6.5%，同比-0.1pct-+0.7pct，中值
约+0.3pct。总体来看，利润端增速快于收入端，盈利能力得以改善，得益于公司将资源向优质客户与高效渠道倾斜，提
高费用投放效率及精准度，并通过提高人效比，使得管理及销售费用率同比下降。
短期看好26Q1收入端表现，长期新渠道与国产替代持续贡献增量。短期来看，2026年春节备货期集中在1月，叠加公
司近期在山姆渠道上市新产品并且动销较好，因此我们判断26Q1公司收入端有较好表现。长期来看，2026年山姆、盒马等
新渠道仍将持续快速开店，叠加公司不断强化产品研发能力，我们看好新渠道增长的持续性；此外，在政策支持与国内奶
价地位的支撑下，我们持续看好奶油等烘焙原材料国产替代的机会，公司作为国内烘焙原料头部企业有望享受相关红利。
投资建议：根据公告调整盈利预测，预计2025-2027年收入分别为43.5/49.1/54.4亿元，同比+13%/13%/11%，归母净
利润分别为3.2/4.0/4.8亿元，同比+20%/24%/19%，PE为25/20/17X。我们短期看好26Q1收入端表现，长期新渠道与国产替
代持续贡献增量，维持“推荐”评级。
风险提示：需求下滑的风险，竞争激烈度超预期的风险，费用投放力度超预期的风险，食品安全问题的风险。
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2026-01-22│立高食品(300973)商超渠道节奏良好，新品积极布局 │国信证券 │增持
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事项：
公司公告：立高食品发布业绩预告，2025年全年实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%；扣非归母
净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49%。
国信食饮观点：1）商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升；2）资源聚焦高潜渠道，新品积
极布局2026；3）我们预计2025-2027年公司实现营业总收入43.5/49.3/53.9亿元（前预测值为43.9/48.7/53.2亿元），同
比13.5%/13.2%/9.3%；2025-2027年公司实现归母净利润3.2/3.9/4.4亿元（前预测值为3.2/3.9/4.3亿元），同比19.8%/2
0.9%/14.2%；实现EPS1.90/2.29/2.62元；当前股价对应PE分别为24.4/20.2/17.7倍，维持“优于大市”评级。
评论：
商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升
公司2025年第四季度营收预计受到春节错期及上年同期高基数影响，2025年底至2026年春节前核心渠道陆续上架多款
烘焙新品，订单及销量情况良好。虽然2025H1公司受进口原材料价格上涨压力影响，但年底烘焙类、奶油类部分原料价格
回落，公司亦进行滚动锁单缓解成本压力，毛利率有望企稳回升。公司2025年以来将资源向优质客户与高效渠道倾斜，并
推动数字化供应链建设，人效比提升促使管理及销售费用率同比下降。此外，根据公司公告，2025年拟冲回以前年度计提
股份支付费用约1400万元。
资源聚焦高潜渠道，新品积极布局2026
产品端公司计划推出对标进口的高端稀奶油新品，借助国产替代机遇导入，360PRO、330产品继续推广，另外国产原
料替代亦有望贡献奶油成本稳定。渠道端公司加大餐饮茶饮渠道投入，重点开拓连锁大客户及酒店自助餐场景；商超渠道
持续提高服务响应效率，加快推新速度。
投资建议：在原料成本回落及新品放量的预期下，公司有望延续稳健增长态势，维持“优于大市”评级考虑2025年春
节备货节奏影响，我们小幅下调2025年收入和盈利预测；公司商超新品以及奶油产品表现良好，故小幅上调2026、2027年
收入和盈利预测。我们预计2025-2027年公司实现营业总收入43.5/49.3/53.9亿元（前预测值为43.9/48.7/53.2亿元），
同比13.5%/13.2%/9.3%；2025-2027年公司实现归母净利润3.2/3.9/4.4亿元（前预测值为3.2/3.9/4.3亿元），同比19.8%
/20.9%/14.2%；实现EPS1.90/2.29/2.62元；当前股价对应PE分别为24.4/20.2/17.7倍，维持“优于大市”评级。
风险提示
新品表现低于预期；渠道需求恢复缓慢；食品安全问题等。
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2026-01-22│立高食品(300973)2025年业绩预告点评：Q4促销拖累盈利，26年增长抓手明确│华创证券 │买入
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事项：
公司发布业绩预告，2025年全年实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%；扣非归母净利润3.06-3.2
6亿元，同比增长20.61%-28.49%。预告中枢对应2025Q4实现营业总收入12.0亿元，同比增长6.91%；扣非归母净利润0.74
亿元，同比增长18.17%。
评论：
25全年顺利达成双位数增长目标，25Q4受同期基数、新品节奏影响，收入环比放缓、符合预期。25全年公司预计实现
营收42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%，顺利达成双位数增长目标。若根据预告中枢，25Q4营收环比略有放缓，主
要有以下原因，一是春节为公司传统旺季，今年过节偏晚，存在一定错期影响，且24Q4公司冲刺压货导致收入基数偏高，
二是猜测24年公司在商超客户处上新时间较早，而25年底部分老品迭代下架，而新品上新集中在12月及1月初，存在一定
节奏扰动。
25年成本压力下盈利提升亮眼，25Q4旺季促销及产品结构拖累盈利。公司预计2025年归母净利润3.11亿元～3.31亿元
，同比增长16.06%～23.52%。且公司拟在2025年冲回已计提的股份支付费用约1400万元，剔除上述影响后，归母利润落在
2.97-3.17亿元，较上年同口径增长10.06%至17.47%。25年尽管棕榈油、进口乳制品等原料涨价，但公司稳健推进降本增
效动作，带动费用率收缩，全年盈利提升亮眼。具体到25Q4，公司预计实现归母利润0.63～0.83亿元，同比-2.6% 28.
2%，若剔除加回激励费用影响，同时取预告中枢，预计Q4存在一定下滑，主要系公司年底备货适当加大促销及返利，同时
奶油占比提升导致产品结构有所下滑。
26年三大增长抓手明确，同时成本环比回落、费投优化延续，公司报表有望延续双位数以上增长。25年公司保持较好
经营节奏，收入实现双位数平稳增长，同时利润尽管成本扰动，但费用管理优化依旧带动盈利提升。展望26年，公司三大
增长抓手依旧清晰，一是奶油继续受益国产替代逻辑，欧盟反补贴政策落地进一步强化趋势，二是商超调改继续放量加速
，近期上线3款新品反馈良好，三是餐饮新零售在低基数延续增长，享受烘焙由饼店向全渠道扩容产业趋势，预计收入端
保持双位数以上增长，而考虑25Q4棕榈油价格环比回落、进口乳制品价格回落等，预计成本端有望改善，同时公司继续推
进降本增效动作，预计利润端表现有望好于收入。
投资建议：25整体平稳收官，Q4促销拖累盈利，26收入增量明确，维持“强推”评级。25全年平稳收官，尽管Q4略有
降速，但展望26年增长依旧坚实，利润率有望延续抬升，且若后续商超新品、奶油新品等表现超预期，股价具备潜在双击
可能性。中长期看，全年维度上公司盈利向上周期或已开启，未来稳态利润率有望进阶，基于公司25年业绩预告，我们略
微调整25-27年EPS预测为1.90/2.25/2.60元（原预测为1.93/2.34/2.71元），对应PE为24/21/18倍，维持目标价62.4元，
对应26年约28倍PE，维持“强推”评级。
风险提示:需求恢复不及预期、市场竞争加剧、盈利波动性较大等。
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2026-01-21│立高食品(300973)25Q4单季度业绩受费用前置影响 │华泰证券 │买入
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公司发布业绩预告，25年预计实现营业收入42.6-44.2亿元（同比增长11.1%-15.2%），归母净利润3.1-3.3亿元（同
比增长16.1%-23.5%），扣非净利润3.1-3.3亿元（同比增长20.6%-28.5%），其中25年预计非经常性损益影响归母净利润
约为500万元，主要是政府补助。25Q4预计实现营业收入11.1-12.7亿元（同比下滑0.9%至增长13.4%），归母净利润0.6-0
.8亿元（同比下滑3.1%至增长27.7%），扣非净利润0.6-0.8亿元（同比增长1.6%-33.9%）。剔除股份支付影响（约1,400
万元）后，25年盈利区间为3.0-3.2亿元，同比增长10.1%至17.5%；扣非净利润预计为2.9-3.1亿元，同比增长14.2%-22.1
%。25Q4公司收入端在去年同期的高基数下保持稳健增长，费用前置对于利润率产生阶段性影响；展望26年，冷冻烘焙业
务有望修复，奶油业务仍有望延续较好的收入成长速度，“买入”。
25年公司经营维持稳健，经营性现金流净额表现亮眼
25年公司经营整体保持稳健，通过强化研发创新与多渠道市场拓展，推动产品结构优化及市场渗透深度和广度，在核
心商超、餐饮连锁、海外等渠道的销售规模均实现同比增长，其中25年公司海外市场销售额破亿。在收入稳健增长的同时
，公司深化成本管控与提高运营效率，将资源向优质客户与高效渠道倾斜，提高费用投放效率及精准度，并通过以品类生
产线为基本单元的产品经理责任制，制定提高产线利用率、产线利润率的产品排产规划，实现公司盈利能力的进一步提升
。据公司业绩预告，25年经营性现金流净额预计突破5亿元（24年仅4.5亿元），是公司高质量发展的重要体现。
展望26年，冷冻烘焙业务有望修复，奶油业务的国产替代仍在演绎
25Q4公司收入端在去年同期的高基数下保持稳健，同时春节错期也存在部分影响，公司开展部分激励与返利活动，抢
占市场份额，25Q4存在部分费用前置，我们预计25Q4的费用率环比25Q3略有提升，对于25Q4的利润率（剔除股份支付费用
冲回的影响）产生一定的扰动。展望26年，冷冻烘焙业务的需求有望修复，饼店渠道的需求或将趋于稳定，冷冻披萨等新
品有望贡献新的增长抓手，核心商超渠道持续推新，餐饮渠道的客户进展顺利；奶油业务的国产替代逻辑持续演绎，欧盟
乳品反倾销等政策利好下，释放更多的国产替代空间，公司稀奶油业务26年有望延续较好的收入成长速度。
盈利预测与估值
从何考虑成本波动、产品结构变化与公司持续执行降本增效等举措，我们小幅调整盈利预测，预计公司25-27年归母
净利润为3.2/3.9/4.8亿元，同比+20.2%/+22.2%/+22.9%，对应EPS为1.90/2.33/2.86元（较前次-2%/+1%/+8%）。参考26
年可比公司PE均值25x（Wind一致预期），给予公司26年25xPE，下调目标价为58.13元（前值64.68元，对应26年28xPE）
。
风险提示：行业需求不达预期，食品安全问题，原材料价格波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：52家
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2026-04-27│立高食品(300973)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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公司职工代表董事、副总经理、董事会秘书兼财务总监王世佳先生根据 2025年年度报告及 2026年一季度报告对公司
经营情况进行了简要概述，随后由各投资者提问，主要交流内容如下：
一、2025年年度报告业绩情况简介
2025年度，实现营业收入 43.54亿元，同比增长 13.51%。
2025年度主要产品及渠道表现分析如下：从产品收入结构来看，冷冻烘焙食品收入占比约 53%，同比增长约 7%；烘
焙食品原料（奶油、酱料、水果制品及其他烘焙食品原料）收入占比约 47%，同比增长约21%，主要为公司 UHT系列奶油
、酱料产品保持稳健增长，以及其他烘焙食品原料包括挞液、油脂、面糊等品类市场开拓带来增量，2025年度公司 UHT奶
油产品线实现销售收入超 8.5亿元。
按最终销售客户类别分渠道看，流通（经销商）渠道收入占比约51%，同比表现基本持平。商超渠道收入占比约 27%
，同比增长约 25%，主要是公司在核心商超渠道产品推新迭代保持较好节奏，新品上市取得较为理想的销售表现；餐饮、
茶饮及新零售等创新渠道收入占比约22%，合计同比增速约 35%，主要得益于公司加大新渠道投入，重点突破高潜力渠道
，开发适配多元化场景产品，推进定制化供应、终端动销与联合营销，提升新渠道营收规模。
2025年度，公司归属于上市公司股东的净利润 3.05亿元，同比增长 13.71%，扣除非经常性损益后的净利润为 2.95
亿元，同比增长16.13%，剔除股份支付费用对净利润的影响后，归属于上市公司股东的净利润 2.92亿元，较上年同期剔
除股份支付后的归母净利润增长8.02%；扣除非经常性损益后的归母净利润 2.81亿元，较上年同期剔除股份支付后的扣非
归母净利润增长 10.11%。
二、2026年第一季度报告业绩情况简介
2026年第一季度，公司实现营业收入 10.48亿元，同比增长 0.27%，公司归属于上市公司股东的净利润 6,401.52万
元，同比下降 27.56%，扣除非经常性损益后的归母净利润为 6,075.45万元，同比下降 29.57%。2026年第一季度净利润
较上年同期剔除股份支付后的归母净利润下降28.76%；2026年第一季度扣非归母净利润较上年同期剔除股份支付后的扣非
归母净利润下降 30.76%。
报告期收入结构方面，分产品看，冷冻烘焙食品收入占比约 52%，同比下降约 12%；烘焙食品原料收入占比约 48%，
同比增长约 20%，其中 UHT系列奶油产品仍保持较好的增长趋势，报告期收入增长接近25%。分渠道看，流通饼房渠道收
入占比略超 42%，同比持平微增，延续企稳趋势；商超渠道收入占比近 35%，同比下降约 10%，下降主要受去年同期特定
季节产品良好表现的较高基数影响；此外，得益于公司对商超调改的积极把握，报告期内公司地方性商超收入增长超过50
%；餐饮及新零售渠道收入占比接近 23%，同比增长约 25%，仍保持较为理想的增长态势。
业绩变动主要原因为：成本费用方面，一季度公司毛利率 29.7%，同比基本持平，期间公司综合采购成本优化与新产
能爬坡的正负向影响相抵。销售费用率同比上升约 0.4%，主要受报告期内渠道收入结构变化及餐饮渠道加大投入所致；
管理费用率同比上升 1.0%，主要为公司广州区域产能调整前期储备投入及信息化、数字化、自动化投入所致；研发费用
率同比上升 0.8%，主要为公司大单品储备及重点客户定制开发投入所致。
问题 1：对新国标稀奶油 36%、34%的放量趋势是如何展望的？
答：今年三月中旬稀奶油的新国标开始正式实施，公司的工业端客户、消费者等，对于新国标的稀奶油和新国标的调
制稀奶油，需要一段时间的过渡，公司新国标的两款稀奶油，整体趋势上预计会是一个前低后高的销售表现。在今年 5月
份的上海烘焙展会上，公司这两款稀奶油也会重点做推介和展示。
问题 2：想请教一下关于公司目前原材料成本的情况。
答：今年一季度公司油脂原料的平均成本没有上涨，主要得益于此前锁单的头寸，到目前为止，锁单头寸预计还能使
用到今年的年中左右，此外，公司在去年底抓住窗口期，对公司另一大重要原材料乳制品相关的原料做了锁单的把控，目
前来看，公司乳制品相关的原料锁单头寸也比较充裕。
问题 3：想请教一下公司今年一季度费用率的情况。
答：费用端，首先是销售费用率有所增长，主要原因是公司一季度渠道收入结构的变化，公司商超渠道因销售链条相
对较短，渠道的销售费用率会更低一些，当商超渠道的收入占比下降之后，公司整体销售费用率就会有所上涨。另外，今
年一季度，公司顺应了过去几年餐饮及新零售渠道的良好表现，今年一季度对公司餐饮营销中心的人员规模进行了扩编，
是希望在未来的市场上能够把握住更多的餐饮及新零售等相关渠道的市场机会。
第二，管理费用率有所增长，主要是公司位于广州增城总部基地的集中搬迁，对于制造业来说，搬迁会涉及到熟练工
人的变动以及产线相关技术人员的提前储备培训、适配上岗等，这部分准备工作对公司整体的管理费用有一定的增长。同
时伴随着广州部分区域产能生产线往增城总部基地转移，产线的智能自动化水平的投入有所增加，这些原因共同导致了一
季度公司管理费用增长。未来随着公司业务规模的提升，规模效应会逐步体现。
问题 4：现在流通饼房渠道的需求表现趋势如何？
答：从去年至今的表现来看，流通饼房渠道还是处于相对筑底略微有所企稳或者有所回升的阶段，只是这个回升的斜
率没有那么快，因为在整个烘焙消费渠道多元化趋势的影响下，对烘焙门店而言是不太有利的，但随着这几年饼房的发展
和逐步的稳定，其经营能力不断提高，目前公司过半的销售收入仍然是来自于传统的流通饼房渠道，公司也会继续深耕服
务这个渠道。
问题 5：产品端，公司 2026年在冷冻烘焙这块儿聚焦在哪些品类上进行突破？
答：公司今年在产品端仍然是大单品策略、大客户和多元渠道的思路。公司现有 10余条产品线，其实基本上已经能
够覆盖冷冻烘焙行业所需要的绝大部分的大单品了，但不同渠道对于烘焙的需求存在差异，所以公司在不同的品类方面要
做出更为丰富的产品。
问题 6：怎么平衡地方性商超和核心商超大客户对新品的需求？
答：地方性商超跟头部的商超客户或者其他大客户其实并没有产品上的冲突，因为公司对于头部核心商超客户，供应
的单品都是定制开发，并且确保渠道销售的独立性，而地方性商超客户更多注重烘焙上架的解决方案，而不是一两款产品
如何，所以地方性商超客户供应的产品矩阵跟公司现有的流通大单品的重叠度相对较高。
问题 7：可以介绍一下公司新投产的披萨产线吗？
答：公司现在已经开发出了针对流通渠道的饼底产品，也针对重点大客户研制出了超高含水量的面包类的产品，未来
有可能会在公司重点客户得到上架和展示。
问题 8：想了解一下地方性商超大概的客户画像，这类客户服务上是否有难度，因为它可能规模比较小，是不是比较
倾向于使用地方性的供应链？
答：公司的商超营销中心会覆盖全国范围内偏中等及以上体量的商超客户，这其中有一些中等体量的客户，它是以某
个省为发展根据地。地方性商超，它的绝对门店数量是远高于全国性商超的门店数量的，地方性商超一般局限于区域的发
展，其单店的体量与全国性的商超不太有直接可比性，但其数量不容小视。随着自媒体、社交媒体的发展，区域性的消费
者对于烘焙或者高品质烘焙的追求，使得很多地方性的商超，需要尽快提升门店烘焙区域的质量，这给以公司为代表的很
多冷冻烘焙企业带来增长机遇。目前很多地方性供应链在品项丰富度上有一定劣势，它通常不会像全国性的冷冻烘焙食品
企业有那么多丰富品项的供应，在这种情况下，公司积极推广烘烤技术，通过输出烘焙产品、陈列方案等去协助地方性商
超做出更好的现制烘焙的陈列区域。公司商超营销中心人员也会借用较好的客户案例，尝试向临近区域的其他商超客户做
宣传推广，推动更多地方性商超客户的业绩增长。
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参与调研机构：24家
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2026-01-23│立高食品(300973)2026年1月23日投资者关系活动主要内容
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问题 1：公司原材料的锁单节奏是怎样的？
答：公司采购管理部会时刻关注大宗原材料的价格走势，随时根据在手头寸的剩余情况灵活决定是否需要补单。
问题 2：稀奶油后续国产化替代机会如何？公司如何看待国内未来的竞争？
答：公司已经有相应的稀奶油新产品在储备，并且在去年下半年这个产品就已经在试用，目前进入试销阶段，试用阶
段客户反馈比较正面，特别在性能上可以与欧盟系进口品牌相媲美，接下来公司会对该产品展开一系列的营销推广活动。
问题 3：公司在产品创新方面的展望是怎样的
答：烘焙或者说食品，不是长期处于创新的领域，其实中国是食品创新比较多的国家了，欧美基本没有太大变化。公
司观察到，公司在核心商超渠道的烘焙产品创新是成功率最高的，从这个渠道出来的新品能够立刻触达足够多的消费者，
所以创新的投入回报是容易实现的。而在其他的渠道，是很难形成一种统一行动力的，这个时候创新就有点像隔山打牛的
感觉，传导到消费者的时候，力量就很弱了，因为中间是有不同需求的渠道挡着，所以公司在其他渠道更加有效的其实还
是要去思考怎么把大单品往更广的渠道渗透。并且，根据公司产品的销售结构，前 100大单品就已经能够占到公司销售总
额的 90%以上了，也就是说数量不是公司增长的决定因素，质量才是。
问题 4：如何看待在渠道变革过程中，公司的定制化能力？
答：公司对定制化的运作比起前两年是更加娴熟的，2025年度定制业务占比大幅提升，公司大的 KA客户，其实都已
经在开始做定制。
问题 5：2025年公司组织架构调整的结果是什么？
答：经过 2024年下半年-2025年的摸索，公司三大中心（产品中心、供应链中心、营销中心）之间协同运营的模式已
经初步取得了成效，例如在客户开拓方面，不单是营销中心独立战斗，三大中心人员互相配合、在客户端共同为客户提出
解决方案，对公司大客户的服务响应效率有很大的提升。此外，产销协同平衡也调整得比较好，避免了以往库存积压和有
订单但无法生产的情况。在产品研发方面，现在能够更加贴合市场，能够更好的对客户关于产品的功能、成本等要求做出
反应，是三大中心共同研究的成果。
问题 6：请谈谈公司对 2026年费用的展望？
答：公司费用投入的原则是加强投入产出比，公司不会为了节约费用去减少投入，而是提高费用投入的效率，所有大
型的费用投入，都必须要有事先的投入策略、目标、实施步骤、阶段性复盘，公司随时根据阶段性复盘情况调整投入的幅
度，不会刻意压费用，其实一些新渠道和客户公司可能会增加投入。
问题 7：公司与零食量贩客户有合作进展吗？
答：公司一直在与零食量贩客户接触，但他们大多数门店通常不配备烘焙设备，零食量贩目前长保烘焙价格不是很高
，而现制烘焙价格比较高并且现制烘焙对于供应链、设备、报废要求也比较高，客户自身也在很谨慎探讨可行性。
问题 8：公司在原料类产品新增产线的方向是怎样的？
答：公司内部推动一些原料类产品的产线建设时，有两个考量因素要同时满足：一是这条产线对应的产品在烘焙市场
是有很大需求的；二是这个产线对应的产品在公司内部物料的替代方面是有很大前景的。公司的立澳油脂、奥喜多肉松都
是在这两个维度的评估基本能满足的情况下推进的。
问题 9：长期看，公司希望成为什么样的企业？
答：公司希望成为 500年+的世界级食品企业，在烘焙方向持续深耕。
问题 10：2025年是否完成了海外业务的销售计划？
答：海外市场布局是公司的战略业务，东南亚和北美是重点销售区域，2025年度公司海外市场销售额破亿，基本完成
了全年的目标。
问题 11：针对下游需求波动，公司资金是如何管理的？
答：公司建立了三级资金管理梯度：第一梯度是账面能够直接动用的现金；第二梯度是自有资金理财产品，如果赎回
约一周内到账；第三梯度是公司募集资金进行现金管理购买的存款类产品。整体而言，没有因为下游需求的波动感受到太
多的压力，整体资金调配是可控的。
问题 12：请谈谈 2026年对饼店渠道的展望
答：饼店渠道的发展要靠饼店经营者，这个渠道过去二十多年他们一直在发展，只是近两年形势有一些变化，但目前
还在调整期，他们对烘焙的积累和认知是最深厚的，我们要做的就是配合他们发展的需求。2024-2025年公司的增长恰恰
是因为
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