价值分析☆ ◇300973 立高食品 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 8 2 0 0 0 10
2月内 9 2 0 0 0 11
3月内 22 8 0 0 0 30
6月内 23 9 0 0 0 32
1年内 42 18 0 0 0 60
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.67│ 0.85│ 0.43│ 1.57│ 1.94│ 2.33│
│每股净资产(元) │ 11.73│ 12.52│ 13.14│ 15.26│ 16.42│ 17.79│
│净资产收益率% │ 14.26│ 6.78│ 2.95│ 10.08│ 11.57│ 12.79│
│归母净利润(百万元) │ 283.10│ 143.77│ 73.03│ 265.91│ 329.30│ 393.68│
│营业收入(百万元) │ 2816.98│ 2910.59│ 3499.10│ 3878.36│ 4397.99│ 4938.43│
│营业利润(百万元) │ 355.74│ 177.53│ 97.93│ 328.36│ 407.62│ 484.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-11 买入 维持 --- 1.75 2.32 2.90 天风证券
2024-11-04 买入 维持 --- 1.54 1.92 2.26 长江证券
2024-11-01 增持 维持 --- 1.60 2.02 2.40 开源证券
2024-11-01 增持 首次 41.46 1.48 1.65 2.13 国信证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.59 1.90 2.23 华安证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.64 1.96 2.26 中邮证券
2024-10-30 买入 维持 43.56 1.58 1.98 2.31 太平洋证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.59 2.00 2.37 华福证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.63 2.02 2.57 中信建投
2024-10-29 买入 维持 44 1.61 1.76 2.05 华泰证券
2024-10-16 买入 维持 --- 1.48 1.79 2.11 长江证券
2024-09-03 增持 维持 51.05 1.52 1.78 2.29 海通证券
2024-09-03 买入 维持 32.6 1.48 1.80 2.01 太平洋证券
2024-09-02 增持 维持 --- 1.13 1.67 2.06 东北证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.56 1.91 2.28 东吴证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.52 2.13 2.48 财通证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.59 2.01 2.37 华福证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.48 1.90 2.45 华鑫证券
2024-09-01 增持 维持 --- 1.60 1.98 2.21 申万宏源
2024-09-01 买入 维持 --- 1.48 1.99 2.30 长江证券
2024-09-01 增持 维持 35 --- --- --- 中金公司
2024-08-30 买入 维持 --- 1.63 2.02 2.57 中信建投
2024-08-30 增持 维持 --- 1.46 1.73 2.05 招商证券
2024-08-30 买入 维持 29.2 1.46 1.79 2.03 华泰证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.57 1.84 2.10 民生证券
2024-08-30 买入 维持 38.5 1.62 2.11 2.56 华创证券
2024-08-30 买入 维持 31.81 1.71 1.99 2.20 国泰君安
2024-08-30 买入 维持 --- 1.56 1.86 2.07 国金证券
2024-08-30 增持 维持 --- 1.60 2.02 2.40 开源证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.64 2.07 2.58 中邮证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-11│立高食品(300973)Q3收入微降，利润提升，前景乐观
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投资建议：
我们认为，随促消费政策逐步落地，助力餐饮消费复苏，带动行业需求显著回暖；公司收入稳步增长，受
益产能利用率提升、改革效果显现等，净利率有望持续改善。我们预计24-26年归母净利润为3.0/3.9/4.9亿元
，对应PE为23X/17X/14X，维持“买入”评级。
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2024-11-04│立高食品(300973)2024年三季报点评：收入不乏结构亮点，费用控制成效显著
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盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年归母净利分别为2.60、3.26、3.83亿元，EPS分别为1.54、1.
92、2.26元，当前PE分别为23、18、16X，维持“买入”评级。
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2024-11-01│立高食品(300973)公司信息更新报告：奶油业务加速增长，冷冻烘焙短期承压
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2024Q3单季利润快速增长
2024Q1-Q3公司营收27.2亿元，同比+5.2%；扣非前后归母净利润2.03、1.91亿元，同比+28.2%、+31.3%。
2024Q3营收9.36亿元，同比-1.11%；扣非前后归母净利润0.68、0.67亿元，同比+35.1%、+57.4%。我们维持20
24-2026年归母净利润预测2.71/3.42/4.06亿元，对应2024-2026年EPS1.60/2.02/2.40元，当前股价对应2024-
2026年22.8/18.1/15.2倍PE，冷冻烘焙渗透率提升叠加龙头优势，维持“增持”评级。
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2024-11-01│立高食品(300973)中国冷冻烘焙行业龙头，奶油业务持续发力
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投资建议：短期看，奶油产品不断创新和扩展产量，预计2025年有望迎来较好修复。中长期看冷冻烘焙产
品市场空间广阔，公司作为冷冻烘焙龙头，生产工厂全国化布局，产品份额在渠道拓展下有望加速提升。我们
预计2024/25/26年公司实现营业总收入37.3/41.3/45.0亿元，同比增长6.7%/10.7%/9.0%，2024/25/26年公司
实现归母净利润2.5/2.8/3.6亿元，同比增长243.3%/11.6%/29.2%，每股收益分别为实现1.48/1.65/2.13元，
当前股价对应PE分别为23.9/21.4/16.6倍。给予公司2024年PE26-28X，合理价格区间为38.50-41.46元，首次
覆盖，给予“优于大市”评级。
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2024-11-01│立高食品(300973)24Q3点评：奶油拉动，费率优化
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投资建议：维持“买入”评级
我们的观点：
随着芦苞工厂产能利用率爬坡，奶油产品望持续拉动增长，同时25年商超调整望结束恢复增长。盈利端公
司净利率较历史中枢仍有较大提升空间，望持续释放盈利弹性。
盈利预测：我们预计2024-26年公司实现营业收入37.3/41.4/45.8亿元，同比+6.5%/+11.1%/+10.5%；实现
归母净利润2.7/3.2/3.8亿元，同比+269.8%/+19.1%/+17.4%；当前股价对应PE分别为22/19/16倍，维持“买入
”评级。
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2024-10-31│立高食品(300973)奶油表现持续亮眼，经营性利润率提升
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盈利预测与投资评级
根据三季报情况我们调整盈利预测，预计2024年-2026年营收为37.71/43.03/47.49亿元（原预测值为38.3
5/42.98/47.53亿元），同比增长7.78%/14.09%/10.37%。预计2024-2026年归母净利润预测为2.78/3.32/3.82
亿元（原预测值为2.78/3.51/4.37亿元），同比增长281.04%/19.33%/15.11%。对应未来三年EPS分别为1.64/1
.96/2.26元，对应当前股价PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。
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2024-10-30│立高食品(300973)奶油延续高增表现，Q3盈利改善明显
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投资建议：我们预计2024-2026年收入38.0/42.3/47.5亿元，归母净利润2.7/3.4/3.9亿元，同比+268%/25
%/17%，对应PE为22/18/15X。我们按照2025年业绩给22倍PE，一年目标价43.56元，维持“买入”评级。
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2024-10-30│立高食品(300973)严控费用成效显著，盈利能力持续改善
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盈利预测与投资建议：基于三季报业绩，我们维持公司盈利预测，预计24-26年归母净利润为2.70/3.39/4
.01亿元，同比+270%/+26%/+18%，对应PE分别为23X/18X/16X，维持“买入”评级。
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2024-10-30│立高食品(300973)商超渠道承压，控费保证盈利能力稳健向好
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盈利预测：根据公司财报表现，我们预计2024-2026年公司实现收入39.13、46.86、55.50亿元，实现归母
净利润2.76、3.42、4.36亿元，对应EPS为1.63、2.02、2.57元/股。
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2024-10-29│立高食品(300973)费用控制卓有成效，Q3利润表现亮眼
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期待经营改善，维持“买入”评级
考虑公司费用控制卓有成效，我们上调盈利预测，预计24-26年EPS1.61/1.76/2.05元（前值1.46/1.79/2.
03元），参考可比公司25年平均PE25x（Wind一致预期），给予其25年25xPE，上调目标价至44.00元（前次29.
20元），维持“买入”评级。
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2024-10-16│立高食品(300973)事件点评：董事长重回一线，公司业务稳步推进
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盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年归母净利为2.50、3.03、3.58亿元，EPS为1.48、1.79、2.11
元，对应当前股价PE为22、18、16X，维持“买入”评级。
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2024-09-03│立高食品(300973)奶油快速增长，冷冻烘焙仍待恢复
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盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.52/1.78/2.29元，可比公司2024年PE在13-42倍
。我们认为冷冻烘焙行业中长期的景气度较高，公司是行业龙头，随着消费逐渐复苏，公司业绩有望持续保持
较快增长，给予一定估值溢价，按24年25-30倍PE及15-20倍EV/EBITDA，计算每股合理价值区间45.53-51.05元
，给予“优于大市”评级。
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2024-09-03│立高食品(300973)奶油新品延续高增，Q2盈利水平保持稳定
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投资建议：我们预计2024-2026年收入38.3/43.3/48.9亿元，归母净利润2.5/3.1/3.4亿元，同比+244.1%/
+21.3%/+11.6%,对应PE为16/14/12X。我们按照2024年业绩给22倍PE，一年目标价32.6元，维持“买入”评级
。
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2024-09-02│立高食品(300973)Q2收入放缓，奶油品类表现亮眼
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盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.92亿、2.83亿、3.48亿元，分别同比增长163%/48%/
23%，对应PE分别为22X、15X、12X，维持“增持”评级。
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2024-09-02│立高食品(300973)2024H1点评：奶油延续亮眼表现，利润端略承压
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盈利预测与投资评级：立高以成为全球烘焙集成服务商为长期战略目标，渠道+产品双轮渠道，中长期逻
辑清晰。我们预计2024-2026年公司收入分别为38.6/43.6/48.6亿元（前次为40.9/46.9/52.9亿元），同比+10
%/13%/11%，归母净利润为2.6/3.2/3.9亿元（前次为2.8/3.6/4.3亿元），同比+262%/+22%/+19%，对应PE分别
为16X、13X，11X，维持“买入”评级。
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2024-09-02│立高食品(300973)奶油持续放量，利润端略有拖累
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投资建议：预计公司2024-2026年营收为38.43/44.17/49.68亿元，同比+10%/15%/12%。归母净利为2.58/3
.61/4.20亿元，同比+253%/40%/16%，对应PE为16/11/10X，维持“买入”评级。
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2024-09-02│立高食品(300973)冷冻烘焙阶段性调整，奶油放量需求向好
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盈利预测与投资建议
基于中报业绩，我们下调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润为2.70/3.39/4.01亿元（原预测值为3.1
7/3.83/4.63亿元），同比+269%/+26%/+18%，对应PE分别为15x/12x/10x，维持“买入”评级。
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2024-09-02│立高食品(300973)公司事件点评报告：稀奶油快速放量，渠道结构性调整
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盈利预测
公司根据市场表现及时更新经营策略，产品/渠道打法思路逐渐清晰，利润端持续修复，随着产能爬坡、
市场需求恢复，公司盈利端弹性有望进一步释放。根据半年报，我们上调2024-2026年EPS分别为1.48/1.90/2.
45（前值为0.93/1.34/1.87）元，当前股价对应PE分别为16/12/10倍，维持“买入”投资评级。
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2024-09-01│立高食品(300973)奶油业务高增，冷冻烘焙承压
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投资评级与估值：考虑烘焙下游需求处于缓慢恢复过程，下调盈利预测，预计24-26年净利润分别为2.72
、3.35、3.75亿元（24-26年前次为2.83、3.53、3.97亿），同比增长为272%、23%和12%，对应EPS分别为1.60
、1.98、2.21元（24-26年前次为1.67、2.08、2.34元），当前股价对应24-26年PE分别为15、12、11x，尽管
短期面临消费场景修复压力，但公司不断总结过去经验，围绕产品、渠道、供应链变革初具成效。维持增持评
级。我国冷冻烘焙行业正由导入期步入快速发展期，下游对上游半成品的需求量快速增长，立高具备规模、资
金、管理和研发方面的相对优势，看好公司未来的长期成长空间，建议持续跟踪。
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2024-09-01│立高食品(300973)2024年半年报点评：奶油增速亮眼，效率期待提升
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盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年归母净利为2.50、3.37、3.89亿元，EPS为1.48、1.99、2.30
元，对应当前股价PE为16、12、10X，维持“买入”评级。
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2024-09-01│立高食品(300973)1H24稀奶油产品放量超2亿元，下半年奶油产能进一步释放
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盈利预测与估值
考虑到目前消费需求仍疲软且竞争相对激烈，我们下调24/25年收入8%/13.5%到约38.7/43亿元，下调24/2
5利润10.7%/10%到2.78/3.4亿元。当前股价交易于2024/25年14.9/12.2倍P/E。考虑到烘焙行业整体估值均有
下调，我们下调目标股价24.7%到35元/股，对应2024/25年约21.3/17.5倍P/E，较当前价有43.4%上行空间。维
持跑赢行业评级。
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2024-08-30│立高食品(300973)奶油业务表现亮眼，静待盈利能力改善
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盈利预测：根据公司财报表现，我们预计2024-2026年公司实现收入39.13、46.86、55.50亿元，实现归母
净利润2.76、3.42、4.36亿元，对应EPS为1.63、2.02、2.57元/股。
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2024-08-30│立高食品(300973)H1奶油贡献增量，关注冷冻烘焙改善
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投资建议：奶油贡献营收增量，关注冷冻烘焙表现。Q2收入/利润同比+2.8%/+0.3%，收入符合预期，利润
略低于预期，餐饮、流通渠道增长稳定，商超渠道受产品生命周期影响同比下滑，奶油板块贡献主要增量。展
望H2，收入端稀奶油潜力巨大，有望拉动流通渠道稳健增长，关注大客户开发定制、冷冻烘焙新品表现。利润
端原料价格震荡，公司积极优化稀奶油毛利率，减少毛利率拖累。期待随着产能利用率恢复，净利率逐步改善
。我们预计24-25年EPS为1.46元、1.73元，对应24年16倍PE，维持“增持”评级。
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2024-08-30│立高食品(300973)冷冻烘焙承压，奶油业务表现亮眼
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冷冻烘焙承压，奶油业务表现亮眼
24H1营收/归母净利/扣非净利17.8/1.4/1.2亿（同比+8.9%/+25.0%/+20.7%）；对应24Q2营收/归母净利/
扣非净利8.7/0.6/0.6亿（同比+2.8%/+0.3%/3.5%）。收入端，24H1冷冻烘焙收入下滑，奶油业务持续高增，
尤其是稀奶油产品增长亮眼；分渠道来看，24H1稀奶油拉动饼房渠道增长，商超渠道收入同比个位数下滑，餐
饮新零售渠道同比增长近25%，Q2增长降速。利润端，24Q2毛利率同比-1.1pct，24Q2归母/扣非净利率同比-0.
2pct/持平。展望下半年，稀奶油新产线投放、冷冻烘焙新品上市有望贡献收入增长。预计24-26年EPS为1.46/
1.79/2.03元，参考可比公司24年平均PE20x（Wind一致预期），给予公司24年20xPE，目标价29.20元，“买入
”。
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2024-08-30│立高食品(300973)2024年半年报点评：冷冻烘焙短期承压，奶油业务亮眼
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投资建议：公司以大单品、大客户、大经销商为抓手，在售产品SKU较去年年末缩减超20%、经销商数量精
减；坚定推进多渠道、多品类发展策略，提高产线自动化、智能化水平，通过生产自动化和产品多样化、渠道
多元化的有效平衡带来的规模效应，提升生产经营效率。预计公司2024-2026年营收分别为38.6/42.9/47.3亿
元，同比+10.2%/+11.2%/+10.3%；归母净利润分别为2.7/3.1/3.6亿元，同比+264.4%/+16.8%/+14.6%，当前股
价对应P/E分别为16/13/12X，维持“推荐”评级。
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2024-08-30│立高食品(300973)2024年中报点评：坚持务实调整，守住经营质量
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投资建议：坚持务实调整，守住经营质量，维持“强推”评级。当前仍在需求承压阶段，但好在公司务实
调整策略，坚持提质增效等措施，内部经营质量改善持续兑现，同时积极布局奶油、大B等业务，考虑结构性
景气拉动，公司收入增长有望保持韧性，当前环境建议先立足公司经营底线，对内守住组织效率、对外守住市
场份额，再看需求回暖下报表释放较大弹性的可能。结合中报，我们略微调整24-26年EPS预测为1.62/2.11/2.
56元（原预测为1.77/2.42/3.17元），对应PE为14/11/9倍，参考公司历史估值水平，给予24年约24倍PE，对
应目标市值65亿/目标价38.5元，维持“强推”评级。
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2024-08-30│立高食品(300973)2024年中报点评：业绩符合预期，奶油新品放量驱动增长
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维持“增持”评级。考虑到需求端持续承压，下调公司2024-2026年EPS至1.71/1.99/2.20元，同比+296.1
%/+16.3%/+10.9%（前值分别为2.09/2.51/3.17元），参考千味央厨/桃李面包/宝立食品/安井食品/海天味业
等标的给予公司2024年18.6XPE，下调目标价至31.81元（前值为60.83元）。
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2024-08-30│立高食品(300973)需求短时承压，奶油业务高速增长
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下游需求偏弱的背景下，公司冷冻烘焙产品短时需求承压，公司通过产品多元化促进增长；利润方面随着
公司内控的优化与产品结构的改善，利润率有望逐步改善。预计公司24-26年实现收入38.53/42.86/47.28亿元
，同比+10%/11%/10%，实现归母净利润2.6/3.1/3.5亿元，同比+262%/29%/12%，对应PE为15/12/11X，维持“
买入”评级。
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2024-08-30│立高食品(300973)公司信息更新报告：冷冻烘焙平稳，奶油保持增长
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收入、利润有所增长
2024H1公司营收17.8亿元，同比+8.88%；扣非前后归母净利润1.35、1.25亿元，同比+25.0%、+20.7%。剔
除股份支付影响后，归母净利润同比增2.21%。2024Q2公司营收8.65亿元，同比+2.8%；扣非前后归母净利润0.
59、0.57亿元，同比+0.3%、+3.5%。我们维持2024-2026年归母净利润预测2.71/3.42/4.07亿元，对应2024-20
26年EPS1.60/2.02/2.40元，当前股价对应2024-2026年15.2/12.1/10.2倍PE，冷冻烘焙渗透率提升叠加龙头优
势，维持“增持”评级。
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2024-08-30│立高食品(300973)奶油表现亮眼，经营性利润率维持高位
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盈利预测与投资评级
根据中报情况我们调整盈利预测，预计2024年-2026年营收为38.35/42.98/47.53亿元（原2024-2025年预
测值为46.81/57.05亿元），同比增长9.61%/12.05%/10.6%。预计2024-2026年归母净利润预测为2.78/3.51/4.
37亿元（原2024-2025年预测值为3.75/4.82亿元），同比增长280.64%/26.17%/24.55%。对应未来三年EPS分别
为1.64/2.07/2.58元，对应当前股价PE分别为15/12/9倍，维持“买入”评级。
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