研报评级☆ ◇300975 商络电子 更新日期：2026-09-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-07-02│商络电子(300975)2026年7月2日投资者关系活动主要内容
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问题1：请介绍下公司业务结构、毛利率水平。
答：公司起家于被动元器件分销，多年经营沉淀下扎实的客户资源与成熟运营能力。各细分行业龙头企业均存在被动
元器件采购需求，公司依托这一核心优势顺势拓展主动元器件品类，经过持续业务拓展，2025年度主动元器件、被动元器
件营收占比约6：4。公司整体毛利率优于行业平均水平一方面由于产品结构导致，被动元器件品类自身毛利空间相对更高
，另一方面公司持续优化下游业务布局，新兴应用领域产品毛利贡献持续提升，有效拉动公司整体盈利水平向好。谢谢！
问题2：公司收购立功科技的整体规划及当前整合进展情况如何？
答：公司收购立功科技核心规划主要有三方面：一是增强车规级主动芯片嵌入式方案设计能力，完善汽车电子、工业
控制等高景气赛道布局；二是实现上下游原厂、客户资源双向打通，推进产品交叉销售；三是依托立功科技技术赋能，推
动公司从元器件分销商向方案增值服务商转型，充分释放上述领域的协同潜力。
根据公司已披露的募集说明书及问询回复，截至2025年9月末，公司与立功科技重合的建档客户数量仅为400余家，双
方重合授权产品线仅5条，重合授权产品线收入分别占公司、立功科技2024年收入的8.79%、5.33%，授权产品线重合度偏
低，业务互补属性突出。
本次收购已于2025年12月31日完成并表，资产负债表自该时点纳入合并范围，利润表自2026年度起并入公司合并报表
。现阶段各项整合工作有序落地，产品线层面互通双方代理资质，扩充车规、工控器件矩阵；客户端开展客户资源交叉导
流，互相导入存量客户；运营端统筹仓储、FAE技术团队协同，提升供应链交付效率。后续公司将持续深化资源融合，逐
步兑现业务协同价值，相关经营成效请以公司定期报告为准。谢谢！
问题3：请介绍公司参股低空经济企业亿维特航空的最新进展情况。
答：公司通过全资子公司商络电子投资（海南）有限公司及其下属主体持有亿维特（南京）航空12.58%股权（以当前
工商信息为准），仅投资参股不参与企业日常经营管理，以下内容均整理自亿维特对外公开信息：
研发试飞及适航层面：主力ET9五座载人eVTOL已于2024年实现整机首
飞，现阶段ET9 101、103两台原型机同步开展试飞，分项完成各类飞行
科目验证与全包线测试，适航取证工作有序推进。
?产业配套协同方面：公司分销业务同步布局低空经济赛道，已开发多家
无人机客户，提前储备低空产业元器件供应能力，为后续规模化发展做
好配套支撑。
在此提示投资者，eVTOL属于新兴行业，适航取证周期、商业化落地进度及市场需求均存在不确定性；现阶段上述低
空相关业务对公司整体营收贡献有限，该笔投资收益存在不确定性，还请各位理性研判相关投资风险。亿维特后续重大进
展请以其官方发布信息为准，公司若发生相关重大事项将第一时间履行公告披露义务。谢谢！
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参与调研机构：6家
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2026-06-18│商络电子(300975)2026年6月18日投资者关系活动主要内容
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本次投资者关系活动在公司会议室及线上同步举行。会议中，公司向投资者介绍了公司的相关情况并回答了有关问题
，具体内容如下：
问题1：公司与原厂常规的议价机制和议价周期为多久？若上游原厂启动涨价，公司一般如何进行应对？
A：公司实行季度议价定价机制。目前公司客户分为终端客户与贸易商两类其中终端客户占比约90%。每季度末，公司
会与终端客户确定下一季度供货价格，同时同步与原厂开展背靠背季度议价并签订对应采购合同，双向锁定采购端与销售
端价格，保障公司毛利率维持在合理区间。基于该定价模式，上游元器件价格若出现大幅波动，不会造成公司盈利空间同
步大幅扩张或收缩的情况。
常规情况下以季度为单位统一开展上下游价格协商；若单季度内市场行情出现大幅异动，公司可依据原厂核定的调价
同步重新调整上游采购价格与下游销售价格。
问题2：请介绍行业竞争壁垒及公司核心竞争优势？
A：行业及公司的竞争壁垒及优势主要为以下几个方面：
1、电子元器件分销商的核心产业价值：（1）资金与账期缓冲价值：电子元器件上下游制造端均属于重资产运营模式
，分销商承担产业链垫资、账期匹配职能，有效缓解上下游企业资金占用压力，降低产业链现金流断裂风险。（2）综合
技术与供应链服务价值：公司区别于普通贸易商，作为原厂授权分销商，可向下游提供技术方案支持、全链路供应链统筹
、多品牌物料整合一站式服务，协助上游原厂高效覆盖分散、多元的中小终端客户群体。（3）长期稳固原厂合作资源：
公司与三星、TDK等国际头部元器件原厂合作时长超15年，秉持长期共赢理念开展深度协作，构建起相互信任高度稳定的
合作绑定关系。
2、行业核心竞争壁垒：（1）稀缺授权资质壁垒：国际一线元器件原厂授权代理资质准入门槛极高，原厂对分销商资
金实力、服务能力、客户覆盖合规体系均有严苛考核标准，行业新进入者短期难以获取核心品牌授权，壁垒突出。（2）
资金规模效应壁垒：行业规模化采购、安全库存周转均需雄厚资金储备支撑，充足资本实力是平滑行业周期波动、保障稳
定供货的核心基础，中小分销企业难以复制该优势。（3）精细化运营管理壁垒：海量SKU精细化管控、高效存货周转、库
存跌价风险对冲是控制经营损耗、稳定盈利的关键，长期沉淀的供应链数字化管理能力形成软性护城河。3、公司全品类
平台战略转型优势：公司已由单一被动元器件分销商，升级打造覆盖“主动+被动”元器件的多品牌全品类一站式元件服
务平台。当前AI产业浪潮带动电子整机系统各类物料需求实现高增长，依托完整产品线布局，公司不仅充分受益电容等被
动元器件需求扩容，同时能够全面承接各类主动元器件的增量订单，充分享受产业链需求红利。
问题3：公司目前库存规模、备货结构及风险管控情况如何？
A：截至2026年一季度末，公司期末存货规模为27.24亿元。备货端主要采用“以销定采”模式，绝大部分采购订单依
据下游客户实际订单及市场需求预测安排；少量库存为保障供应链稳定配套的安全备货。经营层面公司坚持理性备货策略
，不开展投机性大额囤货，整体库存水位维持在健康合理区间，可有效对冲上游原厂供货周期波动带来的交付风险。
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参与调研机构：1家
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2026-05-06│商络电子(300975)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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南京商络电子股份有限公司于2026年5月6日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关系活
动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度网上业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有董事长兼总经理沙
宏志，董事、董事会秘书兼财务负责人蔡立君，独立董事陈晓东，保荐代表人徐文。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-07/1225281027.PDF
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参与调研机构：8家
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2026-03-24│商络电子(300975)2026年3月24日投资者关系活动主要内容
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问题1：为什么会收购立功这家公司？
答：公司的核心愿景是打造具备核心价值的综合型技术服务代理商而非单纯追求贸易规模的分销商，收购相关资产正
是考虑到这一长期战略。以标的公司为例，其配备了专业扎实的技术团队，其中涵盖了大量现场技术支持（FAE）人员与
专业研发人员。该团队在汽车电子、工业控制领域积累了大量成熟解决方案，同时也聚焦机器人赛道开展深度研发在机器
人关节控制等核心技术方向均布局了多项自研方案。公司始终坚持做有技术壁垒、能为行业创造真实价值的业务，而非单
纯追逐营业额盲目扩大贸易规模。未来公司会持续以技术研发与方案服务为核心，构建差异化竞争力，实现高质量发展。
问题2：公司产品线品类丰富全面，且各产品需求周期不同步，按此逻辑公司业绩表现应相对平缓，请问如何看待公
司当前实现的快速增长？
答：公司多元化的产品布局确实让各品类需求周期形成错峰效应，有效平滑了业绩波动，保障了经营的稳定性与抗风
险能力。在此基础上公司依然实现了超越行业的快速增长，核心源于公司精准的战略布局与强执行力：第一，聚焦市占率
提升，公司以拿下各细分领域头部客户为核心战略目标，针对现有客户持续提升单一品类市场渗透率，同时大力推广多品
类协同销售；第二，坚持行业全覆盖布局，扩大市场基本盘，公司得以从容应对行业变革并精准把握发展机遇，2025年营
业收入提升幅度较大主要系公司前期在AI等新兴领域的前瞻性战略布局充分兑现，推动业务规模放量；第三，随着公司业
务体量持续壮大，公司在国际一线品牌代理合作中拥有了更强的竞争力与议价权，优质国际品牌代理资源将为销售额提供
重要支撑，多重增长引擎共同驱动公司实现稳健且快速的发展。
问题3：存储价格上涨带动交易额扩大，产业链中的强势方是否会挤压公司的利润率？
答：通常来看，不会出现这种情况。在行业良性运行的格局下，产业链利益不会单边集中于某一方。随着存储价格上
涨、交易额扩大，市场对分销商的资金周转与现金流管理能力提出了更高要求。公司将凭借自身规模优势、运营效率及客
户服务能力，在商务条款、合作模式等其他方面能够争取更有利的条件，通过综合运营收益对冲相关影响，从而保障盈利
水平相对稳定。
问题4：原厂扩产后，公司是否还能维持在原厂的市占率？
答：在原厂扩产带来的增量市场中，依托公司在优质客户储备、全渠道覆盖及高效供应链运营等方面的核心竞争优势
，公司不仅能够稳固现有市占率，更有望实现进一步提升。不过，市场份额的扩张也对公司资金实力提出了更高要求，目
前公司正积极提前做好资金规划与相关准备，为后续份额提升提供坚实保障。
问题5：如何理解分销行业的核心竞争力？分销商之间的差异化主要体现在哪些方面？
答：电子元器件分销行业看似入门门槛不高，但真正做到规模化、持续扩张的壁垒其实非常高。行业竞争力与差异化
主要体现在三个层面一是原厂授权壁垒，随着行业发展，大型品牌的授权获取门槛持续提升原厂越来越看重分销商的业务
规模、资金实力、出货通道效率、整体货物吞吐能力，以及能否与原厂战略相匹配；二是优质客户群壁垒，头部客户资源
高度集中，获取、维护并深度绑定大客户，形成稳定且高质量的客户结构，本身就是重要差异化优势；三是综合运营能力
壁垒，包括配套技术服务能力、供应链风险控制、资金管理、内控体系等都需要持续升级，这些软实力构成了分销商之间
真正的差距。
问题6：如何看待未来电子元器件分销行业的市场格局？
答：当前国内分销行业发展阶段，大致对标欧美上世纪八九十年代的水平。预计未来3至5年，行业将迎来大量并购整
合机会。随着市场竞争日趋激烈，不少聚焦利基市场的中小分销商抗风险能力较弱，难以持续守住原有市场，大概率会寻
求被并购整合。未来能够脱颖而出、持续做大做强的，一定是具备现代化治理结构、综合运营能力突出、抗风险能力更强
的头部企业。
问题7：对于海外同行，公司未来是否会考虑进行收购？
答：基于公司的发展战略及自身情况，公司暂不考虑并购大型海外同行企业，但针对海外中小分销商，公司此前已与
海外多地标的进行过多轮接触和洽谈，如果未来有充分契合的标的，公司会酌情考虑收购。公司考虑海外收购主要围绕三
个核心目的：一是获取优质原厂资源，二是完善本地化渠道与客户布局，三是显著降低新区域市场的拓展时间成本。当前
中国电子产业规模已占据全球较高比重，完全有条件孕育出世界级的大型分销代理商。未来公司会结合外部环境与自身战
略，审慎推进海外并购与全球化布局。
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