研报评级☆ ◇300975 商络电子 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-10-15│商络电子(300975)2026年10月15日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司目前的备货策略是怎样的？
答：公司备货主要遵循“以销定采”的原则，即依据客户需求预测及订单情况安排采购，避免脱离需求的盲目备货。
具体执行上，对于通用标准料号，公司在客户滚动需求预测和历史出货数据的基础上，结合上游原厂交期情况，保持
业务规模相匹配的安全库存，以保障交付响应效率；对于定制化程度较高、项目周期较长的物料，则严格依托客户订单及
项目预测安排采购，以控制呆滞风险。
在动态调整方面，公司结合上游产能及交期变化、下游应用领域景气变化以及自身库存周转情况，定期对备货节奏与
结构进行调整，并对长库龄、呆滞库存建立专项清理与跟踪机制。谢谢！
问题2：请介绍当前MLCC等被动元器件的供需情况，本轮景气度有望维持多长时间？
答：被动元器件属于周期性行业，其供需格局与价格走势受上游原厂产能投放节奏、下游应用领域需求结构变化、产
业链渠道库存水平以及宏观环境等多重因素共同影响，各细分品类、不同规格之间的表现也存在分化。
从公司业务层面观察，当前下游需求较为旺盛，被动元器件市场景气度处于相对较好的水平。公司作为电子元器件分
销商，自身不从事元器件制造，难以对行业景气度的持续时间及价格走势作出准确判断。
从经营层面，公司代理产品线覆盖多个原厂品牌及多个品类，能够在一定程度上分散单一品类周期波动对整体业务的
影响；同时依托供应链管理能力与技术支持服务，保障客户在不同供需环境下的稳定交付。相关业务的经营情况请以公司
定期报告为准。谢谢！
问题3：为什么主动器件与被动器件的毛利率水平存在差异？
答：一般情况下，两类产品的毛利率存在差异，主要由以下因素导致：
一是客户结构与应用领域的差异。? 主动器件的应用场景相对复杂，客户在选型阶段通常需要进行方案设计与产品导
入；被动器件采购批量相对较大、价格敏感度相对较高。两类产品在下游应用分布、客户集中度及采购规模上不完全相同
，相应地对议价能力与服务成本产生影响。
二是产品及供应链特性的差异。 ? 主动器件产品迭代节奏较快，技术更新对价格走势的影响相对明显，原厂在渠道
政策及定价机制上的设计亦更为复杂；被动器件规格相对成熟稳定，标准化程度与可比性较强，价格更大程度上随供需关
系及产能投放节奏波动。两类产品在生命周期、原厂渠道政策及价格形成机制等方面存在客观差异。
公司各期综合毛利率受产品结构、市场环境及费用水平等因素综合影响，具体数据请以公司定期报告为准。谢谢！
问题4：立功科技保持增长的主要原因是什么？
答： 立功科技长期深耕微控制器及相关主动器件领域，其业务增长主要来自以下几方面：一是下游应用领域的支撑。
? 立功科技的业务主要面向汽车电子、工业控制等领域。从公司自身经营情况看，剔除立功科技并表因素后，公司原有主
体在汽车及工业领域的业务亦保持较快同比增长，反映出上述下游领域需求的整体向好，为立功科技的业务增长提供了市
场基础。
二是产品线与技术服务能力的积累。? 立功科技在微控制器及相关主动器件领域经营多年，积累了较为丰富的原厂代
理资源与产品线组合，并具备较为完整的技术支持团队，能够为客户提供选型参考、方案设计与产品导入等增值服务，覆
盖客户在选型、替代及方案开发等环节的多样化需求，客户在完成导入后粘性相对较强。
三是并入公司后的协同效应。? 立功科技并入公司后，双方在客户资源、产品线及方案能力方面形成互补：公司原有
客户群体与其下游领域存在交叉，双方在部分客户、产品线及方案上已实现协同；同时，公司亦在资金、仓储物流及供应
链管理等方面为其提供支持，有助于其业务拓展。谢谢！
问题5：公司股价近期持续波动，是否存在投资者尚不知悉的重大风险事项？
答：公司持续关注公司股票在二级市场的交易情况，充分理解投资者的关切。在此向广大投资者说明如下：
一是关于股价波动。? 公司股票价格受宏观经济环境、行业发展预期、市场整体走势、资金偏好及投资者情绪等多重
因素共同影响，其短期波动并不必然与公司基本面直接对应。
二是关于公司经营情况。? 目前公司生产经营正常，各项业务按既定计划有序开展，管理层及核心团队稳定，公司治
理规范运作，内部控制体系健全并有效执行，不存在应披露而未披露的重大事项。
三是关于信息披露。? 截至本次交流日，公司不存在应披露而未披露的重大信息，亦不存在应披露而未披露的重大风
险事项，公司前期披露的信息不存在需要更正或补充的情形。公司严格依照相关规则履行信息披露义务，如后续相关事项
触及信息披露标准，将及时履行审议程序并予以公告。
公司将继续专注主业经营，努力提升经营质量与内在价值，以规范的治理和及时、真实、准确、完整的信息披露回报
投资者信任。同时提示投资者，二级市场投资存在风险，敬请以公司在指定媒体披露的定期报告及临时公告为准，审慎决
策。谢谢！
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参与调研机构：4家
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2026-07-02│商络电子(300975)2026年7月2日投资者关系活动主要内容
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问题1：请介绍下公司业务结构、毛利率水平。
答：公司起家于被动元器件分销，多年经营沉淀下扎实的客户资源与成熟运营能力。各细分行业龙头企业均存在被动
元器件采购需求，公司依托这一核心优势顺势拓展主动元器件品类，经过持续业务拓展，2025年度主动元器件、被动元器
件营收占比约6：4。公司整体毛利率优于行业平均水平一方面由于产品结构导致，被动元器件品类自身毛利空间相对更高
，另一方面公司持续优化下游业务布局，新兴应用领域产品毛利贡献持续提升，有效拉动公司整体盈利水平向好。谢谢！
问题2：公司收购立功科技的整体规划及当前整合进展情况如何？
答：公司收购立功科技核心规划主要有三方面：一是增强车规级主动芯片嵌入式方案设计能力，完善汽车电子、工业
控制等高景气赛道布局；二是实现上下游原厂、客户资源双向打通，推进产品交叉销售；三是依托立功科技技术赋能，推
动公司从元器件分销商向方案增值服务商转型，充分释放上述领域的协同潜力。
根据公司已披露的募集说明书及问询回复，截至2025年9月末，公司与立功科技重合的建档客户数量仅为400余家，双
方重合授权产品线仅5条，重合授权产品线收入分别占公司、立功科技2024年收入的8.79%、5.33%，授权产品线重合度偏
低，业务互补属性突出。
本次收购已于2025年12月31日完成并表，资产负债表自该时点纳入合并范围，利润表自2026年度起并入公司合并报表
。现阶段各项整合工作有序落地，产品线层面互通双方代理资质，扩充车规、工控器件矩阵；客户端开展客户资源交叉导
流，互相导入存量客户；运营端统筹仓储、FAE技术团队协同，提升供应链交付效率。后续公司将持续深化资源融合，逐
步兑现业务协同价值，相关经营成效请以公司定期报告为准。谢谢！
问题3：请介绍公司参股低空经济企业亿维特航空的最新进展情况。
答：公司通过全资子公司商络电子投资（海南）有限公司及其下属主体持有亿维特（南京）航空12.58%股权（以当前
工商信息为准），仅投资参股不参与企业日常经营管理，以下内容均整理自亿维特对外公开信息：
研发试飞及适航层面：主力ET9五座载人eVTOL已于2024年实现整机首
飞，现阶段ET9 101、103两台原型机同步开展试飞，分项完成各类飞行
科目验证与全包线测试，适航取证工作有序推进。
?产业配套协同方面：公司分销业务同步布局低空经济赛道，已开发多家
无人机客户，提前储备低空产业元器件供应能力，为后续规模化发展做
好配套支撑。
在此提示投资者，eVTOL属于新兴行业，适航取证周期、商业化落地进度及市场需求均存在不确定性；现阶段上述低
空相关业务对公司整体营收贡献有限，该笔投资收益存在不确定性，还请各位理性研判相关投资风险。亿维特后续重大进
展请以其官方发布信息为准，公司若发生相关重大事项将第一时间履行公告披露义务。谢谢！
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参与调研机构：6家
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2026-06-18│商络电子(300975)2026年6月18日投资者关系活动主要内容
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本次投资者关系活动在公司会议室及线上同步举行。会议中，公司向投资者介绍了公司的相关情况并回答了有关问题
，具体内容如下：
问题1：公司与原厂常规的议价机制和议价周期为多久？若上游原厂启动涨价，公司一般如何进行应对？
A：公司实行季度议价定价机制。目前公司客户分为终端客户与贸易商两类其中终端客户占比约90%。每季度末，公司
会与终端客户确定下一季度供货价格，同时同步与原厂开展背靠背季度议价并签订对应采购合同，双向锁定采购端与销售
端价格，保障公司毛利率维持在合理区间。基于该定价模式，上游元器件价格若出现大幅波动，不会造成公司盈利空间同
步大幅扩张或收缩的情况。
常规情况下以季度为单位统一开展上下游价格协商；若单季度内市场行情出现大幅异动，公司可依据原厂核定的调价
同步重新调整上游采购价格与下游销售价格。
问题2：请介绍行业竞争壁垒及公司核心竞争优势？
A：行业及公司的竞争壁垒及优势主要为以下几个方面：
1、电子元器件分销商的核心产业价值：（1）资金与账期缓冲价值：电子元器件上下游制造端均属于重资产运营模式
，分销商承担产业链垫资、账期匹配职能，有效缓解上下游企业资金占用压力，降低产业链现金流断裂风险。（2）综合
技术与供应链服务价值：公司区别于普通贸易商，作为原厂授权分销商，可向下游提供技术方案支持、全链路供应链统筹
、多品牌物料整合一站式服务，协助上游原厂高效覆盖分散、多元的中小终端客户群体。（3）长期稳固原厂合作资源：
公司与三星、TDK等国际头部元器件原厂合作时长超15年，秉持长期共赢理念开展深度协作，构建起相互信任高度稳定的
合作绑定关系。
2、行业核心竞争壁垒：（1）稀缺授权资质壁垒：国际一线元器件原厂授权代理资质准入门槛极高，原厂对分销商资
金实力、服务能力、客户覆盖合规体系均有严苛考核标准，行业新进入者短期难以获取核心品牌授权，壁垒突出。（2）
资金规模效应壁垒：行业规模化采购、安全库存周转均需雄厚资金储备支撑，充足资本实力是平滑行业周期波动、保障稳
定供货的核心基础，中小分销企业难以复制该优势。（3）精细化运营管理壁垒：海量SKU精细化管控、高效存货周转、库
存跌价风险对冲是控制经营损耗、稳定盈利的关键，长期沉淀的供应链数字化管理能力形成软性护城河。3、公司全品类
平台战略转型优势：公司已由单一被动元器件分销商，升级打造覆盖“主动+被动”元器件的多品牌全品类一站式元件服
务平台。当前AI产业浪潮带动电子整机系统各类物料需求实现高增长，依托完整产品线布局，公司不仅充分受益电容等被
动元器件需求扩容，同时能够全面承接各类主动元器件的增量订单，充分享受产业链需求红利。
问题3：公司目前库存规模、备货结构及风险管控情况如何？
A：截至2026年一季度末，公司期末存货规模为27.24亿元。备货端主要采用“以销定采”模式，绝大部分采购订单依
据下游客户实际订单及市场需求预测安排；少量库存为保障供应链稳定配套的安全备货。经营层面公司坚持理性备货策略
，不开展投机性大额囤货，整体库存水位维持在健康合理区间，可有效对冲上游原厂供货周期波动带来的交付风险。
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参与调研机构：1家
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2026-05-06│商络电子(300975)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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南京商络电子股份有限公司于2026年5月6日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关系活
动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度网上业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有董事长兼总经理沙
宏志，董事、董事会秘书兼财务负责人蔡立君，独立董事陈晓东，保荐代表人徐文。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-07/1225281027.PDF
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