研报评级☆ ◇300975 商络电子 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-11-05│商络电子(300975)2026年11月05日投资者关系活动主要内容
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本次投资者关系活动在公司会议室举行。公司就投资者关心的相关问题进行解答，具体内容如下：
问题1：请问公司FAE/AE技术团队及技术服务能力建设情况如何？
答：公司已组建规模超过120人的FAE/AE技术团队，并联合相关原厂围绕客户应用需求开展方案设计、测试验证及产
品推广。针对重点行业、重点客户，公司均已配备专属技术支持服务团队，为客户提供产品选型、应用适配、方案设计、
样品测试及本地化技术支持等服务，提升客户需求响应效率和产品导入能力。
传统元器件分销模式的竞争已逐步从单纯的产品供应延伸至技术支持、应用服务及供应链综合服务。国际头部分销商
也在持续强化增值服务能力：大联大将自身定位为客户的技术战略伙伴，通过线上技术平台提供参考设计和技术支持；艾
睿电子持续推进增值服务业务发展；安富利则依托专业设计中心，为客户提供从产品设计到供应链支持的综合服务。上述
行业实践表明，技术服务能力有助于分销商更早参与客户产品设计和选型，促进代理产品导入，增强客户合作粘性。
公司将结合重点行业及重点客户需求，持续完善FAE/AE团队专业能力和本地化服务体系，提升方案设计、测试验证及
技术支持水平，更好地服务电子元器件分销主业。相关解决方案主要用于代理产品导入和客户技术服务，不构成公司的主
要收入来源。谢谢！
问题2：在国产化发展趋势下，公司如何看待国内外原厂合作及产品线布局？
公司及子公司已取得超过130项国内外知名原厂的代理资质。境外品牌包括TDK、Samsung、Yageo、TE、Molex、NXP、
MPS等，境内品牌包括顺络电子、长鑫科技、乐山无线电、兆易创新、安世半导体、移远等，产品线覆盖电子元器件多个
细分领域。公司与上述国内外优势品牌保持长期稳定合作，是公司持续发展壮大的重要基础。
公司将继续深化与现有原厂的合作，依托客户资源、供应链管理及技术服务能力，提升产品推广和客户需求对接效率
；同时积极关注并培育国内具有发展潜力的优质品牌，结合其产品特点与市场阶段，协助开展产品推广、客户需求匹配及
应用导入，陪伴并支持国内品牌成长。公司将顺应国内电子元器件产业发展趋势，持续完善产品线布局，推动相关产品在
下游应用领域的拓展，进一步提升综合服务能力，拓宽业务发展空间。谢谢！
问题3：公司第三季度末存货较期初有所增长，主要原因是什么？存货规模较大是否存在风险？
答：公司第三季度末存货较期初有所增长，主要与业务规模扩大、下游客户需求及采购交付节奏变化有关。公司根据
客户订单及需求预测组织采购，同时结合不同产品的原厂供货周期、采购交期和客户交付计划安排库存。随着业务开展及
客户需求变化，部分产品采购与销售、交付的时间存在差异，导致期末库存相应增加。
公司经营的元器件品类较多，不同产品的价格走势及供需情况存在差异，存货规模较大可能面临价格波动、产品迭代
及需求变化等风险。公司以销定采为主，加强库存周转及库龄管理，定期评估存货可变现净值，并按照会计准则要求计提
存货跌价准备，相关风险总体可控。具体存货构成及减值情况请以公司披露的定期报告为准。感谢您的关注和支持！谢谢
！
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参与调研机构：5家
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2026-10-15│商络电子(300975)2026年10月15日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司目前的备货策略是怎样的？
答：公司备货主要遵循“以销定采”的原则，即依据客户需求预测及订单情况安排采购，避免脱离需求的盲目备货。
具体执行上，对于通用标准料号，公司在客户滚动需求预测和历史出货数据的基础上，结合上游原厂交期情况，保持
业务规模相匹配的安全库存，以保障交付响应效率；对于定制化程度较高、项目周期较长的物料，则严格依托客户订单及
项目预测安排采购，以控制呆滞风险。
在动态调整方面，公司结合上游产能及交期变化、下游应用领域景气变化以及自身库存周转情况，定期对备货节奏与
结构进行调整，并对长库龄、呆滞库存建立专项清理与跟踪机制。谢谢！
问题2：请介绍当前MLCC等被动元器件的供需情况，本轮景气度有望维持多长时间？
答：被动元器件属于周期性行业，其供需格局与价格走势受上游原厂产能投放节奏、下游应用领域需求结构变化、产
业链渠道库存水平以及宏观环境等多重因素共同影响，各细分品类、不同规格之间的表现也存在分化。
从公司业务层面观察，当前下游需求较为旺盛，被动元器件市场景气度处于相对较好的水平。公司作为电子元器件分
销商，自身不从事元器件制造，难以对行业景气度的持续时间及价格走势作出准确判断。
从经营层面，公司代理产品线覆盖多个原厂品牌及多个品类，能够在一定程度上分散单一品类周期波动对整体业务的
影响；同时依托供应链管理能力与技术支持服务，保障客户在不同供需环境下的稳定交付。相关业务的经营情况请以公司
定期报告为准。谢谢！
问题3：为什么主动器件与被动器件的毛利率水平存在差异？
答：一般情况下，两类产品的毛利率存在差异，主要由以下因素导致：
一是客户结构与应用领域的差异。? 主动器件的应用场景相对复杂，客户在选型阶段通常需要进行方案设计与产品导
入；被动器件采购批量相对较大、价格敏感度相对较高。两类产品在下游应用分布、客户集中度及采购规模上不完全相同
，相应地对议价能力与服务成本产生影响。
二是产品及供应链特性的差异。 ? 主动器件产品迭代节奏较快，技术更新对价格走势的影响相对明显，原厂在渠道
政策及定价机制上的设计亦更为复杂；被动器件规格相对成熟稳定，标准化程度与可比性较强，价格更大程度上随供需关
系及产能投放节奏波动。两类产品在生命周期、原厂渠道政策及价格形成机制等方面存在客观差异。
公司各期综合毛利率受产品结构、市场环境及费用水平等因素综合影响，具体数据请以公司定期报告为准。谢谢！
问题4：立功科技保持增长的主要原因是什么？
答： 立功科技长期深耕微控制器及相关主动器件领域，其业务增长主要来自以下几方面：一是下游应用领域的支撑。
? 立功科技的业务主要面向汽车电子、工业控制等领域。从公司自身经营情况看，剔除立功科技并表因素后，公司原有主
体在汽车及工业领域的业务亦保持较快同比增长，反映出上述下游领域需求的整体向好，为立功科技的业务增长提供了市
场基础。
二是产品线与技术服务能力的积累。? 立功科技在微控制器及相关主动器件领域经营多年，积累了较为丰富的原厂代
理资源与产品线组合，并具备较为完整的技术支持团队，能够为客户提供选型参考、方案设计与产品导入等增值服务，覆
盖客户在选型、替代及方案开发等环节的多样化需求，客户在完成导入后粘性相对较强。
三是并入公司后的协同效应。? 立功科技并入公司后，双方在客户资源、产品线及方案能力方面形成互补：公司原有
客户群体与其下游领域存在交叉，双方在部分客户、产品线及方案上已实现协同；同时，公司亦在资金、仓储物流及供应
链管理等方面为其提供支持，有助于其业务拓展。谢谢！
问题5：公司股价近期持续波动，是否存在投资者尚不知悉的重大风险事项？
答：公司持续关注公司股票在二级市场的交易情况，充分理解投资者的关切。在此向广大投资者说明如下：
一是关于股价波动。? 公司股票价格受宏观经济环境、行业发展预期、市场整体走势、资金偏好及投资者情绪等多重
因素共同影响，其短期波动并不必然与公司基本面直接对应。
二是关于公司经营情况。? 目前公司生产经营正常，各项业务按既定计划有序开展，管理层及核心团队稳定，公司治
理规范运作，内部控制体系健全并有效执行，不存在应披露而未披露的重大事项。
三是关于信息披露。? 截至本次交流日，公司不存在应披露而未披露的重大信息，亦不存在应披露而未披露的重大风
险事项，公司前期披露的信息不存在需要更正或补充的情形。公司严格依照相关规则履行信息披露义务，如后续相关事项
触及信息披露标准，将及时履行审议程序并予以公告。
公司将继续专注主业经营，努力提升经营质量与内在价值，以规范的治理和及时、真实、准确、完整的信息披露回报
投资者信任。同时提示投资者，二级市场投资存在风险，敬请以公司在指定媒体披露的定期报告及临时公告为准，审慎决
策。谢谢！
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参与调研机构：4家
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2026-07-02│商络电子(300975)2026年7月2日投资者关系活动主要内容
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问题1：请介绍下公司业务结构、毛利率水平。
答：公司起家于被动元器件分销，多年经营沉淀下扎实的客户资源与成熟运营能力。各细分行业龙头企业均存在被动
元器件采购需求，公司依托这一核心优势顺势拓展主动元器件品类，经过持续业务拓展，2025年度主动元器件、被动元器
件营收占比约6：4。公司整体毛利率优于行业平均水平一方面由于产品结构导致，被动元器件品类自身毛利空间相对更高
，另一方面公司持续优化下游业务布局，新兴应用领域产品毛利贡献持续提升，有效拉动公司整体盈利水平向好。谢谢！
问题2：公司收购立功科技的整体规划及当前整合进展情况如何？
答：公司收购立功科技核心规划主要有三方面：一是增强车规级主动芯片嵌入式方案设计能力，完善汽车电子、工业
控制等高景气赛道布局；二是实现上下游原厂、客户资源双向打通，推进产品交叉销售；三是依托立功科技技术赋能，推
动公司从元器件分销商向方案增值服务商转型，充分释放上述领域的协同潜力。
根据公司已披露的募集说明书及问询回复，截至2025年9月末，公司与立功科技重合的建档客户数量仅为400余家，双
方重合授权产品线仅5条，重合授权产品线收入分别占公司、立功科技2024年收入的8.79%、5.33%，授权产品线重合度偏
低，业务互补属性突出。
本次收购已于2025年12月31日完成并表，资产负债表自该时点纳入合并范围，利润表自2026年度起并入公司合并报表
。现阶段各项整合工作有序落地，产品线层面互通双方代理资质，扩充车规、工控器件矩阵；客户端开展客户资源交叉导
流，互相导入存量客户；运营端统筹仓储、FAE技术团队协同，提升供应链交付效率。后续公司将持续深化资源融合，逐
步兑现业务协同价值，相关经营成效请以公司定期报告为准。谢谢！
问题3：请介绍公司参股低空经济企业亿维特航空的最新进展情况。
答：公司通过全资子公司商络电子投资（海南）有限公司及其下属主体持有亿维特（南京）航空12.58%股权（以当前
工商信息为准），仅投资参股不参与企业日常经营管理，以下内容均整理自亿维特对外公开信息：
研发试飞及适航层面：主力ET9五座载人eVTOL已于2024年实现整机首
飞，现阶段ET9 101、103两台原型机同步开展试飞，分项完成各类飞行
科目验证与全包线测试，适航取证工作有序推进。
?产业配套协同方面：公司分销业务同步布局低空经济赛道，已开发多家
无人机客户，提前储备低空产业元器件供应能力，为后续规模化发展做
好配套支撑。
在此提示投资者，eVTOL属于新兴行业，适航取证周期、商业化落地进度及市场需求均存在不确定性；现阶段上述低
空相关业务对公司整体营收贡献有限，该笔投资收益存在不确定性，还请各位理性研判相关投资风险。亿维特后续重大进
展请以其官方发布信息为准，公司若发生相关重大事项将第一时间履行公告披露义务。谢谢！
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参与调研机构：6家
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2026-06-18│商络电子(300975)2026年6月18日投资者关系活动主要内容
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本次投资者关系活动在公司会议室及线上同步举行。会议中，公司向投资者介绍了公司的相关情况并回答了有关问题
，具体内容如下：
问题1：公司与原厂常规的议价机制和议价周期为多久？若上游原厂启动涨价，公司一般如何进行应对？
A：公司实行季度议价定价机制。目前公司客户分为终端客户与贸易商两类其中终端客户占比约90%。每季度末，公司
会与终端客户确定下一季度供货价格，同时同步与原厂开展背靠背季度议价并签订对应采购合同，双向锁定采购端与销售
端价格，保障公司毛利率维持在合理区间。基于该定价模式，上游元器件价格若出现大幅波动，不会造成公司盈利空间同
步大幅扩张或收缩的情况。
常规情况下以季度为单位统一开展上下游价格协商；若单季度内市场行情出现大幅异动，公司可依据原厂核定的调价
同步重新调整上游采购价格与下游销售价格。
问题2：请介绍行业竞争壁垒及公司核心竞争优势？
A：行业及公司的竞争壁垒及优势主要为以下几个方面：
1、电子元器件分销商的核心产业价值：（1）资金与账期缓冲价值：电子元器件上下游制造端均属于重资产运营模式
，分销商承担产业链垫资、账期匹配职能，有效缓解上下游企业资金占用压力，降低产业链现金流断裂风险。（2）综合
技术与供应链服务价值：公司区别于普通贸易商，作为原厂授权分销商，可向下游提供技术方案支持、全链路供应链统筹
、多品牌物料整合一站式服务，协助上游原厂高效覆盖分散、多元的中小终端客户群体。（3）长期稳固原厂合作资源：
公司与三星、TDK等国际头部元器件原厂合作时长超15年，秉持长期共赢理念开展深度协作，构建起相互信任高度稳定的
合作绑定关系。
2、行业核心竞争壁垒：（1）稀缺授权资质壁垒：国际一线元器件原厂授权代理资质准入门槛极高，原厂对分销商资
金实力、服务能力、客户覆盖合规体系均有严苛考核标准，行业新进入者短期难以获取核心品牌授权，壁垒突出。（2）
资金规模效应壁垒：行业规模化采购、安全库存周转均需雄厚资金储备支撑，充足资本实力是平滑行业周期波动、保障稳
定供货的核心基础，中小分销企业难以复制该优势。（3）精细化运营管理壁垒：海量SKU精细化管控、高效存货周转、库
存跌价风险对冲是控制经营损耗、稳定盈利的关键，长期沉淀的供应链数字化管理能力形成软性护城河。3、公司全品类
平台战略转型优势：公司已由单一被动元器件分销商，升级打造覆盖“主动+被动”元器件的多品牌全品类一站式元件服
务平台。当前AI产业浪潮带动电子整机系统各类物料需求实现高增长，依托完整产品线布局，公司不仅充分受益电容等被
动元器件需求扩容，同时能够全面承接各类主动元器件的增量订单，充分享受产业链需求红利。
问题3：公司目前库存规模、备货结构及风险管控情况如何？
A：截至2026年一季度末，公司期末存货规模为27.24亿元。备货端主要采用“以销定采”模式，绝大部分采购订单依
据下游客户实际订单及市场需求预测安排；少量库存为保障供应链稳定配套的安全备货。经营层面公司坚持理性备货策略
，不开展投机性大额囤货，整体库存水位维持在健康合理区间，可有效对冲上游原厂供货周期波动带来的交付风险。
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