研报评级☆ ◇300977 深圳瑞捷 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-08-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-29│深圳瑞捷(300977)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1.供应链审核实现多品类跨越，请说明供应链评估业务的收入规模、毛利率水平，及在半导体等硬科技领域的拓展壁
垒？
答：公司供应链评估目前仍处于孵化突破期，现阶段主要为连锁品牌或高端制造业（如：华住集团、海底捞）提供供
应商审核和设备PM（预防性维护）顾问服务，单价高于传统评估业务；在半导体等硬科技领域拓展业务的壁垒包括需具备
机电工程、化工化学等多领域人才，公司持证人员超 900 人次，覆盖多领域，具备洁净室相关服务案例经验等。目前，
该等领域的竞争对手主要为外资检测机构，如 SGS、BV，而瑞捷凭借性价比及响应速度优势等快速切入。
2.2025 年总资产周转率仅 0.30 次，显著低于行业均值（0.5-0.8次）。请分析资产周转滞后的原因，及轻资产模式
下为何出现重资产化趋势？
答：公司 2025 年总资产周转率 0.30 次，一方面由于房地产持续承压，公司主动减少地产业务合作，地产客户收入
占比降至 40%以下，新业务发展需要一定周期导致 2025 年收入同比基本持平；另一方面基于上市公司监管要求及谨慎性
公司募集资金及自有资金主要用于理财产品购买。
3.2025 年经营活动现金流净额同比下降 39.69%，请解释现金流恶化原因？
答：公司 2025 年经营现金流入较 2024 年增加 2382 万，整体经营活动现金流净额同比下降 39.69%主要系差旅供
应商结算周期及频次波动及外部技术服务费增加所致。
4.公司账上有 2 个多亿的应收账款，这些钱能收回来吗？会不会变成收不回来的烂账？
答：截至 2025 年底，应收账款余额 4.08 亿元，我们已审慎计提坏账准备 1.84 亿元，净值 2.24 亿元，计提比例
近 45%，高于行业平均水平。同时，公司高度重视回款，成立了应收账款治理小组，通过协商、法律诉讼、以房抵债等多
种手段回收了不少“陈年旧账”，报告期内制定了《应收账款全过程管理规则》，明确＂无合同不交易＂，并建立了客户
黑名单制度，多种途径降低应收账款风险。
5.公司员工人数在持续增加，营业收入却逐渐下滑，请问公司的管理层是如何经营管理的？
答：员工增加而收入承压，是公司战略转型的必经阵痛期。我们增员集中于 AI 研发、海外拓展、新产业、新保险团
队，传统地产业务正处主动收缩期，新业务尚未完全放量，形成阶段性差异。这是主动的战略投入，非管理失控。经营层
面，我们已强力推行人均利润考核，压缩冗余层级，以 AI 系统替代重复劳动，并严控应收账款。2025 年扭亏 216%，20
26Q1 营收增长 30%，AI 创收破千万，验证转型成效。公司管理层每日盯人效、抓回款、促创新，恳请投资人给予耐心。
我们接受监督，感谢您的提问，这正是推动我们精进的力量。
6.股价持续低迷，请问董秘是否有提升市值的规划？
答：感谢您对深圳瑞捷的关注，股价表现是公司与投资人共同关切的核心议题。目前公司正处于从传统第三方工程评
估向“AI+数据＂服务商转型的关键时期，公司已采取多项实质性举措落地市值管理动作：2025 年 8 月启动股份回购，
完成回购 50 万股用于员工持股计划；2025 年 9 月推出 300 万股激励计划，绑定核心团队与股东利益，解锁条件锚定
中长期增长；2025 年度每 10 股派 1.5 元，分红率 76.59%，在利润修复首年即高比例分红，优先回报股东。上述诸多
举措正是公司积极运用资本市场工具维护股东权益。未来，公司将进一步提升公司经营的内在价值，持续推动 AI 应用的
商业化从＂试点＂走向＂规模化＂， 持续坚定客户结构优化与应收账款回收质量，积极推动海外业务增长，持续保持投
资者关系良性互动与信息披露升级，及时传递公司经营实况。
7.2025 年全国物业管理面积突破 385 亿平方米，存量房占比 48%，房龄超 20 年建筑占比 25%。请测算存量房安全
体检、更新改造咨询的市场规模（TAM），及公司在该领域的优势？
答：根据市场公开数据预测，房屋安全体检（强制评估）按 0.5-1元/㎡计算，385 亿㎡对应市场规模 193-385 亿元
，更新改造咨询按项目投资额 0.5%计算，年市场规模约 500 亿元；截至报告期末，公司已拥有 55 万项目标段数据且覆
盖既有建筑风险特征，具备丰富无人机巡检+红外热像存量建筑无损检测作业经验，凭借“数据资产”“AI+评估”建立了
先发优势。
8.公司最近的股东人数是多少?
答：根据中国证券登记结算有限责任公司提供的数据，截至 2026年 4月 20 日，公司股东人数为 8,656 户，感谢您
的关注。
9.2025 年保险业务和产业不动产收入增长，毛利率均同比下降，新业务＂以价换量＂策略是否可持续？利润率修复
的路径是什么
答：新兴业务的毛利率下滑反映市场渗透期的定价策略：初期为抢占市场份额采取竞争性报价，同时产业业务中数据
中心和新能源项目技术门槛高，前期投入大。利润率修复依赖 2 个拐点：（1）技术降本：AI+无人机巡检覆盖率超 32%
，查验环节 100%应用科技手段。（2）客户粘性溢价：灯塔客户复购率与单客价值提升，成熟客户定价能力优于新拓客户
。
10.2025 年华南、华东区域收入分别增长 3.92%、3.41%，而西南（-15.92%）、华北（-14.19%）、西北（-21.33%）
、东北（-38.89%）大幅下滑,请分析区域分化的原因?
答：区域分化反映＂地产拖累+基建对冲＂的区域差异：西南、华北、西北、东北房地产投资下滑幅度大于华南、华
东，且该部分区域政府类项目（基建）收入下降 23.75%，双重拖累导致收入大幅下滑。
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参与调研机构：19家
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2026-04-21│深圳瑞捷(300977)2026年4月21日投资者关系活动主要内容
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本次投资者调研活动的问答环节主要内容如下：
1.2025 年年度报告中提及公司在 AI 应用方面有亮眼的成绩，在 AI方面的投入何时能产生利润？
回复：2025 年，公司部分 AI 平台已完成从“成本中心”到“创收工具”的转化。在收入端，科技实测收入突破 1,
000 万元，无人机外墙检测突破 1,000 栋。在成本端，查验环节人工干预率显著下降，交付周期大幅缩短，降本增效成
果已显现。
2.公司的瑞捷评估 APP、智慧测量系统、无人机智能巡检数字化工具对人均产值的提升幅度有多大？
回复：2025 年数字化工具实现“人机协同”降本增效，科技实测应用覆盖率超 32%，查验环节 100%应用，单个项目
工程师投入减少约30%，科技实测收入突破 1,000 万元，直接毛利率超 50%。
3.2025 年年报中披露海底捞、中国平安等为灯塔客户。请说明灯塔客户的定义标准（合同额/利润率/回款率）及 20
26 年灯塔客户数量目标。
回复：灯塔客户指“合同额千万级+复购率 80%+回款率 90%以上”的战略客户，采用“1+N”作战室模式深度绑定。2
026 年的目标为灯塔客户从目前的 3-5 家提升至 8-10 家，重点拓展万豪酒店、字节跳动、国家能源集团等不同行业的
标杆企业，通过"铁三角"模式确保单客户满意度≥90 分。
4.2025 年净利润同比增长 216.15%，但营业收入下降 0.54%，利润增长的主要原因是什么？是否有可持续性？
回复：2025 年净利润增长的主要原因：一是客户结构持续优化，房地产客户占比从历史高位约 90%下降至 38%，而
剩余的房地产客户以国央企为主，回款质量显著改善，毛利率缓步提升；二是多元化新兴客群占比提升至 62%，覆盖大基
建、高端制造、能源电力、保险等多个领域，新兴客群的粘性强，复购率高；三是海外布局取得新进展；四是理财收益贡
献较高。上述因素共同提升了盈利质量与经营风险控制能力，符合公司的战略目标，业绩增长具备可持续性。
5.2025 年销售费用同比增长 16.31%，在营收基本持平背景下呈现费用结构背离。请解释销售费用激增的合理性。
回复：费用结构背离主要源于公司主动实施进攻性销售策略，战略性增加新业务拓展及灯塔客户攻坚的前置性投入。
在营收短期持平背景下，销售费用同比增长，实为抢占赛道先机、突破核心客户的必要成本。该投入虽阶段性挤压利润，
但有助于构建长期增长动能，具备商业合理性。
6.目前，房地产客户收入占比高达 38%，假如房地产行业进一步恶化如何应对？
回复：房地产客户占比从峰值约 90%降至 38%是公司战略性优化客户结构的结果，剩余的房地产客户多为央国企，账
期虽长但坏账风险可控。同时，公司正将数据能力转化为存量房体检、更新改造咨询等服务，符合存量时代的需求，即使
房地产投资持续下滑，公司的 “更新改造咨询”“物业运维”业务可以承接存量需求，实现对冲。
7.安责险政策（2025 年 3 月新修订《安全生产法实施条例》）强制标准落地，请说明政策红利对公司保险业务的影
响。
回复：安全险政策呈现阶梯式推进：2021 年《刑法修正案
（十一）》明确高危行业需投保安全生产责任保险，2023 年银保监会发布《关于加强安全生产责任保险风险检验的
指导意见》进一步强化要求，2025 年 3月新修订的《安全生产法实施条例》正式将安全生产责任保险列为强制性标准。
受此政策驱动， 2025 年安全生产责任保险业务同比增长 500%。预计 2026—2027 年安全生产责任险可以实现持续增长
。
8.2025 年拟每 10 股派现 1.5 元，分红率达 76.6%，在业绩扭亏背景下高比例分红是什么原因？未来分红方案的稳
定性？
回复：2025 年的分红方案是综合考虑股东回报、资金效率及战略发展的平衡决策。公司资产负债率较低，现金流充
裕，轻资产运营模式决定了我们不需要大量留存收益用于资本开支。未来分红政策的核心原则是“可持续、可预期、可增
长”。
9.2025 年员工持股计划、限制性股票激励的考核目标（2024-2026年营收/净利润 CAGR 15%）达成概率？
回复：股权激励考核目标的设定兼顾了挑战性和可达性。2025 年100%达成营收目标，虽净利润未 100%达成，但扣非
净利润实现转正，主业盈利能力改善得到验证。2026 年目标，我们期待能冲击达成。
10.公司作为 IDI-TIS 服务领跑者，若地产竣工下滑 IDI 业务如何应对？
回复：公司有丰富的 IDI-TIS 服务经验，累计识别风险问题 2,000余条，严重风险 100%闭合，与头部险企（人保、
平安、太保）建立IDI+企财险+安责险多险种协同，数据共享形成壁垒，竞争优势明显。IDI 业务呈现"高质量低增速"特
征，受 2025 年地产竣工面积下滑，导致 IDI 增速放缓。应对策略为“存量替代+场景延伸”，大力拓展"保交楼"项目风
险评估市场和既有建筑体检。
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