价值分析☆ ◇300979 华利集团 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 18 2 0 0 0 20
1月内 19 2 0 0 0 21
2月内 19 3 0 0 0 22
3月内 19 3 0 0 0 22
6月内 19 3 0 0 0 22
1年内 19 3 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.37│ 2.77│ 2.74│ 3.20│ 3.70│ 4.21│
│每股净资产(元) │ 9.36│ 11.31│ 12.95│ 15.23│ 17.86│ 20.89│
│净资产收益率% │ 25.33│ 24.46│ 21.18│ 21.29│ 21.14│ 20.69│
│归母净利润(百万元) │ 2767.86│ 3228.02│ 3200.21│ 3730.07│ 4314.71│ 4917.11│
│营业收入(百万元) │ 17469.58│ 20569.27│ 20113.74│ 23354.70│ 26880.29│ 30526.63│
│营业利润(百万元) │ 3701.82│ 4104.81│ 4055.96│ 4717.42│ 5462.26│ 6224.41│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-17 买入 维持 --- 3.19 3.69 4.25 中银证券
2024-04-16 增持 维持 73.35 3.19 3.73 4.26 海通证券
2024-04-16 买入 维持 --- 3.18 3.67 4.18 长江证券
2024-04-14 买入 维持 --- 3.13 3.53 3.93 西部证券
2024-04-14 买入 维持 --- 3.19 3.73 4.31 开源证券
2024-04-14 买入 维持 --- 3.18 3.67 4.11 招商证券
2024-04-14 买入 维持 79.5 3.22 3.74 4.25 国信证券
2024-04-14 买入 维持 --- 3.19 3.71 4.23 天风证券
2024-04-14 买入 维持 68.9 3.21 3.74 4.35 广发证券
2024-04-13 买入 维持 --- 3.18 3.67 4.21 浙商证券
2024-04-13 买入 维持 --- 3.20 3.74 4.36 申万宏源
2024-04-12 增持 维持 76.66 --- --- --- 中金公司
2024-04-12 买入 维持 --- 3.21 3.71 4.29 光大证券
2024-04-12 买入 维持 81.25 3.25 3.67 3.97 国投证券
2024-04-12 买入 维持 --- 3.15 3.74 4.25 华西证券
2024-04-12 买入 维持 --- 3.21 3.66 4.10 民生证券
2024-04-12 买入 维持 --- 3.20 3.65 4.05 山西证券
2024-04-12 买入 维持 --- 3.19 3.67 4.20 国盛证券
2024-04-12 买入 维持 74.79 3.25 3.76 4.33 国泰君安
2024-04-12 买入 维持 80.3 3.21 3.73 4.27 太平洋证券
2024-04-11 买入 维持 --- 3.20 3.75 4.35 中邮证券
2024-03-15 增持 维持 68.7 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-17│华利集团(300979)Q4经营拐点进一步明确，期待订单弹性显现
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估值
当前股本下，考虑到公司订单拐点已现，盈利有望持续向好，我们上调2024至2026年EPS至3.19/3.69/4.2
5元，同比增长16.2%/15.9%/15.1%；PE分别为20/17/15倍，维持买入评级。
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2024-04-16│华利集团(300979)公司年报点评：23Q4业绩增速显著回升，客户纳新和产品升级驱动未来持续
│增长
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盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年分别实现收入231.39、269.15、307.14亿元，归母净利润37.
21、43.51、49.76亿元，给予2024年20-23倍PE估值区间，对应合理价值区间63.78-73.35元/股，维持“优于
大市”评级。
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2024-04-16│华利集团(300979)2023年年报点评：观弱势盈利稳定性，期顺势成长弹性
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展望：更优的稳定性和成长性带来溢价。短期，低基数+下游库存改善推动接单改善，老客恢复、新客延
续高增下预计2024Q1业绩亮眼。产能扩张周期中公司对于利润率的强信心和规划，保障顺势时业绩弹性向上。
长期，公司拓客户、扩产能的策略持续推进，海外消费环境企稳后仍有望享受下游高景气及订单倾斜带来的长
期成长性。预计2024-2026年归母净利润为37.1、42.8、48.8亿元，同比+16%、+15%、+14%，现价对应PE为20
、17、15X，维持“买入”评级。
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2024-04-14│华利集团(300979)2023年报点评：23Q4订单明显改善，24年业绩可期
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投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为36.55亿元/41.17亿元/45.89亿元，分别同比+14.
2%/+12.7%/+11.5%，维持“买入”评级。
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2024-04-14│华利集团(300979)公司信息更新报告：2023年销量逐季改善，单价持续上行，净利率逆势提升
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2023年公司收入201.14亿元（同比-2.2%，下同）主要由于部分客户去库存影响订单，归母净利润32亿元
（-0.9%）。分季度看，2023Q1-Q4分别营收36.61/55.51/50.97/58.05亿元，同比-11.2%/-3.9%/-6.9%/+11.7%
，Q4重新恢复双位数增长。我们上调2024年，维持2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2025年归母净利
润为37.3/43.6/50.2亿元（原为37.1/43.6亿元），对应EPS为3.2/3.7/4.3元，当前股价对应PE为19.7/16.9/1
4.6倍，继续维持“买入”评级。
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2024-04-14│华利集团(300979)23Q4订单复苏恢复增长，期待24年持续回升
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盈利预测及投资建议：随着海外主要品牌去库基本完成，公司接单情况持续改善，老客户订单复苏，新客
户订单体量快速成长。顺应品牌客户产品技术创新，公司将优化产品结构，继续提升盈利能力。预计2024-202
6年公司收入规模为235.49亿元、267.65亿元、298.52亿元，同比增速为17%、14%、12%；归母净利润规模为37
.07亿元、42.80亿元、48.01亿元，同比增速为16%、15%、12%。当前市值对应2024PE20X、2025PE17X，维持强
烈推荐评级。
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2024-04-14│华利集团(300979)四季度业绩增长转正，全年新客户订单快速增长
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投资建议：业绩好于同行、下游品牌去库好转，看好后续订单回暖与产能扩张支撑业绩成长。基于2024年
公司订单和盈利趋势向好，我们小幅上调2024年并维持2025年盈利预测，预计公司2024~2026年净利润分别为3
7.6/43.6/49.6亿元（2024年前值为37.1亿元），同比+17.5%/16.1%/13.6%。维持73.1~79.5元的合理估值区间
，对应2024年23-25xPE，维持“买入”评级。
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2024-04-14│华利集团(300979)低基数下24Q1表现可期，全年乐观看待
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更新盈利预测，维持“买入”评级
公司下游品牌结构优，客户供应链份额提升叠加新客户放量驱动α成长，印尼、越南新厂建设稳步推进。
我们更新盈利预测，预计公司24-26年收入分别为238、274、304亿元，归母净利分别为37、43、49亿，EPS分
别为3.2、3.7、4.2元/股，对应PE分别为20、17、15x。
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2024-04-14│华利集团(300979)2023年业绩有韧性，2024年有望恢复增长
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司EPS分别为3.21元/股、3.74元/股、4.35元/股。维持公司合
理价值68.90元/股的判断不变，对应公司2024年约22倍市盈率，维持“买入”评级。
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2024-04-13│华利集团(300979)点评报告：盈利能力稳健，产能储备充分，看好中期成长
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盈利预测及投资建议：
随着下游去库存完成，大客户成长稳健、新客户逐步放量，叠加公司充足的产能储备及精细化管理下稳定
的盈利能力，业绩稳健增长的确定性较强。预计24-26年公司收入232/267/305亿元，同比+15.4%/15.0%/14.4%
，归母净利润37.1/42.8/49.1亿，同比+16.0%/15.3%/14.8%，对应PE20/17/15倍，公司壁垒突出，成长路径清
晰，维持“买入”评级。
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2024-04-13│华利集团(300979)单价上行穿越去库周期，24年订单回升、成长回归
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全球领先的运动鞋专业制造商，基本面拐点已至，中长期成长性可期，维持“买入”评级。根据公司投产
规划，维持24年、略下调25年销量同比增速至12%（原为15%），故维持24年、略下调25年、新增26年盈利预测
，预计24-26年归母净利润37.4/43.7/50.8亿元（原25年盈利预测为44.7亿元），对应PE为20/17/14倍，维持
“买入”评级。
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2024-04-12│华利集团(300979)客户结构持续改善，看好24年跑赢行业
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我们基本维持2024/2025年盈利预测37.27/43.25亿元，当前股价分别对应2024/25年20x/17xP/E，维持跑
赢行业评级。考虑到行业估值中枢上行，上调目标价11.6%至76.66元，对应公司2024/25年24x/21xP/E，较当
前股价有21.5%上行空间。
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2024-04-12│华利集团(300979)2023年年报点评：23年外部需求扰动致业绩略降，24年期待恢复健康增长
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我们继续看好公司受益于运动赛道的高景气度，持续深耕优质客户、优化订单结构，稳步提升市场份额。
考虑需求走势存不确定性，我们小幅下调公司24-25年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别下调2%、5%
），新增26年盈利预测，对应24-26年EPS分别为3.21、3.71、4.29元，24年、25年PE分别为20倍、17倍，维持
“买入”评级。
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2024-04-12│华利集团(300979)2023平稳收官，2024Q1业绩可期
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投资建议：华利集团是运动鞋制造领先企业，产业链完整，与多家全球知名运动品牌建立多年合作关系。
运动鞋产业景气度高，制造端龙头效应强，华利作为头部企业有望获得份额提升。维持买入-A的投资评级，给
予公司2024年25xPE,6个月目标价为81.25元/股。
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2024-04-12│华利集团(300979)Q4迎来拐点，剔除汇率单价提升9%
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维持此前盈利预测，预计24-25年收入预测230/278亿元，新增26年收入预测314亿元；预计24-25年归母净
利36.76/43.66亿元，新增26年收入预测49.54亿元；对应24-26年EPS预测3.15/3.74/4.25元，2024年4月11日
收盘价63.08元对应PE分别为20/17/15X，考虑公司大客户仍存在份额提升空间、公司明后年仍有望快速扩产，
维持“买入”评级。
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2024-04-12│华利集团(300979)2023年年报点评：23Q4收入与归母净利同比转正，未来增长可期
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投资建议：预计2024-2026年公司实现营业收入232.67、264.85、296.54亿元，分别同比+15.7%、+13.8%
、+12.0%；归母净利润分别为37.44、42.72与47.90亿元，同比+17.0%、+14.1%与+12.1%，对应PE为20/17/15
倍，维持“推荐“评级。
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2024-04-12│华利集团(300979)23Q4营收与业绩增速转正，新品牌客户快速放量
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2023年，公司受益于客户矩阵丰富，在运动服饰行业去库存背景下，新品牌客户放量弥补部分核心客户订
单下滑，营收仅小幅下滑，盈利能力保持稳定。2024年，伴随行业去库存基本结束，预计公司订单有所恢复，
越南及印尼新工厂将于上半年投产，以配合品牌客户产能扩张。我们预计公司2024-2026年每股收益分别为3.2
0、3.65和4.05元，4月11日收盘价63.08元，对应公司2024-2026年PE为19.7、17.3、15.6倍，维持“买入-A”
评级。
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2024-04-12│华利集团(300979)订单改善趋势清晰，为2024年增长蓄力
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投资建议：公司是运动鞋制造龙头，伴随客户订单资源倾斜、产能持续放量业绩有望快速增长。我们综合
预计2024~2026年业绩为37.18/42.83/49.05亿元，对应2024年PE为20倍，维持“买入”评级。
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2024-04-12│华利集团(300979)2023年年报点评：2023年龙头韧性凸显，看好2024年业绩表现
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投资建议：考虑到公司目前订单恢复趋势良好，我们上调2024/25，新增2026年EPS预测为3.25/3.76/4.33
元（调整前2024/25为3.17/3.72元）。考虑到公司为全球运动鞋制造龙头，给予公司2024年高于行业平均的23
倍PE，上调目标价至74.79元，维持“增持”评级。
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2024-04-12│华利集团(300979)23年年报点评：23Q4重回增长区间，看好24年拐点向上确定性
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盈利预测与投资建议：公司在行业去库过程中的展现出强韧性，需求端新品牌客户量产出货、老客订单恢
复、供应链订单向头部转移下，公司的份额有望持续提升，同时公司新工厂爬坡与新产能建设稳步推进。我们
预计2024-26年归母净利润为37.48/43.53/49.89亿元，对应PE分别为20/17/15X。考虑到公司作为鞋履制造龙
头企业，凭借不断强化在规模/客户/管理的优势，未来将持续兑现稳健的成长，我们给予公司25倍PE，对应24
年目标价在80.3元，给予“买入”评级。
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2024-04-11│华利集团(300979)23Q4量价齐升驱动增长，新客户扩展靓丽
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盈利预测及投资建议：我们新增2026年盈利预测，预计24年-26年公司归母净利润分别为37.33亿元/43.78
亿元/50.82亿元，对应PE为20倍/17倍/14倍，维持买入评级。
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2024-03-15│华利集团(300979)23年业绩快报符合预期，24年复苏趋势明确
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我们维持2023年盈利预测，考虑到2024年新工厂处于爬坡期，下调2024年盈利预测3%至37.17亿元，并引
入2025年盈利预测43.20亿元，当前股价分别对应2024/25年18x/15xP/E，维持跑赢行业评级。同时，考虑到公
司得竞争优势，我们维持目标价68.7元不变，分别对应公司2024/25年22/19xP/E，较当前股价有23.2%上行空
间。
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