价值分析☆ ◇300979 华利集团 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 8 2 0 0 0 10
2月内 9 2 0 0 0 11
3月内 13 3 0 0 0 16
6月内 40 6 0 0 0 46
1年内 86 13 0 0 0 99
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.37│ 2.77│ 2.74│ 3.32│ 3.84│ 4.38│
│每股净资产(元) │ 9.36│ 11.31│ 12.95│ 15.16│ 17.69│ 20.58│
│净资产收益率% │ 25.33│ 24.46│ 21.18│ 22.17│ 22.07│ 21.73│
│归母净利润(百万元) │ 2767.86│ 3228.02│ 3200.21│ 3877.86│ 4478.92│ 5112.08│
│营业收入(百万元) │ 17469.58│ 20569.27│ 20113.74│ 23951.48│ 27550.86│ 31276.48│
│营业利润(百万元) │ 3701.82│ 4104.81│ 4055.96│ 4938.53│ 5712.16│ 6512.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 买入 维持 --- 3.32 3.83 4.37 中信建投
2024-11-03 增持 维持 75.6 3.29 3.82 4.36 海通证券
2024-11-01 买入 维持 --- 3.32 3.84 4.38 国海证券
2024-11-01 增持 首次 --- 3.32 3.87 4.47 东方财富
2024-10-31 买入 维持 --- 3.33 3.84 4.45 太平洋证券
2024-10-30 买入 维持 --- 3.31 3.82 4.35 华福证券
2024-10-30 买入 维持 --- 3.31 3.81 4.31 中泰证券
2024-10-30 买入 维持 --- 3.33 3.86 4.43 华源证券
2024-10-29 买入 维持 --- 3.35 3.87 4.51 申万宏源
2024-10-29 买入 维持 --- 3.34 3.88 4.47 国盛证券
2024-10-01 买入 维持 --- 3.34 3.88 4.47 国盛证券
2024-09-18 买入 维持 80.4 3.30 3.84 4.38 华创证券
2024-08-26 买入 维持 89.6 3.36 3.90 4.53 太平洋证券
2024-08-26 买入 维持 79.92 3.33 3.86 4.40 东方证券
2024-08-25 增持 维持 75.6 3.29 3.82 4.36 海通证券
2024-08-25 买入 维持 --- 3.32 3.87 4.38 东吴证券
2024-08-23 买入 维持 --- 3.32 3.82 4.40 中邮证券
2024-08-23 增持 维持 79.5 3.35 3.89 4.41 国信证券
2024-08-23 买入 维持 --- 3.34 3.90 4.54 开源证券
2024-08-23 买入 维持 --- 3.30 3.84 4.43 光大证券
2024-08-23 增持 维持 80 --- --- --- 中金公司
2024-08-23 买入 维持 --- 3.33 3.84 4.41 国盛证券
2024-08-22 买入 维持 --- 3.31 3.81 4.38 浙商证券
2024-08-22 买入 维持 83 3.32 3.82 4.21 国投证券
2024-08-08 买入 维持 --- 3.33 3.80 4.24 天风证券
2024-08-07 买入 维持 --- 3.31 3.90 4.54 开源证券
2024-08-07 买入 维持 --- 3.34 3.88 4.49 长江证券
2024-08-06 买入 维持 --- 3.35 3.87 4.51 申万宏源
2024-08-06 买入 维持 --- 3.32 3.82 4.40 中邮证券
2024-08-06 买入 维持 --- 3.33 3.86 4.41 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│华利集团(300979)24Q3量增显著，新客户导入顺利，未来值得期待
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盈利预测：由于核心客户快速恢复和新客户迅速增长，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年营业收
入分别为240.2、277.0、315.5亿元，同比增长19.4%、15.3%、13.9%；归母净利润分别为38.4、44.2、50.6亿
元，同比增长21.2%、15.2%、14.1%；对应P/E为20.3x、17.6x、15.4x，维持“买入”评级。
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2024-11-03│华利集团(300979)公司季报点评：24Q3出货量同比+22.2%维持高增
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盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年分别实现收入234.74、271.57、308.81亿元，归母净利润38.36、44.60、50.84
亿元，给予2024年20-23倍PE估值区间，对应合理价值区间65.74-75.60元/股，维持“优于大市”评级。
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2024-11-01│华利集团(300979)2024Q3业绩点评：Q3业绩高质量增长，看好新客户拓展
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盈利预测和投资评级：公司加强客户拓展并持续推进产能，我们预计公司2024-2026年实现收入239.4/275
.5/312.7亿元人民币，同比+19%/+15%/+13%；归母净利润38.8/44.8/51.1亿元人民币，同比+21%/+15%/+14%；
对应2024年10月31日收盘价，2024-2026年PE为20/17/15X。长期我们看好公司品牌客户扩张与产能一体化布局
，盈利能力有望持续改善，维持“买入”评级。
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2024-11-01│华利集团(300979)2024年三季报点评：竞争力凸显，公司维持高增趋势
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【投资建议】
盈利预测：公司在运动鞋制鞋领域竞争力强，我们预计随着产能持续扩张，公司业绩有望维持较好表现。
预计2024-2026年公司归母净利润分别为38.80/45.12/52.21亿元，yoy+21.24%/+16.30%/15.70%，对应2024年1
0月31日股价，PE分别为20.09X/17.27X/14.93X，给予“增持”评级。
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2024-10-31│华利集团(300979)24Q3财报点评：量增驱动稳健增长，积极扩产、期待新客放量
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盈利预测与投资建议：公司作为全球领先的鞋履制造商，短期来看，下游客户补库叠加新客户放量带动业
绩持续增长，盈利能力维持较高水平；未来2-3年提高资本开支以支撑订单的增长。中长期来看，公司大客户
成长稳健&份额提升、新品牌客户接力放量增长，产能有序扩张，具备中长期成长的基础，公司的产业地位和
市场份额有望持续提升。我们预计公司2024-26年归母净利润为38.9/44.8/51.9亿元，对应PE分别为20/17/15
倍，给予“买入”评级。
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2024-10-30│华利集团(300979)24年三季报点评：延续高质量增长，期待新客户放量
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我们维持此前预测，预计公司2024~26年分别实现归母净利润38.61亿元、44.62亿元、50.72亿元，分别同
比增长21%、16%、14%。考虑到华利集团作为制鞋代工龙头企业，与NIKE、PUMA等优质国际品牌客户深度绑定
，且持续拓展新兴品牌，叠加产能稳健增长，维持“买入”评级。
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2024-10-30│华利集团(300979)24Q3点评：业绩靓丽符合预期，期待新客户放量
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投资建议：华利的价值来自于较强的、超越同行的成长性及盈利能力。公司持续拓展高潜力客户，随着产
能持续释放，在客户中份额有望持续提升。维持此前盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润为38.6
、44.5、50.3亿元，对应PE为21、18、16倍，维持“买入”评级。
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2024-10-30│华利集团(300979)24Q3业绩整体平稳，销量维持高增长
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盈利预测与评级：公司作为我国运动鞋履代工头部企业，凭借短期行业需求修复、中长期扩产以及客户结
构变化驱动ASP提升带来量价双升预期，估值长期看具备提升空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别
为38.9/45.1/51.7亿元，当前股价对应2024年PE为20.8X，考虑到公司规模化及全球化下盈利能力较可比公司
更优异、头部客户粘性强且具备中长期量价双升逻辑，维持“买入”评级。
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2024-10-29│华利集团(300979)24Q3收入、利润延续高增长，盈利水平维持高位
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公司是全球领先的运动鞋专业制造商，24Q1-3业绩增长提速、成长性显现，经营质量再度提升，中长期成
长性可期，维持“买入”评级。短期看，24年进入补库存周期，订单快速增长；中长期看，公司在老客户供应
链份额逐步提升，积极推进新客户合作，同时产能扩张储备充足，24H1已开始投建新工厂，中长期具备成长基
础。维持盈利预测，预计24-26年归母净利润为39.1/45.2/52.6亿元，对应PE为21/18/15倍，维持“买入”评
级。
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2024-10-29│华利集团(300979)2024Q3表现符合预期，重要新客户合作顺利推进
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投资建议：公司汇运动鞋制造龙头，伴随客户订单资源倾斜、产能持续放量业的有望快速增长。我们维持
盈利预测，综合预计2024~2026年归母净利润分别为39.0/45.3/52.2亿元，对应2024年PE为21倍，维持“买入
”评级。
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2024-10-01│华利集团(300979)产能加速扩张，夯实运动产业链龙头地位
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盈利预测与投资建议：我们综合估计公司2024~2026年收入分别为240.0/275.7/314.9亿元，同比分别增长
19.3%/14.8%/14.2%，主要系销量增长驱动、单价估计稳中有增。盈利质量未来有望保持在较高水平，费用率
以平稳为主，综合估计公司2024~2026年归母净利润分别为39.0/45.3/52.2亿元，同比分别+21.9%/+16.0%/+15
.3%，对应2024年PE为20倍，维持“买入”评级。
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2024-09-18│华利集团(300979)2024年中报点评：盈利能力持续提升，看好公司中长期成长性
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投资建议：公司积极储备产能以匹配未来订单需求，我们持续看好公司在品牌客户供应体系中的份额提升
，以及新客户成长带来的业绩增量；对公司未来保持较高利润率水平充满信心。因此，我们预计公司24-26年
归母净利润38.54/44.82/51.14亿元。对应当前股价PE为20/17/15倍，采用DCF估值法，给予公司目标价80.4元
/股，维持“强推”评级。
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2024-08-26│华利集团(300979)24H1财报点评：业绩表现亮眼，订单饱满扩产提速
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盈利预测与投资建议：公司作为全球领先的鞋履制造商，短期来看，上半年靓丽表现印证了补库周期下头
部专业制造商的高弹性和成长动力，随着公司老客订单恢复、新品牌客户量产出货、供应链订单向头部转移，
看好公司全年业绩弹性的释放。中长期来看，公司大客户成长稳健&份额提升、新品牌客户接力放量增长，产
能有序扩张，具备中长期成长的基础，公司的产业地位和市场份额有望持续提升。我们预计公司2024-26年归
母净利润为39.2/45.5/52.8亿元（此前盈利预测为38.8/44.2/49.8亿元），对应PE分别为19/16/14倍，给予公
司25年23倍PE，对应25年目标价为89.6元，给予“买入”评级。
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2024-08-26│华利集团(300979)中报点评：订单需求旺盛，积极扩大产能保障可持续增长
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根据半年报，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益分别为3.33、3.86和4.4元（原3.18、3.
68和4.21元），参考可比公司，给予2024年24倍PE估值，对应目标价79.92元，维持“买入”评级。
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2024-08-25│华利集团(300979)公司半年报点评：Q2出货量增长环比加速，毛利率表现良好
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盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年分别实现收入234.74、271.57、308.81亿元，归母净利润38.
36、44.60、50.84亿元，给予2024年20-23倍PE估值区间，对应合理价值区间65.74-75.60元/股，维持“优于
大市”评级。
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2024-08-25│华利集团(300979)2024年中报点评：订单如期恢复景气，高盈利特点延续
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盈利预测与投资评级：公司为全球领先运动鞋专业制造商，24H1受益于下游客户补库及新客户订单持续放
量，业绩恢复较好。当前公司订单饱满、产能紧俏，下半年公司将继续推进印尼新工厂建设、并在越南扩建或
新建工厂，同时根据客户合作预期，预计25-26年有望新建5-6个新工厂投产。考虑当前全球消费需求偏淡，我
们将24-26年归母净利润从39.2/46.7/54.6亿元略下调至38.8/45.1/51.1亿元，对应PE为19/17/15X，看好公司
中长期业绩增长持续性，维持“买入”评级。
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2024-08-23│华利集团(300979)积极扩产，净利率保持高位
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盈利预测及投资建议：公司积极扩产，未来将在越南、印尼建立数个工厂，提升产能，我们保持调盈利预
测，预计24年-26年归母净利润分别为38.8亿元/44.6亿元/51.3亿元，对应PE为19倍/17倍/15倍，维持“买入
”评级。
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2024-08-23│华利集团(300979)上半年销量驱动收入增长25
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投资建议：今年订单和业绩增长确定性强，中长期看好公司客户结构优质、以及持续拓展客户和扩张产能
能力。中长期来看，公司产能扩张进程有望进一步加速，为未来需求恢复储备较好弹性，预计年增2个工厂左
右，扩张市场份额前景明确，估值有望回升到疫情前头部运动代工企业25x估值中枢。我们小幅上调盈利预测
，预计公司2024~2026年净利润分别为39.1/45.4/51.5亿元（前值为38.4/44.6/50.7亿元），同比22.2%/16.0%
/13.5%，维持73.1~79.5元的合理估值区间，对应2024年22-24xPE，维持“优于大市”评级。
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2024-08-23│华利集团(300979)公司信息更新报告：2024H1量价利齐升，产能紧俏下全年展望乐观
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2024H1量价利齐升，产能紧俏下全年展望乐观，维持“买入”评级
2024H1公司收入114.7亿元（同比+24.5%，下同），归母净利润18.78亿元（+29%）。分季度看，2024Q1/Q
2分别实现收入47.6/67.1亿元，同比+30.2%/+20.8%，归母净利润7.9/10.9亿元，同比+63.7%/+11.9%。2024Q2
受益于产能利用率较高以及越南盾兑美元贬值，毛利率延续靓丽表现，我们略上调2024年并维持2025-2026年
盈利预测，预计2024-2025年归母净利润为39.0/45.6/53.0亿元（原为38.6/45.6/53.0亿元），当前股价对应P
E为19.1/16.4/14.0倍，维持“买入”评级。
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2024-08-23│华利集团(300979)2024年中报点评：上半年业绩表现靓丽，期待龙头份额继续巩固提升
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我们继续看好作为运动鞋制造龙头，公司受益于行业的高景气度，不断丰富客户结构，稳步扩充产能，持
续强化市场份额。考虑公司订单趋势积极向好，我们上调公司24~26年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测
分别上调3%/3%/3%），对应24/25/26年EPS分别为3.30/3.84/4.43元，PE分别为20/17/15倍，维持“买入”评
级。
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2024-08-23│华利集团(300979)2Q24运营健康，期待新客户及新产能
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盈利预测与估值
我们基本维持2024/25年盈利预测39.0/45.4亿元，当前股价分别对应2024/25年19.3x/16.6xP/E，维持跑
赢行业评级，我们维持目标价80元不变，分别对应公司2024/25年23.9x/20.5xP/E，较当前股价有24.0%上行空
间。
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2024-08-23│华利集团(300979)业绩卓越，产能扩张，期待成长性继续领先行业
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投资建议：公司是运动鞋制造龙头，伴随客户订单资源倾斜、产能持续放量业绩有望快速增长。们判维持
盈利预测，综合预计2024~2026年业绩为38.9/44.8/51.4亿元，对应2024年PE为19倍，维持“买入”评级。
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2024-08-22│华利集团(300979)点评报告：24H1毛利率提升明显，排产饱满下加快新工厂建设
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盈利预测及投资建议
公司大客户成长稳健、新客户逐步放量、产能储备充足，精细化管理下盈利能力高度稳健。我们预计24-2
6年实现收入239/275/315亿元，同比+19%/15%/15%，归母净利润38.6/44.5/51.1亿元，同比+21%/15%/15%，对
应PE20/17/15倍，公司壁垒突出，成长路径清晰，维持“买入”评级。
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2024-08-22│华利集团(300979)24Q2稳健增长，产能利用率高位预示订单增长趋势良好
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投资建议：华利集团是运动鞋制造领先企业，产业链完整，与多家全球知名运动品牌建立多年合作关系。
运动鞋产业景气度高，制造端龙头效应强，华利作为头部企业有望获得份额提升。维持买入-A的投资评级，给
予公司2024年25xPE,6个月目标价为83.00元/股。
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2024-08-08│华利集团(300979)预期核心客户份额持续提升
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维持盈利预测，维持“买入”评级
公司强化优质客户合作效果显著，大客户成长优异，带动公司订单增长。我们预计公司24-26年归母净利
分别为38.9/44.3/49.5亿元，EPS分别为3.3/3.8/4.2元/股，对应PE分别为18/16/14X。
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2024-08-07│华利集团(300979)公司信息更新报告：Q2盈利能力延续优异表现，精细化运营能力突出
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2024Q2盈利能力延续优异表现，精细化运营能力突出，维持“买入”评级
公司发布2024H1业绩快报，2024H1收入114.7亿元（同比+24.5%，下同），其中量增18.25%/价增5.3%，归
母净利润18.78亿元（+29%），扣非归母净利润18.4亿元（+28.4%），归母净利率16.37%（+0.6pct）。分季度
看，2024Q2收入/归母净利润分别为67.1/10.9亿元，同比+21%/+16.3%，2024Q2业绩符合预期，我们维持盈利
预测，预计2024-2026年归母净利润为38.6/45.6/53.0亿元，对应EPS为3.3/3.9/4.5元，当前股价对应PE为17.
9/15.2/13.0倍，维持“买入”评级。
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2024-08-07│华利集团(300979)2024年半年度业绩快报点评：业绩位于预告上限，稳定性&成长性持续得验
│证
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展望：更优的稳定性，更强的成长性带来溢价
短期，低基数+下游库存改善推动接单改善，老客恢复、新客延续高增下预计2024年业绩亮眼。产能扩张
周期中公司对于利润率的强信心和规划，保障顺势时业绩弹性向上。
长期，公司拓客户、扩产能的策略持续推进，海外消费环境企稳后仍有望享受下游高景气及订单倾斜带来
的长期成长性。预计2024-2026年归母净利润为39.0、45.3、52.4亿元，同比+22%、+16%、+16%，现价对应PE
为17、14、12X，维持“买入”评级。
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2024-08-06│华利集团(300979)量价齐升驱动营收超预期，净利率延续强劲
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公司是全球领先的运动鞋专业制造商，24H1业绩增长提速、成长性显现，经营质量再度提升，中长期成长
性可期，维持“买入”评级。短期看，24年进入补库存周期，订单快速增长；中长期看，公司在老客户供应链
份额逐步提升，积极推进新客户拓展，同时产能扩张储备充足，24H1已开始投建新工厂，中长期具备成长基础
。维持盈利预测，预计24-26年归母净利润为39.1/45.2/52.6亿元，对应PE为17/14/12倍，维持“买入”评级
。
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2024-08-06│华利集团(300979)24H1销量高增，净利率保持高位超预期
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盈利预测及投资建议：考虑到上半年销量快速增长以及良好的净利率表现，我们上调盈利预测，预计24年
-26年归母净利润分别为38.8亿元/44.6亿元/51.3亿元，对应PE为17倍/15倍/13倍，维持“买入”评级。
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2024-08-06│华利集团(300979)业绩位于预告上限，收入持续领跑行业
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盈利预测、估值与评级
考虑到公司客户结构优秀、下游需求景气度维持，且公司控费能力突出，业绩预计持续保持稳健增长，我
们预计2024-2026年公司实现收入240.8/277.9/317.8亿元，归母净利38.9/45.0/51.5亿元，对应PE分别为16.7
8/14.49/12.67倍，维持“买入”评级。
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