研报评级☆ ◇300981 中红医疗 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 0 0 0 0 0
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.34│ -0.22│ -0.26│ 0.94│ 0.83│ ---│
│每股净资产(元) │ 14.79│ 14.04│ 12.27│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -2.27│ -1.59│ -2.14│ 7.10│ 6.00│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -130.87│ -87.13│ -112.38│ 401.00│ 355.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 2105.25│ 2456.65│ 2373.21│ 3235.00│ 3942.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -136.87│ -65.74│ -125.53│ 473.00│ 445.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-07 未知 未知 --- 0.94 0.83 --- 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-07│中红医疗(300981)丁腈手套涨价有望带动盈利大幅提升，印尼扩产项目助力成│信达证券 │未知
│长 │ │
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事件：3月初以来原油价格上涨推升“丁二烯”等基础化工原料价格，传导至“丁腈胶乳”等手套生产所需的中间体
材料涨价，最终反映为丁腈手套的生产成本增加，丁腈手套价格应声上涨。
点评：
中红医疗拥有丁腈/PVC防护手套产能260亿只，投资印尼30条自动化丁腈产线产能破局出海，账上现金充裕保障扩产
资金需求。公司拥有不同种类丁腈、PVC等防护手套产能260亿只，天然乳胶医用外科手套产能5亿副，并具备聚异戊二烯
手套、防辐射手套、脱蛋白手套、双层双色和湿手穿戴手套等产品的批量生产能力，生产技术和能力位居全球行业前列。
2025年公司在东南亚印尼启动SEA1和SEA2生产基地一期建设，规划共30条丁腈手套生产线，并完成对SEA3公司75%股权的
收购。2026年3月24日公司公告拟将印度尼西亚生产基地一期20条丁腈手套生产线项目（SEA1项目）总投资额由10.92亿元
人民币增至14.77亿元人民币。截止2025年三季报，公司账上现金+交易性金融资产+定存等其他流动资产总计约36-37亿，
能有效保障印尼扩产项目资金需求。
手套行业近年历经两轮淘汰洗牌，竞争格局已呈现头部集中。2020-2021由于国际性疫情突发事件，手套出现严重供
不应求，价格高位背景下全球产能快速扩张。2021年下半年开始，随着行业需求回落及新建产能释放，行业开启了去库存
、清理落后产能进程，淘汰出清了大量中小企业；2024年随着落后产能逐步退出和全球需求稳定增长，全球丁腈手套市场
开始明显回暖迹象，国内生产厂商再生订单充足。2025年上半年受美国关税政策影响，倒逼国内生产厂商订单向欧洲等非
美国市场转移，造成丁腈手套市场价格扰动，贸易政策考验筛选优质企业，行业集中度大幅提升。2026年本轮原材料及能
源紧缺或再次筛选，利好原材料保障及能源成本优势的头部企业。行业经历多轮周期洗礼后，竞争格局已呈现头部集中，
几家头部公司主导市场。
丁腈手套涨价趋势已明确形成，公司26Q2开始业绩或有望大幅上行。在3月份此次外部地缘因素驱动前，丁腈手套行
业就已步入明确的提价周期，此次外部地缘及原材料因素驱动的涨价幅度则尤为显著，涨价趋势已明确形成。国际马来西
亚等企业的原材料及能源成本高于中国国内企业且下游医院等客户受长期供应协议约束，采购需求刚性，我们认为预计未
来一段时间的涨价趋势有望持续，公司2026Q2开始有望盈利能力显著提升。
盈利预测：考虑26年手套涨价情况及公司东南亚扩产计划，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为25.16、32.35
、39.42亿元，同比增速分别为2.4%、28.6%、21.9%，实现归母净利润为-1.09、4.01、3.55亿元，同比分别增长-25.1%、
467.1%、-11.6%，对应26-27年PE分别为15、17倍。
风险因素：主产品涨价不及预期，原材料价格上涨高于预期，海外扩产计划不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：45家
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2026-04-27│中红医疗(300981)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的主要问题及公司回复情况：
1.2025 年年度及 2026 年第一季度业绩情况介绍
回复：2025 年以来，受美国关税政策等因素影响，丁腈手套、乳胶手套等市场受到了较大冲击，公司攻坚克难，积
极寻求非美市场销售扩张，并最终在保证整体满产满销情况下实现了产销的再平衡，整体经营情况保持稳定，营业收入与
上个年度基本持平。
2025 年度及 2026 年第一季度，受人民币对美元升值，以及公司对商誉、部分存货等计提减值等因素影响，公司整
体业绩出现亏损。其中 2025 年度汇兑损失和计提减值共计约 1.5 亿元，2026 年第一季度共计约 0.3 亿元。自 2025
年底，丁腈手套行业逐步回暖，2026 年第一季度，公司丁腈手套相关产品已显著盈利。
2.自 2026 年 3 月以来，公司丁腈手套产品的平均销售价格趋势如何？后续价格的展望？
回复：2026 年以来，丁腈手套价格上涨因素主要分为两部分，其一是本次美伊冲突前价格本就处于上升周期；其二
是冲突后提价，4月、5月均有明显上涨，后续价格预计仍相对坚挺。此外，此轮动荡中，部分马来工厂退出，丁腈手套市
场进一步向大厂集中，所以丁腈手套的价格支撑也会有一定幅度提升。
3.丁腈胶乳成本上涨情况如何？主要供应方和稳定性如何？
回复：公司有完善的供应链基础，在供应商管理、库存备货、工艺优化等方面具备一定优势。在本轮上游突发行情下
，公司整体受影响较小。目前公司采用的丁腈胶乳原材料大多是国内产能，国内丁腈胶乳产能原本是过剩状态，本轮涨价
有效带动了国内胶乳厂开工率，能够使供应保持稳定。
4.汇兑损益方面目前的影响如何？印尼基地建设的进展如何？
回复：汇兑损益方面，一季度人民币大幅升值，造成汇兑损失，很大程度上影响了一季度业绩。印尼基地公司近期调
整了投资和建设方案，目前项目土地平整相关事项已经完成，正在启动项目建设相关工作。
5.未来业务拓展和收并购的计划是什么？
回复：在业务拓展和投资并购方面，公司整体原则是“思路清晰、战略笃定”，坚持有所为、有所不为。主要规划是
两条腿走路：一是围绕现有业务、产品和渠道等资源基础，围绕创新产品导入或孵化、产业链补齐、同行业整合、海外拓
展几个方面做工作，核心目的是把主业持续做强，提升规模和盈利水平；二是从产业趋势角度，实时做前瞻性的布局，尤
其是现在 AI 技术和机器人技术渗透、老龄化、宠物与消费场景医疗等方向，为公司构造 3-5 年后业务风口和价值增长
点。
6.丁腈手套是否有进一步扩产计划？其中国内产能利用率如何？
回复：公司丁腈手套的产能目前是满产满销。海外产能方面，2025 年内，公司收购了泰国 SEA3 公司，收购后公司
迅速进行优质产能扩充；同时公司正在印尼基地投建 20 条丁腈产线，预计年产能可达 80 至 100 亿只，此外公司在泰
国等地均留有产能储备。国内产能方面，一方面国内基地仍有部分产能投放储备，后续公司将根据市场情况科学实施新建
产线项目，另一方面对于现有产线，通过产线提速和工艺优化等改造升级，预计也会有一定幅度产能提升。
7.公司今年对国内的生产基地是否有成本优化措施？公司 PI 手套目前产能情况和盈利情况如何？
回复：成本优化控制是公司当前工作的重点，对于国内生产基地降本，今年主要是围绕 4个方面：（1）降低降耗。
主要围绕能源系统的优化改造，改造完成后预计能耗可有效降低。（2）产线自动化、智能化提升。包括前端投料、中端
检测、后端包装几个环节，通过提升自动化水平，进一步降低人工、提升效率。（3）工艺优化和产线提速。在工艺优化
基础上，提升部分产线车速，降低固定成本。（4）数字化系统升级降低周转成本。进一步升级销售、生产系统，优化订
单排产安排，降低成品周转成本。目前，上述几项措施正在推进中，今年开始会陆续落地。
PI 手套目前属于高端一次性手套，毛利率较高，PI 手套以其优质的性能及防过敏的特性受到美国客户的认可，目前
公司主要竞企是几家美国头部企业。公司桂林基地手套产能为乳胶手套与 PI 手套共用，今年泰国公司新建 PI 手套线产
能约 5000-6000万副，预计后续 PI 手套的达产达销将会有效提升公司盈利能力。
8.丁腈多少用在医疗领域？涨价对终端需求的影响如何？
回复：丁腈手套大约百分之八九十用于医疗领域，是整个医用手套类别中占绝对优势的最大品种，终端需求刚性较强
，可以有效传导上游原材料涨价。目前，丁腈手套价格已有较大幅度涨幅，下游需求并未出现明显的波动。
9.公司对于 PVC 手套业务的规划如何？后续行业调整完成后是否考虑将产能重新启动？对于 PVC 手套行业调整节奏
的展望如何？PVC 手套价格近期变化如何？
回复：近年来 PVC 手套价格持续低迷，同时从 PVC 下游需求端观察，丁腈手套已明显替代 PVC 手套，所以即便不
考虑冲突因素，PVC 手套未来行业趋势不容乐观，加之 PVC 手套产能对于公司而言占比较小，公司已经暂停 PVC 手套生
产。受本轮丁腈手套价格涨幅影响，PVC 手套价格略微上涨，但上涨幅度与持续性均表现乏力。但未来如果出现 PVC 周
期性上涨，公司产能亦可以重新启动。未来，公司在手套领域的重心将聚焦丁腈手套以及 PI手套、聚氨酯手套、生物胶
手套等更高端品种。
10.海外厂商原料供应情况及展望如何？
回复：在本轮中东冲突影响下，海外丁腈手套厂商在原材料上受到了较大冲击，因为海外炼化厂商的原油等原材料供
应主要依赖于中东，且海外炼化产业规模和韧性远不及中国，故其丁二烯等供应受到了较大影响。国内丁二烯价格虽然也
出现上涨，但凭借我国化工行业的强大稳定性其供应未受较大影响。所以海外丁腈手套厂商原材料成本上涨远高于中国厂
商。
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