研报评级☆ ◇300986 志特新材 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 6 7 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.08│ -0.18│ 0.30│ 0.42│ 0.62│ 0.75│
│每股净资产(元) │ 8.54│ 5.43│ 5.51│ 3.49│ 3.90│ 4.50│
│净资产收益率% │ 12.68│ -3.01│ 4.84│ 10.93│ 14.00│ 14.70│
│归母净利润(百万元) │ 177.40│ -45.30│ 73.70│ 173.33│ 253.67│ 307.00│
│营业收入(百万元) │ 1929.57│ 2238.05│ 2526.39│ 2888.67│ 3298.00│ 3740.00│
│营业利润(百万元) │ 214.62│ -37.63│ 59.40│ 222.95│ 326.42│ 395.41│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-09 买入 维持 --- 0.42 0.66 0.80 长江证券
2025-10-30 增持 维持 --- 0.42 0.56 0.69 财通证券
2025-10-29 增持 维持 --- 0.42 0.63 0.75 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-09│志特新材(300986)营收稳健增长，现金流显著改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年前三季度实现营业收入20.23亿元，同比增长12.09%；归属净利润1.18亿元，同比增长98.65%；扣非后归
属净利润0.93亿元，同比增长181.98%。公司实现单三季度营业收入7.30亿元，同比增长8.84%；归属净利润0.42亿元，同
比减少19.51%；扣非后归属净利润0.24亿元，同比减少48.34%。
事件评论
公司收入持续保持增长，收入增速环比Q2略有提高。公司2025年前三季度实现营业收入20.23亿元，同比增长12.09%
，公司实现单三季度营业收入7.30亿元，同比增长8.84%，公司单收入增速较Q2的7.69%略有提高，判断主要系海外业务逐
步推进，以及多元化业务的开展所致。
Q3毛利率同比小幅下降，费用率提升明显，同时信用减值规模有所增大，导致公司利润同比下滑，同时收到政府补助
带来归属净利润下滑幅度小于扣非。公司2025年前三季度综合毛利率28.72%，同比提升2.34pct，单三季度来看，公司综
合毛利率28.83%，同比下降0.84pct；单季度毛利率来看，同环比均有所下降，但仍保持较高水平，主要系海外高毛利业
务不断推进，以及国内降本增效，同比毛利率下降主要系去年Q3毛利率高基数。费用率方面，Q3财务费用率与管理费用率
提升显著。公司前三季度费用率18.91%，同比提升0.35pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.23、0
.92、-0.36、-0.45pct至6.15%、6.01%、4.22%和2.53%，单三季度期间费用率18.37%，同比提升3.01pct，其中，销售、
管理、研发和财务费用率分别同比变动0.58、1.34、-0.65、1.74pct至5.96%、5.77%、4.02%和2.62%。减值方面，信用减
值规模有所扩大，Q3减值0.32亿元，同比增加0.19亿元。非经方面，Q3非经合计0.18亿元，其中政府补助0.19亿元，为非
经主要部分。综合来看，公司前三季度归属净利率5.82%，同比提升2.54pct，扣非后归属净利率4.62%，同比提升2.78pct
；单三季度归属净利率5.71%，同比下降2.01pct，扣非后归属净利率3.25%，同比下降3.60pct。
Q3回款延续上半年较好的趋势，前三季度经营性现金流流入幅度大于净利润。公司前三季度经营活动现金流净流入1.
39亿元，同比多流入1.38亿元，收现比98.39%，同比提升12.10pct；单三季度来看，经营活动现金流净流入0.39亿元，同
比少流入1.11亿元，收现比97.53%，同比提升4.46pct；同时，公司资产负债率同比下降6.58pct至61.80%，应收账款周转
天数同比减少10.67至204.16天。
公司主业经营拐点已至，海外市场爆发增长，国内市场逐步探底；同时在新质生产力方面加速推进，公司分别通过志
特纪元与志特小临开展新材料研发业务，随着相关成果的进一步孵化、落地，有望通过公司积累的客户资源快速放量，对
收入业绩形成显著贡献。结合公司此前股权激励方案，业绩考核目标为剔除激励成本影响后2024-2026年净利润0.8、2、3
亿元，境外营收不低于5、10、15亿元。按2026年业绩3亿对应当前估值为17倍，当前时点具备较高赔率与弹性。
风险提示
1、房地产需求继续承压；2、外延业务推进不及预期
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2025-10-30│志特新材(300986)铝模主业持续修复，经营现金流同比改善 │财通证券 │增持
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事件：公司公告1-3Q2025实现营收20.23亿元同增12.09%；实现归母净利润1.18亿元同增98.65%；实现扣非归母净利
润0.93亿元同增181.98%。分季度来看，公司Q1-Q3营业收入分别为5.56/7.37/7.30亿元，分别同增23.65%/7.69%/8.84%；
归母净利润分别为0.25/0.52/0.42亿元，分别同比变动236.44%/101.43%/-19.51%。
铝模主业推进全球布局，AI研发新材料持续推广。公司铝模主业在国内与海外市场均不断突破，国内来看，公司助力
雅鲁藏布江流域瓤打曲特大桥建设，7月大桥斜拉桥首段施工顺利完成，9月初首段箱梁内模工程也已圆满完成；海外方面
，马来西亚古晋城市交通系统项目是公司在东南亚高端基建领域的又一重要突破，标志着志特"技术出海+本土协同"模式
的成功实践。上半年公司布局“AIforScience+量子计算”研发新材料，当前已有隔热产品从市场反馈来看，客户对其性
能优势及成本竞争力给予了肯定。公司正在持续优化其整体稳定性、外观表现与实际应用中的适配性，力求进一步提升产
品综合竞争力；后续公司将加大市场推广力度，推动该新材料的广泛应用。
投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.74/2.31/2.84亿元，分别同比增长136.1%/32.8%/22.8%，10月3
0日收盘价对应PE为30.0/22.6/18.4倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期风险，海外市场经营风险。
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2025-10-29│志特新材(300986)高基数致Q3单季利润小幅下滑，现金流改善明显 │申万宏源 │增持
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2025Q1-3归母净利润同比+98.7%，符合预期。2025Q1-3公司营业收入20.23亿，同比+12.1%；归母净利润1.18亿，同
比+98.7%，符合预期。2025Q1-3公司毛利率、归母净利率分别为28.7%、5.82%，同比分别+2.34pct、+2.54pct；期间费用
率合计为18.9%，同比+0.35pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比为+0.23pct、+0.92pct、-0.36pct、-0.45
pct。2025Q1-3资产及信用减值损失0.47亿元，占比营收2.31%、比重较去年同期-1.52pct。分季度看，25Q1/Q2/Q3分别实
现营收5.56/7.37亿/7.30亿，同比+23.7%/+7.7%/+8.8%，实现归母净利润0.25/0.52亿/0.42亿，去年同期分别为-0.18/0.
26亿/0.52亿。
经营活动现金流同比多流入1.38亿。公司2025Q1-3经营活动现金流净额为1.39亿，同比多流入1.38亿。2025Q1-3收现
比98.4%，较去年同期上升12.1pct，应收票据及应收账款同比增加1.55亿，存货同比增加0.72亿，合同负债增加0.96亿；
付现比88.8%，同比上升8.62pct，应付票据及应付账款同比增加2.34亿，预付款同比增加0.26亿。
前瞻布局技术产业化，推动成果转化。依托规模化生产经验与专业化服务积累的产业优势，公司与合肥微观纪元达成
战略合作，成立合资公司志特纪元新材料，搭建基于量子科技与人工智能为支撑的新材料研发制造体系。25年6月13日公
司发布公告，与PIVI公司签订《战略合作协议》，PIVI拟向公司采购建筑材料及其他新型材料，合作期3年，合同金额420
0万美元，材料包含以新范式研发的新型隔热材料、新型防火材料。我们认为公司依靠自身产业资源优势，布局新兴赛道
，目前已有相关实业订单落地，后续发展更值期待。
投资分析意见：下调25-27年盈利预测，维持“增持”评级。考虑国内投资仍呈现一定压力，公司项目推进节奏受到
影响，下调公司2025-27年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为1.72亿/2.58亿/3.07亿（原值为1.85亿/2.90亿/3.80
亿），同比增长133.5%/50.1%/19.0%，对应PE29X/19X/16X，公司海外业务大力拓展，同时前瞻布局技术产业化，推动成
果转化，未来发展值得期待，维持“增持”评级。
风险提示：海外业务拓展不及预期，产能投放不及预期，新兴业务拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
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2025-10-30│志特新材(300986)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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一、公司三季度的经营情况如何？
答：公司2025年前三季度实现营业收入20.23亿元，同比增长12.09%；归属于上市公司股东的净利润为1.18亿元，同
比大增98.65%，扣非后归母净利润9,345万元，同比增长181.98%；经营活动产生的现金流量净额达1.4亿元，同比激增790
7%，公司整体业绩呈现营收稳定增长、盈利水平提高、现金流明显改善的特征。尽管第三季度基于会计谨慎性原则对部分
应收账款审慎计提坏账准备，当季归母净利润同比有所回落，但公司核心经营指标持续向好、基本面稳健的趋势未改。
二、公司海外业务拓展模式在不同地区之间是否存在可复制性？
答：公司目前海外业务拓展的核心模式是具备可复制性的，其关键在于实现“标准化框架”与“本地化执行”的动态
平衡。我们可以将成熟的市场策略、销售流程与管理体系作为通用框架进行复制，以确保扩张效率与战略一致性；但同时
公司在营销策略、渠道合作、客户沟通及合规运营等具体环节上进行深度适配，融入对当地市场文化、消费者习惯与法律
法规的精准洞察。因此，公司的海外拓展并非简单的模式照搬，而是将通用模式转化为适配特定市场的执行方案，最终实
现高效且有韧性的海外业务发展。
三、公司未来海外业务的发力点有哪些？
答：公司未来海外业务将围绕“产品深耕+区域拓展”双维度发力。产品层面以“1+N”多元化产品及服务战略为核心
，在稳固铝合金模板业务基本盘的同时，重点发力装配式建筑、模块化建筑等新兴产品系列，培育持续增长动能；区域布
局上，东南亚仍是核心市场，依托新加坡、马来西亚子公司及生产基地正加速向菲律宾、柬埔寨等新兴东南亚国家渗透；
中东地区以沙特市场为战略突破口，非洲、南美、澳洲市场亦逐步发力，共同构成未来潜力增长极，形成多区域协同驱动
的海外拓展格局。
四、目前国内铝模板行业形势如何？
答：目前国内铝模板行业仍处于深度调整与结构优化的阶段。自去年以来，行业持续呈现市场出清态势，低效落后产
能逐步退出，多家头部企业积极推进战略转型，通过战略合作、业务板块重组及产能结构优化等方式，提升运营效率与资
产质量，推动行业集中度进一步提升。在此背景下，行业协会持续倡导“反内卷”，推动构建健康有序的竞争秩序，促进
行业格局重构与整体生态的良性发展。
五、公司三季度现金流表现优异，化债政策是否起到一定作用？
答：公司三季度现金流大幅增长主要源于内部回款管理的系统性强化。一方面通过全球化业务布局结构性优化，公司
海外业务营收保持增长，叠加“先款后货”结算机制，有效夯实了现金流储备。另一方面公司主动调整客户结构，积极拓
展优质资质民营企业客户，强化预付款比例管控及付款节点管理，系统性提升资金回笼能力。此外，中建等前十大建筑总
包方作为公司主要客户群体，随着政府化债政策落地，对建筑总包方客户的资金状况与项目支付能力产生一定积极影响，
间接助力公司应收账款的加速回收。
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