研报评级☆ ◇300990 同飞股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.08│ 0.91│ 1.48│ 2.83│ 3.89│ 5.42│
│每股净资产(元) │ 10.46│ 11.16│ 12.23│ 14.91│ 18.55│ 23.62│
│净资产收益率% │ 10.34│ 8.12│ 12.12│ 20.08│ 22.24│ 24.42│
│归母净利润(百万元) │ 182.38│ 153.43│ 252.90│ 467.66│ 655.44│ 924.59│
│营业收入(百万元) │ 1845.13│ 2160.07│ 2867.48│ 4554.49│ 6205.32│ 8191.02│
│营业利润(百万元) │ 204.80│ 171.04│ 276.09│ 531.50│ 731.50│ 1019.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 增持 维持 116.61 --- --- --- 中金公司
2026-04-03 买入 维持 --- 2.40 3.44 5.02 光大证券
2026-04-01 增持 维持 116.61 --- --- --- 中金公司
2026-03-31 买入 维持 --- 3.25 4.33 5.82 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│同飞股份(300990)主业稳健增长，看好数据中心领域突破新客户 │中金公司 │增持
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1Q26业绩基本符合我们预期
公司公布1Q26业绩：收入6.99亿元，同比+21.8%；归母净利润0.60亿元，对应每股盈利0.35元，同比-3.4%，公司归
母净利润同比略有下滑，主要系公司开拓数据中心及海外业务需加大研发及管理费用投入，考虑到前期投入是开拓下游客
户、提升长期竞争力的必经之路，1Q26业绩基本符合我们预期。
发展趋势
高基数下主业增长动能强劲，淡季不淡。在1Q25储能抢装以及数控装备领域订单淡季的背景下，公司营收仍然保持了
20%以上的增长，我们认为储能温控业务在突破海外客户后持续高速放量，随着下游工业自动化、机床设备需求回暖，双
轮驱动下营收规模稳步扩容，增长确定性较强。
毛利率环比基本持平，期间费用加大投入。公司整体毛利率22.79%，环比基本持平，同比略有下滑主要因产品结构调
整：毛利率相对偏低的储能温控业务占比提升。公司研发费用同比+22.23%，管理费用同比+14.81%，主要系持续加码数据
中心液冷技术迭代与新品研发；同时海外市场投入增加，包括渠道建设、本地化团队搭建及市场推广，带动期间费用率阶
段性上行，属于战略性投入。我们看好费用投入逐步转化为全年订单与收入，全年盈利水平有望稳步修复。公司AIDC数据
中心液冷业务成长预期明确，看好新客户突破。
产品端公司已完成冷板式、浸没式液冷全系列产品布局，覆盖CDU、液冷管路等核心部件，适配高端算力中心散热需
求，当前数据中心液冷行业产能紧缺，我们认为公司可凭借优质的技术、客户服务及成本管控能力承接行业红利，持续拓
展新客户，进一步打开公司中长期成长空间。
盈利预测与估值
维持2026年和2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年34.1倍/23.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和116.91元
目标价，对应45.0倍2026年市盈率和31.2倍2027年市盈率，较当前股价有31.9%的上行空间。
风险
客户拓展进度不及预期，碳酸锂价格超预期，贸易政策风险。
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2026-04-03│同飞股份(300990)2025年年报点评：储能温控收入高速增长，加速拓展数据中│光大证券 │买入
│心液冷 │ │
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事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营业收入28.7亿元，同比增长32.7%，归母净利润2.5亿元，同比增长
64.8%，符合业绩预告范围；其中，2025年Q4，公司实现营收7.9亿元，同比增长0.01%，环比下降3.8%，归母净利润0.7亿
元，同比下降13.3%，环比增长30.4%。
点评：
营收快速增长，盈利水平稳健：2025年，公司营业收入和归母净利润同比提升明显，主要受电力电子装置及储能温控
产品销量快速增长影响；公司期间费用管控得当，盈利水平整体稳健，毛利率为22.3%，同比提升0.3pct，或因产品结构
及国内行业竞争较大影响，公司境外毛利率保持35.5%的高位水平，随着海外营收占比逐步提升，毛利率有望逐步抬升；
归母净利率为8.8%，同比提升1.7pct，主要受期间费率（为12.5%）同比下降1.3pct影响。2025年Q4，公司营收边际增速
下滑，但毛利率环比提升2.2pct，带动单季度归母净利润环比增长30.4%。
储能温控收入高速增长，产品出海进程加快：2025年，分行业看，公司电力电子装置温控产品实现营收19.8亿元，同
比增长36.2%，数控装备温控产品实现营收7.9亿元，同比增长21.4%，其中，公司在下游储能温控领域的营业收入约为16.
9亿元，同比增长约43%，贡献显著；分区域看，公司海外实现营收2.8亿元，同比增长269.9%，在营收中占比9.6%，同比
提升6.2pct，主要因储能出海进程加快带动海外收入占比逐年提升；境内实现营收25.9亿元，同比增长24.3%，毛利率为2
0.9%，同比下降0.6pct。
加速拓展数据中心液冷业务，积极培育第二增长极：在数据中心领域，公司推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方
案，产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体
（TANK）的全系列产品。同时公司也配备了Mini风墙、冷冻水风冷背板产品等风冷产品，以满足不同数据中心的冷却需求
。目前公司已拓展了科华数据、中兴通讯、东莞泰硕电子有限公司等业内优质客户。
盈利预测、估值与评级：考虑公司国内毛利率整体承压，数据中心业务订单拓展仍需观察，我们下调公司26-27年归
母净利润预测为4.1、5.9亿元（分别下调9.6%、2.1%），新增公司28年归母净利润预测为8.6亿元，当前股价对应26-28年
PE为32/22/15倍。考虑到公司持续开拓储能、数据中心温控等多行业，液冷渗透率持续提升，我们看好公司未来成长性，
维持“买入”评级。
风险提示：数据中心及储能等下游行业发展不及预期，行业竞争加剧等风险。
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2026-04-01│同飞股份(300990)境外拓客成效显著，数据中心储备产品丰富 │中金公司 │增持
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业绩回顾
业绩符合我们预期
公司公布2025年度业绩：收入28.67亿元，同比+32.7%，归母净利润2.53亿元，同比+64.8%。其中4Q25收入7.87亿元
，同比+0.01%，归母净利润7244万元，同比-13.26%。公司此前已发布业绩预告，2025年业绩符合我们预期。
发展趋势
下游高景气驱动营收增长，境外拓客成效显著。2025年公司境内收入同比+24.26%至25.91亿元，境外收入同比+269.7
%至2.76亿元，占比升至9.63%。储能领域：公司通过精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合优势持续拓展海
外客户。数据中心领域：公司推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管
（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体（TANK）的全系列产品。
同时公司也配备了Mini风墙、冷冻水风冷背板产品等风冷产品，以满足不同数据中心的冷却需求，拓客进展顺利。定
增加码南方基地，产能扩张承接全球液冷订单外溢红利。公司发布定增预案，拟募资不超过12亿元投向南方液冷基地建设
，贴近长三角算力与储能产业集群，有效降低物流成本，提升响应效率，有效承接海外订单外溢。得益于公司出色的成本
管理能力，在海外市场拓展及数据中心业务拓展的双重投入下，公司2025年销售/管理费用率仍下降0.18/0.89ppt，我们
预期随着业务布局成熟及产能释放显现，费用率将进一步下降。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027年归母净利润4.4亿元/6.4亿元预测不变。
当前股价对应2026/2027年30.4倍/21.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和116.91元目标价，对应45.0倍2026年市盈率和
31.2倍2027年市盈率，较当前股价有48.2%的上行空间。
风险
储能政策与海外贸易风险，数据中心业务需求不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。
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2026-03-31│同飞股份(300990)2025年报点评报告：储能温控业务高速增长，数据中心液冷│浙商证券 │买入
│温控加速突破 │ │
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业绩快速增长，盈利能力稳步提升
2025年，公司实现营业收入28.67亿元，同比增长32.75%；归母净利润2.53亿元，同比增长64.84%。毛利率为22.31%
，同比提升0.25pct，净利率为8.82%，同比提升1.72pct。2025年第四季度，公司实现营业收入7.87亿元，同比增长0.01%
；归母净利润0.72亿元，同比降低13.26%。毛利率为22.39%，净利率为9.21%。
全球储能需求高速增长，公司储能温控出海提速
全球储能需求高速增长，我们预计26年增速将达到60%以上。公司是全球储能温控龙头，2025年储能温控领域实现营
业收入16.86亿元，同比增长约43%。公司通过精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合优势进一步拓展储能温
控产品市场。目前公司储能温控主要客户包括宁德时代、比亚迪、阳光电源、中国中车、中创新航、海博思创、金盘科技
、阿特斯等。同时，公司加速导入直接海外客户供应链，有望显著提升盈利能力。
全球数据中心温控赛道向液冷技术转型，公司数据中心液冷加速拓展
AI大模型的出现和迭代升级催生了算力需求的大幅提高，芯片功率密度攀升的同时，整机功率密度也在不断增长，单
机柜功率正逐渐突破风冷散热极限。随着PUE要求不断提升，推动制冷新需求，预计液冷渗透率有望提升。公司液冷产品
研发实力强劲、客户配合度高、生产制造能力强。目前公司已拓展了科华数据、中兴通讯、东莞泰硕电子有限公司等业内
优质客户。产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液
冷箱体（TANK）的全系列产品。
盈利预测及估值
维持“买入”评级。公司为国内工业温控设备龙头，拓展储能温控+工业装备温控+数据中心温控等多领域业务，驱动
后续成长。我们维持2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.54、7.39、
9.93亿元，对应EPS分别为3.25、4.33、5.82元，对应PE分别为24、18、14倍。
风险提示
需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动；客户拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-10│同飞股份(300990)2026年4月10日投资者关系活动主要内容
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一、主持介绍
各位投资者，大家下午好！欢迎参加同飞股份 2025年度业绩说明会。感谢长期以来关心、支持公司发展的广大投资
者！我们将对投资者所关心的问题进行认真解答，并悉心听取意见或建议，欢迎大家积极参与、踊跃提问。希望通过此次
交流活动，能够让广大投资者更加全面深入地了解公司情况。
二、主要问答环节
问题 1、公司海外市场布局情况？
答：尊敬的投资者您好，公司通过德国全资子公司 ATF等海外公司的布局，打开通往国际的技术窗口，获取国际前沿
的市场信息，抓住与一些行业知名跨国公司合作契机，促成与其国内制造基地的合作。同时，公司在泰国成立了首个海外
生产基地，通过当地生产制造，大幅提升客户响应速度与粘性，持续提升全球品牌影响力。感谢您的关注。
问题 2、请问公司本次向特定对象发行股票募投项目，核心战略考量与项目建设必要性主要体现在哪些方面？
答：尊敬的投资者您好，一方面，依托新建产能支持，公司能深化与下游新兴产业客户的合作，进一步拓展储能、高
端制造、数字经济等多元下游应用场景的液冷温控产品布局，丰富业务版图；另一方面，公司可通过优质产能扩张和技术
研发巩固并提升公司在行业内的市场地位，进一步提升公司在液冷温控领域的核心竞争力与可持续发展能力，为公司抢占
行业发展制高点奠定坚实基础。感谢您的关注！
问题 3、2025 年经营业绩变动情况？
答：尊敬的投资者您好，2025年，公司实现营业收入 286,748.33万元，同比增长 32.75%，公司实现归属于上市公司
股东的净利润25,290.32万元，同比增长 64.84%，公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 24,784.93
万元，同比增长 70.09%。2025年度经营业绩较去年同期上升，主要受电力电子装置温控产品快速增长影响。报告期内，
公司紧密围绕既定发展战略和经营目标，始终致力于在工业温控领域为客户提供系统解决方案，积极主动展开降本增效，
强化应收账款管理，持续加大研发投入，深化和完善市场服务，把握境内外市场机遇，进一步提升公司的综合竞争力与产
品市场占有率，特别是储能温控业务的大幅增长，使得公司净利润实现快速增长。感谢您的关注。
问题 4、在液冷应用及研究方面进展如何？
答：尊敬的投资者您好，公司在液冷领域针对多种技术路线均有长期的投入与跟踪。感谢您的关注。
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〖免责条款〗
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