研报评级☆ ◇300990 同飞股份 更新日期：2026-09-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 7 3 0 0 0 10
1年内 7 3 0 0 0 10
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.08│ 0.91│ 1.48│ 2.62│ 3.73│ 5.30│
│每股净资产(元) │ 10.46│ 11.16│ 12.23│ 14.42│ 17.51│ 21.90│
│净资产收益率% │ 10.34│ 8.12│ 12.12│ 18.33│ 21.45│ 24.60│
│归母净利润(百万元) │ 182.38│ 153.43│ 252.90│ 446.05│ 637.86│ 905.69│
│营业收入(百万元) │ 1845.13│ 2160.07│ 2867.48│ 4363.69│ 6115.24│ 8266.94│
│营业利润(百万元) │ 204.80│ 171.04│ 276.09│ 492.21│ 700.68│ 993.89│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-02 买入 维持 --- 2.39 3.52 5.27 国盛证券
2026-08-31 增持 维持 116.91 --- --- --- 中金公司
2026-08-30 买入 维持 --- 2.39 3.43 5.00 光大证券
2026-08-16 买入 维持 --- 2.39 3.51 5.27 国盛证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.76 4.07 5.61 东莞证券
2026-04-26 买入 维持 --- 2.74 3.83 5.12 国金证券
2026-04-24 增持 维持 116.61 --- --- --- 中金公司
2026-04-03 买入 维持 --- 2.40 3.44 5.02 光大证券
2026-04-01 增持 维持 116.61 --- --- --- 中金公司
2026-03-31 买入 维持 --- 3.25 4.33 5.82 浙商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-02│同飞股份(300990)储能液冷稳步增长，期待数据中心液冷业务爆发 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营收16.08亿元，同比+27.27%；归母净利润1.28亿元，同比+2.45%
；扣非归母净利润1.25亿元，同比+2.74%；毛利率22.13%，同比-1.52pct；净利率7.96%，同比-1.93pct。其中26Q2实现
营收9.09亿元，同比+31.82%/环比+30.16%；归母净利润0.68亿元，同比+8.25%/环比+14.07%；毛利率21.62%，同比-0.53
pct/环比-1.16pct；净利率7.50%，同比-1.63pct/环比-1.06pct。
26H1储能温控收入稳步增长，数据中心液冷客户拓展持续推进。分行业看，电力电子装置温控产品收入10.63亿元，
同比+29.81%，毛利率18.12%，其中储能温控收入约9.25亿元，同增36%。数据中心领域，公司已拓展了科华数据、中兴通
讯、泰硕电子等境内外优质客户。半导体制造设备领域，公司已拓展北方华创、中微公司等知名客户；数控装备温控产品
实现收入4.74亿元，同比+21.78%，毛利率28.75%；纯水冷却单元收入0.94亿元，同比-13.98%。分区域看，境内收入12.5
6亿元，同比+6.07%；境外收入3.52亿元，同比+344.51%。
汇兑影响致Q2单季利润承压，定增募资落地将带动产能扩张。
26H1公司毛利率、净利率为22.13%/7.96%，同比-1.52pct/-1.93pct。26Q2毛利率21.62%，环比-1.16pct。
期间费用方面，26H1公司销售/管理/研发/财务费率分别为2.28%/5.97%/3.91%/0.55%，同比-0.44/-0.08/-0.30/+0.7
7pct。财务费用率上升0.77pct主要系报告期产生汇兑损失1,289.76万元。
26Q2末存货3.53亿元，较26Q1末增长10.87%；合同负债0.33亿元，较26Q1末增长14.04%，积极备货与预收款项增长共
同支撑后续项目交付。公司近期发布定增募集公告，拟募资11.40亿元用于液冷产能扩张及营运资金补充，我们预计2027-
28年业绩进一步增长。
盈利预测：公司数据中心及半导体液冷空间广阔。我们预计2026-2028年公司归母净利润为4.09/6.02/9.02亿元，同
比+61.7%/+47.3%/+49.8%，维持“买入”评级。
风险提示：数据中心需求不及预期、行业竞争加剧风险、政策变化风险、测算假设相关风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-31│同飞股份(300990)传统业务基本面扎实，加速数据中心研发及产能建设 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
1H26业绩基本符合我们预期
公司公布1H26业绩：公司实现收入16.08亿元，同比+27.27%，归母净利润1.28亿元，同比+2.45%；2Q26实现收入9.09
亿元，同比+31.8%，归母净利润0.68亿元，同比+8.25%，1H26业绩基本符合我们预期。
发展趋势
储能海内外双轮驱动、数控装备量利稳健，基本盘扎实。1）储能板块：1H26公司储能领域营收9.25亿元，占总营收
比例57.8%，同比+36%，国内业务受益于下游装机需求景气，海外业务受益大客户订单放量，带动1H26公司海外营收同比+
344.51%至3.51亿元。由于大宗成本上涨，公司储能业务毛利率略有下滑，但我们看好公司的技术和成本管控能力，预期
随着产品结构调整及大宗成本传导，储能板块毛利率或将回升。2）数控装备板块：1H26公司数控装备板块营收4.74亿元
，同比+21.78%，增长稳健，毛利率维持28.75%高位。
数据中心液冷客户持续突破，定增扩产缓解产能瓶颈。根据公司公告，1H26公司拓展科华数据、中兴通讯、泰硕电子
等境内外优质客户，深度导入AIDC核心产业链。面对产能瓶颈问题，公司短期内通过厂房租赁缓解，面向未来启动新一轮
产能规划：三河液冷温控专项项目持续推进，公司预期定增扩产的南方总部项目将更好满足位于华东、华南的客户需求，
达产后有望新增产值18亿元。我们认为公司数据中心液冷业务正迈向规模兑现。
盈利预测与估值
由于大宗成本上涨及数据中心业务扩张期研发费用提升，我们下调2026年盈利预测23.4%至3.4亿元，同时考虑到公司
数据中心业务将在27年放量，上调2027年盈利预测24.7%至8.0亿元，当前股价对应2026/2027年45.3倍/19.3倍市盈率。我
们估值切换到2027年，兼顾盈利预测调整及液冷板块估值回调，我们维持跑赢行业评级和116.91元目标价，对应25.1倍20
27年市盈率，较当前股价有30.2%的上行空间。
风险
客户拓展进度不及预期，碳酸锂价格超预期，贸易政策风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-30│同飞股份(300990)2026年中报点评：海外营收快速增长，数据中心液冷发展可│光大证券 │买入
│期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年中报。2026H1，公司实现营业收入16.1亿元，同比增长27.3%，归母净利润1.3亿元，同比增长
2.5%；其中，2026年Q2，公司实现营收9.1亿元，同比增长31.8%，环比增长30.2%，归母净利润0.7亿元，同比增长8.2%，
环比增长14.1%。
点评：营收快速增长，毛利率下降拖累净利润增速：2026H1，公司营业收入同比增长明显，主要受电力电子装置温控
产品快速增长影响，其中储能温控领域营收9.3亿元，同比增长约36%；盈利水平略显承压，毛利率为22.1%，同比下降1.5
pct，或因结算产品结构及国内行业竞争加剧影响，其中境内毛利率为20.4%，同比-2.4pct，境外毛利率28.4%，同比-9.1
pct；期间费用率约12.7%，同比基本持平，期间费用支出规模增大主要因公司为把握数据中心等领域市场机遇，积极拓展
相关市场、引入人才并加大研发投入，且上半年汇兑损失同比增长明显；归母净利率为8.0%，同比下降约1.9pct，毛利率
下降为主要拖累因素。
电力电子装置温控营收领域高增，海外营收大幅放量：2026H1，分行业看，公司电力电子装置温控产品实现营收10.6
亿元，同比增长29.8%；数控装备温控产品实现营收4.7亿元，同比增长21.8%；分区域看，公司境外实现营收3.5亿元，同
比增长344.5%，营收占比提升至约21.9%（同比+15.6pct），随着海外营收占比提升，整体毛利率有望获得支撑。
数据中心液冷产品全面，未来发展可期：数据中心领域，液冷作为高热密度数据中心散热的重要技术，已开始进入规
模应用阶段，正逐渐成为数据中心温控的最优解决方案及AI算力发展的重要趋势。公司已推出冷板式液冷和浸没式液冷全
套解决方案，产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没
液冷箱体（TANK）等全系列产品。目前公司已拓展了科华数据、中兴通讯、泰硕电子等境内外优质客户。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司26-28年归母净利润预测为4.1、5.9、8.6亿元，当前股价对应26-28年PE为38/
26/18倍。考虑到公司持续开拓数据中心等多行业温控业务，随着液冷在数据中心温控领域的渗透率持续提升，我们看好
公司未来成长性，维持“买入”评级。
风险提示：数据中心等下游行业发展不及预期、行业竞争加剧、宏观经济下滑等风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-16│同飞股份(300990)股权激励&定增扩产方案发布，当前时点再论同飞股份成长 │国盛证券 │买入
│空间 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
近况更新：第三期股权激励完成首次授予，定增扩产加码液冷项目产能。
1、股权激励：6月21日，公司发布第三期限制性股票激励计划草案。本次激励计划覆盖高管、研发及业务核心骨干合
计342名员工，限制性股票授予价格49.20元/股。考核目标以年度营收为核心，2026-2028年营收目标值36/38/40亿元，对
应2025-2028年营收CAGR约12%，稳健考核目标彰显公司中长期经营底气，深度绑定核心团队与股东利益。
2、定增募资：7月13日，公司披露拟募集资金总额不超过11.40亿元，用于南方总部项目（6亿元）、液冷温控项目（
3亿元）和补充流动资金项目（2.4亿元），目前该定增方案已获深交所审核通过。本次定增旨在进一步提升公司液冷产能
，适配以储能、数据中心等项目批量交付的需求。募投项目建成达产后预计贡献收入增量18亿元，净利润增量1.3亿元。
数据中心CDU：QYResearch预计2032年全球市场规模近40亿美元，当前CR3份额约60%。
市场规模方面，据QYResearch，2026年全球冷却液分配单元CDU市场规模约13.05亿美元，同增32.35%，预计至2032年
市场规模将达到39.31亿美元，CAGR约20.2%。
竞争格局方面，CDU主要生产商包括Vertiv、SchneiderElectric、Eaton、nVent等，其中CR3约60%。我们判断，后续
中国CDU厂商机会主要在于进入海外主流CDU生产商代工链条。
盈利预测。公司数据中心及半导体液冷空间广阔。我们预计2026-2028年公司实现营收42.45/60.46/85.52亿元，同比
+48.0%/+42.4%/+41.5%；预计公司2026-2028年归母净利润4.09/6.01/9.02亿元，同比+61.7%/+47.1%/+49.9%，对应2026-
2028年PE估值为31.4x/21.3x/14.2x，维持“买入”评级。
风险提示：募投项目效益不达预期风险、下游需求波动风险、原材料价格波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│同飞股份(300990)深度报告：储能与数据中心液冷双核驱动，全球化开启新篇│东莞证券 │买入
│章 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
国内领先工业温控提供商，发力数据中心液冷等高景气领域。同飞股份是国内领先的工业温控综合解决方案提供商，
产品广泛应用于数控装备、激光、电力电子、储能、数据中心、半导体等新兴产业领域。2025年，公司实现营收28.67亿
元，同比增长32.75%；归母净利润2.53亿元，同比增长64.86%。分产品看，公司四大核心产品涵盖液体恒温设备、电气箱
恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器分别实现营收20.34亿元/3.65亿元/2.31亿元/0.92亿元，同比分别+38.73%/+10.90
%/+11.98%/-3.85%。2026Q1，公司营收维持增长，利润端出现小幅下滑。随着储能、数据中心等领域的散热需求持续释放
，叠加海外客户快速放量，预计公司下半年有望迎来业绩反弹修复。
储能温控与数据中心液冷两大核心领域景气上行。储能温控领域，技术端，液冷方案正加速成为主流技术路线，液冷
凭借更高的单位价值量以及技术壁垒，有望显著扩大储能温控市场的整体规模空间。政策端，国家政策将温控技术纳入储
能产业创新重点方向，助力行业发展。在市场需求方面，全球储能市场共振放量趋势已基本确立，温控作为储能系统的核
心配套环节，其需求有望伴随下游装机的高景气实现同步高速增长。技术演进、政策驱动、需求放量三力共振，储能温控
迎来黄金发展期。数据中心液冷领域，AI驱动全球算力需求爆发，推动高性能芯片（包括GPU和ASIC）功耗及单机柜功率
密度持续攀升，传统风冷已难满足相关散热需求，具有更高散热效率的液冷成为必选方案。同时，在“双碳”宏观形势下
，政府部门对数据中心PUE监管日益趋严，液冷作为降低PUE指标的关键技术路径，有望加速渗透。产业与政策双轮驱动，
数据中心液冷前景广阔。
公司对内聚焦储能与数据中心双赛道，对外加速全球化布局。储能温控方面，公司已构建液冷与风冷并行产品体系，
产品具备精准温控、高可靠性、高安全性、极端环境适应性强等优势，积累了宁德时代、比亚迪等业内优质客户。随着全
球储能市场持续放量，公司储能温控业务有望充分受益。数据中心液冷方面，公司前瞻性同步布局冷板式与浸没式液冷技
术，兼顾当下主流与未来发展方向，有望打造公司第二增长引擎。此外，2026年1月，公司发布定增预案，拟募集资金不
超过12亿元，用于强化温控技术研发与产能储备，项目投产后将进一步提升公司液冷产品的产能规模和技术水平。境外业
务方面，2025年公司境外营收2.76亿元，同比+269.92%，营收占比提升至9.63%，毛利率35.48%远高于境内的20.91%，收
入地域分布明显优化。全球化布局方面，2025年，公司正式设立新加坡子公司和泰国孙公司，并同步启动泰国生产基地建
设。公司已由单一的产品贸易出口模式，升级为“海外生产基地+海外子公司+全球化服务网络”的多层级全球布局模式，
海外业务护城河加宽。
投资建议：首次给予“买入”评级。同飞股份是国内领先的工业温控解决方案商，近年来向储能温控与数据中心液冷
两大高景气赛道拓展，并同步加速全球化布局，2025年境外业务高增。公司后续有望充分受益于全球储能温控与数据中心
液冷散热需求的释放。预计2026—2028年公司EPS分别为2.76/4.07/5.61元，对应PE分别为30/21/15倍。
风险提示：数据中心、储能温控等领域发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术发展不及预期风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-26│同飞股份(300990)利润短期承压，数据中心液冷与出海双轮驱动 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
2026年4月23日，公司发布一季度报告。1Q26实现营业收入6.99亿元，同比+21.8%，环比-11.2%；归母净利润0.60亿
元，同比-3.44%。利润端同比下降，主要系公司处于数据中心液冷和海外业务战略投入阶段，同时价格面临行业竞争压力
。
经营分析
利润端短期承压，加码数据中心液冷：1Q26公司归母净利润同比小幅下滑3.4%，对比与1Q营收同比+21.8%，我们认为
核心原因在于公司处于数据中心液冷和海外业务战略投入阶段，费用端投入较大。公司研发费用同比增长22.2%，管理费
用同比增长14.81%，我们认为主要系持续加码新品研发与迭代，同时海外市场投入增加，包括渠道建设、本地化团队搭建
及市场推广等。毛利率方面，1Q26毛利率为22.8%，环比微增，同比-2.7pct，主因毛利率相对偏低的储能温控业务收入占
比提升带来的结构性变化。费用增加叠加产品结构调整，阶段性压制了利润。我们认为上述费用属于面向成长赛道的战略
性投入，伴随数据中心液冷订单落地与海外客户放量，前期投入有望逐步转化为全年业绩。
数据中心液冷与出海双轮驱动，打开中长期成长空间：在数据中心温控领域，公司已推出冷板式液冷和浸没液冷全套
解决方案，涵盖CDU、液冷分配管、预制化管路、室外干冷器、集成冷站及浸没液冷箱体等全系列产品，同时辅以风冷背
板产品满足差异化需求。目前公司已拓展科华数据、中兴通讯、东莞泰硕电子等业内优质客户，产品认可度较高。随着全
球数据中心液冷渗透率持续提升，我们看好公司凭借优质的技术能力和客户结构持续承接行业需求。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2026-2028年营收分别为42.32/60.27/81.25亿元，同比增长47.6%/42.4%/34.8%；预计归母净利润分别
为4.67/6.53/8.74亿元，PE分别为31/22/16倍，维持“买入”评级。
风险提示
AI发展不及预期、市场竞争加剧、新技术发展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│同飞股份(300990)主业稳健增长，看好数据中心领域突破新客户 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
1Q26业绩基本符合我们预期
公司公布1Q26业绩：收入6.99亿元，同比+21.8%；归母净利润0.60亿元，对应每股盈利0.35元，同比-3.4%，公司归
母净利润同比略有下滑，主要系公司开拓数据中心及海外业务需加大研发及管理费用投入，考虑到前期投入是开拓下游客
户、提升长期竞争力的必经之路，1Q26业绩基本符合我们预期。
发展趋势
高基数下主业增长动能强劲，淡季不淡。在1Q25储能抢装以及数控装备领域订单淡季的背景下，公司营收仍然保持了
20%以上的增长，我们认为储能温控业务在突破海外客户后持续高速放量，随着下游工业自动化、机床设备需求回暖，双
轮驱动下营收规模稳步扩容，增长确定性较强。
毛利率环比基本持平，期间费用加大投入。公司整体毛利率22.79%，环比基本持平，同比略有下滑主要因产品结构调
整：毛利率相对偏低的储能温控业务占比提升。公司研发费用同比+22.23%，管理费用同比+14.81%，主要系持续加码数据
中心液冷技术迭代与新品研发；同时海外市场投入增加，包括渠道建设、本地化团队搭建及市场推广，带动期间费用率阶
段性上行，属于战略性投入。我们看好费用投入逐步转化为全年订单与收入，全年盈利水平有望稳步修复。公司AIDC数据
中心液冷业务成长预期明确，看好新客户突破。
产品端公司已完成冷板式、浸没式液冷全系列产品布局，覆盖CDU、液冷管路等核心部件，适配高端算力中心散热需
求，当前数据中心液冷行业产能紧缺，我们认为公司可凭借优质的技术、客户服务及成本管控能力承接行业红利，持续拓
展新客户，进一步打开公司中长期成长空间。
盈利预测与估值
维持2026年和2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年34.1倍/23.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和116.91元
目标价，对应45.0倍2026年市盈率和31.2倍2027年市盈率，较当前股价有31.9%的上行空间。
风险
客户拓展进度不及预期，碳酸锂价格超预期，贸易政策风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-03│同飞股份(300990)2025年年报点评：储能温控收入高速增长，加速拓展数据中│光大证券 │买入
│心液冷 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营业收入28.7亿元，同比增长32.7%，归母净利润2.5亿元，同比增长
64.8%，符合业绩预告范围；其中，2025年Q4，公司实现营收7.9亿元，同比增长0.01%，环比下降3.8%，归母净利润0.7亿
元，同比下降13.3%，环比增长30.4%。
点评：
营收快速增长，盈利水平稳健：2025年，公司营业收入和归母净利润同比提升明显，主要受电力电子装置及储能温控
产品销量快速增长影响；公司期间费用管控得当，盈利水平整体稳健，毛利率为22.3%，同比提升0.3pct，或因产品结构
及国内行业竞争较大影响，公司境外毛利率保持35.5%的高位水平，随着海外营收占比逐步提升，毛利率有望逐步抬升；
归母净利率为8.8%，同比提升1.7pct，主要受期间费率（为12.5%）同比下降1.3pct影响。2025年Q4，公司营收边际增速
下滑，但毛利率环比提升2.2pct，带动单季度归母净利润环比增长30.4%。
储能温控收入高速增长，产品出海进程加快：2025年，分行业看，公司电力电子装置温控产品实现营收19.8亿元，同
比增长36.2%，数控装备温控产品实现营收7.9亿元，同比增长21.4%，其中，公司在下游储能温控领域的营业收入约为16.
9亿元，同比增长约43%，贡献显著；分区域看，公司海外实现营收2.8亿元，同比增长269.9%，在营收中占比9.6%，同比
提升6.2pct，主要因储能出海进程加快带动海外收入占比逐年提升；境内实现营收25.9亿元，同比增长24.3%，毛利率为2
0.9%，同比下降0.6pct。
加速拓展数据中心液冷业务，积极培育第二增长极：在数据中心领域，公司推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方
案，产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体
（TANK）的全系列产品。同时公司也配备了Mini风墙、冷冻水风冷背板产品等风冷产品，以满足不同数据中心的冷却需求
。目前公司已拓展了科华数据、中兴通讯、东莞泰硕电子有限公司等业内优质客户。
盈利预测、估值与评级：考虑公司国内毛利率整体承压，数据中心业务订单拓展仍需观察，我们下调公司26-27年归
母净利润预测为4.1、5.9亿元（分别下调9.6%、2.1%），新增公司28年归母净利润预测为8.6亿元，当前股价对应26-28年
PE为32/22/15倍。考虑到公司持续开拓储能、数据中心温控等多行业，液冷渗透率持续提升，我们看好公司未来成长性，
维持“买入”评级。
风险提示：数据中心及储能等下游行业发展不及预期，行业竞争加剧等风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-01│同飞股份(300990)境外拓客成效显著，数据中心储备产品丰富 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩回顾
业绩符合我们预期
公司公布2025年度业绩：收入28.67亿元，同比+32.7%，归母净利润2.53亿元，同比+64.8%。其中4Q25收入7.87亿元
，同比+0.01%，归母净利润7244万元，同比-13.26%。公司此前已发布业绩预告，2025年业绩符合我们预期。
发展趋势
下游高景气驱动营收增长，境外拓客成效显著。2025年公司境内收入同比+24.26%至25.91亿元，境外收入同比+269.7
%至2.76亿元，占比升至9.63%。储能领域：公司通过精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合优势持续拓展海
外客户。数据中心领域：公司推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管
（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体（TANK）的全系列产品。
同时公司也配备了Mini风墙、冷冻水风冷背板产品等风冷产品，以满足不同数据中心的冷却需求，拓客进展顺利。定
增加码南方基地，产能扩张承接全球液冷订单外溢红利。公司发布定增预案，拟募资不超过12亿元投向南方液冷基地建设
，贴近长三角算力与储能产业集群，有效降低物流成本，提升响应效率，有效承接海外订单外溢。得益于公司出色的成本
管理能力，在海外市场拓展及数据中心业务拓展的双重投入下，公司2025年销售/管理费用率仍下降0.18/0.89ppt，我们
预期随着业务布局成熟及产能释放显现，费用率将进一步下降。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027年归母净利润4.4亿元/6.4亿元预测不变。
当前股价对应2026/2027年30.4倍/21.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和116.91元目标价，对应45.0倍2026年市盈率和
31.2倍2027年市盈率，较当前股价有48.2%的上行空间。
风险
储能政策与海外贸易风险，数据中心业务需求不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│同飞股份(300990)2025年报点评报告：储能温控业务高速增长，数据中心液冷│浙商证券 │买入
│温控加速突破 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩快速增长，盈利能力稳步提升
2025年，公司实现营业收入28.67亿元，同比增长32.75%；归母净利润2.53亿元，同比增长64.84%。毛利率为22.31%
，同比提升0.25pct，净利率为8.82%，同比提升1.72pct。2025年第四季度，公司实现营业收入7.87亿元，同比增长0.01%
；归母净利润0.72亿元，同比降低13.26%。毛利率为22.39%，净利率为9.21%。
全球储能需求高速增长，公司储能温控出海提速
全球储能需求高速增长，我们预计26年增速将达到60%以上。公司是全球储能温控龙头，2025年储能温控领域实现营
业收入16.86亿元，同比增长约43%。公司通过精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合优势进一步拓展储能温
控产品市场。目前公司储能温控主要客户包括宁德时代、比亚迪、阳光电源、中国中车、中创新航、海博思创、金盘科技
、阿特斯等。同时，公司加速导入直接海外客户供应链，有望显著提升盈利能力。
全球数据中心温控赛道向液冷技术转型，公司数据中心液冷加速拓展
AI大模型的出现和迭代升级催生了算力需求的大幅提高，芯片功率密度攀升的同时，整机功率密度也在不断增长，单
机柜功率正逐渐突破风冷散热极限。随着PUE要求不断提升，推动制冷新需求，预计液冷渗透率有望提升。公司液冷产品
研发实力强劲、客户配合度高、生产制造能力强。目前公司已拓展了科华数据、中兴通讯、东莞泰硕电子有限公司等业内
优质客户。产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液
冷箱体（TANK）的全系列产品。
盈利预测及估值
维持“买入”评级。公司为国内工业温控设备龙头，拓展储能温控+工业装备温控+数据中心温控等多领域业务，驱动
后续成长。我们维持2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.54、7.39、
9.93亿元，对应EPS分别为3.25、4.33、5.82元，对应PE分别为24、18、14倍。
风险提示
需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动；客户拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-31│同飞股份(300990)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题 1、公司 2026年上半年营业收入同比增长 27.27%，主要是哪部分业务带来的增长？
答：2026 年上半年公司实现营业收入 160,803.85 万元，同比增长 27.27%，主要受电力电子装置温控产品快速增长
影响。
问题 2、分行业介绍公司 2026年 1-6月的营业收入情况？
答：2026年 1-6月公司电力电子装置温控产品营业收入约 10.63亿元，同比增长 29.81%，该行业收入增长主要系公
司在储能领域等能源市场影响力以及品牌知名度进一步提升，客户群体不断扩大，收入持续增长；2026 年 1-6 月公司数
控装备温控产品营业收入约 4.74亿元，同比增长 21.78%，公司凭借公司在该领域深耕多年的市场优势，持续深挖客户需
求，不断开拓新客户，收入持续增长。
问题 3、2026年 1-6月公司境外收入快速增长的原因？
答：2026年 1-6月公司境外收入约 3.52亿元，同比增长 344.51%，主要系公司加大海外客户拓展力度所致。
问题 4、公司海外收入占比有所增长，面对汇率波动风险，公司有什么应对措施？
答：（1）公司将持续密切跟踪国际汇率市场走势及国内外货币政策变化，建立汇率波动常态化监测机制，提前预判
汇率变动趋势，及时调整进出口经营及结算策略。（2）公司将紧密关注国际外汇行情变动，加强外汇风险防范，根据业
务发展需要，灵活选用合理的外汇避险工具组合，尽可能减小汇兑风险，降低汇率波动带来的不良影响。
问题 5、公司在数据中心领域产品的布局情况？
答：在数据中心领域，液冷作为高热密度数据中心散热的重要技术，已经开始进入规模应用阶段。公司已推出了冷板
式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管路、室外干冷器
、集成冷站以及浸没液冷箱体（TANK）等全系列产品，以满足市场对液冷产品快速增长的需求，公司持续加大相关投入，
拓展境内外客户。
问题 6、公司液冷板块扩产情况？
答：液冷行业需求持续爆发，公司紧抓行业发展机遇，加大人才投入以及市场推广，结合本次向特定对象发行股票募
投项目，加快布局相应产能。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-10│同飞股份(300990)2026年4月10日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、主持介绍
各位投资者，大家下午好！欢迎参加同飞股份 2025年度业绩说明会。感谢长期以来关心、支持公司发展的广大投资
者！我们将对投资者所关心的问题进行认真解答，并悉心听取意见或建议，欢迎大家积极参与、踊跃提问。希望通过此次
交流活动，能够让广大投资者更加全面深入地了解公司情况。
二、主要问答环节
问题 1、公司海外市场布局情况？
答：尊敬的投资者您好，公司通过德国全资子公司 ATF等海外公司的布局，打开通往国际的技术窗口，获取国际前沿
的市场信息，抓住与一些行业知名跨国公司合作契机，促成与其国内制造基地的合作。同时，公司在泰国成立了首个海外
生产基地，通过当地生产制造，大幅提升客户响应速度与粘性，持续提升全球品牌影响力。感谢您的关注。
问题 2、请问公司本次向特定对象发行股票募投项目，核心战略考量与项目建设必要性主要体现在哪些方面？
答：尊敬的投资者您好，一方面，依托新建产能支持，公司能深化与下游新兴产业客户的合作，进一步拓展储能、高
端制造、数字经济等多元下游应用场景的液冷温控产品布局，丰富业务版图；另一方面，公司可通过优质产能扩张和技术
研发巩固并提升公司在行业内的市场地位，进一步提升公司在液冷温控领域的核心竞争力与可持续发展能力，为公司抢占
行业发展制高点奠定坚实基础。感谢您的关注！
问题 3、2025 年经营业绩变动情况？
答：尊敬的投资者您好，2025年，公司实现营业收入 286,748.33万元，同比增长 32.75%，公司实现归属于上市公司
股东的净利润25,290.32万元，同比增长 64.84%，公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 24,784.93
万元，同比增长 70.09%。2025年度经营业绩较去年同期上升，主要受电力电子装置温控产品快速增长影响。报告期内，
公司紧密围绕既定发展战略和经营目标，始终致力于在工业温控领域为客户提供系统解决方案，积极主动展开降本增效，
强化应收账款管理，持续加大研发投入，深化和完善市场服务，把握境内外市场机遇，进一步提升公司的综合竞争力与产
品市场占有率，特别是储能温控业务的大幅增长，使得公司净利润实现快速增长。感谢您的关注。
问题 4、在液冷应用及研究方面进展如何？
答：尊敬的投资者您好，公司在液冷领域针对多种技术路线均有长期的投入与跟踪。感谢您的关注。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|