研报评级☆ ◇300990 同飞股份 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 7 3 0 0 0 10
6月内 7 3 0 0 0 10
1年内 11 5 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.08│ 0.91│ 1.48│ 2.30│ 3.71│ 5.48│
│每股净资产(元) │ 10.46│ 11.16│ 12.23│ 13.94│ 16.88│ 21.30│
│净资产收益率% │ 10.34│ 8.12│ 12.12│ 16.60│ 22.60│ 26.74│
│归母净利润(百万元) │ 182.38│ 153.43│ 252.90│ 394.00│ 635.38│ 938.00│
│营业收入(百万元) │ 1845.13│ 2160.07│ 2867.48│ 4257.75│ 6194.50│ 8456.63│
│营业利润(百万元) │ 204.80│ 171.04│ 276.09│ 434.50│ 700.13│ 1032.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-02 增持 维持 116.91 --- --- --- 中金公司
2026-09-09 增持 首次 --- 2.06 3.15 4.46 中原证券
2026-09-09 买入 首次 --- 2.51 4.08 6.16 华源证券
2026-09-08 买入 维持 --- 1.87 4.85 7.48 浙商证券
2026-09-02 买入 维持 --- 2.39 3.52 5.27 国盛证券
2026-08-31 增持 维持 116.91 --- --- --- 中金公司
2026-08-30 买入 维持 --- 2.08 3.33 4.75 国联民生
2026-08-30 买入 维持 --- 2.39 3.43 5.00 光大证券
2026-08-28 买入 维持 --- 2.73 3.82 5.45 国金证券
2026-08-16 买入 维持 --- 2.39 3.51 5.27 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-02│同飞股份(300990)主业业绩稳健增长，数据中心持续获取订单 │中金公司 │增持
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3Q26业绩符合我们预期
公司公布3Q26业绩：前三季度公司实现营收27.14亿元，同比+30.40%；归母净利润2.08亿元，同比+15.36%；扣非归
母净利润2.05亿元，同比+16.13%。其中第三季度单季实现营收11.06亿元，同比+35.25%，环比+21.57%；归母净利润0.80
亿元，同比+44.38%，环比+17.66%；扣非归母净利润0.80亿元，同比+46.15%，环比+20.33%。业绩符合我们预期。
发展趋势
营收规模加速扩张，盈利弹性释放验证基本盘韧性。Q3公司储能及数控装备主业下游订单景气，公司凭借产品力持续
提升份额，交付节奏加快，营收快速增长。原材料涨价对公司毛利造成的压力逐步传导，Q3公司综合毛利率19.5%，同比
仅0.7ppt。展望明年，我们认为公司数据中心配储订单有望优化产品结构，叠加公司优质的成本管控能力，看好明年主业
盈利保持高速增长。
数据中心业务：定增获批&持续获取订单，看好Q4利润转化。
Q3公司持续推动一次侧、二次侧新品研发，布局海外团队，研发/管理费用同比+54.50%/+31.28%。公司于2026年8月2
5日收到证监会关于向特定对象发行股票的注册批复，为后续扩产项目提供确定性资金支持。从成果来看，根据公司公众
号，公司10月中旬亮相北美OCP大会，与加拿大CESCorporation公司围绕数据中心液冷建立长期合作，产品持续得到海外
下游认可。我们持续看好公司技术实力与解决方案能力，预计Q4数据中心业务利润有望兑现。
盈利预测与估值
维持2026年3.39亿元和2027年7.96亿元盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年39.2倍/16.7倍市盈率。维持跑赢行
业评级和116.91元目标价，对应59.0倍2026年市盈率和25.1倍2027年市盈率，较当前股价有50.4%的上行空间。
风险
客户拓展进度不及预期，贸易政策变动风险，竞争加剧。
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2026-09-09│同飞股份(300990)2026年中报点评：工业温控积累深厚，数据中心等新兴行业│中原证券 │增持
│拓展有望打开新成长空间 │ │
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同飞股份公司2026年上半年实现营业收入16.08亿元，同比增长27.27%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长2.45%；
实现扣非归母净利润1.25亿元，同比增长2.74%，基本每股收益0.75元。
下游需求驱动营收快速增长，规模扩张和汇兑损失拖累业绩增速
受益于储能、电力电子及相关工业温控需求的增长，2026年上半年公司核心业务电力电子温控产品快速增长；同时，
上半年公司境外收入达到3.52亿元，同比增长409.07%，海外市场拓展明显提速。其中，二季度单季实现营业收入9.09亿
元，同比增长31.82%，环比增长30.16%；实现归母净利润6818万元，同比增长8.25%，环比增长14.07%。
分业务类型，公司电力电子装置温控产品营收占比最高，达10.63亿元，同比增长29.81%；数控装备温控产品营收4.7
4亿元，同比增长21.78%。受公司规模扩张和新兴业务拓展的影响，公司人员规模扩张，管理费用出现明显增长，同时叠
加上半年产生汇兑损失，导致公司2026年上半年业绩增速明显不及营收增速。
盈利能力小幅承压，费用结构整体优化。
公司2026年上半年整体毛利率为22.13%，同比下降1.52个百分点，主要受原材料成本上涨及产品结构变动影响；其中
二季度单季毛利率为21.62%，同比下降0.53个百分点。
分产品来看，电力电子温控产品毛利率18.12%，同比下降1.89个百分点；数控装备温控产品毛利率28.75%，同比持平
去年。
公司2026年上半年累计归母净利率7.96%，同比下降1.93个百分点，主要受毛利率下滑及汇兑损失影响。
公司2026年中报四项费用率为12.71%，同比微降0.06个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比
变动-0.44%、-0.08%、-0.31%，财务费用率同比提升0.77个百分点。费用端，销售费用率、管理费用率、研发费用率整体
保持稳定，财务费用率同比提升主要因境外业务扩张带来的汇兑损失增加。
工业温控积累深厚，数据中心等新兴行业拓展有望打开新成长空间
公司是专业从事工业温控设备研发、生产和销售的高新技术企业，形成液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单
元、特种换热器四大产品系列，应用覆盖数控装备、电力电子、储能、半导体、数据中心、氢能、新能源汽车充换电、医
疗器械、工业洗涤等多个领域。
在数控装备领域，公司具备较大的业务规模和产品覆盖面，是海天精工、纽威数控、埃马克集团（EMAG）、格里森（
Gleason）、尼得科（Nidec）、锐科激光、海目星、铂力特、华曙高科、秦川机床、埃斯顿等国内外知名企业的良好合作
伙伴；
电力电子领域公司的纯水冷却单元产品可应用于新能源发电、输变电、电气传动等场景。公司已成为思源电气、新风
光、特变电工、禾望电气、汇川技术、许继电气、四方股份等知名企业的供应商；
储能领域公司为客户匹配了相关液冷和空冷产品，积累了宁德时代、比亚迪、阳光电源、中国中车、中创新航、海博
思创、阿特斯、晶科能源、金盘科技等业内优质客户。2026年中报公司储能温控领域的营业收入约为9.25亿元，同比增长
约36%。
数据中心领域已推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifol
d）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体（TANK）等全系列产品。目前公司已拓展了科华数据、中兴
通讯、泰硕电子等境内外优质客户。
公司作为工业温控平台型企业，在巩固电子电子、数控装备、储能等优势领域地位的情况下，不断拓展半导体制造设
备、数据中心等新兴领域温控产品应用，获得可持续成长空间。
盈利预测与估值
我们预测公司2026年-2028年营业收入分别为39.19亿、56.47亿、75.82亿，2026-2028年归母净利润分别为3.53亿、5
.4亿、7.63亿，对应的PE分别为45.229X、29.61X、20.95X。
公司作为工业温控领域的龙头企业，凭借广泛的产品布局、优质的客户资源以及较强的研发创新能力，持续受益于下
游新能源、储能、数据中心等行业的政策支持与需求增长。
公司估值水平与未来三年业绩复合增速匹配，与同行业可比公司估值对比相对较低，但考虑到公司估值水平在近10年
估值分位均值偏上的位置，因此，首次覆盖给予公司"增持"评级。
风险提示：1：宏观经济下行、下游行业需求不及预期；2：行业竞争加剧影响公司毛利率水平；3：原材料价格大幅
上涨将挤压盈利空间；4：汇率波动对境外业务营收及汇兑损益产生不确定性影响。
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2026-09-09│同飞股份(300990)液冷产品布局广泛，或将受益于CDU大功率化、液冷基建预 │华源证券 │买入
│制化&模块化趋势 │ │
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同飞股份：工业温控领域整体解决方案综合服务商，储能温控领域收入快速增长带动公司整体收入增长。公司为工业
温控领域整体解决方案综合服务商，主要产品为液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器四大类，下
游应用场景主要为数控装备、电力电子、储能、半导体、数据中心等。2022年来储能温控领域收入快速增长（2022-2025
年CAGR为120%），带动公司总收入由2022年的10.1亿元提升至2025年的28.7亿元，CAGR为42%。受电力电子装置温控产品
行业竞争加剧影响，2024年公司毛利率同比下滑，2024、2025、2026H1毛利率由2023年及此前的27%+下滑至22% 23%，
归母净利率亦从9.8%+下滑至7% 9%。
液冷行业趋势一：CDU向大功率、适配800V架构等方向演进。CDU是间接液冷系统的核心枢纽，承担一次侧冷却塔设施
水与二次侧服务器绝缘冷却液隔离换热、介质循环、温度调控、流体监测等关键功能。目前CDU的发展呈现两大趋势：1）
伴随机柜功率密度的提升，CDU呈现向大功率及机柜式行间CDU（相比机架式CDU具备更大的制冷容量）转变的趋势。我们
从英伟达和谷歌的CDU产品中也能验证上述趋势。2）800V架构或将推动“电源+散热”一体化集成设计。将电源柜纳入液
冷回路，有助于整合整体热管理架构，降低系统复杂度。头部企业通过垂直整合将散热冷板、CDU、电源模块与监控软件
打包交付，例如光宝与云达已联合展出800VDC液冷电源机柜。此外，对CDU而言，800V架构或将提升对CDU中高压直流电子
屏蔽泵的需求，考虑到屏蔽泵相较传统机械密封泵的价格有所提升，CDU价值量或有所提升。
液冷行业趋势二：预制化、模块化建设或逐步成为液冷产业趋势，集成后的产品价格或明显提升。算力需求提升背景
下，数据中心建设项目不断增加，不仅带动了相关技术工人需求的增加，也对交付周期提出了一定要求。预制化、模块化
有望降低现场劳动力需求、压缩交付周期及提高可靠性，或逐步成为液冷产业趋势。目前液冷一次侧、二次侧均已有相关
预制化、模块化产品/应用，并且液冷后续或还有望向一二次侧全栈方案演进。目前Meta和亚马逊云（AWS）等在内的科技
巨头、以及国内阿里等部分企业在数据中心中已采用模块化设计，SemiAnalysis预计到2028年底，模块化建设的渗透率将
占到全球在线运营数据中心总容量的30%以上。集成的模块化产品价格有望较此前明显提升，相应厂商的营业收入有望提
升。此外，过去数据中心的竞争力取决于选址、土地、电力资源，未来其竞争力可能越来越取决于设计能力、供应链管理
和制造效率。中国厂商具备完善的制造业供应链的全球竞争优势，或有望受益于数据中心预制化、模块化的趋势。
公司：数据中心领域制冷产品布局广泛，与台企的商务关系较稳固。在数据中心领域，公司产品涵盖一次侧及二次侧
，并推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管
路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体（TANK）的全系列产品。同时公司也配备了Mini风墙、冷冻水风冷背板产品
等风冷产品，以满足不同数据中心的冷却需求。公司在数据中心制冷领域具备产品、客户资源等优势：1）产品方面，以C
DU为例，公司目前拥有2.6MW机柜CDU以及150kW液-液机架式CDU，且2.6MW机柜CDU未来可支持HVDC高压800V直供电。此外
，公司一次侧及二次侧较广泛的产品布局或将较好受益于液冷模块化等趋势。2）客户资源方面，2018-2020年公司境外销
售中，中国台湾客户收入占比多位于6.5%-13%间，我们预计公司此前与中国台湾厂商有较多的合作和较稳固的关系，或有
助于数据中心领域客户开拓。依托公司在产品、技术、商务领域等方面的优势，目前公司在数据中心领域已拓展了科华数
据、中兴通讯、东莞泰硕电子有限公司等业内优质客户。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.3/7.0/10.5亿元，当前股价对应PE分别为37.3/22.9
/15.2倍。我们选取英维克、冰轮环境为可比公司，可比公司按Wind一致预期计算的2026年PE为57.3X。同飞股份数据中心
领域产品布局广，或将受益于CDU大功率化、液冷基建预制化&模块化趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：订单获取不及预期，液冷产品技术、可靠性等不及预期，商务关系拓展不及预期，盈利能力不及预期等。
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2026-09-08│同飞股份(300990)2026半年报点评：温控平台型龙头，AIDC液冷打开新成长极│浙商证券 │买入
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事件：公司发布2026半年报
2026年上半年：营业收入16.1亿元，同比+27.3%。归母净利润1.28亿元，同比+2.5%。上半年毛利率22.1%，净利率8%
，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/6.0%/3.9%/0.5%，分别较去年同期-0.44/-0.08/-0.3/+0.77pcts，财务费
用上升主要受到汇率波动影响，产生汇兑损失1289.76万元。
2026Q2单季度：营业收入9.1亿元，同比+32%，环比+30%。归母净利润0.68亿元，同比+8%，环比+14%。
2026上半年，电力电子装置温控产品业务拉动收入快速增长，分业务来看：
1）液体恒温设备：2026上半年收入10.8亿元，同比+21%，毛利率19.9%。广泛用于数控装备、电力电子、储能、半导
体制造设备、数据中心等。
2）电气箱恒温装置：2026上半年收入2.5亿元，同比+35%，毛利率29%，主要用于数控装备的电气箱、激光器柜体、
电力电子装置的电气箱、储能电芯的温度控制。
3）纯水冷却单元：2026上半年收入0.9亿元，同比-14%，毛利率26%。用于新能源发电变流器、柔性输变电设备、电
气传动设备等。在数据中心领域，作为板式液冷的分配装置(CDU)，用于液冷服务器GPU主要发热部件的温度控制。
AIDC液冷打开成长空间。1）公司已推出冷板式、浸没液冷全套解决方案，产品包括液冷分配装置(CDU)、冷液分配管
(Manifold)、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体(TANK)等全系列产品。2）目前已拓展科华数据、中
兴通讯、泰硕电子等境内外优质客户。
拟定增扩产，突破产能瓶颈。2026-08-28公告，公司定增已获得同意注册批复，根据此前公告，公司拟定增募集不超
过11.40亿元，其中1）南方总部暨工业领域冷却设备及组件项目6亿元，预计达产年收入12亿元；2）三河同飞制冷股份有
限公司液冷温控项目3亿元，预计达产年收入6亿元；3）补充流动资金2.4亿元。
股权激励，彰显管理层信心。2026-07-10公告，第三期股权激励首次授予，授予价格为每股49.20元，1）首次授予激
励对象共计342人，合计267.74万股，占拟授予总股本80.16%，占公司总股本1.56%。营业收入考核目标2026-2028年，触
发值分别为32、34、36亿元，目标值分别为36、38、40亿元。2）预留授予66.26万股，占拟授予总股本19.84%，占公司总
股本0.39%。
盈利预测与估值：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.2、8.3、12.8亿元，分别同比增长27%、159%、54%
。对应PE分别为50、19、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、AI发展不及预期、再融资或致股东利益稀释风险。
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2026-09-02│同飞股份(300990)储能液冷稳步增长，期待数据中心液冷业务爆发 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营收16.08亿元，同比+27.27%；归母净利润1.28亿元，同比+2.45%
；扣非归母净利润1.25亿元，同比+2.74%；毛利率22.13%，同比-1.52pct；净利率7.96%，同比-1.93pct。其中26Q2实现
营收9.09亿元，同比+31.82%/环比+30.16%；归母净利润0.68亿元，同比+8.25%/环比+14.07%；毛利率21.62%，同比-0.53
pct/环比-1.16pct；净利率7.50%，同比-1.63pct/环比-1.06pct。
26H1储能温控收入稳步增长，数据中心液冷客户拓展持续推进。分行业看，电力电子装置温控产品收入10.63亿元，
同比+29.81%，毛利率18.12%，其中储能温控收入约9.25亿元，同增36%。数据中心领域，公司已拓展了科华数据、中兴通
讯、泰硕电子等境内外优质客户。半导体制造设备领域，公司已拓展北方华创、中微公司等知名客户；数控装备温控产品
实现收入4.74亿元，同比+21.78%，毛利率28.75%；纯水冷却单元收入0.94亿元，同比-13.98%。分区域看，境内收入12.5
6亿元，同比+6.07%；境外收入3.52亿元，同比+344.51%。
汇兑影响致Q2单季利润承压，定增募资落地将带动产能扩张。
26H1公司毛利率、净利率为22.13%/7.96%，同比-1.52pct/-1.93pct。26Q2毛利率21.62%，环比-1.16pct。
期间费用方面，26H1公司销售/管理/研发/财务费率分别为2.28%/5.97%/3.91%/0.55%，同比-0.44/-0.08/-0.30/+0.7
7pct。财务费用率上升0.77pct主要系报告期产生汇兑损失1,289.76万元。
26Q2末存货3.53亿元，较26Q1末增长10.87%；合同负债0.33亿元，较26Q1末增长14.04%，积极备货与预收款项增长共
同支撑后续项目交付。公司近期发布定增募集公告，拟募资11.40亿元用于液冷产能扩张及营运资金补充，我们预计2027-
28年业绩进一步增长。
盈利预测：公司数据中心及半导体液冷空间广阔。我们预计2026-2028年公司归母净利润为4.09/6.02/9.02亿元，同
比+61.7%/+47.3%/+49.8%，维持“买入”评级。
风险提示：数据中心需求不及预期、行业竞争加剧风险、政策变化风险、测算假设相关风险。
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2026-08-31│同飞股份(300990)传统业务基本面扎实，加速数据中心研发及产能建设 │中金公司 │增持
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1H26业绩基本符合我们预期
公司公布1H26业绩：公司实现收入16.08亿元，同比+27.27%，归母净利润1.28亿元，同比+2.45%；2Q26实现收入9.09
亿元，同比+31.8%，归母净利润0.68亿元，同比+8.25%，1H26业绩基本符合我们预期。
发展趋势
储能海内外双轮驱动、数控装备量利稳健，基本盘扎实。1）储能板块：1H26公司储能领域营收9.25亿元，占总营收
比例57.8%，同比+36%，国内业务受益于下游装机需求景气，海外业务受益大客户订单放量，带动1H26公司海外营收同比+
344.51%至3.51亿元。由于大宗成本上涨，公司储能业务毛利率略有下滑，但我们看好公司的技术和成本管控能力，预期
随着产品结构调整及大宗成本传导，储能板块毛利率或将回升。2）数控装备板块：1H26公司数控装备板块营收4.74亿元
，同比+21.78%，增长稳健，毛利率维持28.75%高位。
数据中心液冷客户持续突破，定增扩产缓解产能瓶颈。根据公司公告，1H26公司拓展科华数据、中兴通讯、泰硕电子
等境内外优质客户，深度导入AIDC核心产业链。面对产能瓶颈问题，公司短期内通过厂房租赁缓解，面向未来启动新一轮
产能规划：三河液冷温控专项项目持续推进，公司预期定增扩产的南方总部项目将更好满足位于华东、华南的客户需求，
达产后有望新增产值18亿元。我们认为公司数据中心液冷业务正迈向规模兑现。
盈利预测与估值
由于大宗成本上涨及数据中心业务扩张期研发费用提升，我们下调2026年盈利预测23.4%至3.4亿元，同时考虑到公司
数据中心业务将在27年放量，上调2027年盈利预测24.7%至8.0亿元，当前股价对应2026/2027年45.3倍/19.3倍市盈率。我
们估值切换到2027年，兼顾盈利预测调整及液冷板块估值回调，我们维持跑赢行业评级和116.91元目标价，对应25.1倍20
27年市盈率，较当前股价有30.2%的上行空间。
风险
客户拓展进度不及预期，碳酸锂价格超预期，贸易政策风险。
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2026-08-30│同飞股份(300990)2026年半年报点评：储能温控持续增长，数据中心液冷打开│国联民生 │买入
│成长空间 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入16.08亿元，同比+27.27%；实现归母净利润1.28亿元
，同比+2.45%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比+2.74%。2026Q2单季度，公司实现营业收入9.09亿元，同比+31.82%
，环比+30.16%；实现归母净利润0.68亿元，同比+8.25%，环比+14.07%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比+7.38%，环
比+11.75%。
储能温控延续增长，海外收入明显提升。分下游应用领域来看，26H1公司电力电子装置温控产品收入10.63亿元，同
比+29.81%，毛利率18.12%，同比-1.89pct；数控装备温控产品收入4.74亿元，同比+21.78%，毛利率28.75%，同比持平。
上半年公司储能温控收入约9.25亿元，同比增长约36%，延续高景气；境外收入3.52亿元，同比+344.51%，毛利率28.42%
。上半年公司整体利润端增速低于收入，主要系汇兑损失1,289.76万元及期间费用同比增加3,141.46万元拖累。
液冷方案布局完善，数据中心打开第二成长曲线。公司已推出了数据中心冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品
包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体（TANK）
等全系列产品，以满足市场对液冷产品快速增长的需求。目前公司已拓展了科华数据、中兴通讯、泰硕电子等境内外优质
客户；随着数据中心液冷进入规模应用阶段，公司第二成长曲线有望打开。
半导体设备温控彰显公司技术实力。公司凭借多年工业温控行业经验，产品覆盖半导体制造工艺流程中各类严苛的温
控场景，包含氟化液为介质的制冷机组、控温±0.02°C的高精度制冷机组和耐温800°C高效换热器等先进的半导体行业
用温控设备。公司凭借良好的行业口碑，依托多项自主知识产权，历年来已逐步拓展了北方华创、中微公司、芯碁微装、
上海微电子、晶盛机电、华海清科、中国电子科技集团公司第四十八研究所、北京中电科电子装备有限公司等优质客户。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为45.53、63.51、85.93亿元，对应增速分别为58.8%、39.5%、35.3%
；归母净利润分别为3.56、5.71、8.12亿元，对应增速分别为40.8%、60.4%、42.3%；2026-2028年EPS分别为2.08、3.33
、4.75元，以8月28日收盘价为基准，对应2026-2028年PE为43X、27X、19X。考虑到储能温控需求持续高景气，公司数据
中心液冷业务打开第二成长曲线，海外市场快速放量，维持"推荐"评级。
风险提示：数据中心液冷产品导入不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动。
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2026-08-30│同飞股份(300990)2026年中报点评：海外营收快速增长，数据中心液冷发展可│光大证券 │买入
│期 │ │
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事件：公司发布2026年中报。2026H1，公司实现营业收入16.1亿元，同比增长27.3%，归母净利润1.3亿元，同比增长
2.5%；其中，2026年Q2，公司实现营收9.1亿元，同比增长31.8%，环比增长30.2%，归母净利润0.7亿元，同比增长8.2%，
环比增长14.1%。
点评：营收快速增长，毛利率下降拖累净利润增速：2026H1，公司营业收入同比增长明显，主要受电力电子装置温控
产品快速增长影响，其中储能温控领域营收9.3亿元，同比增长约36%；盈利水平略显承压，毛利率为22.1%，同比下降1.5
pct，或因结算产品结构及国内行业竞争加剧影响，其中境内毛利率为20.4%，同比-2.4pct，境外毛利率28.4%，同比-9.1
pct；期间费用率约12.7%，同比基本持平，期间费用支出规模增大主要因公司为把握数据中心等领域市场机遇，积极拓展
相关市场、引入人才并加大研发投入，且上半年汇兑损失同比增长明显；归母净利率为8.0%，同比下降约1.9pct，毛利率
下降为主要拖累因素。
电力电子装置温控营收领域高增，海外营收大幅放量：2026H1，分行业看，公司电力电子装置温控产品实现营收10.6
亿元，同比增长29.8%；数控装备温控产品实现营收4.7亿元，同比增长21.8%；分区域看，公司境外实现营收3.5亿元，同
比增长344.5%，营收占比提升至约21.9%（同比+15.6pct），随着海外营收占比提升，整体毛利率有望获得支撑。
数据中心液冷产品全面，未来发展可期：数据中心领域，液冷作为高热密度数据中心散热的重要技术，已开始进入规
模应用阶段，正逐渐成为数据中心温控的最优解决方案及AI算力发展的重要趋势。公司已推出冷板式液冷和浸没式液冷全
套解决方案，产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没
液冷箱体（TANK）等全系列产品。目前公司已拓展了科华数据、中兴通讯、泰硕电子等境内外优质客户。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司26-28年归母净利润预测为4.1、5.9、8.6亿元，当前股价对应26-28年PE为38/
26/18倍。考虑到公司持续开拓数据中心等多行业温控业务，随着液冷在数据中心温控领域的渗透率持续提升，我们看好
公司未来成长性，维持“买入”评级。
风险提示：数据中心等下游行业发展不及预期、行业竞争加剧、宏观经济下滑等风险。
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2026-08-28│同飞股份(300990)电力电子温控稳健增长，数据中心打开增量空间 │国金证券 │买入
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2026年8月28日，公司发布2026年半年度报告，1H26实现营业收入16.08亿元，同比+27.27%；归母净利润1.28亿元，
同比+2.45%，基本每股收益0.75元，收入较快增长、利润稳步提升。
电力电子温控保持较快增长，海外业务加速放量。2026H1公司电力电子装置温控产品收入同比增长29.81%，成为收入
增长的主要驱动，受益于储能、电力电子及相关工业温控需求增长，公司核心温控业务保持较快扩张；与此同时，公司境
外收入达到3.52亿元，同比增长409.07%，海外市场拓展明显提速。受电力电子温控及海外业务共同拉动，公司上半年收
入同比增长27.27%，收入结构进一步向高成长应用及海外市场倾斜。
费用及汇兑因素压制利润增速，经营现金流显著改善。2026H1公司归母净利润同比增长2.45%，明显低于收入增速，
主要系公司为把握数据中心等领域机遇持续引入人才并加大研发、销售及管理投入，三项费用合计同比增加3,141.46万元
；同时境外业务快速增长叠加汇率波动产生汇兑损失1,289.76万元。另一方面，上半年经营活动现金流净额2.41亿元，同
比增加339.57%并实现转正，主要受销售回款增加带动，现金流质量明显改善。
数据中心液冷布局持续深化，打造储能之外第二成长曲线。公司已形成冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品覆
盖CDU、Manifold、预制化管路、室外干冷器、集成冷站及浸没液冷TANK等核心环节，可满足不同数据中心冷却需求。公
司2026年定增募投进一步聚焦液冷技术研发及产能扩张，拟提升液冷机组和核心散热部件规模化生产能力，并明确将数据
中心作为数字经济领域重点开拓方向。随着AI高功耗芯片和智算集群带动液冷需求提升，数据中心有望成为公司继储能之
后的重要增量市场。
我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为42.32/60.27/81.25亿元，归母净利润分别为4.7/6.5/9.3亿元，公司
股票现价对应PE估值为33/24/16倍，维持“买入”评级。
数据中心液冷业务拓展不及预期；储能及电力电子温控需求波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险等。
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2026-08-16│同飞股份(300990)股权激励&定增扩产方案发布，当前时点再论同飞股份成长 │国盛证券 │买入
│空间 │ │
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近况更新：第三期股权激励完成首次授予，定增扩产加码液冷项目产能。
1、股权激励：6月21日，公司发布第三期限制性股票激励计划草案。本次激励计划覆盖高管、研发及业务核心骨干合
计342名员工，限制性股票授予价格49.20元/股。考核目标以年度营收为核心，2026-2028年营收目标值36/38/40亿元，对
应2025-2028年营收CAGR约12%，稳健考核目标彰显公司中长期经营底气，深度绑定核心团队与股东利益。
2、定增募资：7月13日，公司披露拟募集资金总额不超过11.40亿元，用于南方总部项目（6亿元）、液冷温控项目（
3亿元）和补充流动资金项目（2.4亿元），目前该定增方案已获深交所审核通过。本次定增旨在进一步提升公司液冷产能
，适配以储能、数据中心等项目批量交付的需求。募投项目建成达产后预计贡献收入增量18亿元，净利润增量1.3亿元。
数据中心CDU：QYResearch预计2032年全球市场规模近40亿美元，当前CR3份额约60%。
市场规模方面，据QYResearch，2026年全球冷却液分配单元CDU市场规模约13.05亿美元，同增32.35%，预计至2032年
市场规模将达到39.31亿美元，CAGR约20.2%。
竞争格局方面，CDU主要生产商包括Vertiv、SchneiderElectric、Eaton、nVent等，其中CR3约60%。我们判断，后续
中国CDU厂商机会主要在于进入海外主流CDU生产商代工链条。
盈利预测。公司数据中心及半导体液冷空间广阔。我们预计2026-2028年公司实现营收42.45/60.46/85.52亿元，同比
+48.0%/+42.4%/+41.5%；预计公司2026-2028年归母净利润4.09/6.01/9.02亿元，同比+61.7%/+47.1%/+49.9%，对应2026-
2028年PE估值为31.4x/21.3x/14.2x，维持“买入”评级。
风险提示：募投项目效益不达预期风险、下游需求波动风险、原材料价格波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-16│同飞股份(300990)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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三河同飞制冷股份有限公司于2026年9月16日在全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）举行投资者
关系活动，参与单位名称及人员有2026年河北辖区上市公司投资者网上集体接待日暨2026年半年报集体业绩说明会活动采
用网络远程方式进行，面向全体投资者，上市公司接待人员有董事长：张国山，总经理：张浩雷，常务副总经理、财务总
监：高宇，董事会秘书：宋朋。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-16/1225567854.PDF
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参与调研机构：6家
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2026-08-31│同飞股份(300990)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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问题 1、公司 2026年上半年营业收入同比增长 27.27%，主要是哪部分业务带来的增长？
答：2026 年上半年公司实现营业收入 160,803.85 万元，同比增长 27.27%，主要受电力电子装置温控产品快速增长
影响。
问题 2、分行业介绍公司 2026年 1-6月的营业收入情况？
答：2026年 1-6月公司电力电子装置温控产品营业收入约 10.63亿元，同比增长 29.81%，该行业收入增长主要系公
司在储能领域等能源市场影响力以及品牌知名度进一步提升，客户群体不断扩大，收入持续增长；2026 年 1-6 月公司数
控装备温控产品营业收入约 4.74亿元，同比增长 21.78%，公司凭借公司在该领域深耕多年的市场优势，持续深挖客户需
求，不断开拓新客户，收入持续增长。
问题 3、2026年 1-6月公司境外收入快速增长的原因？
答：2026年 1-6月公司境外收入约 3.52亿元，同比增长 344.51%，主要系公司加大海外客户拓展力度所致。
问题 4、公司海外收入占比有所增长，面对汇率波动风险，公司有什么应对措施？
答：（1）公司将持续密切跟踪国际汇率市场走势及国内外货币政策变化，建立汇率波动常态化监测机制，提前预判
汇率变动趋势，及时调整进出口经营及结算策略。（2）公司将紧密关注国际外汇行情变动，加强外汇风险防范，根据业
务发展需要，灵活选用合理的外汇避险工具组合，尽可能减小汇兑风险，降低汇率波动带来的不良影响。
问题 5、公司在数据中心领域产品的布局情况？
答：在数据中心领域，液冷作为高热密度数据中心散热的重要技术，已经开始进入规模应用阶段。公司已推出了冷板
式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管路、室外干冷器
、集成冷站以及浸没液冷箱体（TANK）等全系列产品，以满足市场对液冷产品快速增长的需求，公司持续加大相关投入，
拓展境内外客户。
问题 6、公司液冷板块扩产情况？
答：液冷行业需求持续爆发，公司紧抓行业发展机遇，加大人才投入以及市场推广，结合本次向特定对象发行股票募
投项目，加快布局相应产能。
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